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第1篇

內(nèi)容摘要:全球經(jīng)濟(jì)的不確定性使得需要通過適度對(duì)外投資來平衡總體國際收支的中國投資機(jī)構(gòu)的海外投資風(fēng)險(xiǎn)大大增加。從投資標(biāo)的選擇看,信用債是一個(gè)比較理想的標(biāo)的。為全面了解投資海外高等級(jí)信用債的資金情況,本文首先介紹了投資于美國高信用債市場資金的來源,如保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、信托機(jī)構(gòu)、儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)、基金公司、信用合作社等,然后分種類描述了各種投資資金的特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)偏好,以期為國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資提供參考。

關(guān)鍵詞:高信用債市場 資金來源 特點(diǎn) 風(fēng)險(xiǎn)偏好

2008年不斷升級(jí)的金融危機(jī)使得目前需要通過適度對(duì)外投資來平衡總體國際收支的中國投資機(jī)構(gòu)的海外投資風(fēng)險(xiǎn)大大增加。但與此同時(shí),這種挑戰(zhàn)也為具有充足流動(dòng)性的中國機(jī)構(gòu)提供了較好的投資機(jī)會(huì)。從投資標(biāo)的選擇看,信用債是一個(gè)比較理想的標(biāo)的:相比國債,收益率更高;相比股權(quán),通常風(fēng)險(xiǎn)更低。高信用債以穩(wěn)定的中等收益率和較低的風(fēng)險(xiǎn)凸顯其投資價(jià)值。同時(shí),多數(shù)國內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)海外高信用債市場缺乏全面深入的了解,部分海外業(yè)務(wù)比較活躍的大中型商業(yè)銀行在海外債券投資上的損失使得加強(qiáng)海外信用債市場研究的現(xiàn)實(shí)迫切性和必要性更為凸顯。目前,國內(nèi)機(jī)構(gòu)QDII最主要的投向是在美國,有鑒于此,本文主要從資金來源、資金特點(diǎn)等方面研究投資美國高信用債市場的資金狀況。

海外高信用債市場的投資資金來源與特點(diǎn)

美國寬松的政策環(huán)境和高度發(fā)展的資本市場,使得其高信用債市場的資金來源較為廣泛,如保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、信托機(jī)構(gòu)、儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)、基金公司等,其中以機(jī)構(gòu)投資者為主。而個(gè)人投資者主要通過購買債券基金和債券信托等方式間接投資,且個(gè)人投資者的差異性較大,不確定性因素影響明顯,難于統(tǒng)計(jì),因此本文重點(diǎn)分析機(jī)構(gòu)投資者在高信用債市場上的投資資金。

(一)保險(xiǎn)公司

美國保險(xiǎn)資金的投資結(jié)構(gòu)以債券為主,而其中又以高質(zhì)量債券居多。美國保險(xiǎn)資金由壽險(xiǎn)和非壽險(xiǎn)資金組成,因其來源不同,資金投向也有所不同。美國壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)最初主要投資于公司債券和公司股權(quán)。隨著資本市場的不斷發(fā)展,其投資領(lǐng)域也不斷擴(kuò)大,從2003年到2007年,債券投資占比以超過70%的比率高居榜首,其中,高質(zhì)量債券投資占到將近95%。2005-2007年美國壽險(xiǎn)與非壽險(xiǎn)公司金融資產(chǎn)分布狀況見表1。

從表1細(xì)分的壽險(xiǎn)公司金融資產(chǎn)投資的分布情況看,2007年利用信貸市場工具投資的比例約占總金融資產(chǎn)的60%左右,而公司債券、外國債券、市政債券和政府擔(dān)?；蛑С值钠髽I(yè)債券等這些高信用債投資又約占信貸市場工具投資總額的80%。可見,各種高等級(jí)信用債已經(jīng)成為了美國壽險(xiǎn)資金的主要投資對(duì)象。

與壽險(xiǎn)資金相對(duì)應(yīng)的是非壽險(xiǎn)資金,美國非壽險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用也主要以債券投資和股權(quán)投資為主。2006年美國非壽險(xiǎn)公司對(duì)公司債券、外國債券、市政債券和政府擔(dān)?；蛑С值钠髽I(yè)債券等高信用債投資額約占其信貸市場工具投資額的90.73%,約占金融資產(chǎn)總額的54.1%。這足以表明非壽險(xiǎn)資金的主要投資方向與壽險(xiǎn)資產(chǎn)相同,主要集中在高信用債市場。只是與壽險(xiǎn)資金運(yùn)用相比,其對(duì)市政債券的投資比率更大些。

上述保險(xiǎn)公司的投資結(jié)構(gòu)是由保險(xiǎn)資金的投資目的和風(fēng)險(xiǎn)偏好所決定的。保險(xiǎn)公司通過吸收長期性的儲(chǔ)蓄資金,按照資產(chǎn)負(fù)債匹配的原理直接投資于資本市場。所以,保證本金安全、獲取穩(wěn)定收益是保險(xiǎn)公司的投資目標(biāo)。同時(shí),保險(xiǎn)公司是管理風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè),不會(huì)輕易在資金運(yùn)用時(shí)進(jìn)行投機(jī)再次放大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),具有穩(wěn)定經(jīng)營的特點(diǎn)。因此,保險(xiǎn)公司屬于低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者。

綜上所述,保險(xiǎn)資金特殊的期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)偏好使得無論是壽險(xiǎn)資金還是非壽險(xiǎn)資金,都以公司債為代表的高等級(jí)信用債為主要投資對(duì)象。對(duì)于美國高信用債市場而言,保險(xiǎn)資金也因此成為高等級(jí)信用債的主要投資資金之一。

(二)基金公司

除了保險(xiǎn)公司提供的資金,各種基金也為高信用債市場提供了重要的資金來源。在美國,證券投資信托的投資方式很多,共同基金是其中最主要的方式,并正以一個(gè)全新的金融體系迅速取代商業(yè)銀行成為重要的資金提供者。目前,美國共同基金的資產(chǎn)總量已高達(dá)7萬億美元,成為美國第一大基金投資形式。其中屬于收稅債券基金的公司債券基金和貨幣市場共同基金均以投資高信用債為主。根據(jù)AMG數(shù)據(jù)服務(wù)公司2008年10月底對(duì)4289個(gè)收稅債券基金的投資統(tǒng)計(jì)情況看,高質(zhì)量公司債券和投資級(jí)公司債以1295個(gè)基金數(shù)占到全部基金總數(shù)的30.2%,投資金額以5972億美元占到全部收稅債券基金總額的38%,遠(yuǎn)高于其他投資品種。除此之外,各種退休基金以及養(yǎng)老基金都參與了高信用債市場的交易,但從美聯(lián)儲(chǔ)公布的美國資金賬戶流動(dòng)報(bào)告中的交易額看,2009年前兩季度的共同基金對(duì)美國公司債和國外債券的凈購買額達(dá)3242億美元,占基金在高信用債市場投資交易額的48.6%,成為基金公司投資美國高信用債市場的主要資金來源。

共同基金由于投資標(biāo)的不同,其風(fēng)險(xiǎn)偏好也有所不同。美國養(yǎng)老金是共同基金的最大資金來源,所占比重高達(dá)65%,由于養(yǎng)老金“保命錢”的性質(zhì),它的投資要首先保證基金安全性,其次才是提高投資回報(bào)率,因此這部分資金主要選擇政府債券和高信用的公司債作為主要投資工具,同時(shí)限制公司債投資比例,規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),保證最低投資收益。

(三)商業(yè)銀行

證券投資是美國商業(yè)銀行的一項(xiàng)重要資產(chǎn)業(yè)務(wù), 也是商業(yè)銀行收入的重要來源之一。美國商業(yè)銀行的投資活動(dòng)分為兩大類,一類是在自己賬戶進(jìn)行,另一類是客戶在客戶的賬戶上進(jìn)行,后一類屬于商業(yè)銀行信托業(yè)務(wù)范疇,只從前一類投資活動(dòng)來看,商業(yè)銀行的投資集中于政府公債及州和地方政府的債券。

此外,在銀行法及貨幣監(jiān)理局所規(guī)定的范圍內(nèi),商業(yè)銀行按規(guī)定可以在資本總額10%的限額內(nèi)購買國際復(fù)興開發(fā)銀行、泛美開發(fā)銀行和亞洲開發(fā)銀行發(fā)行的債券以及市政債券,在資本額10%的額度內(nèi)購買收入債券和公司債券(但不能客戶從事這類證券的買賣),而這些債券通常是風(fēng)險(xiǎn)小、流動(dòng)性強(qiáng)的高等級(jí)信用債券。美聯(lián)儲(chǔ)的美國資金賬戶流動(dòng)報(bào)告顯示,2009年前兩季度美國商業(yè)銀行凈賣出公司債和國外債券1884億美元,成為美國高等級(jí)債券市場的主要交易者。

而商業(yè)銀行投資的主要目的是獲取收益,其在進(jìn)行投資決策時(shí)需要綜合考慮多種影響因素,具體包括收益率、投資風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)價(jià)格和流動(dòng)性等。為了兼顧各方因素,通過投資多樣化以分散風(fēng)險(xiǎn)和獲得穩(wěn)定的收益成為商業(yè)銀行投資的基本原則。因而商業(yè)銀行表現(xiàn)出了厭惡風(fēng)險(xiǎn)的特性,并且成為美國高信用債市場的資金來源。

除了上面重點(diǎn)介紹的幾類機(jī)構(gòu)投資者之外,國外投資者、金融管理局、國家與地方政府等也參與了美國高信用債市場的投資活動(dòng),但實(shí)踐中仍以上述三類機(jī)構(gòu)投資者為主。

結(jié)論

本文從資金來源、資金特點(diǎn)等方面入手,從保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、國家與地方政府以及國外投資者等方面,對(duì)美國高信用債市場投資資金進(jìn)行了分類介紹,得出投資于美國高等級(jí)信用債市場的資金主要來源于機(jī)構(gòu)投資者,如保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行等,其投資表現(xiàn)出規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、保證資金安全或最低投資收益的特點(diǎn)的結(jié)論,這為國內(nèi)機(jī)構(gòu)進(jìn)一步了解和監(jiān)測海外高等級(jí)信用債市場的資金流向、制定投資策略提供了參考。但由于海外高信用債市場的數(shù)據(jù)取得較為困難,因此,在數(shù)據(jù)時(shí)效性和完整性方面還存在一定缺陷,有待進(jìn)一步完善。

參考文獻(xiàn):

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第2篇

關(guān)鍵詞:外匯資金;資金流入;監(jiān)管

一、當(dāng)前外匯資金大量流入的形勢介紹

自亞洲金融危機(jī)以來,隨著中國外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展和綜合國力增強(qiáng),流入我國的外匯資金逐漸增多,特別是最近幾年,形成了外匯資金大量流入的局面。如:2009年,國際金融危機(jī)影響仍然存在,我國國際收支交易活動(dòng)總體上放緩。國際收支交易總規(guī)模為4.0萬億美元,較上年下降12%;與同期GDP之比為81.9%,較上年下降18.9個(gè)百分點(diǎn)。各主要交易項(xiàng)目收支規(guī)模較2008年有所回落。按國際收支統(tǒng)計(jì)口徑,貨物貿(mào)易總額21581億美元,下降14%;服務(wù)貿(mào)易總額2885億美元,下降6%;外國來華直接投資流入1100億美元,下降32%;對(duì)外直接投資流出481億美元,下降14%。我國國際收支保持“雙順差”格局,國際收支狀況繼續(xù)改善。2009年國際收支總順差4420億美元,較上年下降3%,2008年增長2%。經(jīng)常項(xiàng)目順差與同期GDP之比為6.1%,較上年下降3.5個(gè)百分點(diǎn),連續(xù)第二年呈回落態(tài)勢。外需對(duì)我國經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用為負(fù),內(nèi)需的貢獻(xiàn)力度加大。

二、外匯資金大量流入對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影晌

外匯資金流入與結(jié)匯逐漸加速,造成國際收支順差過大?？傮w看來,外匯儲(chǔ)備增長過快會(huì)對(duì)我國國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生不利影響,這是現(xiàn)階段影響我國國際收支平衡的主要矛盾。

(一)影響國家宏觀調(diào)控的有效性

外匯儲(chǔ)備持續(xù)快速增長,導(dǎo)致央行基礎(chǔ)貨幣被動(dòng)投放增加,流動(dòng)性對(duì)沖操作壓力加大,貨幣政策主動(dòng)性減弱,流動(dòng)性管理更加復(fù)雜,維持價(jià)格水平長期穩(wěn)定的難度增加,通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)加大,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的不確定性因素增多,影響國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、健康發(fā)展。為抑制長期國際收支順差過大引發(fā)的流動(dòng)性過剩問題,加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理,抑制貨幣信貸過快增長。2007年至2010年以來,中央銀行13次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,抑制貨幣信貸過快增長。從全球經(jīng)濟(jì)來看,我國經(jīng)濟(jì)政策處于加息周期,而美國己進(jìn)入降息周期,雖然受到次級(jí)債危機(jī)對(duì)短期流動(dòng)性產(chǎn)生了一定影響,但國際流動(dòng)性依然泛濫,這使我國本來就嚴(yán)峻的流動(dòng)性過剩問題變得更加嚴(yán)重。

(二)加大經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變和結(jié)構(gòu)調(diào)整的難度

粗放式外貿(mào)增長帶來的大量貿(mào)易順差,不僅容易導(dǎo)致資源向沿海地區(qū)和出口加工部門過度集中,資源更多流向國外,國內(nèi)服務(wù)業(yè)等產(chǎn)業(yè)部門發(fā)展緩慢,而且加劇國內(nèi)環(huán)境、資源壓力,影響國民經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)和可持續(xù)發(fā)展。

(三)增加貿(mào)易摩擦和人民幣升值壓力

我國已連續(xù)13年成為遭受反傾銷調(diào)查,涉案損失每年高達(dá)300~400億美元。國際收支大額順差一方面使得國內(nèi)外匯市場外匯供給持續(xù)大于需求;另一方面,加強(qiáng)了市場上人民幣升值預(yù)期,促使機(jī)構(gòu)、企業(yè)和個(gè)人進(jìn)一步改變資產(chǎn)結(jié)構(gòu),減持外匯資產(chǎn),增持人民幣資產(chǎn),人民幣升值的國際壓力已從雙邊發(fā)展到周邊、多邊。我國已成為世界第三大貿(mào)易國和第四大經(jīng)濟(jì)體,“中國因素”在全球經(jīng)濟(jì)金融等領(lǐng)域的作用不斷增強(qiáng),需要我們正確認(rèn)識(shí)和冷靜應(yīng)對(duì)國際收支不平衡的國際影響,權(quán)衡利弊,努力為對(duì)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境,維護(hù)和拓展我國國家利益。

(四)加大國際資本沖擊風(fēng)險(xiǎn)

近兩年來,人民幣的升值預(yù)期使國際熱錢一直虎視耽耽,在跨境資本流動(dòng)規(guī)模日益擴(kuò)大、流動(dòng)方式更加復(fù)雜的國際環(huán)境下,我國持續(xù)的國際收支大額順差,吸引國際資本陸續(xù)進(jìn)入我國,潛伏在各個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。當(dāng)前國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)起云涌,國內(nèi)股指連續(xù)沖破3000點(diǎn)、4000點(diǎn)、5000點(diǎn)、6000點(diǎn)的關(guān)口,同時(shí)房價(jià)一路上漲。但是到2009年底股指跌至3600點(diǎn)左右,資金的出逃將對(duì)我國的經(jīng)濟(jì)和金融安全造成不可估量的影響。

三、加強(qiáng)外匯資金流入監(jiān)管的對(duì)策

(一)從政策法規(guī)層加強(qiáng)外匯資金流入監(jiān)管的對(duì)策

目前,我國外匯資金流入及結(jié)匯的制度尚不完善,存在著法規(guī)可操作性不強(qiáng),甚至缺失的問題,對(duì)預(yù)收貨款、出口已收匯未核銷、轉(zhuǎn)移定價(jià)、利用虛假單證規(guī)避支付結(jié)匯制等問題,既無明確的管理規(guī)定和實(shí)施細(xì)則,又無配套的處罰措施,為跨境異常資金流動(dòng)提供了條件,影響了外匯資金收匯結(jié)匯管理效果。建立和完善對(duì)外匯資金流入及結(jié)匯管理的政策框架和監(jiān)控體系,實(shí)現(xiàn)對(duì)外匯資金雙向流動(dòng)的均衡監(jiān)管已經(jīng)成為當(dāng)務(wù)之急。

(二)加強(qiáng)外匯資金流入監(jiān)管的對(duì)策

整合現(xiàn)有數(shù)據(jù)資源,實(shí)現(xiàn)本外幣聯(lián)動(dòng)監(jiān)管在目前本外幣信息散布各個(gè)業(yè)務(wù)系統(tǒng),以及非現(xiàn)場監(jiān)管水平不高的情況下,為加強(qiáng)本外幣聯(lián)動(dòng)監(jiān)管、跟蹤結(jié)匯后人民幣流向,發(fā)現(xiàn)并查處違規(guī)行為。

(三)從執(zhí)法層加強(qiáng)外匯資金流入監(jiān)管的對(duì)策

強(qiáng)化部門間協(xié)作機(jī)制,形成對(duì)短期資本流動(dòng)的監(jiān)管合力抑制跨境外匯資金過度流入、解決國際收支不平衡問題是項(xiàng)系統(tǒng)工程,需要各涉外管理部門統(tǒng)一思想,統(tǒng)一行動(dòng),形成合力。加強(qiáng)與海關(guān)部門的信息溝通。建議海關(guān)部門加強(qiáng)進(jìn)出口報(bào)關(guān)價(jià)格審核,杜絕某些企業(yè)通過高報(bào)出口低報(bào)進(jìn)口方式多收匯,并要求企業(yè)將來料加工貿(mào)易改為進(jìn)料加工貿(mào)易方式,理順資金流與貨物流的關(guān)系,切斷企業(yè)通過虛報(bào)價(jià)格實(shí)現(xiàn)異?？缇迟Y金流動(dòng)的通道。

參考文獻(xiàn):

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第3篇

[關(guān)鍵詞] 證券投資基金 持有人 特征比較 對(duì)策

一、選題背景與目的

證券投資基金作為一種金融投資工具,從問世以來在海內(nèi)外國家和地區(qū)得到了廣泛關(guān)注和迅猛發(fā)展。美國的共同基金自1924年成立“馬薩諸塞投資信托基金”,至今已有80多年的發(fā)展歷程。1996年美國的共同基金就已超過商業(yè)銀行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模,成為全美第一大金融產(chǎn)業(yè)。我國規(guī)范的證券投資基金起源于1998年,規(guī)范基金的發(fā)展歷史只有10年,在很短的時(shí)間里基金行業(yè)和基金市場取到了跨躍式的發(fā)展。突出表現(xiàn)在我國基金的數(shù)量、資產(chǎn)規(guī)模在高速增長。根據(jù)銀河證券基金研究中心的報(bào)告顯示,我國證券投資基金業(yè)成為近兩年金融市場中成長速度最快的金融子行業(yè)。2003年~2006年間,我國銀行儲(chǔ)蓄存款的平均增長率為15%,保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的平均增長率為32%,而證券投資基金資產(chǎn)規(guī)模的平均增長率卻高達(dá)65%。2007年8月末,我國證券投資基金業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模已超越保險(xiǎn)業(yè)而成為我國第二大金融行業(yè)。

開放式基金始終要面臨投資者的不確定贖回要求,如果投資者缺乏成熟和理性,在“羊群效應(yīng)”下集中要求贖回,就會(huì)引發(fā)基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)而引發(fā)基金紛紛拋售重倉股,加重基金凈值的縮水和股價(jià)的走低,加重市場的恐慌氣氛和贖回潮。因此優(yōu)化基金持有人結(jié)構(gòu),引導(dǎo)投資者行為不僅關(guān)系到基金的收益水平和穩(wěn)定程度,更關(guān)系到金融市場乃至金融體系運(yùn)行的安全穩(wěn)定。

二、持有人特征比較

1.我國個(gè)人投資者比例高,投資經(jīng)驗(yàn)不足,易導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

從2005年到2007年,我國基金持有人結(jié)構(gòu)中個(gè)人比例大幅上升。統(tǒng)計(jì)顯示,2005年個(gè)人投資者占比僅有59%,但2007年中報(bào)這一比例已經(jīng)飆升至86%。在偏股型基金當(dāng)中,這一比例高達(dá)90%。由于我國基金投資者多以個(gè)人為主,抗風(fēng)險(xiǎn)的能力較低,投資經(jīng)驗(yàn)缺乏,介入的成本高。一旦市場大幅調(diào)整、基金凈值大幅縮水或長期滯漲,容易做出非理性的決策。羊群行為通常會(huì)助長追漲殺跌,將導(dǎo)致基金投資的短期化。

2.我國機(jī)構(gòu)投資者中養(yǎng)老保險(xiǎn)和社?；鹚急壤?/p>

美國的證券市場機(jī)構(gòu)投資者中,人壽保險(xiǎn)、養(yǎng)老保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)規(guī)模非常大,這類投資者的投資周期長,承受短期風(fēng)險(xiǎn)的能力強(qiáng)。美國共同基金中大約40%的份額由退休資金持有,其中雇主發(fā)起的退休計(jì)劃和來源于401k 的退休計(jì)劃大約各占一半。401K計(jì)劃是美國一種特殊的養(yǎng)老金制度,企業(yè)為員工設(shè)立專門的401K賬戶,員工自主選擇證券組合進(jìn)行投資,收益計(jì)入個(gè)人賬戶,員工退休時(shí)所能拿到的退休金數(shù)額取決于該賬戶投資資本市場中的資產(chǎn)增值情況。而我國基金中養(yǎng)老保險(xiǎn)和社保基金等機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國等成熟市場,2006年的社?；?、企業(yè)年金所占比例不足2%,機(jī)構(gòu)投資者主要以保險(xiǎn)公司和其他一般機(jī)構(gòu)為主,機(jī)構(gòu)投資者介入資本市場特別是持有基金的規(guī)模非常有限。

3.持有周期短,年贖回率高,投資行為短期化

我國基金持有人的持有周期呈現(xiàn)明顯的“短期化特征”:2004年我國偏股型基金的贖回率達(dá)到63%,相當(dāng)于基金平均持有周期為1.6年。2006年偏股型基金的贖回率達(dá)85%,相當(dāng)于基金平均持有周期不到1.2年。美國基金持有周期也明顯縮短,持有人逐漸“從長期投資走向中期投資”:20世紀(jì)50年~60年代美國股票基金的年度贖回率僅為6%左右,相當(dāng)于基金持有周期長達(dá)16年。

4.基金產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)不夠豐富

美國2006年股票型和平衡型基金資產(chǎn)占全美基金的63%,債券基金資產(chǎn)占14%,貨幣市場基金占23%。美國股票基金的構(gòu)成豐富,有行業(yè)基金、國際基金或海外基金、藍(lán)籌基金,也有高風(fēng)險(xiǎn)的基金。而我國股票型與配置型基金共占據(jù)基金市場總規(guī)模95%,處于絕對(duì)的主體地位,投資者購買的基金多以股票性基金為主,基金市場結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡,需要進(jìn)一步優(yōu)化。

5.基金投資占全部家庭資產(chǎn)比重增高

美國1980年時(shí)僅有十六分之一的家庭投資共同基金,而到了20世紀(jì)90年代以后,投資共同基金的家庭已經(jīng)超過了三分之一。與之相似,我國的基金投資占全部家庭資產(chǎn)比重也在增高。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)2007年四季度的調(diào)查統(tǒng)計(jì),當(dāng)前基金個(gè)人投資者大部分是月均固定收入在5千元以下的“工薪族”個(gè)人投資者,占比76%,可見這是一個(gè)中低收入的群體。主要包括專業(yè)技術(shù)人員、企業(yè)和公司管理人員、機(jī)關(guān)團(tuán)體和事業(yè)單位干部等工薪階層人員。

6.缺乏鮮明的選擇基金的標(biāo)準(zhǔn)偏好

在美國,牛市時(shí)年均20%的收益率會(huì)使6%左右的基金費(fèi)用被忽視,而熊市中,低收益率加上高基金費(fèi)率將減少實(shí)際投資收益率,投資者對(duì)費(fèi)率成本就會(huì)格外重視。很多投資者在選擇基金的時(shí)候,通常會(huì)比較查閱基金的收費(fèi)情況。我國目前的前5大基金管理公司管理資產(chǎn)規(guī)模占行業(yè)總規(guī)模的34%以上,前十大公司規(guī)模已占50%以上,行業(yè)集中度已接近發(fā)達(dá)市場水平,資金的集中趨勢明顯。這說明,激烈的同業(yè)競爭迫使基金管理公司必須不斷進(jìn)行業(yè)務(wù)和品種、服務(wù)的創(chuàng)新,公司的品牌、知名度、過往業(yè)績、市場形象等將成為投資者選擇基金的重點(diǎn)參考標(biāo)準(zhǔn)。

7.基金整體收益跑輸大盤、投資者心理預(yù)期降低

美國2004年只有七分之一的基金跑贏大盤指數(shù),而1940年當(dāng)時(shí)有四分之三的基金跑贏大盤。1983年~2004年美國共同基金的平均收益僅為大盤收益的79%,落后于股票的平均升幅和收益。按照晨星資訊的分類,2006年我國運(yùn)作滿一年的138只股票型基金算術(shù)平均年收益率高達(dá)128.16%,而同期滬深300指數(shù)全年漲幅161.55%,絕大多數(shù)基金沒有跑贏滬深300指數(shù),真正為投資者獲取超額收益的僅有華夏大盤精選、中郵核心優(yōu)選等9個(gè)產(chǎn)品,不足股票型基金總數(shù)的10%。

三、優(yōu)化我國基金持有人結(jié)構(gòu)的對(duì)策建議

1.大力發(fā)展養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)投資者,開辟長期資金來源

大力發(fā)展資金穩(wěn)定性、風(fēng)險(xiǎn)收益傾向,以及投資周期不同的各類機(jī)構(gòu)投資者,將有助于完善基金治理結(jié)構(gòu),減少基金集中贖回發(fā)生的概率

。養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險(xiǎn)低,周期長,現(xiàn)金流穩(wěn)定,加大他們的投資基金的比例將有助于基金的穩(wěn)定發(fā)展。

20世紀(jì)90年代以來, 美國的養(yǎng)老金市場發(fā)展迅速。1990年末, 美國的養(yǎng)老金資產(chǎn)總額為31978萬億美元, 2002年末總額達(dá)到10115 萬億美元,是1990年的2155 倍。養(yǎng)老金、共同基金和保險(xiǎn)基金已經(jīng)成為美國資本市場上的三大主力機(jī)構(gòu)投資者。

我國擁有13億人口,20紀(jì)60年代和80年代中國出現(xiàn)過兩次人口增長高峰,這兩部分人群對(duì)專業(yè)理財(cái)需求強(qiáng)烈。根據(jù)世界銀行測算,到2030年,中國養(yǎng)老基金資產(chǎn)將會(huì)達(dá)到1.8萬億美元,成為世界第三大企業(yè)年金市場,未來潛力巨大。建立類似美國401k 的個(gè)人養(yǎng)老賬戶投資計(jì)劃,可以在完善我國的養(yǎng)老金體系的同時(shí),引導(dǎo)投資者對(duì)基金進(jìn)行長期投資,不被市場的短期波動(dòng)所左右。

2.通過稅收優(yōu)惠政策,引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者適度提高投資比重

稅收保護(hù)機(jī)制是資本市場投資者利益保護(hù)機(jī)制的重要組成部分。在美國稅法中,根據(jù)持有證券的時(shí)間長短不同,分為長期資本利得和短期資本利得,持有期限越長、則賣出時(shí)的稅率越低,在這樣的情況下基金持有人就會(huì)注意稅后回報(bào)的利益,基金的操作風(fēng)格也就比較長期化。我國現(xiàn)行法規(guī)中,個(gè)人投資于股票和基金的投資收益都是免稅所得,機(jī)構(gòu)投資于股票和基金的投資收益是應(yīng)稅所得,機(jī)構(gòu)的股票分紅為應(yīng)稅所得,機(jī)構(gòu)的基金分紅為免稅所得。

3.調(diào)整基金收費(fèi)結(jié)構(gòu),鼓勵(lì)投資者長期投資

通過調(diào)整基金申購贖回費(fèi)率結(jié)構(gòu),引導(dǎo)投資者長期持有基金,降低基金集中贖回的風(fēng)險(xiǎn)。如采用時(shí)間累退制下的贖回費(fèi)率設(shè)計(jì),根據(jù)基金持有人持有時(shí)間的長短不同,分別收費(fèi),持有時(shí)間越長,費(fèi)率越低。再者靈活調(diào)整基金的各種費(fèi)率,進(jìn)行基金分級(jí)。還可以按照投資者的類型進(jìn)行分類費(fèi)率設(shè)計(jì)。機(jī)構(gòu)投資者又可以細(xì)分為保險(xiǎn)資金、社保基金、上市公司等幾類,設(shè)計(jì)不同的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn),以滿足不同類型機(jī)構(gòu)投資者的需求。

4.推廣定期定額等投資方式

目前美國共同基金的持有者中,63%是通過固定繳費(fèi)計(jì)劃帳戶持有共同基金的。采用定期定額投資方式的投資者,在市場面臨短期調(diào)整時(shí)不會(huì)贖回基金份額,反而會(huì)以較低的價(jià)格,用同樣的資金,購入更多的基金份額。定期定額投資方式的推廣,將為我國開放式基金提高穩(wěn)定的資金流入,從而大大降低基金集中贖回的風(fēng)險(xiǎn)。

第4篇

工業(yè)廢水污染問題，成為制約我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展的重要瓶頸。采用因子分析方法，選取工業(yè)廢水中八種金屬污染物質(zhì)作為評(píng)價(jià)指標(biāo)，研究了我國31個(gè)省份水污染中金屬污染狀況。研究結(jié)果表明了各省份主要污染來源，為我國水污染的治理提供理論依據(jù)。

【關(guān)鍵詞】

因子分析；金屬污染；評(píng)價(jià)指標(biāo)

1.引言

人類文明迅速發(fā)展的同時(shí)，帶來了許多環(huán)境問題，特別是工業(yè)化的發(fā)展，工業(yè)廢水排放成為水污染的主要來源。中國七大水系中國，遼河、海河污染最為嚴(yán)重，長江流域水系水質(zhì)總體情況良好，但受工業(yè)廢水和生活污水量分別占全國總量的42.5%和35.7%；據(jù)監(jiān)測，全國115座城市地下水嚴(yán)重污染，占檢測總數(shù)的97.5%，其中重度污染約占40%；90年代后，我國東部湖泊幾乎全部處于富營養(yǎng)化狀態(tài)。

鎘、鉛、六價(jià)鉻、砷、鉛、汞、揮發(fā)酚及氨氮等金屬物質(zhì)對(duì)水體具有嚴(yán)重污染性，易導(dǎo)致水生物缺氧或中毒而死，因此根據(jù)2011年中國環(huán)境統(tǒng)計(jì)年鑒，對(duì)全國31個(gè)省份的工業(yè)廢水排放中的污染物進(jìn)行因子分析，并選出其中八項(xiàng)作為作為評(píng)價(jià)污染狀況的指標(biāo)。選取因子為：鎘（X1）、六價(jià)鉻（X2）鉛（X3）、砷（X4）、揮發(fā)酚（X5）、汞（X6）、石油類（X7）、氨氮（X8）。八種物質(zhì)的用途用以說明廢水工業(yè)來源，分析各省份污染主要元素，方便確定治理方向，對(duì)不同省份進(jìn)行具有針對(duì)性的監(jiān)測與治理。

2.實(shí)證分析

因子分析就是由樣本的數(shù)據(jù)資料將每一個(gè)原始變量用起支配作用的公共因子與特殊因子的線性函數(shù)來表示，以盡量保持和合理解釋原始變量間的復(fù)雜關(guān)系?；灸Ｐ腿缦拢篨p=a運(yùn)用統(tǒng)計(jì)軟件SPSS16.0 for Windows，進(jìn)行KMO值檢驗(yàn)，該數(shù)據(jù)的KMO值為0.553，一般適合因子分析。對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行方差貢獻(xiàn)率檢測，累計(jì)方差為80.614%，即3個(gè)主因子提供了源資料的80.614%的信息，較為適合因子分析原則。旋轉(zhuǎn)后的累計(jì)貢獻(xiàn)率未發(fā)生變化，即總的信息量沒有損失。

因子分析的目的是將具有相近的因子載荷的各個(gè)變量置于一個(gè)公因子之下，正交方差最大旋轉(zhuǎn)使每一個(gè)主因子只與最少個(gè)數(shù)的變量相關(guān)，從而使足夠多的因子負(fù)荷都很小，更好的實(shí)現(xiàn)對(duì)因子意義的解釋。表1為進(jìn)行方差最大化旋轉(zhuǎn)前后的因子載荷矩陣，由旋轉(zhuǎn)前的因子載荷矩陣可知，系數(shù)差別不是很明顯，表明三個(gè)公因子的意義不是很清楚，因此進(jìn)行方差最大化旋轉(zhuǎn)進(jìn)行調(diào)整，得到調(diào)整后的因子載荷矩陣。

結(jié)果表明，公共因子1為鎘、鉛、砷的組合；公共因子2為六價(jià)鉻、汞和氨氮的組合；公共因子3為揮發(fā)酚和石油類的組合。鉛和砷的公因子系數(shù)分別達(dá)到0.978和0.971，因而相關(guān)性最強(qiáng)，很有可能出自同一個(gè)來源。

計(jì)算因子得分，并且以提取的3個(gè)公共因子的方差貢獻(xiàn)率作為權(quán)重，建立綜合評(píng)價(jià)模型：

對(duì)因子得分及綜合得分按降序排列，并以此為標(biāo)準(zhǔn)分別對(duì)各省份進(jìn)行排名，得到一個(gè)全國金屬水污染情況排名。

第一公共因子是鎘、鉛、砷的組合，分析工業(yè)廢水來源，三種元素集中的工業(yè)有可能是當(dāng)?shù)氐娜玖仙a(chǎn)行業(yè)，電池、化工產(chǎn)品及有色金屬制造等行業(yè)。以其作為評(píng)價(jià)條件，污染較為嚴(yán)重的是湖南、云南、廣西、江西、甘肅這五個(gè)省份。這幾個(gè)省份礦產(chǎn)資源較為豐富，并且湖南、廣西、江西省份水資源豐富，然而由于采礦技術(shù)力量不夠，選礦、洗礦產(chǎn)生的鎘、錳、鉛等超標(biāo)，并隨著河流流動(dòng)，延伸長遠(yuǎn)，破壞極為嚴(yán)重。第二公共因子是六價(jià)鉻、汞、氨氮的組合。以江西、廣東、湖北、浙江、江蘇污染最為嚴(yán)重，皮革生產(chǎn)、食品冷藏等行業(yè)易造成六價(jià)鉻、汞、氨氮類的污染。說明這五個(gè)省份的電鍍、制革、冶金以及化肥制造等行業(yè)污染較為嚴(yán)重。第三公共因子是揮發(fā)酚和石油類，揮發(fā)酚多來自煉焦、煉油工業(yè)廢水排放，石油類多來自石油加工、化工工業(yè)等廢水排放。以山西、河北、江蘇、河南、黑龍江污染最為嚴(yán)重，作為老工業(yè)基地，這與煤炭工業(yè)、煉焦、煉油以及機(jī)械制造工業(yè)有關(guān)。

根據(jù)八種指標(biāo)的綜合評(píng)價(jià)，湖南、江西、廣東、云南、湖北的水污染情況較為嚴(yán)重。排名較為靠后的是海南、北京、寧夏、、天津等省份，寧夏、處于西部地區(qū)，水資源較少，海南旅游業(yè)發(fā)展勝于工業(yè)發(fā)展，因而水污染相對(duì)較少；北京、天津等省市，由于近幾年的國家政策支持，污染的治理情況較好，但是不能忽略的是，這八項(xiàng)指標(biāo)以外的污染情況未經(jīng)測定，其他方面的污染未見得樂觀。

3.建議

①政策上完善環(huán)境保護(hù)法律體系，建立節(jié)能減排考核機(jī)制，加強(qiáng)環(huán)境監(jiān)督管理職能。增強(qiáng)全民環(huán)保意識(shí)，同時(shí)嚴(yán)格監(jiān)督工業(yè)廢水排放情況，道德與法律相結(jié)合，走可持續(xù)發(fā)展的道路。

②提高廢水利用率。水體污染中的金屬元素本身對(duì)工業(yè)生產(chǎn)有重大價(jià)值，特別是砷、鉛、鎘、六價(jià)鉻等元素都是重要化工材料，然而作為廢棄物排放，會(huì)給水生物和人類帶來重大傷害。應(yīng)采用提高污水處理技術(shù)，提取廢物中金屬進(jìn)行回收再利用。

③進(jìn)行生物處理。即利用生物降解的方法對(duì)污水進(jìn)行凈化處理后在排放。通過沉池、生物轉(zhuǎn)盤、排毒等相關(guān)步驟，對(duì)污水進(jìn)行分解，去除污染物質(zhì)，或利用一定的能源和處理藥劑，把污水中有機(jī)污染物轉(zhuǎn)化為污泥和二氧化碳。

參考文獻(xiàn)：

[1]苗迎春，范超群，郭潔.我國水環(huán)境現(xiàn)狀及改善措施[J].資源節(jié)約與環(huán)保，2012，（03）：4344

[2]王淑芬.應(yīng)用統(tǒng)計(jì)學(xué)[M].北京：北京大學(xué)出版社，2011.271275

[3]王雄軍，賴健清.基于因子分析法研究太原市土壤重金屬污染的主要來源[J].生態(tài)環(huán)境，2008，17（02）：671676

第5篇

[關(guān)鍵詞] 證券投資基金 持有人 特征比較 對(duì)策

一、選題背景與目的

證券投資基金作為一種金融投資工具，從問世以來在海內(nèi)外國家和地區(qū)得到了廣泛關(guān)注和迅猛發(fā)展。美國的共同基金自1924年成立“馬薩諸塞投資信托基金”，至今已有80多年的發(fā)展歷程。1996年美國的共同基金就已超過商業(yè)銀行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模，成為全美第一大金融產(chǎn)業(yè)。我國規(guī)范的證券投資基金起源于1998年，規(guī)范基金的發(fā)展歷史只有10年，在很短的時(shí)間里基金行業(yè)和基金市場取到了跨躍式的發(fā)展。突出表現(xiàn)在我國基金的數(shù)量、資產(chǎn)規(guī)模在高速增長。根據(jù)銀河證券基金研究中心的報(bào)告顯示，我國證券投資基金業(yè)成為近兩年金融市場中成長速度最快的金融子行業(yè)。2003年～2006年間，我國銀行儲(chǔ)蓄存款的平均增長率為15％，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的平均增長率為32％，而證券投資基金資產(chǎn)規(guī)模的平均增長率卻高達(dá)65％。2007年8月末，我國證券投資基金業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模已超越保險(xiǎn)業(yè)而成為我國第二大金融行業(yè)。

開放式基金始終要面臨投資者的不確定贖回要求，如果投資者缺乏成熟和理性，在“羊群效應(yīng)”下集中要求贖回，就會(huì)引發(fā)基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而引發(fā)基金紛紛拋售重倉股，加重基金凈值的縮水和股價(jià)的走低，加重市場的恐慌氣氛和贖回潮。因此優(yōu)化基金持有人結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)投資者行為不僅關(guān)系到基金的收益水平和穩(wěn)定程度，更關(guān)系到金融市場乃至金融體系運(yùn)行的安全穩(wěn)定。

二、持有人特征比較

1.我國個(gè)人投資者比例高，投資經(jīng)驗(yàn)不足，易導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

從2005年到2007年，我國基金持有人結(jié)構(gòu)中個(gè)人比例大幅上升。統(tǒng)計(jì)顯示，2005年個(gè)人投資者占比僅有59%，但2007年中報(bào)這一比例已經(jīng)飆升至86%。在偏股型基金當(dāng)中，這一比例高達(dá)90%。由于我國基金投資者多以個(gè)人為主，抗風(fēng)險(xiǎn)的能力較低，投資經(jīng)驗(yàn)缺乏，介入的成本高。一旦市場大幅調(diào)整、基金凈值大幅縮水或長期滯漲，容易做出非理性的決策。羊群行為通常會(huì)助長追漲殺跌，將導(dǎo)致基金投資的短期化。

2.我國機(jī)構(gòu)投資者中養(yǎng)老保險(xiǎn)和社?；鹚急壤?/p>

美國的證券市場機(jī)構(gòu)投資者中，人壽保險(xiǎn)、養(yǎng)老保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)規(guī)模非常大，這類投資者的投資周期長，承受短期風(fēng)險(xiǎn)的能力強(qiáng)。美國共同基金中大約40％的份額由退休資金持有，其中雇主發(fā)起的退休計(jì)劃和來源于401k 的退休計(jì)劃大約各占一半。401K計(jì)劃是美國一種特殊的養(yǎng)老金制度，企業(yè)為員工設(shè)立專門的401K賬戶，員工自主選擇證券組合進(jìn)行投資，收益計(jì)入個(gè)人賬戶，員工退休時(shí)所能拿到的退休金數(shù)額取決于該賬戶投資資本市場中的資產(chǎn)增值情況。而我國基金中養(yǎng)老保險(xiǎn)和社保基金等機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國等成熟市場，2006年的社保基金、企業(yè)年金所占比例不足2%，機(jī)構(gòu)投資者主要以保險(xiǎn)公司和其他一般機(jī)構(gòu)為主，機(jī)構(gòu)投資者介入資本市場特別是持有基金的規(guī)模非常有限。

3.持有周期短，年贖回率高，投資行為短期化

我國基金持有人的持有周期呈現(xiàn)明顯的“短期化特征”：2004年我國偏股型基金的贖回率達(dá)到63%，相當(dāng)于基金平均持有周期為1.6年。2006年偏股型基金的贖回率達(dá)85%，相當(dāng)于基金平均持有周期不到1.2年。美國基金持有周期也明顯縮短，持有人逐漸“從長期投資走向中期投資”：20世紀(jì)50年～60年代美國股票基金的年度贖回率僅為6%左右，相當(dāng)于基金持有周期長達(dá)16年。

4.基金產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)不夠豐富

美國2006年股票型和平衡型基金資產(chǎn)占全美基金的63%，債券基金資產(chǎn)占14%，貨幣市場基金占23%。美國股票基金的構(gòu)成豐富，有行業(yè)基金、國際基金或海外基金、藍(lán)籌基金，也有高風(fēng)險(xiǎn)的基金。而我國股票型與配置型基金共占據(jù)基金市場總規(guī)模95%，處于絕對(duì)的主體地位，投資者購買的基金多以股票性基金為主，基金市場結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，需要進(jìn)一步優(yōu)化。

5.基金投資占全部家庭資產(chǎn)比重增高

美國1980年時(shí)僅有十六分之一的家庭投資共同基金，而到了20世紀(jì)90年代以后，投資共同基金的家庭已經(jīng)超過了三分之一。與之相似，我國的基金投資占全部家庭資產(chǎn)比重也在增高。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)2007年四季度的調(diào)查統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前基金個(gè)人投資者大部分是月均固定收入在5千元以下的“工薪族”個(gè)人投資者，占比76%，可見這是一個(gè)中低收入的群體。主要包括專業(yè)技術(shù)人員、企業(yè)和公司管理人員、機(jī)關(guān)團(tuán)體和事業(yè)單位干部等工薪階層人員。

6.缺乏鮮明的選擇基金的標(biāo)準(zhǔn)偏好

在美國，牛市時(shí)年均20%的收益率會(huì)使6%左右的基金費(fèi)用被忽視，而熊市中，低收益率加上高基金費(fèi)率將減少實(shí)際投資收益率，投資者對(duì)費(fèi)率成本就會(huì)格外重視。很多投資者在選擇基金的時(shí)候，通常會(huì)比較查閱基金的收費(fèi)情況。我國目前的前5大基金管理公司管理資產(chǎn)規(guī)模占行業(yè)總規(guī)模的34%以上，前十大公司規(guī)模已占50%以上，行業(yè)集中度已接近發(fā)達(dá)市場水平，資金的集中趨勢明顯。這說明，激烈的同業(yè)競爭迫使基金管理公司必須不斷進(jìn)行業(yè)務(wù)和品種、服務(wù)的創(chuàng)新，公司的品牌、知名度、過往業(yè)績、市場形象等將成為投資者選擇基金的重點(diǎn)參考標(biāo)準(zhǔn)。

7.基金整體收益跑輸大盤、投資者心理預(yù)期降低

美國2004年只有七分之一的基金跑贏大盤指數(shù)，而1940年當(dāng)時(shí)有四分之三的基金跑贏大盤。1983年～2004年美國共同基金的平均收益僅為大盤收益的79%，落后于股票的平均升幅和收益。按照晨星資訊的分類，2006年我國運(yùn)作滿一年的138只股票型基金算術(shù)平均年收益率高達(dá)128.16%，而同期滬深300指數(shù)全年漲幅161.55%，絕大多數(shù)基金沒有跑贏滬深300指數(shù)，真正為投資者獲取超額收益的僅有華夏大盤精選、中郵核心優(yōu)選等9個(gè)產(chǎn)品，不足股票型基金總數(shù)的10%。

三、優(yōu)化我國基金持有人結(jié)構(gòu)的對(duì)策建議

1.大力發(fā)展養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)投資者，開辟長期資金來源

大力發(fā)展資金穩(wěn)定性、風(fēng)險(xiǎn)收益傾向，以及投資周期不同的各類機(jī)構(gòu)投資者，將有助于完善基金治理結(jié)構(gòu)，減少基金集中贖回發(fā)生的概率。養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險(xiǎn)低，周期長，現(xiàn)金流穩(wěn)定，加大他們的投資基金的比例將有助于基金的穩(wěn)定發(fā)展。

20世紀(jì)90年代以來, 美國的養(yǎng)老金市場發(fā)展迅速。1990年末, 美國的養(yǎng)老金資產(chǎn)總額為31978萬億美元, 2002年末總額達(dá)到10115 萬億美元,是1990年的2155 倍。養(yǎng)老金、共同基金和保險(xiǎn)基金已經(jīng)成為美國資本市場上的三大主力機(jī)構(gòu)投資者。

我國擁有13億人口，20紀(jì)60年代和80年代中國出現(xiàn)過兩次人口增長高峰，這兩部分人群對(duì)專業(yè)理財(cái)需求強(qiáng)烈。根據(jù)世界銀行測算，到2030年，中國養(yǎng)老基金資產(chǎn)將會(huì)達(dá)到1.8萬億美元，成為世界第三大企業(yè)年金市場，未來潛力巨大。建立類似美國401k 的個(gè)人養(yǎng)老賬戶投資計(jì)劃，可以在完善我國的養(yǎng)老金體系的同時(shí)，引導(dǎo)投資者對(duì)基金進(jìn)行長期投資，不被市場的短期波動(dòng)所左右。

2.通過稅收優(yōu)惠政策，引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者適度提高投資比重

稅收保護(hù)機(jī)制是資本市場投資者利益保護(hù)機(jī)制的重要組成部分。在美國稅法中，根據(jù)持有證券的時(shí)間長短不同，分為長期資本利得和短期資本利得，持有期限越長、則賣出時(shí)的稅率越低，在這樣的情況下基金持有人就會(huì)注意稅后回報(bào)的利益，基金的操作風(fēng)格也就比較長期化。我國現(xiàn)行法規(guī)中，個(gè)人投資于股票和基金的投資收益都是免稅所得，機(jī)構(gòu)投資于股票和基金的投資收益是應(yīng)稅所得，機(jī)構(gòu)的股票分紅為應(yīng)稅所得，機(jī)構(gòu)的基金分紅為免稅所得。

3.調(diào)整基金收費(fèi)結(jié)構(gòu)，鼓勵(lì)投資者長期投資

通過調(diào)整基金申購贖回費(fèi)率結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)投資者長期持有基金，降低基金集中贖回的風(fēng)險(xiǎn)。如采用時(shí)間累退制下的贖回費(fèi)率設(shè)計(jì)，根據(jù)基金持有人持有時(shí)間的長短不同，分別收費(fèi)，持有時(shí)間越長，費(fèi)率越低。再者靈活調(diào)整基金的各種費(fèi)率，進(jìn)行基金分級(jí)。還可以按照投資者的類型進(jìn)行分類費(fèi)率設(shè)計(jì)。機(jī)構(gòu)投資者又可以細(xì)分為保險(xiǎn)資金、社?；稹⑸鲜泄镜葞最?，設(shè)計(jì)不同的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，以滿足不同類型機(jī)構(gòu)投資者的需求。

4.推廣定期定額等投資方式

目前美國共同基金的持有者中，63%是通過固定繳費(fèi)計(jì)劃帳戶持有共同基金的。采用定期定額投資方式的投資者，在市場面臨短期調(diào)整時(shí)不會(huì)贖回基金份額，反而會(huì)以較低的價(jià)格，用同樣的資金，購入更多的基金份額。定期定額投資方式的推廣，將為我國開放式基金提高穩(wěn)定的資金流入，從而大大降低基金集中贖回的風(fēng)險(xiǎn)。

5.設(shè)計(jì)差異化產(chǎn)品，樹立成熟的投資理念

依據(jù)投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益的不同偏好，為不同風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的投資者提供不同的新基金品種顯得十分必要?？紤]到行情低迷時(shí)的穩(wěn)健需求，可以適當(dāng)加大債券型和貨幣市場基金的比重，大力發(fā)展保本型基金等避險(xiǎn)基金應(yīng)對(duì)股市調(diào)整，形成一條完善的基金產(chǎn)品線。還可以考慮基金分拆、二次發(fā)行、基金理財(cái)帳戶的推出等創(chuàng)新方式。

參考文獻(xiàn):

第6篇

[關(guān)鍵詞] 證券投資基金 持有人 特征比較 對(duì)策

一、選題背景與目的

證券投資基金作為一種金融投資工具，從問世以來在海內(nèi)外國家和地區(qū)得到了廣泛關(guān)注和迅猛發(fā)展。美國的共同基金自1924年成立“馬薩諸塞投資信托基金”，至今已有80多年的發(fā)展歷程。1996年美國的共同基金就已超過商業(yè)銀行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模，成為全美第一大金融產(chǎn)業(yè)。我國規(guī)范的證券投資基金起源于1998年，規(guī)范基金的發(fā)展歷史只有10年，在很短的時(shí)間里基金行業(yè)和基金市場取到了跨躍式的發(fā)展。突出表現(xiàn)在我國基金的數(shù)量、資產(chǎn)規(guī)模在高速增長。根據(jù)銀河證券基金研究中心的報(bào)告顯示，我國證券投資基金業(yè)成為近兩年金融市場中成長速度最快的金融子行業(yè)。2003年～2006年間，我國銀行儲(chǔ)蓄存款的平均增長率為15％，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的平均增長率為32％，而證券投資基金資產(chǎn)規(guī)模的平均增長率卻高達(dá)65％。2007年8月末，我國證券投資基金業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模已超越保險(xiǎn)業(yè)而成為我國第二大金融行業(yè)。

開放式基金始終要面臨投資者的不確定贖回要求，如果投資者缺乏成熟和理性，在“羊群效應(yīng)”下集中要求贖回，就會(huì)引發(fā)基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而引發(fā)基金紛紛拋售重倉股，加重基金凈值的縮水和股價(jià)的走低，加重市場的恐慌氣氛和贖回潮。因此優(yōu)化基金持有人結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)投資者行為不僅關(guān)系到基金的收益水平和穩(wěn)定程度，更關(guān)系到金融市場乃至金融體系運(yùn)行的安全穩(wěn)定。

二、持有人特征比較

1.我國個(gè)人投資者比例高，投資經(jīng)驗(yàn)不足，易導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

從2005年到2007年，我國基金持有人結(jié)構(gòu)中個(gè)人比例大幅上升。統(tǒng)計(jì)顯示，2005年個(gè)人投資者占比僅有59%，但2007年中報(bào)這一比例已經(jīng)飆升至86%。在偏股型基金當(dāng)中，這一比例高達(dá)90%。由于我國基金投資者多以個(gè)人為主，抗風(fēng)險(xiǎn)的能力較低，投資經(jīng)驗(yàn)缺乏，介入的成本高。一旦市場大幅調(diào)整、基金凈值大幅縮水或長期滯漲，容易做出非理性的決策。羊群行為通常會(huì)助長追漲殺跌，將導(dǎo)致基金投資的短期化。

2.我國機(jī)構(gòu)投資者中養(yǎng)老保險(xiǎn)和社?；鹚急壤?/p>

美國的證券市場機(jī)構(gòu)投資者中，人壽保險(xiǎn)、養(yǎng)老保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)規(guī)模非常大，這類投資者的投資周期長，承受短期風(fēng)險(xiǎn)的能力強(qiáng)。美國共同基金中大約40％的份額由退休資金持有，其中雇主發(fā)起的退休計(jì)劃和來源于401k 的退休計(jì)劃大約各占一半。401k計(jì)劃是美國一種特殊的養(yǎng)老金制度，企業(yè)為員工設(shè)立專門的401k賬戶，員工自主選擇證券組合進(jìn)行投資，收益計(jì)入個(gè)人賬戶，員工退休時(shí)所能拿到的退休金數(shù)額取決于該賬戶投資資本市場中的資產(chǎn)增值情況。而我國基金中養(yǎng)老保險(xiǎn)和社?；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國等成熟市場，2006年的社?；稹⑵髽I(yè)年金所占比例不足2%，機(jī)構(gòu)投資者主要以保險(xiǎn)公司和其他一般機(jī)構(gòu)為主，機(jī)構(gòu)投資者介入資本市場特別是持有基金的規(guī)模非常有限。

3.持有周期短，年贖回率高，投資行為短期化

我國基金持有人的持有周期呈現(xiàn)明顯的“短期化特征”：2004年我國偏股型基金的贖回率達(dá)到63%，相當(dāng)于基金平均持有周期為1.6年。2006年偏股型基金的贖回率達(dá)85%，相當(dāng)于基金平均持有周期不到1.2年。美國基金持有周期也明顯縮短，持有人逐漸“從長期投資走向中期投資”：20世紀(jì)50年～60年代美國股票基金的年度贖回率僅為6%左右，相當(dāng)于基金持有周期長達(dá)16年。

4.基金產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)不夠豐富

美國2006年股票型和平衡型基金資產(chǎn)占全美基金的63%，債券基金資產(chǎn)占14%，貨幣市場基金占23%。美國股票基金的構(gòu)成豐富，有行業(yè)基金、國際基金或海外基金、藍(lán)籌基金，也有高風(fēng)險(xiǎn)的基金。而我國股票型與配置型基金共占據(jù)基金市場總規(guī)模95%，處于絕對(duì)的主體地位，投資者購買的基金多以股票性基金為主，基金市場結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，需要進(jìn)一步優(yōu)化。

5.基金投資占全部家庭資產(chǎn)比重增高

美國1980年時(shí)僅有十六分之一的家庭投資共同基金，而到了20世紀(jì)90年代以后，投資共同基金的家庭已經(jīng)超過了三分之一。與之相似，我國的基金投資占全部家庭資產(chǎn)比重也在增高。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)2007年四季度的調(diào)查統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前基金個(gè)人投資者大部分是月均固定收入在5千元以下的“工薪族”個(gè)人投資者，占比76%，可見這是一個(gè)中低收入的群體。主要包括專業(yè)技術(shù)人員、企業(yè)和公司管理人員、機(jī)關(guān)團(tuán)體和事業(yè)單位干部等工薪階層人員。

6.缺乏鮮明的選擇基金的標(biāo)準(zhǔn)偏好

在美國，牛市時(shí)年均20%的收益率會(huì)使6%左右的基金費(fèi)用被忽視，而熊市中，低收益率加上高基金費(fèi)率將減少實(shí)際投資收益率，投資者對(duì)費(fèi)率成本就會(huì)格外重視。很多投資者在選擇基金的時(shí)候，通常會(huì)比較查閱基金的收費(fèi)情況。我國目前的前5大基金管理公司管理資產(chǎn)規(guī)模占行業(yè)總規(guī)模的34%以上，前十大公司規(guī)模已占50%以上，行業(yè)集中度已接近發(fā)達(dá)市場水平，資金的集中趨勢明顯。這說明，激烈的同業(yè)競爭迫使基金管理公司必須不斷進(jìn)行業(yè)務(wù)和品種、服務(wù)的創(chuàng)新，公司的品牌、知名度、過往業(yè)績、市場形象等將成為投資者選擇基金的重點(diǎn)參考標(biāo)準(zhǔn)。

7.基金整體收益跑輸大盤、投資者心理預(yù)期降低

美國2004年只有七分之一的基金跑贏大盤指數(shù)，而1940年當(dāng)時(shí)有四分之三的基金跑贏大盤。1983年～2004年美國共同基金的平均收益僅為大盤收益的79%，落后于股票的平均升幅和收益。按照晨星資訊的分類，2006年我國運(yùn)作滿一年的138只股票型基金算術(shù)平均年收益率高達(dá)128.16%，而同期滬深300指數(shù)全年漲幅161.55%，絕大多數(shù)基金沒有跑贏滬深300指數(shù)，真正為投資者獲取超額收益的僅有華夏大盤精選、中郵核心優(yōu)選等9個(gè)產(chǎn)品，不足股票型基金總數(shù)的10%。

三、優(yōu)化我國基金持有人結(jié)構(gòu)的對(duì)策建議

1.大力發(fā)展養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)投資者，開辟長期資金來源

大力發(fā)展資金穩(wěn)定性、風(fēng)險(xiǎn)收益傾向，以及投資周期不同的各類機(jī)構(gòu)投資者，將有助于完善基金治理結(jié)構(gòu)，減少基金集中贖回發(fā)生的概率。養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險(xiǎn)低，周期長，現(xiàn)金流穩(wěn)定，加大他們的投資基金的比例將有助于基金的穩(wěn)定發(fā)展。

20世紀(jì)90年代以來, 美國的養(yǎng)老金市場發(fā)展迅速。1990年末, 美國的養(yǎng)老金資產(chǎn)總額為31978萬億美元, 2002年末總額達(dá)到10115 萬億美元,是1990年的2155 倍。養(yǎng)老金、共同基金和保險(xiǎn)基金已經(jīng)成為美國資本市場上的三大主力機(jī)構(gòu)投資者。

我國擁有13億人口，20紀(jì)60年代和80年代中國出現(xiàn)過兩次人口增長高峰，這兩部分人群對(duì)專業(yè)理財(cái)需求強(qiáng)烈。根據(jù)世界銀行測算，到2030年，中國養(yǎng)老基金資產(chǎn)將會(huì)達(dá)到1.8萬億美元，成為世界第三大企業(yè)年金市場，未來潛力巨大。建立類似美國401k 的個(gè)人養(yǎng)老賬戶投資計(jì)劃，可以在完善我國的養(yǎng)老金體系的同時(shí)，引導(dǎo)投資者對(duì)基金進(jìn)行長期投資，不被市場的短期波動(dòng)所左右。

2.通過稅收優(yōu)惠政策，引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者適度提高投資比重

稅收保護(hù)機(jī)制是資本市場投資者利益保護(hù)機(jī)制的重要組成部分。在美國稅法中，根據(jù)持有證券的時(shí)間長短不同，分為長期資本利得和短期資本利得，持有期限越長、則賣出時(shí)的稅率越低，在這樣的情況下基金持有人就會(huì)注意稅后回報(bào)的利益，基金的操作風(fēng)格也就比較長期化。我國現(xiàn)行法規(guī)中，個(gè)人投資于股票和基金的投資收益都是免稅所得，機(jī)構(gòu)投資于股票和基金的投資收益是應(yīng)稅所得，機(jī)構(gòu)的股票分紅為應(yīng)稅所得，機(jī)構(gòu)的基金分紅為免稅所得。

3.調(diào)整基金收費(fèi)結(jié)構(gòu)，鼓勵(lì)投資者長期投資

通過調(diào)整基金申購贖回費(fèi)率結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)投資者長期持有基金，降低基金集中贖回的風(fēng)險(xiǎn)。如采用時(shí)間累退制下的贖回費(fèi)率設(shè)計(jì)，根據(jù)基金持有人持有時(shí)間的長短不同，分別收費(fèi)，持有時(shí)間越長，費(fèi)率越低。再者靈活調(diào)整基金的各種費(fèi)率，進(jìn)行基金分級(jí)。還可以按照投資者的類型進(jìn)行分類費(fèi)率設(shè)計(jì)。機(jī)構(gòu)投資者又可以細(xì)分為保險(xiǎn)資金、社保基金、上市公司等幾類，設(shè)計(jì)不同的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，以滿足不同類型機(jī)構(gòu)投資者的需求。

4.推廣定期定額等投資方式

目前美國共同基金的持有者中，63%是通過固定繳費(fèi)計(jì)劃帳戶持有共同基金的。采用定期定額投資方式的投資者，在市場面臨短期調(diào)整時(shí)不會(huì)贖回基金份額，反而會(huì)以較低的價(jià)格，用同樣的資金，購入更多的基金份額。定期定額投資方式的推廣，將為我國開放式基金提高穩(wěn)定的資金流入，從而大大降低基金集中贖回的風(fēng)險(xiǎn)。

5.設(shè)計(jì)差異化產(chǎn)品，樹立成熟的投資理念

依據(jù)投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益的不同偏好，為不同風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的投資者提供不同的新基金品種顯得十分必要。考慮到行情低迷時(shí)的穩(wěn)健需求，可以適當(dāng)加大債券型和貨幣市場基金的比重，大力發(fā)展保本型基金等避險(xiǎn)基金應(yīng)對(duì)股市調(diào)整，形成一條完善的基金產(chǎn)品線。還可以考慮基金分拆、二次發(fā)行、基金理財(cái)帳戶的推出等創(chuàng)新方式。

參考文獻(xiàn):

第7篇

關(guān)鍵詞：中職生；國家資助金；支配狀況；調(diào)查與分析

中圖分類號(hào)：G717 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1674-9324（2012）12-0136-02

近年來，我國職業(yè)教育蓬勃發(fā)展，取得了顯著成就。但據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前絕大多數(shù)中等職業(yè)學(xué)校在校生均來自農(nóng)村和城市中低收入家庭，其中有不少學(xué)生因?yàn)榈貌坏接行У慕?jīng)濟(jì)資助，從而未能順利入學(xué)或完成學(xué)業(yè)。2007年5月13日，國務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于建立健全普通本科高校、高等職業(yè)學(xué)校和中等職業(yè)學(xué)校家庭經(jīng)濟(jì)困難學(xué)生資助政策體系的意見》規(guī)定：由中央和地方政府安排專項(xiàng)資金設(shè)立國家助學(xué)金，資助中等職業(yè)學(xué)校全日制正式學(xué)籍的在校一、二年級(jí)所有農(nóng)村戶籍的學(xué)生和縣鎮(zhèn)非農(nóng)戶口的學(xué)生以及城市家庭經(jīng)濟(jì)困難學(xué)生，資助標(biāo)準(zhǔn)為每生每年1500元，第三年實(shí)行工學(xué)結(jié)合、頂崗實(shí)習(xí)。這體現(xiàn)了黨和政府對(duì)中職生的深切關(guān)愛，它促進(jìn)了教育公平，是我國教育事業(yè)的又一重大舉措。該項(xiàng)政策施行已五年，但學(xué)生對(duì)國家資助金支配情況如何，目前尚未見詳細(xì)報(bào)道。筆者就學(xué)生對(duì)國家發(fā)放資助金意義的了解狀況、學(xué)生對(duì)國家資助金的支配狀況以及學(xué)生如此支配國家資助金的原因三方面抽取了我校2010和2011級(jí)共168名學(xué)生進(jìn)行了隨機(jī)問卷調(diào)查。

一、調(diào)查內(nèi)容

從表1可以看出，學(xué)生對(duì)國家發(fā)放資助金的意義理解呈多樣化。

1.41.7%和37.5%的學(xué)生認(rèn)為國家發(fā)放資助金是用來供學(xué)習(xí)之用和幫助貧困學(xué)生減輕負(fù)擔(dān)，16.1%的學(xué)生則直接說明這筆資助金是給父母補(bǔ)貼家用，另有18.5%的學(xué)生認(rèn)為這是國家對(duì)職高的特別贊助，是為了鼓勵(lì)職高的發(fā)展，11.9%的學(xué)生認(rèn)為它是自己的一筆生活費(fèi)，用來購買所需之品，提高自己的生活質(zhì)量，改善日常的生活。

2.從數(shù)據(jù)比例上看學(xué)生對(duì)國家這筆資助金的認(rèn)識(shí)是基本正確或比較正確的，但也影射出了一些不良傾向，比如用來買所需品就是MP4、漂亮的衣服、吃大餐等，雖然數(shù)量不大，但也有一定的代表性，這種現(xiàn)象不容忽視。

1.從表2、表3可以看出將國家資助金做自己的生活費(fèi)和由父母替自己保管是目前最主要的支配方式。生活費(fèi)的具體開支則包括：買名牌衣服和鞋子；做頭發(fā)；買手機(jī)、電腦、MP4、玩具；吃肯德基、零食、大餐；上網(wǎng)，充手機(jī)費(fèi)；買自己喜歡的東西等，由此可見資助金多被用于自我享受和娛樂，所以盡管26%的學(xué)生是想要供學(xué)習(xí)生活之需，用在該用的地方，卻只有11.9%的學(xué)生用來買學(xué)習(xí)用品，交學(xué)費(fèi)，看來學(xué)生言行不一，事實(shí)遠(yuǎn)非我們所期望。而將錢交由父母保管的則是因?yàn)楦改敢笊辖唬ㄕ伎側(cè)藬?shù)4.2%），老師要求交給父母（占4.8%），杜絕自己亂花錢（占25%），事實(shí)上父母在這里不過充當(dāng)了一個(gè)臨時(shí)保管員而已。

2.21.4%的學(xué)生選擇儲(chǔ)存起來，他們或想留著以后用（占13.9%），或因?yàn)槠綍r(shí)有錢不需動(dòng)用國家資助金（占3.6%）。只有3%的學(xué)生會(huì)將這筆錢貼補(bǔ)家用，但令人驚奇的是竟有29.8%的學(xué)生認(rèn)為如此支配這筆錢的原因是為了減輕家庭負(fù)擔(dān)補(bǔ)貼家用，真是不可思議的結(jié)果！

3.4.8%學(xué)生不知道自己支配的理由，可見其盲目和隨性。11.9%的學(xué)生則明確指出是為了滿足自己，如為增加同學(xué)間的友誼而大撮一頓；覺得全給父母心不甘所以自己先花掉一些；買平時(shí)向父母要卻不肯給買或數(shù)目較大買不起的東西等。有一位學(xué)生因自己有打工的經(jīng)歷知道錢來之不易，所以認(rèn)為錢就該用在刀刃上；3位學(xué)生（占1.7%）則說國家資助金讓他們可以不必向父母要錢，可以學(xué)習(xí)如何合理花錢。

二、結(jié)果分析

1.學(xué)校宣傳組織未完全到位。調(diào)查顯示有相當(dāng)一部分學(xué)生其實(shí)并不真正理解國家這筆資助金發(fā)放的目的和意義。家長或因部分學(xué)生的蓄意隱瞞或只樂于天上掉了一塊餡餅給自己的孩子又或家境良好不屑于這筆錢以及學(xué)校疏于溝通等原因?qū)业馁Y助政策也不甚了解。

2.學(xué)校德育工作未完全到位。毋庸質(zhì)疑，職業(yè)學(xué)校的生源決定了從一開始學(xué)生的德育教育的艱巨性和重要性，這樣的一批學(xué)生是極需要學(xué)校老師利用各種機(jī)會(huì)采用多種形式來加強(qiáng)思想和品德教育的，而且這些工作不但要做到平時(shí)，更要在面臨重大事件時(shí)有的放矢，重點(diǎn)出擊，做好學(xué)生的引路人，幫助他們正確處理。本文調(diào)查中所發(fā)現(xiàn)的學(xué)生各種錯(cuò)誤思想和做法無疑再次顯示了學(xué)校德育工作的不到位。

3.學(xué)生自身素質(zhì)修養(yǎng)不到位。雖然我們強(qiáng)調(diào)教育和引導(dǎo)的重要性，但起決定作用的是內(nèi)因。職中生是由于多種原因，在不同的學(xué)習(xí)階段就已經(jīng)成了不良品質(zhì)和習(xí)性的學(xué)生，他們對(duì)事物、生活和學(xué)習(xí)有著一套自己的認(rèn)知方式，并且常常我行我素，不愿或難以接受優(yōu)秀的品質(zhì)，這就造成他們自身的素質(zhì)和修養(yǎng)普遍低下，所以調(diào)查中顯示出的學(xué)生不良言行也就不足為怪了。

4.學(xué)校檢查監(jiān)督不到位。作為學(xué)校領(lǐng)導(dǎo)和老師，他們似乎更多的關(guān)注資金發(fā)放到位、落實(shí)的問題，而忽略了對(duì)資助金支配的檢查和監(jiān)督；錢發(fā)到每個(gè)符合條件的學(xué)生手里工作就結(jié)束了，至于繼續(xù)監(jiān)管，發(fā)現(xiàn)不良傾向及時(shí)采取措施予以糾正的工作就以“多一事不如少一事，反正這錢是國家給他們的，要怎么使用是他們的自由”的態(tài)度而漠然視之，這無形中也助長了學(xué)生中的一些不良風(fēng)氣。

三、結(jié)論和建議

就我們的抽樣調(diào)查的結(jié)果來看，學(xué)生在對(duì)國家發(fā)放資助金的認(rèn)識(shí)和具體使用支配上與國家制定政策的初衷還是有一定或比較大的差距。那怎樣縮小這種差距從而讓這筆資助金真正發(fā)揮它的價(jià)值和作用呢？筆者認(rèn)為應(yīng)抓住“一中心”即國家資助金，“兩基本點(diǎn)”即思想和行動(dòng)，并以此為契機(jī)，讓學(xué)生接受一次生動(dòng)深刻的思想教育，真正感受到自己存在的價(jià)值和意義。同時(shí)又可大力宣傳職業(yè)教育，讓職業(yè)教育更好的響應(yīng)國家的號(hào)召為國家培養(yǎng)出一批批更優(yōu)秀的建設(shè)者。

1.思想上，讓學(xué)生和家長深刻認(rèn)識(shí)資助金發(fā)放的意義。筆者認(rèn)為發(fā)放國家資助金應(yīng)舉辦一個(gè)發(fā)放的儀式，讓學(xué)生感到學(xué)校的重視。學(xué)校要在發(fā)放的儀式上講明國家相關(guān)政策，讓學(xué)生明確資助金發(fā)放是國家落實(shí)《關(guān)于大力發(fā)展職業(yè)教育決定》的重要體現(xiàn)，也是黨和政府對(duì)中職生的深切關(guān)愛；組織學(xué)生學(xué)習(xí)學(xué)校制定的《國家資助金管理辦法》，對(duì)廣大學(xué)生進(jìn)行感恩教育和理想前途教育。另外如有條件可請(qǐng)家長一起參加發(fā)放儀式，或以書面形式告知，讓所有家長對(duì)此事也一清二楚，并協(xié)同學(xué)校一起幫助他們的孩子用好這筆錢，把孩子培養(yǎng)好。

2.行動(dòng)上，讓學(xué)生和家長共同合理支配資助金。這里的行動(dòng)就是學(xué)校通過多種豐富生動(dòng)而有效的教育活動(dòng)讓學(xué)生懂得怎樣合理支配資助金和一些基本的理財(cái)知識(shí)。如：黑板報(bào)、主題班會(huì)、文學(xué)社團(tuán)的征文、小品話劇的排演等喜聞樂見的文藝形式讓學(xué)生真正廣泛參與進(jìn)來，并在這些活動(dòng)中受到教育，從而指導(dǎo)自己合理支配。

第8篇

一、江蘇省中小企業(yè)資金來源現(xiàn)狀

（一）基于地域視角 具體如下：

（1）總體情況。在接受調(diào)查的204家江蘇省中小企業(yè)中，有137家企業(yè)認(rèn)為目前資金狀況一般，占全部調(diào)查對(duì)象的67.16%；有34家企業(yè)認(rèn)為目前資金寬裕，占全部調(diào)查對(duì)象的16.18%；有33家企業(yè)認(rèn)為目前資金緊張，占全部調(diào)查對(duì)象的16.67%?？偟膩碚f，有超過八成的中小企業(yè)目前的資金狀況處于和好于一般狀態(tài)，說明江蘇各地區(qū)中小企業(yè)的發(fā)展總體呈現(xiàn)良好健康態(tài)勢。

（2）蘇南。在接受調(diào)查的98家蘇南中小企業(yè)中，有64家企業(yè)目前資金狀況一般，占蘇南地區(qū)全部調(diào)查對(duì)象的65.30%，此外各有17家企業(yè)資金處于緊張和寬裕的狀態(tài)，均占蘇南地區(qū)全部調(diào)查對(duì)象的17.35%?？梢姡K南大部分中小企業(yè)資金狀況良好，能夠跟得上企業(yè)和市場的發(fā)展腳步。

（3）蘇中。接受問卷調(diào)查的蘇中地區(qū)中小企業(yè)共有50家，有33家中小企業(yè)目前資金狀況處在一般狀態(tài)，占蘇中地區(qū)全部調(diào)查對(duì)象的66%；有12家中小企業(yè)表示資金寬裕，占蘇中地區(qū)全部調(diào)查對(duì)象的24%；還有5家企業(yè)目前資金狀況緊張，占蘇中地區(qū)全部調(diào)查對(duì)象的10%。蘇中地區(qū)的中小企業(yè)大部分資金狀況呈現(xiàn)一般狀態(tài)，比率甚至稍稍超過了蘇南地區(qū)，資金富裕的企業(yè)比率也超過了蘇南，此外，呈現(xiàn)資金緊張的企業(yè)，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上來看也低于蘇南，總體上資金狀況優(yōu)于蘇南地區(qū)的中小企業(yè)。

（4）蘇北。在接受問卷調(diào)查的56家蘇北地區(qū)中小企業(yè)中，有40家中小企業(yè)目前資金狀況一般，占蘇北地區(qū)全部調(diào)查對(duì)象的71.43%；有12家企業(yè)呈現(xiàn)出緊張的狀態(tài)，占蘇北地區(qū)全部調(diào)查對(duì)象的21.43%；而僅有4家企業(yè)表示資金寬裕，占蘇北地區(qū)全部調(diào)查對(duì)象的7.14%。不難看出，蘇北各中小企業(yè)的資金狀況總體上同樣呈現(xiàn)出一般的狀態(tài)，但是，與蘇南、蘇中的中小企業(yè)相比，資金緊張的企業(yè)數(shù)目明顯偏多，并且，企業(yè)數(shù)量也有相當(dāng)大的差距。蘇北地區(qū)中小企業(yè)的資金緊張情況是三個(gè)地區(qū)中最為嚴(yán)重的。

（二）基于行業(yè)視角 具體有：

（1）總體情況。在接受調(diào)查的中小企業(yè)中，高科技企業(yè)61家，占據(jù)了全部企業(yè)的30%；輕工業(yè)和商業(yè)各有54家，均占據(jù)全部企業(yè)的27%；而其他行業(yè)也有33家，占據(jù)全部企業(yè)的16%。這樣的比率顯示出，中小企業(yè)分布特性在幾個(gè)主要的行業(yè)中較為均衡。

（2）輕工業(yè)。在輕工業(yè)類中小企業(yè)中，最為偏好的資金來源是銀行貸款，依次是自籌資金、民間借貸和內(nèi)部集資。在將企業(yè)初創(chuàng)期和目前的資金來源進(jìn)行比較后，銀行貸款的選擇傾向略微下降，選擇的企業(yè)數(shù)目由成立時(shí)的49家降到了46家；自籌資金這一資金來源占據(jù)了企業(yè)融資偏好的第二位，并且有更多的企業(yè)通過這一方式進(jìn)行了融資，選擇這一資金來源的企業(yè)數(shù)目由原來的39家上升到了41家，青睞趨勢顯而易見；民間借貸對(duì)于輕工業(yè)中小企業(yè)而言是資金來源的第三位選擇，但從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，企業(yè)成立時(shí)和目前的傾向相比并沒有發(fā)生變化，保持著一定的穩(wěn)定性。此外，內(nèi)部集資也是企業(yè)資金來源的一大選擇，但在輕工業(yè)領(lǐng)域，這一資金來源選擇傾向從原來的21家下降到了18家，略有下降；雖然財(cái)政投入、股權(quán)融資和其他方式也是不錯(cuò)的資金來源，但是在輕工業(yè)行業(yè)，選擇的企業(yè)數(shù)量較少。

（3）高科技產(chǎn)業(yè)。在高科技產(chǎn)業(yè)類中小企業(yè)中，最為偏好的資金來源是銀行貸款，其次是自籌資金、內(nèi)部集資和股權(quán)融資。在列出的資金來源中，銀行貸款是最受高科技企業(yè)歡迎的資金來源，并且有48家企業(yè)目前的資金來源中有銀行貸款這一項(xiàng)，企業(yè)數(shù)量比成立時(shí)多出了2家。位于第二位的自籌資金選項(xiàng)，選擇其作為資金來源的企業(yè)數(shù)目也有所上升，由原來的32家上升到了35家，雖然上升程度不是很大，但也足以顯現(xiàn)出高科技產(chǎn)業(yè)對(duì)該融資來源的重視。此外，高科技企業(yè)對(duì)內(nèi)部集資、財(cái)政投入、股權(quán)融資和民間借貸的偏好程度相當(dāng)，選擇這四類資金來源的企業(yè)也是呈現(xiàn)出了上升趨勢，和企業(yè)成立時(shí)相比，分別有了1、1、3、6家企業(yè)數(shù)目的上升。而其他方式幾乎沒有企業(yè)去選擇。

（4）商業(yè)。在從事商業(yè)類的中小企業(yè)中，銀行貸款、自籌資金、內(nèi)部集資是企業(yè)最主要的三大資金來源。但是和輕工業(yè)以及新科技產(chǎn)業(yè)類的企業(yè)相比，銀行貸款這一資金來源并沒有顯示出遙遙領(lǐng)先的姿態(tài)，自籌資金的比重和銀行貸款呈現(xiàn)出并駕齊驅(qū)的態(tài)勢。但分析顯示，三大資金來源受青睞的程度與企業(yè)成立時(shí)相比都有了些許下降，自籌資金從原來的36下降到了33，銀行貸款從38下降到了37，而內(nèi)部集資更是從22下降到了18；此外，民間借貸、財(cái)政投入、股權(quán)融資和其他方式這四項(xiàng)資金來源雖說不是商業(yè)類的資金來源巨頭，但從趨勢上來看，這四項(xiàng)資金已經(jīng)受到了商業(yè)類中小企業(yè)的重視，與成立時(shí)相比，選擇民間借貸、財(cái)政投入的分別多出了2家企業(yè)，而股權(quán)投資也多出了一家企業(yè)，這細(xì)微的變化顯示已經(jīng)有更多的企業(yè)對(duì)這四項(xiàng)資金來源表示了青睞。

（5）其他。在除去上述三大行業(yè)的剩余中小企業(yè)中，自籌資金、銀行存款和內(nèi)部集資是比較重要的三大資金來源，擁有自籌資金和銀行存款這兩項(xiàng)資金來源的企業(yè)數(shù)量從成立時(shí)的21都上升到了26，而內(nèi)部集資從14上升到了17。位列第四位的財(cái)政投入也有了數(shù)量的上升。民間借貸、股權(quán)融資和其他方式是企業(yè)采用的比較少的三種資金來源，但其中股權(quán)融資和其他方式是上升的，民間借貸是減少的。（詳細(xì)數(shù)據(jù)如圖1、表1所示）

圖1 其他企業(yè)現(xiàn)有資金來源與成立之初的比較

在接受調(diào)查的204家企業(yè)中，輕工業(yè)、高科技產(chǎn)業(yè)、商業(yè)和其他產(chǎn)業(yè)這四類中小企業(yè)最為偏好的資金來源是銀行貸款，分別有49家、52家、39家和29家中小企業(yè)把銀行貸款視為企業(yè)最喜好的資金來源。其次，各行業(yè)分別有22家、31家、19家和16家中小企業(yè)把自籌資金這一資金來源視為第二偏好。

（三）發(fā)展階段分析 具體如下：

（1）總體情況。在接受調(diào)查的204家中小企業(yè)中，處于創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)資金57.14%處于一般狀況，36.73%處于緊張狀態(tài)，而只有6.12%的資金略顯寬裕；而處于成長期的中小企業(yè)中，83.65%資金狀況一般，另外資金緊張和寬裕的比例分別為9.62%和6.73%；對(duì)于成熟期的中小企業(yè)，有43.14%的資金處于一般狀態(tài)，45.10%為寬裕，11.76%為緊張狀態(tài)。很明顯，在創(chuàng)業(yè)期和成長期的企業(yè)狀態(tài)下，資金大部分處于一般的情況，相對(duì)于成長期和成熟期來看，創(chuàng)業(yè)期資金的緊張程度最為嚴(yán)重。成熟期的資金的寬裕程度最高，發(fā)展的也最健康。由此，從創(chuàng)業(yè)期到成長期再到成熟期，中小企業(yè)的資金狀況在一步步地健康發(fā)展。

（2）創(chuàng)業(yè)期。在創(chuàng)業(yè)期的中小企業(yè)（如圖2），最為偏好的資金來源是銀行貸款與自籌資金，其次是內(nèi)部集資、民間貸款、財(cái)政收入和股權(quán)融資。在企業(yè)成立之初，絕大部分企業(yè)選擇了銀行貸款作為其籌集資金的最佳選擇（40家），可是就目前來看，它的選擇度下降了2家（38家），從而被自籌資金（成立時(shí)與目前均為38家）這一籌資方式超過。民間借貸、內(nèi)部集資、財(cái)政收入這三種方式，從成立之初到目前均有所上升，分別為9家到17家、14家到15家以及4家到8家。而股權(quán)投資和其他方式與自籌資金的局勢相同，均保持穩(wěn)定，分別為7家和1家。不難看出，大部分的中小企業(yè)不管是在創(chuàng)立初期還是目前，都更為偏向于選擇自籌資金和銀行貸款為其融資的最佳途徑，民間借貸、內(nèi)部籌資以及財(cái)政投入與股權(quán)融資的選擇性也在不斷增加。

圖2 創(chuàng)業(yè)期中小企業(yè)現(xiàn)有資金來源與成立之初的比較

（3）成長期。在成長期的中小企業(yè)中，最為偏好的資金來源是銀行貸款，其次是自籌資金、內(nèi)部集資和民間借貸。從圖3不難看出，在將企業(yè)初創(chuàng)期和目前的資金來源進(jìn)行比較后，各類主流傾向均為上升或保持穩(wěn)定的趨勢，除了內(nèi)部籌資有輕微的下降。作為資金來源的首要選擇，銀行貸款的選擇具有遙遙領(lǐng)先的地位，具有85到87家的選擇，而最為第二選擇性的自籌資金，從企業(yè)的成立之初目前，它的選擇有了突破性的飛躍，由原來的63家到現(xiàn)在的72家。對(duì)于民間借貸從28家到29家這一點(diǎn)輕微的上升空間來看，財(cái)政收入與股權(quán)融資，雖然在總量上難以與民間借貸相抗衡，但其上升程度分別為19家到33家與16家到20家的4家變化，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于民間借貸。而其他方式的選擇則保持穩(wěn)定的2家。

（4）成熟期。在處于成熟期的中小企業(yè)中（如圖3），銀行貸款、自籌資金、內(nèi)部集資是企業(yè)最主要的三大資金來源。和成長期相似，銀行貸款的選擇具有一定的優(yōu)勢，從創(chuàng)業(yè)之初到目前處于29家到33家的高選擇。緊隨其后的自籌資金從成立到目前有略微的下降，從原來的26家到25家的選擇。內(nèi)部籌資的選擇具有一定的穩(wěn)定性，保持著20家的選擇。對(duì)于民間借貸以及財(cái)政投入，選擇性均有略微的下降，分別從創(chuàng)業(yè)時(shí)期的9家和10家，下降到目前的7家和9家。股權(quán)融資是這段時(shí)期必須要提的資金來源方式，它的上升速度最快，從創(chuàng)業(yè)時(shí)期的10家，到了目前的17家，看來選擇股權(quán)融資作為資金來源方式會(huì)在未來成為更多中小企業(yè)的選擇。

在接受調(diào)查的204家企業(yè)中，有處于創(chuàng)業(yè)期、成長期和成熟期的3類不同發(fā)展階段的企業(yè)，他們最為偏好的資金來源都是銀行貸款，分別有38家、91家和41家表現(xiàn)出了這樣的偏好。但處于成長期的企業(yè)對(duì)銀行貸款的偏好是最為強(qiáng)烈的。有17家創(chuàng)業(yè)期企業(yè)和49家成長期企業(yè)把自籌資金看做第二偏好的資金來源，而成熟期的中小企業(yè)則偏向于把內(nèi)部籌資作為企業(yè)的第二大資金來源。

二、江蘇省中小企業(yè)資金來源困難原因

（一）江蘇省不同地域中小企業(yè)認(rèn)為資金來源困難的原因 對(duì)位于蘇南的各中小企業(yè)而言，企業(yè)自身缺陷和金融機(jī)構(gòu)提供資金還不足以滿足企業(yè)需要是導(dǎo)致融資失敗的主要原因，雖然次要原因還有很多，但銀行的偏見還是以38.78%的比率被重點(diǎn)提了出來。對(duì)于蘇中的各中小企業(yè)而言，銀行貸款程序繁瑣苛刻是導(dǎo)致企業(yè)融資失敗的突出因素，比率竟占62%，此外這類企業(yè)同樣面臨企業(yè)自身缺陷和金融機(jī)構(gòu)提供資金不足導(dǎo)致融資失敗帶來的影響。和蘇南地區(qū)的中小企業(yè)一樣，蘇北的企業(yè)同樣因?yàn)槠髽I(yè)自身缺陷和金融機(jī)構(gòu)提供資金不足這兩大主要原因而導(dǎo)致融資失敗，然而，有73.21%的企業(yè)認(rèn)為融資失敗的原因是由于企業(yè)自身存在缺陷，可見蘇北的企業(yè)內(nèi)部管理機(jī)制還有待提高。（數(shù)據(jù)詳見表3）

（二）江蘇省不同行業(yè)的中小企業(yè)認(rèn)為資金來源困難的原因

三類企業(yè)在面對(duì)融資失敗原因這一問題時(shí)，觀點(diǎn)都偏向于企業(yè)自身問題和金融機(jī)構(gòu)本來就能力有限的選項(xiàng)上。但高科技企業(yè)有37.7%的比例認(rèn)為銀行存在歧視中小企業(yè)的現(xiàn)象并且信用機(jī)構(gòu)存在操作審批上的苛刻繁瑣。輕工業(yè)和商業(yè)則分別有32.73%和35.19%這樣稍大的比率認(rèn)為銀行貸款程序的繁瑣苛刻應(yīng)該為企業(yè)融資失敗負(fù)責(zé)，或多或少應(yīng)該采取行動(dòng)配合中小企業(yè)融資的順利進(jìn)行。（數(shù)據(jù)詳見表4）

（三）江蘇省各發(fā)展階段中小企業(yè)認(rèn)為資金來源困難的原因

在對(duì)企業(yè)資金來源困難的原因調(diào)查中，絕大部分企業(yè)認(rèn)為在于企業(yè)自身缺陷、金融機(jī)構(gòu)本身能提供資金就不足與銀行貸款程序的繁瑣苛刻為主。但是對(duì)于成長期企業(yè)，銀行的偏見在此占據(jù)了較大的比重，比值達(dá)到37.5%。創(chuàng)業(yè)期和成熟期的企業(yè)中也分別有28.57%和29.41%的比率認(rèn)為是銀行對(duì)中小企業(yè)有偏見而導(dǎo)致了融資失敗的發(fā)生。由此可見，銀行的偏見與歧視也是企業(yè)不能成功達(dá)到融資目的的原因之一。同時(shí)還可以發(fā)現(xiàn)三類企業(yè)對(duì)信用擔(dān)保，民間高利，行業(yè)不景氣沒有報(bào)以過多的怨言。（數(shù)據(jù)詳見表5）

在所有接受調(diào)查的江蘇中小企業(yè)中，有26%的企業(yè)認(rèn)為融資失敗是企業(yè)自身存在一些缺陷，20%的企業(yè)認(rèn)為是金融機(jī)構(gòu)提供的資金不能滿足企業(yè)需要導(dǎo)致的失敗，此外，認(rèn)為銀行對(duì)中小企業(yè)有偏見和銀行貸款程序繁瑣苛刻導(dǎo)致融資失敗的比率各占15%。認(rèn)為另外三個(gè)原因?qū)е氯谫Y失敗的比率分別為9%、9%和6%。

（四）江蘇省中小企業(yè)資金來源困難深層次原因 從上述調(diào)查統(tǒng)計(jì)的結(jié)果來看，資金來源困難主要來源于企業(yè)發(fā)展所表現(xiàn)的自身問題、銀行的偏見以及融資貸款程序所折射的政府相關(guān)管理問題，即歸結(jié)為內(nèi)部和外部兩方面。

（1）江蘇中小企業(yè)融資難的內(nèi)部原因。具體有：一是中小企業(yè)在發(fā)展戰(zhàn)略和內(nèi)部管理方面存在問題。一些中小企業(yè)缺乏長遠(yuǎn)的發(fā)展戰(zhàn)略，未能準(zhǔn)確的定位自己的發(fā)展方向和發(fā)展模式，盲目追求擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，尋求快速發(fā)展，使得中小企業(yè)無法相對(duì)穩(wěn)健的發(fā)展，從而引發(fā)高歇業(yè)率和倒閉率。二是中小企業(yè)融資需求旺盛。由于不少中小企業(yè)準(zhǔn)備快速擴(kuò)張生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型來適應(yīng)市場競爭需要，以及中小企業(yè)的人工，流動(dòng)資金和原材料等多種生產(chǎn)經(jīng)營成本的上漲等，中小企業(yè)融資成本大幅度上漲，由此相應(yīng)地增加了對(duì)外源融資特別是銀行貸款的需求。

（2）江蘇中小企業(yè)融資難的外部原因。有以下幾點(diǎn)：一是銀行信貸體系不完善。信貸審批手續(xù)繁雜是導(dǎo)致中小企業(yè)融資難的一個(gè)重要問題。一筆貸款從申請(qǐng)到最后批復(fù)手續(xù)繁瑣，所需時(shí)間過長，難以及時(shí)滿足中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營需要，容易貽誤企業(yè)發(fā)展壯大的最佳時(shí)機(jī)。此外，銀行在信貸這一塊長久以來便對(duì)中小企業(yè)存有偏見。二是政府對(duì)中小企業(yè)的扶持不夠。我國政府在目前的資本市場上仍占據(jù)著主導(dǎo)地位，但政府在引導(dǎo)支持中小企業(yè)融資上并沒有充分發(fā)揮作用。一方面，國家對(duì)中小企業(yè)融資的支持力度不夠，缺乏專門為其提供服務(wù)的配套措施。不僅如此，現(xiàn)行金融體系還對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)和民間金融的活動(dòng)作了過分嚴(yán)格的控制，導(dǎo)致中小企業(yè)融資渠道狹窄。

三、江蘇中小企業(yè)資金來源困難破解對(duì)策

（一）中小企業(yè)方面 中小企業(yè)可以通過自身的一些改變、變革、內(nèi)部規(guī)范化來提升企業(yè)的綜合能力，從而吸引外部機(jī)構(gòu)資金的進(jìn)入，特別是江蘇中小企業(yè)目前依賴較重的銀行，盡力滿足其融資條件。一是制定可行的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、愿景，讓銀行等金融機(jī)構(gòu)清楚企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)、路徑以及可行的盈利模式，使其對(duì)企業(yè)長期良性成長充滿信心。二是企業(yè)規(guī)范化建設(shè)以及再造，銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)信心不足的重要原因之一是中小企業(yè)管理的規(guī)范化亟待提高，財(cái)務(wù)信息混亂、數(shù)據(jù)不真實(shí)，因此加強(qiáng)中小企業(yè)規(guī)范化管理體系的建設(shè)非常重要，特別是財(cái)務(wù)、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制以及日常管理制度的執(zhí)行性等方面。三是塑造充滿活力的企業(yè)文化。對(duì)于中小企業(yè)而言，人是非常重要的發(fā)展要素，打造一個(gè)和諧、團(tuán)結(jié)、凝聚力強(qiáng)的企業(yè)文化易于激發(fā)企業(yè)員工的創(chuàng)造性和戰(zhàn)斗力，從而轉(zhuǎn)化為企業(yè)長久的發(fā)展?jié)摿蛣?dòng)力。四是改變傳統(tǒng)觀念，在可能的前提下積極嘗試除銀行等常規(guī)金融機(jī)構(gòu)外的資金來源，如進(jìn)行股權(quán)的改造來引入戰(zhàn)略投資者或其它產(chǎn)業(yè)投資基金等。

（二）金融機(jī)構(gòu)方面 商業(yè)銀行應(yīng)根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要求，轉(zhuǎn)變觀念，合理配置金融資本，將支持中小企業(yè)發(fā)展作為新的貸款增長點(diǎn)和利潤來源渠道。利用利率的杠桿作用，對(duì)市場的金融貸款進(jìn)行市場調(diào)節(jié)。要在商業(yè)銀行內(nèi)部成立中小企業(yè)信貸部，規(guī)范貸款管理，專門負(fù)責(zé)中小企業(yè)貸款審批、發(fā)放與管理。降低貸款手續(xù)的繁瑣程度，方便中小企業(yè)的貸款業(yè)務(wù)。針對(duì)中小企業(yè)融資需要開發(fā)更多的金融服務(wù)項(xiàng)目，提高為中小企業(yè)的信貸服務(wù)效率和提供相關(guān)的信息咨詢服務(wù)。

（三）政府方面 具體有：

（1）加強(qiáng)適應(yīng)中小企業(yè)資金來源需要的法律法規(guī)建設(shè)。政府要在已有的政策法規(guī)基礎(chǔ)上，進(jìn)一步加強(qiáng)中小企業(yè)融資的法律法規(guī)建設(shè)。政府部門主要以稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼、貸款援助等方式給予資金上的支持。就江蘇蘇南、蘇中、蘇北各中小企業(yè)發(fā)展不平衡的狀況來看，政府的政策性扶持也必須按地域?qū)嵤?duì)于在調(diào)查問卷中對(duì)政府扶持顯示出強(qiáng)烈欲望的蘇北地區(qū)，政府應(yīng)當(dāng)下放制定地方稅收優(yōu)惠的權(quán)利，讓地方政府根據(jù)當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)的意愿和現(xiàn)狀，制定出一套適合和方便他們更好地融資的政策。與此同時(shí)，政府應(yīng)該以對(duì)待蘇南地區(qū)的態(tài)度，對(duì)蘇北地區(qū)中小企業(yè)提供財(cái)政援助，有理有據(jù)地切實(shí)幫助有需要有潛力的中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)的愿望。當(dāng)然，除了特別照顧蘇北地區(qū)中小企業(yè)的發(fā)展外，政府部門也不能放松執(zhí)行機(jī)構(gòu)對(duì)已經(jīng)制定的法律法規(guī)在蘇南、蘇中地區(qū)的執(zhí)行情況，切忌把法律法規(guī)只當(dāng)門面，不去實(shí)踐。

（2）建立以政府為指導(dǎo)的融資擔(dān)保體系。建立以政府為主導(dǎo)的中小企業(yè)融資擔(dān)保制度、構(gòu)建配套的中小企業(yè)信用評(píng)級(jí)制度是目前最迫切需要的政策支持。央行應(yīng)制定一套適合中小企業(yè)特色的信用等級(jí)評(píng)定制度，目的是為了對(duì)中小企業(yè)的真實(shí)信用級(jí)別做出客觀而公正的評(píng)價(jià)。對(duì)于那些沒有很多固定資產(chǎn)來擔(dān)保融資，謀求金融機(jī)構(gòu)信任，但有良好發(fā)展空間和勢頭的中小企業(yè)，政府應(yīng)當(dāng)提供信貸擔(dān)保，協(xié)助中小企業(yè)向參與計(jì)劃的貸款機(jī)構(gòu)取得貸款，信貸擔(dān)保金額可視企業(yè)情況而定。各級(jí)財(cái)政部門應(yīng)該安排一定的專項(xiàng)資金，建立信用擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金，設(shè)立再擔(dān)?；鹬贫?，幫助擔(dān)保機(jī)構(gòu)分散風(fēng)險(xiǎn)。有關(guān)部門可重點(diǎn)扶持一些經(jīng)營管理較好、風(fēng)險(xiǎn)管控水平較高、有一定影響力的信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的發(fā)展，建立“扶優(yōu)限劣”的良性發(fā)展機(jī)制，促進(jìn)擔(dān)保體系的建立和完善。

（3）謹(jǐn)慎制定貨幣政策。國家的貨幣政策對(duì)中小企業(yè)的融資有著直接的影響。從全國大范圍來看，中西部差距大，統(tǒng)一調(diào)息不是一個(gè)切實(shí)可行的方法；從江蘇來看，南北經(jīng)濟(jì)同樣也存在差異，只有針對(duì)不同地區(qū)做出不同的調(diào)息決策，才能更好地解決中小企業(yè)在融資上遇到的麻煩。政府在制定貨幣政策時(shí)要充分考慮中小企業(yè)的狀況，出臺(tái)的政策對(duì)中小企業(yè)的支持應(yīng)該具有針對(duì)性和可行性，此外還要對(duì)政策的后續(xù)實(shí)施過程進(jìn)行跟蹤監(jiān)測和分析，根據(jù)形勢的變化進(jìn)行適時(shí)適度的預(yù)調(diào)和微調(diào)，降低貨幣政策與調(diào)控目標(biāo)偏離的可能性，為中小企業(yè)提供一個(gè)良好的融資環(huán)境。

（4）完善中小板和創(chuàng)業(yè)板市場，鼓勵(lì)中小企業(yè)參與直接融資。拓寬直接融資方式無疑是解決中小企業(yè)融資困難的重要途徑，而通過中小板和創(chuàng)業(yè)板這種融資方式無疑是直接融資中的重點(diǎn)。因此，中國證監(jiān)會(huì)應(yīng)積極推進(jìn)多層次資本市場體系建設(shè)，盡快按現(xiàn)實(shí)需要建立交易成本較低、準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)較松的二板市場或地方柜臺(tái)交易市場，為中小企業(yè)的融資提供直接融資的場所。

（5）引入民資機(jī)構(gòu)。為更好地解決中小企業(yè)發(fā)展所需資金的來源問題，政府應(yīng)該鼓勵(lì)一定數(shù)量的民營資本進(jìn)入金融領(lǐng)域并設(shè)立銀行提供融資服務(wù)，特別是對(duì)于面向中小企業(yè)貸款的民營金融機(jī)構(gòu)給予政策上的優(yōu)惠支持，中小企業(yè)多為民營企業(yè)，民營資本進(jìn)入金融機(jī)構(gòu)有利于解決其融資難的問題，同時(shí)民營性質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)對(duì)民營中小企業(yè)更為熟悉，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制能力會(huì)更好。另外，民營資本的進(jìn)入會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)目前的國有金融機(jī)構(gòu)改進(jìn)、創(chuàng)新服務(wù)和管理能力，從而更好的為中小企業(yè)發(fā)展服務(wù)。

（6）加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)。中小企業(yè)相當(dāng)一部分從事科技創(chuàng)新領(lǐng)域，作為技術(shù)創(chuàng)新的重要作用已為世界各國所公認(rèn)，在國內(nèi)其專利技術(shù)往往得不到有效的法律保護(hù)，這就為技術(shù)轉(zhuǎn)化為資本制造了障礙。因此，政府應(yīng)加大知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的力度，特別是對(duì)中小企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)，應(yīng)降低相關(guān)的知識(shí)保護(hù)成本，主動(dòng)為中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新保駕護(hù)航，促進(jìn)高科技類中小企業(yè)健康、可持續(xù)發(fā)展。像江蘇這樣發(fā)達(dá)的沿海省份，可以建立更多的產(chǎn)業(yè)投資基金，鼓勵(lì)科技的市場化轉(zhuǎn)化，提升競爭能力。

參考文獻(xiàn)：

第9篇

【關(guān)鍵詞】小額信貸 農(nóng)村 Logit模型

新農(nóng)村建設(shè)離不開金融的支持。農(nóng)戶獲取資金的來源，很重要的一方面是來自信貸。小額信貸是為低收入貧困人口提供信貸服務(wù)的一種制度化信貸方式，它在十幾年中為中國的扶貧事業(yè)做出了重要的貢獻(xiàn)。本文僅以農(nóng)村小額信貸在宿遷市宿城區(qū)埠子鎮(zhèn)陳集村農(nóng)戶中的業(yè)務(wù)發(fā)展情況為調(diào)查對(duì)象，分析該村在小額信貸的發(fā)展中所存在的問題，提出建議。

一、農(nóng)戶參與小額信貸的情況

近年來，伴隨著國家政策的支持，小額信貸在我國的生命力初步顯現(xiàn)。宿遷作為江蘇這個(gè)發(fā)達(dá)省份中經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)較弱的城市，在小額信貸業(yè)務(wù)的發(fā)展方面也取得了一定的成績。我們在宿遷市宿城區(qū)埠子鎮(zhèn)陳集村，針對(duì)農(nóng)戶參與小額信貸業(yè)務(wù)的情況進(jìn)行了實(shí)地調(diào)查。

此次調(diào)查涉及農(nóng)戶家庭基本情況、農(nóng)地狀況、農(nóng)業(yè)經(jīng)營、消費(fèi)、信貸與儲(chǔ)蓄等方面的信息。調(diào)查抽樣方法為系統(tǒng)抽樣。調(diào)查采取調(diào)查員直接入戶問卷調(diào)查的方式。調(diào)查共收回問卷100份。

1.農(nóng)戶小額信貸的需求情況

調(diào)查發(fā)現(xiàn)，所有接受調(diào)查的農(nóng)戶均有不同程度的借貸需求。我們對(duì)所有農(nóng)戶的借貸目的進(jìn)行了調(diào)查。結(jié)果如下表：

根據(jù)調(diào)查，農(nóng)戶參與借貸的主要目的大致可以分為消費(fèi)和生產(chǎn)經(jīng)營兩類，在消費(fèi)類中，文化教育支出以43%的高比例排在首位。而生產(chǎn)經(jīng)營類中，購買大型農(nóng)機(jī)所占比例較高，為25%。

2.農(nóng)戶參與小額信貸的情況

在接受調(diào)查的100戶農(nóng)戶中，參與了小額信貸的為84戶，占84%。這表明當(dāng)?shù)叵喈?dāng)多的農(nóng)戶參與了小額信貸，小額信貸的普及度較高。

我們將所有農(nóng)戶以收入分為五組，分別計(jì)算各組參與小額信貸的農(nóng)戶占該組戶數(shù)的比重，結(jié)果如下表：

參與借貸的84戶農(nóng)戶，平均收入為16888.50元。從表中得知，各層次的借貸比重大致相同且略呈遞減形式，其中5000-10000元收入組，借貸者比例88%，為最高。

二、影響農(nóng)戶參與小額信貸的因素分析

（一）影響農(nóng)戶參與小額信貸的理論因素

影響農(nóng)戶借貸需求的主要因素應(yīng)包括、農(nóng)戶經(jīng)營規(guī)模、農(nóng)戶收入、農(nóng)戶財(cái)產(chǎn)和自有資金狀況、農(nóng)戶生產(chǎn)投資規(guī)模農(nóng)戶大額生活現(xiàn)金支出以及農(nóng)戶借貸利率等。

1.農(nóng)戶的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模

農(nóng)戶的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模對(duì)農(nóng)戶小額信貸需求具有正向影響。農(nóng)戶的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模越大，對(duì)資金的需求規(guī)模就越大。

2.農(nóng)戶的收入、財(cái)產(chǎn)和自有資金狀況

農(nóng)戶的收入、財(cái)產(chǎn)和自有資金狀況對(duì)農(nóng)戶的借貸需求具有負(fù)向影響。收入水平越高，財(cái)產(chǎn)和自有資金的規(guī)模越大，農(nóng)戶發(fā)生小額信貸的可能性就越小，農(nóng)戶的小額信貸需求就越小。

3.農(nóng)戶的生產(chǎn)投資規(guī)模

農(nóng)戶的生產(chǎn)性現(xiàn)金投資規(guī)模越大，農(nóng)戶對(duì)資金的需求也越大。

4.農(nóng)戶現(xiàn)金支出

現(xiàn)金支出又分為農(nóng)戶基本生活支出和大額現(xiàn)金支出。其中農(nóng)戶文化教育等大額現(xiàn)金支出會(huì)對(duì)農(nóng)戶借貸需求具有正向影響。

5.農(nóng)戶借貸的利率

根據(jù)一般的市場機(jī)制，借貸利率與農(nóng)戶的借貸需求應(yīng)具有負(fù)相關(guān)關(guān)系，即在其他條件不變的情況下，農(nóng)戶借貸需求隨利率的上升而下降。

（二）影響農(nóng)戶參與小額信貸因素的計(jì)量模型

為得出各因素對(duì)農(nóng)戶小額信貸的影響程度，這里建立Logit模型進(jìn)行分析。模型中，被解釋變量為農(nóng)戶是否參與小額信貸，解釋變量選取農(nóng)戶耕地面積、農(nóng)戶總收入、農(nóng)戶現(xiàn)金資產(chǎn)、農(nóng)戶人均基本生活支出、農(nóng)戶生產(chǎn)經(jīng)營支出、農(nóng)戶文化教育支出、農(nóng)戶醫(yī)療衛(wèi)生支出7個(gè)因素。

在介紹模型之前，對(duì)各因素進(jìn)行定義：

模型的具體形式如下：

式中Y表示農(nóng)戶是否參與小額信貸，其余各變量含義見表4，β是各解釋變量的待估參數(shù)，β0是常數(shù)項(xiàng)。

（三）模型檢驗(yàn)的結(jié)果

我們運(yùn)用SPSS13.0統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)100個(gè)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了Logit回歸處理。在處理過程中，采用了逐步篩選法。計(jì)量估計(jì)的結(jié)果大部分與理論分析一致。

根據(jù)模型計(jì)量結(jié)果，將影響農(nóng)戶參與訂單農(nóng)業(yè)行為的主要因素、顯著性和影響程度歸納如下：

1.農(nóng)戶的經(jīng)營規(guī)模對(duì)農(nóng)戶借貸需求具有正向影響。

即經(jīng)營規(guī)模越大，農(nóng)戶的小額信貸需求傾向越強(qiáng)，需求規(guī)模也會(huì)越大。這一分析結(jié)論與假說1相一致。

2.農(nóng)戶的投資和支付傾向?qū)r(nóng)戶的借貸需求具有正向影響，說明農(nóng)戶生產(chǎn)投資是形成農(nóng)戶小額信貸需求的重要因素。

3.生產(chǎn)投資規(guī)模越大，其對(duì)信貸的需求規(guī)模也越大。農(nóng)戶的教育現(xiàn)金支出對(duì)農(nóng)戶的小額信貸需求也具有明顯的正向影響，這說明，教育方面的現(xiàn)金支出往往超出了農(nóng)戶的現(xiàn)期支付能力，是造成農(nóng)戶舉債的一個(gè)重要因素，這一分析結(jié)論與假說3、假說4基本一致。農(nóng)戶的現(xiàn)金資產(chǎn)狀況對(duì)農(nóng)戶的借貸需求具有負(fù)向影響。這一分析結(jié)論與假說2基本一致。

4.農(nóng)戶收入對(duì)農(nóng)戶參小額信貸行為影響不明顯。從模型的計(jì)量結(jié)果看，農(nóng)戶的總收入這個(gè)變量系數(shù)的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)不顯著。這些結(jié)果與前面的假說不一致，有待于進(jìn)一步研究。

五、簡單的結(jié)論和建議

本文研究表明，農(nóng)戶參與小額信貸的行為受農(nóng)戶的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，農(nóng)戶的自有資金狀況以及農(nóng)戶的大額資金支出等多方面因素影響，這些不同因素的影響程度各不相同。

在研究的基礎(chǔ)上，本文提出如下政策建議：首先，對(duì)小額信貸給予政策的優(yōu)惠和扶持，如在小額信貸機(jī)構(gòu)的稅費(fèi)上予以減免等。二是簡化農(nóng)戶辦理小額信貸業(yè)務(wù)的手續(xù)，提高農(nóng)戶參與小額信貸的積極性。三是結(jié)合當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)情況，對(duì)農(nóng)戶進(jìn)行培訓(xùn)，使之主動(dòng)適應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，以充分發(fā)揮農(nóng)戶小額信貸效益。

參考文獻(xiàn)：

[1]杜曉山.中國小額信貸十年[M].北京:社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社，2005，5.