時間：2023-05-17 16:20:44
引言：易發表網憑借豐富的文秘實踐，為您精心挑選了九篇企業投資債券范例。如需獲取更多原創內容，可隨時聯系我們的客服老師。
目前，在企業債券投資中主要存在“四重四輕”的問題：
一是重行業壟斷特征判斷，輕行業實際狀況關注。在投資過程中，對部分壟斷企業有偏好，而對其行業實際經營狀況忽視關注。
二是重企業所有制屬性關注，輕財務數據解讀。對大型央企、國企發行的債券有偏好，而忽視對其財務狀況特別是反映償債能力的財務數據進行解讀分析。
三是重外部評級結果，輕內部評級授信。當前，企業債券在發行前的普遍做法是由發行人付費邀請外部評級公司為債券的主體和債項進行評級，債券發行時向市場投資者公開評級結果和披露評級報告。但在發行人付費模式下，“以價定級”或“以級定價”等現象時有發生，影響了評級行業的公信力。只單純依賴第三方機構評級結果進行投資決策，而忽視內部評級授信，則會在企業債券的風險控制上形成一定隱患。
四是重投資收益分析，輕限額組合管理。在投資企業債券過程中，內部決策程序上多重投資收益分析，而忽視限額組合管理。
“三看三查三控”的操作要點
針對以上“四重四輕”的問題，筆者認為，農商銀行在進行企業債券投資決策分析時，要嚴格按照本行信貸政策指引，重視對于行業景氣度的判斷和個券主體財務情況的分析，向行業分析精耕細作和企業所有制屬性一視同仁的方向發展。同時，對于有條件的行社，可以試行內部評級機制。具體來說，要做好“三看三查三控”措施，切實防范企業債券投資風險。
三看：一看企業資質。二看企業所屬行業。景氣度良好的行業違約風險較低。三看團隊。公司管理團隊是重要的考量標準，選擇一個守信譽的企業非常重要。
三查：一查企業財務報表；二查第三方評級報告；三查發行人實地經營狀況。具體來說，投資機構在投資債券時可以從公開的途徑獲得債券發行時的資金募集說明書、外部評級報告以及企業各年度的財務報表和審計報告。但是，企業的實際情況可能無法得到真實呈現，如果僅靠公布的文字說明參與非發行地區或不熟悉的行業或者企業的投資，對投資部門來說風險還是較大的。因此，建立與發行人的信息溝通機制，有條件時對發行人進行實地查看，對投資部門具有重要的意義。通過實地查看可了解企業經營以及財務情況的變化，一旦發現違約信號，可以及時進行風險規避。
三控：農商銀行投資部門是主動承擔一定市場風險以博取較高收益的業務部門，但是，承擔市場風險不等于承擔操作風險。在業務中要處理好“發展、風控、盈利”的關系，將風險防范放在首位，強調安全至上。在風險防范上要注重三控，即控操作風險、控集中度風險、控信用風險。
一是建立健全配套的投資操作細則，控制操作風險。嚴格遵守“承受可控市場風險、嚴格隔離操作風險”的經營策略。在管理架構方面，建立分級授權、職責分明的企業債券投資組織管理架構，包括資產負債管理委員會、債券投資決策管理委員會、風險管理委員會等。
在業務操作方面，投資部門負責修訂資金和債券業務相關的操作規程和管理規定，形成完善的制度體系。嚴格按前中后臺業務職能和管理職責進行業務處理。在業務處理中嚴格按業務授權進行業務審批，實行錄入、復核崗位嚴格分離。
二是建立健全完善的投資及授信額度審批流程，控制集中度風險。債券投資由于具有流動性、安全性和收益性方面的綜合優勢，已成為農商銀行貸款之外的重要資產，投資時應根據總量平衡和結構對應的原則，根據資產負債結構和風險承受能力確定投資規模，并根據資金來源期限確定債券投資期限結構。將企業債券投資納入集團授信進行管理，對與農商銀行沒有信貸往來的企業發行的債券，嚴格客戶準入主體信用評級標準，定期跟蹤企業資信和財務變化。
在日常操作中，額度審批必須成為投資審批的前置程序。授信審批主要內容是組合限額管理。限額結構包括最大組合限額、單次發行組合限額、單一發行人最大限額。最大組合限額是指全行投資的同類債券余額在全行投資類債券總量中所占的最大比例。單次發行組合限額，是指在債券發行人單次債券發行量中可購買的最大比例。單一發行人最大限額，是全行所持有的單一發行人發行的某類債券余額占債券總余額的比例，該限額同時受限于監管部門的集中度限額。
申請授信額度時，至少要提交四類材料：投資部門出具的價值分析評價報告、發行人評級報告及跟蹤評級報告、發行人近三年經審計的財務報告及最近一期的財務報表、風險委員會要求的其他材料。
摘 要 近年來，隨著市場經濟的不斷發展，我國企業會計制度也處在不斷的發展與完善的過程中，與此同時，在會計準則中對不同的會計科目處理方法也在不斷的進行更改，長期債券投資是當前一項較為重要的會計核算科目，對其進行會計處理時，應當以企業會計準則為基準，采用正確的核算方法，才能夠確保核算結果的準確性。本文就主要針對長期債券投資會計處理的相關問題進行簡單的探討。
關鍵詞 企業會計準則 長期債券投資 會計處理
債券是政府、金融機構、工商企業等直接向社會借債籌措資金時，向投資者發行，并且承諾按照一定利率政府利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。從本質上說，債券可以認為為債務的證明書，其體現了債券的購買者與債券的發行者之間的債務關系。同時，債券也可以看成是一種有價證券，債券在上市流通之前，需要對債券的利息進行事先確定，從這一方面來說，債券也可以認為一種固定利息證券。
一、長期債券投資概述
長期債券投資，指的是投資期限超過一年的債券投資活動，通常企業進行長期債券投資的目的是為了獲得穩定的經收益。長期債券投資具有兩個顯著的特點：第一是投資的時間較長，持有期限最少應當超過一年；第二是投資的目的不是為了獲得其他企業的剩余資產，而是通過債券投資獲得高于銀行儲蓄存款利率的利息，并且按時收回本金。
二、長期債券投資的賬務處理
1.購買長期債券：
小企業購入債券作為長期投資項目時，應當按照債券的票面價值，借記長期債券投資，貸記銀行存款，并且按照二者的差異價格進行借記或者是貸記長期債券投資。如果在購買債券的過程中，企業支付的實際購買價格中包含了已經到期，但是卻尚未領取的債券利息，則應當按照其實際的賬面價值，借記長期債券投資，貸記應收利息。并且按照其實際支付的價款以及相關的稅費，貸記銀行存款，按照差異價格進行計入。
2.持有長期債券：
在企業長期債券的持有期間，應當對債務人應付利息部分的，按照分期付款的方式進利息收入的計算，并且需要對一次還清的長期債券投資票面價值進行詳細的計算，這時可以借記應收利益，貸記投資收益。如果按照一次性將本息全部付清進行利息收入的計算，則借記長期債券投資，貸記投資收益。當遇到債務人應付利息日，則應當按照應當分攤的實際周期計算溢折價的金額，借記或者貸記投資收益，貸記或者借記長期債券投資。
3.長期投資債券到期
當企業持有的長期債券到期需要收回投資時，應當按照收回的實際本金或者是利息的金額，借記銀行貸款，貸記長期債券投資，而應收未收的利益收入則應當計入到應收利息科目中。在針對長期債券投資進行處理時，一般是按照處置的收入，借記銀行貸款，貸記長期債券投資。按照應收未收的利息收入，貸記應收利息，借記投資收益。
三、對長期債券投資進行會計處理時需要注意的問題
1.長期債券投資時機支付的價款中，包含已到期而尚未領取的債券利息，這時應當作為一個單獨的應收科目進行核算；在實際支付的價款中包含尚未到期的債券利息，其已經成為了投資成本中的一部分，并且應當作為一項單獨的核算科目在長期追債券投資中進行核算。對于已經購入的長期債券所發生的相關費用，如果其金額較小，則可以在購入時一次性計入損益，而如果金額較大，則需要計入到投資成本中，并且需要進行單獨核算。
2.企業持有的以此還本付息的債券投資，應當將未收利息在投資收益確認時進行核算，并且通過其增加賬面價值，對債券投資進行分期付息，不對賬面價值產生影響。
3.長期債券投資溢價或者是折價的計算，應當按照以下公式：債券投資溢價或折價=（債券投資成本-包合在投資成本中的相關費用-包含在投資成本中的債券利息）-債券面值”。
四、實例分析
企業在進行長期債券投資時，如果在發行日購買，則購買價款中不包含利息；如果在發行日與到期日之間購買，則支付的價款中會包含一部分利息的費用，其中可能包括已付息但是尚未領取的利息，也可能包括尚未到期的利息。如A公司在2010年5月1日，以120萬元的價格購入B公司在2009年1月1日發型的五年期債券，全面價值為100萬元，年利率為8%，到期還本，每年年末支付一次利息。如果該債券在2009年的利息由于一些特殊因素而沒有領取，則A公司在本次支付的價款中，就包含了15個月的利息，其中2009年的利息就屬于以已經到期但是尚未領取的利息。而2010年前3個月的利息就屬于尚未到期的利息。按照企業準則中的規定，應當對利息進行分別處理，2009年的利息應當計入到應收項目中，借記應收利息科目，而2010年前3個月的利息則應當計入到投資成本中，也就是借記“長期債券投資—債券投資（應計利息）”科目中。在企業會計準則對于長期債券投資的相關規定中，分期付息的債券投資，應計未收利息于確認投資收益時作為應收利息單獨核算，不增加投資的賬面價值。因此在考慮該利息的計入時，應當對應收利息進行沖減。這時A公司在2010年年末對本年度的9個月利息進行核算時應當計入到應收項目中，這樣在2010年的利息就被劃分為兩個部分，即前3個月的利息和后9個月的利息，其中前3個月的利息已經在購入債券時計入到投資成本中，后9個月的利息則要計入到應收賬目中。A公司在進行會計處理時，一方面要對應收項目進行沖減，另一方面則要對投資成本進行沖減。
結束語：關于長期債券投資的會計處理，我國現行的準則與法規中都進行了明確的規定，為此在進行會計處理時，要以企業會計準則為基準，采取適應的處理策略，確保長期債權投資的費用和利息都能夠得到合理的處理，以此促進小企業財務管理效率的不斷提升。
參考文獻：
[1]姚本霞.一般公司債券會計處理的探討.中國鄉鎮企業會計.2011（10）.
[2]原秀玉.長期債權投資分期付息會計處理的改進.財會月刊（會計版）.2006（04）.
[3]鐘華文，楊建智.長期投資相關經濟事項的會計處理.農村財務會計.2004（01）.
關鍵詞：企業債券；地方政府投融資平臺；融資；風險
中圖分類號：F123 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）29-0118-02
前言
為促進地方經濟發展，各級地方政府通過成立政府投融資平臺公司，變相舉債，以完成政府基礎設施建設和公益供給，解決政府投融資缺口的做法，近年來在經濟、政治體制改革中較為普遍。2008年末中央政府推出“4萬億”經濟刺激計劃后，國內各級地方政府的資金缺口顯著擴大，資金需求更加迫切，導致地方政府投融資平臺發展迅速[1]。根據銀監會的統計，截至2011年9月末，全國共有地方政府投融資平臺10 468家，平臺貸款余額為9.1萬億元。如此規模龐大的貸款，加劇了銀行體系的信貸風險。為此，地方政府迫切需要拓寬投融資平臺的融資渠道，以分散和化解集中于銀行體系的信貸風險。企業債券作為資本市場重要的組成部分，可以改善投融資平臺債務結構、提高資源配置效率、有效防范和降低金融風險。政府投融資平臺發行企業債券融資，不僅可以拓寬資金來源，支持地方經濟發展，分散集中于銀行體系的信貸風險，而且能夠通過引入外部監督的力量，進一步降低平臺的風險，提高資金使用效率。
一、基本定義
（一）地方政府投融資平臺
指地方政府為了籌集用于城市基礎設施建設的資金，所組建的城市建設投資公司（通常簡稱城司）、城建開發公司、城建資產經營公司等各種不同類型的公司，這些公司通過地方政府所劃撥的土地等資產組建一個資產和現金流大致可以達到融資標準的公司，必要時再輔之以財政補貼等作為還款承諾，重點將融入的資金投入市政建設、公用事業等項目之中。
（二）企業債券
企業債券誕生于中國，是中國存在的一種特殊法律規定的債券形式。按照中國國務院1993年8月頒布實施的《企業債券管理條例》規定，“企業債券是指企業依照法定程序發行、約定在一定期限內還本付息的有價證券”。企業債券與股票同為資本市場的重要組成部分，其發行主體往往是中央政府部門所屬機構、國有獨資企業或國有控股企業。
二、投融資平臺通過企業債券融資的優點
（一）拓寬融資渠道，降低信貸風險
在我國資本市場尚不成熟和地方政府發債受到限制的當前，地方政府投融資平臺主要依靠銀行信貸間接融資，直接融資渠道較少或根本沒有。這樣的融資狀況和負債結構使得信貸風險高度集中于銀行體系，單一的銀行信貸融資渠道使得地方財政和銀行體系均面臨較高的風險，而因為地方銀行發展與政府關系密切，“內部人控制”致了大量的政府信用貸款，而且2008年以來的經濟刺激政策導致的銀行流動性過剩和放貸沖動進一步放大了銀行呆賬壞賬比例。從2010年以來國家對地方投融資平臺進行的“解包還原”工作，也正是為了降低信貸風險。
（二）降低籌資成本，保證資金供應
各地方政府投融資平臺普遍存在投資項目多、戰線長，項目資金缺口大，借新還舊等各方面的問題。企業債券在成本和穩定上具有明顯優勢：其一，作為投融資平臺資金主要來源的銀行貸款雖然有籌資速度較快，操作簡便的優點，但融資成本較高，期限較短，不能滿足中長期資金需求。而企業債券利率相對銀行融資利率要低20%左右，期限往往在5年以上，對抵押物及擔保的要求較低，能較好的調整平臺公司負債結構，保證資金供應。其二，隨著在建項目的深入和新項目的啟動，對資金需求與日俱增，而地方政府往往難有足夠資本注入平臺公司以修飾平臺公司的財務報表，銀行借款又逼近資產負債表臨界點，故銀行借款不能保證資金穩定供應；其三、企業債券利息在稅前支付，進一步降低了籌資成本。
（三）強化監督約束，防控項目風險
由于企業債券是面向市場直接籌資，項目情況和資金投向具有較高的透明性，有利于形成外部監督約束機制。一方面是來自國家部委的監督約束：企業債券的發行必須通過國家發改委的審批，發改委要對申請者的發行材料進行詳細調查和審批，從而將大量的虛假信息排斥于債券市場之外。另一方面是來自中介機構的監督約束。債券市場的中介服務機構包括承銷團、擔保人、律師事務所、資產評估機構、資信評估機構、會計審計機構、托管機構等。這些中介機構是連接證券發行主體和投資者之間的橋梁和紐帶，在提供中介服務的同時，為降低違規發債或發債失敗帶來的責任風險，它們也對發行主體形成監督和制約。
（四）項目優勢明顯，縮短審核過程
根據國務院及國家發改委文件，企業債券籌資投向為保障房建設等民生工程的，國家部委有優先審批核準的政策，而政府投融資平臺往往承擔了地方政府大量保障房建設任務，相應項目十分有利于債券在國家部委審核，縮短了發債時間，從而降低機會成本。
三、地方投融資平臺債券融資的弊端
（一）風險最終由政府兜底
政府投融資平臺作為發行債券和項目實施的主要載體，同時也是地方基礎建設的主力軍，勢必要從地方建設需求出發募得大量資金。而發債金額為凈資本40%的條件使得很多平臺公司通過游說當地政府將大量無效資產或不產生效益的資產注入投融資平臺，作為資產或資本降低負債率、提高資金本額度。但出現信貸風險時無法用項目本身產生的效益來歸還債券利息，最后還是只能用當地本級政府未來的財政收入來歸還。這種融資失敗的財產責任最終只能由作為國有企業所有者的國家來承擔。
（二）受當地政府財務狀況影響較大
根據《國家發展改革委辦公廳關于進一步規范地方政府投融資平臺公司發行債券行為有關問題的通知》（發改辦財金[2010]2881號）文件要求，如果經營收入主要來自承擔政府公益性或準公益性項目建設，且占企業收入比重超過30%的投融資平臺公司發行企業債券，要求該類投融資平臺公司所在地政府負債水平不超過100%，否則其發行企業債券的申請將不予受理；另外，地方政府的資信狀況也影響債券的銷售。
四、推進投融資平臺債券融資應注意的問題
（一）完善法律法規，加強發債監管
國家部委、地方政府應完善各項規章，對發債主體資格、審查制度、資產評估、資信評級、償債機制等予以嚴格規定；建立平臺債券融資監管機構，專門負責轄區內的投融資機構的債券監管，并加強信息披露制度的建設與實施力度，這樣不僅有利于規范政府平臺公司的投融資行為，也能有效防范地方政府債務風險，保護債券投資者的利益。
（二）統籌綜合財力，應對潛在風險
嚴格規定并細化債券資金的使用范圍，加強對資金使用的全方位監督。地方政府應當將平臺發債成本納入地方財政預算管理，明確并細化債券資金的使用方向，對企業債券資金支持的項目要建立嚴格的監控機制，確保資金按時準確撥付，對項目的質量和進度進行嚴密監控，并建立嚴格的項目管理責任制和完善的竣工驗收程序，以保證項目的順利實施和良好收益。
（三）加強風險評估
在進行債券融資準備時，除了要看項目本身的經濟效益和平臺自身的經營狀況外，還要考慮當地政府財政狀況，要全面評估項目風險、平臺風險和地方財政風險，并建立科學的風險評估方法。國家部委、審核機構應重點跟蹤地方政府的負債狀況和償債能力，來把握融資平臺的債券還款能力。
結束語
隨著我國金融市場的不斷完善，中介機構的不斷成熟，發行企業債券對于地方政府投融資平臺的有利條件會日益體現。各地政府投融資平臺盡早掌握這一融資手段，形成融資—開發—收益—增值—再融資的良性循環，對于平臺自身發展顯得尤為重要。隨著企業債券市場的不斷發展，這一資本市場的重要角色也定會在區域經濟發展、經濟體制改革、國民經濟轉型等重要舞臺上戲份十足。
參考文獻：
[1] 張志暹 董麗 陳宇峰.關于地方政府投融資平臺資產證券化的思考[J].吉林金融研究，2011，（3）.
[2] 周沅帆.地方政府投融資平臺的風險研究——基于重慶市的分析[J].中國經貿導刊，2012，（3）.
[3] 何偉喜.簡述企業債券在資本市場中的作用[J].大眾商務，2010，（112）.
[4] 趙培.改革開放以來我國企業債券市場發展史[D].桂林：廣西師范大學，2008.
資金是企業生命力的源泉，而資金的有效使用一投資則是企業產生持續生命力的基礎。自公司制產生以來，公司的投資決策就成為一個永恒的話題。1958年Modigliani和Miller提出理想條件下的融資選擇，即內部融資和外部融資完美替代，投資規模將獨立于融資方式，投資項目的取舍只依賴于投資項目獲得凈現值(Netpresentvalue，NPV)為正的投資機會，直到資本成本等于投資的邊際收益時，企業才停止投資。由此也引發了人們對現實生活中企業投資決策的關注。但現實中企業的實際投資往往偏離最優投資規模，表現之一就是投資不足。投資不足造成企業價值下降和資金使用效率低下，與理想狀態下“投資的決策者勤勉，以實現企業價值最大化為目標；企業資金得到有效的使用，不存在浪費和閑置”等假設背道而馳。近幾十年來，西方學者從信息不對稱、交易成本、融資約束、沖突等不同的角度，分析了投資不足產生的原因，可謂碩果累累。而隨著我國證券市場的發展，股東和債權人之間的利益沖突對投資不足問題的作用機制也開始受到關注。本文著重從沖突的角度對投資不足問題的研究進行總結，為債務契約的委托人和人之間的契約優化和利益協調奠定基礎。
二、股東與債權人投資偏好的差異
投資不足(underinvestment)指企業的實際投資規模低于最優投資規模，其實質是部分NPV為正的項目被放棄，往往表現為債務積壓(debt overhang)。西方學者對“股東一債權人”沖突影響公司投資行為的研究始于20世紀70年代。1972年，Fama和Miller首次在《財務理論》一書中討論了股東和債權人沖突對企業投資決策上的影響。他們認為，當企業進行債務融資時，一個能夠最大化企業價值(股東財富與債權人財富之和)的投資決策并不能同時兼顧股東財富的最大化和債權人財富的最大化。作者將此歸因于股東與債權人對投資項目的風險偏好不同。相對來說，債權人偏好風險較小，即收益不確定性較小的項目；股東則偏好風險較大，即收益不確定性較大的項目。所以，由于股東與債權人對項目風險偏好的差異，導致投資決策上的沖突，也是投資不足產生的根源。
三、債權人成本與股東的逆向選擇
由于信息不對稱，債權人難以真實評價股東投資行為的質量，并預計到股東存在道德風險(moral hazard)，在投資過程中會產生機會主義行為。因此，在簽訂債務契約時，債權人會直接要求降低債權的發行價格(即提高債權資金的成本)，或者要求在債務合同中加入各種限制性條款，以及讓股東承擔所使用的財務資源的溢價(premium)等方式來防止股東的機會主義行為，以降低債務的成本。但這也可能引發股東的逆向選擇(adverse selection)。使一項可獲利的投資由于高額的債務成本而無法實施，造成投資不足(Stiglitz and Weiss，1981)，如果這種債務的成本過高，企業就會放棄債務融資。
審視債務的成本和股東的逆向選擇問題，人們不得不重新回顧1976年Jensen和Meckling的發現：“股東具有投資于高收益、高風險項目的動機，特別是在企業負債比例較高時，這種動機就更強烈。因為項目成功時股東可以獲取大部分利益；而如果失敗，則由債權人承擔大部分成本。因此，股東具有以低風險為保證來發行所謂的‘低風險’債務，然后去從事高風險投資的傾向，借此實現財富從債權人向股東的轉移，這種現象也被稱作資產替代(assets substitute)”。而Myers在其1977年的研究中也指出，高負債率可能使NPV為正的項目被舍棄，而降低了企業的價值。認為股東和經理人因收益被債權人獨占或大部分被債權人獲得而不愿對該項目進行融資，并承擔成本；由于高負債率使得債務的市場價值比名義價值更低(稱為風險負債)，盡管一些NPV為正的項目使債務的市場價值可以上升到相應的名義價值，卻不能給股東帶來任何收益，那么只有投資項目在NPV為正且高于負債的名義價值的時候才被采納。上述觀點也得到了Bekoviteh和Kim(1990)的證實。實際上因為創造的大部分價值只夠支付給債權人來重新獲得貸款，風險負債的功能就像對從新投資項目中獲利所征得的一種稅(Stein，2001)。這樣，有負債的企業可能不會為所有NPV為正的投資項目融資，因此導致了成長機會的喪失，進而損害了企業的長期價值。
針對Myers在1977年提出的觀點，N．Moyen(2005)通過一個動態隨機的框架內，用稅收減少的收益和承受負債的成本，檢驗企業的投資和融資決策，量化了債務積壓問題。他分別計算了長期債務和短期債務的積壓成本，發現在投資機會不佳的時候，長期債務導致的投資不足會更嚴重，而隨著投資機會的增長，這個問題會得到改善；相反，短期債務引發的投資不足問題卻在投資機會好的時候較為嚴重，而隨著機會增加，企業盡管可以充分利用稅盾優勢，但仍會發生投資不足問題。而Nengjiu Ju和Hui Ou-Yang(2006)在動態考慮多期債務合約時也發現，如果企業一次性發放債券，在債券生效以后公司就有資產替代的動機；如果公司定期債券，為了利用未來債券的節稅優勢，公司就沒有資產替代的動機。同時也發現，由于現在實施的投資在未來會給股東帶來收益，投資不足問題就會大大降低甚至消除。
四、股東風險規避
股東風險規避態度也是投資不足的一個主因。這是由于股東擔心過多的風險投資將增加企業控制權被轉移的風險和破產風險，而不充分利用企業的成長機會，放棄了一些投資項目，使投資規模低于最優規模引發投資不足。風險規避為負債水平高的企業和沒有充分利用投資機會的企業采取了保守的投資策略提供了解釋。如在一個實行杠桿收購(Leveragebuy-out，LBO)的企業，進行杠桿收購以后，因為股東擔心在充分利用那些促使進行收購的成長機會之前失去對企業的控制權，所以一些有風險的投資會被舍棄。當然，風險規避動機也有助于理解為什么新興企業具有高成長潛力，而負債水平又比那些成長機會有限或者無成長機會的企業低很多。這是因為新興企業可能受益于革新戰略，但當通過債務融資的時候，也不得不面對保守的投資戰略和積極的擴張戰略之間的權衡，前者有損于企業的成長機會，而后者卻可能迫使企業破產。Brito和John(2002)證實，這類新興企業因為擔心失去對企業的控制，而不實施那些實際上對企業的發展有利但風險較高的投資項目，同時會避免進行債務融資。
五、我國的實踐
對此，北京百大投資有限公司總經理朱亮認為，“住宅禁商”政策的出臺為辦公／商業產權類住宅帶來了新的市場前景。這類產品，不僅可以實現居住功能，而且還可以使購買企業合法用于公司登記、合理節稅、提供全新理財途徑，以及盤活企業資產，因此將成為市場上最具投資價值和投資前景的房地產產品。“住宅禁商”引發投資新走向
在“住宅禁商”政策出臺以后，不僅迫使許多新注冊的中小企業尋找合適的辦公場所，而且讓很多已經在住宅樓內辦公的公司也在尋找新的辦公場所以防萬一。但各方反饋的結果顯示，目前，北京市場上的寫字樓商鋪等商用物業平均租金價格約為3～4元／平方米／天，開間面積多在200到500平方米，甚至上千平方米，不能分租，再加上水電費高于商住樓，令很多成長型企業難以承受。
在此背景下，不少企業開始尋覓以辦公／商業產權立項的住宅類產品，也因此催熱了此類產品的市場投資前景。據記者了解，由北京百大投資有限公司投資開發的香邑山項目，在其別墅區內就存在一部分以辦公／商業產權立項的別墅產品，一經推出就受到眾多企業和個人的強烈關注。目前，香邑山中的辦公／商業產權類別墅已經實現了近60％的銷售率，引起了業內外人士對香邑山的強烈關注。
為了解購置像香邑山這樣的以辦公／商業產權立項的別墅，能為購買者和投資企業帶來哪些好處，記者特意專訪了香邑山的開發商――北京百大投資有限公司總經理朱亮。
通過與朱總的品茗聊天，記者得知，看上去溫文爾雅的他已經在地產界馳騁十余載。在其職業生涯中，經歷過從房地產處女地到成熟區域樓盤的開發，積累了從優質住宅到別墅豪宅等眾多房地產項目的開發管理經驗。他還曾任職于國內著名房地產開發企業―億城地產，在億城地產開發的碧水云天、億城中心、卡爾生活館萬城華府等項目中，朱亮全程參與了項目的開發與經營管理。
多年的地產從業經驗，不僅使朱總對于房地產市場的風云變幻了然于胸，還使其領悟了一套自己的企業管理哲學。據朱總介紹，他加入北京百大地產之后，除了運營辰運大廈之外，從2006年開始，就全心致力于“東方之魂居于西方之體”的香邑山的運營開發。而正是在操盤香邑山這個項目時，讓朱亮挖掘到購置辦公／商業產權立項的別墅擁有具大投資前景和升值潛力。
“找到開發房地產項目的價值所在點，并將其升值潛力和未來收益告訴買家，是我在十多年的房地產開發生涯中一直堅持的原則。在‘住宅禁商’政策出臺后，我就發現眾多企業在為尋覓合適的辦公物業所苦惱，而像香邑山別墅中擁有部分辦公／商業類產權的產品，不僅擁有良好的居住環境，而且還可以讓企業合理合法地登記注冊公司，其在產品屬性上具有很高的投資價值。因此，當我們告訴客戶購買香邑山，將擁有多層利好和巨大的投資前景時，就引起了市場對于香邑山的熱烈關注。”朱亮表示，讓利于客戶，才能使品質優良的房地產項目在市場上創出良好的品牌口碑。
四大利好確保辦公，商業產權住宅投資前景
“住宅禁商”政策推行已經有一年多的時間，隨著辦公／商業產權類住宅逐漸被市場熟知和認可，此類產品已經成為私營企業和成長型企業關注的焦點物業。
辦公／商業產權類住宅是指購置的商品房購房合同中標明房屋用途為‘辦公’或‘商業’，但實際使用功效上可以作為辦公亦可作為住宅的商品房，辦公／商業住房與普通住房在合同上只是使用年限的差別，在居住功效上沒有差別”，朱亮對記者介紹道。
通過對香邑山項目的開發和運營管理，讓朱亮發現目前市場上的辦公／商業產權類住宅，歸納起來有以下突出的優勢：
第一，合法用于公司登記注冊。
北京工商管理部門2006年6月20日通告，暫停利用居民住宅從事經營活動的登記注冊。登記注冊時凡提交的《房屋所有權證》注明該房屋用途為“住宅”的、所購置的商品房購房合同中寫明房屋用途為”住宅“(公寓，別墅)的、《房屋所有權證》和購房合同中房屋用途的表述無法辨別為住宅或商業用的(如商住、綜合等)，均不予以登記注冊。因此，購入辦公／商業產權類住宅，除具備正常的居住功能外，還可以合法登記注冊公司，為企業提供更為靈活的運作方式。
第二，為企業所得稅合理節稅。
辦公倚業產權類住宅特別適合私營公司老板或主要成員購置住房或辦公用房。在同樣滿足居住或辦公需求的前提下，以自己的企業名義購買此類商品房，可以計入公司固定資產，合法計提折舊，該部分折舊額可抵減當年所得稅款。
例如，A企業購入總價800萬元的商業產權類住宅，計入企業固定資產，分20年折舊，每年折舊額為40萬元。根據現行33％的所得稅率，每年可以節約企業所得稅13，2萬元(20年合計264萬元)。
第三，提供合理合法的個人理財途徑。
目前，私營企業老板通常以個人名義用自己企業資金購置住房，在個人所得稅方面存在很大的納稅問題，沒辦法根本解決。正常情況下，應以企業稅后凈利潤分配所得(分紅)作為個人收入所得，并再次繳納個人所得稅后，作為個人合法收入購置。而通過企業購買辦公／商業產權類住宅，計提折舊，在任何需要的時候銷售轉讓給其他公司或處置給個人，就可以實現產權的轉移并達到個人所得稅節稅的目的，取得個人合法財產。
例如，某私營企業公司老板B購置總價800萬元的住宅，應具有1500萬的稅前利潤，交納33％的企業所得稅495萬元后，分紅1000萬元，并繳納個人所得稅，按20％計算，應繳納200萬元，才是合法的個人收入再用于購置財產。公司和個人總的納稅款在700萬元。
而通過自有企業購置、假設10年后處置給個人的方式，扣除10年折舊額400萬元，可以按照賬面價值100萬元轉售給個人，極大降低了企業和個人納稅額并合法實現了資產產權的轉讓。
第四，盤活企業資產有效掌控現金流。
私營企業面臨的最大問題是如何把有限的資金最有效地使用。在滿足個人居住或辦公的前提下，購置辦公／商業產權類住宅，不會增加企業的資金負擔，同時會提高企業的資產質量。而且對于升值潛力好的住宅資產，在企業資金短缺時，可以順利通過銀行抵押補充短期流動資金的不足。
例如，目前針對商業產權商品房，銀行通常提供5成10年按揭，所以A企業購置總價800萬元的此類住宅，實際占用企業資金400萬元，但同時由于企業資產增加了800萬元，改善了企業的資產負債結構，增強了企業的資信實力。
朱亮表示，綜上所述，在四大利好作用的支持下，個人(特別是私營企業老板)購買辦公／商業產權住宅，在目前市場經濟狀況下，可以實現“一舉多得”的多重利好，是一個非常不錯的投資和理財選擇。
雄厚企業實力營造別墅精品
在對朱亮的采訪中，記者除了了解到購置辦公／商業產權類住宅擁有四種利好外，還了解到正是因為擁有雄厚的企業實力，讓香邑山成為了香山區域品質優良的別墅精品。
據記者了解，香邑山作為上市公司昆百大集團旗下的精品建筑，能夠受到市場的強烈認可，與整個企業集團的戰略規劃布局不無關系。據悉，昆百大集團是一家歷史悠久，實力雄厚的企業，于1994年正式上市。2001年成功改制后，現已形成以房地產業為龍頭，商業、藥業等行業集中發展的綜合性企業。而百大房地產事業部直屬于昆百大集團，肩負著房地產拓展和發展的重任，公司秉持“速度制勝、產品創新，成本領先”的開發理念，現業務已拓展到昆明、北京、上海、無錫，逐漸形成在住宅開發與商業地產方面的核心開發優勢。
“香邑山作為北京百大投資有限公司開發的別墅精品，與整個企業集團擁有綜合實力有著直接的關系。”朱亮表示，企業集團強大的實力，對于開發香邑山奠定了堅實的基礎。
據朱亮介紹，為了體現集團在產品營造上的精品戰略，位于香山的別墅香邑山也在項目與自然環境的融合上下了一番功夫。“香邑山是西山區域最靠近山的一個項目，因為其居于香山谷中、三面環山，是典型意義上的居山別墅，這讓香邑山與自然環境的融合上更具優勢。為了給客戶營造一種鬧中取靜的生活氛圍，我們僅設計了22棟獨棟別墅，同時在產品設計上追求含蓄內斂，讓購買的客戶能感受到心情平和的生活感受。”
“在小區中心景觀的布局上，我們將原生樹移植過來，與動態的水景結合。而每戶的后花園也將根據客戶的需要種上品種不同的果樹，多層次的院設計，使得自家花園與香山融為一體。同時，香邑山的外墻面選用的都是高檔石材和純實木窗，為的就是能讓項目成為一個百年傳承的產品。”朱亮向記者表示道。
據記者實地走訪發現，由于開發商依山就景，所以在香邑山，每套別墅正對的是中心水景，背面則是連綿的香山和自家的花園景觀。優美的自然景觀和社區內部的園林景觀相映成趣，營造了一個優雅舒適的山居生活。
“我們根據多次市場調研發現，購買香邑山的人群多集中于年齡在40～45歲的商界成功人士。而這類人群在商場搏殺近20年，早已脫離了奢華浮夸的生活品味，已不需要用購置豪宅來凸現自己的身份，他們追求的是一種心理上的平和。因此，香邑山為了滿足目標人群的置業需求，‘以人為本’地建造出新亞洲主義風格別墅，來符合這類高端置業者的生活要求。”朱亮指出，要做好產品，首先要了解客戶的需求所在。
朱亮向記者介紹，香邑山之所以采取新亞洲主義風格，是因為這種建筑類型在空間布局上講究舒適性和合理性，以方正的結構確保了房屋能達到高使用率。此外，為了讓業主體會居住于香山之中的尊貴感受，香邑山在硬件配套上都采用了最高品質的產品，其目的就是要讓香邑山成為“傳承百年”的精品建筑。
關鍵詞：企業債券；二級市場；債券信用評級
一、企業債券的概念
1.企業債券的概念
企業債券是企業為籌集資金，依照法定程序發行，約定在一定期限內還本付息的債券。企業債券代表著發債企業和投資者之間的一種債權債務關系，債券持有人是企業的債權人，不是所有者，無權參與或干涉企業經營管理。企業債券和股票一樣，同屬有價證券，可以自由轉讓。
在外國，因其發債主體只限于股份有限公司，企業債券和公司證券兩個名稱可以在同一個意義上使用，兩者有時可以混稱，但按國際通行叫法應稱為公司證券。在我國，企業債券的概念、范圍較寬。按《企業債券管理條理》規定，發債企業泛指具有法人資格的各類性質的企業，包括股份制公司，應此，公司證券在我國也稱企業債券。
2.企業債券的基本要素
企業債券是一種籌資手段和投資工具。作為體現債權債務憑證，其基本要素主要由以下幾個方面組成+
一是發債主體。在我國，企業債券的發行主體是指在我國境內具有法人資格的企業。企業按法定程序發行債券，取得一定時期資金的使用權及由此帶來的利益，同時又承擔著舉債的風險和義務，須按期還本付息。除被批準的企業外，任何單位和個人不得發行企業債券。
二是投資人，即債券持有人。其享有按
規定取得利息和到期收回本金的權利，但不參與企業的經營管理，對企業的經營狀況不承擔責任。
三是利率。企業債券利率的高低直接關系到發債企業籌資數量、籌資成本和投資者的債券利益。企業債券的利率受投資者對收益率的接受程度、發債企業的承受能力和社會信譽、市場利率的變化趨勢和債券期限的長短等因素的影響。
四是期限。從債券發行日起到償還本息日止的這段時間為債券的期限。企業通常根據資金需求的期限、未來市場利率走勢、流通市場發達程度、債券市場上其他債券的期限情況、投資者的偏好等來確定發行債券的期限結構。
二、簡析我國企業債券市場目前存在的問題
從我國企業債券十多年發展歷程來看，我國企業債券市場為國家經濟建設籌集了大量資金，為培育資本市場、促進國企改革、金融體制改革和投融資體制改革作出了積極的貢獻。但是與世界資本市場的發展現狀相比（發行債券是西方企業的主要籌資渠道，而股標籌資占較小部分），與我國的股票、國債市場相比，我國的企業債券市場相對滯后，無論在發行規模還是在二級市場的成熟程度上都存在很大差距，企業債券在整個證券市場中的地位和作用還沒有得到充分的發揮。與其它金融產品相比，企業債券市場的發展真是舉步維艱。原因何在要回答這個問題必須對我國企業債券的供求關系和市場條件作一經濟分析。
（ 一）企業債券發行需求約束
1.證券市場的戰略誤導，企業債券市場末被納入證券市場總體發展規劃
我國企業債券市場欠發達的深層次制度根源，是政府驅動型證券市場發展模式的誤導。政府驅動模式導致我國證券市場發展目標的二元化’ 既要承擔優化配置資金的任務，又要肩負對企業實行股份制改造，推進經濟改革的使命，只有滿足上述二者要求的市場形式才能得到政府扶持和鼓勵。當二元目標發生沖突難以兩全時，實際操作中往往是犧牲資金配置效率，以保證經濟改革順利進行。這一戰略模式使得企業債券市場變成政府發展證券市場實踐中最不受重視的部分。我國企業債券市場的發展受到約束的另一具重要原因在于企業自身存在許多缺陷，主要表現在如企業產權制度不合理、企業的資本結構不合理、企業自身缺乏信譽等。
2.缺乏企業債券定價的人民幣基準利率
基準利率是指資金市場上公認的具有普遍參考價值的利率，是形成其它金融產品的市場價格的基礎。也就是說，要實現利率的市場化和自由化，金融市場上必須有一個被市場參與者普遍認可的基準利率，其它相關金融產品的價格根據該利率的水平來制定。從國際金融市場的一般規律來看，有資格成為這一利率的只能是那些結構合理、信譽高、流通性好的金融產品的利率，而在市場上最具備這一特點的利率就是國債的收益率。因為，國債的發行主體是國家，其信譽高，投資國債的風險最低。國債的發行量大，流通性好，變現能力。國債發行時間固定，品種期限結構合理，市場參與者隨時可以得到從3個月期到10年期以上的國債收益率。正是因為國債收益率具有這些特點，金融市場的參與者一般都用此利率作為市場利率的一個基準。在過去很長一段時間里，由于我國國債市場不發達，在整個金融市場上就沒有一個基準利率。這在客觀上就給企業債券的定價帶來了困難，在這種情況下確定的企業債券利率很難對投資者產生吸引力。
3.缺乏科學的企業債券定價體系
由于缺乏市場公認的基準利率，因此，在為企業債券定價時，只能采取行政方法來確定。如政府有關部門規定，企業債券的票息不能高于同期銀行存款的40％.實踐證明這種定價方法極不合理，因為，這種定價方法沒有考慮信用的價值。根據這個規定，無論企業信譽好壞，償還能力強弱，以及投資者承擔風險的大小，只要發行債券的期限相同，債券品種的價格就一樣，這在客觀上就給企業債券的價格信號造成了混亂。而且，實際上，我國發行的許多企業債券利率比同期國債收益率還低，這就限制了投資者購買企業債券的積極性。
（二）企業債券投資需求的約束
1.二級市場發育不成熟，企業債券流動性差
我國企業債券市場的一級市場雖然發展緩慢，但畢竟在前進。而目前我國企業債券的二級市場幾乎處于停滯狀態，表現在上市品種少、規模小、交易量不大。企業債券二級市場發展緩慢的直接后果是企業債券的變現能力差，投資者一旦需要資金，手中的債券卻賣不出去，企業債券等于銀行定期存款，甚至還不如定期存款（定期存款可提前支取，而企業債券不能），債券的優越性不能體現出來，影響投資者的信心。企業債券二級市場滯后必然會反過來影響一級市場的發行，從而制約了企業債券市場的總體發展。
2.企業債券的品種、期限單一，缺乏金融創新自1988 年我國發行企業債券以來，企業債券的發行品種基本上一個模式’ 重點建設債券或中央企業債券或地方企業債券、期限2－3年、到期一次還本付息、統一利率等，幾年一貫制，缺乏靈活與金融創新，對投資者吸引力不大，即使有投資者，其面對的企業信用風險和利率風險很大，企業債券市場只能是死氣沉沉，冷冷清清。
3. 缺乏權威的評級機構，企業債券信用評級不規范
在我國，發行企業債券的企業對其發行債券情況的信息披露極少，投資者對企業債券的風險性，流動性，安全性和收益性缺乏充分了解。這樣，中介機構特別是信用評級機構科學而客觀的信用等級評定，就成為債券市場上融資者與投資者溝通的橋梁。目前我國雖然也出現了許多中介機構，如會計師事務所、資產評估事務所、信用評級機構，每次發行的企業債券也都有信用評級，但由于缺乏客觀的標準，甚至許多中介機構給錢就蓋章，缺乏職業道德。結果，許多被中介機構評為AA級的企業債券，仍出現了到期不還的現象。投資者就不得不對中介機構的客觀、中立和公正表示疑慮，從而使中介機構失去了投資者的信任。 [ hi138/Com]
三、我國企業債券市場的發展思路
我國企業債券市場狀況與發展極不適應，這一問題己越來越受到政府的重視和市場的關注，也為越來越多的理論和實際工作者所認識到。隨著我國經濟體制的順利推進，我國的企業債券市場必然獲得長足的發展。但企業債券市場的發展將是一個長期的過程，在這一過程中，需要大力創造條件，加強對企業債券的運作管理，努力培育和推動我國企業債券市場的全面發展。
1.轉變證券市場的發展戰略，擴大企業債券的發行額度，提高資金的配置效率
（1）理順股票、國債和企業債券三者的關系，明確企業債券的主體地位。就靜態而言，股票、國債與企業債券三個市場所吸納的資金量的確表現為此消彼長相互替代。然而從動態和結構看，三者則呈現出相互補充相互促進的關系。近期我國債券的發行，特別是上市公司的融資債券以及非上市公司的可轉換債券發行，有助于減輕股市擴容的壓力。因此，在證券市場發展指導思想上，不應當簡單化地把企業債券同股票、國債對立起來。
（2） 擴大企業債券的發行額度，滿足一些經營優良的大企業的發展需求。目前我國已具備了對企業債券的巨大需求，但由于大力發行企業債券的系列配套條件還需要在發展中逐漸完善，我國可以采取逐漸擴大規模的辦法，最后取消債券發行的額度控制。在企業債券發行額度的結構控制上，我國一方面應當繼續保持一些國有重點企業的發債需求，另一方面可以安排一部分額度給予一些經營業績優良、卻又資金短缺的民營企業。
2.明晰企業產權，嚴格發債主體，提高企業信譽
要構建真正意義上的企業債券市場，最根本的是要對企業產權進行改革。從根本上說，產權改革的目的是為了創造出真正的所有者或理性的市場主體。企業一旦改造成為真正能自主經營、自負盈虧、自我約束、自求發展的法人實體或法律地位獨立、行為自主、責任自負的市場主體，也就自然成為企業債券市場上的主體，必然擁有真正的籌資自主權，企業債券的發行必然是企業自主選擇的結果。企業產權明晰，擁有獨立的財產，企業根據市場的供求，基于自身的盈利能力和償債能力，逐步發展企業債券的規模，成為真正的合格的發行主體，接受市場和投資者的合理約束和監督，在真正市場風險和回報的環境中運作，并確保債券的到期償還。同時，要建立企業債券市場的準入機制，不具備發行條件的企業，堅決不能進入企業債券市場。這樣明晰企業產權，嚴格發債主體，就可以過濾掉一大批不合格的企業進入債券市場，這對于提高企業信譽，重建企業債券形象，樹立投資者信心和規范舉債企業的行為將起到很好的作用。
3.對企業債券的發行市場進行配套改革
（1）建立人民幣債券市場的基準利率，使發行利率市場化。利率是企業債券發行流通的核心問題之一，在一定程度上對債券市場供求關系起著決定作用。因此，發展企業債券市場要求建立我國的人民幣基準利率，理順資金市場價格，實現利率市場化。市場經濟的發展經驗證明，在眾多的金融產品中，能擔負起人民幣基準利率重任的只能是國債產品。因此，我們要大力發展國債市場，盡快實現國債發行利率的市場化，豐富國債期限結構，增強國債利率的基礎參考作用，使企業債券發行利率的制定不再比照銀行儲蓄存款利率，而是以同期限國債的收益率為基準利率，并在此基礎上實現包括債券收益率在內的利率市場化。
（2）建立科學的企業債券定價體系。高風險、高回報是市場經濟的一個重要法則。根據這個法則，投資者要想獲得高的投資額，就要承擔高的風險。企業要想以較低的成本融入資金，就得有較高的信譽。因為不同信譽級別的企業融入資金所支付的成本是不一樣的。如果說AA級企業的融資成本為同期國債收率（基準利率）上加30個基本點，CCC級企業斥應該加上200～300 個基本點。正因為不同信用級別的籌資者的成本不一樣，這在客觀上迫使企業改變經營機制提高自身信譽和信用級別，并在投資者群體中樹立良好形象。
（3） 發行方式創新，發行規模化，降低發行成本。由于我國企業債券流通性差，企業信用級別低或者券商自身銷售渠道不暢等原因，歷年來我國企業債券的銷售狀況不佳（這兩年略有改觀） 。要解決這一問題，就必須進行發行方式的創新。一是采取利率招標的方式，使企業能選擇發行成本較低而發行效率最高的券商，直接降低企業籌資成本； 二是發行規模化，管理層應適當加大中央債券的額度，鼓勵增加單個發行體的發行量，企業債券上網發行，擴大無紙化債券的比重。
（4） 積極推行企業債券的新品種。品種單一，投資者選擇余地小，這也是我國債券市場、尤其是交易市場發展緩慢的重要結癥之一。因此，應研究開發，適時推出一些新品種，如上市公司或準備上市的公司可發行可轉換債券；外向型公司可適當發行外幣債券；此外，還可推出貼現債券、浮動利率債券、可贖回債券和收益債券等，以適應市場的需要。
4.積極培育企業債券的流通市場，提高企業債券的流動性
我國的企業債券長期以來一直處于“只發行，無交易， 的狀態，尤其是地方企業債券。由于企業債券交易呆滯，流通性差，加大了投資者對其的風險預期， 到期兌現要求增加，使債券的滾動發行更加困難。因此，發展企業債券市場的當務之急，是解決企業債券的流通問題。
（1）發展企業債券的二級市場。二級市場是債券市場的生命線，如果一個市場只有一級市場而無二級市場，那么這個市場就不可能壯大，因此，要建立一個活躍、高效的企業債券二級市場，為一級市場創造一個良好的環境。配合利率市場化改革，增加企業債券的上市品種，逐步放開企業債券轉讓流通價格，使債券在持有期間能合理流動和直接變現，從而推動債券發行市場的健康發展。
（2）建立企業債券的場外交易市場。從一些市場經濟發達國家的經驗看，企業債券二級市場由場內交易市場和場上交易券商柜臺交易市場并列構成，其中多數國家以場外市場為主。針對我國目前場外交易市場相對薄弱，應重點考慮發展場外市場。
（3）建立統一的債券登記、保管和清算中心。從各國發展經驗看，金融市場越來越依賴于以先進的電子計算機技術和現代通訊手段為技術支持的支付系統和證券結算系統。我國要發展證券市場，就應建立全國統一的債券保管和清算中心，只有這樣，才可能使我國的債券市場上一個臺階。
5. 培育企業債券的機構投資者隊伍機構投資者具有專業知識，能夠對投資工具的好壞作出自己的判斷，不易出現跟風行為，這對于市場的平穩發展是必不可少的； 機構投資者可以自己的風險嗜好進行資產組合，抗御市場風險的能力較強；機構投資者有一套內部和外部制約機制，投資行為比較規范；機構投資者的發展和壯大有利于二級市場的繁榮。因此，要使我國證券市場走向規范和成熟，就必須大力發展機構投資者隊伍，確切地說，就是要大力發展各式各樣的投資基金，（目前我國投資基金己開始起步） 如證券投資基金、國債基金、股票基金、企業債券基金、混合型基金、保險基金等，以滿足各個階層、各種風險嗜好的投資者的需要。同時，機構投資者隊伍發展起來后，由于在市場上進行操作的是以專業人士為主，因此，證券市場的發展就會更加平穩和規范。
6.建立企業債券的法律法規體系，加強政府監督建立和完善與企業債券相關的各項法律制度，加強監管是促進我國企業債券市場健康發展的重要舉措。我國管理層應當在相關證券法規的基礎上，進一步完善企業債券發行的法律法規，從而規范企業債券市場與交易市場的運作。同時，由債券主管部門對我國的企業債券市場建立一個有力監管體系也是當務之急的。
（1）完善企業債券的信用評級制度，樹立中介機構信譽。企業債券的信用等級標志著債券本身的信任程度和企業的償債能力。把企業債券的信用等級公開披露出來，有利于投資者識別和判斷。債券評級由專門的中介機構評級公司進行。要建立一個被廣大投資者信任的評價機構，就必須建立一套嚴格的對中介機構進行監督和管理的法規，使信用評級機構對自己的評定結果負責。同時，政府有關部門應借鑒國際上通行的信用評級辦法制定一個債券市場信用評級國家標準，這樣可防止信用等級極差的企業債券進入市場，為廣大投資者提供一個選擇投資產品的參考。
（2） 完善企業債券的擔保制度。強化企業債券擔保制度，開展資產抵押、不可撤銷或負連帶責任等多種擔保形式，擔保不落實或虛假擔保的一律不予批準發行債券，這是對防范企業債券違約的一項重要制度。擔保制度健全的關鍵在于對企業違約時處理抵押物的技術操作問題。西方國家的財團抵押方式值得借鑒。這一方式的特點是以企業特定的財產（例如容易變賣的產品、原料甚至機器設備等）為抵押標的，比較有利于操作。
（3）建立對債券持有人的利益保護機制。投資購買債券是一種投資行為。投資有收益也有風險，爭取收益規避風險，是投資者的共同愿望。因此，有必要在企業債券市場上建立起對債券持有人利益的法律保護機制，保障投資者債權的實現，使投資者保持對企業債券市場的信心。從我國企業債券市場的實際情況看，建立對債券持有人利益的法律保護機制，需要做好以下兩方面工作： 一是增強債券條款的約束力。這要求債券票面上不僅要規定兌付債券本金和利息的條款，而且在債券上或有關法律文件中，應當有兩項主要的契約條款，即同等優先清償權條款和限制抵押條款。二是建立企業受托人制度。在西方國家這一制度是為了解決人數眾多的特券人難以集中行使權利的問題而設立的，即由發債公司與信托公司簽訂協議，如前者不能到期兌付，則持券人將權力委托給信托公司，讓其統一行使抵押權以使投資者獲得本金。我國今后在企業債券發行中要逐漸引入并完善這一制度。
（4）建立企業的償債基金。發債企業為了保證到期還本付息具有足夠資金，耍建立償債基金制度，可以從每次銷售收入中提取一定比例，也可以從銀行存款中定期劃出一定金額，轉存到償債基金專戶中去，這樣日積月累，到期還本付息的資金就有保證。
（5）加強企業債券市場的信息披露工作，完善公眾監督機制。企業債券兌付困難，企業債券信譽不佳，原因之一，是資金末按發債章程規定合理使用。從外部看，就是信息披露工作沒有做好。因此，要規范企業債卷市場的信息披露工作，完善公眾監督機制。[]
參考文獻
［1］周正慶， 證券知識讀本［M］ ， 北京：中國金融出版社，1986
關鍵詞：公司債券，信息不對稱，政府作用
公司債券市場作為資本市場的重要組成部分，對于整個金融市場的發展至關重要。信息不對稱是決定公司債券市場能否正常發揮其作用的關鍵，要促進公司債券市場的發展，就必須系統性地減少發債和投資者之間的信息不對稱。解決公司債券市場信息不對稱的主要方式是通過金融市場基礎設施建設和制度安排保證廣大投資者獲得關于企業特征的標準化信息，因此政府在公司債券市場中的作用至關重要。在我國的公司債券市場上，政府的不當干預不僅不利于緩解發債企業和投資者之間的信息不對稱，反而加重了這種信息不對稱的程度，阻礙了公司債券市場的發展。因此，本文在分析公司債券市場的信息不對稱和政府作用的基礎上，為改善我國政府在公司債券市場中的作用提出若干政策建議。
一、公司債券市場的信息不對稱
在市場體系中，公司債券融資和銀行貸款融資都是企業債務融資的主要形式，而且同樣由于債權人對于借款者的風險偏好、信用水平、盈利狀況、投資機會和努力程度缺乏完全的信息，公司債券市場也存在債權人和借款者之間的信息不對稱問題。這種公司債券融資活動中的信息不對稱可以發生在融資的不同階段，相應也會導致不同的后果。而且，公司債券市場在處理債權人和借款者之間信息不對稱的方式上與銀行業相比有著不同的特點。
（一）公司債券市場信息不對稱在不同融資階段的后果
首先，在債券發行階段，投資者與發債企業之間的信息不對稱會導致投資者的逆向選擇問題。因為債券的收益率與其風險水平正相關，所以企業的內部人有以次充好的動機，夸大過去的業績和未來的盈利機會。由于投資者不擁有企業的全部信息，又難以直接識別發債企業提供信息的可信度，投資者面臨這種信息不對稱的局面時只有兩種選擇：要么拒絕投資給所有的企業，這樣不僅拒絕了對高風險的差企業的投資，也同時拒絕了對低風險的好企業的投資；要么提高所要求的投資收益率的平均水平，以補償信息不對稱帶來的風險。在這種情況下，低風險的發債企業由于得不到公平的價格而被迫離開市場，轉而通過其他方式融資；而高風險的企業卻可以通過較高的收益率吸引投資者。這也就是說，在信息不對稱而引發債券市場收益率上升的情況下，風險較低的好企業反而被排擠出市場，投資者最終選擇的往往是風險較高的企業。
然后，在債券發行后的資金運用過程中，作為債權人的投資者和借款企業之間的信息不對稱會導致借款企業的道德風險問題。當債權人將資金投資于借款企業之后，因為企業的股東對于資產的求償權次序在債權人之后，而且股東對企業債務只承擔有限責任，如果資產價值大于債務價值，債權人只能獲得本金和利息，而股東可以獲得超額部分，如果資產價值小于債務價值，股東只承擔有限責任，債權人只能獲得企業的清算價值。所以借款企業就有激勵將資金投資于高風險的項目，或者降低努力程度oj.當債權人由于信息不對稱而無法完全監控企業經理人的行為時，這種動機就有條件變為實際行動，就會產生企業經理人的道德風險，損害債權人的利益。
最后，當借款企業陷入財務困境時，信息不對稱會降低債權人清算決策的效率。由于信息不對稱，債權人無法區分陷入財務困境的借款企業是有生存能力、但是暫時陷入流動性困難，還是根本沒有生存能力。對于前者，債權人有效率的決策是不對企業進行清算，通過追加投資幫助它們度過暫時的財務困境；而對于后者，債權人有效率的決策是立刻對企業進行清算。但是對于借款企業，尤其是企業的經理人來說，從其自身利益出發，總是傾向于得到追加投資，維持企業的運行。所以，當債權人對陷入財務困境的企業擁有不完全信息時，企業和債權人之間就存在利益沖突。在這種情況下，有生存能力的企業可能得不到資金支持、被迫進行清算，沒有生存能力的企業反而可能得到資金、不予清算，這就降低了債權人清算決策的效率。
（二）公司債券市場處理信息不對稱的方式及其特點
在銀行貸款融資體系中，最終債權人是存款者，而信用風險的主要承擔者卻是銀行，銀行不能把這種風險轉移給存款者，這就意味著銀行必須通過審慎監控企業來緩解借款企業和銀行之間的信息不對稱，從而最大限度地降低銀行面臨的風險。為了有效地監控借款企業，銀行需要獲得關于企業經營策略、管理業績、盈利水平以及資產持有情況等有用的內部信息。要想獲得這些內部信息，銀行可以與企業進行重復交易建立起長期關系，還可以通過借款企業在銀行開立的結算賬戶獲得有關企業經濟活動的信息。銀行獲得的關于特定借款企業的內部信息是不可傳遞的，因為這些信息是高度個別化的，因此其和質量都無法在市場上合理定價。基于以上原因，銀行就成為存款者委托的監控者，代表存款者對借款企業進行監督。存款者期望銀行提供金融服務和較高的存款利率，而不是期望得到有關借款者的信息，也就是說，銀行體系試圖減少銀行和借款企業之間的信息不對稱，而不是存款者和借款者之間的信息不對稱。
與銀行貸款截然不同的是，公司債券市場上的最終貸款者是廣大投資者，他們自己進行投資決策，因而自行承擔決策的風險。由于投資者眾多而且分散，所以關于發債企業的信息必須是標準化的和可傳遞的，只有這樣，企業的特征和業績才能通過債券的利率、風險貼水、期限等反映出來。保證讓廣大投資者獲得這些標準化的信息是減輕發債企業和債券投資者之間信息不對稱，促進公司債券市場發展的重要因素。各種中介機構如投資銀行、評級機構和事務所、律師事務所等都在幫助投資者獲得關于發債企業的準確信息，減少兩者之間的信息不對稱方面發揮重要的作用。
二、政府減少公司債券市場信息不對稱的作用
在減少公司債券市場的信息不對稱方面，政府可以發揮重要的作用。政府在公司債券市場中可以通過制定和實施一系列法規和制度安排，以及完善金融基礎設施建設，減少發債企業和投資者之間的信息不對稱，從而保護投資者的利益，提高債券市場配置資金的效率，降低金融體系的風險。
（一）推動《證券法》、《公司法》、《破產法》等相關法律的制定和完善
公司債券市場存在的重要條件是市場參與者能夠即時地、無偏差地履行合同，但是僅僅依靠契約來保護投資者的權利是很困難的，所以需要法律來強制契約的執行。政府要推動《證券法》和《公司法》的制定來規范市場參與者的行為，以法律的形式明確各個參與者的權利和義務，以及要承擔的法律責任，例如要求債券發行者披露完整而準確的信息，懲罰會計、審計人員和投資銀行認可虛假信息的行為，禁止內部交易和市場操縱等行為。《破產法》的制定和實施對于公司債券市場也是非常重要的，法律要明確規定投資者擁有強制破產企業償還債務的權利，以及行使這種權利的程序。值得注意的是，公司債券的債務重組比銀行貸款的債務重組實施起來要困難得多。因為公司債券市場的投資者是分散的，每個投資者對發債企業的力是微不足道的，而且個人投資者都有搭便車的傾向，所以債券投資者很難相互協調進行債務重組或與企業進行談判。為了保證債務重組的順利進行，有關破產的法律還應該包括更多的補充條款。在此基礎上，政府才能依法制定相關的法規，減輕公司債券市場上的信息不對稱。
（二）制定會計、審計準則和信息披露要求
在公司債券市場上，適當的、標準化的會計和審計準則的是促進發債企業信息披露不可或缺的基本條件。政府要制定會計和審計準則，并要求發債企業嚴格按照會計和審計準則對過去和未來的收入業績、債務償還能力等信息進行披露和解釋。只有讓廣大投資者獲得全面而準確的企業信息，他們才能做出正確的投資決策。會計、審計準則和信息披露要求可以增加發債企業的透明度，加強對企業的約束力。因為債券合約賦予個人投資者的權力是有限的，所以加強企業透明度的措施有利于保護投資者的利益。否則，分散化的投資者很難發現債券市場上的不正當行為。而且，增加透明度還有利于提高公司債券市場的效率。Broker（1993）指出市場的效率不僅指資源配置的效率和節約成本的效率，還包括金融服務的可獲得性和質量，以及投資者和市場參與者享受服務的便利。
（三）培育中介機構來執行法律和規則
在上述法律和制度安排具備的條件下，政府還要培育相應的機構來執行和實施這些法律和規則，包括會計、審計、律師事務所，信用評級機構，投資銀行和其他提供信息服務的機構。具有專業技能和豐富經驗的會計、審計人員和律師可以及時而準確地發現虛假信息，確保企業按照法律規定的信息披露要求信息。投資銀行作為公司債券市場的中介發揮著重要的作用，他們的職責是將企業的信息標準化并公布于眾，設計出能夠吸引廣大投資者的債券發行條件，幫助企業擬定債券發行章程，促進債券的出售等。信用評級機構的作用是在公認的、客觀的標準下，對發債企業的信用狀況進行評價，通過評估發債企業按時足額償還債務的能力和意愿，對債券的風險狀況做出獨立和客觀的衡量。信用評級機制有益于促進金融資源的有效配置，激勵發債企業改善風險狀況，增強市場的透明度，增加信息的流動性。當然，為了確保信用評級機構的公正性和獨立性，監管當局要求評級機構公布評級和數據來源，并接受定期審計。中介機構的存在減少了發債企業和投資者之間的信息不對稱，降低了投資者處理信息和識別風險的成本，因此可以增強投資者的信心，吸引更多的資金進入公司債券市場。
（四）確立有利于減少信息不對稱的投資者定位
公司債券市場上的投資者既有保險公司、共同基金、商業銀行、養老基金、信托公司等機構投資者，也有個人投資者。公司債券的風險特征與投資者的風險管理能力相匹配是減少信息不對稱的關鍵，公司債券投資需要大量的信息收集和處理工作，因而對投資者的風險識別與風險管理能力要求較高。個人投資者的信息分析能力、風險管理能力以及風險承擔能力都明顯差于機構投資者，因此個人投資者與發債企業之間的信息不對稱更加嚴重。機構投資者擁有較強的信息分析能力和風險承擔能力，能夠對公司債券的風險狀況做出比較準確的估計，有效地減少投資者和發債企業之間的信息不對稱。因此，政府在推動公司債券市場建設的過程中，應該將公司債券的主要投資者定位于合格的機構投資者。
三、我國公司債券市場的政府干預及其負面
與上述降低信息不對稱的作用相反，政府對公司債券市場的不當干預會加重信息不對稱的現象，惡化信息不對稱的后果。我國政府對公司債券市場的干預和管制措施很多，這里主要我國政府對公司債券的利率管制和強制擔保要求對緩解公司債券市場的信息不對稱帶來的負面影響。
首先，嚴格的利率管制阻斷了信用信息通過價格信號在公司債券市場上的傳遞。我國政府對企業債券的利率實行嚴格的管制，在公司債券市場上，關于發債企業的特征和業績是通過債券的利率、風險貼水、期限等反映出來的，這些標準化的信息是減輕發債企業和債券投資者之間的信息不對稱的重要因素。如果這些信息不能準確地傳遞給投資者，企業和投資者之間的信息不對稱問題就無法得到緩解，公司債券市場的就會受到限制。債券的利率實際上是風險的價格，如果政府以行政手段代替市場手段為企業債券定價，債券的利率就不能準確地反映企業的信用風險水平。面對失真的價格信號，投資者無法準確估計企業債券的風險狀況，也無法根據債券的風險和收益進行投資決策。而且，在債券利率受到管制的情況下，企業信用風險的變化無法完全通過利率的波動反映出來，這不僅不利于對企業形成正確的激勵，也不利于保護投資者的利益。
其次，強制擔保造成發債企業和投資者的雙重激勵扭曲，進而加大了公司債券市場上的道德風險。在我國，債券發行的審批部門和上市交易的監管部門都明確要求企業債券必須要有擔保。我國企業債券的發行是由政府按計劃分配的，債券的定價也受到政府的管制，缺乏充分的信息披露和具有公信力的信用評級。再加上我國企業債券主要面向個人投資者發行“，這類投資者的風險識別能力和風險承擔能力較差，政府出于保護個人投資者和維護市場穩定性的考慮，會強制性地要求企業發行債券必須有擔保。這種擔保在形式上雖然不是由政府提供的，但是由于擔保機構多為國有銀行或國家重點項目建設基金，實質上類似于政府擔保。政府的強制擔保要求雖然提升了公司債券的信用等級，但是并沒有從根本上減少企業和投資者之間的信息不對稱，反而產生了雙重的激勵扭曲：發債企業的激勵扭曲和投資者的激勵扭曲。所謂發債企業的激勵扭曲是指有了政府強制要求的擔保，股東和債權人之間的問題會更加突出。因為有政府為企業的違約行為買單，所以企業改善經營、管理風險的激勵就會減少，企業管理者將很多時間和精力用于爭指標和與政府討價還價，而且企業投資高風險項目的激勵也會增加。所謂投資者的激勵扭曲是指有了政府強制要求的擔保，投資者的收益得到了保證，他們不必關心企業的信用風險狀況，所以投資者管理風險和監督企業的激勵也會減少，這反過來又會加重企業的道德風險。
從以上的分析可以看出，我國政府干預公司債券市場的初衷也是為了保護投資者的利益，維護市場的穩定性，但是其具體措施并沒有減少發債企業和投資者之間的信息不對稱，而是通過行政性定價和強制擔保掩蓋了信息不對稱問題，使得發債企業無法通過債券收益率、債券的信用等級等信息向投資者傳遞有關公司債券風險水平的信息，投資者沒有辦法也沒有激勵去識別風險并監督企業。在這種情況下，債券市場上信息不對稱問題并沒有減輕，而是由政府承擔了信息不對稱造成的后果。從長遠來看，政府的這些干預措施不利于公司債券市場的健康發展，因為阻礙市場發展的信息不對稱問題并沒有得以解決。所以，我國政府在公司債券市場上的作用亟待改善。
四、相關政策建議
公司債券市場上的信息不對稱會導致逆向選擇、道德風險和債權人清算決策的低效率，這些都會損害投資者的利益，阻礙公司債券市場的發展。為了減輕發債企業和投資者之間的信息不對稱，保護投資者的利益，維護公司債券市場的穩定，政府的作用舉足輕重。然而，不當的政府干預不僅不能降低公司債券市場上的信息不對稱，反而會使得這一問題及其后果更加嚴重。基于以上分析，建議在發展我國公司債券市場的過程中，政府應該著力做好以下幾個方面的工作：
第一，取消政府對公司債券市場的不當干預。
政府的不當干預使得關于公司債券風險水平的信息無法通過債券市場進行傳遞，加重了發債企業和投資者之間的信息不對稱，造成了企業和投資者的激勵扭曲和行為扭曲。因此，政府應該取消對利率的限制，只有由市場決定的債券利率才能準確地向投資者傳遞關于發債企業特征的信息，緩解企業和投資者之間的信息不對稱，促進市場的發展。另外，政府強制性的擔保要求不但沒有解決公司債券市場上的信息不對稱問題，反而造成了公司債券發行者和投資者的激勵扭曲，結果是由政府承擔了公司債券的信用風險，加重了體系的風險積累和運行的成本。因此，在發展我國公司債券市場的過程中，應該取消政府強制性的擔保要求，主要依靠市場的力量，尤其是機構投資者識別、管理風險的能力，減少企業和投資者之間的信息不對稱，建立公司債券的市場化運行機制。政府或監管當局對企業發行公司債券是否需要擔保不做強制性規定，將決策權留給市場。
第二，將公司債券的主要投資者定位于機構投資者。
現階段我國公司債券市場上的發債主體主要是運輸、煤電水利、制造業等基礎行業的大型項目和國有企業，投資者主要是個人投資者。由于個人投資者的風險識別能力和風險承擔能力較差，自然需要比較多的保護投資者的措施，于是政府就對債券市場進行種種限制，同時強制要求擔保。如果把我國公司債券市場的投資者定位在機構投資者，由于它們具有較強的風險識別能力，就能夠對發債企業形成正確的激勵，減少由于信息不對稱引起的發債企業的道德風險問題。這樣的話，政府就可以放松對發債企業的限制，并取消擔保，我國的公司債券市場也就由此走上良性循環的發展道路。所以，建議政府允許符合條件的企業面向機構投資者發行債券，個人投資者可以通過投資于保險、基金等復合型投資工具間接地投資于公司債券。我國的銀行間債券市場自1997年啟動以來，已經匯集了幾乎所有合格的金融和非金融機構投資者，而且銀行間債券市場的基礎設施建設也相對完善，是公司債券發行和交易比較理想的場所。
一、債券融資特點與優勢
（一）降低企業稅負，增加稅后利潤 對于企業而言，由于債務利息和股利支出順序不同，根據稅法的相關規定，債券融資的利息支出可以在稅前列支，而股息則在要在稅后支付。這就相當于債券籌資的成本中有一部分是由國家負擔的，因此采用債券融資方式能夠為企業節約大量稅收支出。目前我國的所得稅稅率為25%，相當于企業舉債成本中有25%是由國家承擔的。因此，通過發行企業債券融資可以為企業節省大量的稅負，使企業稅后利潤增加。
（二）優化企業資本結構 信號傳遞理論認為，企業價值與負債率呈正相關，企業質量越高其負債率越高。研究表明，當企業通過發行債券回購股份時，股票價格上升；當企業發行股票還債時，股票價格會下降。可見，債券融資并不是單純的融資行為，其對企業調整資本結構具有重要作用，是企業實現值最大化的有效途徑。
（三）有效激勵經理人與員工的工作 對于企業而言，債務的存在意味著其面臨無法償還債務的財務危機風險，在這種情況下，企業經理人會并帶領員工努力經營好企業以降低此類風險。從這個角度上來看，債券融資能夠有效避免經理人的道德風險和逆向選擇，從而有效改善企業經營狀況，優化內部治理結構。
（四）有利于股東對股權的控制 企業通過債券融資方式融資，其對企業的控制權沒有發生變化，只要企業能夠按時歸還本息，股東對企業的控制權便不會動搖，而股權融資方式會導致股權的分散，不利于股東對經營權和管理決策的控制。
二、債券融資市場存在的問題
（一）管控機制過嚴限制債券市場的發展 主要體現在：一是我國在債券發行上采取一事一議的審批制度。一方面對于債券發行主體具有嚴格的限制，另一方面對于債券發現的額度也有嚴格限定，有些企業雖發行了債券，但由于規模較小，很難發揮其籌資作用，還需借助股權融資方式獲得更多資金。二是對債券利率的規定導致其缺乏融資優勢。《企業債券管理條例》規定，企業債券利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄定期存款利率的40%。債券的低利率會使得投資者放棄該種方式而轉投其他收益更高的投資理財產品，這也是導致當前債券融資市場發展緩慢的一個重要原因。三是投資主體以個人為主，限制機構投資者進入。《企業債券管理條例》規定辦理儲蓄業務的機構不得將所吸收的儲蓄存款用于購買企業債券，這就將商業銀行等強勢金融機構排除在債券投資者之外，而相比較國外，銀行、保險公司等金融機構是企業債券的主要投資者，其為債券融資市場提供了大量的資金注入，從而支撐了整個市場的發展。因此，我國要發展債券融資市場，迫切需要引入經濟實力雄厚的機構投資者，單純依靠個人投資很難滿足債券融資市場發展的資金需求。
（二）債券品種單一，期限結構不合理 目前我國企業債券品種較為單一，僅有企業債券和可轉換債券兩種，且發行主體多為政府信用債券。據統計，2009年我國共計發行各類債券86995.14億元，其中政府信用債券發行67325.6億元，企業債券發行4252.33億元，只占總發行額的4.89%。另外，我國企業債券的期限結構與利率設置不合理。絕大部分企業債券均采用固定期限和固定利率，浮動利率只占很小比率，且付息方式單一，難以滿足不同投資主體的實際需求，從而嚴重影響了債券市場投資主體的積極性，在一定程度上阻礙了我國債券市場的發展。
（三）缺乏健全的二級債券市場，債券的流動性過低 在利率市場化的發達的債券市場中，投資者除了安全保值的動機外，更傾向于利用利率的波動性通過買進或賣出債券的方式來獲利。而我國目前還沒有成熟的二級債券市場，債券流動性很差，且企業債券從數量和規模上都很有限，債券投資的盈利能力較低，無法吸引投資者購買和交易。
（四）缺乏有效的行業監管體系與金融基礎設施 對于債券市場監管的不完善，由于長期以來債券市場發展緩慢，國家并未出善的行業監管法律和法規，導致債券市場較為混亂，部分企業發行債券后存在過期不兌的問題。另外，在市場和行業內部還未建立起健全的金融基礎設施。這嚴重影響了債券市場的進一步發展。
三、債券融資市場發展對策
（一）簡化債券發行審批流程，推動債券市場化運作 企業債券融資的難易程度和成本高低直接受到資本市場發達程度的影響。在發達的資本市場下，企業債券融資更為容易且成本更低。基于此，我國發展債券融資必須積極推進資本市場的發展，具體對策如下：
（1）簡化債券發行審核程序。我國原有的債券發行審核程序過于復雜導致其債券的融資成本過高，從而使很多企業放棄采用發行企業債券的方式進行融資。針對這種情況，相關部門應積極推進債券發行審批流程的變革，應盡量簡化資本的審核程序，以便減少企業的融資成本，促使企業更樂于采用債券融資的方式。
（2）調整債券發行額度。我國原有的企業債券發行審批關于嚴苛，根據市場經濟發展的實際需要，有關方面應適時調整債券發行額度。在滿足一些國有企發債需求同時允許經營業績優良且缺乏資金的合資企業、民營企業等通過發行企業債券的方式進行融資。
（3）鼓勵符合條件的企業通過發行債券的方式進行融資。要從根本上解決我國融資機構不合理的問題，相關方面應根據不同企業特點制定符合整體市場發展的債券融資策略。一方面，對于負債率較高且盈利能力較低的企業，為保證債券市場的健康發展，要嚴格限制其進入，以便破壞整個債券市場秩序，給投資者帶來巨大風險。另一方面，對于財務杠桿率過低且需要通過債券融資擴大經營規模的企業，要鼓勵其進入債券市場進行融資。目前，我國有一些業績出色的上市公司，其資產負債率較低也具有一定的知名度。證監會可鼓勵這部分企業采用債券融資方式籌資，而不再采用配股方式籌資。這樣能夠通過調整企業資本結構來調節我國整體融資市場的結構，實現我國債券融資市場的良性發展。
（4）鼓勵機構投資者進入，建立企業債券基金。相較個人投資者，銀行、保險公司等機構投資者對于債券市場的貢獻更大，其大規模進入能從根本上推動整個債券市場的發展。因此，我國相關政府部門應放寬對企業債券投資者的限制，以便吸引銀行、保險公司資金進駐債券市場，為債券市場帶來更大的資金流。同時，設立以企業債券為主要投資對象的企業債券基金，以便利用專業化投資優勢，為投資者提供更為便捷的債券市場進入途徑。
（三）創新債券品種以滿足投資者不同需求 要根據我國市場環境，結合發達市場經濟國家的經驗，進行債券品種創新，要在期限、付息方式、利率等方面進行更為靈活多樣的組合，以便滿足不同偏好的市場參與者的需要。一方面，為保障投資者的購買積極性，在制定債券利率時應充分考慮各類因素，債券利率的設定和調整都嚴格進行市場化運作。企業要根據市場上資金的供求狀況和不同企業的信用等級、風險差異等因素建立靈活的市場化債券利率浮動體系，以便使其更符合風險收益法則，從而提高投資者的購買積極性。另一方面，可根據投資者需求開發更為靈活的債券品種，如在期限上可分短、中、長期等、在付息方式上可分一次付息、貼息和分期付息等。
（三）加快債券市場建設，提高債券流通性 流通性是決定企業債券市場能否快速發展的重要因素，長期以來我國債券市場發展滯后的在很大程度上源于其缺乏健全的交易市場，特別是二級市場。具體工作如下：一是加快建立做市商制度。做市商制度是由具備一定實力和信譽的法人充當做市商，不斷地向投資者提供買賣價格，并按其提供的價格接受投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行交易，從而為市場提供即時性和流動性，并通過買賣價差獲取利潤。國際債券市場運作經驗表明，這種雙邊報價、自主交易的債券買賣方式，能夠為投資者提供更為便捷的購買途徑和更為自主的購買環境，顯著提高債券市場的流通性。二是對企業債券進行統一托管與清算。目前，我國一級市場和二級市場的債券是分別登記托管和分別結算的，這嚴重影響了債券的流通性。因此，應盡快實現對債券的統一托管和結算，實現兩個市場的協調運作，這樣既有利于形成較為公允的市場價格，也可以充分發揮兩級市場的優勢，使市場參與者具有更大的選擇空間，從而顯著提高債券市場的流通效率。三是推進債券基金的建立。通過設立債券基金有效吸引資本流向債券市場，從而顯著增加債券發行量，刺激債券市場發現，通過債券流動性。四是建立多層次的開放交易平臺。目前，國企業債券流通市場僅局限在交易所，嚴重影響了債券流動和交易。因此，我國可參照發達國家設立場外交易市場，如可以省、區為單位建立區域性的債券柜臺市場，以便解決企業債券的流通問題，為債券雙方交易提供便捷的交易平臺。
（四）完善企業債券監管體系 首先，相關立法部門要在現有證券法規基礎上，制定和完善企業債券發行法律法規。目前，由于我國債券市場發展滯后，相關方面對債券相關立法還不是十分完善，很多企業債券發現、流通過程中的問題都沒有相關的法律法規來規范，這導致在實踐中會出現各類違法違規問題，嚴重影響了投資者的利益。為此相關方面應結合企業債券市場特點，根據債券發行、交易過程中的風險控制點，制定相關監管法律和法規，以便規范債券市場環境。其次，要建立與企業債券市場相關的各類金融基礎設施，以便為債券市場的進一步發展提供基礎和運作條件。具體包括與債券市場相關的會計制度、財務信息披露標準、信用評級體系、清算和結算系統等。
1、收益性原則
不同種類的債券收益大小不同，投資者應根據自己的實際情況選擇。例如國債是以政府的稅收作擔保的，具有充分安全的償付保證，一般認為是沒有風險的投資；而企業債券則存在著能否按時償付本息的風險，作為對這種風險的報酬，企業債券的收益性必然要比政府債券高。當然，實際收益情況還要考慮稅收成本。
2、安全性原則
投資債券相對于其它投資工具要安全得多，但這僅僅是相對的，其安全性問題依然存在，因為經濟環境有變、經營狀況有變、債券發行人的資信等級也不是一成不變。因此，投資債券還應考慮不同債券投資的安全性。例如，就政府債券和企業債券而言，政府債券的安全性是絕對高的，企業債券則有時面臨違約的風險，尤其企業經營不善甚至倒閉時，償還全部本息的可能性不大，企業債券的安全性不如政府債券。對抵押債券和無抵押債券來說，有抵押品作償債的最后擔保，其安全性就相對要高一些。
3、流動性原則
債券的流動性強意味著能夠以較快的速度將債券兌換成貨幣，同時債券價值在兌換成貨幣后不因過高的費用而受損，否則，意味著債券的流動性差。影響債券流動性的主要因素是債券的期限，期限越長，流動性越弱，期限越短，流動性越強。另外，不同類型債券的流動性也不同。如國債、金融債，在發行后就可以上市轉讓，故流動性強，企業債券的流動性則相對較差。目前，我國的企業債發行后再到交易所申請上市，債券是否上市的流動性差別很大，上市前后債券的流動性差別很大，上市后債券的流動性還受到該債券發行主體資信情況的影響。
而在債券投資的具體操作中，投資者應考慮影響債券收益的各種因素，在債券種類、債券期限、債券收益率（不同券種）和投資組合方面作出適合自己的選擇。
根據投資目的的不同，個人投資者的債券投資方法可分為以下三種：
（1）完全消極投資（購買持有法），即投資者購買債券的目的是儲蓄，獲取較穩定的投資利息。這類投資者往往不是沒有時間對債券投資進行分析和關注，就是對債券和市場基本沒有認識，其投資方法就是購買一定的債券，并一直持有到期，獲得定期支付的利息收入。適合這類投資者投資的債券有憑證式國債、記賬式國債和資信較好的企業債。如果資金不是非常充裕，這類投資者購買的最好是容易變現的記賬式國債和在交易所上市交易的企業債。這種投資方法風險較小，收益率波動性較小。
