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第1篇

【關(guān)鍵詞】金融創(chuàng)新 金融監(jiān)管 動(dòng)態(tài)博弈

金融創(chuàng)新是指變更現(xiàn)有的金融體制和增加新的金融工具，以獲取現(xiàn)有金融體制和金融工具所無法取得的潛在的利潤。金融監(jiān)管是指監(jiān)管部門對金融交易行為主體進(jìn)行某種限制或規(guī)定。在現(xiàn)行的金融運(yùn)行中，兩者總是相伴而生，金融機(jī)構(gòu)會(huì)通過創(chuàng)新以規(guī)避金融監(jiān)管，當(dāng)金融創(chuàng)新到一定程度之時(shí)，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)又會(huì)加強(qiáng)金融管制，他們在產(chǎn)生中相互影響，在運(yùn)行中相互作用，在互為因果中相互促進(jìn)，兩者之間是一種動(dòng)態(tài)博弈的過程，構(gòu)成了相互之間的辯證關(guān)系。

一、金融管制促使金融創(chuàng)新的產(chǎn)生

由于金融業(yè)“壟斷性、高風(fēng)險(xiǎn)性、效益依賴性、和高負(fù)債經(jīng)營性”的特點(diǎn)，作為資金運(yùn)轉(zhuǎn)的中心，即使是市場經(jīng)濟(jì)國家，金融行業(yè)受到的管制程度也明顯高于其他行業(yè)，是最嚴(yán)的。管制限制了銀行的盈利能力，增加銀行潛在的經(jīng)營成本，作為企業(yè)的銀行同樣會(huì)受“利潤最大化”的驅(qū)使，具有進(jìn)行金融創(chuàng)新規(guī)避金融管制以獲取巨額利潤的動(dòng)機(jī)。如美國2000年到2004年期間連續(xù)25次降息，基準(zhǔn)利率從6.5%一度下降至1%，房地產(chǎn)貸款機(jī)構(gòu)創(chuàng)造出多種抵押貸款，分別有優(yōu)質(zhì)抵押貸款，次級抵押貸款，介于兩者之間的可選擇優(yōu)質(zhì)抵押貸款（ALT2A），次級擔(dān)保貸款以及可調(diào)整利率抵押貸款（ARM）等。再如歐洲債券的誕生，20世紀(jì)60年代以后，由于美國資金不斷外流，美國政府被迫采取一系列限制性措施。1963年，美國便開始征收“利息平衡稅”，規(guī)定美國居民購買外國在美發(fā)行的一切債券所得利息一律付稅給美國政府。1965年，美國政府又頒布條例要求銀行和其他金融機(jī)構(gòu)限制對國外借款人的貸款數(shù)額。這便造成外國借款者很難在美國發(fā)行美元債券或通過美元貸款以獲得美元。而且，許多國家在此時(shí)有大量盈余美元急需投入借貸市場獲取利息，于是在美國限制性的金融管制下，歐洲債券應(yīng)運(yùn)而生，一些歐洲國家開始在美國境外發(fā)行美元債券，這邊是歐洲債券的由來。弗雷德里克·S·米什金認(rèn)為法定存款準(zhǔn)備金等對銀行的限制政策事實(shí)上都是對銀行的征稅，只不過是隱性的，在可能情況下避稅是企業(yè)的慣常行為，銀行同樣會(huì)這樣做，正如納稅人會(huì)尋找減少稅負(fù)的漏洞一樣，銀行也要鉆空子，以及進(jìn)行能夠規(guī)避法定準(zhǔn)備金制度對存款的征稅的金融創(chuàng)新來增加利潤。如貨幣市場共同基金的份額的功能就相當(dāng)于能夠賺取利息的支票賬戶存款，但法律上它并非存款，因此不必繳納法定準(zhǔn)備金。由此可見，金融監(jiān)管對金融創(chuàng)新有一定誘發(fā)作用，金融創(chuàng)新沖破了金融監(jiān)管的牽制，促進(jìn)金融市場朝著更具效率的方向發(fā)展，進(jìn)一步產(chǎn)生新的矛盾與危機(jī)，對下一步的金融盡管提出新的要求。

二、金融創(chuàng)新反過來又促使金融監(jiān)管進(jìn)行調(diào)整

金融創(chuàng)新一般早于金融監(jiān)管，本質(zhì)上講，監(jiān)管的產(chǎn)生源于金融創(chuàng)新及發(fā)展導(dǎo)致的“市場失靈”，包括逆向選擇、道德風(fēng)險(xiǎn)、利益沖突等。金融創(chuàng)新作為企業(yè)的盈利性驅(qū)使所導(dǎo)致的行為無疑會(huì)使市場更具效率，然而市場在追求效率的過程中也并不是無風(fēng)險(xiǎn)的。我們以近期美國次貸危機(jī)為例進(jìn)行說明：

“美國次貸危機(jī)的直接原因是次級貸款的過度，根本原因是房地產(chǎn)泡沫的持續(xù)；其外在表現(xiàn)是金融創(chuàng)新的過度，其內(nèi)在原因是對金融監(jiān)管的不力”。對資產(chǎn)證券化這一創(chuàng)新，巧妙地使房地產(chǎn)貸款機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給各大銀行，各大銀行再次證券化又巧妙地轉(zhuǎn)移給更多的投資者，其所創(chuàng)造的衍生品確實(shí)起到分散風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)避管制、提高效率的作用。整個(gè)資本鏈條一步步拉長，以至于也無人關(guān)心這些金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)在哪，無法識(shí)別其本身所存在的巨大風(fēng)險(xiǎn)。在次級貸款的源頭房地產(chǎn)泡沫破滅之時(shí)，整個(gè)鏈條瞬間斷裂，所有鏈條上的金融工具如同空中樓閣，轟然倒塌。回顧這次危機(jī)，其原因無疑就是金融管制沒有跟上金融創(chuàng)新的發(fā)展。正如卷起亞洲金融風(fēng)暴的索羅斯提出：“當(dāng)新的金融衍生品的復(fù)雜程度到了監(jiān)管當(dāng)局無法計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)，并開始依賴銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)管理手段時(shí)，目前這輪超級繁榮周期就是去了控制。”對于金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管目標(biāo)，無非兩個(gè)，安全目標(biāo)和效率目標(biāo)。一味的追求安全目標(biāo)會(huì)阻礙金融業(yè)的發(fā)展，使其受到限制。如20世紀(jì)70年代末過度嚴(yán)格拘謹(jǐn)?shù)你y行監(jiān)管，造成銀行機(jī)構(gòu)效率低下，銀行的發(fā)展步履維艱。相反，一味追求效率的則會(huì)使整個(gè)金融系統(tǒng)失去控制，造成道德風(fēng)險(xiǎn)及逆向選擇等信息不對稱問題的加重，影響整體金融體系的發(fā)展，正如上邊美國金融危機(jī)的例子所看到的。

金融創(chuàng)新本身是有利于金融發(fā)展，本身確實(shí)是在提高金融系統(tǒng)效率的，然而在監(jiān)管無法跟上創(chuàng)新的過程中，其又具有放大風(fēng)險(xiǎn)的可能，兩者正是存在于這種動(dòng)態(tài)的博弈過程之中。

綜上，金融創(chuàng)新應(yīng)該從金融機(jī)構(gòu)和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的博弈來理解，銀行為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，獲取額外收益，開拓市場而進(jìn)行金融創(chuàng)新，而金融監(jiān)管總是在金融創(chuàng)新中不斷地進(jìn)行調(diào)整，這又使得金融機(jī)構(gòu)再次陷入困境，而又進(jìn)行新的金融創(chuàng)新，從而形成一個(gè)“創(chuàng)新———監(jiān)管———在創(chuàng)新———再監(jiān)管”的循環(huán)發(fā)展過程，但這個(gè)過程并不是簡單的重復(fù)，每一個(gè)新的循環(huán)過程都有一個(gè)新的起點(diǎn)，由此推動(dòng)金融業(yè)的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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第2篇

隨著改革開放程度的不斷提高，我國的金融市場日益完善。就目前而言，我國的的金融市場處在一個(gè)比較活躍的階段，其主要特點(diǎn)如下：

（一）理財(cái)業(yè)務(wù)創(chuàng)新亮點(diǎn)

隨著我國居民的收入水平不斷提高，人們的理財(cái)觀念也不再是簡單的儲(chǔ)蓄，而是朝著收益更加明顯的新的理財(cái)方向轉(zhuǎn)變。目前各個(gè)銀行相繼推出種類繁多的理財(cái)項(xiàng)目，彼此之間展開激烈的競爭，再加上外資銀行的推波助瀾，整個(gè)理財(cái)行業(yè)發(fā)展得如火如荼。

（二）金融機(jī)構(gòu)同質(zhì)化嚴(yán)重

目前我國存在著幾種典型的金融機(jī)構(gòu)，如保險(xiǎn)公司、基金、信托公司、租賃公司、財(cái)務(wù)公司、信用合作社、政策性金融機(jī)構(gòu)，在過去這些業(yè)務(wù)相互之間劃分得相當(dāng)明確，各自負(fù)責(zé)不同的領(lǐng)域。但是隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展，新產(chǎn)品不斷被推出，使原本清楚的界限逐漸模糊，各個(gè)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)相互交叉，每個(gè)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)都在朝著綜合性的方向發(fā)展。

（三）做好克服同質(zhì)化問題的工作

盡管現(xiàn)在金融行業(yè)做得風(fēng)聲水起，但是我們不能忽視，我們在深度上和廣度上做得還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。各個(gè)機(jī)構(gòu)之間常常相互模仿，簡單復(fù)制，導(dǎo)致我們的市場盡管在量上相當(dāng)充足，但是產(chǎn)品種類相對趨同。

（四）過度關(guān)注理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新

近幾年來，隨著生活水平的提高，人們的手中掌握了越來越多的閑置資金，金融行業(yè)敏感地抓住了這個(gè)契機(jī)，研發(fā)出了多種多樣的理財(cái)產(chǎn)品供人們理財(cái)之用。對其他金融產(chǎn)品的發(fā)展重視力度不夠，發(fā)展不均衡的問題也就隨之產(chǎn)生了。

（五）金融創(chuàng)新界限模糊

金融行業(yè)在發(fā)展的過程中會(huì)受到多種因素的影響，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，更多的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品不斷創(chuàng)新和衍生，線上與線下、機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)之間沒有了明顯的界限。為應(yīng)對這種發(fā)展趨勢，金融行業(yè)需要調(diào)整自己的格局，傳統(tǒng)的模式已經(jīng)跟不上時(shí)代的步伐。

二、金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)系

金融市場上大量的不確定因素導(dǎo)致了很多不可預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生，對市場及企業(yè)的危害將是不可估計(jì)的。為了有效地防止風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生或盡可能地降低風(fēng)險(xiǎn)，就需要對金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。對可能引起風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)因素進(jìn)行評估和預(yù)測，根據(jù)評估的結(jié)果采取相應(yīng)的防范措施。

（一）金融創(chuàng)新的發(fā)展帶來新的金融風(fēng)險(xiǎn)

金融行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較高，人們?yōu)榱双@得較大的利潤往往需要承受較大的風(fēng)險(xiǎn)。在金融市場上，有人得就有人失，得失的總量是相同的，只不過在金融創(chuàng)新的過程中，把一方的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到另一方身上。

（二）風(fēng)險(xiǎn)管理與金融創(chuàng)新相互促進(jìn)

對金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的管理是金融產(chǎn)品不斷獲得發(fā)展的基礎(chǔ)，與此同時(shí)，隨著金融產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新和發(fā)展，金融風(fēng)險(xiǎn)的管理工作在方法上和內(nèi)容上不斷得到補(bǔ)充。金融市場越是繁榮發(fā)展，它帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)也就越多、越復(fù)雜，所以采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理來確保市場的安全是十分必要的。一些機(jī)構(gòu)用新產(chǎn)品來規(guī)避原產(chǎn)品可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管的水平也隨著產(chǎn)品的豐富得到發(fā)展，這時(shí)就會(huì)產(chǎn)生一個(gè)循環(huán)，金融機(jī)構(gòu)會(huì)選擇再次推出新產(chǎn)品來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

三、深入了解金融風(fēng)險(xiǎn)很可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)

（一）金融風(fēng)險(xiǎn)隨著資產(chǎn)的證券化而不斷加劇

證券化使資產(chǎn)的流動(dòng)性得到提高，促進(jìn)了金融商品的標(biāo)準(zhǔn)化，與此同時(shí)還為投資者預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)提供了有效的手段。盡管如此，證券化帶來的弊端也不容忽視，以銀行為例，良好的資產(chǎn)被證券化，并利用時(shí)間差將不良的資產(chǎn)置換出去，但它必須承擔(dān)相應(yīng)的信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）風(fēng)險(xiǎn)的破壞性在投機(jī)市場的影響下被增大

金融市場上往往存在著很多的投機(jī)現(xiàn)象，盡管投機(jī)者可以幫助一些人成功地轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，但是必然有一方要來承受這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。這種投機(jī)的行為會(huì)對市場的自由穩(wěn)定產(chǎn)生很大的破壞性，主要是由于投機(jī)活動(dòng)如果不能順利地進(jìn)行，不僅不能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，對于市場來說也會(huì)產(chǎn)生巨大的損失。

（三）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)隨著產(chǎn)品創(chuàng)新而增加

金融機(jī)構(gòu)之間不斷關(guān)注彼此的動(dòng)態(tài)，在一方推出新的產(chǎn)品時(shí)，其他的機(jī)構(gòu)也會(huì)推出類似的產(chǎn)品，從而增加了機(jī)構(gòu)之間的競爭力度。這種競爭對金融機(jī)構(gòu)而言是巨大的挑戰(zhàn)，盈利性低，風(fēng)險(xiǎn)又大，一旦出現(xiàn)問題就會(huì)對機(jī)構(gòu)產(chǎn)生致命的影響。經(jīng)濟(jì)全球化使得外資大量流入，使得本國的經(jīng)營范圍內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)被輸出，從而影響到全球的資本市場，使得金融體系變得脆弱。

四、提高金融風(fēng)險(xiǎn)管理水平推進(jìn)金融創(chuàng)新的對策

（一）加強(qiáng)金融創(chuàng)新主體內(nèi)部的自我風(fēng)險(xiǎn)管理

金融創(chuàng)新在很大程度上影響著整個(gè)金融市場，作為金融主體，當(dāng)金融危機(jī)爆發(fā)后它們是難以估計(jì)其將要產(chǎn)生的影響的。金融危機(jī)嚴(yán)重影響金融創(chuàng)新，在開展金融創(chuàng)新時(shí)，首先要對金融風(fēng)險(xiǎn)有一個(gè)合理的預(yù)估，做到將風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)與金融創(chuàng)新相結(jié)合，并且要依據(jù)實(shí)際情況制定一套合理有序的防范措施。需要注意的是，金融產(chǎn)品的創(chuàng)新開發(fā)需要嚴(yán)格遵守市場發(fā)展的規(guī)律，建立在對市場充分全面的調(diào)查的基礎(chǔ)上，從而達(dá)到促進(jìn)市場發(fā)展的目標(biāo)，在這個(gè)過程中要立足于自身的處境，建立一個(gè)良好的運(yùn)行環(huán)境。金融風(fēng)險(xiǎn)不僅僅來自于市場環(huán)境，更受到金融機(jī)構(gòu)自身內(nèi)部環(huán)境的影響。因此，重視自我管理，嚴(yán)于自律，在思想上要用一分為二的態(tài)度看待金融的創(chuàng)新。一方面，金融創(chuàng)新給我們帶來了更多的機(jī)遇；另一方面，金融創(chuàng)新也存在很多潛在的風(fēng)險(xiǎn)。金融創(chuàng)新不能冒進(jìn)，要不斷地分析目前金融市場的發(fā)展規(guī)律，防患未然。在制度上，結(jié)合市場的發(fā)展規(guī)律和自身的目標(biāo)定位，不斷地探索適合自己金融機(jī)構(gòu)抵御風(fēng)險(xiǎn)的一套機(jī)制，充分地降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性，提高對金融市場的重視程度。當(dāng)代時(shí)代與過去最大的不同就在于每一個(gè)行業(yè)都需要與其他的行業(yè)結(jié)合，沒有一個(gè)行業(yè)是可以獨(dú)立存在的，我們當(dāng)代的金融機(jī)構(gòu)必須要依賴于信息技術(shù)與金融領(lǐng)域的結(jié)合，這就要求金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)行自身的環(huán)境管理時(shí)，要對外部環(huán)境予以高度的重視，對各類信息進(jìn)行收集和分析，分析其中的規(guī)律，使決策更加科學(xué)。

（二）加強(qiáng)國際間的合作

在經(jīng)濟(jì)全球化的市場背景下，任何一個(gè)國家都不可能關(guān)起門來發(fā)展，我們必須融入世界經(jīng)濟(jì)的大潮中。因此，一旦一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)不能穩(wěn)定地發(fā)展并且對金融風(fēng)險(xiǎn)不能有效防范時(shí)，各個(gè)國家都要在防范、遏制經(jīng)濟(jì)、金融風(fēng)險(xiǎn)方面進(jìn)行國際合作。在世界金融高度融合的條件下，我們僅靠自身掌握的技術(shù)是難以應(yīng)對復(fù)雜多變的金融市場的，加強(qiáng)國際間的合作顯得很有必要。

具體來說，需要在以下幾個(gè)方面展開合作：

1.中國可以與國外政府簽訂相關(guān)合作監(jiān)管的協(xié)議。主動(dòng)參與國際上權(quán)威的兼容監(jiān)管組織，在照顧本國市場的前提下，重視其他國家可能對本國市場產(chǎn)生的沖擊。

2.激勵(lì)與監(jiān)督。對金融創(chuàng)新的監(jiān)督通常采取的手段是激勵(lì)和監(jiān)管。通過建立激勵(lì)機(jī)制，來促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，并制定一系列的標(biāo)準(zhǔn)和獎(jiǎng)勵(lì)制度，采用合理的計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)，對優(yōu)秀的金融機(jī)構(gòu)給予適當(dāng)?shù)莫?jiǎng)勵(lì)。結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)和未來的發(fā)展趨勢，制定風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測標(biāo)準(zhǔn)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，降低風(fēng)險(xiǎn)的破壞，引導(dǎo)企業(yè)向健康穩(wěn)定的方向發(fā)展。

3.關(guān)注混營經(jīng)營背后的風(fēng)險(xiǎn)。混營經(jīng)營是金融行業(yè)未來發(fā)展的潮流趨勢，在經(jīng)營的過程中要遵循金融市場的發(fā)展規(guī)律，循序漸進(jìn)，避免風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。在金融產(chǎn)品的創(chuàng)新過程中要結(jié)合金融機(jī)構(gòu)自身的發(fā)展情況、創(chuàng)新能力以及市場需求，在創(chuàng)新的過程中遵循從簡單到復(fù)雜的規(guī)律，突出產(chǎn)品和服務(wù)的特色，形成自己獨(dú)特的競爭優(yōu)勢。

（三）在金融創(chuàng)新的路徑上設(shè)好防火墻

在金融創(chuàng)新的問題上，首先要立足于我國的基本國情，加快改革和完善現(xiàn)代金融監(jiān)管體制，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率，實(shí)現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管全覆蓋。時(shí)下的發(fā)展趨勢不要過分追求高難度、復(fù)雜化的產(chǎn)品，要循序漸進(jìn)，逐步實(shí)現(xiàn)由簡單到復(fù)雜的過渡，加大力度做出優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，充分利用優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并以不良資產(chǎn)作為補(bǔ)充。

（四）重視金融產(chǎn)品創(chuàng)新的針對性

加快金融產(chǎn)品的創(chuàng)新是有效規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)的一種手段，同時(shí)也是緊跟金融現(xiàn)展趨勢的做法。

1.金融服務(wù)方面。參考使用金融產(chǎn)品的客戶的特征，為這些客戶打造專業(yè)化的服務(wù)團(tuán)隊(duì)，以個(gè)性化的服務(wù)去滿足客戶多樣化的需求。

2.信貸風(fēng)險(xiǎn)方面。保證信貸資格審查的嚴(yán)密性，嚴(yán)格按照我國的信貸程序開展信貸工作，保障資金的安全，提高金融機(jī)構(gòu)的防風(fēng)險(xiǎn)能力。

（五）增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)

在如今的金融產(chǎn)品快速更迭的過程中，應(yīng)該高度重視對人才、資源信息的運(yùn)用。不斷吸引高素質(zhì)的專業(yè)人才，并成立風(fēng)險(xiǎn)控制團(tuán)隊(duì)，加強(qiáng)對風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和控制，建立一系列的評價(jià)指標(biāo)和評價(jià)體系，對組織內(nèi)部的人員定期進(jìn)行培訓(xùn)，更新人才隊(duì)伍，拓展員工視野，提升員工的綜合素養(yǎng)。經(jīng)營過程中會(huì)遭遇到來自內(nèi)部和外部的壓力，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)肯定會(huì)在這個(gè)過程中不斷滋生，所以金融機(jī)構(gòu)需要強(qiáng)調(diào)金融風(fēng)險(xiǎn)的破壞性，強(qiáng)化員工防控風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)，在運(yùn)營的各個(gè)環(huán)節(jié)加大監(jiān)管力度。金融機(jī)構(gòu)也需要制定風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)體系，對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定性和定量的分析，增強(qiáng)企業(yè)應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的能力。不管是金融創(chuàng)新還是風(fēng)險(xiǎn)管理，僅僅采用一種方法來降低或者削弱風(fēng)險(xiǎn)是不現(xiàn)實(shí)的，多方參與、共同協(xié)作是金融風(fēng)險(xiǎn)未來管理的必然趨勢。風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)能有效地幫助企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)潛在風(fēng)險(xiǎn)，以此保證金融創(chuàng)新的安全。

五、結(jié)語

第3篇

關(guān)鍵詞 互聯(lián)網(wǎng)金融；監(jiān)管部門；博弈模型分析

中圖分類號 F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼 A

1 引 言

2012年，謝平等提出互聯(lián)網(wǎng)金融的概念.2014年總理在政府工作報(bào)告中提出“促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展”.目前，我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展主要包括互聯(lián)網(wǎng)支付、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸、眾籌融資、金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新型互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)等方面.在互聯(lián)網(wǎng)支付領(lǐng)域，截至2015年8月，已有 270家第三方支付機(jī)構(gòu)獲得許可，僅2015年上半年，支付機(jī)構(gòu)共處理網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)349.42億筆，金額總計(jì)達(dá)到20.17萬億元.在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸領(lǐng)域，截至2015年8月，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)已有3 259家，累計(jì)成交量已經(jīng)達(dá)到8 635億元.在眾籌融資領(lǐng)域，截至2015年8月，全國正常運(yùn)營的眾籌融資平臺(tái)已達(dá)到230家.在金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新型互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)領(lǐng)域，以建設(shè)銀行“善融商務(wù)”、交通銀行“交博匯”、招商銀行“非常e購”以及華夏銀行“電商快線”等為代表.第一家網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)公司“眾安在線”也于2013年9月開業(yè).互聯(lián)網(wǎng)金融以其高效率低成本的優(yōu)勢與創(chuàng)新型業(yè)務(wù)處理模式為我國金融市場注入了新的活力，與此同時(shí)，也存在著大量的潛在風(fēng)險(xiǎn)，比如P2P平臺(tái)出現(xiàn)了包括以P2P名義的惡意詐騙、經(jīng)營不善而倒閉、實(shí)際控制人跑路、平臺(tái)提現(xiàn)困難等四方面問題，從2013年截止到2015年8月底共有26家平臺(tái)實(shí)際控制人跑路.因此互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展有待于金融監(jiān)管部門立法整頓并規(guī)范其運(yùn)營.-

互聯(lián)網(wǎng)金融是國內(nèi)目前的學(xué)術(shù)研究熱點(diǎn)之一.謝平、鄒傳偉等（2012）[1]認(rèn)為：互聯(lián)網(wǎng)金融會(huì)沖擊現(xiàn)有的貨幣政策、金融監(jiān)管和資本市場理論，并提出在互聯(lián)網(wǎng)金融模式下金融監(jiān)管部門應(yīng)聚焦風(fēng)險(xiǎn)管理，包括市場風(fēng)險(xiǎn)管理、信用風(fēng)險(xiǎn)管理以及風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)等，而監(jiān)管的形態(tài)有審慎監(jiān)管、金融市場與行為監(jiān)管以及金融消費(fèi)者保護(hù).馮娟娟（2013）[2]認(rèn)為：發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融有利于推進(jìn)我國傳統(tǒng)金融業(yè)的改革，但金融監(jiān)管部門面對如何做到既能充分包容創(chuàng)新又能確保監(jiān)管到位的新挑戰(zhàn)，從金融監(jiān)管的視角，提出完善互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管法律法規(guī)體系、構(gòu)建多層次的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管體系以及加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)等建議促進(jìn)我國互聯(lián)網(wǎng)金融的進(jìn)一步發(fā)展.張芬、吳江（2013）[3]通過對國外互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管模式的分析并結(jié)合國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融存在的風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為我國金融監(jiān)管部門應(yīng)該做到創(chuàng)新金融監(jiān)管思路以提升監(jiān)管質(zhì)量和效能、完善行業(yè)監(jiān)管措施以促進(jìn)市場健康有序發(fā)展等.胡曉煉（2013）[4]認(rèn)為：隨著我國金融市場廣度和深度的增強(qiáng)，金融機(jī)構(gòu)國際化和綜合化經(jīng)營的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)，金融創(chuàng)新和新的金融業(yè)態(tài)和經(jīng)營方式的不斷涌現(xiàn)，使我國金融業(yè)持續(xù)健康發(fā)展面臨諸多挑戰(zhàn)，對建立金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制提出了迫切的要求.張曉樸（2014）[5]在肯定互聯(lián)網(wǎng)金融對國民經(jīng)濟(jì)的正面影響的基礎(chǔ)上，通過對比國外的監(jiān)管模式，提出我國對互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)開放性、包容性、適應(yīng)性.魏鵬（2014）[6]通過分析國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展現(xiàn)狀、風(fēng)險(xiǎn)特征及互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的國際經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)為國內(nèi)對互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管應(yīng)從確立監(jiān)管原則、敦促行業(yè)自律、加快法律建設(shè)以及明確業(yè)務(wù)范圍等四個(gè)方面著手.杜楊（2015）[7]通過建立創(chuàng)新路徑和監(jiān)管演化博弈模型，利用復(fù)制動(dòng)態(tài)進(jìn)化機(jī)理分別分析創(chuàng)新與監(jiān)管模型中的群體博弈局勢的變化形態(tài)，并從創(chuàng)新及監(jiān)管兩個(gè)方面提出了建議.蘇穎、芮正云（2015）[8]從演化博弈視角證明政府監(jiān)管對互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的自我規(guī)范有著重要的作用，從而提出政府應(yīng)從完善風(fēng)控體系、加強(qiáng)信息安全以及建立監(jiān)管機(jī)制等三個(gè)方面規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展.

國外學(xué)術(shù)界對互聯(lián)網(wǎng)金融及其監(jiān)管的研究起步較早.Nicholas Economides（2001）[9]認(rèn)為：科技發(fā)展尤其是互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展必定會(huì)對金融行業(yè)產(chǎn)生一定的影響，并且這種影響可能超過預(yù)期，在分析互聯(lián)網(wǎng)對金融領(lǐng)域的積極影響的同時(shí)，不能忽視其存在著個(gè)人信息泄露等一系列的安全隱患.Syed Ali Raza， Nida Hanif（2014）[10-] -通過分別對210名本國消費(fèi)者和151名外國消費(fèi)者的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，影響外國消費(fèi)者使用網(wǎng)上銀行的因素主要有網(wǎng)絡(luò)銀行的作用及風(fēng)險(xiǎn)感知、信息了解和安全及隱私保護(hù)等方面，而影響本國消費(fèi)者使用網(wǎng)上銀行的因素主要是政府的支持；以及銀行應(yīng)該在簡化信息披露渠道、提高消費(fèi)者權(quán)益的同時(shí)加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)安全建設(shè)以及客戶隱私保護(hù).金融互聯(lián)網(wǎng)化的創(chuàng)新性發(fā)展不僅在一定程度上改變了消費(fèi)者的生活方式，也加深了企業(yè)對互聯(lián)網(wǎng)金融的依賴.René Bohnsack，Jonatan Pinkse，Ans Kolk（2013）[1-1]認(rèn)為：現(xiàn)代企業(yè)正在以一種不同的方式進(jìn)行商業(yè)模式創(chuàng)新，商業(yè)模式的演化表明，隨著時(shí)間的推移，現(xiàn)代企業(yè)最終會(huì)借助電子媒介綜合發(fā)展.因此，未來企業(yè)對金融服務(wù)的需求也會(huì)從線下轉(zhuǎn)到線上，而加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新正是大勢所趨.Emanuele Brancati（2015）[1-2-] -通過研究發(fā)現(xiàn)，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中，對資金需求最大的中小企業(yè)卻獲得了較少的貸款供給，因而迫切需要金融創(chuàng)新來滿足企業(yè)在成長過程中日益增長的金融服務(wù)需求.而互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展突破了時(shí)間空間的限制，可以有效解決這一問題.Antoine Martin， Bruno M. Parigi（2013）[1-3-] -從風(fēng)險(xiǎn)、成本的角度，探討了金融創(chuàng)新的重要性及監(jiān)管的負(fù)面性，提出政府應(yīng)采取激勵(lì)性監(jiān)管措施，促進(jìn)金融的健康發(fā)展.

國內(nèi)外學(xué)者都對互聯(lián)網(wǎng)金融及其監(jiān)管進(jìn)行了一些分析與探討，但大都是對現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的描述及現(xiàn)有監(jiān)管措施的補(bǔ)充.雖然有學(xué)者從模型角度來分析互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的創(chuàng)新及金融監(jiān)管部門的監(jiān)管之間關(guān)系，但并未對模型有效性進(jìn)行驗(yàn)證.本文在分析互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展背景的基礎(chǔ)上，引入演化博弈模型分析互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)與金融監(jiān)管部門的動(dòng)態(tài)博弈過程，并結(jié)合監(jiān)管條例的出臺(tái)過程分析互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的創(chuàng)新與金融監(jiān)管部門的監(jiān)管邊界.

2 互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新與監(jiān)管邊界的博弈行為分析

互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)游蕩于監(jiān)管體系之邊界，一旦發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)沖擊現(xiàn)有金融體系的穩(wěn)定性，因此對互聯(lián)網(wǎng)金融采取適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管措施是必要的.如果監(jiān)管部門因?qū)Ｗ⒂诨ヂ?lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)而監(jiān)管過于嚴(yán)格，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)就會(huì)可能受到限制過多，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體可能因?yàn)閯?chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)與成本過高而放棄金融創(chuàng)新，從而不利于我國互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展.互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體與金融監(jiān)管部門都會(huì)考慮對方的決策行為來制定各自策略，從而形成一個(gè)動(dòng)態(tài)博弈過程，因此引入動(dòng)態(tài)博弈模型來分析互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體與監(jiān)管部門之間的博弈行為.

作為博弈參與者的金融監(jiān)管部門目的是維持金融市場的長期穩(wěn)定與健康發(fā)展，并不是追求自身利益最大化，即金融監(jiān)管部門并不完全符合理性人假設(shè).另一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)的動(dòng)機(jī)是企業(yè)利潤最大化，也不會(huì)主動(dòng)或完全向市場以及金融監(jiān)管部門披露自身經(jīng)營信息，從而產(chǎn)生市場信息的不對稱.由此互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體與金融監(jiān)管部門之間的博弈不滿足傳統(tǒng)博弈論分析的假設(shè)條件，因此引入并不要求參與者完全理性、信息完全對稱的演化博弈模型來更為準(zhǔn)確的反映兩者之間的動(dòng)態(tài)博弈過程.

博弈模型的基本假設(shè)為：1）行為主體是有限理性的，即博弈雙方并不是或者并不都是為了實(shí)現(xiàn)自身利益最大化.2）行為主體的博弈是一個(gè)相互認(rèn)知的過程，博弈雙方會(huì)因?qū)Ψ降男袨樽鞒鱿鄳?yīng)的調(diào)整，直到達(dá)到一種均衡的狀態(tài).3）博弈過程是動(dòng)態(tài)的，并且市場中存在信息不對稱.4）對于策略空間，金融監(jiān)管部門選擇監(jiān)管或者不監(jiān)管，如果監(jiān)管部門選擇進(jìn)行一定的力度來監(jiān)管，將會(huì)產(chǎn)生一定的人力物力成本及外部性收益；金融監(jiān)管部門若不監(jiān)管，則不存在人力物力成本并且可以使社會(huì)享受由創(chuàng)新型金融所帶來的收益，但可能產(chǎn)生一些潛在的風(fēng)險(xiǎn).互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體對于金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管內(nèi)容及其監(jiān)管力度，結(jié)合利益最大化原則來選擇是否接受監(jiān)管.如果以一定的概率接受監(jiān)管，則相對于沒有監(jiān)管時(shí)存在一定的損失，但由于監(jiān)管可以規(guī)避一些風(fēng)險(xiǎn)，從而也產(chǎn)生一定的收益；反之，若不接受監(jiān)管，就會(huì)在享受創(chuàng)新業(yè)務(wù)帶來收益的同時(shí)承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)損失及監(jiān)管部門的處罰成本.

3 博弈模型構(gòu)建及其求解分析

3.1 模型建立

博弈主體分為兩類，一類是金融監(jiān)管部門，另一類是互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的主體.金融監(jiān)管部門的策略選擇有監(jiān)管或者不監(jiān)管，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體的策略選擇是接受監(jiān)管或者不接受監(jiān)

3.2 互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管部門的演化博弈分析

如果互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體與金融監(jiān)管部門都滿足理性人假設(shè)，在互聯(lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)時(shí)，假設(shè)金融監(jiān)管部門能及時(shí)覺察到金融市場的變化以及有足夠的應(yīng)變能力，那么在完全理性的狀態(tài)下，政府會(huì)對監(jiān)管與不監(jiān)管之后的收益進(jìn)行衡量，如表1所示，若R11--C1>R12--S1，則金融監(jiān)管部門會(huì)選擇監(jiān)管；反之則會(huì)選擇不監(jiān)管.當(dāng)金融監(jiān)管部門實(shí)施監(jiān)管后，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體在完全理性的狀態(tài)下也會(huì)對自己接受與不接受監(jiān)管后的收益進(jìn)行衡量，若R21--C2>R22--S2-F，則接受監(jiān)管，均衡結(jié)果為（監(jiān)管，接受監(jiān)管）；反之，則不接受監(jiān)管，均衡結(jié)果變?yōu)椋ūO(jiān)管，不接受監(jiān)管）.當(dāng)金融監(jiān)管部門在衡量得失后決定不監(jiān)管時(shí)（如果互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體在無監(jiān)管的條件下意識(shí)到無限延伸業(yè)務(wù)領(lǐng)域可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)后果時(shí)，會(huì)主動(dòng)減少風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的創(chuàng)新，為方便起見，假設(shè)其效果同接受金融部門監(jiān)管一樣，為R21-- C2，此時(shí)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體會(huì)對自己接受或者不接受監(jiān)管后的收益再次進(jìn)行衡量，若R21-- C2>R22--S2，則會(huì)主動(dòng)接受監(jiān)管，此時(shí)的均衡結(jié)果為（不監(jiān)管，接受監(jiān)管）；反之，則不接受監(jiān)管，均衡結(jié)果為（不監(jiān)管，不接受監(jiān)管）.但在現(xiàn)實(shí)情況中，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職能是維護(hù)金融市場的穩(wěn)定而非實(shí)現(xiàn)自身利益最大化，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體也可能考慮到若不接受監(jiān)管可能遭受的風(fēng)險(xiǎn)沖擊而會(huì)有一些非理，用簡單的傳統(tǒng)博弈模型來分析二者之間的博弈不能反映真實(shí)情況，因此引進(jìn)演化博弈模型能夠更好地反映互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體與金融監(jiān)管部門在博弈中不斷優(yōu)化的演變過程.

假設(shè)金融監(jiān)管部門對互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的監(jiān)管力度為p，其中0

3.2.1 金融監(jiān)管部門行為的演化

金融監(jiān)管部門進(jìn)行監(jiān)管的期望收益為E11-，不監(jiān)管的期望收益為E12-，平均期望收益為E1-，分別由如式（1）～（3）計(jì)算：

3.2.3 金融監(jiān)管部門與互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體動(dòng)態(tài)

穩(wěn)定性分析

上述分析可以發(fā)現(xiàn)，p0=0，q0=0和p0=1，q0=1金融監(jiān)管部門與互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體在博弈過程中的均衡狀態(tài).如圖4的動(dòng)態(tài)圖（g）中表現(xiàn)為B和C兩個(gè)區(qū)域是演化穩(wěn)定區(qū)域，而A和D均未達(dá)到均衡狀態(tài).

在B區(qū)域中，由于p>p0，所以q會(huì)逐漸增大到穩(wěn)定狀態(tài)q=q0=1，；而由于q>q0，所以p會(huì)逐漸增大到穩(wěn)定狀態(tài)p= p0=1.即隨著金融監(jiān)管部門監(jiān)管的有效性增加，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體發(fā)現(xiàn)在更為規(guī)范的金融市場中受益更多，因而選擇接受監(jiān)管；同時(shí)隨著越來越多的創(chuàng)新主體選擇接受監(jiān)管，金融監(jiān)管部門也意識(shí)到有效的監(jiān)管措施能為金融市場帶來較大的收益，因而選擇監(jiān)管，博弈的最終結(jié)果是（監(jiān)管，接受監(jiān)管）.而在C區(qū)域中則正好相反，p

在A區(qū)域，由于pq0，所以p會(huì)逐漸增大，最終的博弈結(jié)果是進(jìn)入到B區(qū)域或C區(qū)域.若q減小的速率大于p增大的速率，那么博弈最終會(huì)進(jìn)入到C區(qū)域；反之，則進(jìn)入到B區(qū)域.在D區(qū)域中p>p0，所以q會(huì)逐漸增大；q

在金融監(jiān)管部門與互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體的演化博弈中，博弈的最終結(jié)果取決于監(jiān)管部門監(jiān)管措施的有效性以及由此帶來的收益的大小.一般來說，在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的初期，創(chuàng)新產(chǎn)品良莠不齊，金融機(jī)制的不完善使得信用風(fēng)險(xiǎn)及其他系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，此時(shí)金融監(jiān)管部門會(huì)加強(qiáng)監(jiān)管，從而有效防范各類風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，保障公眾的利益.在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展相對完善的成熟期，整個(gè)金融領(lǐng)域的法制體系比較完善，各種金融機(jī)制趨于健全，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體的運(yùn)營及其業(yè)務(wù)的開展都比較規(guī)范，此時(shí)金融監(jiān)管部門會(huì)選擇放松監(jiān)管，使得互聯(lián)網(wǎng)金融在一個(gè)更為開放的環(huán)境中得到更大的發(fā)展.

3 案例分析：監(jiān)管條例出臺(tái)的動(dòng)態(tài)博弈過程

從前文的動(dòng)態(tài)博弈模型分析可以看出，在確定金融監(jiān)管部門對互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新的監(jiān)管力度以及互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體接受監(jiān)管的概率之前，博弈雙方會(huì)根據(jù)各自所代表的利益關(guān)系進(jìn)行一個(gè)動(dòng)態(tài)的演化博弈過程.2015年7月18日中國人民銀行聯(lián)合其他相關(guān)部門擬定印發(fā)了《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》），這是金融監(jiān)管部門與互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)之間不斷博弈的結(jié)果.-

第一階段（2014年之前）沒有監(jiān)管邊界：互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新與監(jiān)管部門鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新.我國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展起源可以追溯到1998年11月北京市政府與中央部委共同確定首信易支付為網(wǎng)上交易與支付中介的示范平臺(tái).在隨后幾年時(shí)間內(nèi)，相繼出現(xiàn)了P2P網(wǎng)貸、眾籌、第三方支付、電商小額貸款等互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新業(yè)務(wù).2013年，阿里巴巴通過余額寶涉足互聯(lián)網(wǎng)金融，騰訊、百度、京東、蘇寧等企業(yè)也陸續(xù)推出了相關(guān)的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù).傳統(tǒng)金融服務(wù)通過20%的客戶來賺取80%的利潤，互聯(lián)網(wǎng)金融則利用新的思想和新的技術(shù)來服務(wù)80%的該被服務(wù)好而沒被服務(wù)好的企業(yè)，并發(fā)掘并開辟中國金融行業(yè)巨大的增長前景.而監(jiān)管部門則肯定并鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)一步創(chuàng)新.其中中國人民銀行副行長潘功勝肯定了互聯(lián)網(wǎng)金融在擴(kuò)大微型金融服務(wù)供給，拓展投資渠道，豐富投資產(chǎn)品，提高交易效率，降低交易成本，推進(jìn)利率市場化等方面發(fā)揮了積極作用；中國人民銀行行長周小川表示，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)是新事物，鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新與發(fā)展.

第二階段（2014年至2015年7月8日公布《指導(dǎo)意見》）雙方博弈邊界：互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)暴露與監(jiān)管部門開始擬定監(jiān)管計(jì)劃.在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的初期，監(jiān)管部門還未制定相應(yīng)的監(jiān)管措施，高利潤與低市場準(zhǔn)入使得互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)入了一個(gè)野蠻增長的階段，伴隨同步增長的是潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素.以P2P網(wǎng)貸為例，截至2014年12月，全國累計(jì)問題平臺(tái)數(shù)量367家，而截至《指導(dǎo)意見》印發(fā)之前的2015年6月，全國累計(jì)問題平臺(tái)數(shù)量達(dá)到786家.僅半年時(shí)間，問題平臺(tái)數(shù)量新增419家.出現(xiàn)問題平臺(tái)集中在跑路、停業(yè)以及提現(xiàn)困難等方面，且多數(shù)問題平臺(tái)涉及人數(shù)都在千人以上，涉案金額動(dòng)輒上億.宜信創(chuàng)始人唐寧認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的良莠不齊，使得整個(gè)行業(yè)面臨著越來越多的信用風(fēng)險(xiǎn)、欺詐風(fēng)險(xiǎn).互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)事件在讓大眾投資者遭受巨大損失的同時(shí)，也讓各界對其安全性提出了質(zhì)疑，于是紛紛提出監(jiān)管部門應(yīng)該對互聯(lián)網(wǎng)金融加強(qiáng)監(jiān)管.謝平（2014）[1-4-] -在論證了互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的必要性和特殊性之后，提出監(jiān)管要把握必要性、一般性、特殊性、一致性以及差異性等五個(gè)要點(diǎn).中國人民銀行副行長易綱表示，在支持互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新的同時(shí)，將適當(dāng)采取措施對可能產(chǎn)生的流動(dòng)性、價(jià)格波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)加以引導(dǎo)和防范.周小川也表示，會(huì)盡快出臺(tái)相關(guān)政策，對互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行適度監(jiān)管.

第三階段（《指導(dǎo)意見》出臺(tái)至今）確認(rèn)監(jiān)管邊界：監(jiān)管部門出臺(tái)監(jiān)管政策與互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)接受監(jiān)管.在歷時(shí)近兩年的調(diào)研評估之后，中國人民銀行聯(lián)合其他相關(guān)部門擬定的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》于2015年7月18日正式印發(fā)，初步確立了對互聯(lián)網(wǎng)金融市場監(jiān)管的框架.《指導(dǎo)意見》的總要求是“鼓勵(lì)創(chuàng)新、防范風(fēng)險(xiǎn)、趨利避害、健康發(fā)展”，原則是“依法監(jiān)管、適度監(jiān)管、分類監(jiān)管、協(xié)同監(jiān)管、創(chuàng)新監(jiān)管”，監(jiān)管方案是人民銀行負(fù)責(zé)互聯(lián)網(wǎng)支付業(yè)務(wù)、銀監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)包括個(gè)體網(wǎng)絡(luò)貸款和網(wǎng)絡(luò)小額貸款以及互聯(lián)網(wǎng)信托和互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融、證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)股權(quán)眾籌融資和互聯(lián)網(wǎng)基金銷售以及保監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)等.鑒于互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)給互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)一步發(fā)展所帶來的沖擊，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)紛紛表示支持中國人民銀行《指導(dǎo)意見》.玖富創(chuàng)始人兼CEO孫雷表示，《指導(dǎo)意見》對整個(gè)行業(yè)的健康發(fā)展意義重大，玖富與央行意見高度一致.就業(yè)貸聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長耿歡歡表示，互聯(lián)網(wǎng)金融指導(dǎo)意見推動(dòng)P2P加速凈化，引導(dǎo)行業(yè)朝著更加健康有序的方向發(fā)展.人人貸董事長楊一夫在2015中國互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)之互聯(lián)網(wǎng)高層年會(huì)上也表示合規(guī)可控是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的重要邏輯.

監(jiān)管部門對經(jīng)濟(jì)金融市場穩(wěn)定目標(biāo)的設(shè)定以及互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)對長期利潤最大化的追求催生了《指導(dǎo)意見》，雙方的博弈結(jié)果是監(jiān)管部門適度監(jiān)管，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)接受監(jiān)管，與上文動(dòng)態(tài)博弈模型分析的邏輯相一致.

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第4篇

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行 金融創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管控 關(guān)系探究

商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新是指商業(yè)銀行為了與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求相適應(yīng)，通過對引入技術(shù)、構(gòu)建新組織、采用新方式等方面開展的各項(xiàng)活動(dòng)，最終體現(xiàn)為銀行風(fēng)險(xiǎn)管理能力的增強(qiáng)，同時(shí)也為客戶提供的服務(wù)產(chǎn)品和服務(wù)方式進(jìn)行創(chuàng)造和變革。

一、分析金融創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)管控的關(guān)系

（一）既有矛盾又有統(tǒng)一

一方面，金融創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)管控存在著統(tǒng)一的關(guān)系。金融創(chuàng)新的目的是風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移與分散，是為了提供給商業(yè)銀行相對先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理理念與風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，進(jìn)而讓商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管控能力得到進(jìn)一步的增強(qiáng)。

另一方面，金融創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)管控存在著一定的對立關(guān)系。金融創(chuàng)新能夠產(chǎn)生新的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上也是在一定程度上是讓一種金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化成另外一種金融風(fēng)險(xiǎn)，讓一種產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)逐漸演化為整個(gè)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，在加劇了金融體系的動(dòng)蕩的同時(shí)也嚴(yán)重削弱了風(fēng)險(xiǎn)管控體系的能力。此外，風(fēng)險(xiǎn)管控體系的規(guī)制作用也能夠?qū)鹑趧?chuàng)新的效率產(chǎn)生一定的抑制。

（二）動(dòng)態(tài)博弈

商業(yè)銀行要想發(fā)展，一方面要依靠金融創(chuàng)新當(dāng)做動(dòng)力，另一方面要通過加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控來確保其安全，因此金融創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管控的關(guān)系在某種程度上看很像一對雙生子，相互依存，共同發(fā)展。一般來說，商業(yè)銀行總是依靠金融創(chuàng)新來避免風(fēng)險(xiǎn)管控對其進(jìn)行規(guī)制，因而便有可能造成原有的風(fēng)險(xiǎn)管控體系失去作用，所以商業(yè)銀行與監(jiān)管當(dāng)局只好采用新的針對金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)管控政策來調(diào)控。

（三）體現(xiàn)了安全與效率的關(guān)系

金融創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)管控，究其本質(zhì)就是金融效率與金融安全的關(guān)系，他們之間存在著彼此替代與彼此補(bǔ)充的不可分割性。

彼此替代，主要側(cè)重于表現(xiàn)在對金融效率的提高，一旦放松看對金融風(fēng)險(xiǎn)的管控，極有可能給金融安全造成一定的負(fù)面影響。然而若是側(cè)重于金融安全，那么過度的風(fēng)險(xiǎn)管控常常又會(huì)降低金融的效率。

彼此補(bǔ)充，既表現(xiàn)在金融效率的基礎(chǔ)是金融安全這一方面，又表現(xiàn)在金融效率的提高將會(huì)增強(qiáng)金融的安全性。由此可見，高效率的金融市場能夠促使信息傳遞得更快、更充分，能夠讓市場結(jié)構(gòu)更加合理、科學(xué)。

二、當(dāng)前金融創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)管控存在的一些問題

（一）金融創(chuàng)新的層次較低

目前，中國的商業(yè)銀行金融創(chuàng)新項(xiàng)目比較普遍，剖其本質(zhì)大多是對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)進(jìn)行了改進(jìn)與組合，而真正針對中國金融消費(fèi)者特點(diǎn)的創(chuàng)新產(chǎn)品鮮有問世。此外，金融創(chuàng)新產(chǎn)品還存在著比較嚴(yán)重的同質(zhì)化現(xiàn)象，當(dāng)一家銀行自主研發(fā)新產(chǎn)品之后馬上就會(huì)有其他銀行跟風(fēng)而上的。更值得重視的是，因?yàn)榻鹑趧?chuàng)新的技術(shù)含量普遍較低又受到人力資源、市場環(huán)境等因素的制肘，導(dǎo)致了中國的金融創(chuàng)新領(lǐng)域缺少高技術(shù)含量以及高附加值的業(yè)務(wù)開發(fā)。

（二）欠缺金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)管控能力

當(dāng)下，不少中國商業(yè)銀行基本上都是在大量模仿和引進(jìn)國外的金融創(chuàng)新模式，因此都非常關(guān)注短期的規(guī)模效應(yīng)，反而對金融創(chuàng)新背后隱藏的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制以及管理措施缺乏足夠的分析，特別是在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、計(jì)量、監(jiān)測等方面與國際的先進(jìn)銀行還是存在比較大的差距，缺乏強(qiáng)有力的金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)控制體系。

（三）金融創(chuàng)新的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)難以跟上

1、缺乏完善的金融市場法律法規(guī)

現(xiàn)階段，針對商業(yè)銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營規(guī)范的法律，主要還是依靠1995年出臺(tái)的《商業(yè)銀行法》，可見國內(nèi)對新產(chǎn)品、新工具、新技術(shù)的普及推廣所帶來的法律責(zé)任界定以及對金融創(chuàng)新知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)力度缺乏重視。

2、嚴(yán)格的金融管制現(xiàn)狀

目前，中國在市場準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)范圍等方面，基本上都不同程度地存在著嚴(yán)格的金融管制，從而束縛了金融創(chuàng)新的步伐。

3、較低的信息技術(shù)水平

從目前看來，中國的金融創(chuàng)新和信息技術(shù)融合度還需要一定時(shí)間的磨合。

4、過分倚重傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)市場

中國的商業(yè)銀行在金融創(chuàng)新方面，顯然缺乏長遠(yuǎn)眼光以及對市場的洞察能力，更缺乏具有高素質(zhì)的創(chuàng)新人才。

三、對金融創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)管控的幾點(diǎn)建議

（一）建立和完善良好的金融創(chuàng)新機(jī)制

1、加大對組織機(jī)構(gòu)建設(shè)的重視力度，為金融創(chuàng)新提供組織保障

商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)設(shè)立專業(yè)化的組織機(jī)構(gòu)，對金融創(chuàng)新的市場調(diào)查、可行性分析、創(chuàng)新建議、創(chuàng)新活動(dòng)的過程進(jìn)行有效的監(jiān)督，嚴(yán)格防范并控制潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

2、加大對人才隊(duì)伍建設(shè)的重視力度，為金融創(chuàng)新找尋智力支持

商業(yè)銀行需要要進(jìn)一步加強(qiáng)對金融創(chuàng)新的資源投入力度，培養(yǎng)和鍛煉出一批具有較強(qiáng)創(chuàng)新意識(shí)與創(chuàng)新能力的復(fù)合型專業(yè)人才，建立一支具有專業(yè)素質(zhì)的金融創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)，不斷鞏固其研發(fā)基礎(chǔ)，快速推進(jìn)金融創(chuàng)新工作。

3、加大對獎(jiǎng)懲體系建設(shè)的重視力度，為金融創(chuàng)新打造合理的激勵(lì)約束制度

應(yīng)當(dāng)通過制定具體的獎(jiǎng)懲辦法，逐步形成以市場為導(dǎo)向的研究開發(fā)目標(biāo)、完整健全的組織體系以及科學(xué)合理的協(xié)調(diào)機(jī)制，避免和減少盲目的金融創(chuàng)新，讓金融創(chuàng)新真正服務(wù)于市場，適應(yīng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)和發(fā)展的需要。

（二）構(gòu)建全面的風(fēng)險(xiǎn)管控體系

在金融創(chuàng)新中，商業(yè)銀行必須確立全面的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，著眼于科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)評估和預(yù)警體系的建立，才能有效保證金融創(chuàng)新有序進(jìn)行。同時(shí)，還要加強(qiáng)內(nèi)部控制體系的建立，確保內(nèi)控機(jī)制權(quán)責(zé)明確、運(yùn)作有序。此外，還要積極建立信息披露機(jī)制，有效地運(yùn)用現(xiàn)代化的信息處理和通訊技術(shù)，運(yùn)用信息在商業(yè)銀行內(nèi)部以及和客戶之間的高效傳遞，由此加強(qiáng)決策和經(jīng)營管理活動(dòng)的有效性。

第5篇

一、相關(guān)理論概述

（一）金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管

金融創(chuàng)新既是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物，又是金融業(yè)內(nèi)部創(chuàng)造性活動(dòng)的結(jié)果，是一種變革和進(jìn)步。金融創(chuàng)新沖破與現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求不相適應(yīng)的管制，運(yùn)用現(xiàn)代先進(jìn)技術(shù)，創(chuàng)造出許多新的金融工具和交易手段，增強(qiáng)了金融對經(jīng)濟(jì)的滲透力和推動(dòng)力。金融創(chuàng)新包括金融工具創(chuàng)新，金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新，金融市場創(chuàng)新以及金融管理與技術(shù)的創(chuàng)新等[1]。

金融監(jiān)管是國家根據(jù)維持經(jīng)濟(jì)金融體系穩(wěn)定、有效運(yùn)行的客觀需要通過金融主管部門，依據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，對金融體系中各金融主體和金融市場進(jìn)行稽核、檢查、組織與協(xié)調(diào)，對金融創(chuàng)新進(jìn)行監(jiān)督、審查，以維持金融體系穩(wěn)定發(fā)展。

表面上，金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管是一對矛盾體。金融創(chuàng)新是一種商業(yè)決策行為，其動(dòng)機(jī)是利潤最大化，當(dāng)金融環(huán)境發(fā)生變化時(shí)，金融機(jī)構(gòu)就要設(shè)法突破原有限制，打破原有均衡狀態(tài)，以追求最大利潤;金融監(jiān)管是一種政府行為，其主要責(zé)任是控制金融創(chuàng)新所帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)，抑制金融創(chuàng)新的泛濫，將其限定于可控范圍內(nèi)，維持金融體系的平衡穩(wěn)定發(fā)展。而本質(zhì)上，金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管是相輔相成的。金融監(jiān)管是金融創(chuàng)新的阻礙，也是金融創(chuàng)新的誘因，而金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展又使金融監(jiān)管不斷完善。二者存在一定的均衡關(guān)系，它們在矛盾中相互促進(jìn)，在“創(chuàng)新-監(jiān)管-再創(chuàng)新-再監(jiān)管”的動(dòng)態(tài)博弈過程中不斷地促進(jìn)者金融發(fā)展水平的提高，推動(dòng)著金融業(yè)的變革和進(jìn)步。

根據(jù)金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管二者動(dòng)態(tài)博弈關(guān)系，抽象得到金融發(fā)展水平在金融創(chuàng)新與監(jiān)管的動(dòng)態(tài)博弈下不斷提高過程圖如圖1示。

圖1

圖1顯示：隨著時(shí)間的推移，金融創(chuàng)新不斷發(fā)展，金融發(fā)展水平不斷提高，但金融風(fēng)險(xiǎn)伴隨金融創(chuàng)新而產(chǎn)生并不斷擴(kuò)大，金融監(jiān)管開始出臺(tái)應(yīng)對金融風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)措施，金融創(chuàng)新受到抑制。在監(jiān)管的抑制作用下，金融機(jī)構(gòu)利益下降，曲線變的平緩，為獲取最大利潤，突破當(dāng)前的金融監(jiān)管，開始新的金融創(chuàng)新，曲線又繼續(xù)上升。金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管在這樣動(dòng)態(tài)博弈中，共同推進(jìn)著金融發(fā)展水平的不斷提高。

（二）產(chǎn)品生命周期理論

產(chǎn)品生命周期理論（product life cycle），簡稱PLC，是由美國哈佛大學(xué)教授雷蒙德.弗農(nóng)（Raymond Vernon）于1966年在其《產(chǎn)品周期中的國際投資與貿(mào)易》一文中首次提出的。弗農(nóng)認(rèn)為：產(chǎn)品生命是指市上的營銷生命，產(chǎn)品和人的生命一樣，要經(jīng)歷形成、成長、成熟、衰退這樣的周期。

產(chǎn)品生命周期模型是在政治，經(jīng)濟(jì)生活中比較常見的，具有普遍適用性的方法，其將產(chǎn)品的整個(gè)生命周期劃分為導(dǎo)入、成長、成熟、衰退四個(gè)周期，比較直觀地將一般事物的整個(gè)生命周期表現(xiàn)出來（圖2示），為企業(yè)/行業(yè)日常生產(chǎn)管理活動(dòng)提供了很大便利。

圖2

如圖2示：導(dǎo)入期涵蓋產(chǎn)品從設(shè)計(jì)投產(chǎn)直到投入市場進(jìn)入測試階段，此時(shí)產(chǎn)品剛研發(fā)并投入市場，消費(fèi)者對產(chǎn)品不甚了解，除少量追求新奇的消費(fèi)者需求外，大眾需求未大幅度增長，產(chǎn)品的銷售增長率處于較低水平，在曲線上表現(xiàn)為：曲線平緩上升;在成長期，經(jīng)過導(dǎo)入期一段時(shí)間的銷售，產(chǎn)品效果評價(jià)很好，消費(fèi)者逐漸接受并購買產(chǎn)品，需求量和銷售額迅速上升，在曲線上表現(xiàn)為：曲線陡峭上升;經(jīng)過成長期之后，隨著購買產(chǎn)品的人數(shù)增多，市場需求趨于飽和，產(chǎn)品銷量水平處于穩(wěn)定狀態(tài)，在曲線上表現(xiàn)為：曲線在較長一段時(shí)間內(nèi)維持平穩(wěn)狀態(tài)。隨著科技的發(fā)展及消費(fèi)習(xí)慣的改變，市場環(huán)境也發(fā)生變化，產(chǎn)品不能適應(yīng)市場需求，產(chǎn)品的銷售量和利潤持續(xù)下降，產(chǎn)品進(jìn)入衰退期，在曲線上表現(xiàn)為：曲線向下，銷售水平很快降低直至為零。

二、產(chǎn)品生命周期理論引入金融體系

（一）金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管周期

金融創(chuàng)新一般表現(xiàn)為：金融金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新，金融工具創(chuàng)新，金融市場以及管理與技術(shù)創(chuàng)新等，以余額寶、p2p貸款為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融，股票市場上的傘形信托、HOMS系統(tǒng)等都是典型的金融創(chuàng)新的代表。金融監(jiān)管一般表現(xiàn)為：以應(yīng)對金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，維持金融市場為目的的相關(guān)政策、法規(guī)、管理?xiàng)l例等，央行的《非銀行支付機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)管理辦法》、銀監(jiān)會(huì)的《中華人民共和國外資銀行管理?xiàng)l例實(shí)施細(xì)則》等是金融監(jiān)管的具體體現(xiàn)。

產(chǎn)品生產(chǎn)都有一個(gè)產(chǎn)生、發(fā)展和衰退的過程，其生命周期一般可以劃分為，導(dǎo)入期、成長期、成熟期、和衰退期四個(gè)階段。由于金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管是以其具有代表性的金融工具，政策法規(guī)等為基礎(chǔ)的，而金融工具與政策法規(guī)同產(chǎn)品一樣，具有研發(fā)，投入市場等特點(diǎn)，其從產(chǎn)生到發(fā)展也經(jīng)歷了很長的市場過程。因此，我們可以將產(chǎn)品生命周期理論應(yīng)用到金融系統(tǒng)中，將金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管的生命周期劃分為，導(dǎo)入期、成長期、成熟期和衰退期四個(gè)階段。

將產(chǎn)品生命周期理論引入金融系統(tǒng)中，構(gòu)建出金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的生命周期模型如圖3示：

圖3

由金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新對立統(tǒng)一關(guān)系可見，金融創(chuàng)新是金融機(jī)構(gòu)因現(xiàn)有監(jiān)管政策無法使其實(shí)現(xiàn)利潤最大化，而利用現(xiàn)有的技術(shù)條件，開發(fā)新的金融產(chǎn)品或工具等，以突破現(xiàn)有的金融監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)其利潤目標(biāo)而進(jìn)行的一次創(chuàng)新活動(dòng)。而金融監(jiān)管是為控制金融創(chuàng)新產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)而采取恰當(dāng)?shù)拇胧雠_(tái)相應(yīng)的政策法規(guī)以抑制金融創(chuàng)新的發(fā)展。由此可以看出，金融監(jiān)管滯后于金融創(chuàng)新，二者之間的周期關(guān)系存在著期限錯(cuò)配的關(guān)系。

當(dāng)金融創(chuàng)新進(jìn)入成熟期之后，金融風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)為控制風(fēng)險(xiǎn)便開始金融相關(guān)措施的研發(fā)，即金融創(chuàng)新的成熟期應(yīng)對著金融監(jiān)管的導(dǎo)入期。而當(dāng)金融監(jiān)管通過一段時(shí)間的導(dǎo)入，成長，正式相關(guān)監(jiān)管條例、政策法規(guī)（進(jìn)入成熟期）時(shí)，金融環(huán)境發(fā)生了改變，金融創(chuàng)新由于受到抑制進(jìn)入衰退期。金融創(chuàng)新的成熟期的開始，與金融監(jiān)管的導(dǎo)入期同步;金融監(jiān)管的成熟期的開始，也標(biāo)志著金融創(chuàng)新成熟期的結(jié)束。

產(chǎn)品生命周期理論在金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管中的應(yīng)用與產(chǎn)品中應(yīng)用不同的是，在金融監(jiān)管部門出臺(tái)相關(guān)監(jiān)管措施并逐步完善（進(jìn)入成熟期）后，當(dāng)前金融環(huán)境改變，金融創(chuàng)新所帶來的風(fēng)險(xiǎn)降低，金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性提高，金融創(chuàng)新產(chǎn)品在管制下，利潤下降，金融機(jī)構(gòu)在利益驅(qū)動(dòng)下，會(huì)開始新的創(chuàng)新嘗試，金融創(chuàng)新進(jìn)入下周期。故此時(shí)，金融創(chuàng)新的衰退期與金融監(jiān)管的成熟期、衰退期即不再考慮（圖中虛線表示）。

（二）金融體系整體周期

從圖3中的分析中我們可以得到，當(dāng)金融監(jiān)管出臺(tái)并完善相關(guān)政策措施抑制金融創(chuàng)新，控制金融風(fēng)險(xiǎn)在合理范圍內(nèi)時(shí)，金融環(huán)境發(fā)生改變，金融機(jī)構(gòu)在當(dāng)前監(jiān)管的控制下無法達(dá)到利潤最大化，金融機(jī)構(gòu)設(shè)法進(jìn)行新的金融創(chuàng)新，以突破當(dāng)前監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)利潤最大化，在現(xiàn)有的金融水平條件下，新的金融創(chuàng)新周期開始。金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管不斷地進(jìn)行著“創(chuàng)新-監(jiān)管-再創(chuàng)新-在監(jiān)管”的博弈，在博弈中，促進(jìn)著金融發(fā)展水平不斷提高，二者所有周期的連續(xù)，構(gòu)成了金融體系發(fā)展的整體輪廓，將圖3與圖1 結(jié)合，得到金融體系整體周期模型如圖4示：

圖4

三、金融監(jiān)管滯后性分析

從圖4中我們直觀地看到，金融監(jiān)管與金融監(jiān)管在博弈中促進(jìn)著金融發(fā)展水平的不斷提高，但二者之間存在著周期性差異。金融創(chuàng)新的成熟期往往維持較長一段時(shí)間，在金融監(jiān)管進(jìn)入成熟期之前，金融創(chuàng)新所帶來的高風(fēng)險(xiǎn)一直存在，金融監(jiān)管的滯后性成為金融發(fā)展進(jìn)程中的大問題。

從圖4中取出金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管的兩個(gè)周期，對二者之間周期性差異及金融監(jiān)管的滯后性問題作具體分析如圖5示：

圖5

在金融創(chuàng)新周期中，用T表示整個(gè)周期，由圖可以看出T=t1+t2。t1=AB是金融創(chuàng)新的導(dǎo)入期和成長期，在此階段是金融機(jī)構(gòu)開發(fā)新的金融產(chǎn)品并將產(chǎn)品初步投入市場的過程，t2=BC是金融創(chuàng)新的成熟期，此階段新的金融產(chǎn)品經(jīng)過成長期的發(fā)展，已被市場廣泛接受，利潤達(dá)到最大化，標(biāo)志著金融創(chuàng)新進(jìn)入成熟期。

在金融監(jiān)管周期中，用R表示整個(gè)周期，R=r1+r2。在r1=AB階段，由于金融創(chuàng)新處于導(dǎo)入期與成長期，創(chuàng)新產(chǎn)品或工具還未取得較高市場地位，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較低，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)未采取相關(guān)措施，將這一時(shí)期稱為金融監(jiān)管未知期;r2=BC表示金融監(jiān)管導(dǎo)入期和成長期，在此階段，由于金融創(chuàng)新進(jìn)入成熟期，其市場份額擴(kuò)大，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)上升，金融監(jiān)管部門開始研發(fā)并出臺(tái)相關(guān)的監(jiān)管措施，由于導(dǎo)入期與成長期是監(jiān)管措施起草并出臺(tái)的過程，為便于分析，將導(dǎo)入期和成長期合稱為金融監(jiān)管研發(fā)期。

圖中直觀顯示，在BC段，金融監(jiān)管尚未發(fā)展成熟，相關(guān)監(jiān)管措施并未完善，仍處于研發(fā)階段，而金融創(chuàng)新已進(jìn)入成熟期，金融創(chuàng)新產(chǎn)品已被市場廣泛接受。而此時(shí)監(jiān)管缺失，金融創(chuàng)新產(chǎn)品、工具等均在高風(fēng)險(xiǎn)下進(jìn)行推廣，金融系統(tǒng)極具不穩(wěn)定性，監(jiān)管處于真空狀態(tài)。在AB段，金融創(chuàng)新已經(jīng)開始，而金融監(jiān)管由于風(fēng)險(xiǎn)未知，未采取相關(guān)行動(dòng)，監(jiān)管處于未知狀態(tài)。AB與BC段便是監(jiān)管滯后性的具體體現(xiàn)。

從圖形幾何關(guān)系上，金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新的周期對應(yīng)關(guān)系為：

t1=r1，即金融創(chuàng)新導(dǎo)入期+成長期=金融監(jiān)管無知期。

t2=r2，即金融創(chuàng)新成熟期=金融監(jiān)管研發(fā)期。

金融監(jiān)管滯后期=t1+t2=r1+r2

以上分析結(jié)果表明，金融監(jiān)管的滯后性主要體現(xiàn)在以下兩點(diǎn)：

第一，在金融創(chuàng)新產(chǎn)品、工具剛剛開始導(dǎo)入市場時(shí)，由于其剛研發(fā)，投入市場，還未被市場廣泛接受，其風(fēng)險(xiǎn)具有的隱蔽性。金融監(jiān)管無法嗅到金融創(chuàng)新帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)，且因金融創(chuàng)新產(chǎn)品的市場份額較低，相關(guān)監(jiān)管部門并未足夠重視，未采取相關(guān)措施，造成了金融監(jiān)管的反應(yīng)滯后;

第二，在金融創(chuàng)新產(chǎn)品被市場廣泛接受后，監(jiān)管部門意識(shí)到其風(fēng)險(xiǎn)，著手相關(guān)政策的制定、相關(guān)措施的出臺(tái)、相關(guān)法案的起草，修訂，但針對此創(chuàng)新產(chǎn)品、工具有效的監(jiān)管體系的形成，是一個(gè)逐步完善的過程，需耗費(fèi)較長時(shí)間。由于準(zhǔn)備時(shí)間的存在，造成金融監(jiān)管的行動(dòng)滯后。

四、政策建議

研究發(fā)現(xiàn)，金融監(jiān)管的滯后性主要體現(xiàn)在反應(yīng)滯后與行動(dòng)滯后。由于金融創(chuàng)新產(chǎn)品、工具剛投入市場，風(fēng)險(xiǎn)隱蔽，監(jiān)管部門對風(fēng)險(xiǎn)未知或風(fēng)險(xiǎn)誤判，從而造成反應(yīng)滯后;金融監(jiān)管監(jiān)管措施的研發(fā)，各部門的協(xié)調(diào)需要較長的準(zhǔn)備時(shí)間，形成行動(dòng)的滯后。減弱甚至消除監(jiān)管的滯后性，控制金融創(chuàng)新在合理范圍內(nèi)，保證金融系統(tǒng)的穩(wěn)定，應(yīng)分別從反應(yīng)滯后、行動(dòng)滯后兩個(gè)方面著手。

（一）反應(yīng)滯后應(yīng)對策略

首先，監(jiān)管部門應(yīng)系統(tǒng)認(rèn)識(shí)金融系統(tǒng)的周期性發(fā)展規(guī)律，掌握金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的周期性差異，了解金融監(jiān)管的滯后性的根源。改變過去的事后監(jiān)管思維，逐步完善事前防范機(jī)制，建立金融機(jī)構(gòu)信息披露制度，對金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新情況及進(jìn)程有實(shí)時(shí)準(zhǔn)確的掌握。充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，充分發(fā)揮大數(shù)據(jù)時(shí)代的優(yōu)勢進(jìn)行金融監(jiān)管模式的創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)大量信息資源的整合與利用，實(shí)現(xiàn)與金融機(jī)構(gòu)的技術(shù)同步，避免因技術(shù)差異引起的監(jiān)管的滯后.

其次，隨著信息技術(shù)的發(fā)展，金融創(chuàng)新產(chǎn)品的交叉性越來越強(qiáng)，分業(yè)監(jiān)管模式下的各監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的職責(zé)模糊，監(jiān)管部門間應(yīng)加強(qiáng)溝通，對各行業(yè)的創(chuàng)新情況進(jìn)行系統(tǒng)分析，明確各責(zé)任機(jī)構(gòu)職責(zé)以減弱監(jiān)管的反應(yīng)滯后性。

最后，盡管過于嚴(yán)厲的金融監(jiān)管會(huì)抑制金融創(chuàng)新的進(jìn)行，阻礙金融市場的發(fā)展，但金融監(jiān)管并非嚴(yán)厲管制，金融監(jiān)管的主要目的是監(jiān)督與管理，在處理金融創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)的問題上，金融監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)多發(fā)揮監(jiān)督，監(jiān)測的職能，以達(dá)到在不阻礙金融創(chuàng)新的同時(shí)，了解金融創(chuàng)新的實(shí)時(shí)動(dòng)向，以縮短反應(yīng)時(shí)間，減少金融監(jiān)管的反應(yīng)滯后。

（二）行動(dòng)滯后應(yīng)對策略

首先，金融監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)對當(dāng)前金融市場現(xiàn)狀，市場信息進(jìn)行細(xì)致分析，對其潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估，對外實(shí)行信息公布，對反饋信息進(jìn)行及時(shí)整理總結(jié)，以準(zhǔn)確掌握當(dāng)前金融市場情況。

第6篇

【關(guān)鍵詞】金融創(chuàng)新；金融監(jiān)管；共同發(fā)展

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的樞紐，它是在經(jīng)濟(jì)和社會(huì)生活中廣泛深遠(yuǎn)的影響各個(gè)方面。在國民經(jīng)濟(jì)中的金融核心地位決定后，金融監(jiān)管在一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的穩(wěn)定和發(fā)展中的作用。受次貸危機(jī)影響，全球金融危機(jī)，造成全球在大多數(shù)國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，無一例外都受到嚴(yán)重影響，恰恰是這場危機(jī)再次次帶領(lǐng)理論家熱潮現(xiàn)有金融監(jiān)管體系對金融監(jiān)管的研究不斷探索，反思，并積極尋求有效的改革路徑。隨著世界經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，整個(gè)序幕緩緩拉開了全球金融監(jiān)管的變化，連續(xù)的變化，美國，歐盟的金融監(jiān)管體系擺動(dòng)。

1 金融創(chuàng)新的基本理論

這種創(chuàng)新的概念是本世紀(jì)初，美籍奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫？熊彼得首先提出的。熊彼特用“創(chuàng)新”一該術(shù)語被用于定義一個(gè)新的產(chǎn)品，工藝，方法，或引用到經(jīng)濟(jì)體系中去第一次嘗試。金融創(chuàng)新是利用各種金融工具，新的金融的方式來提供金融服務(wù)市場和金融創(chuàng)新，他認(rèn)為發(fā)展應(yīng)明確這包括金融制度創(chuàng)新，是一個(gè)非常重要的創(chuàng)新。從上面的討論，我們可以看出，隨著人們認(rèn)識(shí)到金融創(chuàng)新深入了解金融創(chuàng)新的定義正在發(fā)生變化，這種變化的主體金融創(chuàng)新現(xiàn)在的延長，該分類金融創(chuàng)新。綜上所述，我們考慮所謂的金融創(chuàng)新是指金融業(yè)的結(jié)構(gòu)性變化將導(dǎo)致新的工作一種新的服務(wù)模式，新的市場和新的系統(tǒng)。

2 金融監(jiān)管和金融創(chuàng)新之間的關(guān)系

金融監(jiān)管和金融創(chuàng)新是對立的關(guān)系。金融創(chuàng)新改變了基本條件的金融監(jiān)管，乘客的操作金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要做出適當(dāng)調(diào)整的概念。金融創(chuàng)新特別是隨著新的金融創(chuàng)新在金融工程的形式，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理及控制作出了巨大貢獻(xiàn)。過度的有限的金融監(jiān)管將加大金融創(chuàng)新的成本，并延長創(chuàng)新周期，從而防止金融創(chuàng)新的發(fā)展。同時(shí)，本在金融監(jiān)管，以牟利黃金驅(qū)動(dòng)的公共性金融機(jī)構(gòu)可以通過創(chuàng)新的金融工具或方式操作逃避金融監(jiān)管，尋求新的盈利機(jī)會(huì)，最終導(dǎo)致黃金金融監(jiān)管預(yù)計(jì)將減少的影響。可以理解的，沒有金融創(chuàng)新這個(gè)電源，整個(gè)金融業(yè)將失去生存和發(fā)展基金會(huì)和活力，但金融部門在促進(jìn)金融創(chuàng)新發(fā)同時(shí)展會(huì)還增加了整個(gè)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)，增加調(diào)控的難度。處理金融監(jiān)管和金融創(chuàng)新新的關(guān)系不能被忽略。然而，由于體制，技術(shù)，政策和市場需求受多種因素的限制，仍然有很大的差距，與發(fā)達(dá)國家，存款相比在許多不足之處，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

2.1 嚴(yán)格的金融管制，金融創(chuàng)新缺乏內(nèi)在動(dòng)力

經(jīng)過多年的改革，中國的金融管制已大大放松，但與西方相對于我們的國家仍然更嚴(yán)格的金融管制，嚴(yán)格的財(cái)務(wù)管系統(tǒng)限制了金融創(chuàng)新的空間。由于國有商業(yè)銀行在體制究其原因，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有真正獨(dú)立，自負(fù)盈虧，自我風(fēng)險(xiǎn)和自我約束，優(yōu)勝劣汰的機(jī)制尚未形成，這使得各國商業(yè)銀行確定缺乏金融創(chuàng)新的內(nèi)在動(dòng)力和外部壓力。

2.2 品種少，規(guī)模小

新業(yè)務(wù)的發(fā)展水平已經(jīng)經(jīng)營的角度來看，由于受到來自內(nèi)部和外部的制約因素限制了小國有商業(yè)銀行創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展規(guī)模，銀行的會(huì)計(jì)整體業(yè)務(wù)的比重低，難以起到調(diào)整和優(yōu)化整體資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的作用，也難以產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)。

2.3 主要針對金融創(chuàng)新，擴(kuò)大低質(zhì)量的數(shù)量專注于我們現(xiàn)有的金融創(chuàng)新是容易掌握，操作方便，技術(shù)小樓的外在形式的內(nèi)容，如設(shè)立金融機(jī)構(gòu)，金融服務(wù)膨脹等，并用適合于操作機(jī)構(gòu)的要求的市場經(jīng)濟(jì)體系創(chuàng)新明顯不足。此外，由于主要的金融創(chuàng)新素質(zhì)不高，創(chuàng)新性的內(nèi)容比較淺，手段相對落后。

2.4 負(fù)債類業(yè)務(wù)創(chuàng)新和多資產(chǎn)類別的小企業(yè)創(chuàng)新

各業(yè)務(wù)的存款及其他負(fù)債已經(jīng)比較激烈的競爭中金融機(jī)構(gòu)企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)創(chuàng)新退出這個(gè)工具也導(dǎo)致創(chuàng)新域最豐富的。如政府債券，金融債券，存款證，和大多數(shù)其他企業(yè)而對于創(chuàng)新工具是業(yè)務(wù)創(chuàng)新的責(zé)任類的一部分。長期以來，貸款一直資源，金融機(jī)構(gòu)壟斷在這方面幾乎不存在競爭，在過去，因此，創(chuàng)新的顯著小于負(fù)債業(yè)務(wù)。

3 結(jié)語

金融危機(jī)帶來的全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。國內(nèi)外的研究成果對金融監(jiān)管改革的不斷激增現(xiàn)在。學(xué)術(shù)界在總結(jié)金融監(jiān)管的政策建以下幾點(diǎn)：首先，在處理金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新要根據(jù)新的市場關(guān)系，政府導(dǎo)向。也就是說，從金融機(jī)構(gòu)，金融服務(wù)創(chuàng)新為主導(dǎo)，政府所給予的及時(shí)法律規(guī)范和宏觀監(jiān)督和指導(dǎo)，同時(shí)建立了完善銀行信貸的運(yùn)行機(jī)制。金融機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)金融機(jī)結(jié)構(gòu)創(chuàng)新，金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新，金融工具創(chuàng)新業(yè)務(wù)，創(chuàng)新金融工具，政府應(yīng)鼓勵(lì)支持和培訓(xùn)金融創(chuàng)新人才，加大對金融創(chuàng)新的資金，政策支持支撐力度。隨著金融全球化的發(fā)展，全球金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大大增強(qiáng)金融市場全球視野中國性格場，金融產(chǎn)品，金融決策越來越同質(zhì)化。這就要求加強(qiáng)金融監(jiān)管的國際合作，各國之間進(jìn)行協(xié)調(diào)音，常見的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并應(yīng)根據(jù)基本國情，金融監(jiān)管模式逐步轉(zhuǎn)變?yōu)檫m應(yīng)全球混合發(fā)展的實(shí)際需要。四，小企業(yè)有專門的信用特點(diǎn)和資金需求，傳統(tǒng)的金融監(jiān)管措施將愈演愈烈融資的小企業(yè)的困難，因此，對小企業(yè)金融服務(wù)服務(wù)實(shí)現(xiàn)差異化監(jiān)管。

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第7篇

源自美國的次貸危機(jī)對世界經(jīng)濟(jì)造成了巨大沖擊，歐美發(fā)達(dá)國家在危機(jī)中遭受重創(chuàng)。危機(jī)給世界經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊的同時(shí)，也給了我們以審視危機(jī)的機(jī)會(huì)：處理好金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管的關(guān)系事關(guān)一國金融業(yè)的穩(wěn)定，在加快金融創(chuàng)新、推進(jìn)金融業(yè)發(fā)展的過程中，必須處理好金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管的關(guān)系。

一、透過次貸危機(jī)認(rèn)識(shí)金融創(chuàng)新

（一）金融創(chuàng)新。什么是創(chuàng)新？偉大的經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊彼特在《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》一書中指出,創(chuàng)新是指企業(yè)家在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中對生產(chǎn)要素和生產(chǎn)條件進(jìn)行重新組合和創(chuàng)造性變革或引進(jìn)新事物的活動(dòng)。據(jù)此我們可以把金融創(chuàng)新定義為金融創(chuàng)新是指金融領(lǐng)域內(nèi)部通過各種要素的重新組合和創(chuàng)造性變革或引進(jìn)新事物的活動(dòng)。廣義上的金融創(chuàng)新主要指金融制度、金融產(chǎn)品、金融管理、金融機(jī)構(gòu)以及金融市場結(jié)構(gòu)等方面的創(chuàng)新，狹義上指金融產(chǎn)品創(chuàng)新，本文的金融創(chuàng)新主要指金融產(chǎn)品創(chuàng)新。

（二）引起次貸危機(jī)的金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管因素。次貸危機(jī)從房地產(chǎn)市場發(fā)展到債務(wù)市場再到證券市場，進(jìn)而演變?yōu)槿蚪鹑谖C(jī)，危機(jī)的快速演變與傳遞過程無不與美國過度金融創(chuàng)新息息相關(guān)。金融創(chuàng)新產(chǎn)品主要是指金融衍生產(chǎn)品，《貨幣戰(zhàn)爭》中說“金融衍生品的本質(zhì)是債務(wù)，它們是債務(wù)的打包、債務(wù)的集合、債務(wù)的集裝箱”，也就是說金融衍生產(chǎn)品是在基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，經(jīng)過組合設(shè)計(jì)技術(shù)衍生出更為復(fù)雜的二代產(chǎn)品，三代……n代產(chǎn)品的過程，在次貸危機(jī)中它主要表現(xiàn)為以次級貸款為基礎(chǔ)，衍生出住宅抵押貸款支持證券（MBS）,又以MBS為基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)一步發(fā)行資產(chǎn)支持證券（ABS)，其中，又衍生出大量個(gè)性化的“擔(dān)保債務(wù)憑證”(CDO)。這一過程還可繼續(xù)衍生，并產(chǎn)生“CDO平方”、“CDO立方”等產(chǎn)品。隨著基礎(chǔ)金融產(chǎn)品一代代的衍生，風(fēng)險(xiǎn)和收益也在上個(gè)基礎(chǔ)上呈現(xiàn)出幾倍到幾十倍地放大，由此可見金融衍生品具有復(fù)雜性和高杠桿性的特點(diǎn)。正是高杠杠性使衍生產(chǎn)品具有高風(fēng)險(xiǎn)和高收益的特點(diǎn)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上升周期時(shí)，金融衍生產(chǎn)品由于具有高杠杠性收益成倍放大，這時(shí)如監(jiān)管不足，金融機(jī)構(gòu)瘋狂逐利，濫用金融創(chuàng)新工具大量設(shè)計(jì)衍生產(chǎn)品。根據(jù)美國財(cái)政部對次貸擔(dān)保債務(wù)憑證(CDO)市場的統(tǒng)計(jì),2005年CDO市場總值為1510億元,2006年CDO市場總值為3100億美元,而2007年僅第一季度就達(dá)到了2000億美元，金融衍生產(chǎn)品極度膨脹導(dǎo)致美國金融服務(wù)業(yè)產(chǎn)值占到其GDP的近40%，這正是美國過度金融創(chuàng)新的表現(xiàn)。新自由主義奉行自由主義原則，認(rèn)為自由是效率的前提，私有制能夠保證市場機(jī)制發(fā)揮作用，政府的干預(yù)會(huì)破壞市場機(jī)制的有效運(yùn)行。美國政府和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)深受新自由主義思想的影響，放松了對金融創(chuàng)新的監(jiān)管,正是這種放任自流的態(tài)度造成了監(jiān)管不足，鼓勵(lì)了金融機(jī)構(gòu)的貪婪,造成了金融衍生產(chǎn)品的泛濫，積累了金融風(fēng)險(xiǎn)。有些金融衍生產(chǎn)品屬于表外業(yè)務(wù)，實(shí)行場外交易，而金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)在這方面的監(jiān)管制度并不完善監(jiān)管不足，如次貸危機(jī)后像CDO?pCDS這樣的金融衍生產(chǎn)品竟沒有監(jiān)管機(jī)構(gòu)對它負(fù)責(zé)，可見金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對金融創(chuàng)新產(chǎn)品監(jiān)管的放松程度。

（三）正確處理金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的關(guān)系。次貸危機(jī)給了我們一次審視金融危機(jī)的機(jī)會(huì)，必須認(rèn)識(shí)金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的關(guān)系，正確處理金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的關(guān)系事關(guān)一國金融的可持續(xù)發(fā)展。金融監(jiān)管如果滯后于金融創(chuàng)新，就會(huì)出現(xiàn)監(jiān)管漏洞和監(jiān)管不足，積累金融風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致危機(jī)的爆發(fā)，因此金融監(jiān)管應(yīng)具有前瞻性和預(yù)見性，應(yīng)該主動(dòng)適應(yīng)和引導(dǎo)金融創(chuàng)新，隨著金融創(chuàng)新的水平的提高，應(yīng)該不斷完善金融監(jiān)管制度，不斷提高金融監(jiān)管水平。

二、積極穩(wěn)妥地推進(jìn)金融創(chuàng)新

（一）我國金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管。隨著中國經(jīng)濟(jì)快速增長,2009年中國已超越日本成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，無論是從經(jīng)濟(jì)規(guī)模、還是從全球經(jīng)濟(jì)的影響力,中國已成為全球性經(jīng)濟(jì)大國。如何構(gòu)建與全球性經(jīng)濟(jì)大國地位相匹配的金融大國，構(gòu)建完善的現(xiàn)代金融體系維系我國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性發(fā)展，提升我國的全球競爭力，顯得尤為緊迫。金融創(chuàng)新是推動(dòng)金融業(yè)發(fā)展的推動(dòng)力，在構(gòu)建完善的現(xiàn)代金融體系中的作用尤為重要。我國金融業(yè)實(shí)行分業(yè)監(jiān)管制度，這種金融監(jiān)管體制可以概括為“一行三會(huì)”制度，“一行”指中國人民銀行負(fù)責(zé)貨幣的發(fā)行、貨幣政策的制定、同業(yè)拆借和外匯市場的管理及金融市場的穩(wěn)定等業(yè)務(wù)，“三會(huì)”指銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)分別負(fù)責(zé)銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間主要靠人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、財(cái)政部等在內(nèi)的多部委領(lǐng)導(dǎo)參加的金融監(jiān)管聯(lián)席會(huì)議來協(xié)調(diào)。這種監(jiān)管體制有其不足和缺陷，如容易出現(xiàn)監(jiān)管疏漏，混業(yè)經(jīng)營下金融機(jī)構(gòu)之間的金融產(chǎn)品的界限會(huì)逐漸模糊，業(yè)務(wù)交叉會(huì)越來越多，現(xiàn)有的金融監(jiān)管制度會(huì)留下一定的監(jiān)管空白和漏洞。

第8篇

關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新;金融監(jiān)管;風(fēng)險(xiǎn)管理

金融創(chuàng)新是把雙刃劍，一方面，2008 年全球金融危機(jī)讓我們深切的體會(huì)到了金融創(chuàng)新所帶來的巨大風(fēng)險(xiǎn)及其破壞性;然而另一方面，金融創(chuàng)新是銀行業(yè)，乃至整個(gè)金融業(yè)的不竭動(dòng)力，它在轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)流動(dòng)性和信用創(chuàng)造方面有著不可替代的作用。顯然，在當(dāng)今社會(huì)，金融創(chuàng)新仍是金融業(yè)蓬勃發(fā)展的必要條件和有效保證，這就要求我們在加強(qiáng)金融創(chuàng)新的同時(shí)，保證有效的金融監(jiān)管能夠?qū)崿F(xiàn)。那么該如何協(xié)調(diào)金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管二者間的關(guān)系。

一、金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)重構(gòu)

所謂金融創(chuàng)新，是指是金融領(lǐng)域內(nèi)通過各種要素的重新組合和創(chuàng)造性的變革或引進(jìn)新的事物。廣義的金融創(chuàng)新涵蓋了金融體系和金融市場上各種革新，包括新制度、新市場、新工具、新業(yè)務(wù)、新機(jī)構(gòu)乃至新的組織形式和管理方法。 而狹義的金融創(chuàng)新則指金融產(chǎn)品、金融工具的創(chuàng)新。

近年來呈現(xiàn)出的新趨勢――工程化和證券化――則主要側(cè)重于狹義概念上的金融創(chuàng)新，因此本文研究的重點(diǎn)集中于狹義概念，主要談及金融產(chǎn)品和金融工具創(chuàng)新所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

從微觀上講，金融創(chuàng)新是金融機(jī)構(gòu)對于不同的金融工具和產(chǎn)品的再組合，這種組合實(shí)際上并不能消除風(fēng)險(xiǎn)，反而使得風(fēng)險(xiǎn)變得更為隱蔽和集中，難以控制。尤其是對于衍生品的再組合，更是使得其自身風(fēng)險(xiǎn)高度復(fù)雜化。金融衍生品本身所具有的風(fēng)險(xiǎn)由兩個(gè)部分組成：一是基礎(chǔ)產(chǎn)品具有的風(fēng)險(xiǎn)，二是衍生產(chǎn)品作為一種新的獨(dú)立產(chǎn)品而具有的風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生品本來就屬于金融創(chuàng)新的一類，其風(fēng)原本就比較隱蔽，若金融創(chuàng)新是基于對衍生產(chǎn)品的再組合而產(chǎn)生新產(chǎn)品，達(dá)到創(chuàng)新基礎(chǔ)上的再創(chuàng)新，其風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜程度可見一斑。從宏觀上講，金融創(chuàng)新直接改變了金融市場的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，給整個(gè)市場帶來新的風(fēng)險(xiǎn)。

第一，金融創(chuàng)新增加了風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性和不確定性，從而加大了監(jiān)管成本和監(jiān)管難度，且這種高度復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)一旦產(chǎn)生不良后果，難以追本溯源找出根除辦法，其破壞性將無限放大與擴(kuò)張，這一點(diǎn)，由金融危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)就是最好的證明。第二，金融創(chuàng)新在一定程度上改變了金融體系的構(gòu)成。在一輪又一輪的金融創(chuàng)新浪潮中，非銀行金融機(jī)構(gòu)不斷創(chuàng)造著新的金融工具和金融產(chǎn)品，逐漸擴(kuò)大了其在整個(gè)金融體系中所占的比重，也就嚴(yán)重降低了銀行在金融體系中的比重，從而改變了金融體系的構(gòu)成，削弱了銀行對于整個(gè)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。其三，金融創(chuàng)新加劇了金融業(yè)經(jīng)營的不穩(wěn)定性。隨著金融創(chuàng)新的快速發(fā)展，銀行業(yè)面臨了來自其他金融機(jī)構(gòu)的巨大挑戰(zhàn)。為跟隨金融創(chuàng)新的大潮，銀行也開始從事如保險(xiǎn)、承兌、理財(cái)、衍生品買賣等一些業(yè)務(wù)，這就給銀行業(yè)帶來了數(shù)額巨大的表外業(yè)務(wù)，使得銀行經(jīng)營變得更加不穩(wěn)定，對于銀行的監(jiān)管也變得更為復(fù)雜。作為金融業(yè)中舉足輕重的一部分，銀行業(yè)的不穩(wěn)定性，將直接導(dǎo)致整個(gè)金融體系的不穩(wěn)定性。2013 年中國對于銀行業(yè)理財(cái)產(chǎn)品市場的整頓正是出于種原因。

無論從微觀還是宏觀角度，金融創(chuàng)新所帶來的風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜化和隱蔽化，給金融市場的繁榮發(fā)展帶來了巨大的不確定性，因此必然需要加強(qiáng)對其的監(jiān)管力度。

二、金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)度量

加強(qiáng)對金融創(chuàng)新的監(jiān)管力度，首要前提在于能夠有效的識(shí)別和度量風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)于這一點(diǎn)，巴塞爾協(xié)議或許對于我們有所裨益。

2010 年9 月12日，27國中央銀行代表一致通過巴塞爾協(xié)議Ⅲ，這是對2008年金融危機(jī)所做出的亡羊補(bǔ)牢的式的努力。雖然 自1988 年巴塞爾協(xié)議出臺(tái)以來，其主要涉及領(lǐng)域集中于銀行業(yè)，主要內(nèi)容也是側(cè)重于對于銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的管理和控制，但該協(xié)議中所提及的關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與度量方法，卻是適用于整個(gè)金融業(yè)的，因而同樣能夠給金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)度量提供一些標(biāo)準(zhǔn)和借鑒。

根據(jù)巴塞爾協(xié)議，商業(yè)銀行的表外風(fēng)險(xiǎn)依據(jù)“信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化系數(shù)”轉(zhuǎn)化成同等性質(zhì)的表內(nèi)業(yè)務(wù)，再根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)數(shù)來測算表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。這顯然已經(jīng)給銀行業(yè)金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)度量提供了有效的方法。然而從近年來的趨勢來看，金融創(chuàng)新的主力軍不僅有銀行業(yè)，更重要且更為活躍的，是非銀行金融機(jī)構(gòu)，如基金公司，保險(xiǎn)公司等。這些非銀行金融機(jī)構(gòu)的金融創(chuàng)新所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，如前所述，帶有極高的隱蔽性和復(fù)雜性，難以度量和有效監(jiān)管的。借鑒巴塞爾協(xié)議，對于此類風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上可以借鑒“風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化系數(shù)”的方法，將非銀行金融機(jī)構(gòu)的金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化為同等性質(zhì)的銀行表外業(yè)務(wù)，再根據(jù)銀行風(fēng)險(xiǎn)的度量模型來刻畫非銀行金融機(jī)構(gòu)金融創(chuàng)新所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，從而達(dá)到有效識(shí)別和管控非銀行金融機(jī)構(gòu)金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的效果。

因此下一步，根據(jù)巴塞爾協(xié)議，尤其是新出臺(tái)的巴塞爾協(xié)議Ⅲ，一方面中國監(jiān)管部門要高度重視銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量和管理，尤其是對銀行金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)度量和管理，緊跟國際形勢，充分利用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型，有效刻畫和描述金融創(chuàng)新帶來的風(fēng)險(xiǎn);另一方面，也要開創(chuàng)對于非銀行金融機(jī)構(gòu)的金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的度量方法和模型，從而保證非銀行金融機(jī)構(gòu)也能納入到制度化的框架中，在加快金融創(chuàng)新的進(jìn)程中，有一定的制度和方法保證其有效控制自身風(fēng)險(xiǎn)，使整個(gè)金融業(yè)健康發(fā)展。

三、中國金融監(jiān)管改革的政策建議

金融危機(jī)的巨大沖擊，使全球社會(huì)認(rèn)識(shí)到金融監(jiān)管的重要性。然而就中國而言，目前中國的金融市場還處于成長和發(fā)展階段，金融風(fēng)險(xiǎn)度量的機(jī)制還沒有完全建立，縱觀中國銀行體系與非銀行金融機(jī)構(gòu)，目前僅有中國銀行在 2003 年開始完善市場風(fēng)險(xiǎn)日常管理，并根據(jù)銀監(jiān)會(huì)《商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)管理指引》要求，在 2006 年將市場風(fēng)險(xiǎn)管理職能從業(yè)務(wù)部門中獨(dú)立出來，構(gòu)建了中國銀行的市場風(fēng)險(xiǎn)管理體系，而其他銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)在這一方面卻沒有足夠的重視。“新常態(tài)”下，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速放緩，經(jīng)濟(jì)金融開放程度更高，全球范圍內(nèi)金融創(chuàng)新蓬勃發(fā)展，必將以勢不可擋的態(tài)勢沖擊中國的金融市場和資本市場。對于中國尚不成熟的金融市場而言，這必將是一個(gè)重大的挑戰(zhàn)，因此，加強(qiáng)對金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管對未來中國的金融發(fā)展和資本市場健康運(yùn)行，乃至整個(gè)市場的良好發(fā)展都有至關(guān)重要的意義。

就現(xiàn)狀而言，除了風(fēng)險(xiǎn)度量的機(jī)制不成熟以外，中國的金融監(jiān)管體系與體制還存在著以下問題：首先，中國金融監(jiān)管的法制體系不完善，監(jiān)管中的行政主導(dǎo)傾向明顯。目前中國金融領(lǐng)域的相關(guān)法律法規(guī)較少，金融創(chuàng)新方面的法律幾乎空白，間接導(dǎo)致了金融監(jiān)管方式以行政管理為主，而缺乏一個(gè)制度化的框架，金融監(jiān)管被簡化成金融命令與金融計(jì)劃，從而引發(fā)尋租現(xiàn)象的發(fā)生，帶來了金融監(jiān)管的不公平性，從而削弱了金融監(jiān)管的權(quán)威性。其次，中國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)配合機(jī)制不夠完善。中國實(shí)行銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)分業(yè)監(jiān)管的金融監(jiān)管模式，各個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)相互獨(dú)立，且還沒建立相關(guān)的協(xié)調(diào)機(jī)制，從而打破了整個(gè)金融市場的完整性。然而金融創(chuàng)新有明顯的混業(yè)經(jīng)營特點(diǎn)，跨行業(yè)的金融創(chuàng)新層出不窮且成為發(fā)展主流，也給中國金融監(jiān)管帶來了新的挑戰(zhàn)。最后，目前中國的金融監(jiān)管缺乏主動(dòng)性，大多是事后監(jiān)管，而缺乏對于風(fēng)險(xiǎn)的先期識(shí)別、預(yù)測和防范，這與中國金融監(jiān)管從業(yè)人員的自身素質(zhì)不足有關(guān)，也與中國政府歷來的“重救輕防”觀念有關(guān)。然而，正如前文所述，金融創(chuàng)新所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，并不同于從前，這種高度復(fù)雜化和隱蔽化的風(fēng)險(xiǎn)一旦爆發(fā)，就會(huì)給整個(gè)金融市場帶來巨大的沖擊。因此對于此類風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防顯得極為重要。

除此之外，中國金融監(jiān)管體系還存在著諸如缺乏與國際監(jiān)管部門配合，監(jiān)管效率不高等一系列問題。

因此，在金融創(chuàng)新蓬勃發(fā)展、金融風(fēng)險(xiǎn)不斷復(fù)雜化的今天，中國的金融監(jiān)管體制必須順勢改革和完善，從而為中國金融市場的健康發(fā)展提供支持。基于此，下一步，中國的金融監(jiān)管改革應(yīng)注意一下幾點(diǎn)：第一，以法制理念引導(dǎo)監(jiān)管，正確認(rèn)識(shí)金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管之間的關(guān)系。金融創(chuàng)新是金融業(yè)和金融市場發(fā)展的不竭動(dòng)力，加強(qiáng)金融監(jiān)管是為了幫助相關(guān)機(jī)構(gòu)有效預(yù)防創(chuàng)新帶來的風(fēng)險(xiǎn)，從而讓更多金融機(jī)構(gòu)能夠參與到金融創(chuàng)新的大潮中，搞活中國的資本市場，為“新常態(tài)”下的社會(huì)發(fā)展提供支持。因此，監(jiān)管的導(dǎo)向在于鼓勵(lì)金融創(chuàng)新的同時(shí)，靠法律、制度以及市場化的運(yùn)作手段來認(rèn)識(shí)、度量和預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)。從這一點(diǎn)出發(fā)，中國應(yīng)盡快加強(qiáng)相關(guān)的法律體系建設(shè)，完善金融創(chuàng)新相關(guān)的法律法規(guī)，鼓勵(lì)社會(huì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)在政府的支持下去行政化，依靠市場手段來是實(shí)現(xiàn)監(jiān)管。第二、建立切實(shí)有效的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，構(gòu)建完善的監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)。金融創(chuàng)新是垮領(lǐng)域，跨國界的，因此金融監(jiān)管不能拘泥于某一領(lǐng)域，在中國現(xiàn)行分業(yè)治理模式之下，應(yīng)注重以銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)三大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)為核心，在三大監(jiān)管機(jī)構(gòu)密切配合、通力合作的基礎(chǔ)上，對上密切其與中央銀行和政府的聯(lián)系，對下加強(qiáng)其與金融同業(yè)協(xié)會(huì)等社會(huì)機(jī)構(gòu)的聯(lián)系，建立其全方位立體式的監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)。第三，以保護(hù)消費(fèi)者利益為導(dǎo)向，轉(zhuǎn)變金融監(jiān)管理念，提高監(jiān)管主動(dòng)性。金融監(jiān)管的目標(biāo)在于最大限度的控制和管理金融風(fēng)險(xiǎn)。在金融創(chuàng)新過程中，廣大的金融產(chǎn)品消費(fèi)者是事實(shí)上的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者，那么保護(hù)消費(fèi)者的利益，應(yīng)該成為金融監(jiān)管的最終目標(biāo)。金融危機(jī)之后，美國于2011年3月通過了金融改革法案，該法案將保護(hù)消費(fèi)利益作為其金融監(jiān)管改革兩個(gè)原則之一，可見這一點(diǎn)的意義重大。因此，在中國下一步的金融監(jiān)管改革中，最大限度的保護(hù)消費(fèi)者的利益，應(yīng)該成為中國金融監(jiān)管改革的重要導(dǎo)向和理念。一旦此種理念形成，中國金融監(jiān)管就能實(shí)現(xiàn)主動(dòng)化的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和預(yù)防，從而掌握風(fēng)險(xiǎn)管控的主動(dòng)權(quán)，為中國金融市場的穩(wěn)定發(fā)展打好基礎(chǔ)。

參考文獻(xiàn)：

[1] 劉磊：后金融危機(jī)時(shí)代中國金融監(jiān)管探究[J]. 中國市場，2011 年第 19 期。

第9篇

關(guān)鍵詞:金融產(chǎn)品創(chuàng)新:金融監(jiān)管:后危機(jī)時(shí)代

中圖分類號:F832　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A　文章編號:1006-1428(2010)010-0083-05

次貸危機(jī)自2007年下半年爆發(fā)以來,引發(fā)了金融衍生品泡沫的破滅,并最終演變?yōu)槿蚪鹑谖C(jī),對金融業(yè)產(chǎn)生近乎毀滅性的影響。截至目前,金融危機(jī)已威脅到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,給全球經(jīng)濟(jì)帶來巨大的不確定性。盡管有主張,此次危機(jī)已經(jīng)觸底,并將出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。那么,中國應(yīng)從此次國際金融業(yè)的動(dòng)蕩中汲取怎樣的教訓(xùn)。中國金融機(jī)構(gòu)在后危機(jī)時(shí)代應(yīng)如何采取有效的金融監(jiān)管措施以實(shí)現(xiàn)有利于從容應(yīng)對國際金融危機(jī)過后的影響。

一、金融產(chǎn)品創(chuàng)新及其對中國金融業(yè)的影響

金融危機(jī)的爆發(fā)使全球政治經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生一系列變化,后危機(jī)時(shí)代的到來意味著此次席卷全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)已經(jīng)趨于緩和,全球經(jīng)濟(jì)將進(jìn)人相對平穩(wěn)期。但是,諸多不確定及不穩(wěn)定因素仍然存在。因此,危機(jī)過后的世界經(jīng)濟(jì)形勢仍處于未知狀態(tài),中國金融業(yè)將面臨更為復(fù)雜的新形勢、新問題。積極反思、再認(rèn)識(shí)危機(jī)爆發(fā)的原因及其影響是中國金融業(yè)在危機(jī)后迅速復(fù)蘇并獲得發(fā)展的重要前提,反思的內(nèi)容首推金融產(chǎn)品創(chuàng)新的監(jiān)管。

(一)金融產(chǎn)品創(chuàng)新――一把金融市場上的“雙刃劍”

金融創(chuàng)新對金融業(yè)發(fā)展至為重要。在中國加人WTO之后金融市場逐步開放時(shí)期更是如此。金融業(yè)的市場化需要充分的競爭與創(chuàng)新,金融產(chǎn)品創(chuàng)新因具有強(qiáng)大的構(gòu)造特性,無窮的派生能力而被看作是金融市場發(fā)展的重要?jiǎng)恿?是中國金融機(jī)構(gòu)在開放的環(huán)境下提升競爭力的主要途徑。

另一方面,金融產(chǎn)品創(chuàng)新增加了市場的可變性,給金融市場發(fā)展帶來風(fēng)險(xiǎn)。金融產(chǎn)品創(chuàng)新獲得較大發(fā)展的時(shí)期正是“金融自由化”上升為國際金融體制重要特征的20世紀(jì)70年代。為彰顯此項(xiàng)理念,效率成為金融業(yè)發(fā)展的目標(biāo)。自20世紀(jì)的80年代開始,西方各國政府,特別是美國開始逐步放松對以往過于嚴(yán)格的金融業(yè)監(jiān)管,借助“金融自由化”將諸如衍生產(chǎn)品、證券化等金融創(chuàng)新推向。上述變革使得美國在以往制造行業(yè)等優(yōu)勢不復(fù)存在的情況下,通過放松金融監(jiān)管、鼓勵(lì)金融創(chuàng)新等措施在全球化競爭中重新獲得發(fā)展。

此次金融危機(jī)的爆發(fā)與蔓延是諸多因素共同作用的結(jié)果,而罪魁禍?zhǔn)淄聘吒軛U、高風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生產(chǎn)品,即2000年前后開始的新一輪金融創(chuàng)新,以次級抵押貸款的反復(fù)證券化最為典型。金融產(chǎn)品創(chuàng)新最初旨在防范或分散金融風(fēng)險(xiǎn),但在市場運(yùn)行中由于缺乏外在制約,金融產(chǎn)品創(chuàng)新蛻變成投機(jī)工具,金融衍生產(chǎn)品與生俱來的高風(fēng)險(xiǎn)被成倍放大,并最終引發(fā)了金融危機(jī)。可以說,金融產(chǎn)品創(chuàng)新是一把雙刃劍,在促進(jìn)金融業(yè)快速發(fā)展的同時(shí),也逐步積聚風(fēng)險(xiǎn)。

(二)金融產(chǎn)品創(chuàng)新之于中國金融業(yè)

中國金融創(chuàng)新起步于20世紀(jì)90年代的金融改革。與美國的金融創(chuàng)新超前于實(shí)體經(jīng)濟(jì)不同,中國金融業(yè)創(chuàng)新相對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言相對滯后。這與中國的國家經(jīng)濟(jì)地位及宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展極不相稱。此外,中國金融創(chuàng)新還具有諸如追究盈利的創(chuàng)新多,防范風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新少,負(fù)債類業(yè)務(wù)創(chuàng)新多、資產(chǎn)類業(yè)務(wù)創(chuàng)新少,吸納性創(chuàng)新多,原創(chuàng)性創(chuàng)新少,資金滯留在一級市場多,進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)少等特點(diǎn)。這說明我國金融創(chuàng)新還有待于進(jìn)一步發(fā)展。在此次危機(jī)中,相對于歐洲諸國及美國,中國金融業(yè)所遭受的損失較小。這得益于中國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)一直以來奉行的嚴(yán)格金融監(jiān)管理念及措施。另一方面也反映出我國金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新能力及參與國際競爭能力的不足。隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化程度的加深,各國間金融交往日趨緊密,金融市場競爭也日趨激烈。為爭奪金融資產(chǎn)的定價(jià)權(quán),規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),各國都將斥巨資投入到金融產(chǎn)品創(chuàng)新的競爭中,搶奪市場資源。

盡管危機(jī)對中國金融業(yè)的影響有限,但留給中國資本市場發(fā)展的啟示值得思考。“金融”的本意為資金融通,加速資金流轉(zhuǎn)和有效利用為金融業(yè)的根本職能。金融業(yè)屬服務(wù)行業(yè)的本質(zhì)要求其應(yīng)當(dāng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),并與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展相協(xié)調(diào),因而,金融產(chǎn)品的創(chuàng)新仍然不應(yīng)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)。此次金融危機(jī)源自美國金融業(yè)發(fā)展的過度膨脹,不同于金融行業(yè)表面的“欣欣向榮”,實(shí)體經(jīng)濟(jì)并未從此前金融業(yè)發(fā)展的繁榮景象中獲利。金融業(yè)的發(fā)展不應(yīng)忽視其服務(wù)業(yè)的本質(zhì),還需采取適當(dāng)有效的監(jiān)管避免金融產(chǎn)品創(chuàng)新的異變。

二、后危機(jī)時(shí)代金融產(chǎn)品創(chuàng)新的監(jiān)管

金融開放是金融業(yè)市場化的一部分,也是提升一國金融業(yè)發(fā)展實(shí)力的重要推力。在全球性金融危機(jī)發(fā)生之后,已經(jīng)步入經(jīng)濟(jì)發(fā)展快車道的中國需要積極地踐行人世承諾,開放金融市場,同時(shí)還必須思考如何在金融市場逐漸開放的同時(shí)實(shí)施及時(shí)、有效的金融監(jiān)管。

(一)金融監(jiān)管制度的演變

金融監(jiān)管伴隨金融危機(jī)的局部和整體爆發(fā)而產(chǎn)生,是一種以保證金融體系的穩(wěn)定、安全、有效及可持續(xù)發(fā)展的制度安排。金融市場全球化的趨勢在影響各國金融業(yè)發(fā)展的同時(shí),也帶來金融監(jiān)管制度的深刻變革。

政府對金融活動(dòng)實(shí)施的監(jiān)管最早可以追溯至18世紀(jì)初英國頒布的旨在防止證券業(yè)存在過度投機(jī)行為的《反金融欺詐和投機(jī)法》,俗稱“泡沫法”。此后,美國國會(huì)曾在1863年通過《國民貨幣法》,這是世界上最早以法律形式確定的金融監(jiān)管制度。為防范金融風(fēng)險(xiǎn),美國國會(huì)于1913年通過《聯(lián)邦儲(chǔ)備法》,并使其成為美國金融監(jiān)管最富革命性的一部法律。1929年至1933年間的經(jīng)濟(jì)大蕭條幾乎摧毀了美國金融業(yè)。為此美國出臺(tái)法律全面監(jiān)管金融業(yè)。其他國家也紛紛效仿對金融業(yè)實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)管。但是,過度的監(jiān)管壓制了金融業(yè)的適度發(fā)展,也損害了金融機(jī)構(gòu)的效率。為消除不利影響,西方主要發(fā)達(dá)國家又在此后借助金融自由化的浪潮,紛紛先后放松了金融管制。經(jīng)歷了1997年至2001年間世界各地金融危機(jī)之后短暫的平靜,2007年夏季美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融風(fēng)暴更是沉重地打擊了世界金融業(yè)。

金融危機(jī)爆發(fā)以后,國際金融監(jiān)管政策出現(xiàn)了大幅調(diào)整,不僅擴(kuò)大了金融監(jiān)管的范圍,還對監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。在歐盟,通過設(shè)立新的歐洲監(jiān)管機(jī)構(gòu)(European Supervisory Authorities)構(gòu)建全新的監(jiān)管體系,同時(shí)加強(qiáng)成員國監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的合作與協(xié)調(diào)。這也是歐洲歷史上首次設(shè)立統(tǒng)一的歐洲金融實(shí)體監(jiān)管體系。2009年3月4日,歐盟委員會(huì)fEuropean Commission)提出由兩個(gè)機(jī)構(gòu)支撐的歐洲金融監(jiān)管框架:一是歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)(a European Systemic Risk Council,

ie.ESRC),由其監(jiān)管并評估宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展及金融體系內(nèi)部存在的可能威脅金融穩(wěn)定的潛在風(fēng)險(xiǎn)。在必要時(shí),歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)提出應(yīng)對危機(jī)的建議,發(fā)出系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)存在的預(yù)警。另一支柱則是歐洲金融監(jiān)管體系(European System of Financial Supervisors,ie.ESFS)。這是由成員國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)基于合伙、合作及強(qiáng)化協(xié)同原則形成的穩(wěn)健的工作體系網(wǎng)。在總體上,歐盟雙支柱的金融監(jiān)管體系能夠?qū)崿F(xiàn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的有效協(xié)作,加強(qiáng)金融穩(wěn)定,確保宏觀監(jiān)管與微觀監(jiān)管框架的結(jié)合。

(二)金融產(chǎn)品創(chuàng)新與金融監(jiān)管

金融創(chuàng)新包括金融機(jī)構(gòu)、金融工具、金融市場及交易方式等方面的推陳出新。過度發(fā)展的金融創(chuàng)新當(dāng)監(jiān)管缺乏時(shí)存在引發(fā)全球性金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。因而,金融監(jiān)管與金融產(chǎn)品創(chuàng)新之間的關(guān)系被看作現(xiàn)代金融業(yè)運(yùn)行的關(guān)鍵。在后危機(jī)時(shí)代金融業(yè)發(fā)展兼顧安全與效率的前提下,正確認(rèn)識(shí)二者之間的關(guān)系也是金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)面臨的一道難題。

事實(shí)上,一直以來,金融監(jiān)管與金融產(chǎn)品創(chuàng)新之間就是在不斷博弈,既要避免過度監(jiān)管扼殺金融產(chǎn)品創(chuàng)新及金融市場的充分競爭,又要防范缺乏監(jiān)管可能危及經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。只有適度的金融監(jiān)管才能夠支持、引導(dǎo)金融創(chuàng)新,消除金融產(chǎn)品創(chuàng)新帶來的負(fù)面效應(yīng)。在現(xiàn)實(shí)中,金融創(chuàng)新與監(jiān)管的博弈能否實(shí)現(xiàn)均衡,與監(jiān)管機(jī)構(gòu)對金融創(chuàng)新采取的監(jiān)管立場與方式密切相關(guān)。歷史表明,在金融創(chuàng)新獲得快速發(fā)展的時(shí)期,金融監(jiān)管必定相對寬松,監(jiān)管體制支持金融創(chuàng)新。反之,當(dāng)金融監(jiān)管較為嚴(yán)格時(shí),金融創(chuàng)新必受到抑制。總體上,隨著金融產(chǎn)品創(chuàng)新的推進(jìn)。金融監(jiān)管先后經(jīng)歷了“自由放任――加強(qiáng)監(jiān)管――金融創(chuàng)新――放松監(jiān)管”的循環(huán)往復(fù)。

20世紀(jì)90年代以后,西方發(fā)達(dá)國家引導(dǎo)的世界金融改革逐步深入,金融監(jiān)管的重點(diǎn)及監(jiān)管方式都出現(xiàn)了重大調(diào)整,“鼓勵(lì)金融創(chuàng)新”成為此后一段期間金融監(jiān)管的重要理念。在進(jìn)入21世紀(jì)以后,國際金融市場競爭日趨激烈,金融創(chuàng)新使得金融機(jī)構(gòu)通過實(shí)質(zhì)上的混業(yè)經(jīng)營規(guī)避分業(yè)監(jiān)管的方式越來越多樣化,例如商業(yè)銀行采取資產(chǎn)證券化的方式,將風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表中移出,逃避資本充足率的立法規(guī)定。但是,資產(chǎn)證券化也將商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)從信貸市場轉(zhuǎn)移至資本市場。特別在資本市場與信貸市場之間的信息溝通尚不完備的情況下,因缺少對證券化風(fēng)險(xiǎn)的有效識(shí)別機(jī)制,這種方式構(gòu)成資本市場潛在危機(jī)的重要根源。

次貸危機(jī)的爆發(fā)使得金融產(chǎn)品創(chuàng)新與監(jiān)管間的關(guān)系又成為人們討論的話題。隨著金融創(chuàng)新及金融交易的快速發(fā)展,特別進(jìn)人新世紀(jì)以來,全球金融市場風(fēng)險(xiǎn)日益加劇,并最終引發(fā)了2007年美國次級按揭貸款及相關(guān)證券化產(chǎn)品危機(jī),嚴(yán)重影響了國際金融市場的正常運(yùn)行。危機(jī)的陰影尚未完全散去,但頻繁爆發(fā)的金融危機(jī)已經(jīng)促使各國(地區(qū))積極地反思如何健全金融體系,加強(qiáng)和完善金融監(jiān)管改革。防止危機(jī)的進(jìn)一步擴(kuò)大。在美國。為應(yīng)對此次危機(jī)對金融業(yè)的重創(chuàng),財(cái)長保爾森于2008年3月31日公布了《金融監(jiān)管改革藍(lán)圖》,改革了自內(nèi)戰(zhàn)后逐漸形成的金融監(jiān)管體系,宣告美國政府對金融產(chǎn)品創(chuàng)新過于寬松的管制政策告一段落。在接下來的時(shí)間里,美國政府將直面其金融業(yè)受到此次危機(jī)重創(chuàng)、競爭力下降的事實(shí),積極改善金融監(jiān)管制度及措施,希望通過加強(qiáng)金融監(jiān)管重新贏得全球投資者對于美國金融市場的信心。

歐美等發(fā)達(dá)國家以往過于放松的金融管制盡管在客觀上促進(jìn)了金融業(yè)的迅猛發(fā)展。但也因在監(jiān)管制度上存在疏漏而為金融機(jī)構(gòu)不規(guī)范的創(chuàng)新活動(dòng)引發(fā)的危機(jī)鋪就了“溫床”,特別是當(dāng)較少受到管制的金融衍生品大量涌現(xiàn)時(shí)。因此,有必要明確在后危機(jī)時(shí)代,完善針對金融產(chǎn)品創(chuàng)新的監(jiān)管體制。

(三)后危機(jī)時(shí)代對金融產(chǎn)品創(chuàng)新的監(jiān)管

現(xiàn)代金融業(yè)的迅猛發(fā)展表明,世界上并不存在金融監(jiān)管的永恒模式。不可否認(rèn),金融監(jiān)管受制于特定環(huán)境及社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件的影響。從國際形勢考察,20世紀(jì)90年代以來全球范圍內(nèi)國際金融市場競爭愈發(fā)激烈,特別是當(dāng)金融混業(yè)經(jīng)營趨勢不斷增強(qiáng),并成為國際金融市場發(fā)展的重要特征時(shí)更是如此。這促使美國通過《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》(1999年),廢除了自1933年《格拉斯?斯蒂格爾法》確立的分業(yè)經(jīng)營與監(jiān)管的模式。

歷次金融危機(jī)的教訓(xùn)之一,即是金融監(jiān)管模式必須適應(yīng)市場發(fā)展變化的需要。為適應(yīng)此經(jīng)營模式,主要發(fā)達(dá)國家在積極引導(dǎo)并推進(jìn)混業(yè)經(jīng)營的同時(shí)調(diào)整監(jiān)管體制,設(shè)立綜合監(jiān)管機(jī)構(gòu),實(shí)施綜合監(jiān)管。特別是在此次危機(jī)爆發(fā)后,歐美等西方經(jīng)濟(jì)實(shí)體要求改革其金融監(jiān)管體制的呼聲日益高漲,紛紛提出改革監(jiān)管機(jī)構(gòu),擴(kuò)大監(jiān)管權(quán)限的方案。諸如,上文提及的歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)(ESRC)作為一個(gè)全新的獨(dú)立機(jī)構(gòu),在歐盟范圍內(nèi)承擔(dān)對金融體系實(shí)施宏觀審慎監(jiān)管的職責(zé),以確保金融秩序的穩(wěn)定。歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)的上述主要職能通過評估歐洲金融體系中因宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展及金融市場發(fā)展總體趨勢的穩(wěn)定程度實(shí)現(xiàn)。為實(shí)現(xiàn)此目標(biāo),該委員會(huì)(ESRc)有權(quán)搜集、分析與監(jiān)管、評估在宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中及金融體系內(nèi)存在的可能威脅金融安全穩(wěn)定的信息,有權(quán)識(shí)別金融風(fēng)險(xiǎn)并當(dāng)金融風(fēng)險(xiǎn)積聚至一定程度時(shí)發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)警示,此外,在必要時(shí)有權(quán)對解決風(fēng)險(xiǎn)的措施提出建議。盡管該風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)出具的文件不具有法律約束力,但歐盟仍然期望委員會(huì)通過提供高質(zhì)量的分析報(bào)告,參與歐洲中央銀行的管理者、監(jiān)管者以及歐盟委員會(huì)的工作并發(fā)揮主要影響。

此外,中央銀行的主要職責(zé)在于保持貨幣及金融穩(wěn)定,同時(shí),應(yīng)發(fā)揮其借款人及最后貸款人的角色承擔(dān)起至關(guān)重要的維護(hù)金融網(wǎng)絡(luò)安全的職責(zé)。后危機(jī)時(shí)代的金融監(jiān)管還應(yīng)通過擴(kuò)大中央銀行的權(quán)力而強(qiáng)化其在宏觀審慎監(jiān)管中的主導(dǎo)作用。必要時(shí),發(fā)展金融創(chuàng)新也能夠防止金融市場出現(xiàn)虛假繁榮的泡沫。

(四)金融產(chǎn)品創(chuàng)新監(jiān)管的法制環(huán)境

現(xiàn)代金融為法治金融。作為現(xiàn)代社會(huì)秩序化發(fā)展的主導(dǎo)模式,金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品創(chuàng)新應(yīng)符合內(nèi)部控制規(guī)范,另一方面,實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新監(jiān)管目標(biāo)還需要健全的金融監(jiān)管法制環(huán)境。面對金融市場不斷呈現(xiàn)出的國際化以及金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營等趨勢,如何有效地構(gòu)建完善的金融監(jiān)管法制環(huán)境成為后危機(jī)時(shí)代需要深度思考的問題。

金融監(jiān)管的法制環(huán)境影響金融監(jiān)管的效率。較為松散的監(jiān)管法制環(huán)境無助于控制金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生及蔓延,更無法適應(yīng)目前金融市場的發(fā)展;完善的金融法制環(huán)境有利于明確投資者享有的金融財(cái)產(chǎn)權(quán)利,規(guī)范金融創(chuàng)新法律活動(dòng)及法律關(guān)系,促進(jìn)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新,尤其是在金融全球化趨勢影響下的目前。此外,隨著金融業(yè)發(fā)展的專業(yè)性不斷提升,金融監(jiān)管法制建設(shè)應(yīng)步入專業(yè)化道路,不斷細(xì)化監(jiān)管規(guī)則,嚴(yán)格法規(guī)的執(zhí)行程度。

1、金融監(jiān)管法的基本原則

金融監(jiān)管法的基本原則包括但不限于以下內(nèi)容,即收益與風(fēng)險(xiǎn)對稱的原則。適度的金融監(jiān)管能夠?qū)⒔鹑趧?chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)限定在有效控制的范圍之內(nèi),實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)與收益之間均衡,不至使金融產(chǎn)品創(chuàng)新因脫離監(jiān)管而流于投機(jī)工具。其二,金融監(jiān)管應(yīng)滿足金

融創(chuàng)新需求的原則。對金融創(chuàng)新的監(jiān)管應(yīng)滿足于現(xiàn)實(shí)社會(huì)對金融創(chuàng)新的需求,否則過于嚴(yán)格的監(jiān)管有損創(chuàng)新的進(jìn)行,進(jìn)而影響整個(gè)金融業(yè)的發(fā)展。反之,監(jiān)管的缺位也會(huì)迅速積聚金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)。其三,金融監(jiān)管的國際合作原則。本次金融危機(jī)在實(shí)質(zhì)上是長期以來金融失衡的徹底表現(xiàn),也是全球金融監(jiān)管滯后于全球發(fā)展的結(jié)果。相比金融風(fēng)險(xiǎn)的國際性,各國國內(nèi)對金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管因受制于管轄原則的約束,難以應(yīng)對。因此,加強(qiáng)金融監(jiān)管國際合作的需求日益緊迫,在深入研究國際金融創(chuàng)新及金融監(jiān)管趨勢的基礎(chǔ)下,采取有效風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管措施,應(yīng)對金融創(chuàng)新日新月異的情勢變化不失為有效之舉。

2、金融產(chǎn)品創(chuàng)新監(jiān)管的信息公開。

美國次級債危機(jī)爆發(fā)的誘因。一方面可以歸結(jié)為在分業(yè)監(jiān)管模式下,監(jiān)管部門難以擁有全部信息以監(jiān)控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),因而無法識(shí)別個(gè)別金融機(jī)構(gòu)存在的足以危害整個(gè)金融體系穩(wěn)定的危險(xiǎn)行為或危險(xiǎn)因素。另一方面,投資銀行等金融機(jī)構(gòu)違反披露義務(wù),向金融投資者及監(jiān)管機(jī)構(gòu)刻意隱瞞金融衍生產(chǎn)品存在的巨大風(fēng)險(xiǎn)等與投資有關(guān)的信息。金融監(jiān)管的內(nèi)容包括建立以金融監(jiān)管部門為中心的信息公開機(jī)制,充分披露金融產(chǎn)品創(chuàng)新的重要信息,實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管目標(biāo)。這在客觀上有利于緩解或消除因金融監(jiān)管信息不對稱對市場產(chǎn)生的消極影響。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)保證其向監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)送的金融產(chǎn)品創(chuàng)新信息應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確而充分,尤其在金融衍生產(chǎn)品急速發(fā)展時(shí)期。金融監(jiān)管通過立法明確金融機(jī)構(gòu)公開相關(guān)信息的義務(wù)。使其行為活動(dòng)處于公眾監(jiān)督之下,充分發(fā)揮信息公開的“陽光”殺菌效果,防止金融產(chǎn)品創(chuàng)新活動(dòng)脫離監(jiān)管,走向異端。

此外,金融創(chuàng)新監(jiān)管法制環(huán)境建設(shè)還包括立法應(yīng)明確金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的法律地位、監(jiān)管權(quán)限及可以采取的監(jiān)管措施等內(nèi)容。

三、結(jié)論兼對中國金融創(chuàng)新監(jiān)管的建議

創(chuàng)新是金融業(yè)永恒的話題。金融產(chǎn)品創(chuàng)新具有的多樣化特征能夠滿足居民和金融機(jī)構(gòu)追求利益及規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需要。盡管中國金融產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展的時(shí)間不長,但監(jiān)管機(jī)構(gòu)對金融產(chǎn)品創(chuàng)新的限制較為嚴(yán)格,這在客觀上減輕了中國在此次危機(jī)中遭受的重創(chuàng)。在后危機(jī)時(shí)代,中國金融產(chǎn)品創(chuàng)新的監(jiān)管應(yīng)從以下幾方面予以完善,實(shí)現(xiàn)正確處理金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管關(guān)系的目標(biāo):

1、健全金融監(jiān)管體系。盡管中國目前存在“一行三會(huì)”的金融監(jiān)管體系,但監(jiān)管機(jī)構(gòu)彼此間的監(jiān)管權(quán)限劃分不甚明確,這嚴(yán)重影響了監(jiān)管效率。基于此,我國應(yīng)適時(shí)構(gòu)建統(tǒng)一的金融監(jiān)管體系,協(xié)調(diào)各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的權(quán)限,避免因監(jiān)管權(quán)力分散導(dǎo)致的監(jiān)管低效或監(jiān)管漏洞。此外,目前中國金融混業(yè)經(jīng)營已暫露頭角。針對此情形應(yīng)逐步建立綜合監(jiān)管體系,實(shí)施宏觀及微觀審慎監(jiān)管。

2、完善金融監(jiān)管法制環(huán)境。盡管我國已經(jīng)初步形成以《中國人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》、《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》、《證券法》、《信托法》等為框架的金融法律體系,但金融監(jiān)管的規(guī)定散見其中,體系性與操作性不強(qiáng)。考慮到金融活動(dòng)的專業(yè)性和復(fù)雜性,在中國應(yīng)制定行之有效的專門性法律。此外。目前的金融監(jiān)管法律規(guī)范主要限于對金融機(jī)構(gòu)活動(dòng)的合規(guī)性監(jiān)管,在后危機(jī)時(shí)代,中國金融監(jiān)管法制環(huán)境的完善有必要構(gòu)建金融風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、預(yù)警及控制體系,堅(jiān)持金融監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、控制的目標(biāo),強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)的信息披露。

3、從金融監(jiān)管的國際化趨勢中汲取經(jīng)驗(yàn)。隨著金融國際化的深入,金融機(jī)構(gòu)跨地區(qū)、跨國發(fā)展的趨勢逐漸顯現(xiàn)。各國金融業(yè)發(fā)展的依賴性及合作性不斷增強(qiáng)。這加劇了金融風(fēng)險(xiǎn)在不同國家金融機(jī)構(gòu)之間的移轉(zhuǎn)及擴(kuò)散,更加大了金融監(jiān)管的難度。因此,在日益開放的國際環(huán)境下,中國金融監(jiān)管的完善應(yīng)加強(qiáng)與國際組織及發(fā)達(dá)國家金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的合作交流,在后危機(jī)時(shí)代到來時(shí)立足于確保金融市場的安全、穩(wěn)定。這也是中國金融機(jī)構(gòu)及金融市場迅速成熟的標(biāo)志之一。

在后危機(jī)時(shí)代,中國應(yīng)繼續(xù)秉承適度開放的市場經(jīng)濟(jì)金融業(yè)發(fā)展理念,積極發(fā)展金融創(chuàng)新和有效的市場競爭,同時(shí)堅(jiān)持審慎監(jiān)管原則,提高金融業(yè)資本市場的透明度,防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。

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