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第1篇

我的醫(yī)藥營銷之路，總體上來講，可以分三步來評說：

一、 懵懂入行，新奇和喜悅

進(jìn)入醫(yī)藥行業(yè)，我并非別人那樣目標(biāo)明確，就是沖著這個(gè)行業(yè)來的。相反，

和大多數(shù)剛參加工作的年輕人一樣，我的入行之路卻有幾分戲劇性色彩。

記得剛從學(xué)校畢業(yè)，我作為系里營銷專業(yè)的佼佼者，幾乎沒有費(fèi)什么力氣就進(jìn)入了當(dāng)時(shí)令其他同學(xué)羨慕不已的國有企業(yè)網(wǎng)通公司，從事電信增值業(yè)務(wù)工作，并很快通過努力從普通員工成長為一個(gè)業(yè)務(wù)開發(fā)和推廣部的經(jīng)理，事業(yè)發(fā)展似乎一帆風(fēng)順，羨煞旁人！

可是，不到兩年時(shí)間，網(wǎng)通那種陳舊的管理和松散的工作作風(fēng)就使我產(chǎn)生了厭倦。最終在一次和領(lǐng)導(dǎo)就市場推廣方案進(jìn)行激烈的爭吵之后，年輕氣盛的我選擇了離職。當(dāng)時(shí)我的這個(gè)舉動讓很多人驚奇，包括和我爭吵的主任。盡管他們極力挽留我，可我還是離開了網(wǎng)通，開始了第一次再就業(yè)。我的目標(biāo)很明確，找和電信相關(guān)的行業(yè)和企業(yè)工作，家電之類的營銷企業(yè)也可以考慮，唯獨(dú)有兩個(gè)行業(yè)不予理會，就是醫(yī)藥和快銷。

然而，這個(gè)時(shí)候上天卻給我開了一個(gè)很大的玩笑。當(dāng)我躊躇滿志的在找這些工作的時(shí)候，卻一時(shí)間變成了無人問津的人。一個(gè)偶然的機(jī)會，我委托一個(gè)在網(wǎng)吧上網(wǎng)的同學(xué)給我投幾分簡歷，當(dāng)然具體什么內(nèi)容我現(xiàn)在都不知道，只知道這次掀開了我醫(yī)藥營銷之路的新篇章。

而真正進(jìn)入醫(yī)藥行業(yè)還有一個(gè)小插曲，因?yàn)椴皇俏覍ζ髽I(yè)投的簡歷，當(dāng)企業(yè)通知我參加面世的時(shí)候，我先是一愣，然后很迷茫的胡亂答應(yīng) 。至于是哪個(gè)企業(yè)，辦公地點(diǎn)在哪里，應(yīng)聘的什么崗位，我是完全不知道。當(dāng)然，第一次我也沒有去參加面試。第二天，企業(yè)又通知我面試，并詢問我為什么沒有參加昨天的面試，我只能胡亂編織了一個(gè)理由搪塞。這次沒什么好說的了，按照要求的時(shí)間去參加企業(yè)的面試。當(dāng)然，因?yàn)橥耆欢冕t(yī)藥方面的知識，在面試完了之后，我沒有任何想法，唯一的感覺就是：即使天上會掉餡餅，也不會砸中我這樣的家伙。

結(jié)果，事實(shí)再一次讓我驚訝：我通過了初試要馬上參加復(fù)試。同樣，這次我還是沒有去，因?yàn)閮?nèi)心里我還是不想從事這個(gè)行業(yè)的工作。可是，市場部經(jīng)理連著給我打了三個(gè)電話才促使我去參加復(fù)試，復(fù)試的主考官是分公司總經(jīng)理，我最后也成功通過了復(fù)試正式成為了企業(yè)的一員。

后來問起我的部門經(jīng)理為什么要那么執(zhí)著給我打電話要我面試的時(shí)候，他淡淡的說“因?yàn)榇_定了名單，如果人沒有來不好跟老總交差”就是這么這樣一個(gè)戲劇性的理由，我進(jìn)入了我醫(yī)藥營銷之路的第一站：輔仁藥業(yè)集團(tuán)。

二、 奮力探索，艱辛而欣慰

輔仁畢竟是個(gè)大企業(yè)，人員、品種、營銷手法等等對于我這個(gè)剛?cè)胄械拈T外

漢來說，簡直是看花了眼，光是那一串串的西藥產(chǎn)品名稱，我就足足看了一個(gè)禮拜才勉強(qiáng)掌握。因?yàn)槭裁炊疾欢裁炊疾粫?，再加上我的無所謂態(tài)度作怪，最初的半個(gè)月我都是在茫然之中度過的，直到有一次參加企業(yè)組織的培訓(xùn)，我才懂得了什么是事業(yè)、什么是敬業(yè)，于是我開始認(rèn)真學(xué)習(xí)行業(yè)知識，并不斷學(xué)習(xí)進(jìn)步。

那個(gè)時(shí)候企業(yè)的經(jīng)營還是在進(jìn)行招商市場配合商業(yè)流通為主，逐步轉(zhuǎn)型掘金第三終端市場。因?yàn)檫@個(gè)過程需要大量的人，這樣一個(gè)契機(jī)造就了像我一樣的一大批醫(yī)藥行業(yè)的實(shí)戰(zhàn)人員。我做為市場專員，經(jīng)常是連續(xù)幾個(gè)月在市場上與業(yè)務(wù)人員一起跑縣級醫(yī)藥公司聯(lián)系促銷活動，把握鄉(xiāng)鎮(zhèn)的實(shí)際情況召開第三終端會議，并維持會場的秩序。晚上在辦事處，要就當(dāng)天會議的情況召開總結(jié)會，及時(shí)總結(jié)情況，并就下一場方案進(jìn)行策劃和實(shí)施。

在企業(yè)大力開發(fā)第三終端的兩年時(shí)間里，終端推廣會不知開了多少場，各種類型的縣市級商業(yè)公司不知道打過過少交道。當(dāng)然，這樣一種錘煉也增長了自己的見識和市場把握能力。而任何工作都是有成功的喜悅又有失敗的懊悔的，我們曾經(jīng)取得過一次開會銷售30萬被公司通報(bào)嘉獎(jiǎng)的壯舉，同樣也有一場訂貨會花費(fèi)6000多元，而只銷售了8000多元的糟糕成績（產(chǎn)品的利潤點(diǎn)只有15%）。實(shí)際市場的這段時(shí)間是辛苦的，也是充實(shí)的。雖然很累，但是很欣慰，因?yàn)槲掖_實(shí)掌握了很多東西！

三、 穩(wěn)定發(fā)展，掌握前進(jìn)的脈搏

在我的醫(yī)藥行業(yè)職業(yè)生涯起到重要一步的是2006年的鄭州全國藥品交易會

的召開。借助集團(tuán)大手筆的投入和推廣，我所在的分公司也圍繞集團(tuán)方向，成立了以分公司總經(jīng)理和部門經(jīng)理牽頭，我主持的參會小組。用一系列完善的參會方案和活動，得到了公司總部的表揚(yáng)，我也順利的成為了新成立的集團(tuán)調(diào)研部負(fù)責(zé)人，配合集團(tuán)總部實(shí)施更大規(guī)模的市場經(jīng)營戰(zhàn)略。

在調(diào)研部工作的這段時(shí)間，我跑遍了大半個(gè)中國，仔細(xì)研究著各地不同的產(chǎn)品需求和結(jié)構(gòu)、渠道模式和運(yùn)營手法、市場狀況和發(fā)展方向……調(diào)研議題一個(gè)個(gè)被提出，一個(gè)個(gè)完成。從第三終端市場操作走過來的我，在這些臨床、商業(yè)流通、招商、OTC渠道市場更加認(rèn)真的研究，不斷豐富自己的知識和能力。直到我離開輔仁的今天，我依然很懷念這段經(jīng)歷，因?yàn)槲沂窃谑袌霾僮骱徒佑|中成長起來的，我是一個(gè)不折不扣的實(shí)戰(zhàn)營銷人士。

第2篇

【論文摘要】本文基于我國10個(gè)行業(yè)上市公司連續(xù)5年的面板數(shù)據(jù)分行業(yè)建立的動態(tài)調(diào)整模型。研究發(fā)現(xiàn):我國上市公司的資本結(jié)構(gòu)存在顯著的行業(yè)差異;資本結(jié)構(gòu)影響因素對不同行業(yè)的影響力的大小和方向也存在很大差異;同時(shí)各行業(yè)受宏觀 經(jīng)濟(jì) 因素的影響,資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整成本和資本結(jié)構(gòu)的適宜度也各不相同。

本文運(yùn)用面板數(shù)據(jù)構(gòu)建了我國上市公司分行業(yè)資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整模型,通過對多個(gè)行業(yè)上市公司連續(xù)五年數(shù)據(jù)的分析,試圖對我國上市公司資本結(jié)構(gòu)行業(yè)差異進(jìn)行較全面的分析,并對產(chǎn)生這些差異的原因進(jìn)行解釋。

一、模型變量與動態(tài)調(diào)整模型

1.模型變量的選取。本文選擇了與行業(yè)經(jīng)營特點(diǎn)緊密相關(guān)的盈利能力、公司規(guī)模、成長性、資產(chǎn)可抵押性、非債務(wù)稅盾和收益波動性等指標(biāo)作為影響公司資本結(jié)構(gòu)的因素納入動態(tài)調(diào)整模型,指標(biāo)代碼及 計(jì)算 方法見表1:

對于資本結(jié)構(gòu)的度量,學(xué)術(shù)界普遍采用三種方式:總負(fù)債/總資產(chǎn),總負(fù)債/股東權(quán)益,長期負(fù)債/總資產(chǎn)。本文采用總負(fù)債/總資產(chǎn)(debt)來衡量 企業(yè) 的資本結(jié)構(gòu)。由于采用市場價(jià)值計(jì)算企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值存在較大困難,本文的debt指標(biāo)采用賬面價(jià)值計(jì)算。

2.動態(tài)調(diào)整模型。以上分析表明企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是由多個(gè)因素綜合作用的結(jié)果,因此最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)可以表示為:

debt*it=β0+β1pr oit+β2sizeit+β3gr owit+β4tangit+β5ndtsit+β6invait+εit(1)

然而,由于企業(yè)在調(diào)整資本結(jié)構(gòu)時(shí)存在調(diào)整成本,并不是將資本結(jié)構(gòu)調(diào)整到最優(yōu)值,而是遵循一個(gè)動態(tài)目標(biāo)并運(yùn)用如下調(diào)整模型:

debtit-debtit-1=δ(-debtit-1)(2)

其中: debt*it表示公司第t期的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu);debtit和debtit-1分別為第t年和t-1年的實(shí)際資本結(jié)構(gòu);系數(shù)δ用來度量資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整成本,δ越小,表明企業(yè)承擔(dān)的調(diào)整成本越高。將式(2)調(diào)整為debtit的函數(shù)再代入式(1),并加入時(shí)間固定效應(yīng)變量tt和個(gè)體特定效應(yīng)控制變量μt,以控制與公司個(gè)體相關(guān)但未被模型包含的其他資本結(jié)構(gòu)影響因素,最終建立資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整模型如下:debtit=β0+β1proit+β2sizeit+β3growit+β4tangit+β5ndtsit+β6invait+(1-δ)debtit-1+tt+μt+εit(3)

模型中tt表示時(shí)間固定效應(yīng)變量,可以理解為宏觀經(jīng)濟(jì)因素變動對資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響;εit為未被觀察到的隨時(shí)間和截面?zhèn)€體同時(shí)變化的剩余誤差項(xiàng)。本文所采用的模型與肖作平(2004)和王皓、趙俊(2004)所采用模型的原理基本一致。因同行業(yè)企業(yè)一般具有大致相同的特征,因此模型中并未包含企業(yè)特征效應(yīng)變量。

二、樣本的確定及數(shù)據(jù)來源

本文采用的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)為證監(jiān)會2001年4月的《上市公司行業(yè)分類指引》,即13個(gè)行業(yè)大類,各行業(yè)大類下進(jìn)一步分行業(yè)門類。本文同時(shí)對制造業(yè)下的各行業(yè)門類也分別進(jìn)行分析,以考察相似行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)差異情況。按照2001年證監(jiān)會官方公布的分類結(jié)果,首先選擇在深滬兩市1998年12月31日以前上市的所有非 金融 類a股上市公司;為避免異常值的影響,樣本中刪除了1999～2003年中曾被st和pt的公司及在任何一年中負(fù)債率大于1的公司;同時(shí)為了保證模型估計(jì)的可靠性,考慮到統(tǒng)計(jì)中對樣本的最低要求,對于樣本小于30家的行業(yè)不加以分析;最后取得數(shù)據(jù)完整的588家公司1999～2003年連續(xù)5年的完整數(shù)據(jù),共2 940個(gè)觀察單元。樣本分屬6個(gè)行業(yè)大類,其中制造業(yè)公司338家,分屬5個(gè)行業(yè)門類。各行業(yè)樣本分布情況見表2:

三、實(shí)證分析

1.資本結(jié)構(gòu)行業(yè)差異的統(tǒng)計(jì)描述與假設(shè)檢驗(yàn)。將各行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率整理后統(tǒng)計(jì)描述如表3所示。從表3中可以發(fā)現(xiàn),行業(yè)間各期負(fù)債率的平均值存在較明顯的差別。分行業(yè)來看,代碼為j的房地產(chǎn)業(yè)的負(fù)債率最高,5年的平均值為0.534,然后依次為批發(fā)零售貿(mào)易業(yè)、綜合類行業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、制造業(yè)和電力、煤氣及水生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)。房地產(chǎn)業(yè)的負(fù)債經(jīng)營特征明顯,批發(fā)零售貿(mào)易業(yè)存在大量的短期負(fù)債,而電力、煤氣及水生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)投資需求較少,因而負(fù)債率也相對較低。從制造業(yè)下的各行業(yè)門類來看,機(jī)械設(shè)備儀表行業(yè)的負(fù)債率最高,而食品行業(yè)的負(fù)債率最低。除制造業(yè)2003年的標(biāo)準(zhǔn)差大于0.2外,其他各行業(yè)各期的標(biāo)準(zhǔn)差均小于0.2,這說明各行業(yè)負(fù)債率的集中度較高。同時(shí),各行業(yè)的負(fù)債率在5年中均出現(xiàn)了不同程度的增長。

2.行業(yè)間影響資本結(jié)構(gòu)選擇的各因素分析。模型中包含有不可觀察的公司特征效應(yīng)μt被解釋變量的滯后項(xiàng),同時(shí)本研究的時(shí)間維度只有5年,因此直接采用lsdv方法進(jìn)行模型估計(jì)是有偏差的。arellano&bond(1991)研究證明運(yùn)用gmm技術(shù)可以獲得無偏估計(jì),kiviet(1995)給出了lsdv估計(jì)糾偏方法,其研究同時(shí)證明在樣本較小和時(shí)間維度較小時(shí)采用糾偏方法的lsdv估計(jì)的方差比gmm估計(jì)的方差要小得多。本文中分行業(yè)進(jìn)行模型估計(jì)時(shí),部分行業(yè)的樣本量不大,因此本文采用kiviet(1995)中的lsdv估計(jì)糾偏方法,對lsdv估計(jì)值進(jìn)行糾偏。運(yùn)用eviews 5.0軟件分別對各行業(yè)大類和制造業(yè)下各行業(yè)門類按模型(3)進(jìn)行估計(jì),整理后得到糾偏后的估計(jì)結(jié)果見表4、表5。

從對模型的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)來看,決定系數(shù)均大于0.9,除電力、煤氣及水生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)外,其他行業(yè)的d-w檢驗(yàn)值均大于2,表明這些行業(yè)模型的估計(jì)均取得了很高的擬合度,原因可能是利用面板數(shù)據(jù)建立模型有效地減少了回歸變量間的多重共線性,自由度的增加提高了參數(shù)估計(jì)的有效性,同時(shí)相同行業(yè)影響資本結(jié)構(gòu)的各因素具有同質(zhì)性,同一行業(yè)的產(chǎn)品市場及其他經(jīng)營環(huán)境也相同。

時(shí)間虛擬變量在不同行業(yè)的表現(xiàn)也存在明顯的差異。行業(yè)大類中的批發(fā)零售貿(mào)易業(yè)和綜合類行業(yè)的時(shí)間虛擬變量不顯著,這兩個(gè)行業(yè)一個(gè)屬于完全競爭行業(yè),一個(gè)的業(yè)務(wù)存在多樣性,它們的資本結(jié)構(gòu)選擇一般受宏觀 經(jīng)濟(jì) 因素的影響較小。制造業(yè)下的食品行業(yè)的時(shí)間虛擬變量也沒有通過顯著性檢驗(yàn)。

從各影響因素來看,各行業(yè)大類和制造業(yè)下各行業(yè)門類的盈利能力(pro)的系數(shù)均為負(fù)值,且除電力、煤氣及水生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)的系數(shù)不顯著外,其他行業(yè)該系數(shù)均在1%的水平上顯著,這個(gè)結(jié)果支持了myers和majluf(1984)的啄食順序假說,與ross(1977)信號傳遞理論則相背離,表明這些行業(yè)在選擇融資結(jié)構(gòu)時(shí)很少顧及信號傳遞的影響。而電力、煤氣及水生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)的該系數(shù)未通過檢驗(yàn),這與其投資需求少、貸款政策性強(qiáng)的特點(diǎn)相符。雖然各行業(yè)的盈利能力對資本結(jié)構(gòu)的影響方向相同,但作用力的大小卻存在較大差別。

成長性(grow)方面,信息技術(shù)業(yè)具有較高的成長性,但成長性相關(guān)系數(shù)卻沒有通過顯著性檢驗(yàn),原因可能為信息技術(shù)業(yè)資金需求量大, 企業(yè) 在獲取資金時(shí)考慮更多的是能否獲得足額資金,而獲取資金的方式具有隨機(jī)性;食品行業(yè)成長性相關(guān)系數(shù)不顯著;其他行業(yè)的成長性相關(guān)系數(shù)均顯著為正,其中醫(yī)藥行業(yè)的成長性具有最大的顯著為正的相關(guān)系數(shù),這與該行業(yè)成長性高、資金需求量大的特點(diǎn)是相符的。

資產(chǎn)可抵押性(tang)方面,行業(yè)大類中電力、煤氣及水生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)和批發(fā)零售貿(mào)易業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)的資產(chǎn)可抵押性均與負(fù)債率有著非常顯著的正相關(guān)關(guān)系。而信息技術(shù)業(yè)的資產(chǎn)可抵押性與負(fù)債率呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系,該行業(yè)的固定資產(chǎn)大多為 計(jì)算 機(jī)等 電子 產(chǎn)品,抵押價(jià)值不高,折舊速度快,擁有較多的固定資產(chǎn)意味著較大的非債務(wù)稅盾。而房地產(chǎn)業(yè)和綜合類行業(yè)的資產(chǎn)可抵押性與負(fù)債率呈弱相關(guān)關(guān)系,且系數(shù)較小。制造業(yè)下只有金屬非金屬行業(yè)與負(fù)債率呈顯著的正相關(guān)關(guān)系,對傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論形成支持。機(jī)械設(shè)備儀表行業(yè)的資產(chǎn)可抵押性系數(shù)顯著為負(fù),而食品行業(yè)、化學(xué)行業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)三個(gè)系數(shù)均未通過顯著性檢驗(yàn)。

收益波動性(inva)對各行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響表現(xiàn)出了很大的差異性。行業(yè)大類中電力、煤氣及水生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)和綜合類行業(yè)表現(xiàn)為在1%水平上顯著正相關(guān);制造業(yè)表現(xiàn)出弱的正相關(guān)性,制造業(yè)下的機(jī)械設(shè)備儀表行業(yè)的系數(shù)顯著為正。對這種波動性越大越能獲得貸款現(xiàn)象進(jìn)行解釋是非常困難的,myers(1977)提出的高風(fēng)險(xiǎn)公司具有低成本的解釋也只是表達(dá)了企業(yè)股東的貸款意愿,更有可能的解釋是我國銀行并不能依據(jù)貸款者的資信調(diào)整利率,而銀行對上市公司放貸的偏好使得上述行業(yè)波動性大的企業(yè)能以較低成本順利獲得所需貸款。信息技術(shù)業(yè)和批發(fā)零售貿(mào)易業(yè)兩個(gè)完全競爭行業(yè)的相關(guān)系數(shù)顯著為負(fù),對傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避理論給予了支持。房地產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)下的另外四個(gè)行業(yè)門類的相關(guān)系數(shù)沒有通過顯著性檢驗(yàn),表明收益的波動性并不影響這些行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)選擇。

3.行業(yè)間資本結(jié)構(gòu)適宜度的比較。根據(jù)各行業(yè)模型的估計(jì)結(jié)果,依據(jù)我們計(jì)算出各企業(yè)各期的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu),即在各因素約束下企業(yè)最為合理的負(fù)債水平,再將最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)除以實(shí)際資本結(jié)構(gòu),計(jì)算結(jié)果大于1表明實(shí)際資本結(jié)構(gòu)小于最優(yōu)資本結(jié)構(gòu),企業(yè)表現(xiàn)為負(fù)債不足。按行業(yè)求出各期的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)比實(shí)際資本結(jié)構(gòu)的平均值(見表6),以考察各行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)適宜度。

表中數(shù)據(jù)表明,各行業(yè)普遍表現(xiàn)出負(fù)債不足的跡象,這與我國債券市場不發(fā)達(dá)的現(xiàn)實(shí)是相符的,但各行業(yè)實(shí)際資本結(jié)構(gòu)偏離最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的差距卻存在差異。其中電力、煤氣及水生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)的實(shí)際資本結(jié)構(gòu)與最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的差距最大,這與其擁有相對最低的負(fù)債率的現(xiàn)實(shí)是相符的。批發(fā)零售貿(mào)易業(yè)、食品行業(yè)和機(jī)械設(shè)備儀表行業(yè)的實(shí)際資本結(jié)構(gòu)與最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)較為接近,而綜合類行業(yè)則表現(xiàn)出實(shí)際資本結(jié)構(gòu)圍繞最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)上下波動的跡象。

四、結(jié)論與啟示

通過對我國上述行業(yè)上市公司連續(xù)5年的面板數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析和分行業(yè)動態(tài)調(diào)整模型的建立,我們得到了以下主要結(jié)論與啟示:

1.我國各行業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)均呈逐年上升的趨勢;各行業(yè)大類存在顯著的差異性,統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)證明這種差異不是由個(gè)別行業(yè)的異常值引起的,而是普遍存在于各行業(yè)間;同一行業(yè)大類下行業(yè)門類間的資本結(jié)構(gòu)差異性不如行業(yè)大類顯著。

2.各因素對行業(yè)資本結(jié)構(gòu)選擇的影響存在很大的差異,這種差異不僅表現(xiàn)在影響力的大小上,還表現(xiàn)在影響力的方向上。這說明以往研究中僅以啞變量區(qū)分行業(yè)特征,致使所建模型很多因素的影響力由于行業(yè)差異而相互抵消,這必然影響到模型的解釋力和信息量。

3.宏觀經(jīng)濟(jì)因素對行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響存在著顯著的差異;同時(shí)證明我國上市公司行業(yè)間的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整成本存在較大差異;部分行業(yè)的實(shí)際資本與最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的差距較小,各行業(yè)不同時(shí)期的資本結(jié)構(gòu)適宜度也存在差異。

由于受樣本限制,本文的研究對象并沒有包括所有行業(yè)門類,這使得本文的結(jié)論對整個(gè)資本市場的解釋力受到影響,同時(shí)以往研究表明股權(quán)結(jié)構(gòu)等因素對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整存在影響,本文將這種影響歸入了未被觀察到的影響因素中,并沒有對其進(jìn)行單獨(dú)考察。

主要 參考 文獻(xiàn)

①王娟,楊鳳林. 中國 上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的最新研究.國際 金融 研究,2002;8

②郭鵬飛,孫培源.資本結(jié)構(gòu)的行業(yè)特征:基于中國上市公司的實(shí)證研究.經(jīng)濟(jì)研究,2003;5

③肖作平.資本結(jié)構(gòu)影響因素和雙向效應(yīng)動態(tài)模型——來自中國上市公司面板數(shù)據(jù)的證據(jù). 會計(jì) 研究,2004;2

④呂長江,韓慧博.上市公司資本結(jié)構(gòu)特點(diǎn)的實(shí)證分析.南開管理評論,2004;5