時間：2023-08-03 16:18:10
引言：易發表網憑借豐富的文秘實踐，為您精心挑選了九篇股權投資分配方式范例。如需獲取更多原創內容，可隨時聯系我們的客服老師。
一、成本法的含義及其適用范圍
成本法，是指某項長期股權投資的賬面價值在其持有期間內，除追加或收回投資外，始終保持按其初始投資成本計量的方法。
按現行《企業會計準則》的規定，企業取得的下列長期股權投資應當采用成本法核算，其判定的標準是投資企業對被投資企業的實際控制力大小以及是否存在活躍市場、公允價值變動能否可靠計量。
（一）形成于企業合并中的長期股權投資，投資企業對被投資企業達到可以實施控制的程度
實施控制表現為兩類情形：一是投資企業直接或間接擁有被投資企業50%以上的表決權資本；二是投資企業直接或間接擁有被投資企業表決權資本雖然不足50%，但通過協議或被投資單位董事會或類似權力機構而對被投資企業的財務、經營決策實施控制。即母子公司間的長期股權投資，其日常記賬適用成本法。
（二）形成于非企業合并中的長期股權投資，就控制力度而言，當投資企業對被投資企業不具有共同控制或重大影響，且在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量時適用成本法
共同控制，表現為投資企業擁有被投資企業20%以上（含20%），50%以下表決權資本，且僅當投資各方一致同意時，被投資企業相關的財務和經營決策方可成立，即投資企業與被投資企業屬于合作經營，并能在決策表決上一票否決。
重大影響，有兩類情形：一是投資企業擁有被投資企業20%以上（含20%）表決權資本，其否決選擇并不一定導致被投資企業相關財務和經營提案的擱淺，即投資企業與被投資企業屬于聯合經營、參與決策；二是投資企業擁有被投資企業表決權資本雖然不足20%，但在重要權利、經營管理機構人員的派駐、技術的提供、經營決策的制定等方面的參與度將影響被投資企業的正常運行。
可見，成本法通常適用于投資控制力強弱的兩端，前者與控制型股權投資的經濟實質吻合，并更多的是從防范企業進行盈余管理的角度考慮；而后者則體現了重要性原則的應用。
二、成本法的另類會計處理技巧
正常情況下，投資企業的投資生效后取得的投資回報表現為兩個層面，一是從被投資企業分得的利潤或現金股利；二是投資后被投資企業實現的凈利潤。而這兩項獲益數額往往并不一致，成本法核算的總規則是：當某項投資使得投資企業從被投資企業分得的利潤或現金股利超出投資后被投資企業實現凈利潤的部分是投資企業對被投資企業以前留存收益積累的無償分享，應視為該項投資代價的減少，沖減長期股權投資初始成本，即貸記“長期股權投資”科目；在以后年度再進一步進行初始成本沖減額的補充登記或轉回。因此，在目前的成本法會計處理中，焦點都集中在長期股權投資成本沖減或轉回額的確認上。實際上，投資企業關注的是被投資企業各年度宣告分派的利潤或現金股利中到底有多少是企業真實獲得的投資收益，以下的處理方法即是以投資收益的確認為核心進行的。其步驟為：
（一）進行賬務處理的時間
只有在被投資企業宣告分派利潤或現金股利時，才進行當期投資收益的確認。在年度末不論被投資企業當年是否實現凈利潤或發生凈虧損、出現了凈資產的其他增減變化，投資企業均不進行賬務處理。僅當投資雙方形成母子公司而應編制合并報表時，才需要按權益法進行相應的報表項目調整。
（二）確定“應收股利”科目的入賬金額
按當期被投資企業宣告分派的利潤或現金股利×投資企業持股比例，借記“應收股利”科目。
（三）確定“投資收益”科目的入賬金額
1.計算兩個累積數：一是投資后至本次宣告日投資企業從被投資企業累積分得的利潤或現金股利（以下簡稱為累積分得股利）；二是投資后至上年末被投資企業累積產生的凈利潤中投資企業應享有的份額（以下簡稱為累積享有收益）。其中：
累積分得股利=∑投資生效后歷次宣告分派利潤或現金股利×持股比例
累積享有收益=∑投資生效后投資企業產生的凈損益×持股比例
若累積享有收益計算結果為負數，則為投資企業累積應承擔的損失；若投資生效期間不足一個會計年度，則應按投資實際發揮效用的時間對相應年度被投資企業實現的凈利潤進行折算。
2.將上述兩個累積數進行比較，按謹慎性原則不高估收益的要求，以兩者中較小者確定截至宣告分派利潤或現金股利日該項投資實際形成的投資收益或損失總金額，即累計投資收益=Min（累積分得股利，累積享有收益）。
3.將確定的該項投資累積投資收益或虧損額與前一期確定的累積投資收益或虧損額相比較，以此確定當期“投資收益”科目的登記數額和借貸方向。
（四）根據“有借必有貸、借貸必相等”規則推定當期“長期股權投資”科目的沖減或轉回額
三、案例解析
2002年1月1日，華聯實業股份有限公司以每股3.8元的價格購入F公司每股面值1元的普通股80萬股作為長期投資，并支付交易稅費16000元。該項投資占F公司有表決權的股份2%，F公司為一家未上市企業，其股權不存在活躍的市場價格，也無法通過其他方式可靠確定其公允價值。鑒于此，華聯公司采用成本法核算。2002年3月5日，F公司宣告2001年度利潤分配方案，每股分派現金股利0.20元。2002年度，F公司報告凈收益1500萬元；2003年3月5日，F公司宣告2002年度利潤分配方案，每股分派現金股利0.25元。2003年度，F公司報告凈虧損260萬元；2004年3月5日，F公司宣告2003年度利潤分配方案，每股分派現金股利0.10元。2004年度，F公司繼續虧損60萬元，未分派現金股利。2005年度，F公司報告凈收益1200萬元；2006年3月5日，F公司宣告2005年度利潤分配方案，每股分派現金股利0.18元。2006年度，F公司報告凈收益1400萬元；2007年3月15日，宣告分派2006年度利潤分配方案，每股分派現金股利0.22元。2007年度，F公司報告凈收益1100萬元；2008年2月25日，F公司宣告2007年度利潤分配方案，每股分派現金股利0.16元。2008年度，F公司報告凈收益950萬元；2009年2月20日，F公司宣告2008年度利潤分配方案，每股分派現金股利0.15元。（資料引自東北財經大學出版的《中級財務會計》一書中的例5-42，文字部分略有改動，以方便讀者進行成本法兩種處理方法的比較、驗證。）
華聯公司相關賬務處理如下：
1.2002年1月1日，華聯公司購入股份。
因交易稅費計入長期股權投資成本，故該項對F公司的長期股權投資初始投資成本=800000×3.8＋16000=3056000（元）
借：長期股權投資—F公司3056000
貸：銀行存款3056000
2.2002年3月5日，F公司宣告2001年度利潤分配方案，每股分派現金股利0.20元。
當期應分得現金股利=800000×0.20=160000（元）
因分得股利源于華聯公司資金注入發揮效用之前的F公司盈余積累，故此次分得的現金股利均應作為華聯公司投資成本的一種收回。
借：應收股利160000
貸：長期股權投資160000
3.2002年度，F公司報告凈收益1500萬元；2003年3月5日，F公司宣告2002年度利潤分配方案，每股分派現金股利0.25元。
當期應分得現金股利=800000×0.25=200000（元）
累積分得股利=160000＋200000=360000（元）
累積享有收益=15000000×2%=30000（元）
累積投資收益=Min（累積分得股利，累積享有收益）=300000（元）
當期投資收益=本期累積投資收益－前期累計投資收益=300000－0=300000（元）
當期長期股權投資=當期投資收益－當期應收股利=300000
－200000=100000（元），計算結果為正數，應借記“長期股權投資”科目。
借：應收股利200000
長期股權投資100000
貸：投資收益300000
若從經濟實質的角度，這筆會計分錄可解讀為截至當期華聯公司應享有的凈收益共計30萬元，而實際獲得的現金股利超出了6萬元，即“長期股權投資”共應沖減6萬元，而前期已經沖減了16萬元，故本期應將以前多沖減的10萬元還原為初始投資成本。
4.2003年度，F公司報告凈虧損260萬元；2004年3月5日，F公司宣告2003年度利潤分配方案，每股分派現金股利0.10元。
當期分得現金股利=800000×0.10=80000（元）
累積分得股利=360000＋80000=440000（元）
累積享有收益=300000＋（－2600000）×2%=300000
＋（－52000）=248000（元）
累積投資收益=Min（累積分得股利，累積享有收益）=248000（元）
當期投資收益=本期累積投資收益－前一期累計投資收益=248000－300000=－52000（元），計算結果為負數，表示“投資收益”科目登記方向與其正常性質相反，即作為一項損失應借記“投資收益”科目。
當期長期股權投資=當期投資收益－當期應收股利=－52000
－80000=－132000（元），同樣計算結果為負數，應貸記“長期股權投資”科目。
借：應收股利80000
投資收益52000
貸：長期股權投資—F公司132000
可見，當累積享有收益＜累積分得股利時，當期“投資收益”科目登記金額和方向恰好可由兩次宣告日之間被投資企業實現的凈利潤或發生的凈虧損的合計數乘以持股比例來確定。以下的賬務處理將重點演示投資收益的確定。
5.2005年度，F公司報告凈收益1200萬元；2006年3月5日，F公司宣告2005年度利潤分配方案，每股分派現金股利0.18元。
累積分得股利=440000＋800000×0.18=440000＋144000
=584000（元）
累積享有收益=248000＋（－600000＋12000000）×2%=248000＋228000=476000（元）
由于累積享有收益＜累積分得股利，故當期投資收益=∑兩次宣告日之間被投資企業凈損益×持股比例=（－600000＋12000000）
×2%=228000（元）
借：應收股利144000
長期股權投資84000
貸：投資收益228000
6.2006年度，F公司報告凈收益1400萬元；2007年3月15日，宣告分派2006年度利潤分配方案，每股分派現金股利0.22元。
累積分得股利=584000＋800000×0.22=584000＋176000
=760000（元）
累積享有收益=476000＋14000000×2%=476000＋280000
=756000（元）
同樣，累積享有收益＜累積分得股利，故當期投資收益=∑兩次宣告日之間被投資企業凈損益×持股比例=14000000×2%=280000（元）。
當期投資收益=280000（元）
借：應收股利176000
長期股權投資—F公司104000
貸：投資收益280000
7.2007年度，F公司報告凈收益1100萬元；2008年2月25日，F公司宣告2007年度利潤分配方案，每股分派現金股利0.16元。
累積分得股利=760000＋800000×0.16=760000＋128000
=888000（元）
累積享有收益=756000＋11000000×2%=756000＋220000
=976000（元）
累積投資收益=Min（累積分得股利，累積享有收益）
=888000（元）
當期投資收益=本期累積投資收益－前一期累計投資收益=888000－756000=132000（元）
借：應收股利128000
長期股權投資4000
貸：投資收益132000
本期出現了累積享有收益＞累積分得股利的情形，按謹慎性原則要求，累計投資收益以其中較小者，即累積分得股利888000元為上限。
8.2008年度，F公司報告凈收益950萬元；2009年2月20日，F公司宣告2008年度利潤分配方案，每股分派現金股利0.15元。
累積分得股利=888000＋800000×0.15=888000＋120000
=1008000（元）
累積享有收益=976000＋9500000×2%=976000＋190000
=1166000（元）
累積投資收益=Min（累積分得股利，累積享有收益）=1008000（元）
當期投資收益=本期累積投資收益－前一期累計投資收益=1008000－888000=120000（元），恰為當期應分得的股利。
借：應收股利120000
貸：投資收益120000
《企業會計準則――投資》準則(以下簡稱舊準則)，要求企業的長期股權投資應當根據具體情況的不同，分別采用成本法或權益法進行會計核算。如果企業對被投資單位的生產經營活動和重大決策沒有控制權或共同控制權，而且不能產生重大影響，長期股權投資應當采用成本法進行核算。如果企業對被投資單位的生產經營活動和重大決策具有控制權或共同控制權，或者可以施加重大影響。長期股權投資應當采用權益法進行核算。
《企業會計準則第2號――長期股權投資》準則(以下簡稱新準則)依據對投資單位產生的影響；將長期股權投資分為控制、共同控制、重大影響和無控制、無共同控制且無重大影響四種類型。當投資企業對被投資單位具有共同控制或重大影響時，長期股權投資應采用權益法核算；而投資企業能夠對被投資單位實施控制的權益性投資，即對子公司的投資和投資企業持有的對被投資單位不具有共同控制或重大影響，并且在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量的權益性投資采用成本法進行核算。新舊準則關于成本法和權益法的適用范圍比較見表1所示。
通過表1可以看出，舊準則中的投資企業能夠對被投資單位實施控制的長期股權投資的核算方法采用權益法，而在新準則中則采用成本法?？梢?，新準則減少了長期股權投資適用權益法核算的范圍，更強調了成本法在長期股權投資核算中的運用，目的是減少投資企業的利潤受到被投資企業(子公司)盈虧的影響。另外，新準則規定：投資企業能夠對被投資單位實施控制的，被投資單位為其子公司，投資企業應將子公司納入合并財務報表的范圍。投資企業對子公司的長期股權投資應當采用的成本法核算，編制合并財務報表時，應當按照權益法進行調整。
二、長期股權投資由成本法改為權益法對母公司及合并報表凈利潤的影響
按照新準則投資企業對子公司長期股權投資由成本法改為權益法，對母公司和合并報表凈利潤是否會產生影響以及多大的影響，以下分別針對控股子公司盈利和虧損兩種情況，通過新舊準則對子公司長期股權投資核算方法的比較，分析子公司盈余對母公司和合并財務報表凈利潤的影響。
[例1]A公司于2009年1月1日以貨幣資金9000萬元設立了B公司，占B公司凈資產75％，B公司凈資產賬面價值等于公允價值，A公司能夠控制B公司。假設A公司與B公司會計政策和會計期間一致，不考慮所得稅的影響，A公司2009年除B公司分來利潤外，凈利潤為500Zi"元。B公司2009年度實現凈利潤1000萬元，宣布按持股比例分配給A公司450萬元現金股利。B公司按凈利潤的10％提取法定盈余公積。
舊準則下A公司的會計處理：
(1)A公司按權益法進行的會計處理。
2009年1月1日，確認投資成本。
借：長期股權投資――B公司
9000
貸：銀行存款
9000
2009年12月31日，按實際占有的份額，調整長期股權投資，并按宣告分配的現金股利沖減。
借：長期股權投資――B公司
750
貸：投資收益
750
借：應收股利(銀行存款)――B公司450
貸：長期股權投資――B公司450
(2)A公司在合并財務報表中對子公司個別報表進行調整的會計處理。
長期股權投資與子公司所有者權益的抵銷。
借：股本
12000
盈余公積
100
未分配利潤
300--
貸：長期股權投資
B公司
9300
少數股東權益
3100
內部投資收益項目與子公司利潤分配項目的抵銷。
借：投資收益
750
少數股東收益
250
貸：提取盈余公積
100
對股東的分配
600
未分配利潤
300
在舊準則下，A(母)公司報表采用權益法對B(子)公司的長期股權投資核算，母公司報表上的凈利潤為1250(500+750)萬元；在企業合并報表上的凈利潤與A公司個別報表的凈利潤一致。
新準則下A公司的會計處理：
(1)A公司按成本法進行的會計處理。
2009年1月1日，確認投資成本。(與權益法處理相同)
2009年12月31日，按實際收到股利數，確認投資收益。
借：應收股利(或銀行存款)
B公司450
貸：投資收益450
(2)A公司在合并財務報表工作底稿中編制長期股權投資由成本法調整為權益法的會計處理。
按照子公司本期實現凈利潤進行權益法核算。
借：長期股權投資――B公司
750
貸：投資收益
750
對子公司本期分配利潤進行母公司權益法核算處理。
借：投資收益
450
貸：長期股權投資――B公司450
(3)A公司在合并財務報表中對子公司個別報表進行調整的會計處理。
長期股權投資與子公司所有者權益的抵銷。
借：股本
12000
盈余公積
100
未分配利潤
300
貸：長期股權投資――B公司9300
少數股東權益
3100
內部投資收益項目與子公司利潤分配項目的抵銷。
借：投資收益
750
少數股東收益
250
貸：提取盈余公積
100
對股東的分配
600
未分配利潤
300
結論：在新準則下，A(母)公司只有在B(子)公司發放紅利時才確認投資收益，A(母)公司報表凈利潤不再包括歸屬于母公司股東的、子公司當期已實現而未分配的利潤。在A(母)公司報表上的凈利潤為950(500+450)萬元；而在合并報表上的凈利潤是1250(500+750)萬元，比母公司報表多出300Zi元，這30097元是歸屬于母公司股東的B(子)公司當年已實現而未分配的利潤。按母公司和按合并報表的凈利潤為基礎進行股利分配，會產生較大的差異。
[例2]B公司2009年度虧損1000萬元，不分配現金股利。其他條件與例1相同。
舊準則下A公司的會計處理：
(1)A公司按權益法進行的會計處理。
2009年1月1日，確認投資成本。(與例1處理相同)
2009年12月31日，確認投資損失。
借：投資收益
750
貸：長期股權投資――B公司
750
(2)A公司在合并財務報表中對子公司個別報表進行調整的會計處理。
長期股權投資與子公司所有者權益的抵銷。
借：股本
12000
未分配利潤
1000
貸：長期股權投資―一B公司8250
少數股東權益
2750
內部投資收益項目與子公司利潤分配項目的抵銷。
借：未分配利潤
1000
貸：投資收益
750
少數股東收益
250
舊準則下A公司的長期股權投資在A公司報表上的凈虧損為250(500-750)萬元，在企業合并報表上的凈虧損與A公司報表的凈虧損一致，即合并報表、母公司報表的凈利潤項目差異為零。
新準則下A公司的會計處理：
(1)A公司按成本法進行的會計處理。
(與例1處理相同)
2009年1月1日，確認投資成本。
2009年12月31日，B公司由于虧損沒有發放股利，A公司采用成本法核算，不需要作會計處理。
(2)A公司在合并財務報表工作底稿中編制長期股權投資由成本法調整為權益法的會計處理。
確認A公司在B公司出現虧損1000萬元中占有的份額750萬元。
借：投資收益
750
貸：長期股權投資――B公司
750
(3)A公司在合并財務報表中對子公司個別報表進行調整的會計處理。
長期股權投資與子公司所有者權益的抵銷。
借：股本
12000
未分配利潤
1000
貸：長期股權投資――B公司8250
少數股東權益
2750
內部投資收益項目與子公司利潤分配項目的抵銷。
借：未分配利潤
1000
貸：投資收益
750
少數股東收益
250
結論：在新準則下，A(母)公司按成本法核算長期股權投資，只在B(子)公司發放紅利時才確認投資收益，B(子)公司當期虧損不影響A(母)公司報表的凈利潤，仍然是500萬元不變。而在合并報表上按權益法進行調整，合并報表上反映虧損250(500-750)萬元，母公司和合并報表有較大的差異。
三、子公司盈余對上市公司股利分配的影響分析
由于《公司法》、《企業會計準則》等沒有對上市公司股利分配基數作出相應的規定，在舊準則下，上市公司是選擇母公司還是選擇合并報表的凈利潤進行股利分配，不會產生差異；而在新準則下，截至2007年末，我國約有96.52％的上市公司合并報表中歸屬于母公司股東的凈利潤與母公司報表凈利潤之間存在差異，其中子公司已實現而未分配利潤中歸屬于母公司的部分，是構成了合并報表凈利潤與母公司報表凈利潤差異的一個重要內容，這一差異為上市公司帶來股利分配的操縱空間。
(一)作為“超分配”和“不分配或少分配”股利的工具一方面上市公司為滿足大股東利益最大化，套取現金的需要，在子公司有利潤，但尚未全部分配的情況下，選擇利潤高的合并報表作為股利分配基數，進行“超分配”；另一方面，在子公司虧損的情況下，選擇利潤低的合并報表作為不分配或少分配股利借口。(1)上市公司選擇合并報表凈利潤大于母公司報表凈利潤，進行超額分配。根據我國《公司法》的規定，股利分配方案屬于公司股東大會的決策事項。由于股東大會的表決實施資本多數原則，所以公司的股利分配方案往往成為大股東變現工具。(2)上市公司選擇合并報表凈利潤于母公司報表凈利潤，不分配或少分配。我國上市公司“暫不分配”的情況經常出現。
(二)作為再融資的手段證監會2008年在《關于修改上市公司現金分紅若干規定的決定》中規定了上市公司再籌資的條件，將“最近三年以現金或股票方式累計分配的利潤不少于最近三年實現的年均可分配利潤的20％”修改為：“最近三年以現金或股票方式累計分配的利潤不少于最近三年實現的年均可分配利潤的30％”。為了達到再融資的目的，當母公司報表利潤較少時，上市公司會選擇合并報表的數字，進行超能力派現，用以前年度累積盈余來實現分配，甚至動用資本金派現，造成一方面分配股利，一方面增發融資，股利分配與公司的資金使用需求不一致，違反了公司存在及發展的資本保全理論，對公司的未來發展具有破壞性。
四、規范上市公司股利分配行為的建議
(一)從法律上規范上市公司股利分配行為我國《公司法》中涉及到的股利分配問題，不夠明確，易生歧義，造成實踐中有些上市公司非理性分配。建議《公司法》對股利分配基數確定為以母公司凈利潤為基數進行利潤分配。之所以強調按母公司報表，是因為按母公司報表上的可供分配利潤進行股利分配體現了按能力分配股利，符合謹慎性原則，即只有在收到子公司股利時才可將此部分收益用于分配，分配有了充分的資金保證。因此，可將《公司法》第167條，“將公司彌補虧損和提取公積金后所余稅后利潤，有限責任公司依照本法第三十五條的規定分配；股份有限公司按照股東持有的股份比例分配，但股份有限公司章程規定不按持股比例分配的除外”，修改為“將母公司彌補虧損和提取公積金后所余稅后利潤，有限責任公司依照本法第三十五條的規定分配；股份有限公司按照股東持有的股份比例分配，但股份有限公司章程規定不按持股比例分配的除外”。另外，還應在《公司法》中增加不分配股利的條件規定，以保護投資者的利益。
關鍵詞：小企業會計準則 企業會計準則 長期股權投資
一、《小企業會計準則》與《企業會計準則》關于長期股權投資的差異比較分析
《小企業會計準則》規定，對于長期股權投資，統一采用成本法核算?！镀髽I會計準則》規定，對于長期股權投資，按照持股比例和性質不同，分別采用成本法和權益法核算。
（一）核算范圍的比較
《小企業會計準則》中對于長期股權投資的核算內容包括：（1）企業持有的對小企業、聯營企業及合營企業的投資；（2）企業持有的對被投資單位不具有控制、共同控制或重大影響，并且活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量的長期股權投資；（3）準備長期持有，并且活躍市場中有報價、公允價值能可靠計量的權益性投資。對于第（3）種長期股權投資在《企業會計準則》中通過“可供出售金融資產”核算。
《企業會計準則》中對于長期股權投資的核算內容包括：（1）企業持有的對其子公司、合營企業及聯營企業的權益性投資；（2）企業持有的對被投資單位不具有控制、共同控制或重大影響，且在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量的權益性投資。
（二）科目設置的比較
《小企業會計準則》中關于長期股權投資的核算需要設置的科目有：（1）資產類科目：長期股權投資、應收股利；（2）損益類科目：投資收益。
《企業會計準則》中關于長期股權投資的核算需要設置的科目有：（1）資產類科目：長期股權投資（權益法下需要設置“成本”、“損益調整”、“其他權益變動”三個明細科目）、長期股權投資減值準備、應收股利；（2）損益類科目：投資收益、資產減值損失；（3）所有者權益類科目：資本公積――其他資本公積。
（三）會計處理的比較
1.取得長期股權投資時，初始投資成本不同?！缎∑髽I會計準則》下，采用成本法進行初始計量?！镀髽I會計準則》下，初始計量需要區分屬于同一控制下合并還是其他方式，如果屬于同一控制下企業合并，按照享有的被投資單位所有者權益份額確認初始投資成本，其他情況下，按照支付對價的公允價值確認投資成本。另外，若后續計量采用權益法核算，如果初始投資成本小于享有被投資單位可辨認凈資產公允價值份額，兩者之間的差額計入取得投資當期的營業外收入，同時調整增加長期股權投資的賬面價值。
2.持有長期股權投資期間，《小企業會計準則》與《企業會計準則》規定的相同點是長期股權投資持有期間被投資單位宣告發放現金股利或利潤，《小企業會計準則》與《企業會計準則》下成本法核算一致。不同點是《小企業會計準則》與《企業會計準則》下權益法的核算不同?！镀髽I會計準則》權益法下，需要根據被投資單位實現凈損益以及凈損益以外所有者權益的其他變動的份額，確認“長期股權投資――損益調整”及“長期股權投資――其他權益變動”，同時確認“投資收益”及“資本公積――其他資本公積”。被投資單位宣告發放現金股利或利潤時，沖減“長期股權投資――損益調整”，而不是“投資收益”。
3.處置長期股權投資時，《企業會計準則》下，若長期股權投資計提減值準備，需要借方轉出“長期股權投資――減值準備”；權益法核算下，持有期間通過“資本公積”科目核算的其他權益變動轉入“投資收益”科目。《小企業會計準則》下不涉及相關核算。
（四）發生投資損失的比較
1.確認條件不同?！缎∑髽I會計準則》下，損失金額與稅法允許稅前扣除的金額和條件一致?！镀髽I會計準則》下，投資損失僅與按照會計準則確定的可收回金額有關，與稅法規定不同。
2.核算科目不同?！缎∑髽I會計準則》下，損失直接調整長期股權投資和營業外支出?！镀髽I會計準則》下，投資損失調整長期股權投資減值準備和資產減值損失?！缎∑髽I會計準則》對于長期股權投資初始確認運用歷史成本，后續計量采用與企業會計準則成本法類似的處理思路?！镀髽I會計準則》對于長期股權投資處理比較復雜，初始投資成本的確認需要區分企業合并及其他投資方式，企業合并進一步分為同一控制下企業合并和非同一控制下企業合并；后續計量區分成本法和權益法。
盡管《小企業會計準則》與《企業會計準則》核算方法不同，但是整個投資環節對損益的累計影響是一致的，只不過對各會計期間損益的影響不同。對于長期股權投資會計核算的比較如上頁表1所示。
二、《小企業會計準則》與《企業會計準則》對于長期股權投資會計核算實例講解
例：甲公司于2007年1月1日以銀行存款5 000萬元（含已宣告但尚未發放的現金股利100萬元）取得乙公司30%的股權，甲公司對乙公司具有重大影響。2007年1月1日乙公司可辨認凈資產的公允價值為17 000萬元，取得投資時被投資單位可辨認資產賬面價值與公允價值相等。
（1）2007年乙公司向甲公司銷售商品，商品成本200萬元，價款300萬元，甲公司作為存貨至年末未對外銷售。2007年度乙公司實現凈利潤為1 000萬元。
（2）2008年2月5日乙公司董事會提出2007年的利潤分配方案，按照2007年實現凈利潤的10%提取盈余公積，發放現金股利400萬元。
（3）2008年3月5日乙公司股東大會批準董事會提出的2007年利潤分配方案，按照2007年實現凈利潤的10%提取盈余公積，發放現金股利500萬元。
（4）2008年5月1日，甲公司收到了150萬元現金股利。
（5）2008年乙公司因其他所有者權益變動導致資本公積增加100萬元。
（6）2008年，上年乙公司向甲公司銷售的商品（商品成本200萬元，價款為300萬元），甲公司已全部對外銷售，2008年未發生內部交易。2008年乙公司發生凈虧損為800萬元。
（7）2009年度未發生過內部交易。2009年度乙公司凈虧損為10 000萬元。
（8）2010年8月10日甲公司銷售持有的對乙公司投資，出售價款為9 000萬元。
甲公司分別作為執行《小企業會計準則》和《企業會計準則》的企業對于長期股權投資的會計處理如表2所示（單位：萬元）。
參考文獻：
2014年年報顯示，楚天高速投資有限責任公司（證券代碼：600035）以有限合伙人身份入伙武漢天風睿信資本投資中心（有限合伙），并作為投資人，將認購并購基金1.5億元作為“持有至到期投資”進行會計處理，由此引來爭議。那么楚天高速會計處理是否妥當，本一探析。
法律底線
據楚天高速《關于全資子公司參與設立并購基金（有限合伙）的公告》，合伙期限為 3 年，占基金認繳出資總額的 30%。通過收購目標企業股份或其他投資方式，獲得目標企業的股權，然后對目標企業進行整合、重組及運營，待企業經營改善之后，通過上市、轉售等方式出售其所持股份而退出，并購基金存續期為3年，收益分配按單個項目出資額年化單利9%計算。
所以，楚天高速公司管理層認為，并購基金的到期日是固定的，回收金額9%的收益率是可確定的，將其劃歸為“持有至到期投資”核算。
但是，合伙企業的一個重要特征是合伙人共享收益、共擔風險。每一個合伙人無論出資多少、以何種方式出資，都有參加利潤分配的權利，也有虧損分擔的義務。為防止顯失公平，《合伙企業法》約定合伙企業的利潤分配、虧損分擔設定了一個基本界限，即合伙協議不得約定將全部利潤分配給部分合伙人或者由部分合伙人承擔全部虧損。
殊不知，投資基金是一種利益共享、風險共擔的集合投資。雖然楚天高速《合伙協議》只規定了利益共享的分配方式，但市場風云變幻，月有陰晴圓缺，無論其合伙協議如何約定，即使楚天高速《合伙協議》沒有說明虧損的承擔方式，但必須遵守法律的底線，不得將利潤分配給部分合伙人或者由部分合伙人承擔全部虧損。
如何核算
根據《企業會計準則第22號―金融資產》，企業可以根據管理者的意圖將金融資產劃歸為交易性金融資產（企業以掙取差價為目的從二級市場購入的股票、債券、基金）、可供出售金融資產（企業從二級市場上購入的債券投資、股票投資、基金投資）、持有至到期投資（企業持有的、在活躍市場上有公開報價的國債、企業債券、金融債券）等。
楚天高速認購的并購基金，一般是專注于對目標企業進行并購的基金，其投資手法是通過收購目標企業股權，獲得對目標企業的控制權，然后對其進行一定的重組改造，持有一定時期后再出售。
而持有至到期投資，是指到期日固定、回收金額固定或可確定，且企業有明確意圖和能力持有至到期的非衍生金融資產。通常情況下，包括企業持有的、在活躍市場上有公開報價的國債、企業債券、金融債券等。主要特征是：到期日固定、回收金額固定或可確定。
并購基金不屬于債券性質，并存在虧損風險，雖然有固定的到期日，但固定回收金額具有不可預見性，并且根據《合伙企業法》，若一旦投資失敗，不得由部分合伙人承擔全部虧損，所以無論從法律的角度還是從會計的角度，將并購基金劃歸于持有至到期投資核算有點片面或者不謹慎，而且根據金融資產的特征以及并購基金風險的不可預見性，也不宜將其歸屬于交易性金融資產和可供出售金融資產進行會計核算。
參照修改后的《企業會計準則第2號――長期股權投資》和《企業會計準則第22號――金融工具確認和計量》，長期股權投資與金融資產的區別主要在于：①持有的期限不同，長期股權投資著眼于長期；②目的不同，長期股權投資著眼于控制或重大影響，金融資產著眼于出售獲利。
結合以上分析，并購基金劃歸為長期股權投資較合理，并且行業中已有先例，例如愛爾眼科（證券代碼：300015）參與設立北京華泰瑞聯并購基金，以及三泰控股（證券代碼：002312 ）參與設立聯合股權并購投資基金，均將并購基金作為長期股權投資核算。
案例解析
為加快公司戰略轉型進度，充分發揮投資平臺作用，2012年1月1日甲公司決定使用自有資金 540萬元人民幣參與設立乙聯合股權并購投資基金公司，占出資總額的 40%，重點投資互聯網金融、社區金融；科技、媒體和通信；醫療服務及醫藥、能源、燃氣、環保等行業，并將優先與本基金的出資人等相關產業龍頭合作，通過并購重組方式推動出資人產業整合與升級，分享企業成長價值。甲公司作為投資人，可以從中分享投資回報，增強公司盈利能力，為全體股東創造更大利益。
甲公司2012年至2014年發生下列與基金投資有關的經濟業務：
（1）2012年1月1日甲公司使用自有資金540萬元人民幣，參與設立乙聯合股權并購投資基金公司，占出資總額的 40%，投資時乙公司可辨認凈資產的公允價值為1500萬元。
（2）2012年12月31日乙公司實現凈利潤600萬元。
（3）2013年1月1日乙公司宣告分紅400萬元。
（4）2013年1月5日甲公司收到現金紅利。
（5）2013年12月31日乙公司實現凈利潤1200萬元。
（6）2014年12月31日乙公司虧損2500萬元。
解析：
（1）2012年1月1日
借：長期股權投資600
貸：銀行存款540
營業外收入60
（2）2012年12月31日
借：長期股權投資―損益調整240
貸：投資收益240
（3）2013年1月5日
借：應收股利160
貸：長期股權投資--損益調整160
（4）2013年1月5日
借：銀行存款160
貸：應收股利160
（5）2013年12月31日
借：長期股權投資―損益調整480
貸：投資收益480
（6）2014年12月31日
借：投資收益 1000
貸：長期股權投資D損益調整1000（以長期股權投資的賬面價值為沖抵上限）
長期股權投資的賬面價值=600+240-160+480=1160（萬元）
注意：尤其需關注被投資方虧損時投資方沖抵科目的順序及將來被投資方盈余時科目的反調順序。
被投資方虧損時一般會計分錄
借：投資收益
貸：長期股權投資D 損益調整（以長期股權投資的賬面價值為沖抵上限）
長期應收款（如果投資方擁有被投資方的長期債權超 文/劉剛 曹志鵬 額虧損應視為此債權的減值，沖抵長期應收款）
預計負債（如果投資方對被投資方的虧損承擔連帶責 任的，需將超額虧損列入預計負債，如果投資方無連帶責 任，則應將超額虧損列入備查簿）
將來被投資方實現盈余時，先沖備查簿中的虧損額，再作如下反調分錄：
借：預計負債（先沖當初列入的預計負債）
長期應收款（再恢復當初沖減的長期應收款）
長期股權投資DD損益調整（最后再恢復長期股權投資）
國內金融機構發展PE業務的情況
私募股權基金行業興起于20世紀80年代中期，在2003年后出現了較大的發展。截至2007年底，全球私募基金管理的資產金額已達2萬多億美元，預計在未來5～7年中，這一數字將達到5萬億美元。從1999年至2006年，國外的金融機構逐步將PE概念引入中國，積極開展PE投資業務，在對平安保險、南孚電池、恒安國際、永樂家電等多家行業龍頭企業及國內金融機構的投資中均獲得了巨額的投資回報，從而吸引了國內投資機構的高度關注。特別是2007年，國內A股市場火爆，新《合伙企業法》的正式實施，加之相關稅收優惠政策紛紛出臺，中小創業板發行活躍，促使中國本土私募股權投資基金如雨后春筍般紛紛破土而出，呈持續增長態勢。
與此同時，各類金融機構均非?？春肞E前景，在分業經營和監管的框架下，積極地以不同方式開展PE業務。
首先，在目前現行政策體系背景下，信托模式將成為未來中國PE市場的主流，信托型私募股權基金將獲得空前的發展機會。2007年實施的《信托公司管理辦法》和《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》以及2008年2月銀監會下發的《信托公司私人股權投資信托業務操作指引（征求意見稿）》(下稱“征求意見稿”)表明，受托資產管理職能將正式成為信托公司的主營業務，銀監會支持和鼓勵信托公司從事私人股權投資。事實上，一些先知先覺的信托投資公司很早就介入PE業務，如華寶信托、深圳國投、上國投等都先行開展PE業務，且有投資公司并上市獲得豐厚回報的成功案例。
其次，券商直投已經啟航，直接投資業務將成為我國券商的主要業務領域和重要利潤來源。2001年，證監會叫停了券商已形成大量不良資產的直接投資并進行清理；直到2007年9月，才允許中信證券、中金公司開展直接投資業務試點，并要求以不超過凈資本15%的自有資金設立直接投資專業子公司，實現母、子公司之間的法人隔離。2007年10月，中信證券旗下專門負責直投業務的全資子公司金石投資有限公司宣告成立，注冊資本為8.31億元，通過對一家能源類企業和中信房地產的投資活動，對外投資額一舉達到6.5億元。
第三，保險公司的直接投資之門開啟。隨著資本市場的發展，全國社?；鸩粌H在證券市場當中有一定的份額，在私募股權上也開始進行投資和運營。在過去5年內，社?；鸱謩e投資交通銀行、中國銀行、工商銀行和京滬高速鐵路各100億人民幣，獲得高達300%至400%的回報；此外還對渤海產業投資基金和其他產業投資基金進行投資。目前，全國社會保障基金將總資產的10%投資于市場化私募股權基金的計劃已獲得有關部門批準，預計將有超過500億元的社?；鹜顿Y于市場化PE。在保險公司方面，自2004年允許保險公司成立資產管理公司以來，保險公司加大了對資產市場投資的力度。2006年1月，國務院相繼批準保險資金間接投資基礎設施項目和渤海產業投資基金項目，這意味著保險公司可以通過私募方式投資產業基金，間接擁有所投資企業的股權。其中，集信托、證券、資產管理公司為一體的中國平安，已計劃在平安資產管理公司旗下設立專門營運PE的子公司，并計劃在2008年內將200億保險資金投入到經過遴選的項目中，為發展私人股權投資業務打下堅實基礎。
第四，大型商業銀行將逐步從間接股權投資向直接股權投資過渡。由于政策限制，商業銀行主要通過間接方式借道混業經營來進行直接股權投資，主要的活動有：2006年，中國銀行參股渤海產業投資基金；2007年，國家開發銀行與科技部、財政部組建10億元左右規模的風險投資基金；2007年，工商銀行通過控股公司工銀香港成為阿里巴巴的投資者，曲線開展PE投資；建設銀行則將發展股權投資財務顧問、IPO及再融資財務顧問、重組與并購財務顧問、項目融資財務顧問等與私募股權業務相關的投行業務作為其投行部門的業務重點。商業銀行開展私募股權投資業務不僅直接為銀行帶來了投資收益，還為銀行帶來了銷售費、托管費、服務費等中間業務收入，同時又幫助客戶取得高額回報，市場反響良好。
商業銀行開展股權投資的意義
有利于提高商業銀行的市場競爭力和國際競爭力。通過對其他非銀行金融機構的股權投資，商業銀行逐步進入保險業、證券業，迅速構建了綜合化的金融服務體系，提升競爭實力和抗風險能力，擴大市場份額，并逐步縮小與國外銀行的綜合能力的差距；通過海外金融機構的股權投資，可以逐漸熟悉國際金融業的運作，引進海外金融機構的先進管理經驗，逐步向全球化發展。
有利于進一步提高品牌知名度。商業銀行在對其他商業銀行進行股權投資時，可以通過經營管理技術的輸出提高被投資商業銀行的管理水平。此外，在混業經營發展的趨勢下，對其他非銀行金融機構進行股權投資，也輸出了商業銀行的企業文化，有利于金融資源的整合優化，擴大商業銀行的品牌知名度。
商業銀行發展股權投資的建議
中國經濟的高速發展以及我國創業板即將推出，預計PE關注的焦點將從次貸危機重創的美國和歐洲轉移到中國，未來三五年將是中國PE發展的黃金時期。因此，商業銀行應抓住機會，重視PE業務的發展。
制定私募股權投資業務的科學發展規劃
建議商業銀行根據本行發展情況及戰略，研究自身在開展私募股權投資業務方面的戰略定位和發展模式，制訂私募股權投資業務方面的長期發展戰略，在業務范圍、組織架構、人才發展、資金來源以及風險控制等方面做出戰略性安排。
目前，我國正處于工業化轉型階段的高速發展時期，投資環境的不斷完善為PE提供了廣闊的舞臺。商業銀行可根據自身的資源情況，選擇有利于自己快速發展的盈利模式，拓展業務渠道，創出品牌，搶占發展先機。具體而言，商業銀行PE業務有以下幾種盈利模式：一是為公開上市前的中小企業、民營企業提供IPO前的金融支持，獲得一定比例股權，待公司上市股權增值后退出；二是為日益活躍的中小企業、民營企業的并購與重組提供顧問，并對價值被明顯低估的公司進行投資；三是對企業不良資產處理的參與；四是通過杠桿收購獲得有潛力公司的股權，通過輸入管理而改善公司經營狀況，提高公司業績。
商業銀行開展私募股權投資的發展模式
從國際上的PE發展情況來看，由于有限合伙可以使承擔無限連帶責任的專業管理人與承擔有限責任的投資者更好地結合，因此國外85%以上的PE投資基金都采用有限合伙制，有限合伙人主要是機構投資者，包括大的金融機構、退休基金和養老基金。
目前，我國商業銀行發展PE的主要障礙是商業銀行是否有資格作為一般合伙人或有限合伙人。在我國新修訂的《合伙企業法》中，增加了關于“有限合伙”的規定，但對于商業銀行能否成為一般合伙人或有限合伙人投資PE，監管機構還沒有認可。目前，資金充裕的商業銀行可以通過以下幾個渠道開展PE業務：
金融企業股權投資
隨著商業銀行股權投資限制的逐步放寬，其股權投資的策略也應隨政策的調整而分層次、分步驟地進行。商業銀行應根據資本充足率情況和業務發展的需要，從戰略角度和財務角度綜合考慮股權直接投資事項，繼續加大收購區域性商業銀行和其他非銀行金融機構的力度。首先，選擇有價值的城商行進行差異化投資，擴大服務網絡。其次，間接與直接股權投資并舉，積極投資保險公司，加快綜合化布局。第三，在適當時機，選擇適當的外資合作伙伴，加快融入國際金融體系。第四，在具體操作中，恪守循序漸進、服從全局、分散投資的原則。股權投資對于商業銀行而言，是一個全新的業務領域，在組織架構、人員配置、投資管理等方面都需要逐步完善。
信托型PE
近年來，隨著信托公司開始轉戰高端理財市場，信托產品逐漸成為中高端客戶認可的主流投資方式。開發以“高風險、高收益”為特征的新型信托產品已成為信托公司業務創新的重要方向之一，而私募股權投資以其特殊的盈利模式和高回報的歷史業績，將成為該類信托業務創新的主攻方向。在目前有關PE的法規、稅收政策不完善的情況下，與一般意義上的私募股權投資相比，信托制PE在資本節約、低交易及運營成本、避免雙重征稅、有效防范受托人道德風險和靈活的退出機制等方面具有其比較優勢，是未來重要發展方向之一。
“債轉股”模式
該模式的成功關鍵主要是在于借款方的財務情況和其持有股權公司的情況。因此，商業銀行可以在找到合適的目標公司后，自己構造一個“殼公司”，通過“殼公司”對目標企業進行投資，最終通過“殼公司”獲得目標公司股權或收益。具體模式可有兩種：一種是選擇非?？煽康暮献骰锇槟Ｊ?，如選擇當地政府的創業投資基金，事先訂立好投資、退出和收益分配方式的協議，先由合作方投資設立“殼”公司，然后由商業銀行貸款給“殼”公司，再由“殼”公司投資目標公司而獲得股權，在目標企業上市或股權價值增值后由“殼公司”處理股權而實現退出。另一種模式是股東合作模式，由商業銀行主要股東的全資子公司或孫公司按股權比例投資成立“殼”公司，與股東各方事先訂立好投資、退出和收益分配方式的協議，進而由商業銀行貸款給“殼”公司，然后對目標企業進行投資，等待目標公司上市或股權增值后，再由“殼”公司處理股權而退出。
PE管理人
爭取成為有限合伙人之前，商業銀行可以與國內外的PE機構或產業基金合作，成為PE投資的管理人，在業務合作的同時，收取可觀的管理費或顧問費。
PE托管人
關鍵詞：企業會計準則 小企業會計準則 會計核算 比較
一、“固定資產”科目會計核算的比較
（一）自營建造固定資產停止資本化的時點不同
《企業會計準則》規定，自營建造固定資產停止資本化的時點與固定資產是否達到預定可使用狀態有關。只要固定資產達到預定可使用狀態，不管是否辦理竣工決算，發生的費用均應停止資本化，其后發生費用只能費用化，即記入“財務費用”科目。
《小企業會計準則》規定，自營建造固定資產資本化的時點與固定資產是否辦理竣工結算有關，即使固定資產達到預定可使用狀態并投入使用，只要沒辦理竣工結算其發生的費用仍然資本化，記入“在建工程”科目。只有辦理峻工結算手續后發生的費用方可費用化，記入“財務費用”科目。
（二）利息資本化金額的計算不同
《企業會計準則》分別規定了專門借款和一般借款利息資本化金額的計算方法。專門借款的利息資本化金額的計算是全部專門借款利息費用扣除尚未動用的借款取得投資收益后的金額，記入“在建工程”科目形成固定資產成本；一般借款利息資本化金額的計算要與資產支出掛鉤，用于固定資產購建活動的利息記入“在建工程”科目，形成固定資產成本。
《小企業會計準則》規定，為購建固定資產發生借款利息，不論是專門借款還是一般借款，只要符合借款費用資本化的條件，在借款費用發生至固定資產辦理竣工結算期間，均按借款本金和合同利率計算的利息費用全部資本化，記入“在建工程”科目，形成固定資產成本，并且該利息資本化金額與固定資產支出多少無關。
例：冰城啤酒有限責任公司2012年3月1日為建造一生產車間，取得利率9%、期限三年的專門借款500萬元，并于當日購入建筑材料一批價款400萬元，建造活動也于當日開始。2012年6月1日又從銀行取得一般借款600萬元，期限5年利率10%，其款項也用于車間工程建設。2012年7月1日支付工程款400萬元（其中100萬元為專門借款），2012年8月1日支付工程款300元。2012年暫時未動用的專門借款暫時投資取得投資收益0.5萬元。假定該車間的建造活動于2013年6月30日達到預定可使用狀態，2013年7月31日辦理峻工結算手續。則利息資本化金額的計算如下：
1.執行《企業會計準則》，其利息資本化金額的計算及賬務處理。
2012年專門借款利息資本化金額=2012年專門借款利息費用-專門借款尚未動用部分投資取得的投資收益=500×9%×10/12-0.5=37（萬元）
2012年一般借款利息金額=600×10%×7/12=35（萬元）
2012年一般借款利息資本化金額=（300×6/12+300×5/12）×10%=27.5（萬元）
2013年借款利息資本化的賬務處理為：
借：在建工程 645 000
應收利息 5 000
財務費用 75 000
貸：應付利息 725 000
2013年借款費用停止資本化的時點為達到預定可使用狀態的2013年6月30日。
2013年專門借款的利息資本化金額=500×9%×6/12=22.5（萬元）
2013年一般借款的利息資本化金額=600×10%×6/12=30（萬元）
2013年借款利息資本化的賬務處理為：
借：在建工程 525 000
貸：應付利息 525 000
2.執行《小企業會計準則》，其利息資本化金額的計算及賬務處理。
2012年專門借款利息資本化金額=500×9%×10/12=37.5（萬元）
2012年一般借款利息資本化金額=600×10%×7/12=35（萬元）
2012年借款利息資本化的賬務處理為：
借：在建工程 725 000
貸：應付利息 725 000
同時，
借：應收利息 5 000
貸：財務費用 5 000
2013年借款費用停止資本化的時點為辦理峻工結算手續的2014年7月31日。
2013年專門借款的利息資體化金額=500×9%×7/12=26.25（萬元）
2013年一般借款的利息資本化金額=600×10%×7/12=35（萬元）
2013年借款利息資本化的賬務處理為：
借：在建工程 612 500
貸：應付利息 612 500
（三）融資租入固定資產的入賬價值不同
《企業會計準則》對于融資租入的固定資產，按照租賃開始日租賃資產公允價值與最低付款額的現值兩者之中的較低者與初始直接費用的和借記“固定資產”科目，按付款額貸記“長期應付款”科目，按支付的初始直接費用貸記“銀行存款”科目，按其差額借記“未確認融資費用”科目。
《小企業會計準則》對融資租入固定資產的會計處理較簡單，無未確認融資費用。按租賃合同約定的付款總額和在簽訂租賃合同過程中發生的初始直接費用總和借記“固定資產”等科目，按合同約定的付款總額貸記“長期應付款”科目，按初始直接費用貸記“銀行存款”科目。
（四）固定資產修理的會計處理不同
《企業會計準則》對于不符合資本化條件的修理支出，除銷售部門固定資產的修理支出借記“銷售費用”科目外，其余一律借記“管理費用”科目。
《小企業會計準則》，對于修理支出數額較小的，按其受益對象，借記“制造費用”、“管理費用”、“銷售費用”等科目。對于修理費用數額較大的，先借記“長期待攤費用”科目，然后分攤計入各受益對象，借記“制造費用”、“管理費用”、“銷售費用”等科目，貸記“長期待攤費用”科目。
（五）固定資產盤盈的會計處理不同
《企業會計準則》對于固定資產的盤盈，按重大會計差錯處理。首先按重置成本借記“固定資產”科目，貸記“以前年度損益調整”科目；其次按所得稅率計算應繳納的所得稅，借記“以前年度損益調整”科目，貸記“應交稅費――應交所得稅”科目；最后根據企業的利潤分配方案，借記“以前年度損益調整”科目，貸記“盈余公積”、“未分配利潤”科目。
《小企業會計準則》對于盤盈的固定資產，按市價或同類、類似資產的市場價格減去該項固定資產按新舊程度估計后的余額，借記“固定資產”科目，貸記“待處理財產損溢――待處理非流動資產損溢”科目。
（六）固定資產減值的會計處理不同
《企業會計準則》對于固定資產的減值采用的是備抵法，即按其可收回金額低于其賬面價值的數額借記“資產減值損失”科目，貸記“固定資產資產減值準備”科目。《小企業會計準則》對于固定資產的減值采用的是直接轉銷法，即對于持有期間發生的減值不計提固定資產減值準備，直至資產處置時一并考慮記入“營業外支出”科目。
二、“長期股權投資”科目會計核算的比較
（一）初始計量不同
《企業會計準則》將長期股權投資分為合并（同一控制下合并和非同一控制下合并）形成的長期股權投資和合并以外其他方式（支付現金、發行權益證券、投資者投入）形成的長期股權投資。因長期股權投資形成的方式不同其初始計量不同。
同一控制下企業合并取得的長期股權投資，按合并日被合并方所有者權益的份額，借記“長期股權投資”科目，按已宣告尚未發放的現金股利或利潤，借記“應收股利”科目，按支付的現金、轉讓非現金資產的賬面價值，貸記“銀行存款”、“存貨”等科目，按其差額貸記“資本公積――股本溢價或資本溢價”科目，或借記“資本公積――股本溢價或資本溢價”、“盈余公積”和“利潤分配――未分配利潤”科目。
非同一控制下企業合并取得的長期股投資，按購買方付出的資產、發生或承擔的負債或發行權益性證券的公允價值及合并發生的相關費用借記“長期股權投資”科目，按購買方付出的資產、發生或承擔的負債或發行權益性證券的賬面價值及合并發生的相關的費用，貸記“有關資產”或“有關負債”或“股本”等科目，其差額借記“有關損益類”科目或貸記“資本公積”科目。如購買方付出的是無形資產，則其差額可能是借記“營業外支出”科目或貸記“營業外收入”科目。
合并以外以支付現金方式取得的長期股權投資，按實際支付的購買價款及手續費，借記“長期股權投資”科目，按其已宣告尚未發放的現金股利或利潤，借記“應收股利”科目，按支付的款項貸記“銀行存款”科目。
合并以外以發行權益性證券方式取得的長期股權投資，按發行權益性證券的公允價值借記“長期股權投資”科目，按其賬面價值貸記“股本”科目，按其差額借記“資本公積――資本溢價或股本溢價”、“盈余公積”、“利潤分配――未分配利潤”等科目，或貸記“資本公積――資本溢價或股本溢價”科目。
《小企業會計準則》因長期股權投資的取得方式單一，其初始計量比較簡單。以支付現金方式取得的長期股權投資，其業務處理同《企業會計準則》合并以外以支付現金方式取得的長期股權投資的核算。
（二）后續計量不同
《企業會計準則》根據長期股權投資的比例及對被投資企業的財務影響，其后續計量分別采用權益法或成本法?！缎∑髽I會計準則》對于長期股權投資一律采用成本法核算。
（三）長期股權投資減值的會計處理不同
《企業會計準則》根據長期股權投資的減值金額借記“資產減值損失”科目，貸記“長期投資減值準備”科目。《小企業會計準則》，不計提長期股權投資減值準備，應當于減值損失發生時，借記“營業外支出”科目，貸記“長期股權投資”科目。
（四）長期股權投資處置的會計處理不同
《企業會計準則》處置長期股權投資時，按計提的減值準備借記“長期股權投資減值準備”科目，即按收取的價款，借記“銀行存款”科目，按長期股權投資各賬面余額貸記“長期股權投資――成本”科目，借記或貸記“長期股權投資――損益調整或其他權益變動”科目，按應收未收的股利貸記“應收股利”科目。其差額借記或貸記“投資收益”科目。同時還要將因采用權益法核算形成的“資本公積――其他資本公積”一并轉出，即借記或貸記“資本公積――其他資本公積”科目，貸記或借記“投資收益”科目。
《小企業會計準則》因只采用成本法核算，其處置的核算也比較簡單，按收到的價款，借記“銀行存款”科目，按長期股權投資賬面余額貸記“長期股權投資”科目，按其差額借記或貸記“投資收益”科目。
三、“無形資產”科目會計核算的比較
（一）使用壽命無法估計無形資產攤銷的會計處理不同
《企業會計準則》對于使用壽命無法估計的無形資產不進行攤銷，但在會計期末必須進行減值測試，如果測試結果表明無形資產的可收回金額低于其賬面價值，按期差額借記“資產減值損失”科目，貸記“無形資產減值準備”科目?！缎∑髽I會計準則》對于使用壽命無法估計的無形資產，按照不低于10年的期限進行攤銷。
（二）無形資產減值會計處理不同
《企業會計準則》規定，無形資產發生減值時要計提減值準備，按其減值數額，借記“資產減值損失”科目，貸記“無形資產減值準備”科目?！缎∑髽I會計準則》平時不考慮無形資產的減值問題，在處置時按其差額直接借記“營業外支出”科目。J
參考文獻：
1.財政部.小企業會計準則[M].上海：立信會計出版社，2012.
2.小企業會計準則編審委員會.小企業會計準則講解[M].上海：立信會計出版社，2012.
關鍵詞：私募股權基金；稅收政策；問題；對策
中圖分類號：F23
文獻標識碼：A
doi：10.19311/ki.16723198.2017.10.044
私募基金為中國產業結構轉型、企業供給側改革提供了必要的資金支持，同時私募基金直接、間接產生的稅收在各地方政府財政收入中占比也在不斷提升。相對于大的、成熟的企業來說，創新型中小企業能夠獲得的銀行貸款資金支持有限，那么引進私募股權基金成為其融資的重要渠道之一。以上海市浦東區為例，2009年至2011年私募基金公司繳納稅收分別為5.3億元、3.1|元、7.8億元，若進一步計算稅收的乘數效應，那私募股權投資行業為一個地區帶來的經濟貢獻更加顯著。可見無論是地方還是中央，都需要大力扶持私募股權投資的發展，通過稅收、落戶獎勵等一系列促使促進其發展。
1私募股權基金基礎層面稅收規定
公司制私募股權涉及的稅收規定：中國公司制私募股權投資基金是按照中國《公司法》設立的企業法人，公司制私募股權投資基金主要以公司為主體，對外實施股權投資。一般來說，由私募股權公司初始投資者出資成為公司股東，并以出資額對基金風險承擔有限責任，同時為了降低委托風險，基金管理人按照1%-10%的投資比例也進行出資。
對于私募投資基金公司層面的稅收：對于公司型基金，終究其本依舊是一個公司，因此應當按照《企業所得稅法》規定，對其征收所得稅。但基金公司又與普通類型的公司在所得稅上具有以下三點特殊性：按照中國新《企業所得稅法》規定，對基金公司獲取被投資項目的股息、紅利等權益性收益時，不需繳納企業所得稅；對于基金公司退出被投資企業項目時，若以采取股權轉讓方式獲取的收益時，應列入基金公司應納稅，并繳納企業所得稅；基金公司在取得股權投資之后，為幫助被投企業快速發展等對被投企業進行管理、指導和咨詢等收入費用，按照《增值稅暫行條例實施細則》的規定，屬于提供增值稅應稅服務，應當按照6%稅率繳納增值稅。
投資人層面的稅收優惠：依據《個人所得稅法》第2、3條規定，人投資者從基金公司獲得收益，享受20%個人所得稅稅率。對于機構投資者，若機構投資者所得稅率低于或等于基金稅率，則不需納稅；若其稅率高于基金稅率，則需補繳所得稅。
根據《企業所得稅法》第31條及《企業所得稅法實施條例》第97條的規定，采取股權投資方式投資于未上市中小高新技術企業，可按投資額的70%，在股權持有滿2年的當年抵扣其應納稅所得額；當年不足抵扣的，可以在以后納稅年度結轉抵扣。
2有限合伙制私募基金相關的稅收規定
從企業所得稅法上講，《公司法》明確合伙企業的非法人地位，同時按照《企業所得稅法》規定，合伙企業不適用于所得稅法。因此，有限合伙型私募股權基金機構本身不是納稅主體，而是由企業投資人從公司取得收入時的稅務處理。根據《合伙企業合伙人所得稅問題的通知》合伙企業生產經營取得的收入按照先分后稅的原則進行繳納，而合伙企業投資人又可分為自然人、法人、合伙企業三個角度進行剖析。
投資人為自然人：根據《個人所得稅法》規定，投資人在取得的利息、股息、紅利所得，按“利息、股息、紅利所得”應稅項目計算，按照20%的個人所得稅稅率。該個人應自行在取得紅利的次月十五日內，向稅務機關報送個人所得稅。
投資人為法人：按照《關于合伙企業合伙人所得稅問題的通知》規定，當投資人取得合伙企業分配的紅利、股息等投資收益及持有被司股份轉讓所得的權益性收益，按照25%的稅率繳納企業所得稅。
投資人為合伙企業：當合伙企業作為投資人，取得相應的投資收益時，依舊按照先分后稅的原則，按照該合伙企業合伙人的性質分別繳納個人或企業所得稅。
3部分地區稅收優惠政策
各地方政府緊隨著已上報國務院的《股權投資基金管理辦法》等相關行政法規，也相繼頒布各自的私募基金公司稅收優惠政策。其中主要以公司營業稅減免、高管個人所得稅減免、獎勵等形式促進私募基金的發展。通過表1將北京、廣州、深圳、廈門、成都的地方稅收優惠政策進行比較，如表1所示。
4中國私募股權投資基金稅收政策現存的問題
中國私募股權基金有多種組織形式，不同組織形式的協調發展離不開統一規范的私募股權稅收制度。目前，中國沒有專門關于私募股權基金的稅收法律，并且缺乏統一的私募股權基金稅收法律制度體系。與此同時，國家層面和地方政府出臺了一些內容相互矛盾的稅收政策，增加了稅收政策正確適用的難度，不同組織形式的私募股權基金在不同的納稅環節稅收負擔差別較大，違背了稅收法定，公平負擔等稅收基本原則。
4.1合伙型基金無法享受稅收優惠政策
公司型私募基金適用《企業所得稅》及其他及其實施條例，被投資企業將股息紅利向公司制投資者進行分配，被分配方在分配方宣告股息紅利分配的當年可以將確認的股息紅利收入作為免稅收入免征企業所得稅。公司型私募股權基金，根據《關于促進創業投資企業發展有關稅收政策的通知》的要求，可按70%投資額抵扣公司型私募股權基金應納稅所得額。相比之下，合伙加上有限合伙型私募股權基金合伙人組織形式的復雜性，合伙制公司就不能與公司型私募同樣享有相應的稅收優惠政策。
[關鍵詞] 私募股權投資； 創業板；上市公司； 現金股利
[中圖分類號] F830.91 [文獻標識碼] A [文章編號] 1008―1763（2015）03―0085―05
Abstract：Based on the data from 355 listed companies on GEM during the period October 2009 to December 2012， this paper provides an empirical analysis of the relationship between PE and companies’ dividend policy among the GEM listed companies by introducing a logistic model and a multivariate linear regression model. The results suggest that the PE has significant impact on the cash dividend policy. The more the PE shareholding， the more the cash dividend payout. Simultaneously， the PE also works in cash dividend payout level， high shareholding ratio of PE will upgrade cash dividend standard. The conclusion is that PE shareholding can enhance supervision and incentive effects，and also improve listed companies’ cash dividend policy.
Key words： private equity； the GEM ；listed companies； cash dividend
一 引 言
現代企業中股利政策、融資決策與投資決策并稱為上市公司三大財務管理決策，在上市公司的經營活動中具有舉足輕重的地位。股利分配政策是風險投資者尤其投資于創業板這種高風險、尚處初創期的中小型高科技公司的投資者們較為關注的問題，上市公司股利政策與投資者資本市場及上市公司本身都密切相關，私募股權投資作為公司上市的原始股東，其對上市公司在投融資及股利分配方面的影響不可忽視。
私募股權投資（Private Equity）通常采用基金運作模式，以非公開方式向特定投資人出售股權籌集資金，通過投資于非上市公司股權獲取收益，并通過上市、并購或管理層收購及柜臺市場股權轉讓等方式實現退出。私募股權投資在我國發展相對較晚，我國真正意義上的私募股權投資事件是2004年美國新橋資本入主深圳發展銀行。隨著2009年10月深圳創業板市場成功設立，私募股權投資開始在我國飛速發展，其對我國公司IPO上市的影響也越來越大，許多上市公司尤其中小板與創業板上市公司中都能見到私募活躍的身影。本文主要探索私募股權投資與上市公司股利政策之間的影響關系，擬從私募持股是否會對創業板上市公司的現金股利政策產生影響，以及私募持股對上市公司現金股利分配水平的影響兩個角度進行實證研究。在此背景下研究私募對創業板上市公司的股利政策影響作用，對于規范創業板上市公司運作、保障市場的健康、穩健發展有著重要的現實意義。
二 理論分析與假設
對于上市公司股利政策的影響因素，研究主要圍繞三個問題：一是分配或者不分配股利與哪些因素相關；二是分配股利的金額與哪些因素相關；三是股利分配方式與哪些因素相關。對于這些問題的解答，國內外學者從不同角度予以探討。在股利理論的研究中，成本理論對近年來現實中股利政策的解釋可能是最具影響力的[1]。股利成本理論將股利政策與問題和公司治理機制緊密聯系在一起。同時，股利政策的影響還需考慮研究對象所處國家和地區的經濟和制度環境以及會計信息等[2，3]。
在股利政策影響因素方面，Lintner[4]最早選取不同行業的樣本公司進行股利理論研究，揭開了股利理論研究的序幕，之后諸多學者分別從公司財務狀況、成長性及股權結構等方面對股利政策影響因素作了深入探討。研究普遍認為公司盈利能力、公司規模、負債比率及公司成長性等因素對股利分配政策具有顯著影響。其中，盈利能力、公司規模及償債能力等與股利發放顯著正相關，而成長性越好的公司股利發放會越少，這是由于公司會將更多利潤盈余轉為投資而不是發放股利[5-7]。面對剛剛起步的創業板來說，對其股利政策的研究還相對較少，部分學者認為創業板公司成長性對現金股利發放水平同樣表現出抑制作用，公司盈利能力、貨幣資金充足率及盈余積累水平對公司現金股利分配水平也有顯著影響[8，9]。
公司股本結構對股利政策影響的研究顯示，公司控股股東對上市公司股利分配政策具有影響，但是對于影響的結果說法不一。部分學者研究認為發放現金股利是限制控股股東濫用控制權的一種有效手段，因此控股股東是不愿意發放現金股利的。另一觀點則認為，基于減少成本、維持良好聲譽、提高凈資產收益率及上市套現等考慮，控股股東更傾向于發放現金股利[10，11]。
進一步的研究顯示，不同股權性質構成對股利政策也有影響。其中國家股和法人股占比以及股權集中度等因素與每股股利和股利支付率存在顯著正相關關系[12]。而經濟性質、所有權與控制權的分離度以及集團控制性質顯著地影響了上市公司的現金股利分配傾向和分配力度[13]。私募股權投資作為一種股權結構安排，對上市公司的影響是不可忽視的。其有助于提高公司治理水平及經營業績，強化公司的約束機制，而且私募股權機構介入企業管理越深，其投資的上市公司股價表現越好[14-16]。顯然，當私募作為上市公司股東時，它是否將對上市公司的股利政策產生影響以及影響程度如何有待研究。
本文正是基于這一問題展開實證研究的，我們認為影響創業板上市公司股利政策的因素除企業規模、公司財務狀況及成長性外，還包括了股權結構中私募持股的影響。私募既有追逐資本高盈利的本質屬性，也有適時退出的風險投資特性，故其有督促公司進行股利分配的內在動機，且更傾向于現金股利的分配方式。因此，本文提出了下文實證檢驗的兩個基本假設：
假設H1：私募持股的上市公司股利支付傾向及意愿更強，私募股東會督促上市公司現金股利分配行為。
如果說私募持股的上市公司更傾向于分配股利，那么私募股東對該公司現金股利支付水平的影響有多大？本文進一步探討私募持股的上市公司對現金股利支付水平的影響程度。因此提出另一假設：
假設H2：私募持股對上市公司現金股利支付水平存在影響，私募持股越多的上市公司現金股利支付水平就越高。
三 研究設計
本文的實證檢驗意在研究兩個問題：一是私募股權投資對創業板上市公司的現金股利政策是否具有影響；二是私募持股對創業板上市公司的現金股利分配水平又存在怎么樣的影響。這分別對應了假設1和假設2的實證檢驗。
（一）變量選取與數據來源
1.變量選取
（1）被解釋變量
本文的因變量為股利政策變量。在假設1的檢驗中，被解釋變量表示為是否分配現金股利，本文只考慮上市公司是否發放現金股利，采用虛擬變量DIV衡量上市公司股利支付狀況，如果上市公司上市當年支付現金股利則為1，否則為0。在假設2的檢驗中，為了檢驗私募持股對上市公司現金股利支付水平的影響，選取創業板中所有存在私募持股的上市公司，用每股現金股利DPS衡量上市公司現金股利支付水平。
（2）解釋變量
解釋變量旨在衡量上市公司的私募持股狀況。本文選取私募股權投資（PE）表示上市公司的私募股權投資參與情況，具體通過查找上市公司的前十大股東中是否有私募持股。在對假設2的檢驗中需要研究私募對上市公司分配現金股利水平的影響，因此選取私募持股比例（PER）表示私募股權投資的參與程度，具體為公司上市時前十大股東中私募持股比例，若存在多個私募持股，則比例為所有私募持股比例相加而得。
（3）控制變量
控制變量的選取借鑒王會芳[8]及董艷和李鳳[16]的研究結論，囊括了影響創業板上市公司股利政策的主要因素，度量指標主要從企業規模、財務指標、成長性等方面選取。衡量公司規模及財務狀況主要從總資產、負債率、盈利能力、營運能力等方面考慮，表示公司規模（SIZE）以總資產取對數來衡量，償債能力以資產負債率（LEV）、流動比率（Current Ratio）來衡量，盈利能力以凈資產收益率（ROE）、每股收益（EPS）來衡量，留存收益水平以每股留存收益（Retained Earning）來衡量，貨幣資金充足率（Cash）以貨幣資金占總資產的比例來衡量， 公司成長性指標選擇公司上市當年營業收入增長率（Sales Growth）。
2.數據來源
本文選擇2009年10月23日至2012年12月31日間355家創業板上市公司作為研究對象（剔除了一家上市申請被退回的公司），實證檢驗私募持股對我國創業板上市公司股利政策的影響。由于創業板公司上市時間較短且不存在金融行業公司，因此無需對樣本進行其他處理。其中，私募持股變量的取值為公司上市當年的前十大股東中是否有私募投資機構的股權投資，股利政策取值為公司上市當年年報公布的現金股利分配情況。本文上市公司現金股利支付情況由深圳證券交易所網站（http：//）整理而得；私募數據則由清科數據庫（Zero2IPO Database）整理，公司財務數據均來自于國泰安數據庫（CSMAR）以及各創業板上市公司的年報匯總，實證分析采用計量軟件工具SPSS17.0及EXCEL2007完成相關計算工作。
（二）模型選擇
本文研究私募股權投資對創業板上市公司股利政策的影響，采用logistic模型對假設1進行實證檢驗，然后構建多元回歸模型檢驗假設2。由于創業板數據時期較短，故所有數據為混合截面數據，為創業板公司上市當年的年報公布數據。
1.對假設1檢驗的模型構建
上市公司是否發放股利是一個二元選擇問題，因此可使用logistic模型，用以檢驗私募持股對現金股利發放傾向的影響。該模型是對股利政策實施進行“是”與“否”的判斷或決策，對這類問題進行研究的特點是被解釋變量雖然受到諸多因素影響，但其自身卻是一個只有兩種選擇且不連續的二分變量，即可以用0和1來表示，故本文建立如下模型：
四 實證結果與分析
（一）描述性統計
從表2的匯總情況來看，355家創業板公司每一年度都保持了較高的現金股利發放比例，355家公司中有325家實施了現金股利分紅，占比達到了91.3%，與整個滬深主板市場相比，創業板公司股利分配水平明顯偏高，而表3描述統計也顯示現金股利分配水平普遍較高，股利分配均值為0.92，平均每股股利為0.26元。表2顯示私募持股在創業板公司中是比較常見的，從本文統計的前十大股東中私募占比來看，私募持股比例將近過半，而在所有私募持股公司中實施現金股利政策的公司多達93.2%，這與創業板公司市值偏小、私募參與活躍有關。同時，在所有上市公司中，私募持股比例均值為4.54%，私募持股最大的高達37.45%，是公司的第一大股東?？梢?，私募持股對創業板公司的股權結構是具有一定程度影響的。表3中控制變量描述性統計顯示，公司總資產（取自然對數）的樣本數區間為2.47～3.77，標準差0.22，數據顯示樣本公司總資產普遍偏小，樣本間差距不大；樣本公司償債能力指標顯示，公司資產負債率最大值僅52.55%，均值為14.94%，流動比率均值為11.48，顯然，創業板公司負債水平普遍較低，流動性較好；盈利能力方面，凈資產收益率及每股收益均為正值，凈資產收益率均值為7.93%，樣本公司平均每股收益為0.82，處于比較高的水平；每股留存收益均值為1.59，顯示公司每股留存較多；貨幣資金充足率均值為58.7%，顯示創業板公司貨幣資金普遍較為充足；營業收入增長率為上市當年的數據，均值為25.59%，各樣本公司收入增長率波動較大。
（二）變量間的相關性檢驗
從表4相關性系數來看，在10%的顯著水平下，股利支付傾向與凈資產收益率、每股收益、每股留存收益及貨幣資金充足率顯著相關，每股股利與總資產規模、償債能力、盈利能力、成長性指標都存在相關性，這表明實證檢驗的控制變量選取對被解釋變量具有解釋能力。每股收益與每股現金股利、凈資產收益率、每股留存收益相關系數較大，模型中不會使用該指標，故下表中沒有列示。同時，由于部分指標不會出現在同一模型中，故不需要考慮其多重共線性問題。
相關性檢驗顯示股利政策指標與私募指標無法通過10%的顯著性檢驗，這可能是由于變量間不存在顯著性影響，或由于顯著性水平的設定及相關性系數統計的原因導致，下文將通過回歸方程對股利政策及私募之間關系作進一步分析。
（三）回歸分析
為避免控制變量間的多重共線干擾，本文只選取部分指標進入logistic模型及多元回歸模型進行檢驗。在logistic模型的回歸分析中，選取總資產、資產負債率、凈資產收益率、每股留存收益、貨幣資金充足率及營業收入增長率為控制變量。對假設1的實證結果顯示（表5），在10%的顯著性水平下，私募持股情況對現金股利支付傾向具有顯著正影響，也即私募持股的上市公司存在更強烈發放現金股利的傾向。在對控制變量的檢驗結果來看，資產負債率顯示的償債能力對公司發放股利沒有影響，這與其他研究結論基本吻合，主要由于創業板公司負債水平一般較低、公司償債能力普遍較強。而本文中營業收入增長率對公司發放股利也不具顯著影響，這可能與本文只選取公司上市當年數據有關。
在多元回歸模型的估計中，本文遴選了存在私募持股的176家上市公司，研究不同私募持股比例對股利支付水平的影響。故選取了與每股股利相關且不存在多重共線性的私募持股比例、總資產、資產負債率、流動比率、凈資產收益率、貨幣資金充足率及營業收入增長率等指標進行實證檢驗。F檢驗值為11.174，修正的R平方0.318，結構顯示模型整體較為顯著，實際檢驗中能解釋因變量30%以上的變化。從模型的參數估計值及顯著性水平來看，在10%的顯著水平下，私募持股比例對每股股利具有顯著正影響，也即私募持股越高的上市公司發放現金股利的水平也越高。
五 結 論
本文基于創業板355家上市公司樣本數據，通過構建二元logistic模型及多元線性回歸模型，從私募股權投資和公司現金股利政策角度實證檢驗了私募持股與現金股利分配之間的內在關聯性。研究結論表明：
1.私募股權投資對上市公司股利政策存在影響。在當前A股市場中分紅水平普遍較低的現狀下，創業板公司卻保持了較高比例的現金分紅，雖然存在多方面影響因素，但高比例私募持股的股權結構特征對創業板公司股利政策的影響卻是不可忽視的。
2.上市公司現金股利支付傾向及支付水平均與私募持股顯著正相關，私募持股比例越大對上市公司分紅的影響越大。這主要由于私募股權投資本身就是為了追逐資本利潤，一旦公司上市成功，私募就會尋求適時退出來進行下一個資本運營方案，這些特性就注定私募持股的公司更偏好發放現金股利，以達到私募的獲利退出。
3.私募股權投資對上市公司的篩選監督及激勵機制是存在的。私募持股有利于發揮股東對公司股利政策的監督效用，較高的私募持股比例有利于優化公司股權結構，外部私募機構會監督公司決策層積極實施股利政策，對上市公司發放股利產生積極作用。
[參 考 文 獻]
[1] Adjaoud， F W. BenAmar. Corporate Governance and DividendPolicy：Shareholders' Protection or Expropriation？[J]. Journal of Business Finance & Accounting， 2010，（37）：648-667.
[2] Bushman， R.， and A. Smith. Financial Accounting Information and Corporate Governance [J]. Journal of Accounting and Economics， 2001，（31）：237-33.
[3] 徐壽福.信息披露、公司治理與現金股利政策――來自深市A股上市公司的經驗證據[J].證券市場導報， 2013，（1）：29-36.
[4] Lintner J. Distribution of Incomes of Corporations among Dividends Retained Earnings， and Taxes[J].The American Economic Review，1956，（2）：97-113.
[5] 李禮，王曼舒，齊寅峰. 股利政策由誰決定及其選擇動因――基于中國非國有上市公司的問卷調查分析[J].金融研究，2006，（1）：74-85.
[6] 王傅強. 現金股利政策與企業生命周期――基于中國上市公司的實證研究[J].財經理論與實踐，2013，（3）：74-77.
[7] 嚴太華，龔春霞. 上市公司股利政策的影響因素與分配行為：2005-2010年[J].改革，2012，（3）：130-137.
[8] 王會芳.創業板上市公司股利政策分配研究[J].證券市場導報，2011，（3）：74-77.
[9] 陸位忠，林川，曹國華.創業板上市公司現金股利分配傾向：市場需求還是股東需求？[J].廣東金融學院學報，2012，（12）：120-128.
[10]Klaus Gugler，B. Burcin Yurtoglu. Corporate governance and dividend payout policy in Germany[J].European Economic Review，2003，（47）：731-758
[11]謝軍.股利政策、第一大股東和公司成長性：自由現金流理論還是掏空理論[J]. 會計研究，2006，（4）： 51-57
[12]汪平，孫士霞.我國國有上市公司股權結構與股利政策實證研究[J].經濟與管理研究，2009，（5）：63-71
[13]王化成，李春玲，盧闖.控股股東對上市公司現金股利政策影響因素的實證研究[J].管理世界，2007，（1）：122-136
[14]丁響.私募股權資本退出與公司治理因素關系的實證研究[J].上海金融，2009，（1）：33-37
[15]趙中秋，馬爽，李金林.海外私募股權基金在華PreIPO投資的影響因素分析[J].財經理論與實踐，2012，（2）：48-53.
關鍵詞：股權投資基金/有限合伙人/普通合伙人
有限合伙型股權投資基金（limitedpartnershipprivateequityfund），即由投資者與基金管理人簽訂有限合伙協議而共同設立，投資者作為有限合伙人（limitedpartner），不參與基金的管理運作，以其出資額為限對基金承擔有限責任，基金管理人作為普通合伙人（generalpartner），直接管理基金的投資運作，并對基金債務承擔無限連帶責任的一種股權投資基金類型。由于該組織形式將有限合伙人（投資人）排除在投資決策機制之外以及“穿透稅制”的特性，使其從產生之日起便與風險投資行為伴生，時至今日成為現代股權投資基金的重要類型之一，特別是在股權投資產業最為發達的美國，有限合伙制已經成為主導的基金組織形式。
為推動股權投資產業的發展，我國《創業投資企業管理暫行辦法》（2005年）對于有限合伙型基金的確立預留了法律空間，2006年修訂的《合伙企業法》第2條第3款創設了普通合伙之外的有限合伙形態，國家和地方政府為確保有限合伙形態與現行的其他相關制度順暢對接，陸續出臺系列配套措施，如允許合伙企業開立證券賬戶、允許有限合伙作為首次公開發行公司股東、明確合伙人的納稅細則等等，至此，有限合伙型股權投資基金進入了我國資本市場的投資舞臺。2007年至今，我國有限合伙型股權投資基金落地已經三年，三年的市場驗證凸顯本土化特性的諸多問題，諸如有限合伙人（投資人）和普通合伙人（管理人）信息嚴重不對稱、普通合伙人資質難以確認，無限責任實現路徑不清晰，尤其是對普通合伙人（管理人）配套約束制度的缺失，導致“出資人”和“出智人”失去了平衡，擴大了成本，動搖了有限合伙制度中的投資人與管理人的信任基礎，限制了有限合伙股權投資基金的持續發展。
有限合伙股權投資基金的域外成功與域內失落的制度效果反差，使得筆者開始審視有限合伙股權投資基金的本土化成功路徑。本文首先從有限合伙的兩大核心制度——決策機制和利潤分配制度切入，解讀有限合伙組織形態對于股權投資基金的原理層面正當性，進而觀察我國現行有限合伙型股權投資基金的制度缺陷所在，最后，提出筆者對于如何完善該項制度的自我見解，并主張只有一方面保證管理人專業能力的發揮，另一方面保障投資人資金的安全，在“管理人中心主義”前提下重新建立“資——質”平衡，才能真正實現有限合伙股權投資基金的持久發展。
一、我國有限合伙型股權投資基金的核心制度架構
股權投資基金的盈利水平在相當程度上依賴于運營效率，而運營效率在很大程度上又取決于所選擇的組織形式及其相應的成本的高低。然而，股權投資基金組織形式的選擇又與基金本身的特性和要求具有內在聯系和邏輯上的關聯性。無論公司型基金、信托型基金還是有限合伙型的組織形態都僅是股權投資基金的“外衣”，只要其在決策機制、風險控制、利潤分配及避免雙重征稅等實質方面契合了股權投資基金制度的內在特性，能夠實現投融資快捷、安全，實現投資人和管理人利益訴求，自然就會成為一條有效的路徑。有限合伙的核心制度有效的滿足了股權投資基金的訴求。
有限合伙組織形態從其誕生之日起便伴隨著高風險的投資行為，其責任形式二元性與經營管理權限一元性特征，衍生出二個核心制度：投資決策制度、利潤分配制度。這二個制度通過基金內部機構設置和權限劃分，確立了基金管理人獨立決策權、激勵相容的分配規則，既滿足了投資者的投資預期，又使基金管理人的人力資本得以回報。
（一）有限合伙型股權投資基金的投資決策制度
就有限合伙型股權投資基金而言，在權力配制方面，所有權即利潤分配和參與重大決策由作為貨幣資本提供者的有限合伙人和人力資本提供者的普通合伙人共同享有，管理權和監督權則分別由普通合伙人和有限合伙人單獨享有。在機構設置方面，有限合伙型基金通常合伙人會議來共同行使全體合伙人的共享權力，而在股權投資基金領域除法律強制性規定的治理結構外，均以《委托管理協議》或《有限合伙協議》的形式確立股權投資基金的投資決策機構——投資決策委員會。
有限合伙型基金中的普通合伙人，即基金管理人享有對于基金運營的廣泛控制權。普通合伙人雖然對于有限合伙的出資比例甚少并且可以勞務出資，但是對于股權投資基金的經營決策，諸如投資對象的選擇、投資前的評估、盡職調查、投資時機的決定、投資定價及數量、投資協議的簽訂、投資后的管理、退出等權限，除非合伙協議另有約定，否則完全由普通合伙人自行決定。
日常投資決策權由普通合伙人組建的投資決策委員會享有。投資決策委員會通常由普通合伙人組成，有時還會吸收部分外聘行業專家、財務專家及法律專家等專業人士，外聘專家要求必須具備行業、財務或法律背景。毋庸置疑，投資決策委員會的設置在一定程度上限制了普通合伙人的自主決策權，客觀上可以起到保護有限合伙人利益的作用；同時，外聘財務、法律等專業人士參與基金重大事務的決策，不僅可以增強投資決策的科學性，還能在一定程度上防止有限合伙人濫用權力，三方參與者相互制衡，從而最大程度地保護了各方利益，有利于基金的運營發展。
同時，有限合伙人的出資也并非意味著對企業資產控制權的喪失。《合伙企業法》雖然沒有直接規定有限合伙企業應當設立合伙人會議，但卻規定了應當經全體合伙人一致同意的事項，因此，全體合伙人通過召開合伙人會議的形式對于這些事項進行表決不僅不違反法律規定，而且更有效率，有助于基金的運作。對于關于有限合伙企業的重大變更事項，應當有包括有限合伙人在內的合伙人會議作出決定，而這些事項并非是關于有限合伙企業經營管理的事項，因此，有限合伙人參與這些事項的表決，并不屬于執行合伙事務，因而也就沒有喪失有限責任保護的危險。
（二）有限合伙型股權投資基金的利潤分配制度
對財富高速增資的渴望是股權投資基金的制度產生的直接動因，也是投資者和基金管理人參與其中的根本目的所在，有限合伙制度保證了智力出資者獲得較高的利潤分配，實現對基金管理人的經營激勵，促進股權投資基金運作效益的提升。因此，在有限合伙型基金募集時，就應當在合伙協議中明確約定利潤分配方式；《合伙企業法》亦規定，“合伙協議應當載明利潤分配方式”、“執行事務合伙人可以要求在合伙協議中確定執行事務的報酬及報酬提取方式”。通常而言，有限合伙型基金在退出每一個投資項目之后所得的收益（即扣除管理費及運營成本后的利潤部分），就應當在普通合伙人與有限合伙人之間進行分配。國際通行的基本分配規則是，將投資收益總額的20%分配給普通合伙人，作為其執行合伙事務的報酬；其余的80%由全體有限合伙人按照其出資比例分配。此種分配規則充分認可了普通合伙人即基金管理人對財富增值部分的分配權，最大程度的激發了管理人運用專業技能實現財富增值的熱情，緩解了成本問題。
二、我國有限合伙型股權投資基金的本土化缺失
在國家和地方政府的大力扶持下，我國的有限合伙型基金取得了較為迅速的發展，但由于缺乏有限合伙制度本身賴以存在的信用環境以及信用義務制度的缺失，導致其正常發展及功能有效發揮遭遇嚴峻的現實困境。最初采納有限合伙制的一些股權投資基金，甚至在運營一段時間以后最終折戟沉沙。
曾經轟動一時的長三角地區首家有限合伙型基金——溫州東海創業投資有限合伙企業（以下簡稱“東海創投”）即為典型。成立于2007年7月的東海創投，由10名合伙人組成，其中有限合伙人9名，包括佑利集團等8家民營企業和1名自然人；普通合伙人1名，即北京杰思漢能資產管理有限公司。為確保有限合伙人的資金安全，東海創投設立了“聯席會議”作為最高決策機構，全體合伙人均為聯席會議成員，會議主席由出資最多的佑利集團的董事長胡旭蒼擔任。聯席會議的決策規則是：以每500萬元作為一股，每股代表一個表決權，每一項投資決策須獲得全表決權的2/3才能通過。由于普通合伙人出資最少，只占基金規模的1%，因此也就在事實上成為有限合伙人聘請的經理，并無最終決策權。這種運作模式的弊端很快便顯現出來，致使東海創投無法正常決策，運行陷入僵局，最終導致在成立僅7個月之后，有限合伙人與普通合伙人分道揚鑣。
東海創投失敗的慘痛教訓昭示我們：《合伙企業法》中關于普通合伙人信義義務規范的缺失，致使有限合伙人過于擔心自己的資金安全，而不能完全信任普通合伙人。應當說，有限合伙人的此種擔心的確有其合理性，因為作為普通合伙人的基金管理人擁有對基金運營的廣泛的自由裁量權和絕對的控制權，同時由于信息不對稱的存在，致使有限合伙人難以對其行為進行觀察和監督，由此導致了普通合伙人與有限合伙人事實上的不對等地位，普通合伙人實施機會主義行為的風險也就不可避免。為保護處于弱勢地位的有限合伙人的利益，防止普通合伙人濫用管理權，英美衡平法創設了普通合伙人的信義義務（fiduciaryduty）規則，即“普通合伙人應當殫精竭慮、忠誠于合伙企業的事務，不利用職權牟取私而損害合伙企業和有限合伙人的利益；同時還應當以高度的注意與謹慎履行職責，千方百計地謀求合伙企業利益最大化?！倍覈逗匣锲髽I法》尚無普通合伙人信義義務的完整規范，無法對其行為進行必要的約束，進一步影響了有限合伙型基金的運作效益。
三、我國有限合伙型股權投資機制的變革路徑
首先，確立普通合伙人的信義義務，即普通合伙人應當對有限合伙人負有信義義務，這是完善有限合伙型股權投資基金的必經道路。所謂明確信義義務范疇，是指要求普通合伙人應當對有限合伙人恪守誠信，并專注于增進有限合伙人的最佳利益，而不得使自己處于與有限合伙人利益相沖突的地位。具體包括：1.對于其因基金管理而取得的利益或商業機會，都應當向有限合伙人如實披露，并獲得其同意；2.應當避免自己在管理基金的同時與基金進行交易，或代表他人從事有損有限合伙人利益的行為；3.避免與基金構成競爭。其次，明確信義義務的主體，實踐中多數有限合伙型基金中的普通合伙人通常由專業的基金管理機構擔任，并由基金管理機構指派專職的投資管理人員負責基金的日常管理。根據《公司法》等法律規定，這些投資管理人員只對基金管理公司負有信義義務，而并不直接對基金的有限合伙人負有信義義務。如果在投資基金領域嚴格遵循此項原則，則可能導致在基金管理人與有限合伙人利益發生沖突時，投資管理人員為履行對基金管理人的信義義務而損害有限合伙人的利益。為防止此種機會主義行為的出現，證監會專門制定了《基金管理公司投資管理人員管理指導意見》，明確規定“投資管理人員應當維護基金份額持有人的利益。在基金份額持有人的利益與公司、股東及與股東有關聯關系的機構和個人等的利益發生沖突時，投資管理人員應當堅持基金份額持有人利益優先的原則”。該等規定頗具合理性，亦應當準用于有限合伙型基金的投資管理人員。
其次，細化并明確普通合伙人承擔無限責任的可能路徑。一則，建立普通合伙人財產登記制度，普通合伙人以“智力”出資而享有有限合伙的控制權，最重要的風險控制制度就是無限連帶責任，無論普通合伙人是個人還是機構，需要建立普通合伙人財產登記制度，以確保有限合伙人清晰判斷商業風險。二則，明確有限合伙人對普通合伙人的訴訟權?！豆痉ā分挟敼蓶|發現管理層出現了違反忠實義務的情況，法律賦予其“股東訴訟權”，以便能夠追溯管理層責任，該規定應同樣適用于有限合伙人中的普通合伙人。三則，建立個人破產制度，保證基金管理人的職業生涯。當基金管理人非因道德問題而觸發了無限責任，應為其“重生”提供合理的制度路徑，保證普通合伙人職業生涯的持續性。
