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一、緒論
希臘政府在2009年財政赤字占GDP比例一舉超過12%，由此全球三大評級機構相繼對其債務評級進行下調，至此希臘國內債務危機正式爆發。2011年至2012年，希臘國內危機迅速擴大，最終蔓延至整個歐洲。到2012年，歐洲債務危機不斷加劇擴大，上升為系統性危機，使全球經濟再次陷入危機中。我國經濟發展也隨著歐債危機的迅速擴散而遇到挫折，面對這種情況，我們必須打起十二分精神，及時采取應對措施，防止我國發生此類危機。
二、歐洲債務危機爆發的原因
（1）對周期性較強產業過度依賴。歐債危機中，周期性產業受到的影響最大，希臘等國家對此過于依賴。在希臘，旅游業、造船業、文化業和農業是它的支柱產業，其中旅游業比重超過了20%。在金融危機的影響下，2009年希臘國家的旅游業收入較前年減少了12億歐元。而西班牙的情況也不容樂觀，在金融危機的影響下，它的支柱產業房地產和旅游業也屢屢受挫。房地產市場遇冷，價格持續下滑，房地產的空置率一直居高不下。另一方面，對旅游資源的過度開發，導致旅游業發展情況不容樂觀，在金融風暴的席卷下，旅游業迅速衰敗，度假勝地的酒店入住率不到一半。在愛爾蘭，它的主導產業――農業，也因為金融危機的關系出口受阻。
（2）畸形收入分配制度積累隱患。1945年后，歐洲國家相繼建立了以高福利為代表的社會收入分派與社會保障體制。歐洲各國建立了覆蓋社會生活各個方面的社會福利，其中包括兒童津貼、病假補助、失業救濟、養老保險、殯葬補助、醫療、教育等，尤其是為事業人口提供的高額補助，嚴重增加了政府負擔。
（3）國際市場投機行為推波助瀾。2001年希臘加入歐元區時，因為未能達到《馬斯特里赫特條約》規定的“公共赤字占GDP的比重不得突破3%、公共債務占GDP的比例不能超過60%”兩個關鍵標準，選擇了與世界著名投資銀行高盛集團攜手。高盛集團舉著“創新”的旗幟，為希臘政府設計了一種“貨幣掉期交易”方式，使希臘政府借助金融衍生品渠道隱瞞了其高達10億歐元的公共債務，這樣一來希臘終于有機會邁入歐元區，高盛集團也因此獲得3億元的傭金。由此，我們可以意識到國際市場中投機行為的“推手”進一步催化了風險的擴大和問題的發生。
三、歐洲債務危機對中國的影響
（1）對我國出口貿易的影響。歐洲債務危機對中國外貿發展起到了不小的負面作用，不同的出口產品所受打擊程度也有所差別。我國的機電產品、高薪技術產品、紡織品受危機打擊十分明顯。由于其價格敏感、替代性強的特點，在歐債危機的影響下，原來出口額占我國出口貿易總額60%的機電產品，在2009年下降幅度達到最大，較去年下降13.4%。同年我國紡織品和家具的出口貿易情況也與機電產品呈相同態勢。而需求彈性小、價格靈敏度差的農產品受危機影響較小，2009年僅下降了2.5%，低于我國出口總體下降幅度值。
（2）對我國外匯儲備的影響。我國外匯儲備在近年一直保持快速增長的態勢，到2013年12月底，外匯儲備規模已高達4億美元，美國資產占據了70%。為了平安度過這次次貸危機，美國政府實施了史無前例的量化寬松貨幣政策，這樣一來，就為美元日后的貶值埋下了伏筆。面對這一局面，要想緩解和避免我國外匯儲備遭遇貶值的潛在風險，我國開始實行多元化的外匯儲備政策，增持了更多的歐元資產來緩解風險。但隨之而來的歐洲債務危機，歐元對美元顯著貶值，匯率大幅下滑，由2009年11月26日的1.514下降至2013年12月31日的1.198，貶值幅度將近18%，并且存在進一步貶值風險。這無疑為我國外匯儲備的保障增值增加了新的風險，為其多元化發展提出了新的難題。
四、歐洲債務危機對中國的啟示
（1）謹慎對待和處理中國的債務問題。據我國財政部調查數據顯示，截至2013年底，除去地方政府債務，中央政府債務占我國GDP17%。面對我國如此龐大的公債規模，政府必須加大財政監管力度，采取有效的宏觀調控手段加以控制。細觀我國債務問題，中央政府的債務時遠低于警戒線，而地方政府債務卻存在很大問題。截至2013年底，數據顯示我國地方政府債務總額已高達1007174.91億元，其中67109.51億元債務附有償還責任，占比62.62%。除此之外，23369.74億元附有擔保責任，占比21.80%；還有16695.66億元附有救助責任，占比15.58%。
（2）強化金融監管，加強金融機構改革。首先，強化金融業監管體系，重點加強行業的合規性合法性檢查，進一步加強風險監控，嚴格把關政府負債規模。建立與之相匹配的風險預警和處理體系。其次，面向銀行等行業推行切實可行的市場進出機制。另外，建立和完善市場的法律法規，強化金融機構存款保險制度，可以對金融危機所帶來的財政影響起到防范和緩解作用。我國的國有銀行和政府有著特別的聯系，它作為國家的堅強后盾，肩負著以低成本吸納社會資金的重任，當銀行陷入危機中，可以向國家申請援助，這樣一來國有銀行的市場危機意識得以削弱，經營不佳累積了大量壞賬，政府不能繼續充當國有銀行的庇護神，干涉銀行的經營管理，政府應盡可能減少所持銀行股份。
（3）穩步推進人民幣區域化。在2012年我國政府負債總額占GDP比重高達82%，截至2013年底，我國政府負債總額達15.7億萬元，占GDP的48%。即使我國擁有充足的外匯儲備，但銀行和企業壞賬的擴大，就會引發償債高峰。為了防止出現由國際資本沖擊引發的金融機構和企業破產問題，我們必須建立科學完善的債務監控機制，防止我國爆發類似債務問題，讓人民幣保持穩定，進一步推動其區域化發展。歐債危機加劇了歐元貶值，2012年年底時歐元兌人民幣貶值已達到20%。為了給經濟發展創造穩定的環境，政府必須有效控制人民幣增幅，防止出現匯率的大幅波動。人民幣不斷升值，對我國經濟產生了許多負面作用。一方面，國內產業結構無法在短時間得到調整，影響出口行業發展；另一方面，也給投資結算帶來了很大風險，讓許多投資商望而卻步。只有控制好人民幣的升值幅度，拉長其升值周期，才能讓追求短期利益的海外熱錢推出我國市場。
五、結論
歐債危機自爆發以來，一直呈現出擴大蔓延的態勢，為歐洲經濟強國帶來了不小的威脅。這種日益嚴峻的局勢，不斷引起了金融市場和全球經濟的恐慌，也使我國經濟發展難逃其害。因此，細致了解過歐債危機后，更有利于中國看清世界發展的大勢所趨，從危機中汲取寶貴經驗，避免重蹈覆轍。這樣一來，才能從清醒和理性角度出發，制定相應發展扶持措施，保證中國經濟實現又好又快的發展。
參考文獻：
[1] 原博.淺析歐債危機對中國的影響[J].東方企業文化，2011（22）：125.
[2] 韓曉琴.歐債危機對中國經濟的影響及其應對[J].桂海論叢，2011（06）：89-93.
（武漢職業技術學院 湖北 武漢 430079）
摘 要：近年來，伴隨自由經濟的發展和全球化，各國經濟普遍得到了長足的發展。相應的，也將利益與風險捆綁在一起。最近發軔于希臘的歐洲主權債務危機就是其中的典型案例之一。首先，介紹了歐洲主權債務危機爆發的基本情況及深刻原因，然后，結合中國發展的實際分析了歐洲主權債務危機可能給我國經濟帶來的影響，重點研究危機給中國經濟發展帶來的啟示。
關鍵詞 ：債務危機；歐洲；中國經濟；影響，外匯儲備
中圖分類號：F812.5 文獻標識碼：A doi：10．3969／j．issn．1665－2272．2015．11．014
收稿日期：2015－04－08
1 緒論
近年來，伴隨自由經濟的發展和金融市場的逐步全球化，各國經濟普遍得到了長足的發展。相應的，自由化和全球化將利益與風險捆綁在一起。最近發軔于希臘的歐洲主權債務危機就是其中的典型案例之一。所謂主權債務，就是指某一主權國家以自己的國家信譽作擔保，通過發行債券等方式向國際社會所借的債務。由于所借債務大多是以外幣計值，因此，一旦債務國家的信用評級被調低，就會引發主權債務危機。目前，國際上普遍采用國債負擔率（國債余額與GDP之比）和赤字率（赤字總額與GDP之比）來分析和評價政府債務風險。比如，歐盟在《穩定與增長公約》中就規定，各成員國公共債務水平和財政赤字比例分別不得超同期GDP的60％和3％。
2009年10月，希臘政府宣布，2009年財政赤字占國內生產總值的比例預計達到GDP的12．7％，公共債務占GDP的比例也預計達到113．4％。此消息一出，隨即全球三大評級公司相繼下調希臘主權信用評級，希臘主權債務危機率先爆發。這之后，葡萄牙、西班牙、愛爾蘭、意大利等歐洲國家相繼爆發債務危機，希臘債務危機最終發展演變擴大為歐洲主權債務危機。如今，歐洲債務危機不斷加劇蔓延，全球經濟都面臨全面陷入的危險。中國經濟雖然發展迅速，面對不斷擴散的歐洲主權債務危機必須高度重視，應及時做好應對措施，避免我國出現債務危機。
2 歐洲主權債務危機爆發的原因
2．1 對周期性較強產業過度依賴
希臘、西班牙、愛爾蘭等國家過于依賴周期性產業，而這些產業受危機影響最為嚴重。以希臘為例，旅游業、造船業、文化業和農業是該國的主要產業，尤其是旅游業比重已超過20％。當金融危機爆發，希臘經濟備受打擊，2009年旅游業收入較之2008年，減額達到12億歐元。西班牙的產業支柱是房地產和旅游業，隨著2008年“國際金融海嘯”來襲，房地產市場遇冷，價格持續下跌，空置率也居高不下；它的旅游業發展情況也不容樂觀，游客稀少，酒店入住率嚴重不足，普遍都在不足50％以下。在愛爾蘭，其支柱產業——農業，也因為金融危機的原因，出口受阻、價格下跌。相應的，因危機財政收入銳減的背景下，各國為了應對危機，提振國內經濟，紛紛采取大規模財政刺激手段，如此政策疊加，各國的財政赤字和政府負債水平普遍大幅上揚。
2．2 畸形的收入分配制度不斷積累隱患
二戰之后，歐洲國家相繼建立起以高福利為標志的社會收入分配制度與社會保障制度。首先，在工資水平上，歐洲國家一直以“高工資”著稱。以希臘為例，它屬于歐洲較貧困國家之列，雖然它的GDP增長速度始終徘徊在1％－2％，實際工資卻一直保持高速增長，增速超過5％，在2008年甚至達到8％，比歐盟平均水平高出4個百分點。其次，在社會福利上，歐洲各國建立了包括兒童津貼、病假補助、失業救濟、養老保險、殯葬補助、醫療、教育等各類完善的福利制度，覆蓋了社會生活的各個方面。其中對失業人口提供的巨額補助，是拖累政府財政的重要原因。希臘的失業率常年在10％左右，這個比率在歐洲地區并不算最高，但是由于希臘綜合國力薄弱，因此失業救濟給政府增添了巨大的壓力。
2．3 救濟政策不力，市場投機盛行不斷推波助瀾
希臘等歐洲國家的主權債務危機的爆發，既有其自身經濟社會等方面的問題，也是歐元區體制上缺陷的集中體現。2008年全球金融危機后，各國政府為拯救本國經濟，紛紛推出規模巨大的財政刺激計劃和投資計劃，以債治債，借債投資，造成許多經濟體財政赤字攀升。雖然最終全球的大救市使得經濟回暖，但是并未解決政府過分干預使得資源錯配、低效的核心問題，最終以主權債務危機的形式表現出來。其次，諸如美國高盛集團等投資機構為了謀取高額利益，打著“創新”的旗號，為希臘政府設計出系列投機大、風險高的金融衍生品對于危機的發生與蔓延不斷起到推波助瀾作用。
3 歐洲主權債務危機對中國的影響
3．1 對我國出口貿易的影響
雖然歐洲發生主權債務危機的國家在我國貿易出口中僅占很小的份額，但是這些國家的債務危機波及到了整個歐盟地區，使得歐盟國家財政收入、社會投資、居民消費等方面發生緊縮。由此可見，歐洲主權債務危機的發生和蔓延會對世界其他地區造成不可小視的影響，特別是對于我國這樣一個嚴重依賴歐洲市場的發展中國家。
3．2 對我國外匯儲備的影響
近年來，我國外匯儲備一直保持快速增長，截至2013年底，我國外匯儲備規模高達4億美元，其中近70％都是美國資產。本著外匯儲備多元化的方向，我國增持了更多的歐元資產。但是隨后歐洲爆發主權債務危機，歐元對美元顯著貶值，匯率從2009年22月26日的1．514下降至2013年12月31日的1．198，貶值幅度將近18％，而且存在進一步貶值的風險。這無疑加大了我國外匯儲備的風險，為我國外匯儲備多元化發展增添了新的難題。
4 歐洲主權債務危機對中國的啟示
4．1 謹慎對待和處理中國的主權債務問題
面對歐洲主權債務危機給全球經濟特別是給主權國家經濟發展帶來了嚴峻的挑戰，也提醒各主權國家包括中國，應該對政府債務問題給予足夠的重視和謹慎對待處理。據我國財政部數據顯示，到2013年底，我國中央政府債務占GDP的17％。債務水平遠低于警戒水平，短期內發生主權債務危機的可能性很小，但是，這是排除地方政府債務之外的統計數據，2013年底，我國地方政府債務總額已達107 174．91億元，其中67 109．51億元債務附有償還責任，占比62．62％；其中23 369．74億元附有擔保責任，占比21．80％；另外16 695．66億元附有救助責任，占比15．58％。如果將地方政府債務、大型國企債務等情況統計在內，2013年我國政府債務的總比重就達到驚人的82％。龐大的隱形地方政府債務問題不容忽視，面對如此高壘的債務水平，政府必須謹慎對待，加大財政監管力度，嚴控地方政府舉債行為，切實降低地方債務違約率，有效化解地方政府債務風險。
4．2 強化金融監管，加強金融機構改革
首先，建立完善的銀行業監管體系，尤其是對其合規性監管。加強銀行業的風險管理，強化風險控制，嚴格控制政府負債規模。其次，建立與之相適應的金融風險預警以及處理機制。再次，對金融機構應推行有效的市場退出機制。另外，建立和完善市場的法律法規，強化金融機構存款保險制度，可以對金融危機所帶來的財政影響起到防范和緩解作用。
重新定位國有銀行和政府之間的關系。政府不能繼續充當國有銀行的庇護神，切實增強銀行的經營意識、市場意識和風險意識。要對國有銀行進行產權改革。實現產權多元化的管理模式，必須重視吸收民間資本和國際資本。推動籌集資金的方式多種多樣，例如引入境外投資者、發行基金證券和注資等。充分發揮非國有股東的盈利動機和風險規避意識，強化國有銀行的防線內約機制，降低金融風險對國家財政的負面影響。
4．3 慎重用好財政刺激政策，把握好財政赤字的“尺度”和“亮度”
財政刺激政策是政府干預市場看得見的“手”。在我國，無論是基于根深蒂固的“GDP考核觀”，還是經濟下行時的有效提振經濟措施，財政刺激政策都有可能多次伸出手，并且效果不錯。但應該看到，財政刺激政策過大，也可能造成通貨膨脹的壓力，以及對私人部門的擠出效應，容易造成經濟的大起大落，因此，應把握好財政刺激政策的“尺度”。
同時，隨著中國經濟日益全球化，一個主權國家財政刺激政策必然會影響其他社會經濟體的發展與決策。因此，主權國家的財政刺激政策的透明度問題將越來越多地被關注，歐洲主權債務危機說明，我國應該加強與國際機構的溝通、協調，與國際接軌，增加中國財政的“亮度”。
4．4 盡快轉變經濟增長方式，由投資出口導向型向消費導向型轉變
出口、消費、投資是拉動經濟發展的三駕馬車，出口一直是我國經濟發展的領頭羊。在歐洲主權債務危機爆發中，顯示過分依賴出口拉動的發展方式極易受到外部沖擊，也是不可長期維持的。從長遠和健康發展的角度看，中國的經濟發展不能長期依賴出口導向型模式。必須盡快轉變經濟增長方式，從依靠外需轉到以內需為主。消費是比出口、投資更好、更長效的拉動經濟增長的持續動力，擴大內需是中國經濟結構性轉換的核心因素，倘若不主動轉向內需為主，在面臨危機時將處于被動的位置。同時，在出口地區與國家來看，應將主要向歐美國家出口逐步轉向亞洲新興國家、東盟、非洲國家等；出口產品也應全面轉型升級，從單純初級產品、勞動密集型產品結構向高附加值、高技術轉變。
參考文獻
1 原博．淺析歐債危機對中國的影響［J］．東方企業文化，2011（22）
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歐洲不能不救希臘。一方面，希臘的國債大部分被其他歐元區國家持有，德國、法國的銀行投資占了相當大的一部分，若希臘不能籌集足夠的資金償付到期債務而違約，將造成銀行業的損失，德、法兩國將引火燒身；另一方面，歐元區債務超過標準的國家遠不止希臘一國，誰也不能保證自己不會是下一個希臘。與人方便，自己方便，歐洲終于團結起來。
2010年4月11日，歐元區財長在周日達成援助希臘的具體方案，將在2010年內向希臘提供300億歐元的3年期貸款，利率在5％左右，遠低于7％左右的市場利率。而希臘為此必須作出保證，在未來3年內大幅削減赤字。在利好消息的刺激下，歐元在4月12日開盤即出現跳漲走勢。
可惜好景不長，市場仍對各國繁瑣的審批程序心存懷疑，同時質疑希臘能否履行自己的承諾，特別是在希臘國內公務員因凍結工資而爆發大規模抗議之后，在避險情緒的推動下，歐元匯率再次趨于下行。4月23日，希臘正式求援。4月27日，標準普爾公司將希臘評級下調3個級距至“BB＋”，將葡萄牙評級下調兩個級距，28日，下調西班牙評級，展望為負面。市場很快將此解讀為債務危機惡化的標志，5月初，歐元跌破短期的下行區間，開始加速下跌，投資者爭先恐后撤出風險資產，恐慌性拋盤達到頂點，有關歐元即將崩潰的論調此起彼伏。
為了拯救歐元，5月10日，歐盟成員國財政部長達成一項總額達7500億歐元的救助機制，以幫助可能陷入債務危機的歐元區成員國，防止債務危機蔓延，同時歐洲央行宣布將購買歐元區國家公債。這是迄今為止規模最大的救援計劃，近幾年內歐元區國家公債出現違約的概率大大下降。援助計劃對于維持市場信心極其重要，因為希臘等國國債收益率高企的一個重要原因是投資者擔心違約，因此“穩定機制”的建立有利于降低風險溢價，使收益率回落到可以接受的水平，發債成本下降有利于最終擺脫援助。受此消息提振，當天歐元匯率大幅反彈超過300個基點。
但是當時違約風險的下降仍沒有支撐歐元上漲，投資者已經習慣于從負面理解消息。投資者有足夠的理由做空歐元：
首先，債務危機獲得解決的惟一途徑是經濟增長，稅收的增加提高政府的償付能力，經濟總量擴大才能承受不斷擴大的債務規模。沒有經濟增長，接受援助的歐元區國家很有可能吃了上頓愁下頓。援助機制終歸只是吃藥治病，不能增強歐元區國家的體質。
其次，歐洲央行購買歐元區國家的債券，這等于擴大量化寬松政策，使市場上流動性增加，長期通貨膨脹的風險上升；若歐洲央行通過出售高品質債券來籌集資金購買國債，相當于用“壞資產”替換“好資產”，使央行的資產質量下降。
最后，市場普遍相信歐洲經濟的復蘇步伐將慢于美國，這使中長期看美元資產更具吸引力。一方面歐元區內各國經濟發展極不平衡，德、法等國領頭羊的恢復情況較好，而如西班牙等還在與居高不下的失業率和房地產業的衰退做斗爭，歐洲央行不得不長期實施目前的低利率貨幣政策以支持各國經濟的恢復。另一方面為了降低公共債務占GDP的比例，歐元區國家在未來幾年必須致力于削減財政赤字，政府壓縮支出后經濟可能面臨需求不足的窘境，使增長放緩。寬松的貨幣政策與緊縮的財政政策將是歐元區宏觀經濟政策的常態。
5月17日，歐元匯率跌破2008年底國際金融危機期間的最低點，5月18日德國禁止“裸賣空”交易，投資者通過做空歐元表達態度，匯率跌至1.2150,此為歐元歷史最高匯率向最低匯率的50％回撤。經歷一番猶豫之后，6月7日，歐元創下1.1875的4年來的新低。
很多對歐洲債務問題的擔憂均集中于中國的出口增長。中國出口的確會受沖擊,但程度比較有限。我們認為以下因素遠比出口增長重要得多,即歐“豬”五國債務危機對中國流動性的影響。6月份人民幣兌歐元升值,這限制了人民幣兌美元升值的幅度,正是人民幣兌美元的升值預期維持了中國的流動性。按照歐洲債務問題-歐元匯率-美元匯率-流動性的這個邏輯,歐洲債務問題可能對中國的國內資產價格具有間接的重大影響。
對歐出口下降無關全局
很多關于歐“豬”五國債務危機影響的分析都有一個共同的出發點,即認為歐盟已取代美國成為中國最大的單一出口市場。當然,這取決于對市場廣度的界定。歐盟27國從中國進口的總額已超過從美國的進口――但是在2009年仍低于從美國和加拿大進口的總和。
對中國而言,歐盟和北美這兩個市場均小于以下兩大板塊:“發達亞洲”(其定義為東亞加印度,但中國香港除外),以及“世界其他地區”(ROW)。顯然,后者囊括了世界上大多數國家(細看貿易數據就會發現,中國確實有很多貿易對象)。盡管其中一些貿易金額不大,但“世界其他地區”的重要性日益凸顯。在2001年,“世界其他地區”還是中國四大出口市場中最小的一個,但現在僅次于“發達亞洲”。
在“世界其他地區”中,拉美才是最具爆發增長的貿易伙伴。2010年上半年,中國向該地區的出口飆升了近70%;其次是非歐盟的歐洲國家(領頭羊為俄羅斯),中國對其出口同比增長近50%。同期中國對歐盟的出口表現平平,雖然同比增長36%,但在一定程度上這是因為基數較低:在經濟危機期間,中國對歐盟的出口下降幅度最大。
將目前中國出口產品的美元價值與2008年夏天的峰值進行比較,便可避免基數效應。據此計算,中國對全歐洲(不僅限歐盟)的出口則下降5%。要知道,2010年6月,中國的出口創造了單月歷史紀錄。不僅對南美的銷售大漲(高出峰值11%),甚至對北美的出口都比峰值高出5%,因而彌補了歐盟市場的相對疲軟。
即使這些表現平平的對歐洲貿易數字也是滯后的,不足以反映最新情況。歐盟國家的政府宣布緊縮預算才過了幾個月的時間,而在此之前就簽訂了出口訂單,因此經濟形勢的變化對實際出口的影響有所滯后。對希望打入歐洲市場的中國出口商而言,一些前瞻性的指標也并不樂觀。最近幾個月,歐洲經濟研究中心(位于德國,簡稱ZEW)經濟景氣指數大幅下跌。這具有重要意義,因為近年來,該指數一直是歐洲從中國進口的主要先行指標。
多因素限制中國在歐競爭力
中國的出口商一般通過增加市場份額來抵消原始需求的下降。確實,在過去十年中,有九年中國公司都擴大了在歐盟市場占據的份額。但這又帶來了另一種麻煩:由于人民幣盯住美元,歐元的疲軟更預示了人民幣的堅挺。在同等條件下,這意味著中國出口商的競爭力將受損,更難擴展市場份額。中國在歐盟市場所占份額唯一下降的一年是2008年,而在此前的2007年,人民幣兌歐元升值了4%;隨后的2009年,歐元兌美元升值之后,中國又大舉收復失地,重奪歐盟市場份額。
因此,很容易得出這樣的結論:在未來幾個月里,不僅歐盟市場的擴張速度會放緩,而且中國在其中所占份額也會受到擠壓。這聽起來很合理,然而實際情況卻更復雜。在歐洲市場上,中國之所失,他國之所得。但在最近幾個月,歐元的疲軟并非僅限人民幣,而是對所有貨幣都是如此;當然疲軟的程度各不相同,但是總體而言歐元兌人民幣的貶值程度居中。人民幣的升值已超過中國臺灣的新臺幣和巴西雷亞爾,因此中國在歐元區的競爭力已不如中國臺灣和巴西。但與此同時,中國超過了與之競爭的其他亞洲經濟體,以及諸如墨西哥等其他新興市場國家。
中國商品可能對“歐洲國家”已失去競爭力,從定義上來看,這包括歐元區國家,也包括匯率深受歐元影響的其他歐洲國家。盡管貨幣匯率的變化可能尚不足以刺激歐洲消費者從“中國制造”轉向更廉價的巴西商品,但歐洲消費者很可能對所有進口產品退避三舍。
特別是歐“豬”五國中地處南歐的成員國,其制造業對服裝和制鞋等產業的依賴程度較高,而在這些領域中國的競爭力無可比擬。這些國家消費需求的下降,使得中國對他們的出口受到沖擊,但沖擊不會太大。畢竟中國與歐洲國家的工資差異非常懸殊,產能方面也同樣如此:2009年,意大利、西班牙和葡萄牙共生產服裝20億件,而中國為240件。
另一方面,糟糕的是,中國在歐洲市場上搶占的主要是低附加值商品(諸如服裝)的市場份額。中國在歐洲資本品行業的市場份額也有所上升,但幅度不大,而且主要是因為中國在其他國家的資本品市場份額下滑,如北美和日本。
歐元貶值對中國資產不利
由上述分析可知,歐元疲軟確實對中國的出口產生了不利影響,但對中國經濟增長的影響并不大,相比之下,歐元疲軟對中國流動性的潛在影響卻大得多。人民幣兌歐元升值就意味著對一藍子貨幣升值。這樣一來,歐元的疲軟減輕了人民幣兌美元升值的壓力,而這反過來降低了持有人民幣資產的吸引力。
當歐元疲軟之時,人民幣兌美元的升值預期就會下降,其中的一個表現就是無本金交割遠期(NDF)和即期匯率之間的差別將縮小。這樣一來,資本流入的過程也將逆轉,在2010年第二季度歐元疲軟時,中國的外匯儲備幾乎沒有增加。資本外流是擠壓國內流動性的主力,在其它一些因素的推波助瀾下,抬高了上海銀行間同業拆放利率(SHIBOR)。既然歐元已再度升值,這些指標也難保不出現同樣變動趨勢。
因此,盡管歐洲債務危機最顯著的影響將是歐洲進口需求萎縮,但鑒于中國具有多元化的出口基礎,能夠擴展市場份額,歐洲的危機并不會為中國的增長前景帶來太大沖擊。不過,影響中國資產市場表現的往往不是出口以及實體經濟表現,而是流動性。從這個角度來看,歐洲債務危機具有重要意義。人民幣兌歐元的升值將限制人民幣兌美元升值的幅度。正是人民幣兌美元的升值預期維持了中國的流動性,這將對中國的資產價格帶來巨大影響。
歐洲債務危機的爆發，極大地降低了中國對歐盟等國家的出口貿易規模，中國的外匯儲備不斷縮水，直接壓縮了中國的貨幣政策空間，中國的通貨膨脹加劇。下面，將對歐洲債務危機對中國經濟的影響、應對歐洲債務危機的對策進行詳細地闡述。
1.歐洲債務危機對中國經濟的影響
出口風險。推動我國GDP增長的主要動力是出口、消費、投資，出口在GDP中所占的比例大約為40%。而我國的主要出口市場是歐盟地區，近幾年，歐盟的經濟發展遭遇瓶頸，歐元在不斷下跌，相對于歐元，人民幣的增值幅度比較大，隨著人民幣的不斷升值，對我國的出口貿易產生了巨大的影響，尤其是我國的紡織制造業、鞋業、服裝業以及玩具業等勞動密集型的產業的出口遭受到巨大的壓力。同時，歐盟也是我國建材業、機械業等外貿行業的主要出口市場，由于受到歐盟經濟不景氣的影響，這些產業的出口產品出現大量萎縮的現象。根據調查數據統計，在2009年，中歐雙方的出口貿易額達到3641億美元，在中國全國對外貿易總額中所占的比例是16.5%，其中，中國對歐盟的出口貿易數額為2362.8億美元，占中國總出口貿易數額的19.7%。2010年，由于受到經濟危機的影響，中國對歐盟的出口貿易數額降低到19.4%。
外匯儲備風險。近幾年，隨著我國經濟的快速發展，經常賬戶與資本賬戶累積了大量的貿易順差，導致我國的外匯儲備非常充足。根據國家外匯儲備局統計，截止到2010年12月我國的外匯儲備已經達到28473，38億美元。根據調查數據統計，目前，我國的外匯儲備中以美國國債以及債券為形式的外匯儲備占到70%，其余部分則主要是以歐元或者日本國債的形式持有的外匯儲備，美國、歐盟以及日本的公共債務水平都非常高，雖然這些國家還沒有發生主權債務危機，但是其財政赤字以及公共債務的快速膨脹，可以看出這些國家的主權債務危機在不斷增加，因此，需要加強對其債務安全問題的重點關注。由于受到歐洲債務危機的影響，市場對希臘和歐元地區的主權債務感到擔憂，基本都看空歐元，導致歐元相對于其他主要國際貨幣在不斷貶值，歐元的不斷貶值直接導致我國的外匯儲備中的歐元資產縮水，我國大量的外匯儲備由于受到人民幣升值的影響大量消失。雖然我國的外匯儲備呈現不斷增加的趨勢，但是外匯儲備縮水問題變得更加突出。
金融風險。由于受到美國金融危機以及歐洲債務危機的嚴重影響，人民幣在不斷升值，從而刺激更多的國家投機資本流入中國。人民幣的升值為國際投機資本創造了機會，大量購買人民幣外匯，在人民幣匯率較高時買進外匯，賣出人民幣，從中獲取投機收益，這樣對我國的資本市場帶來了巨大沖擊，導致我國的國際收支失衡，匯率在不斷流動。近幾年，以美國經濟、歐洲經濟和日本經濟等主要經濟體的經濟持續疲軟，而以中國為代表的經濟體的經濟在不斷增長，從而促使大量的熱錢流入股市、樓市等新興資本市場，隨著熱錢的不斷涌入，導致市場的流動性泛濫，人民幣快速升值，從而直接推動著股市和樓市的泡沫膨脹，促使我國的經濟風險進一步提高。另外，外匯資本如果在獲得巨大的經濟利益之后，將資本集中撤離中國市場，中國的股市以及樓市則會面臨巨大的動蕩甚至是崩潰，有可能導致金融風險的爆發。并且由于連鎖反應，許多領域甚至是整個經濟都會遭到巨大的影響，最終則會導致社會的動蕩。
2.應對歐洲債務危機的對策
轉變經濟增長方式。轉變經濟增長模式，實現經濟、人口、資源和環境的協調發展，也是實現中國經濟可持續發展的有效途徑。根據目前中國經濟、社會發展的具體情況來看，粗放型的經濟增長方式具體表現在：通過不斷擴大投資規模，過分依賴各種資源的消耗獲取經濟效益，結果導致效率較低、經濟效益不高、環境污染嚴重以及經濟發展的不可持續性。我國人口眾多，資源總量雖較大，但是人均資源相對比較貧乏，我國的國情說明我國不適合繼續走粗放增長的經濟發展道路，如果繼續采用粗放型的經濟增長方式，則會導致我國資源和能源的快速枯竭，加劇生態環境危機，則會嚴重阻礙經濟的可持續發展。由于受到美國金融危機以及歐盟主權債務危機的嚴重影響，許多采用傳統生產方式發展的出口導向性企業的發展遭到巨大壓力，出口貿易數額不斷降低，有的企業甚至破產倒閉，導致失業率急速上升，從而對我國的金融、社會穩定、經濟以及民生產生了重大的影響。采用傳統生產方式發展的出口導向性企業一般都是勞動密集型企業，在其經濟發展的過程中，對環境造成了很大污染，資源的消耗較多，產品的科技含量不高。因此，為了有效地轉變我國的經濟增長模式，需要合理配置生產要素、加大科技研究的資金投入、提高勞動者的專業素質，經濟效益的提高不能建立在犧牲廣大人民群眾利益的基礎上，不能重復投資、污染投資、泡沫投資，也不能通過犧牲環境和人民的身體健康獲取經濟效益的增長。我國需要加大科技創新，提高科技進步對經濟增長的貢獻率。不斷提高產品的質量、降低資源投入和消耗、促進經濟增長方式的轉變。
加強和改善外匯儲備管理。目前，我國擁有大量的外匯儲備，需要積極實施穩妥的外匯儲備多元化戰略。首先，當歐元處于低位時，需要將外匯儲備中的部分美元國債和債券轉換成歐元資產，可以優先考慮購買德國和法國等經濟發達國家的國債，因為歐元地區的債券的收益里相對較高，并且分散的資產組合有助于防范長期儲備資產的風險。其次，黃金具有升值空間，可以利用部分外匯儲備投資黃金，或者是利用外匯儲備購買變現較快的資產，比如，在國外購買土地、購買礦產資源或者股票等。最后，完善外債管理。我國的政府外債管理機構的發展歷史較短，無法真正地發揮其作用，因此，需要不斷完善外債的管理機制。吸收和借鑒國外外債管理的先進經驗，政府、企業以及金融機構需要加強合作，對外債進行總量管理、分類控制。
調整對外貿易政策，改變對外貿易環境。由于美國爆發經濟危機、歐洲出現債務危機，導致中國逐漸降低對美國、歐盟以及日本等國家的出口規模。因此，中國需要制定一些有效措施，盡可能地降低或者規避可能發生的負面影響。首先，需要增加對新興市場國家的貿易投資，積極開拓拉美以及非洲等國家市場。中國作為世界第二大經濟體，需要積極發展對外貿易，不斷開拓對外貿易渠道，實現對外貿易的多元化發展。其次，需要加強貿易體制改革，建立健全社會主義市場經濟體制，保證市場的規范運行，減少中國與發達國家之間的經濟發展差距，優化貿易結構，減少貿易壁壘，促進中歐貿易的可持續發展。
[關鍵詞] 歐洲債務危機 政策調整 匯率改革 經濟增長模式
一、歐洲債務危機進程
開端
2009年12月15日,希臘發售20億歐元國債。2009年12月16日,標準普爾將希臘的長期信用評級由“A-”下調為“BBB+”。2009年12月22日 穆迪09年12月22日宣布將希臘評級從A1下調到A2,評級展望為負面。
發展
隨著希臘債務危機的發展,歐洲其它國家也開始陷入危機。2月4日,西班牙財政部指出,西班牙2010年整體公共預算赤字恐將占GDP的9.8%。除了希臘這個危機的主角之外,歐盟的其他國家都受到了債務危機的困擾。
蔓延
2010年初,德國等歐元區的龍頭國開始感受到危機的影響――德國預計2010年預算赤字占GDP的5.5%。2月9日,歐元空頭頭寸創歷史最高紀錄,增至80億美元。2月10日,巴克萊資本表示,美國銀行業在希臘、愛爾蘭、葡萄牙及西班牙的風險敞口達1760億美元。
擴大
2010年4月23日,希臘正式向歐盟與IMF申請援助。2010年5月3日,德內閣批224億歐元援希計劃。希臘財政部長稱,希臘在5月19日之前需要約90億歐元資金以度過危機。歐盟成員國財政部長10日凌晨達成了一項總額高達7500億歐元的穩定機制以避免危機蔓延,IMF也提出可能會提供2500億歐元資金救助希臘。
二、債務危機對我國經濟影響
消極影響
1.中國對歐洲的出口量向來占我國總出口量的20%,比美國市場占有量更大。然而自從歐洲債務危機以來,人民幣對歐元的實際匯率已升值了15%以上。平均看來,中國出口商利潤大概在10%左右,這樣就意味著如果很多出口商無法成功漲價的話,他們的利潤將會受到大大的損害。尤其是在面臨需求不足的情況時,可以想象中國商品的漲價將會遇到歐盟內部怎樣的阻礙。
2.歐洲債務危機的蔓延引起整個世界人們的避險情緒增長,各方資金紛紛向美元回流。除此之外,原本在全球各地的歐洲資金面對債務危機產生了回流歐洲救急的需要。在這樣的情況下,各方需求很可能會引起一部分資金從中國流出。
積極影響
1.長期以來,我國的國內壓力在于經濟復蘇不穩和通貨膨脹的矛盾。歐洲債務危機的爆發使市場的預期也出現了分化,似乎更是讓政府難上加難。然而對于決策者來說,這種市場預期分化的局面,恰恰有助于實現理想的政策效果,會給我國政策調整帶來靈活性。這場地區性的危機恰好給我國提供了內省的好機會──重視地方債務和銀行信貸風險、反思地區不平衡背景下統一貨幣政策的危害等。
2.歐洲債務危機對于我國匯率改革來說正是一個可以轉移全球的注意力的良機。2.5萬億美元的外匯儲備會使我國在國際會議上擁有更大的話語權而暫時避免由于人民幣匯率問題而飽受各方指責。再加上出口的減少將會引起順差的逐步減小,這也將限制人民幣升值幅度,使一次性大規模的升值可能性大大降低。除此之外,近期美元對歐元持續升值,預期美元仍將維持其強勁走勢。由于人民幣對歐元走強,在匯率改革之后,人幣對美元的升值空間將會大大縮小。因此,歐洲債務危機的發生為人民幣與美元僵硬掛鉤的匯率政策和重啟人民幣匯率改革機制提供了一個良好時機。
三、債務危機給我國帶來的啟示
1.我國長期以來出口導向型的經濟增長模式是不健康的,不利于經濟的持久穩定發展。實體經濟健康發展的模式對于一國抵御外部沖擊的能力起到至關重要的作用。如果我們不把經濟發展模式轉向依靠內需為主,中國經濟就無法改變被出口引領的局面。,僅僅靠短期宏觀政策并不能解決擴大內需、轉變經濟增長方式、調整結構的問題。對于中國而言,必須要有長期政策促使結構轉變,并從結構轉變的角度安排短期政策。
2.從這次危機的發展過程中我們可以看到,有時候,順應周期經濟形勢而切斷了發展和聯系眼光的宏觀經濟政策也許會加深經濟問題的嚴重性。在一國經濟繁榮發展時,政府會認為這樣的狀態能夠持續下去,于是往往大量舉債。然而一旦經濟陷入了周期性調整的時候,巨大的信用風險就會在此時暴露出來。因此政府在今后制定和實施經濟政策的過程中,應該運用長遠的眼光,更加注重聯系經濟發展的前景,不能一味的追求高業績和經濟的急速擴張。
參考文獻:
[1]曹理達 周慧蘭 :《歐洲債務危機啟示錄》
【關鍵詞】歐洲債務危機；商業銀行；風險管理；銀行監管
一、歐洲債務危機對我國經濟的影響
2009年底，三大評級公司先后調低了希臘的信用評級，希臘債務危機爆發。在此之后，歐盟、歐洲央行和國際貨幣基金組織已經展開好幾輪救助，危機反而愈演愈烈，危機又從希臘蔓延至葡萄牙、意大利、愛爾蘭和西班牙，演變成為歐洲債務危機。2011年9月19日，標準普爾將意大利的信用評級由A+下調至A，意大利成為2011年以來第六個被下調評級的歐元區國家，意大利是歐元區第三大經濟體，這意味著歐洲債務危機由邊緣國家蔓延至核心國家。全球經濟一體化使得任何國家和地區都會受到傳染效應的影響，而歐盟很多國家又是中國主要的出口國，所以我國也不能獨善其身。歐洲債務危機對我國經濟的影響主要體現在以下幾個方面：
第一，在宏觀經濟層面，我國在出口方面，由于歐元走弱，外需下降等局面有可能持續相當長的時間，過度倚重對歐出口將會給我國經濟的長期走勢帶來不利影響。但是可喜的是新興經濟體的快速復蘇，以及中國與之日益緊密的貿易聯系，在一定程度上彌補了我國對歐出口份額的減少。但歐美等發達經濟體仍然是中國最大的順差來源，歐盟是我國第一大貿易伙伴，對歐出口約占出口總量的20％。2010年上半年，我國對歐盟的貿易順差達到620億美元，高于全部順差總額的553億美元。而對東盟國家的貿易出現逆差73億美元，對巴西、印度、俄羅斯這金磚三國的總貿易量也為逆差14億美元。此外，歐洲債務危機也影響了美國、日本的經濟，這些國家又是我國重要的出口國，間接影響了我國經濟的發展。
第二，在金融層面，受歐洲債務危機的影響，國際熱錢又再一次以中國內地作為目標，而香港則成為熱錢涌入內地的跳板。在歐元持續疲軟，人民幣持續升值的預期，吸引了國際熱錢的眼光。歐洲債務危機使得我國外匯歐元資產貶值。美國次貸危機的爆發使得美元大幅貶值，已經使我國外匯資產流失了許多，而這次歐元資產的貶值更使得我國外匯資產受到進一步的挑戰。另一方面，人民幣國際化進程在美元和歐元均疲軟的情況下被迫加快。但是如果人民幣國際化進程被不合理地加快推進，這將會增加我國金融的系性風險。
第三，歐洲債務危機對我國出口貿易、金融層面等方面的影響已經逐漸顯現，另一方面，尚在進行中的歐洲債務危機還存在著潛在的風險，如果危機進一步傳染，導致其它國家，特別是法德等歐洲核心國家的債務出現問題，那么債務風險的敞口會急劇擴大。雖然歐洲中央銀行將提出新的救市計劃，但是如果債務缺口越來越大，出現政府債務違約，將使銀行以及其它債權人因為蒙受損失而連鎖性地違約。而在歐洲經濟復蘇本來就已步履蹣跚的時候，這風險將會以螺旋式的方式得到相互加強，將會帶來兩者風險的共同集聚，使得歐洲債務危機波及世界經濟，帶來極大的挑戰。即使救市計劃奏效，歐元區也會元氣大傷，這復蘇會相當緩慢，而這種經濟所帶來的影響，也會使得中國經濟增長速度的放慢。但是無論是宏觀經濟層面還是金融層面，歐洲債務危機對我國經濟的負面作用在目前是有限的，可控的。
二、歐洲債務危機對我國銀行業的影響
2011年9月14日，穆迪下調了法國農業信貸銀行和法國興業銀行的信用評級，這是歐洲債務危機爆發以來歐洲銀行業的評級首次被調低，標志著危機由國債市場傳遞到銀行間市場，市場出現新的風險點。歐洲銀行業在2008年國際金融危機和當前的歐洲債務危機中都出現了流動性衰竭甚至破產倒閉的情況，如何應對和防范流動性風險是危機帶給銀行業的最大教訓，這也警示著我們需要分析歐洲債務危機對我國銀行業的影響，歐洲債務危機通過影響我國進出口貿易、金融市場投資者情緒、外匯等方式影響了我國商業銀行的經營：
第一，貿易方面的影響：很多出口企業從拿到訂單到最終收到貨物款項，需要一個較長的周期，歐元的大幅貶值大大增加了出口企業的匯兌風險，而這種匯兌風險都可能會轉嫁到銀行的匯兌風險，這使得銀行對于外匯市場的操作更加的頻繁，而且企業出口貿易額的減少也降低了銀行這方面的經營收入，而且貿易層面直接影響了我國經濟發展的增速，這種增速的放緩也提高了銀行業經營的風險。
第二，金融方面的影響：由于歐洲債務危機所引起國際“熱錢”的涌入，帶來資本市場流動性的泛濫，一方面會沖擊中國治理通貨膨脹的宏觀經濟政策，而在金融危機之后我國提出的四萬億等一系列救市計劃之后，我國銀行信貸大大超出了預期規模，這使得銀行面臨很大的信用風險，而國際熱錢的擁入進一步加大了通貨膨脹的程度，可能會使得銀行面臨更大的風險敞口。另一方面，人民幣升值的壓力使得商業銀行外匯操作更加頻繁，這也增加了商業銀行的外匯風險。
第三，資本市場的投資情緒與銀行業之間的傳導：資本市場投資者的情緒受到了歐洲債務危機的影響，這使得商業銀行所持有的金融資產將受到貶值的壓力，而這貶值可能會通過財務報表顯示出利潤虧損，這種“長面損失”又可能進一步扭曲了投資者的預期，嚴重時會發展為“價格下跌一資產減計―提取撥備―恐慌性拋售―資本金折損―價格進一步下跌”的惡性循環。由于銀行的資產是以許多金融產品構成，所以這種‘順周期效應’會通過資本市場的價格變化，進一步影響銀行的經營業績，如果資產組合以市值計價，其資產狀態將惡化，銀行的經營業績下降，迫使銀行出售更多的金融資產，進一步壓低資產價值，這在銀行間的風險傳遞使得銀行業面臨更大的困境。上述這種風險在2008年金融危機期間有所體現，而我國商業銀行雖然持有的交易類型金融資產不多，但這通過銀行間市場和資本市場交易所可能形成的聯動效應也是影響我國銀行業的重要部分。
三、歐洲債務危機與我國銀行業風險管理的啟示
歐洲債務危機對我國商業銀行的影響是有限的，畢竟我國經濟實體層面并未出現大幅度的滑坡，但是這次歐洲債務危機所帶來的歐洲銀行業的影響值得我國銀行業反思，其中我國銀行業如何應對外在國家危機所引起的風險管理啟示更是值得探討：
第一，危機狀態下的資產配置。在這次歐洲債務危機之中，銀行業持有不同的資產配置引致了不同的風險敞口，而危機狀態下的資產配置是值得我國銀行業警示的，在預計危機來臨之前或者在危機發生的開始，銀行都應該及時調整其資產配置，比如：國債是最安全的資產，是銀行持有資產的重要組成部分，但如果國債信用等級被調降或者在國債信用可能出現變化之前，則應及時拋售相關資產，減少風險敞口。法國銀行業在這次危機中受傷最重，主要因為其持有風險資產最多。法國各銀行持有的希臘債務投資組合規模達569億美元，幾乎是德國銀行持有量238億美元的兩倍以上，這就是為什么法國的信用評
級未被下調，而法國銀行業則被評級機構屢次降級的原因。而在幾家法國商業銀行被評級下調時，這又可能通過銀行間市場影響市場的流動性，所以我國商業銀行應當建立危機狀態的資產配置管理方法，以及隨時監控分析市場的整體流動l生狀況，盡早發現市場流動性緊張、融資成本提高等跡象，并及時采取應對措施。
第二，完善以資本充足率為基礎的風險管理體系：穩定的資金來源是防范流動性風險的重要保證。近年來，中國銀行業提升了風險管控，資本充足率、撥備覆蓋率大幅提高，不良貸款率、案件風險率大幅下降。但是我國銀行業在面臨危機時的能力依然需要提高，比如應對2008年金融危機時，銀行應該及時跟蹤其持有金融產品的風險頭寸，并建立防范系統性和區域性風險的制度。銀行業要切實改進風險識別模式，從事后風險損失報告轉向事前風險信號發掘；加強風險數據積累，科學設定風險預警指標，完善風險計量模型，提升風險識別的準確度；密切關注各類風險的趨勢性變化，深入研究單體風險引發系統性風險、區域性風險的觸發條件和演變路徑，提升風險識別的前瞻I生，只有這樣，銀行業才能建立起以資本充足率為基礎的全面風險管理體系，抵御各種外來的國內的危機。
第三，銀行業應當完善風險緩釋措施：銀行業建立其全面的風險監控措施，比如預計歐洲債務危機的發生，但是另一方面更應當將這種風險緩釋、通過市場的途徑將風險轉嫁給市場，以提高風險抵御和損失吸收能力。銀行業要定期對信用風險，特別是集中度較高的貸款領域，開展動態壓力測試。在此基礎上，銀行業應當對抵押品價值進行重估，及時要求補充合法足值的抵押擔保；對于市場風險，更應當在危機階段及時調整資產頭寸，以避免銀行承當不必要的風險頭寸，盡管這可能會對銀行的經營業績產生一定的影響，但是為了在危機中不使得銀行承擔過多的風險，這種風險緩釋措施是值得的。
第四，創新型的風險管理方法：我國商業銀行的很多金融創新都是簡單的產品復制型創新，而金融創新不是國外引入或者簡單模仿，而是根據業務需要的產品個性化創新，圍繞滿足市場需求而創新，以提高附加值而創新。所以這次歐洲債務危機應該引起我國銀行業對于外匯產品創新的探索，比如從原來的套匯工具到外匯期貨產品和外匯期權產品的綜合利用，根據企業生產經營特征、外貿收入的現金流周期等實際情況設計產品，確保外貿企業不因歐元人民幣匯率原因而導致的過多風險損失。當然這也需要對外匯套期保值做出相應的風險舉措，不能因為企業外匯操作而利用外匯市場進行投機，盡量將銀行外匯風險轉移給市場，而不是承擔外匯風險，這又需要對外匯創新型產品的風險控制。
四、歐洲債務危機與我國銀行監管的啟示
當前國際金融穩定理事會、巴塞爾銀行監管委員會等相關國際組織先后研究推出了一些新的監管標準和規定，但是在2008年金融危機后，在我國經濟面臨復蘇難題，又在歐洲債務危機后，我國的銀行監管應當結合國情制定相應的監管規則，提出了更具體的指標要求，而不能簡單的沿用國際標準。但諸如巴塞爾協議式的規定是健全銀行業運行機制的一種導向，我國的銀行監管應當學習其監管系統，各銀行要根據監管政策，結合自身經營特點和發展戰略，制定具體的落實方案和操作細則，使銀行風險管控沿著監管指引的正確方向發展：
第一，改善銀行監管的順周期性：銀行監管存在順周期性，這其中銀行信貸的順周期性最為明顯，在經濟條件良好時，銀行會放出更多的信貸，而在經濟條件不好時，銀行會收縮信貸，但在危機來臨之時，在經濟環境由盛轉衰時，商業銀行是否能夠及時處理風險頭寸，是否能夠不因宏觀經濟的波動性而增加過多的風險，這是銀行監管必須面臨的順周期性問題，因為在經濟條件好的時候，銀行業的問題可能并未暴露出來，而在危機到來之前，銀行監管就應當通過措施控制信貸的擴張和收縮，所以銀行監管也應當實施全面的監控和提前的預測，監管標準的超前和監管標準的前瞻I生有助于銀行業的健康發展。
關鍵詞：主權；債務危機；體制缺陷；地方政府；透明度
希臘的主權危機是歐洲債務危機的開始，2009年底，希臘政府突然宣布希臘政府債務余額已經超過其GDP的110%，財政赤字超過了GDP的12%以上，這些財政標都早已超過歐盟規定的標準，12月全球三大評級公司下調希臘主權評級，希臘危機隨即越演越烈。除開希臘之外的其他歐洲國家，愛爾蘭、意大利以及西班牙等也相繼陷入債務危機中，一場歐元區成立以來最嚴重的危機正在沖擊著整個歐元區，并逐步對全球經濟產生影響。因此，我們必須對導致歐債危機的深層原因加以分析和總結，從而有效避免危機帶給我們的沖擊，保證我國經濟的健康穩定發展。
一、理論依據
從冰島主權債務危機開始、迪拜主權債務危機，到歐洲主權債務危機、美國國債風險，債務危機像“腫瘤”一般席卷了全球！據有關金融機構統計，2010年2月，全球各國負債總額已達到36萬億美元以上。與此同時，主權債務危機涉及多國，成為全球必須面對的現實問題。而歐洲債務危機即歐洲主權的債務危機。其是指在2008年金融危機發生后，希臘等歐盟國家所發生的債務危機。2013年12月16日，愛爾蘭退出歐債危機紓困機成首個脫困國家。所謂的主權債務危機，起源于國家信用，是指主權國家將主權當做擔保，面向國際社會以發行債券的形式所籌集的資金。大多數的主權債務是以外幣為單位，向國際金融機構或者外國政府借款以自己的主權作擔保，通過發行債券等方式向國際社會所借的款項。由于主權債務大多是以外幣計值，向國際機構、外國政府或國際金融機構借款，但由于國家的經濟失去了“生產性”，導致債務國家的信譽評級被調低，就會引發主權債務危機。（主要指標：清償率是指債務國還本付息總額占當年出口收入的比重。通常不應超過20%。負債率：一國當年外債余額與國民生產總值（GNP）比率。通常不應超過10%。）如希臘在發生的金融危機時導致居民消費降低，導致經濟下滑，貨幣高估抑制了出口量，無法掌控利率和匯率工具的貨幣政策，政府不得不舉債刺激投資和消費拉動經濟，由此赤字不斷累積。赤字與收入下滑的惡性循環最終使得2009年12月8日全球三大評級公司下調希臘主權評級。2010年起歐元區其他國家也陸續陷入危機的泥潭，歐債危機已經波及到整個歐盟。
二、歐債危機起因
（一）經濟發展不均衡導致過度舉債
在歐盟中各國經濟結構并不盡相同，盡管都是歐元區國家，但是各國經濟發展水平的參差不齊導致財政政策無法發揮應有的作用。但是為了擴大組織規模，已經有27個加盟國的歐盟依然在極力拉攏一些希望加入歐盟但是經濟發展水平并不算發達的國家。正因為這一舉措，使得一些發展相對落后的國家存在的劣勢逐漸顯露，例如以希臘、葡萄牙為代表的一些經濟發展水平較低的國家，在工資、社會福利、失業救濟等方面極力與德國、法國等發達國家保持同等水平，導致支出水平遠遠超過GDP增長水平。加之，工資及各種社會福利具有“剛性”的特征，上調后再進行調整是相當困難的，導致政府與私人部門的負債比率節節攀升。全球金融危機作為導火線，這些深層次問題就爆發出來了。
在歐元區一體化后，可以很明顯的看出由于各國不同的財政和貨幣政策導致貨幣聯盟對成員國貨幣政策偏好沒法滿足，經濟發展相對落后的國家無法有效利用貨幣貶值的契機使本國的出口量快速增加形成對外有效經營增加本國凈出口。無法增加收入的背景下，財政赤字問題自然也就不得得到有效解決，于是經濟逐漸開始呈現結構性的衰退趨勢，并且還面臨債務膨脹，這使得國家之間差距越拉越大。同時，歐元區的救助機制希望成員國之間形成一種最優的模式，但是成員國之間經濟發展不平衡的現狀卻導致這種期冀事與愿違，搭便車行為就是最好的佐證。
（二）統一貨幣的制度性缺陷
就如歐元奠基人前歐洲共同體委員會主席雅克·德格爾所言：歐元區僅建成了貨幣聯盟，缺乏財政政策協調機制是導致歐債危機的重要原因，歐元創建后缺乏統一機構對各國財政和經濟政策予以監督，理應確保各成員國遵循統一經濟發展標準，但這一點沒有做到。歐洲債務危機導致經濟衰將歐元區體系問題這一制度性缺陷暴露無遺，即在歐元區內歐元有歐洲央行統一發行，宏觀調控的手段之一貨幣政策則由歐洲央行統一行使，而財政政策卻由主權國家掌控，實行貨幣政策和財政政策相分離的制度。這使得主權國家沒有辦法有效的將這兩種手段有效的結合起來對國民經濟進行宏觀調控。主權國家對經濟的調控無法使用利率和匯率這兩大工具，為了復蘇美國次貸危機所帶來的經濟衰退，各成員采取實行擴張性財政政策，如舉債來加大投資，政府加大政府購買等方針來完成。加之，這些國家的債券也會成為國際市場上的投機對象，債務規模進一步加大。
三、歐洲債務危機對中國的啟示
雖然中國的國家債務和財政赤字都遠低于國際公認的風險臨界點。但是，由于我國很多地方政府過度負債，處于失控狀態。但是如果這些債務不能被地方政府采取有效措施加以解決，也會有導致債務危機的可能發生，從而對市場以及經濟安全產生不利影響。
（一）握好財政赤字的“度”
從國民經濟大范圍看，我國的債務負擔率和與國際比較同口徑的赤字率都在國際公認警戒線內，繼續擴大國債發行規模的潛力仍很大。但是中國地方政府存在根深蒂固的“GDP考核觀”，為此地方政府為了加快經濟發展，量化GDP的增加，通過各種融資平臺向金融機構或社會舉債加大資金投入力度。從公開披露的數據看，截至2011年底中央和地方政府債務是30多萬億元，債務率為37.8%。2012年債務數量比2011年增加了幾萬億元，債務率基本在40%左右。這些地方債務多數質量不佳。再加上中央政府在金融危機后放松了對地方政府的管控。中央政府在戰略上允許地方政府繞過限制它們從銀行借貸的政策，使它們可以通過創造所謂的地方政府融資平臺獲得貸款。這種做法造成了貸款的隱性累積。在這種債務規模增加，不確定性風險放大形勢下，勢必會造成巨大的風險，影響到中國未來經濟的良性發展。因此我們必須對地方政府的債務結構與實際債務負擔予以高度的重視，做好債務測算和償債平衡工作。
（二）加大中國財政的透明度
【關鍵詞】OECD國家 系統聚類 區組實驗設計 雙因素實驗設計
一、公共債務對經濟發展的顯著性影響
（一）公共債務的聚類分析。
首先，利用SPSS軟件對2012年公共債務進行系統聚類分析，以確定其高（100%以上）、中（50%～100%）、低（50%以下）三個水平。其系統聚類結果下：高債務：法國 希臘 比利時 冰島 愛爾蘭 美國 日本 葡萄牙 意大利；中債務：奧地利 加拿大 丹麥 芬蘭 德國 匈牙利 英國 荷蘭 波蘭 斯洛文尼亞 以色列 英國 低債務：澳大利亞 捷克 挪威 韓國 盧森堡 新西蘭 瑞士 瑞典 斯洛伐克 沙尼亞
（二）單因素隨機區組試驗設計。
為了定義經濟發展的差異，把OECD中的國家分為發達國家，發展中國家和欠發達國家（注：定義發達與不發達僅是把OECD這31個國家作為一個整體來劃分的）。為了避免出現系統誤差，現將發展程度作為區組因素進行試驗分析。本文發達國家包括加拿大、冰島、法國、德國、日本、美國、澳大利亞、芬蘭、愛爾蘭、奧地利、比利時、盧森堡、荷蘭、瑞典、瑞士、丹麥、挪威17個國家；發展中國家包括韓國、斯洛文尼亞、希臘、以色列、西班牙、意大利、新西蘭、英國8個國家；欠發達國家有波蘭、捷克、愛沙尼亞、匈牙利、斯洛伐克、葡萄牙6個國家；
根據公共債務所確定的三個水平，隨機抽取發達國家、發展中國家、欠發達國家個三個國家，如表1所示：
所選取的9個國家2012年人均地區生產總值分別作單因素隨機區組方差分析，結果顯示如表2：
表2 方差分析結果
由結果可知，2012年公共債務F值為18.6738，查表，在0.01顯著性水平下，F（2，6）=10.9
二、公共債務的效應分析
（一）基本構思。
本文試圖利用雙因素隨機試驗設計方法來論證公共債務的效應。基本構思是：（1）計算出2012年公共債務的增長率作為其中一個因素，通過分析確定其三個水平；（2）將發展水平作為第二個因素，分為常規的發達，發展中，欠發達國家；（3）隨機抽取9個國家2012年人均生產總值作為輸出指標；（4）進行雙因素隨機方差分析，并對區位因素做多重比較分析。
（二）雙因素隨機試驗設計。
通過2012年和2011年政府投資數據計算出2012年政府投資增長率，將增長率0%以下、增長率0%～10%、增長率10%以上作為其三個水平。另一因素為區位，分為發達、發展中、欠發達三個水平。采取隨機原則抽取9個省市，列出響應的2011年地區生產總值，結果如表3所示：
依據表3對這9個國家進行雙因素隨機試驗設計分析結果表明：在在顯著性水平為α=0.05時，增長率差異和發展程度差異F值分別為17.24174和15.4206，響應P值為0.0468和0.0125，說明增長率和發展差異因素影響經濟發展是顯著的。
三、結論
由以上的分析可知，以OECD這31個國家為例，其債務水平對經濟增長的影響是顯著地，且其力度的差異是導致經濟差異的原因之一。債務水平相對越高的國家，其發展水平相對越高，利用負債，增加投資，拉動需求，有利于經濟的發展。比如美國1942 ～ 1955 年間，聯邦政府總債務占 GDP 的比重發生了巨大波動，在大幅財政赤字的帶動下，政府債務率從 54.9%迅速上升到 121.7%。為了促進經濟發展，應該適當的增加負債，借助外資，這樣有利于經濟的發展。對于那些經濟發展較慢的國家，更應該借助這一發展動力，但是負債都要維持在所能承受的范圍內，否則勢必適得其反，歐債危機就是一個最直接的例子。
參考文獻：
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