時間：2023-05-25 15:09:29
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現在，中國的互聯網金融、海外的金融科技都呈現一個基本問題，就是它們的邊界不斷與傳統金融的發生沖撞，由此產生如何平衡創新與合法合規的監管難題。
在中國，僅僅三年時間里，互聯網金融的監管就經歷了從監管真空期、輿論一邊倒的“軟法監管”到14部委聯合的“互聯網金融專項整治”，以致不少海外人士認為，中國的互聯網金融監管實踐對金融科技的監管方法論提供了絕好的啟示與參考。的確，中國互聯網金融的躍進式實驗所產生的經驗與教訓，為世界各國制定金融科技的監管政策提供了獨一無二的研究樣本。
監管啟示
中國互聯網金融的監管對金融科技的監管，至少有以下三點啟示：
一是科技驅動金融發展不是金融科技或者互聯網金融的“專利”，監管理念不應發生跳躍式波動。以唯物史觀看，互聯網金融經歷了互聯網技術在傳統金融體內孕育、驗證、發展、成熟進而外溢到互聯網公司等非金融機構的連續演變，那么監管理念的變化也應連續，針對傳統金融部門的監管理念既不應照搬到金融科技上，也不會完全與金融科技的實際脫節，這對矛盾是對立統一的，不會產生誰顛覆誰的結果。
二是科技再“炫”，也會不改變金融科技或者互聯網金融是金融中介的事實，監管部門應有定力。金融科技也好，互聯網金融也罷，其從事的活動都是金融中介，發揮的功能都是金融功能，“科技”、“互聯網”只是表象，道德風險與逆向選擇是問題的實質。諸如國內學者、媒體與互聯網金融從業機構一起鼓吹的“軟法監管”就是典型的避實就虛，嚴重影響了監管部門的監管定力。
三是金融科技與互聯網金融往往從“小而無視”直接到“大而不倒”，監管與市場應持續有效溝通。“余額寶”在不到9個月時間里，就從籍籍無名的小型貨幣型基金迅猛發展成數千億規模的大型公募基金，這種指數級別增長的能力表明，金融科技和互聯網金融能夠實現超常規發展，其規模從初創時期的被監管部門“小而無視”直接變成“大而不倒”，監管部門則經歷了“看不起”、“看不懂”到“看不住”的尷尬過程。
監管挑戰
“輕資產”對現有的以資本充足率為核心的監管體系提出了根本挑戰，凡是那些實質承擔信用、市場、操作風險暴露的金融科技，理應保有一定的自有資本，否則由此產生的道德風險會由全社會承擔（中國的P2P跑路就是很好的教訓）。但是，如對金融科技提出與銀行、證券、保險等一樣的監管資本要求，則會很大程度上抹殺金融科技的創新能力。
其次，“高創新”對現有的金融創新評價機制帶來了挑戰，會增加無謂的監管成本。金融科技的創新機制與頻次均完全不同于傳統金融，現有的產品及業務創新評價方法、流程是否還適用于金融科技，取決于監管部門投入的監管成本有多大，但金融科技創新的高失敗特征，就會導致監管部門為此投入的監管成本多成為沉沒成本，本質還是由全社會埋單。
再次，“上規模”即是直接從“小而無視”到“大而不倒”，對金融穩定、市場競爭、消費者權益保護等方面帶來了全局性影響。特別是網絡經濟中的競爭性壟斷特征，即金融科技巨頭的壟斷源于技術壟斷、生態壟斷，這類壟斷具有脆弱性與暫時性的特點，一旦破壞性創新技術出現，原有的壟斷力量就會消失，市場將暫時失序，直到新的壟斷者出現時市場才能恢復秩序。
這一特征在我國的第三方支付市場表現最為明顯。除了支付寶、財付通等少數幾家支付機構占據絕大部分市場份額外，上百家支付機構生存艱難，違規現象嚴重，市場幾乎失序。故而，監管既要保證公平競爭，還要適度容忍壟斷，既防止“贏者通吃”，還要維持“贏者吃大頭”。
最后，由于金融科技公司追求快速通過網絡效應的“臨界值”而導致的“低利潤率”，是免費金融服務、賠本賺吆喝的金融“異象”的根源，這會直接驅使金融科技公司“重規模”、“輕風險”、“搶先跑”，使得金融領域蘊含巨大的未知風險。這需要監管部門從機構監管轉向功能監管與行為監管相結合，從現場監管為主轉向非現場監管為主，提高金融監管的科技實力。
用科技監管金融科技
要應對上述的監管挑戰，最好的辦法就是加強、改進監管的同時加強科技監管的力量。正如英格蘭銀行首席經濟學家Andy Haldance所言，隨著金融服務產業越來越多的使用科技，監管部門也獲得了機會以評價之前無法測量的金融風險，并使得風險管理全局化、全體系化成為可能。
的確，金融服務業大規模的使用科技是“道高一尺”，監管部門也必須充分運用科技手段才能實現“魔高一丈”。
事實上，全球的金融監管部門都在達成這種共識并在行動。香港證券及期貨事務委員會已經成為香港政府FinTech領導小組的成員（FinTech Steering Group）；澳大利亞證券投資委員會（ASIC）推出了與初創型科技金融公司聯合辦公的“Innovation Hub”計劃；新加坡金融管理局（MAS）計劃投資2.25億新元用于FinTech研究。中國也召開了數字貨幣座談會，成立了數字貨幣研究小組。英美等主要發達國家的監管部門提出了監管科技（RegTech）的構想，主要是監管部門的技術系統直連每個金融機構的后臺系統，實時獲取監管數據，運用“大數據”分析、數據可視化等技術手段完成監管的報告（reporting）、建模與合規等工作。
具體而言，監管科技的應用體現在以下四點：
一是監管資料的數字化。即將與監管工作相關的全部資料，包括影像、音頻、圖片、文字等進行數字化處理與存儲。
二是預測編碼（Predictive coding）。即將被監管對象的一系列非正常行為數字化標記后，視作一串離散信號，利用前面或多個信號預測下一個信號，然后對實際值和預測值的差進行編碼，這適用于監管部門遇到一些缺損數據，如影像、音頻等，輔助判斷是否要對被監管對象進行關注。
三是模式分析與機器智能（Pattern analysis and machine intelligence）。即運用模式識別與智能化的研究成果，將計算機視覺和模式識別，圖像和視頻處理，視頻跟蹤和監控，魯棒統計學和模型擬合等先進技術運用于判別、抓取、分析監管對象的非正常行為。
四是“大數據”分析。即要消除監管與被監管之間的“信息孤島”，運用先進算法、網絡科學等方法偵測范圍更加廣泛的全網絡中的可疑金融交易與行為，并進行追溯，找到可疑的被監管對象。同時還能分析整個金融網絡的特征，以修補網絡的脆弱性。
關鍵詞：金融科技；風險監管；治理路徑
隨著大數據、人工智能、區塊鏈等新興技術的興起，金融業也迎來了全新的發展熱潮，科技賦予金融業以新的面貌。金融科技是技術驅動下的金融創新，簡單理解就是“互聯網+金融”，利用科學技術服務金融業。金融科技正深刻地改變著金融業的發展形態，成為金融業發展的重要發力點。但是金融科技在為金融業帶來發展機遇的同時也暗含風險，一方面金融科技依然面臨著傳統金融風險的沖擊，另一方面在新的技術環境下，金融科技還面臨著新的風險。要推動金融科技的穩態發展，防范化解金融風險，必須克服現有的監管難題，構建行之有效的監管方式和監管體系。
一、金融科技風險分析
金融科技依托快速發展的科學技術，不斷創新金融業態，改變傳統中小企業融資難問題，實現普惠金融。但是在金融科技的發展過程中也凸顯了許多問題，沖擊著傳統的金融監管方式。
（一）操作風險
首先，現代科學技術的發展離不開大數據的支持，金融科技的發展也離不開數據的支撐。在互聯網情境中存在大量的數據交換和處理，傳統金融監管的被動監管模式難以進行有效監管，極易出現數據造假和數據泄露問題。其次，普通消費者不具有相關專業性，缺乏專業的風險評估能力和金融產品的判斷能力，容易進行不合理的投資，給自身造成嚴重風險負擔。最后，金融科技依靠新興技術，企業本身可能面臨技術短板，無法有效對風險進行預測分析。
（二）信用風險
在金融業發展領域，信用風險是普遍性的金融風險類型，是由參與交易的乙方或者雙方實施的可能違背約定的行為造成的。造成信用風險的一個重要原因就是信息披露程度低，導致信息不對稱。金融就其本質來說就是要解決信息不對稱問題。金融交易以信息為支點，信息流動具有重要價值，但是在金融科技背景下，互聯網信息數據魚龍混雜，難以分辨其準確性和真實性，如果對交易參與者不進行充分的信息審查，極易增加潛在的信用風險。同時，當前金融科技產品呈現出同質化傾向，信息披露程度低，普通民眾缺乏專業知識，風險意識低，交易時普遍存在信息不對稱現象，導致金融科技潛在的信用風險持續走高。
（三）法律風險
在金融科技層面，各類信息技術的發展使金融交易和金融服務發生了巨變，無論是傳統金融行業還是新興的互聯網金融企業，其交易習慣和方式都有一定程度的改變或重塑。不斷涌現的新興金融交易方式和金融業態給金融監管提出了巨大挑戰，在現有的法律框架下難以實現規制目的。同時，一個金融交易行為可能涉及多種法律規則，如何進行法律界定和規制也是一大難題。隨著信息技術的不斷進步，個人信息泄露日益嚴重，網絡金融詐騙層出不窮，金融服務提供者身份難辨，使得金融犯罪情形更加復雜，加之我國當前相關的金融科技法律法規缺失，打擊違法犯罪行為無規可依，更加劇了金融科技的法律風險。
二、金融科技監管面臨的突出性挑戰
（一）法律層面：法律制度覆蓋面窄
金融科技發展勢如破竹，更新換代迅速，法律的滯后性使其難以匹配金融科技的發展速度。當前，我國的金融監管體系由《保險法》《證券法》《商業銀行法》及《銀行業監督管理法》等法律及其規范構成，然而現存的法律規范是為了應對已存在的風險，是對已存在和過去出現的問題進行規制的規則。法律和規則的制定需要一個過程，現有的立法相對于新出現的金融科技具有明顯的滯后性。我國當前還未進行有關金融科技的立法，對金融科技的監管還處于空白階段。同時，金融科技在互聯網大數據的支撐下得以進行，金融科技的運作過程也是信息數據的交換過程，在此情境下，侵犯消費者個人信息、數據泄露、金融詐騙、販賣數據牟利等情況不斷發生，因此，在金融領域保護參與者的個人信息，防止金融數據泄露也需要采取法律手段予以規制。
（二）技術層面：監管科技效用性低
金融科技的深入應用拓展了金融交易的人員參與范圍，傳統的金融監管方式已經無法達到防范金融科技風險的要求。傳統的金融監管以制定全面具體的標準和細則為準繩，而金融科技風險的主要來源是新興科學技術，因此規制金融科技風險，必須對技術風險進行有效的約束。實踐中，對技術的監管總是落后于技術本身的發展，監管科技發展滯后導致了無法有效應對風險的頻繁發生。許多新的技術為科技監管提供了支持，但是金融科技同樣依托于新興技術，這就對監管科技提出了更高的要求。
（三）監管層面：傳統監管局限性強
我國現階段采用“一元多頭”的分業監管體制，形成有序的監管體系。但是在科技加持的情況下，金融業開始朝混業式經營發展，分業式經營體系不斷受到沖擊，不再適合對混業式經營的監管。同時，“一元多頭”的監管體制存在監管重合和監管盲區，容易導致風險隱匿的出現，已經不能夠滿足金融科技深入發展的需要。傳統的金融監管主要包括3種方式：一是公告監管，金融機構按照法律法規規定的程序和方式向有關監管部門提供其經營資料；二是規范監管，國家制定規則對金融機構的經營事項、管理辦法、懲罰措施進行規定；三是實體監管，對金融機構的設立、發展、清算以及破產進行實時全面的監管。傳統的金融監管方式主要是金融機構依法提交的各類實體經營材料和企業經營信息進行靜態監管、被動監管，但是金融科技具有快速性特征，在其支持下，金融市場的規模和交易速率有了大幅提升，對金融監管提出了更高的要求，要求監管方式更具有靈活性和時效性。在金融科技火速發展的當下，傳統的金融監管手段急需改頭換面。
三、金融科技監管的有效治理路徑
（一）填補法律空白，建立完備的法律制度
1.樹立金融科技監管的一般規則。金融科技正處于快速發展和不斷變化的階段，對于金融科技的法律監管應適當地具有靈活性。首先，可以采用原則性的監管辦法。原則性監管較為靈活，能夠適應金融科技的未來發展變化，同時也可以作為一種臨時性的規制辦法，為規則性監管制度的構建提供指導。其次，對現有的法律制度進行修訂。為了避免法律重復出現的情況，可以在現有法律的基礎上增設有關金融科技風險監管的專門內容，以適應金融科技給金融監管帶來的變化。最后，制定新的法律規范，針對金融科技的全面深入發展，在立法條件成熟時，制定專門的金融科技法律，對金融科技風險進行全面有力地規制。2.多角度建設金融科技監管法律體系。第一，充分考慮科學技術在金融行業呈現的作用特征和價值，健全當前的金融法制體系，對當前金融法制體系中不適應金融科技發展的有關規范進行調整。第二，針對不同的金融機構、金融業務、金融創新領域進行系統性的研究和梳理，制定共通性的金融科技法律規范，并進一步制定細則。第三，針對特殊科學技術、特殊部門、業務制定出專門規定，有針對性地采取差別化措施，不斷提高金融科技領域法律監管的精確度。第四，加快互聯網金融的消費者保護立法，為消費者權益保護增設法律屏障。
（二）強化監管科技，充分發揮技術先進性
1.明確監管科技發展滿足合規性。監管科技是金融監管的新方式，是對傳統金融方式的補足，因此，監管科技的發展必須合法合規，應將其納入現有的金融監管體系，并推動監管方式的進步。加強監管科技的頂層設計。從技術標準到管理和應用標準，全方位地建立起監管科技的標準體系，以保障其規范性、科學性。2.推動監管科技應用進程。現階段，我國的監管科技還處于萌芽時期，為發揮監管科技的長遠效應，推進監管科技的科學化、合理化發展進程，可以采取試點應用的方式，通過優質范例帶動全面發展。可以設立專門的監管科技應用部門，整合相關資源，進行監管科技的實驗工作，并進行追蹤記錄，對可行性進行確認，最后在總結經驗的基礎上進行推廣。將科技和監管結合，形成監管科技，對發展變化的金融科技進行有效地監管。
（三）改進監管方式，構建多元化監管體系
美國為控制系統性風險，對金融業進行了新的監管改革，全方位擴大了政府的監管范圍，將監管方式從分散監管向集中監管轉變，將金融監管的重點放在了全面監管上，改變了以往著重地方監管和個體監管的局面。我國可以學習美國的經驗，并根據我國金融科技的發展現狀，推動協同式監管的構建。在國務院金融穩定發展委員會的統一領導下，促進其他金融部門和監管部門之間的聯動，在各司其職的狀態下加強統一合作，并不斷提高監管效力和效率。除此以外，要加大對社會資源的充分調動，拓寬監管主體，形成多元主體的監管體系。在確保政府統一監管的基礎上，推動社會、行業、企業等民間主體共同參與，加快構建多元化金融科技監管體系。1.金融科技企業自主監管。一方面，在金融監科技管領域，被監管人往往比監管人對自身更加了解，外部人通常難以得知金融科技企業內部的特定信息。另一方面，金融科技企業之間存在著激烈的競爭，作為競爭對手，金融科技企業之間也會對彼此更加關注。倡導金融科技企業自主監管，有利于加強企業對自身的約束和自我監督，也有利于加強企業之間的互相監督。因此，政府可以賦予金融科技企業更大的自，提高金融參與主體的積極性，促進金融科技企業自律。2.行業自律。行業應當承擔起自身責任以應對行業的持續健康發展，英國為推動金融科技發展和金融創新成立了專門的管理機構。我國可以學習相關經驗，成立金融科技監管組織，發揮行業的監管作用。現階段，可以由金融穩定發展委員會牽頭，推動行業自律機制的構建，制定行業準則，進行投資者保護和信息披露工作，引導行業加強自律，審慎經營，實現金融科技行業的穩健發展。3.社會監督。金融科技涉及方方面面，與社會群眾的生活密不可分。在信息技術快速發展的今天，有關的金融監督部門應當廣開言路，不斷提高公民的參與度，拓展監督渠道，建立舉報激勵機制，鼓勵和引導社會大眾積極參與金融科技的社會監管，并積極開展金融科技教育活動，提高社會大眾的金融知識水平和金融監督意識。
四、結語
金融與科技的充分融合和深入發展給現行的金融監管體系帶來了巨大挑戰，如何在金融科技創新和金融風險防控中找到一個平衡點，實現金融科技的健康發展和有效監督，成為金融科技發展過程中亟待解決的難題。在這種情況下，必須以法律為基礎，加強行業自律，構建適宜的監管體系，以“科技”應對“科技”，實現對金融科技風險的有效治理。
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定義
2016年8月，瑞銀、德銀、桑坦德和紐約梅隆銀行宣布聯手開發新的電子貨幣，計劃在2018年前推出區塊鏈方案應用于交易清算，并試圖建立全球銀行業的通用標準。這標志著國際金融機構在金融尖端技術領域開始發力，但盡管這樣，目前全球金融科技業仍處于初期階段，甚至對于金融科技的定義實際上也無統一規范的定義。
國際金融穩定理事會于2016年3月了金融科技的首份世界報告，對“金融科技”進行了初步定義，即金融科技（Fi n t e ch）是指技術帶來的金融創新，它能創造新的業務模式、應用、流程或產品，從而對金融市場、金融機構或金融服務的提供方式造成重大影響。
具體來說就是金融機構正運用科技積蓄強大的發展動力，運用大數據、云計算、人工智能、區塊鏈等新興技術，對傳統金融服務與產品進行革新與拓展，并廣泛應用于支付清算、借貸融資、財富管理、資本市場等領域。總體而言，金融科技主要包括互聯網和移動支付、網絡融資、智能金融理財服務以及區塊鏈技術等四個部分。
與互聯網金融的區別
互聯網金融只是金融科技的初級形態。在信息技術服務普及，傳統金融服務缺位、普惠金融需求上升以及利率市場化下居民資產配置需求強烈的大背景下，互聯網金融在渠道端發力得以快速發展，成為技術變現的重要途徑。但近些年，以互聯網載體實現金融業務的擴張對金融發展的意義限于前端獲客展業，對金融服務實體經濟的貢獻有限。加之監管與傳統服務的缺位，長尾強勁的需求，P2P領域更出現了劣幣驅逐良幣的現象，一些信息技術公司從信息中介打著互聯網金融的旗號，搖身一變成了“金融機構”，甚至成為非法集資的重要通道，其實質并沒有實現金融“互聯化”。
現在，以互聯網方式改變傳統的服務模式和客戶獲取方式已走入過去時，當下網絡邊際滲透能力與空間開始收縮，傳統互聯網經濟進入繁榮后期。互聯網金融監管落地為金融科技已悄然從“互聯網+”模式跨入技術深度創新與融合創造了必要條件。區塊鏈及人工智能技術突破，原先前端獲客展業的金融業發展原動力將出現深刻轉移，更多將聚焦金融服務本質。
提升金融效率和優化金融服務
金融科技的核心在于科技成為金融服務的重要載體和運行方式，對推動金融提質增效，金融服務需求與供給方的共同受益⒎⒒癰重要的作用，金融業態往更高階方向發展。
從上世紀80年代末90年代初開始，金融科技開始逐步興起，從電子化辦公，將銀行、證券交易的手工操作變成電子操作，優化了業務流程，提高了效率；本世紀的互聯網技術，使得金融的交易可以跨越區域和時空；近幾年，隨著金融市場的發展，金融科技出現了1.0版，即互聯網金融將金融產品和服務的供給方與需求方相連接，大大降低了傳統金融的服務門檻，金融服務的可得性大大提高；現在，金融科技正在進行2.0版的升級，金融科技進入智能時代，傳統金融的組織方式將會改變，深度挖掘、提效減支、覆蓋盲區將成為主流。主要體現在以下幾個方面。
一是延伸了金融服務的深度。數據科學、人工智能等科技有助深挖金融需求，使傳統業務更具靈活性與延展性，實現個性化風險定價、服務與精準營銷。二是拓寬了金融服務的廣度。互聯網、大數據與風險分擔機制創新使金融服務能夠覆蓋傳統金融機構因杠桿經營風險要求而不能覆蓋到的金融需求，擴展服務范圍與服務能力。三是改變了金融服務的組織形式。新型科技如區塊鏈通過重構金融組織方式，顛覆性地實現高效、低成本的服務方式，優化客戶體驗，降低了金融供給和需求之間的錯配。
就目前具體的四類金融科技形態而言，金融效率提升和金融服務的優化各有其特點和差異。首先是互聯網和移動支付。基于互聯網平臺的第三方支付的商業模式和技術已經比較清晰。大大提高了支付效率和便利，對現有金融體系的服務功能進行了補充，推動現有金融體系進一步提高自身效率。
其次是網絡融資。以眾籌和P2P為代表的網絡融資或線上融資活動，定位于小額股權融資和小額消費借貸，填補了金融服務空白，在客戶風險和信用評審上進行了創新，提高了金融服務覆蓋面。
第三是智能金融理財服務。這主要是指借助人工智能技術提供財富管理的咨詢、顧問等服務，智能機器人是其中的代表之一。當然，由于金融市場和產品較為復雜，智能機器人是否能夠實現自我學習和提高，提供更優于現有金融機構和專業理財人員的個性化投資建議，還有待市場檢驗。
第四是區塊鏈。去中心化的點對點高效價值傳遞是區塊鏈的“利刃”。由于區塊鏈分布式記賬的技術特征使其具有天然“去中心化”的屬性，簡化一切需要中心化組織的信息獲取、甄別和傳輸過程，縮減交易鏈條，這意味著在安全、真實可靠的基礎上完成點對點的高效率的價值傳遞成為可能。不過，由于還需要克服很多技術和風險管理的現實障礙，最終在金融體系全面使用保守估計還需要10年左右的時間。然而，該技術一旦最終在金融領域全面采用，則可能會徹底改變現有金融體系結構和運行框架。
金融科技的發展對監管的挑戰
金融科技的發展對目前的監管理念和法律法規可能帶來了根本性的挑戰。
首先，金融科技由于具有跨市場跨行業特性，再加上金融服務供給側的日益多元化，目前以傳統的柵欄方式簡單隔離商業銀行和網絡借貸之間的風險傳播途徑的方法來防范風險，面臨了巨大挑戰。
其次，由于金融科技具有無中心的發展趨勢，金融風險也以分布蜂窩式的形態呈現，目前采取的對現有金融機構的自上而下的監管路徑，也帶來了前所未有的挑戰。
第三，目前許多中外金融科技公司幫助傳統金融機構進行流程外部化的再造，使用架在云端的平臺幫助金融機構提高中后臺流程的效率和績效，而區域公共云中心正在為全球多個國家的分支機構或其他金融機構提供數據服務。這帶來了數據跨區域的問題，核心業務不得外包、數據本地化的監管要求也遇到挑戰。
第四，金融科技的發展使金融交易的量呈幾何級數增長，產生海量數據，大數據分析的工具紛繁復雜，對監管部門運用數據分析輔助監管的意愿和能力也帶來沖擊。
應對措施
盡管監管的方式和手段仁者見仁智者見智，但是，我們對金融科技監管應遵循以下原則。
一致性原則。應根據金融科技業務本質，對其中的金融活動實施監管，要求金融科技創新必須遵循現有金融監管基本原則，以確保標準的一致性。
創新性原則。監管應鼓勵金融科技創新，培育良好金融生態環境，目前，國際上已經出現了三種監管模式，即監管沙盒、創新中心和創新加速器。所謂“監管沙盒”模式，即允許在可控的測試環境中對金融科技的新產品或新服務進行真實或虛擬測試。所謂“創新中心”模式，即支持和引導參與金融科技的機構理解金融監管框架，識別創新中的監管、政策和法律事項。所謂“創新加速器”模式，即監管部門或政府部門與業界建立合作機制，通過提供資金扶持或政策扶持等方式，加快金融科技創新的發展和運用。
自2013年6月余額寶問世以來，互聯網理財產品受到了社會的廣泛關注，截止到2014年第一季度，余額寶規模已超過5413億元，客戶數超過8000萬戶，這使得天弘基金靠此一舉成為國內最大的基金管理公司【1] ，這也喚起了基金公司推出互聯網金融服務的熱情，相繼推出諸如“百度百賺”“微信理財通”“零錢包”等類似互聯網理財產品。余額寶經歷了從2013年的風光無限到2014年面對強大競爭和自身優勢減弱的局面。
一、 余額寶產品概述
余額寶是由第三方支付平臺支付寶為個人用戶打造的一項余額增值服務，把錢轉入余額寶實際上是購買了一款由天弘基金推出的名為“增利寶”的貨幣基金。通過余額寶，用戶不僅能夠得到收益，還能隨時消費支付和轉出，像使用支付寶余額一樣方便。用戶在支付寶網站內就可以直接購買基金等理財產品 ，同時余額寶內的資金還能隨時用于網上購物、支付寶轉賬等支付功能。轉入余額寶的資金在第二個工作日由基金公司進行份額確認，對已確認的份額會開始計算收益。
二、余額寶的優劣勢分析
（二）余額寶的優勢
馬云曾放言“如果銀行不改變，我們就改變銀行”，余額寶對于推動利率市場化具有重要影響，迎合了普通民眾的心理。而余額寶類產品的優點又是顯而易見的，這也是其在當前的普通民眾理財中獲得大量支持者的重要原因。
兼具收益性和流動性。天弘基金的新聞稿稱，余額寶自成立日至2014年3月31日為客戶累計實現收益75億元，其中2014年一季度為用戶盈利57億元；截至3月31日，余額寶掛鉤的天弘增利寶累計申購筆數3.32億筆，累計贖回筆數6.68億筆，累計申購金額13，592億元，累計贖回金額8，181億元。新聞稿稱，縱向比較來看，余額寶自成立日至2013年末平均年化收益率為4.9%；截至2014年3月31日，余額寶自成立日以來平均年化收益5.2%，高于貨幣基金在以前時間的業績表現。當下來看還是高于普通商業銀行的收益。與傳統理財產品相比，余額寶類產品“比存款更高息，比基金更方便”，為用戶提供了一項在收益性與流動性上均有不錯表現的新興理財工具。相比活期存款0.35%的利率，余額寶類產品動輒5%以上的收益區間顯然具有極強的吸引力，甚至比定期存款收益還高出一截。一般的貨幣基金贖回需要2個交易日左右到賬，而余額寶類產品支持T+0實時贖回，意味著轉入支付寶中的資金可以隨時轉出至支付寶余額進行消費，實時到賬無手續費，也可直接提現至銀行卡，流動性堪比“準貨幣”。
操作流程簡單，使用方便快捷。 余額寶類產品將基金公司的基金直銷系統內置于支付寶網站，用戶可以在支付寶中進行基金的購買或者贖回，整個流程和支付寶充值、提現或購物一樣簡單。在2013年7月1日以后，客戶可以通過手機進行操作余額寶賬戶，隨時買入、賣出、查看收益，異常方便快捷。
投資門檻低，吸引全民參與。余額寶類產品不限制用戶的最低購買金額，一方面有利于能夠最大限度的集中社會所有零碎、閑散資金，提升社會資本的利用率，同時讓客戶享受最便捷的理財服務，另一方面也對較多從未涉及理財業務的客戶進行了投資理財觀念的啟蒙，尤其以后者對整個社會樹立正確的敏銳的投資理財觀念起到了重要的作用。
（二）、余額寶的劣勢
在關注這些余額寶類的產品具有上述優點的同時，也應該意識到其本身也存在一些問題和不足：
信息不對稱，或進而引發道德風險。多數支付機構的用戶對金融市場的知識與信息并不了解，而僅僅被動接受支付機構所選取的“合作單位”，對于“合作單位”的資金運作情況幾乎一無所知。支付機構不僅可以自主決定貨幣基金、債券基金、股票基金甚至民間融資或者直接融資者，在從用戶投資收益中分一杯羹的同時，風險卻由用戶承擔。信息的不對稱性會引發道德風險以及支付平臺的尋租行為。過高的融資成本又會造成資金投向風險較大的領域，造成風險的積聚和傳染。
宣傳有誤導，風險提示不足。《證券投資基金銷售管理辦法》第四十三條規定，“基金宣傳推介材料中推介貨幣市場基金的，應當提示基金投資人，購買貨幣市場基金不等于將資金作為存款存放在銀行或者存款類金融機構，基金管理人不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。”，而支付寶在首頁醒目位置稱，“余額寶”高收益，資金用于投資國債、銀行存單等安全性高、穩定的金融工具，無須擔心資金風險。與此同時，在頁面下方以小字表示“貨幣基金作為基金產品的一種，理論上存在虧損可能，但從歷史數據來看收益穩定風險很小”。由此可見，支付寶在宣傳過程中，故意淡化了“余額寶”客觀存在的風險，可能讓投資者產生誤解。而事實上，因為余額寶的實質是一款貨幣型基金，貨幣型基金的收益并不是固定的，如果貨幣市場表現不好貨幣性基金收益也會隨之下降，余額寶的收益是來自貨幣基金市場收益，并非支付寶支付，所以其存在一定的收益風險。
存在安全風險。通過新聞報道，我們了解到近年來余額寶類產品被盜案件頻發，雖然余額寶的宣傳頁面中宣稱“資金被盜全額補償”，但在實際操作中，客戶可能面臨舉證難問題。此外，《余額寶服務協議》中明確說明，能否得到補償及具體金額取決于支付寶自身獨立的判斷。客戶資金安全難以得到有效保障。這告訴我們，所謂的余額寶聲稱的全額賠付實際上存在著實現障礙【2]。
三、監管部門和各大商業銀行對余額寶的回應
監管部門的回應。 對于余額寶的發展，監管部門也開始重視。加強監管勢在必行，央行或出臺規定要求余額寶等互聯網理財產品上交存款準備金。監管的根本出發點是使互聯網金融的便利性和金融行業的安全性有機統一。銀監會銀行業信息科技監管部副巡視員陳文雄也表示，盡管銀行和互聯網企業在受眾群體、風險訴求等方面有很大差異，但是“虛擬世界不虛無”，互聯網企業從事金融服務也要學習和借鑒金融企業的風險偏好。對于互聯網金融的監管重點是填補監管空白，比如要解決金融行為主體的合法性問題。中國人民銀行研究局研究員鄒平座稱：“規模太大，速度太快，必然存在風險，一旦翻車，就是大事故，第三方支付一定要加強監管。余額寶們的出現，確實沖擊了銀行等傳統金融的壟斷地位，已經推動了中國的利率市場化，這是金融產業升級的一個過程，中國金融市場的一場革命。正因如此，要推動互聯網金融的發展，必須提高監管的素質，建立現代化的監管體系。”【3]。
各大商業銀行的回應。互聯網金融來勢兇猛，但是傳統金融行業也從以下方面制定對策。依托網絡平臺，開展銀行業務。電子銀行的建設是近年來各大銀行關注的焦點，對其相關建設已經取得了長足的進步。借助網點渠道，增強客戶體驗。傳統金融相比互聯網金融擁有其獨特的自身優勢―――網點渠道，銀行應努力發揮這一優勢，突顯其特色。例如：2014年1月，金融機構的人民幣存款減少9402億元。除了傳統春節現金需求影響之外，余額寶等互聯網金融產品是分流大戶。面對迅速發展的余額寶，各大商業銀行也迅速回應。中行活期寶2014年2月19日上線，民生如意寶即將推出，建行也在籌備T+0貨幣基金產品，此前工行浙江分行已推出T+0產品天天益，交行有“快溢通”，平安銀行有“平安盈”，銀行已拉開了“自我革命”的序幕，并憑借對資金的掌控力占據一定優勢。2013年12月，平安銀行旗下的理財產品“平安盈”悄然上線。另有多家股份制銀行和城商行在與易方達、廣發等基金公司接觸。銀行版余額寶功能與互聯網的余額寶類似，主要為銀行客戶提供活期理財增值服務，只是尚缺乏直接用于購物支付的場景。比如，交行“快溢通”是借記卡的理財增值服務，可根據用戶設置的賬戶留存金額，將溢出的閑置資金自動申購交銀貨幣基金，并可自動為客戶的信用卡還款。銀行推T+0貨幣基金都不約而同地選擇了自家旗下的基金公司。如中行活期寶是跟中銀基金聯合推出，交行快溢通是與交銀施羅德合作，平安銀行與平安基金聯手。因為如果銀行拉上自家基金公司，相當于體內循環，對銀行的損失最小【4]。
企業家們的回應。風險道德問題成了大家關注的核心。對此，各位中國精英們也是獻計獻策。“沒有百分之百的安全，”袁雷鳴建議，為降低互聯網金融的風險率，可由監管部門牽頭，成立統一的，覆蓋全行業、全社會的普通用戶的保險體系。“唯有如此，才不會因為小概率的風險影響到普通老百姓使用互聯網金融的信心。”騰訊財付通副總裁胡啟林也表示，傳統的金融機構，尤其是銀行業，在風險識別方面有深厚的積累，而互聯網企業在數據采集、客戶營銷、客戶體驗方面具有優勢。如果能把兩方面的優勢結合起來，將會形成一個多贏的局面。
四、余額寶的發展前景
余額寶侵占了部分銀行利益，面臨銀行的競爭風險。支付寶的支付體系搭載于各大銀的系統之上，如果余額寶的資金數量龐大到對銀行構成威脅，很難說銀行不會“群起而攻之”余額寶通過宣傳較高的利息收益，吸引大量儲戶將資金從銀行轉移至支付寶，這意味著支付寶已經具備了類似銀行卡的“吸儲”能力，與銀行的存款業務形成了競爭。如果余額寶繼續強勢發展吸引龐大的資金沖擊銀行的利益，那銀行很可能絕地反擊采取必要的措施，因此依賴銀行生存的支付寶可能會被銀行封殺。失去支付寶的余額寶就失去了存在的平臺，很難繼續前進。 隨著銀行、基金等機構的開始反擊，互聯網金融行業在經歷了2013年的飛速生長后，將出現整合態勢，余額寶的江山將被瓜分。在余額寶之后，相繼有易方達宣布聯合廣發銀行推出類似產品“智能金賬戶”，數米基金網推出了“數米現金寶”。2014年剛剛開始，各大基金公司已經卯足了勁，近期密集推出了與互聯網平臺合作的類似“余額寶”產品。日前，華夏、易方達、廣發、匯添富等4家基金公司還相繼聯合騰訊推出了微信版類似“余額寶”產品。不僅如此，銀行也開始發力。1月12日工行正式上線“融e購”電子商務平臺，這標志著五大國有銀行各自的電商平臺悉數亮相。余額寶成功最大的原因在于淘寶提供的電商平臺。電商平臺是最方便最直接的方式，在掌握用戶交易行為的同時，還可以提高用戶黏性，以便更有針對性地開展金融服務。也就是通過提供B2B和B2C兩種平臺模式，為進駐商家和消費者提供多樣化的金融服務，進而發展更大的客戶群體，最后通過為客戶群體提供額外金融服務來獲利。銀行進軍電商的主要目標就是“平臺與數據”。工商銀行在2013年工商銀行中期報告會上表示，工行將利用已有的信息化基礎，把物流、資金流和信息流進行整合，創造一種新的互聯網金融。目前，雖然銀行的品種和服務模式還難以與余額寶們相比，交易氛圍也略顯冷清。但以電商平臺為承載，銀行在互聯網金融上主動謀變的步伐正在加快，厚積薄發可能最終會后來居上【5]。
