時間：2023-06-04 09:28:47
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【關(guān)鍵詞】流動性；流動性風(fēng)險；流動性管理
流動性對于企業(yè)的意義猶如血液對于人體一般，是企業(yè)經(jīng)營的一項基本資源，充足的流動性可以用來滿足預(yù)期和突如其來的現(xiàn)金流出，滿足企業(yè)規(guī)模擴張的需求，保證企業(yè)日常經(jīng)營活動的正常運轉(zhuǎn)，實現(xiàn)資產(chǎn)的保值、增值。相反，因缺乏流動性而無法及時滿足債務(wù)償付義務(wù)，將會危及企業(yè)的活力，嚴(yán)重的可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。因此，流動性管理對于企業(yè)而言顯得尤為必要，特別是那些負(fù)債較高、固定資產(chǎn)占比較低，擁有大量流動資產(chǎn)的金融機構(gòu)，其活動的本質(zhì)就是作為流動性的通道，故而對流動性的管理需要更加精細(xì)化。
一、流動性的含義和來源
流動性的含義。對流動性進行系統(tǒng)研究之前，首先需要明確流動性的含義，準(zhǔn)確的定義是一項基礎(chǔ)而重要的內(nèi)容。流動性概念有廣義和狹義之分，狹義的流動性特指現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，它們在性質(zhì)上屬于容易變現(xiàn)的資產(chǎn)；廣義的流動性是指需要貨幣時獲取現(xiàn)金的能力，這種能力主要體現(xiàn)在時間上的及時性、價格上的合理性以及數(shù)量上的充足性。美國銀行業(yè)協(xié)會對流動性的定義為：銀行能夠在一定時間內(nèi)以合理的成本籌集一定數(shù)量的資金來滿足客戶當(dāng)前或未來的資金需求。加拿大財政部金融機構(gòu)監(jiān)理局將流動性定義為一種能力，具體指一個機構(gòu)可以及時地以合理的價格獲得足夠的現(xiàn)金或現(xiàn)金等價物來應(yīng)對到期的承諾。這些發(fā)達(dá)國家金融機構(gòu)對流動性的定義都是廣義的。在廣義的概念下，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物是一項資產(chǎn)，是變現(xiàn)能力較強的流動性來源之一。目前對流動性的研究也大部分泛指廣義上的概念。流動性的來源。流動性的來源渠道有很多，但主要可以劃分為以下三類：一是企業(yè)經(jīng)營活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流，如銷售產(chǎn)品回籠的資金，對于金融機構(gòu)而言，資產(chǎn)到期收回的本金、利息或分紅即屬于經(jīng)營活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流。該來源是一種基礎(chǔ)性的流動性來源；二是通過籌資活動獲得資金，包括短期籌資、中長期籌資以及權(quán)益籌資。不同的籌資來源可以應(yīng)對不同的流動性需求，以金融機構(gòu)為例，短期非急迫的流動性需求可以通過回購、隔夜拆借等手段解決，長期非急迫的流動性需求可以通過信用借款、發(fā)債或股權(quán)等方式解決，對于急迫的流動性需求則要采取非常措施，如擔(dān)保籌資、向央行借款等。在正常的經(jīng)營情況下，通過負(fù)債獲得資金是一種很好的流動性來源，但是當(dāng)發(fā)生系統(tǒng)性危機或者機構(gòu)自身的信用受到市場質(zhì)疑的時候，籌資困境會誘發(fā)資金的流出，增強現(xiàn)金流入的困難；三是通過銷售資產(chǎn)獲得資金，包括流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。資產(chǎn)能否及時地按照賬面價值變現(xiàn)受到很多因素的影響，如資產(chǎn)所處市場的深度（反映承受大額交易的能力）、廣度（反映參與者的多少）等。其中容易變現(xiàn)的資產(chǎn)可作為流動性儲備，流動性儲備是所有流動性來源中最可靠的。企業(yè)為了應(yīng)對意外的流動性需求，必須儲備一定數(shù)量的流動性資產(chǎn)，但流動性儲備資產(chǎn)的回報率是最低的，以利潤最大化為目標(biāo)的企業(yè)會盡可能地降低此類資產(chǎn)，合理的流動性儲備規(guī)模是在流動性風(fēng)險和盈利之間尋找平衡。經(jīng)營活動和銷售資產(chǎn)取得的現(xiàn)金屬于內(nèi)生流動性，籌資屬于外生流動性，流動性儲備猶如水池中的水一樣，現(xiàn)金的流入似水池的進水口，現(xiàn)金流出似水池的排水口，當(dāng)資金的流入大于流出時，流動性儲備就會增加，相反，當(dāng)資金的流入小于流出時，流動性儲備就會相應(yīng)減少。應(yīng)對需求時流動性來源的安排順序。一般而言，以上三種流動性來源在滿足需求時，未擔(dān)保的籌資安排是在經(jīng)營現(xiàn)金流之后的第一道防線，出售資產(chǎn)變現(xiàn)是最后一道防線。之所以如此安排，是因為抵押或者賣出資產(chǎn)，尤其是那些固定的或者關(guān)乎企業(yè)生存的重要資產(chǎn)，將減小企業(yè)的財務(wù)彈性，降低企業(yè)未來盈利能力，不利于企業(yè)的長期發(fā)展。當(dāng)然，這樣的一種順序也不是固定不變的，有時需要根據(jù)不同的情景來綜合考察各個來源的特點。對金融資產(chǎn)管理公司而言，正常情況下，銀行借款是一項很好的流動性來源，但當(dāng)發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險或者自身經(jīng)營、聲譽發(fā)生重大損失和變化時，銀行借款將會變得異常困難，出售資產(chǎn)將會成為獲取流動性的首選途徑。
二、流動性風(fēng)險的含義和分類
流動性風(fēng)險的含義。若在流動性概念的基礎(chǔ)上來定義流動性風(fēng)險，那么流動性風(fēng)險的概念將更為具體，它是指企業(yè)不能根據(jù)需要而以正常的價格（合理的融資成本和資產(chǎn)的賬面價值）及時獲取現(xiàn)金從而遭受損失的風(fēng)險。流動性風(fēng)險是企業(yè)在經(jīng)營與管理過程中面臨的一種主要風(fēng)險，具有不確定性強、沖擊破壞力大的特點，尤其對于高杠桿經(jīng)營的金融機構(gòu)，其被稱為“最致命的風(fēng)險”。在2007年的全球金融危機中，很多資本數(shù)量充足、結(jié)構(gòu)合理的金融機構(gòu)由于缺乏充足的流動性來應(yīng)對債務(wù)，被迫進行合并或者被收購，甚至走向了破產(chǎn)清算的境地。這次危機證明了流動性風(fēng)險爆發(fā)的突然性和嚴(yán)重性，流動性風(fēng)險的管理成為金融機構(gòu)持續(xù)經(jīng)營管理的重要內(nèi)容之一。流動性風(fēng)險的來源及分類。流動性風(fēng)險的產(chǎn)生需要兩個條件：一是存在流動性需求。流動性需求是指企業(yè)在經(jīng)營過程中存在流動性缺口，即現(xiàn)金的流出大于現(xiàn)金的流入；二是無法以合理的價格獲取資金。其一，錯配型流動性風(fēng)險和突發(fā)型流動性風(fēng)險。從流動性缺口產(chǎn)生的原因上，可以將流動性風(fēng)險分為兩類：錯配型流動性風(fēng)險和突發(fā)型流動性風(fēng)險。錯配型的資金缺口是指由于資產(chǎn)負(fù)債期限和規(guī)模錯配導(dǎo)致一定時期內(nèi)現(xiàn)金的流出大于現(xiàn)金的流入。如短債長用的情況，短期負(fù)債到期后需要償還，但資產(chǎn)期限尚未到期無法及時回流現(xiàn)金，從而導(dǎo)致凈現(xiàn)金流出。對于提供流動性轉(zhuǎn)化的金融機構(gòu)而言，這樣的錯配是無法避免的，是由金融機構(gòu)的經(jīng)營性質(zhì)和資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)本身決定的，從性質(zhì)上講是內(nèi)生的。突發(fā)型的資金缺口指資金的需求超出了金融機構(gòu)的計劃，或者現(xiàn)金的流入低于金融機構(gòu)的預(yù)期，導(dǎo)致沒有充足的資金應(yīng)付突發(fā)的現(xiàn)金需求。造成突發(fā)型資金缺口的原因有很多，大體可以歸為四類：一是無法預(yù)測的現(xiàn)金流量。二是不利的法律或者管理部門的裁決；三是企業(yè)財務(wù)管理不規(guī)范和企業(yè)的負(fù)面印象。在現(xiàn)實的經(jīng)營環(huán)境中，大部分企業(yè)，尤其是金融機構(gòu)都會面臨一些在時間或者數(shù)量上無法預(yù)測的現(xiàn)金流量，如居民儲蓄存款、開放式基金的贖回、金融資產(chǎn)管理公司的財務(wù)性投資等項目在時間和數(shù)量上均不確定，并且無法預(yù)測的程度越高，突發(fā)型流動性風(fēng)險也就越高；四是不利的法律或者部門裁決會帶來緊急的支付、賠償和停業(yè)的成本。這會對經(jīng)營活動和相關(guān)的現(xiàn)金流量造成暫時的或者永久的破壞。企業(yè)財務(wù)管理是一項復(fù)雜的活動，其本身具有相當(dāng)程度的無法預(yù)測性，如果管理不規(guī)范，就會增加預(yù)測企業(yè)現(xiàn)金流的難度。企業(yè)的負(fù)面印象會改變利益相關(guān)人的行為方式，降低交易和減少資金供給，使企業(yè)未來現(xiàn)金流的變動不可預(yù)測?？傮w而言，突發(fā)型的流動性風(fēng)險往往由市場風(fēng)險、信用風(fēng)險或操作風(fēng)險等其他風(fēng)險而引發(fā)，是一種“間接的、結(jié)果性”風(fēng)險，從性質(zhì)上講是外生的。其實在大多數(shù)情況下，流動性風(fēng)險早已蘊含在資產(chǎn)負(fù)債表的脆弱性中，而一些觸發(fā)性的事件會將其暴露出來，流動性缺口的產(chǎn)生往往是內(nèi)外因素共同作用的結(jié)果。其二，籌資流動性風(fēng)險和資產(chǎn)流動性風(fēng)險。從獲取資金的方式上也可將流動性風(fēng)險分為兩類：籌資流動性風(fēng)險和資產(chǎn)流動性風(fēng)險?；I資流動性風(fēng)險是指不能根據(jù)需要在成本合理的程度上獲得未擔(dān)保的籌資而遭受損失的風(fēng)險。造成籌資流動性風(fēng)險的原因包括以下幾方面：負(fù)債不具有連續(xù)性；缺乏融資市場渠道；負(fù)債籌資來源過度集中和宏觀環(huán)境的不利變化。當(dāng)信用資金的提供者不愿意將到期負(fù)債繼續(xù)提供給企業(yè)使用，或者企業(yè)被迫接受增加的成本來保證負(fù)債來源時，往往表明企業(yè)的籌資流動性風(fēng)險已經(jīng)存在了，信用資金的連續(xù)性可以作為籌資流動性風(fēng)險的早期信號。缺乏融資市場渠道意味著企業(yè)無法進入特定的融資市場，從而被迫接受較高的融資成本，比如金融資產(chǎn)管理公司如果無法進入銀行間同業(yè)拆借市場，那么短時間的資金需求將被局限在需要資產(chǎn)抵押的回購市場上。企業(yè)過分依賴單一的產(chǎn)品、市場或者貸款方也會增加籌資流動性風(fēng)險，因為過度集中的籌資來源一旦停止，企業(yè)想要尋找到替代性的融資需要付出極大的努力。當(dāng)然，宏觀環(huán)境的不利變化，比如金融系統(tǒng)流動性趨緊，同樣會增加企業(yè)籌資的難度。資產(chǎn)流動性風(fēng)險是指不能根據(jù)需要按照賬面價值將資產(chǎn)變現(xiàn)從而遭受損失的風(fēng)險，包括以不合理的貼現(xiàn)折扣比例將其資產(chǎn)作為抵押品，或者只能以較低的價格賣出其資產(chǎn)組合。通過資產(chǎn)獲取流動性的方式包括抵押無負(fù)擔(dān)的資產(chǎn)獲取貸款、出賣流動性資產(chǎn)獲取資金、進行資產(chǎn)證券化、變賣非流動性資產(chǎn)等。這些方式一般與資產(chǎn)流動性風(fēng)險的高低相對應(yīng)，如果企業(yè)擁有充足的營業(yè)現(xiàn)金流量和籌資來源，就不會面臨資產(chǎn)流動性風(fēng)險，當(dāng)資產(chǎn)流動性風(fēng)險較低時，企業(yè)可以通過抵押資產(chǎn)獲取現(xiàn)金，如果企業(yè)通過變賣非流動資產(chǎn)來獲取流動性，則意味著企業(yè)的資產(chǎn)流動性風(fēng)險已經(jīng)很高了。影響資產(chǎn)變現(xiàn)的因素包括資產(chǎn)市場性的缺乏、缺少無負(fù)擔(dān)的資產(chǎn)、資產(chǎn)過度集中、企業(yè)自身高估資產(chǎn)價值、貸款抵押物不充分等。資產(chǎn)市場性的缺乏意味著資產(chǎn)不容易或者根本無法變現(xiàn)，比如廠房、辦公樓等固定資產(chǎn)的售賣一般需要較長的時間，不容易及時變現(xiàn)以滿足流動性的需求；缺少無負(fù)擔(dān)的資產(chǎn)表明企業(yè)缺乏可處置的資產(chǎn)，那么通過資產(chǎn)獲取流動性的基礎(chǔ)也就不存在了；資產(chǎn)過度集中存在兩個含義，一方面指企業(yè)擁有的頭寸相對于市場容量來說占比較大，另一方面指某一資產(chǎn)的頭寸在企業(yè)整體資產(chǎn)規(guī)模中占比較大。過度集中的資產(chǎn)可能會由于市場深度不夠而無法按照賬面價格整體變現(xiàn)，例如企業(yè)某一金融資產(chǎn)進行大規(guī)模拋售時，市場價格有可能出現(xiàn)大幅度下降，從而影響資產(chǎn)變現(xiàn)的價值。過度集中的資產(chǎn)也有可能遭遇因市場突然變化而無法變現(xiàn)的風(fēng)險，2007年的金融危機使得“次級債券”交易幾乎停滯，大量持有該類債券的金融機構(gòu)損失慘重。而如果企業(yè)資產(chǎn)的賬面價值被高估，那么企業(yè)以該項資產(chǎn)為基礎(chǔ)獲取流動性的數(shù)量必將低于企業(yè)的期望值。對于金融機構(gòu)而言，如果貸款項目出現(xiàn)風(fēng)險，那么可以通過處置抵押物來回收資金；但如果抵押物的價值不足以彌補本息金額，那么金融機構(gòu)將會遭受損失。其三，流動性漩渦。籌資流動性風(fēng)險或者資產(chǎn)流動性風(fēng)險的出現(xiàn)都會給企業(yè)造成一定的損失，帶來財務(wù)困難。但在某些情況下，籌資流動性風(fēng)險和資產(chǎn)流動性風(fēng)險會同時出現(xiàn)，形成流動性漩渦，造成失去償付能力的危險。流動性漩渦可以由內(nèi)部或外部因素誘發(fā)，企業(yè)首先出現(xiàn)籌資困難，被迫出售或抵押資產(chǎn)，從而降低財務(wù)彈性，引起利益相關(guān)人的擔(dān)心，抽離資金，導(dǎo)致企業(yè)籌資更加困難，進一步出售資產(chǎn)變現(xiàn)，最終進入財務(wù)困境，造成償付危機（如圖1所示）。
三、流動性管理的目標(biāo)和原則
（一）企業(yè)籌資的含義
企業(yè)在運營中，通過不同的渠道獲取資金，并將資金投入到生產(chǎn)及企業(yè)運行中去，從而達(dá)到擴大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模，促進企業(yè)發(fā)展的目的的行為就被稱之為企業(yè)籌資。企業(yè)可以通過外部融資、銀行貸款等方式來進行企業(yè)融資。企業(yè)在籌資時選擇適合自己發(fā)展的籌資方式，并將籌資寬度設(shè)定在企業(yè)能夠承擔(dān)的范圍之內(nèi)，是企業(yè)籌資的必然要求。
（二）企業(yè)籌資風(fēng)險的含義
財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)籌資風(fēng)險的另一個名稱，是指企業(yè)在借入貸款之后卻因為各種原因而導(dǎo)致企業(yè)無法償還債務(wù)的風(fēng)險。這是由企業(yè)經(jīng)營的不確定性，以及企業(yè)利潤的不穩(wěn)定性決定的。
企業(yè)進行籌資的主要目的的是擴大生產(chǎn)，而增加了企業(yè)貸款之后，貸款利息必然會為企業(yè)的財務(wù)管理帶去一定的壓力與負(fù)擔(dān)，而市場上的借貸利率又是隨時可變的，這也成為企業(yè)籌資風(fēng)險的一大問題。由此可見，如果企業(yè)經(jīng)營決策不符合企業(yè)發(fā)展的實際，無法適應(yīng)市場變化，那么企業(yè)隨時面臨著籌資風(fēng)險，但從另一方面來說，企業(yè)如果制定了符合市場發(fā)展規(guī)律的決策目標(biāo)，正確領(lǐng)導(dǎo)組織企業(yè)員工生產(chǎn)經(jīng)營，那么，企業(yè)就能實現(xiàn)擴大企業(yè)經(jīng)濟效益以及生產(chǎn)規(guī)模的目標(biāo)。
（三）籌資風(fēng)險的特征表現(xiàn)
1、籌資風(fēng)險的客觀性
企業(yè)籌資風(fēng)險的產(chǎn)生都是無法預(yù)料的，可以說是一些客觀的、不可通過外部力量控制的非人為因素決定的。等于說，籌資風(fēng)險的存在是無法回避或是人為消除的，企業(yè)只有通過各種手段及方式來解決風(fēng)險，盡可能的減少企業(yè)可能會遇到的風(fēng)險及損失。
2、籌資風(fēng)險具有不確定性
籌資風(fēng)險在一定時期內(nèi)具有極大的可變性，即籌資風(fēng)險發(fā)生的時間、發(fā)生的地點及其影響的程度及范圍都具有不確定性，可以說籌資風(fēng)險的結(jié)構(gòu)具有偶然性。
3、籌資風(fēng)險具有一定的可控性
在籌資風(fēng)險中，與風(fēng)險的不確定性相對應(yīng)的是風(fēng)險存在的可控制的可能性，在風(fēng)險發(fā)生的過程中，部門風(fēng)險并非完全不可預(yù)料，而是在研究之后是有規(guī)律可循的。企業(yè)可以通過一定的手段，對企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營發(fā)展及企業(yè)未來進行預(yù)測，對可能發(fā)生的風(fēng)險進行風(fēng)險調(diào)控。
4、籌資風(fēng)險具有雙重性
籌資風(fēng)險的雙重性可以說是企業(yè)面臨的風(fēng)險越大，企業(yè)能夠從中獲取的利潤越高。這也是籌資風(fēng)險本身的性質(zhì)決定的。
二、企業(yè)籌資風(fēng)險的成因
企業(yè)籌資中企業(yè)的負(fù)債增加，會從正面對企業(yè)造成一定的風(fēng)險。而籌資風(fēng)險對企業(yè)的影響也可以從兩方面來說，一是企業(yè)籌資風(fēng)險能使企業(yè)獲得企業(yè)財務(wù)杠桿效益，促進企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴大，降低綜合資金的成本，增加企業(yè)經(jīng)濟效益，也有助于企業(yè)提高風(fēng)險防范意識，建立有效的風(fēng)險防范機制；二是企業(yè)在面臨風(fēng)險時，如果沒有及時制定相應(yīng)的解決措施，極有可能對企業(yè)造成極大的損失。下面我們分別從內(nèi)因與外因兩方面對企業(yè)的籌資風(fēng)險做出相關(guān)探討。
（一）內(nèi)因
1、企業(yè)負(fù)債過度
企業(yè)過度籌資可能會造車企業(yè)的負(fù)債規(guī)模過大，其利息的支出占企業(yè)總支出比重過大，這會減少企業(yè)的收益，最終可能會使企業(yè)喪失償還債務(wù)的能力導(dǎo)致破產(chǎn)。
2、資本的結(jié)構(gòu)不當(dāng)
企業(yè)中自由資產(chǎn)與借入的資產(chǎn)共同組成了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，如果企業(yè)的借入資本過大，超過自有資本比重過多，則其結(jié)構(gòu)比率的不恰當(dāng)以及高額的負(fù)債率都極有可能造成企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。因此，企業(yè)在籌資時，應(yīng)當(dāng)合理的利用債務(wù)融資，將企業(yè)基本結(jié)構(gòu)進行科學(xué)的配比，這也是企業(yè)從中獲得財務(wù)杠桿收入及降低財物風(fēng)險的重點。
3、籌資方式選擇的不恰當(dāng)
企業(yè)進行籌資的方式有很多種，比如銀行貸款、發(fā)行股票、商業(yè)信用等。慎重正確的選擇企業(yè)籌資方式是十分重要的，不同的籌資方式有各自不同的優(yōu)勢與劣勢，一旦選擇不正確，則極有可能對企業(yè)造成巨大的損失。
（二）外因
1、企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險
經(jīng)營風(fēng)險是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中本身存在的風(fēng)險。其表現(xiàn)形式主要有以下幾點，一是當(dāng)企業(yè)采用的完全是股權(quán)融資時，那么企業(yè)中沒有籌資風(fēng)險，其經(jīng)營風(fēng)險由股東承擔(dān)；二是當(dāng)企業(yè)采用股權(quán)融資與債務(wù)融資兩者融資方式時，股東的收益波動起伏將會增大，且籌資風(fēng)險承擔(dān)的風(fēng)險大于經(jīng)營風(fēng)險；三是當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營不善、收益不足以支付利息費用時，股東的收入基本為零，且支付債務(wù)利息還需運用股東股本，這些都將導(dǎo)致企業(yè)最終破產(chǎn)。
2、受金融市場上利率、匯率變動影響
在市場經(jīng)濟體制下，市場上的利率是隨著市場的變化而不斷變化的。企業(yè)資金成本的大小也受市場中利率的變化影響。由此可見，企業(yè)的籌資風(fēng)險的大小與市場的利率變化有著直接的關(guān)系。如在國家實行擴張性財政政策與擴張性的貨幣政策時，市場上的貨幣供給量增加，貨幣的利率就會降低，此時企業(yè)的資金成本就會有所降低。相反的話，企業(yè)所要承擔(dān)的資金成本將大幅提高，為企業(yè)的財務(wù)管理帶來壓力。一般而言，如果企業(yè)不進行籌資的話是不會面臨籌資風(fēng)險的，企業(yè)籌資的廣度也決定了企業(yè)面臨風(fēng)險的程度大小。企業(yè)在籌資時，利用市場動態(tài)分析，對市場變化進行相關(guān)預(yù)測也是十分重要的。
三、針對籌資風(fēng)險提出的防控措施
（一）建立科學(xué)合理的風(fēng)險防控的意識
風(fēng)險是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中無法避免的因素，無論什么樣的企業(yè)都有可能遇到不一樣的風(fēng)險。因此，只有樹立正確的風(fēng)險防控意識，強化企業(yè)員工的風(fēng)險意識，才能在面對風(fēng)險時保持沉著冷靜，并及時制定出解決的方案。
（二）對籌資方式進行合理安排
合理地安排籌資對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營來說是十分重要的，如果企業(yè)籌資安排不當(dāng)，極有可能會對企業(yè)造成極大的破壞。因此，企業(yè)在籌資前要對企業(yè)的經(jīng)營狀況進行預(yù)測，要符合企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，制定合理的籌資策略，在保證企業(yè)能按時還款的前提下進行籌資，這樣才能達(dá)到企業(yè)進行籌資擴大生產(chǎn)的目的。企業(yè)在發(fā)展時，也可以進行股權(quán)籌資，企業(yè)要不斷提高企業(yè)自有資本持有量，才能提高企業(yè)的財務(wù)基礎(chǔ)，盡量避免企業(yè)籌資風(fēng)險。
（三）提高企業(yè)資產(chǎn)的流動性
企業(yè)資產(chǎn)的流動性很大程度上影響了企業(yè)籌資債務(wù)的償還能力。企業(yè)要提高資產(chǎn)流動性，加強對資產(chǎn)的管理，加速企業(yè)資產(chǎn)回流，縮短企業(yè)生產(chǎn)周期，提高企業(yè)的盈利水平，降低企業(yè)籌資風(fēng)險。
（四）在籌資過程中建立風(fēng)險防范體系
建立一套科學(xué)的風(fēng)險預(yù)防體制是降低企業(yè)籌資風(fēng)險的重要步驟。企業(yè)立足于市場發(fā)展，在籌資時建立各種應(yīng)對企業(yè)發(fā)展會出現(xiàn)的風(fēng)險進行預(yù)防控制，能夠有效提高企業(yè)的生產(chǎn)水平，擴大生產(chǎn)規(guī)模。制定了一定的風(fēng)險預(yù)防措施，在企業(yè)遇到風(fēng)險時能夠快速有效的采取相應(yīng)的措施對企業(yè)風(fēng)險進行控制。
關(guān)鍵詞：籌資風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)防范措施
在我國，幾乎所有企業(yè)特別是國有企業(yè)，普遍存在著資本金不足的問題，但是通過自身積累等方式籌資是極其有限的，因此，也要通過舉債籌借一定數(shù)量的資金，維持企業(yè)經(jīng)營活動，即負(fù)債經(jīng)營。這樣就會導(dǎo)致一定的風(fēng)險。企業(yè)籌資風(fēng)險的存在有其客觀必然性、從而決定財務(wù)管理在籌資過程中必須運用各種行之有效的手段和措施。
加強對風(fēng)險進行控制和處理，針對不同的籌資風(fēng)險類型，采用不同的方法來規(guī)避其風(fēng)險。
1籌資風(fēng)險的含義及特征
1.1籌資風(fēng)險的含義
企業(yè)籌資風(fēng)險又稱財務(wù)風(fēng)險，它是指企業(yè)因借人資金而給財務(wù)成果帶來的不確定性。一般企業(yè)籌集資金的主要目的是為了擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，提高經(jīng)濟效益，從而實現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)。企業(yè)為了取得更多的經(jīng)濟效益而進行籌資，必然會增加按期還本付息的籌資負(fù)擔(dān)，由于企業(yè)資金利潤率和借款利息率都具有不確定性嘟可能提高或降低)，從而會使企業(yè)資金利潤率可能高于或低于借款利息率。
1.2籌資風(fēng)險的特征
1.2.1客觀性?；I資風(fēng)險根源于企業(yè)內(nèi)外環(huán)境及一些難以預(yù)料或無法控制的因素，這些因素是客觀存在的，決定了市場經(jīng)濟條件下企業(yè)籌資風(fēng)險是不以人的意志為轉(zhuǎn)移而客觀存在的。也就是說，風(fēng)險的存在是無法回避和消除的，只能通過各種手段和方法來應(yīng)對，從而減輕或避免費用、損失的發(fā)生。
1.2.2不確定性?；I資風(fēng)險在一定條件下、一定時期內(nèi)具有可變性，即是否發(fā)生，何時、何地發(fā)生以及發(fā)生的范圍和影響程度等是一種偶然的、不確定的結(jié)果。
1.2.3可控性?；I資風(fēng)險具有不確定性，但它的發(fā)生并不是純粹的“意外”，而是有一定規(guī)律可循的。企業(yè)可以根據(jù)以往類似事件的統(tǒng)計資料及其他相關(guān)信息，運用一定的技術(shù)方法，對可能產(chǎn)生的籌資風(fēng)險的發(fā)生時間、范圍和程度進行預(yù)測，并采取相關(guān)的措施防范和控制。
1.2.4雙重性?；I資風(fēng)險具有兩面性，既可以帶來財務(wù)杠桿利益，又可能引起籌資風(fēng)險，是一把雙刃劍。而且風(fēng)險與收益成正比例關(guān)系，風(fēng)險越大收益越高，風(fēng)險越小收益越低。
2籌資風(fēng)險對企業(yè)的影響
2.1負(fù)債經(jīng)營增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險
企業(yè)進行負(fù)債經(jīng)營必須保證投資收益高于資金成本，否則，將出現(xiàn)收不抵支或發(fā)生虧損，降低了償債能力。在負(fù)債數(shù)額不變的情況下，虧損越多，以企業(yè)資產(chǎn)償還債務(wù)的能力就越低，財務(wù)風(fēng)險也就越大。過度的高額負(fù)債，使籌資風(fēng)險增大，不僅需要支付巨額的利息，而且降低了企業(yè)的安全性和競爭能力，危及企業(yè)的生存與發(fā)展，最終將因無力償還債務(wù)而破產(chǎn)倒閉。終極的財務(wù)風(fēng)險表現(xiàn)為企業(yè)破產(chǎn)清理后的剩余財產(chǎn)不足以支付債務(wù)。
2.2過度負(fù)債降低了企業(yè)的再籌資能力
企業(yè)過度負(fù)債，導(dǎo)致債務(wù)負(fù)擔(dān)過大。企業(yè)債務(wù)到期，若不能按期足額的還本付息，就會影響到企業(yè)的信譽。若是信譽好的企業(yè)，可以很容易地舉新債還舊債;但是信譽不好的企業(yè)，金融機構(gòu)或其它企業(yè)就不愿再給此企業(yè)提供資金，再籌資能力也就降低了。
3籌資風(fēng)險的防范措施
3.1樹立正確的風(fēng)險觀念建立防范機制
建立財務(wù)“預(yù)防”機制，正確把握企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的“度”。企業(yè)進行負(fù)債經(jīng)營決策時，應(yīng)該考慮企業(yè)舉債的規(guī)模和償債能力。建立企業(yè)財務(wù)預(yù)警的“診斷”機制，要對企業(yè)的負(fù)債進行分析，從三個方面來看:第一，負(fù)債經(jīng)營有利于提高經(jīng)營者業(yè)績，使企業(yè)獲得負(fù)債資金效應(yīng)，降低資金成本，提高權(quán)益資本收益水平。第二，負(fù)債經(jīng)營可以迅速籌集資金，彌補企業(yè)內(nèi)部資金不足，增強經(jīng)濟實力。第三，負(fù)債經(jīng)營給企業(yè)帶來更大的風(fēng)險和破產(chǎn)的危機。因而，在建立企業(yè)財務(wù)預(yù)警制度時，應(yīng)把握好負(fù)債經(jīng)營的“度”。估計可能籌集的資金量，并以此安排企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，從而把企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和資金籌集有機地聯(lián)系在一起避免由于兩者脫節(jié)造成企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)困難，防范企業(yè)的籌資風(fēng)險。
3.2保持和提高資產(chǎn)流動性
企業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)營需要和生產(chǎn)特點來決定流動資產(chǎn)規(guī)模，但在某些情況下可以采取措施相對地提高資產(chǎn)的流動性。企業(yè)在合理安排流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的過程中，不僅要確定理想的現(xiàn)金余額，還要提高資產(chǎn)質(zhì)量。永遠(yuǎn)保持資產(chǎn)流動性不低于警戒水平。通過現(xiàn)金到期債務(wù)比(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量、本期到期債務(wù))、現(xiàn)金債務(wù)總額比(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量:債務(wù)總額)及現(xiàn)金流動負(fù)債比(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量于流動負(fù)債)等比率來分析、研究籌資方案。這些比率越高，企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力越強。
3.3研究利率、匯率走勢，合理安排籌資
當(dāng)利率處于高水平時或處于由高向低過渡時期，應(yīng)盡量少籌資，對必須籌措的資金，應(yīng)盡量采取浮動利率的計息方式。當(dāng)利率處于低水平時，籌資較為有利，但應(yīng)避免籌資過度。當(dāng)籌資不利時，應(yīng)盡量少籌資或只籌措經(jīng)營急需的短期資金。當(dāng)利率處于由低向高過渡時期，應(yīng)根據(jù)資金需求量籌措長期資金，盡量采用固定利率的計息方式來保持較低的資金成本。另外，因經(jīng)濟全球化，資金在國際間自由流動，國際間的經(jīng)濟交往日益增多，匯率變動對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響也越來越大。所以，從事進出口貿(mào)易的企業(yè).應(yīng)根據(jù)匯率的變動情況及時調(diào)整籌資方案。
3.4先內(nèi)后外的融資策略
內(nèi)源融資是指企業(yè)內(nèi)部通過計提固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷而形成的資金來源和產(chǎn)生留存收益而增加的資金來源企業(yè)如有資金需求，應(yīng)按照先內(nèi)后外、先債后股的融資順序，即:先考慮內(nèi)源融資，然后才考慮外源融資;外部融資時，先考慮債務(wù)融資，然后才考慮股權(quán)融資。自有資本充足與否體現(xiàn)了企業(yè)盈利能力的強弱和獲取現(xiàn)金能力的高低。自有資本越充足，企業(yè)的財務(wù)基礎(chǔ)越穩(wěn)固，抵御財務(wù)風(fēng)險的能力就越強。自有資本多，也可增加企業(yè)籌資的彈性。當(dāng)企業(yè)面臨較好的投資機會而外部融資的約束條件又比較苛刻時，若有充足的自有資本就不會因此而喪失良好的投資機會。
關(guān)鍵詞：籌資風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)防范措施
在我國，幾乎所有企業(yè)特別是國有企業(yè)，普遍存在著資本金不足的問題，但是通過自身積累等方式籌資是極其有限的，因此，也要通過舉債籌借一定數(shù)量的資金，維持企業(yè)經(jīng)營活動，即負(fù)債經(jīng)營。這樣就會導(dǎo)致一定的風(fēng)險。企業(yè)籌資風(fēng)險的存在有其客觀必然性、從而決定財務(wù)管理在籌資過程中必須運用各種行之有效的手段和措施。加強對風(fēng)險進行控制和處理，針對不同的籌資風(fēng)險類型，采用不同的方法來規(guī)避其風(fēng)險。
1籌資風(fēng)險的含義及特征
1.1籌資風(fēng)險的含義
企業(yè)籌資風(fēng)險又稱財務(wù)風(fēng)險，它是指企業(yè)因借人資金而給財務(wù)成果帶來的不確定性。一般企業(yè)籌集資金的主要目的是為了擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，提高經(jīng)濟效益，從而實現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)。企業(yè)為了取得更多的經(jīng)濟效益而進行籌資，必然會增加按期還本付息的籌資負(fù)擔(dān)，由于企業(yè)資金利潤率和借款利息率都具有不確定性嘟可能提高或降低)，從而會使企業(yè)資金利潤率可能高于或低于借款利息率。
1.2籌資風(fēng)險的特征
1.2.1客觀性?；I資風(fēng)險根源于企業(yè)內(nèi)外環(huán)境及一些難以預(yù)料或無法控制的因素，這些因素是客觀存在的，決定了市場經(jīng)濟條件下企業(yè)籌資風(fēng)險是不以人的意志為轉(zhuǎn)移而客觀存在的。也就是說，風(fēng)險的存在是無法回避和消除的，只能通過各種手段和方法來應(yīng)對，從而減輕或避免費用、損失的發(fā)生。
1.2.2不確定性。籌資風(fēng)險在一定條件下、一定時期內(nèi)具有可變性，即是否發(fā)生，何時、何地發(fā)生以及發(fā)生的范圍和影響程度等是一種偶然的、不確定的結(jié)果。
1.2.3可控性?；I資風(fēng)險具有不確定性，但它的發(fā)生并不是純粹的“意外”，而是有一定規(guī)律可循的。企業(yè)可以根據(jù)以往類似事件的統(tǒng)計資料及其他相關(guān)信息，運用一定的技術(shù)方法，對可能產(chǎn)生的籌資風(fēng)險的發(fā)生時間、范圍和程度進行預(yù)測，并采取相關(guān)的措施防范和控制。
1.2.4雙重性?；I資風(fēng)險具有兩面性，既可以帶來財務(wù)杠桿利益，又可能引起籌資風(fēng)險，是一把雙刃劍。而且風(fēng)險與收益成正比例關(guān)系，風(fēng)險越大收益越高，風(fēng)險越小收益越低。
2籌資風(fēng)險對企業(yè)的影響
2.1負(fù)債經(jīng)營增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險
企業(yè)進行負(fù)債經(jīng)營必須保證投資收益高于資金成本，否則，將出現(xiàn)收不抵支或發(fā)生虧損，降低了償債能力。在負(fù)債數(shù)額不變的情況下，虧損越多，以企業(yè)資產(chǎn)償還債務(wù)的能力就越低，財務(wù)風(fēng)險也就越大。過度的高額負(fù)債，使籌資風(fēng)險增大，不僅需要支付巨額的利息，而且降低了企業(yè)的安全性和競爭能力，危及企業(yè)的生存與發(fā)展，最終將因無力償還債務(wù)而破產(chǎn)倒閉。終極的財務(wù)風(fēng)險表現(xiàn)為企業(yè)破產(chǎn)清理后的剩余財產(chǎn)不足以支付債務(wù)。
2.2過度負(fù)債降低了企業(yè)的再籌資能力
企業(yè)過度負(fù)債，導(dǎo)致債務(wù)負(fù)擔(dān)過大。企業(yè)債務(wù)到期，若不能按期足額的還本付息，就會影響到企業(yè)的信譽。若是信譽好的企業(yè)，可以很容易地舉新債還舊債;但是信譽不好的企業(yè)，金融機構(gòu)或其它企業(yè)就不愿再給此企業(yè)提供資金，再籌資能力也就降低了。
3籌資風(fēng)險的防范措施
3.1樹立正確的風(fēng)險觀念建立防范機制
建立財務(wù)“預(yù)防”機制，正確把握企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的“度”。企業(yè)進行負(fù)債經(jīng)營決策時，應(yīng)該考慮企業(yè)舉債的規(guī)模和償債能力。建立企業(yè)財務(wù)預(yù)警的“診斷”機制，要對企業(yè)的負(fù)債進行分析，從三個方面來看:第一，負(fù)債經(jīng)營有利于提高經(jīng)營者業(yè)績，使企業(yè)獲得負(fù)債資金效應(yīng)，降低資金成本，提高權(quán)益資本收益水平。第二，負(fù)債經(jīng)營可以迅速籌集資金，彌補企業(yè)內(nèi)部資金不足，增強經(jīng)濟實力。第三，負(fù)債經(jīng)營給企業(yè)帶來更大的風(fēng)險和破產(chǎn)的危機。因而，在建立企業(yè)財務(wù)預(yù)警制度時，應(yīng)把握好負(fù)債經(jīng)營的“度”。估計可能籌集的資金量，并以此安排企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，從而把企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和資金籌集有機地聯(lián)系在一起避免由于兩者脫節(jié)造成企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)困難，防范企業(yè)的籌資風(fēng)險。
3.2保持和提高資產(chǎn)流動性
企業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)營需要和生產(chǎn)特點來決定流動資產(chǎn)規(guī)模，但在某些情況下可以采取措施相對地提高資產(chǎn)的流動性。企業(yè)在合理安排流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的過程中，不僅要確定理想的現(xiàn)金余額，還要提高資產(chǎn)質(zhì)量。永遠(yuǎn)保持資產(chǎn)流動性不低于警戒水平。通過現(xiàn)金到期債務(wù)比(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量、本期到期債務(wù))、現(xiàn)金債務(wù)總額比(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量:債務(wù)總額)及現(xiàn)金流動負(fù)債比(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量于流動負(fù)債)等比率來分析、研究籌資方案。這些比率越高，企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力越強。
3.3研究利率、匯率走勢，合理安排籌資
當(dāng)利率處于高水平時或處于由高向低過渡時期，應(yīng)盡量少籌資，對必須籌措的資金，應(yīng)盡量采取浮動利率的計息方式。當(dāng)利率處于低水平時，籌資較為有利，但應(yīng)避免籌資過度。當(dāng)籌資不利時，應(yīng)盡量少籌資或只籌措經(jīng)營急需的短期資金。當(dāng)利率處于由低向高過渡時期，應(yīng)根據(jù)資金需求量籌措長期資金，盡量采用固定利率的計息方式來保持較低的資金成本。另外，因經(jīng)濟全球化，資金在國際間自由流動，國際間的經(jīng)濟交往日益增多，匯率變動對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響也越來越大。所以，從事進出口貿(mào)易的企業(yè).應(yīng)根據(jù)匯率的變動情況及時調(diào)整籌資方案。
3.4先內(nèi)后外的融資策略
內(nèi)源融資是指企業(yè)內(nèi)部通過計提固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷而形成的資金來源和產(chǎn)生留存收益而增加的資金來源企業(yè)如有資金需求，應(yīng)按照先內(nèi)后外、先債后股的融資順序，即:先考慮內(nèi)源融資，然后才考慮外源融資;外部融資時，先考慮債務(wù)融資，然后才考慮股權(quán)融資。自有資本充足與否體現(xiàn)了企業(yè)盈利能力的強弱和獲取現(xiàn)金能力的高低。自有資本越充足，企業(yè)的財務(wù)基礎(chǔ)越穩(wěn)固，抵御財務(wù)風(fēng)險的能力就越強。自有資本多，也可增加企業(yè)籌資的彈性。當(dāng)企業(yè)面臨較好的投資機會而外部融資的約束條件又比較苛刻時，若有充足的自有資本就不會因此而喪失良好的投資機會。
關(guān)鍵詞：籌資風(fēng)險 資本結(jié)構(gòu) 防范措施
在我國，幾乎所有企業(yè)特別是國有企業(yè)，普遍存在著資本金不足的問題，但是通過自身積累等方式籌資是極其有限的，因此，也要通過舉債籌借一定數(shù)量的資金，維持企業(yè)經(jīng)營活動，即負(fù)債經(jīng)營。這樣就會導(dǎo)致一定的風(fēng)險。企業(yè)籌資風(fēng)險的存在有其客觀必然性、從而決定財務(wù)管理在籌資過程中必須運用各種行之有效的手段和措施。加強對風(fēng)險進行控制和處理，針對不同的籌資風(fēng)險類型，采用不同的方法來規(guī)避其風(fēng)險。
1籌資風(fēng)險的含義及特征
1.1籌資風(fēng)險的含義
企業(yè)籌資風(fēng)險又稱財務(wù)風(fēng)險，它是指企業(yè)因借人資金而給財務(wù)成果帶來的不確定性。一般企業(yè)籌集資金的主要目的是為了擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，提高經(jīng)濟效益，從而實現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)。企業(yè)為了取得更多的經(jīng)濟效益而進行籌資，必然會增加按期還本付息的籌資負(fù)擔(dān)，由于企業(yè)資金利潤率和借款利息率都具有不確定性嘟可能提高或降低)，從而會使企業(yè)資金利潤率可能高于或低于借款利息率。
1.2籌資風(fēng)險的特征
1.2.1客觀性?；I資風(fēng)險根源于企業(yè)內(nèi)外環(huán)境及一些難以預(yù)料或無法控制的因素，這些因素是客觀存在的，決定了市場經(jīng)濟條件下企業(yè)籌資風(fēng)險是不以人的意志為轉(zhuǎn)移而客觀存在的。也就是說，風(fēng)險的存在是無法回避和消除的，只能通過各種手段和方法來應(yīng)對，從而減輕或避免費用、損失的發(fā)生。
1.2.2不確定性?；I資風(fēng)險在一定條件下、一定時期內(nèi)具有可變性，即是否發(fā)生，何時、何地發(fā)生以及發(fā)生的范圍和影響程度等是一種偶然的、不確定的結(jié)果。
1.2.3可控性。籌資風(fēng)險具有不確定性，但它的發(fā)生并不是純粹的“意外”，而是有一定規(guī)律可循的。企業(yè)可以根據(jù)以往類似事件的統(tǒng)計資料及其他相關(guān)信息，運用一定的技術(shù)方法，對可能產(chǎn)生的籌資風(fēng)險的發(fā)生時間、范圍和程度進行預(yù)測，并采取相關(guān)的措施防范和控制。
1.2.4雙重性。籌資風(fēng)險具有兩面性，既可以帶來財務(wù)杠桿利益，又可能引起籌資風(fēng)險，是一把雙刃劍。而且風(fēng)險與收益成正比例關(guān)系，風(fēng)險越大收益越高，風(fēng)險越小收益越低。
2籌資風(fēng)險對企業(yè)的影響
2.1負(fù)債經(jīng)營增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險
企業(yè)進行負(fù)債經(jīng)營必須保證投資收益高于資金成本，否則，將出現(xiàn)收不抵支或發(fā)生虧損，降低了償債能力。在負(fù)債數(shù)額不變的情況下，虧損越多，以企業(yè)資產(chǎn)償還債務(wù)的能力就越低，財務(wù)風(fēng)險也就越大。過度的高額負(fù)債，使籌資風(fēng)險增大，不僅需要支付巨額的利息，而且降低了企業(yè)的安全性和競爭能力，危及企業(yè)的生存與發(fā)展，最終將因無力償還債務(wù)而破產(chǎn)倒閉。終極的財務(wù)風(fēng)險表現(xiàn)為企業(yè)破產(chǎn)清理后的剩余財產(chǎn)不足以支付債務(wù)。
2.2過度負(fù)債降低了企業(yè)的再籌資能力
企業(yè)過度負(fù)債，導(dǎo)致債務(wù)負(fù)擔(dān)過大。企業(yè)債務(wù)到期，若不能按期足額的還本付息，就會影響到企業(yè)的信譽。若是信譽好的企業(yè)，可以很容易地舉新債還舊債;但是信譽不好的企業(yè)，金融機構(gòu)或其它企業(yè)就不愿再給此企業(yè)提供資金，再籌資能力也就降低了。
3籌資風(fēng)險的防范措施
3.1樹立正確的風(fēng)險觀念建立防范機制
建立財務(wù)“預(yù)防”機制，正確把握企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的“度”。企業(yè)進行負(fù)債經(jīng)營決策時，應(yīng)該考慮企業(yè)舉債的規(guī)模和償債能力。建立企業(yè)財務(wù)預(yù)警的“診斷”機制，要對企業(yè)的負(fù)債進行分析，從三個方面來看:第一，負(fù)債經(jīng)營有利于提高經(jīng)營者業(yè)績，使企業(yè)獲得負(fù)債資金效應(yīng)，降低資金成本，提高權(quán)益資本收益水平。第二，負(fù)債經(jīng)營可以迅速籌集資金，彌補企業(yè)內(nèi)部資金不足，增強經(jīng)濟實力。第三，負(fù)債經(jīng)營給企業(yè)帶來更大的風(fēng)險和破產(chǎn)的危機。因而，在建立企業(yè)財務(wù)預(yù)警制度時，應(yīng)把握好負(fù)債經(jīng)營的“度”。估計可能籌集的資金量，并以此安排企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，從而把企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和資金籌集有機地聯(lián)系在一起避免由于兩者脫節(jié)造成企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)困難，防范企業(yè)的籌資風(fēng)險。
3.2保持和提高資產(chǎn)流動性
企業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)營需要和生產(chǎn)特點來決定流動資產(chǎn)規(guī)模，但在某些情況下可以采取措施相對地提高資產(chǎn)的流動性。企業(yè)在合理安排流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的過程中，不僅要確定理想的現(xiàn)金余額，還要提高資產(chǎn)質(zhì)量。永遠(yuǎn)保持資產(chǎn)流動性不低于警戒水平。通過現(xiàn)金到期債務(wù)比(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量、本期到期債務(wù))、現(xiàn)金債務(wù)總額比(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量:債務(wù)總額)及現(xiàn)金流動負(fù)債比(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量于流動負(fù)債)等比率來分析、研究籌資方案。這些比率越高，企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力越強。
3.3研究利率、匯率走勢，合理安排籌資
當(dāng)利率處于高水平時或處于由高向低過渡時期，應(yīng)盡量少籌資，對必須籌措的資金，應(yīng)盡量采取浮動利率的計息方式。當(dāng)利率處于低水平時，籌資較為有利，但應(yīng)避免籌資過度。當(dāng)籌資不利時，應(yīng)盡量少籌資或只籌措經(jīng)營急需的短期資金。當(dāng)利率處于由低向高過渡時期，應(yīng)根據(jù)資金需求量籌措長期資金，盡量采用固定利率的計息方式來保持較低的資金成本。另外，因經(jīng)濟全球化，資金在國際間自由流動，國際間的經(jīng)濟交往日益增多，匯率變動對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響也越來越大。所以，從事進出口貿(mào)易的企業(yè).應(yīng)根據(jù)匯率的變動情況及時調(diào)整籌資方案。
3.4先內(nèi)后外的融資策略
內(nèi)源融資是指企業(yè)內(nèi)部通過計提固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷而形成的資金來源和產(chǎn)生留存收益而增加的資金來源企業(yè)如有資金需求，應(yīng)按照先內(nèi)后外、先債后股的融資順序，即:先考慮內(nèi)源融資，然后才考慮外源融資;外部融資時，先考慮債務(wù)融資，然后才考慮股權(quán)融資。自有資本充足與否體現(xiàn)了企業(yè)盈利能力的強弱和獲取現(xiàn)金能力的高低。自有資本越充足，企業(yè)的財務(wù)基礎(chǔ)越穩(wěn)固，抵御財務(wù)風(fēng)險的能力就越強。自有資本多，也可增加企業(yè)籌資的彈性。當(dāng)企業(yè)面臨較好的投資機會而外部融資的約束條件又比較苛刻時，若有充足的自有資本就不會因此而喪失良好的投資機會。
關(guān)鍵詞：籌資風(fēng)險 資本結(jié)構(gòu) 防范措施
在我國，幾乎所有企業(yè)特別是國有企業(yè)，普遍存在著資本金不足的問題，但是通過自身積累等方式籌資是極其有限的，因此，也要通過舉債籌借一定數(shù)量的資金，維持企業(yè)經(jīng)營活動，即負(fù)債經(jīng)營。這樣就會導(dǎo)致一定的風(fēng)險。企業(yè)籌資風(fēng)險的存在有其客觀必然性、從而決定財務(wù)管理在籌資過程中必須運用各種行之有效的手段和措施。加強對風(fēng)險進行控制和處理，針對不同的籌資風(fēng)險類型，采用不同的方法來規(guī)避其風(fēng)險。
1籌資風(fēng)險的含義及特征
1.1籌資風(fēng)險的含義
企業(yè)籌資風(fēng)險又稱財務(wù)風(fēng)險，它是指企業(yè)因借人資金而給財務(wù)成果帶來的不確定性。一般企業(yè)籌集資金的主要目的是為了擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，提高經(jīng)濟效益，從而實現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)。企業(yè)為了取得更多的經(jīng)濟效益而進行籌資，必然會增加按期還本付息的籌資負(fù)擔(dān)，由于企業(yè)資金利潤率和借款利息率都具有不確定性嘟可能提高或降低)，從而會使企業(yè)資金利潤率可能高于或低于借款利息率。
1.2籌資風(fēng)險的特征
1.2.1客觀性。籌資風(fēng)險根源于企業(yè)內(nèi)外環(huán)境及一些難以預(yù)料或無法控制的因素，這些因素是客觀存在的，決定了市場經(jīng)濟條件下企業(yè)籌資風(fēng)險是不以人的意志為轉(zhuǎn)移而客觀存在的。也就是說，風(fēng)險的存在是無法回避和消除的，只能通過各種手段和方法來應(yīng)對，從而減輕或避免費用、損失的發(fā)生。
1.2.2不確定性。籌資風(fēng)險在一定條件下、一定時期內(nèi)具有可變性，即是否發(fā)生，何時、何地發(fā)生以及發(fā)生的范圍和影響程度等是一種偶然的、不確定的結(jié)果。
1.2.3可控性?；I資風(fēng)險具有不確定性，但它的發(fā)生并不是純粹的“意外”，而是有一定規(guī)律可循的。企業(yè)可以根據(jù)以往類似事件的統(tǒng)計資料及其他相關(guān)信息，運用一定的技術(shù)方法，對可能產(chǎn)生的籌資風(fēng)險的發(fā)生時間、范圍和程度進行預(yù)測，并采取相關(guān)的措施防范和控制。
1.2.4雙重性?；I資風(fēng)險具有兩面性，既可以帶來財務(wù)杠桿利益，又可能引起籌資風(fēng)險，是一把雙刃劍。而且風(fēng)險與收益成正比例關(guān)系，風(fēng)險越大收益越高，風(fēng)險越小收益越低。
2籌資風(fēng)險對企業(yè)的影響
2.1負(fù)債經(jīng)營增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險
企業(yè)進行負(fù)債經(jīng)營必須保證投資收益高于資金成本，否則，將出現(xiàn)收不抵支或發(fā)生虧損，降低了償債能力。在負(fù)債數(shù)額不變的情況下，虧損越多，以企業(yè)資產(chǎn)償還債務(wù)的能力就越低，財務(wù)風(fēng)險也就越大。過度的高額負(fù)債，使籌資風(fēng)險增大，不僅需要支付巨額的利息，而且降低了企業(yè)的安全性和競爭能力，危及企業(yè)的生存與發(fā)展，最終將因無力償還債務(wù)而破產(chǎn)倒閉。終極的財務(wù)風(fēng)險表現(xiàn)為企業(yè)破產(chǎn)清理后的剩余財產(chǎn)不足以支付債務(wù)。
2.2過度負(fù)債降低了企業(yè)的再籌資能力
企業(yè)過度負(fù)債，導(dǎo)致債務(wù)負(fù)擔(dān)過大。企業(yè)債務(wù)到期，若不能按期足額的還本付息，就會影響到企業(yè)的信譽。若是信譽好的企業(yè)，可以很容易地舉新債還舊債;但是信譽不好的企業(yè)，金融機構(gòu)或其它企業(yè)就不愿再給此企業(yè)提供資金，再籌資能力也就降低了。
3籌資風(fēng)險的防范措施
3.1樹立正確的風(fēng)險觀念建立防范機制
建立財務(wù)“預(yù)防”機制，正確把握企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的“度”。企業(yè)進行負(fù)債經(jīng)營決策時，應(yīng)該考慮企業(yè)舉債的規(guī)模和償債能力。建立企業(yè)財務(wù)預(yù)警的“診斷”機制，要對企業(yè)的負(fù)債進行分析，從三個方面來看:第一，負(fù)債經(jīng)營有利于提高經(jīng)營者業(yè)績，使企業(yè)獲得負(fù)債資金效應(yīng)，降低資金成本，提高權(quán)益資本收益水平。第二，負(fù)債經(jīng)營可以迅速籌集資金，彌補企業(yè)內(nèi)部資金不足，增強經(jīng)濟實力。第三，負(fù)債經(jīng)營給企業(yè)帶來更大的風(fēng)險和破產(chǎn)的危機。因而，在建立企業(yè)財務(wù)預(yù)警制度時，應(yīng)把握好負(fù)債經(jīng)營的“度”。估計可能籌集的資金量，并以此安排企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，從而把企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和資金籌集有機地聯(lián)系在一起避免由于兩者脫節(jié)造成企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)困難，防范企業(yè)的籌資風(fēng)險。
3.2保持和提高資產(chǎn)流動性
企業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)營需要和生產(chǎn)特點來決定流動資產(chǎn)規(guī)模，但在某些情況下可以采取措施相對地提高資產(chǎn)的流動性。企業(yè)在合理安排流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的過程中，不僅要確定理想的現(xiàn)金余額，還要提高資產(chǎn)質(zhì)量。永遠(yuǎn)保持資產(chǎn)流動性不低于警戒水平。通過現(xiàn)金到期債務(wù)比(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量、本期到期債務(wù))、現(xiàn)金債務(wù)總額比(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量:債務(wù)總額)及現(xiàn)金流動負(fù)債比(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量于流動負(fù)債)等比率來分析、研究籌資方案。這些比率越高，企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力越強。
3.3研究利率、匯率走勢，合理安排籌資
當(dāng)利率處于高水平時或處于由高向低過渡時期，應(yīng)盡量少籌資，對必須籌措的資金，應(yīng)盡量采取浮動利率的計息方式。當(dāng)利率處于低水平時，籌資較為有利，但應(yīng)避免籌資過度。當(dāng)籌資不利時，應(yīng)盡量少籌資或只籌措經(jīng)營急需的短期資金。當(dāng)利率處于由低向高過渡時期，應(yīng)根據(jù)資金需求量籌措長期資金，盡量采用固定利率的計息方式來保持較低的資金成本。另外，因經(jīng)濟全球化，資金在國際間自由流動，國際間的經(jīng)濟交往日益增多，匯率變動對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響也越來越大。所以，從事進出口貿(mào)易的企業(yè).應(yīng)根據(jù)匯率的變動情況及時調(diào)整籌資方案。
3.4先內(nèi)后外的融資策略
內(nèi)源融資是指企業(yè)內(nèi)部通過計提固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷而形成的資金來源和產(chǎn)生留存收益而增加的資金來源企業(yè)如有資金需求，應(yīng)按照先內(nèi)后外、先債后股的融資順序，即:先考慮內(nèi)源融資，然后才考慮外源融資;外部融資時，先考慮債務(wù)融資，然后才考慮股權(quán)融資。自有資本充足與否體現(xiàn)了企業(yè)盈利能力的強弱和獲取現(xiàn)金能力的高低。自有資本越充足，企業(yè)的財務(wù)基礎(chǔ)越穩(wěn)固，抵御財務(wù)風(fēng)險的能力就越強。自有資本多，也可增加企業(yè)籌資的彈性。當(dāng)企業(yè)面臨較好的投資機會而外部融資的約束條件又比較苛刻時，若有充足的自有資本就不會因此而喪失良好的投資機會。
關(guān)鍵詞：籌資風(fēng)險；表現(xiàn)形式；影響因素；防范與應(yīng)對
中圖分類號：F540.34文獻(xiàn)標(biāo)識碼： A 文章編號：
一、引言
對企業(yè)籌資風(fēng)險來說，其含義是指企業(yè)在籌資過程中，由于使用借入資金引起收益發(fā)生變動的可能性，或引起到期不能償還債務(wù)的可能性。因此，如何控制和規(guī)避企業(yè)籌資風(fēng)險十分必要。
二、企業(yè)籌資風(fēng)險表現(xiàn)形式
1）支付能力下降的風(fēng)險。它是指企業(yè)清償?shù)狡趥鶆?wù)的能力。該風(fēng)險從產(chǎn)生的原因上可分為兩類：①資金性籌資風(fēng)險。指企業(yè)在特定的時點上，現(xiàn)金流出量超過現(xiàn)金流入量而產(chǎn)生的到期不能償付債務(wù)本息的風(fēng)險，是一種個別風(fēng)險，表現(xiàn)為某項債務(wù)或某一時點的債務(wù)不能及時償還，它對企業(yè)以后各期的籌資影響不大。又是一種支付風(fēng)險，與企業(yè)收支是否盈余無直接關(guān)系，是由于理財不當(dāng)引起的，表現(xiàn)為財務(wù)收支計劃與實際不符合而出現(xiàn)支付危機，或是由于資本結(jié)構(gòu)安排不當(dāng)而引起的。②收支性籌資風(fēng)險。指企業(yè)在收不抵支情況下出現(xiàn)的不能償還到期債務(wù)本息的風(fēng)險。如果企業(yè)收不抵支取發(fā)生虧損，將減少企業(yè)凈資產(chǎn)，從而減少作為償債保障的資產(chǎn)總量。在負(fù)債不變的情況下，虧損越多，以企業(yè)資產(chǎn)償還債務(wù)的能力就越低。這是整體風(fēng)險，對全部債務(wù)的償還都要產(chǎn)生不利的影響。不僅源于理財不當(dāng)，且源于經(jīng)營不當(dāng)。
2）自有資金經(jīng)濟效益不穩(wěn)定的風(fēng)險。借款利息隨著借入資金的增加而增加，從而導(dǎo)致費用總水平的上升。在企業(yè)稅息前資金利潤率下降或者借款利率超過稅息前資金利潤率時，自有資金利潤率就會以更快的速度降低，甚至發(fā)生虧損。這是一種由于借款而可能使企業(yè)經(jīng)濟效益下降的風(fēng)險。
三、影響因素
1）經(jīng)營狀況和盈利能力。經(jīng)營狀況的好壞是由多種因素決定的，至于對企業(yè)未來的經(jīng)營影響一時不能作出完全肯定回答。如出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險，經(jīng)濟效益下降，在借入資金較多時，將產(chǎn)生還款付息壓力；如出現(xiàn)虧損，有可能使企業(yè)陷入資不抵債的困境。經(jīng)營狀況良好，獲利能力較強時，資金利潤率大于借入資金的成本率，企業(yè)借入資金可以提高企業(yè)自有資金利潤率；反之，借入資金會使企業(yè)自有資金利潤率下降。
2）借入資金期限結(jié)構(gòu)。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營與投資往往在較長的時間具有周期波動性。生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模與投資擴大時，需求資金增大；在生產(chǎn)出現(xiàn)萎縮與投資減少時，需求資金減少，有可能出現(xiàn)資金閑置。因此，企業(yè)借入資金的多少及其期限結(jié)構(gòu)，如果沒有與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的周期波動很好地相適應(yīng)，就會出現(xiàn)不合理的安排而引起某一時點的償債高峰，或某一時點過多的資金閑置。
3）利率變化。利率變化對籌資風(fēng)險的影響表現(xiàn)為不恰當(dāng)?shù)臅r間或用不恰當(dāng)?shù)幕I資方式籌集了資金，使籌資成本水平提高，企業(yè)蒙受損失。例如在當(dāng)前利率水平偏高而利率將要在不久即會調(diào)低時，仍以較高利率水平籌集了資金，而在利率調(diào)低后就要負(fù)擔(dān)較高的利息。
4）匯率變動。其產(chǎn)生的風(fēng)險，是指企業(yè)在涉外經(jīng)濟活動中，由于外匯匯率的變動，使其以外幣計價的資產(chǎn)或負(fù)債價值漲跌所蒙受的損失。國際政治經(jīng)濟環(huán)境的復(fù)雜多變，匯率本身就具有不穩(wěn)定性。其風(fēng)險對企業(yè)籌集外匯資金后的債務(wù)償還能力具有較大影響。
5）通貨膨脹。指因貨幣供應(yīng)量過多而造成的貨幣貶值，物價上漲的經(jīng)濟現(xiàn)象。持續(xù)的通貨膨脹，將使企業(yè)資金需求不斷膨脹，資金供給持續(xù)發(fā)生短缺，貨幣性資金不斷貶值，實物性資金相對升值，資金成本不斷升高。這給企業(yè)籌資帶來諸多隱患，若決策不當(dāng)，會帶來重大損失。
6）企業(yè)信譽。它是企業(yè)在長期的經(jīng)營過程中樹立的企業(yè)形象。若聲譽好，在社會上有較高的信譽，在籌資時，渠道就寬，方式靈活，資金成本就低，風(fēng)險較低；反之，成本就較高，風(fēng)險就大。另外，市場風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險、政治風(fēng)險等對企業(yè)籌資都有著很大的影響。
四、籌資風(fēng)險的防范與應(yīng)對
1、遵循收益風(fēng)險均衡原則，正確認(rèn)識和評價籌資風(fēng)險
激烈的市場經(jīng)濟，企業(yè)活動不可避免地要遇到風(fēng)險。追求風(fēng)險，勇于承擔(dān)風(fēng)險并善于分散風(fēng)險，是企業(yè)成功的關(guān)鍵。一般收益與風(fēng)險同在。獲取收益是企業(yè)經(jīng)營的基本出發(fā)點，而風(fēng)險則是由未來情況的不確定性和不可預(yù)測性所引起，是與獲取收益相伴隨的一種客觀現(xiàn)象。企業(yè)要獲得收益，就不能回避風(fēng)險，可以說風(fēng)險中包括收益，挑戰(zhàn)中存在機遇。而遵循風(fēng)險收益的均衡原則，則是要求企業(yè)不能只顧追求收益，不考慮發(fā)生損失的可能。在進行財務(wù)管理必須對每一項具體財務(wù)活動，全面分析收益性和安全性，按照風(fēng)險和收益適當(dāng)均衡要求來決定采取某種行動，在實踐中趨利避害，贏得更多的收益。
財務(wù)活動中，低風(fēng)險只能獲得低收益，高風(fēng)險才能得到高收益。無論是對投資者還是受益者來說，都要求受益與風(fēng)險相適應(yīng)，風(fēng)險越大，則要求受益也越高。只是不同的經(jīng)營者對風(fēng)險的態(tài)度有所不同；有人寧愿穩(wěn)妥不愿冒險；有人則甘愿冒險以圖謀求巨利。無論何種心態(tài)對待，都應(yīng)對決策項目的風(fēng)險和收益作出全面的分析和權(quán)衡，以便選擇最有利的方案。特別要注重把風(fēng)險大、收益高的項目，同風(fēng)險小、收益低的項目，適當(dāng)?shù)卮钆淦饋?，使風(fēng)險與收益均衡，做到既降低風(fēng)險，又能得到較高的收益。經(jīng)營管理者應(yīng)樹立風(fēng)險決策觀念，理智化地化風(fēng)險為機遇，在危急中找對策，以提高經(jīng)濟效益。
2、加強籌資風(fēng)險管理，努力化解籌資風(fēng)險
1）保持負(fù)債規(guī)模的適度性。只要企業(yè)負(fù)債經(jīng)營，就存在籌資風(fēng)險，而且其大小與企業(yè)借入資金的多少成正比。所以，合理確定借款額度，保持適度的負(fù)債規(guī)模，是控制籌資風(fēng)險的關(guān)鍵所在。在遵守國家有關(guān)政策、法令、制度規(guī)定的前提下，借款的數(shù)額要依據(jù)投資環(huán)境、項目選擇、市場前景等因素來確定。投資環(huán)境好，市場前景樂觀，項目變現(xiàn)能力強，投資報酬率高，舉債規(guī)?？蛇m當(dāng)擴大；反之，不宜擴大。負(fù)債規(guī)模的確定，還應(yīng)考慮借入資金利率的變動趨勢。一般在企業(yè)資金利率或投資收益一定的條件下，利率調(diào)高，對企業(yè)不利，應(yīng)削減舉債規(guī)模；反之，可適當(dāng)擴大舉債規(guī)模。
2）保持負(fù)債結(jié)構(gòu)的合理性。其負(fù)債結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)借入資金期限結(jié)構(gòu)、利率結(jié)構(gòu)、債源結(jié)構(gòu)等。它是適度性的前提，只有結(jié)構(gòu)合理的負(fù)債規(guī)模才是適度的，才有利于回避、分散籌資風(fēng)險。對短期、中期、長期負(fù)債要均衡安排，并保持適當(dāng)比例。企業(yè)借款期限要稍長于項目投資回收期。如果期限太長，可能會造成長期資金短期使用，利率太高；反之，則會造成企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難，無力償還負(fù)債。再者，長、短期負(fù)債比例必須與企業(yè)固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)比例相適應(yīng)，要通過預(yù)測流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，控制短期負(fù)債額度，避免還債期過于集中和還款高峰的過早出現(xiàn)。根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營中不同的資金需求，選擇不同期限的籌資方式。若是生產(chǎn)經(jīng)營中長期的資金需求，就用長期負(fù)債方式來融資；季節(jié)性、臨時性等原因引起的短期資金需求，最好用短期負(fù)債來解決，使資金的占用時間與負(fù)債的償還期限基本一致。這既可降低企業(yè)喪失償債能力的風(fēng)險，又使借入資金能夠得到高效利用。負(fù)債利率結(jié)構(gòu)安排要有利于減少利率風(fēng)險，降低企業(yè)實際利率。利率結(jié)構(gòu)是指長期固定利率借款與浮動利率借款的比例關(guān)系。若資金市場上利率有上升趨勢，采用浮動利率借款將會面臨利率風(fēng)險?；I資一筆長期項目的資金，僅用固定利率借款也是不明智的。固定利率借款雖然可減少利率風(fēng)險，但缺少靈活性；浮動利率借款比較靈活，可以提前還款。所以，不宜單純采用某一種利率，而應(yīng)當(dāng)從降低企業(yè)利息負(fù)擔(dān)的角度出發(fā)，保持固定利率和浮動利率的適度比例。
選擇適當(dāng)?shù)慕枞胭Y金渠道和方式，保持債源結(jié)構(gòu)的合理性?？梢酝ㄟ^銀行貸款、債券和商業(yè)信用等方式，從不同來源取得借入資金。不同的籌資方式，取得資金的難易程度不同，資金成本也高低有別，且也具有不同的籌資風(fēng)險。商業(yè)信用比較容易取得，也不必對付出任何代價，但只能在短期內(nèi)使用，無力償還的風(fēng)險太大。銀行借款與發(fā)行債券相比，一是限制條件較少，容易籌集；二是籌資速度也較快。用于增添小型設(shè)備，增加適量庫存，或用于擴大商業(yè)信用規(guī)模時，以銀行借款方式為好。若企業(yè)所需資金額度大、期限長，以發(fā)行企業(yè)債券籌資為好，因為社會資金市場實力雄厚，且大額度籌資成本相對較低。各種籌資方式和資金來源分別有其優(yōu)缺點，企業(yè)必須注意債源結(jié)構(gòu)的合理性，使之相互配合，才能趨利避害，這樣才能有效地控制風(fēng)險。
3）增強籌資方式的可轉(zhuǎn)換性，建立多元化的籌資渠道。各種籌資方式的風(fēng)險大小不同，其籌資方式之間的轉(zhuǎn)換能力也不同，可從一種方式轉(zhuǎn)換為另一種方式的能力，以避免或減輕風(fēng)險。通常短期籌資方式的轉(zhuǎn)換能力強，但由于期限短，若風(fēng)險太大，可以及時采用其他方式籌資；長期籌資方式轉(zhuǎn)換較為困難。長期籌資中，如果合同中規(guī)定可以通過一定手續(xù)進行轉(zhuǎn)換，則風(fēng)險也相對小些。另外，企業(yè)籌資還應(yīng)廣開渠道，不能過多地依賴于一個或幾個籌集資金渠道，應(yīng)進行多元化籌資，這也可增強轉(zhuǎn)換能力，降低籌資風(fēng)險。
3、財務(wù)風(fēng)險機制要建立健全，并優(yōu)化宏觀風(fēng)險控制環(huán)境
要努力構(gòu)建高效的財務(wù)風(fēng)險機制，并加強對財務(wù)風(fēng)險的事前、事中、事后控制。企業(yè)在進行某一籌資方案決策時，在考慮可能獲得的利益同時，還要兼顧其風(fēng)險。通過對財務(wù)風(fēng)險的定性、定量分析，制定富有彈性和留有余地的管理措施，以保證發(fā)生意外時能夠有效地應(yīng)付；在進行的籌資活動中，企業(yè)應(yīng)時刻監(jiān)督籌資活動的相應(yīng)進程及風(fēng)險狀況，根據(jù)出現(xiàn)的偏差及時調(diào)整籌資活動，以有效地阻止不利事態(tài)的發(fā)展，并將風(fēng)險降低到可控范圍；籌資活動之后，以風(fēng)險分析資料為依據(jù)，總結(jié)經(jīng)驗，吸取教訓(xùn)，并用來指導(dǎo)未來的籌資風(fēng)險管理行為及其活動。
五、結(jié)語
企業(yè)建立健全相適應(yīng)風(fēng)險機制運行的體制、政策和法律保障體系，要真正成為自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自我約束、自我發(fā)展的企業(yè)法人，迫使在激烈的市場競爭中求生存、謀發(fā)展。從國家政策層面上，需要完善社會保障體系，為風(fēng)險機制的運行創(chuàng)造良好的外部條件；從法律層面上，要將風(fēng)險行為活動置于法律的監(jiān)督之下，為風(fēng)險機制的運行提供制度化、規(guī)范化保證；從優(yōu)化企業(yè)籌資環(huán)境層面上，需要建立良好的經(jīng)濟政策環(huán)境、發(fā)達(dá)的金融市場環(huán)境、公平的稅收制度環(huán)境和健全的金融體制環(huán)境，并將企業(yè)籌資納入法律化、規(guī)范化軌道，這才有利于企業(yè)對籌資風(fēng)險的防范與控制，才有相應(yīng)的保障。
論文摘要：負(fù)債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)普遍采用的一種經(jīng)營方式。文章通過分析企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的含義和優(yōu)點、負(fù)債經(jīng)營存在的風(fēng)險，然后對其風(fēng)險防范進行了探討。
一、負(fù)債經(jīng)營的含義
負(fù)債經(jīng)營是指企業(yè)通過銀行借款、商業(yè)信用、融資租賃和發(fā)行債券等方式取得借入資金來彌補自有資金的不足，以獲取最大收益的一種經(jīng)營活動方式。它也是企業(yè)謀求其經(jīng)濟獲得迅速增長，在一定的風(fēng)險條件下采用的經(jīng)營方式。
二、負(fù)債經(jīng)營的利益
負(fù)債經(jīng)營的內(nèi)涵從資本經(jīng)營的角度看，負(fù)債經(jīng)營并不一定對企業(yè)不利。債務(wù)是企業(yè)的資本，對于債權(quán)人來說，它是一種借出資本，可以獲得利息報酬，并且也是一種資本經(jīng)營；而對于債務(wù)人來說，它是一種借入資本，利用它來進行經(jīng)營就是負(fù)債經(jīng)營。負(fù)債經(jīng)營可以獲利，可以實現(xiàn)企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)——企業(yè)價值最大化，它是企業(yè)發(fā)展的一種有效途徑。因此，在企業(yè)經(jīng)營狀況良好、投資報酬率較高的情況下，負(fù)債經(jīng)營具有如下許多優(yōu)點：
1.負(fù)債經(jīng)營有利于降低企業(yè)綜合資金成本。一方面，對于資金市場的投資者來說，債權(quán)性投資的收益率固定，能到期收回本金；企業(yè)采用借入資金方式籌集資金，一般要承擔(dān)較大風(fēng)險，但付出的資金成本較低。企業(yè)采用權(quán)益資金的方式籌集資金，財務(wù)風(fēng)險小，但付出的資金成本相對較高。對于企業(yè)來說，負(fù)債籌資的資金成本低于權(quán)益資金籌資的資金成本。另—方面，由于負(fù)債籌資的利息支出是稅前支付，使企業(yè)能獲得減少納稅的好處，企業(yè)實際負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息低于其投資者支付的利息。
2.負(fù)債經(jīng)營具有財務(wù)杠桿作用。負(fù)債經(jīng)營能給企業(yè)帶來“財務(wù)杠桿效應(yīng)”。由于利息支付是一項與企業(yè)贏利水平高低無關(guān)的固定支出，當(dāng)企業(yè)的資金利潤率高于債務(wù)資金成本時，企業(yè)收益將會以更大程度增加，即財務(wù)杠桿效應(yīng)。同時，企業(yè)可利用負(fù)債節(jié)省下來的自有資金創(chuàng)造更多的利潤。
3.負(fù)債經(jīng)營能使企業(yè)從通貨膨脹中獲益。在各國通貨膨脹普遍存在的今天，貨幣貶值現(xiàn)象一直存在。在通貨膨脹環(huán)境中，貨幣貶值、物價上漲，而企業(yè)負(fù)債的償還仍然以賬面價值為標(biāo)準(zhǔn)而不考慮通貨膨脹因素，這樣使企業(yè)獲得貨幣貶值的好處。
4.負(fù)債經(jīng)營有利于保持企業(yè)的控制權(quán)。企業(yè)在籌集資金時，如果以發(fā)行債券或向銀行等金融部門借入資金等方式籌集債務(wù)資金時，債權(quán)人無權(quán)參與公司的管理決策。因此，負(fù)債籌資增加企業(yè)資金來源的同時不會影響到企業(yè)的控制權(quán)，又能有利于現(xiàn)有股東對于企業(yè)的控制。
5.負(fù)債經(jīng)營可以起到節(jié)稅的作用。因為按現(xiàn)行制度規(guī)定，負(fù)債利息要計入財務(wù)費用，并且在所得稅前扣除，故可產(chǎn)生節(jié)稅作用，使企業(yè)少納所得稅，從而增加權(quán)益資本收益。利息費用越高，節(jié)稅額越大，使負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)同全部采用自有資金進行經(jīng)營的企業(yè)相比，成本費用加大，利潤減少，應(yīng)納所得稅額隨之減少，從而減少上繳的所得稅額，降低企業(yè)的稅負(fù)。
三、負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險
企業(yè)在進行負(fù)債經(jīng)營過程中，具有以上優(yōu)點，但因經(jīng)營環(huán)境存在許多不確定的因素，特別是企業(yè)在舉債時預(yù)先設(shè)想的經(jīng)營條件發(fā)生不利于企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的情況下，負(fù)債經(jīng)營又會帶來以下風(fēng)險：
1.負(fù)債經(jīng)營能降低權(quán)益資金利潤率。雖然財務(wù)杠桿效應(yīng)能有效提高權(quán)益資本的收益率，但風(fēng)險與收益是并存的，杠桿效應(yīng)同樣可能帶來權(quán)益資金收益的大幅下滑。當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)濟發(fā)展的低潮或其他原因帶來的經(jīng)營困境時，由于固定數(shù)額的利息負(fù)擔(dān)，在企業(yè)資本收益率下降時，權(quán)益資本收益率會以更快的速度下降。
2.負(fù)債經(jīng)營會加大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)面臨較好的市場行情時，負(fù)債經(jīng)營能獲得對企業(yè)有利的杠桿效應(yīng)?？墒恰┦袌鲂星樽儾罨蚱髽I(yè)經(jīng)營出現(xiàn)不善，由于利息的支付是無論企業(yè)盈虧都必須按時支付的，因此這給企業(yè)帶來加大的財務(wù)風(fēng)險，它使處于困境的企業(yè)經(jīng)營更加困難。
3.無力償付債務(wù)的風(fēng)險。對于負(fù)債籌資，企業(yè)負(fù)有到期償還本金的法定責(zé)任。如果企業(yè)以負(fù)債進行的投資項目不能獲得預(yù)期的收益率、或企業(yè)整體的生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)狀況惡化，或企業(yè)短期資金運用不當(dāng)?shù)龋@些因素不僅會造成權(quán)益資本收益大幅下降，而且會使企業(yè)面臨無力償債的風(fēng)險。其結(jié)果不僅造成企業(yè)資金緊張，影響企業(yè)信譽，嚴(yán)重的還可能使企業(yè)破產(chǎn)。
4.負(fù)債經(jīng)營增加了再籌資風(fēng)險。債務(wù)到期而資金不能及時收回，必須延期或舉新還舊，這樣會大大增加企業(yè)負(fù)擔(dān)，降低企業(yè)的經(jīng)濟效益。從企業(yè)籌資的角度看，由于企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營，必然使企業(yè)的負(fù)債率增加，當(dāng)企業(yè)的負(fù)債比率超過了一定程度后，對債權(quán)人的債權(quán)保障程度降低，這就在很大程度上限制了以后增加負(fù)債籌資的能力，使未來籌資成本增加，籌資難度加大，影響企業(yè)的再籌資能力。
四、負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險防范
負(fù)債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)的主要經(jīng)營手段之一，運用得當(dāng)會給企業(yè)帶來收益，成為企業(yè)發(fā)展經(jīng)濟的有利杠桿。但是，如果運用不當(dāng)，則會使企業(yè)陷入困境，甚至?xí)⑵髽I(yè)推到破產(chǎn)的境地。因此，經(jīng)營者對負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險應(yīng)當(dāng)有充分的認(rèn)識，同時必須采取相關(guān)措施以防范負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險：
1.樹立風(fēng)險意識。在市場經(jīng)濟體制下，企業(yè)成為自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的獨立商品生產(chǎn)者和經(jīng)營者，它必須獨立承擔(dān)風(fēng)險。企業(yè)在從事生產(chǎn)經(jīng)營活動時，內(nèi)部條件和外部環(huán)境的變化導(dǎo)致實際經(jīng)營結(jié)果與預(yù)期效果相偏離的情況是難以避免的。因此，企業(yè)必須樹立風(fēng)險意識，即要承認(rèn)風(fēng)險，正確認(rèn)識風(fēng)險，科學(xué)評估風(fēng)險，預(yù)防風(fēng)險發(fā)生。
2.建立有效的風(fēng)險防范機制。企業(yè)必須立足市場，建立完善的風(fēng)險防范機制和財務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，及時對財務(wù)風(fēng)險進行預(yù)測和防范，制定適合企業(yè)實際情況的風(fēng)險規(guī)避方案，通過適當(dāng)?shù)幕I資規(guī)模和合理的籌資結(jié)構(gòu)來分散風(fēng)險。
3.在成本收益和風(fēng)險之間進行權(quán)衡。在具體項目上，企業(yè)所采用的籌資風(fēng)險決策法是：首先，在籌資成本相同的情況下，選擇籌資風(fēng)險最小的方案；其次，在籌資風(fēng)險相同的情況下，選擇籌資成本最小的方案；最后，在籌資風(fēng)險小但籌資成本大的方案或籌資風(fēng)險大但籌資成本小的方案中，根據(jù)管理者對風(fēng)險的態(tài)度和籌資收益效用的大小，選擇籌資風(fēng)險和資金成本相對較小、籌資收益相對較大的方案。
4.確定適度的負(fù)債數(shù)額，保持合理的負(fù)債比率。負(fù)債經(jīng)營能使企業(yè)獲得財務(wù)杠桿利益，同時企業(yè)還要承擔(dān)由負(fù)債帶來的籌資風(fēng)險損失。為了在獲取財務(wù)杠桿利益的同時避免籌資風(fēng)險，企業(yè)一定要做到適度負(fù)債經(jīng)營。企業(yè)應(yīng)充分考慮企業(yè)未來時期銷售收入的增長幅度及穩(wěn)定程度，企業(yè)所處行業(yè)競爭的情況等因素，確定最佳負(fù)債規(guī)模，保持權(quán)益資金和負(fù)債之間適當(dāng)?shù)谋壤P(guān)系。一般認(rèn)為速動比率一般控制在1∶1比較適宜，流動比率控制在2∶1較為適宜。如果大于上述指標(biāo)證明企業(yè)短期償債能力和變現(xiàn)能力較強，反之較弱。但上述兩項指標(biāo)過高則會造成資金浪費，過低會形成資金周轉(zhuǎn)不靈，所以舉債時要做到比率協(xié)調(diào)。在實際工作中，如何選擇最優(yōu)化的資金結(jié)構(gòu)，是一項復(fù)雜和困難的工作，對一些生產(chǎn)經(jīng)營好，產(chǎn)品適銷對路，資金周轉(zhuǎn)速度快的企業(yè)，負(fù)債比率可以適當(dāng)高些；對于經(jīng)營不理想，產(chǎn)銷不暢，資金周轉(zhuǎn)速度緩慢的企業(yè)，其負(fù)債比率應(yīng)適當(dāng)?shù)托?，否則就會使企業(yè)在原來商業(yè)風(fēng)險的基礎(chǔ)上，又增加了籌資風(fēng)險。企業(yè)必須大力補充自有流動資金，降低資產(chǎn)負(fù)債率。
5.根據(jù)企業(yè)實際經(jīng)營狀況制定負(fù)債財務(wù)計劃。在資金安排上，要考慮到借款的到期日和利息的支付日，要充分考慮到企業(yè)用款的高峰期和低谷期，合理安排資金，避免資金調(diào)度失誤帶來的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)應(yīng)根據(jù)一定資產(chǎn)數(shù)額，按照需要與可能安排適量的負(fù)債。同時，還應(yīng)根據(jù)負(fù)債的情況制定出還款計劃。如果舉債不當(dāng)，經(jīng)營不善，到了債務(wù)到期日無法償還，就會影響企業(yè)信譽。因此，企業(yè)利用負(fù)債經(jīng)營加速企業(yè)發(fā)展，就必須從加強管理、加速資金周轉(zhuǎn)速度上下功夫，努力降低資金占用額，盡量縮短生產(chǎn)周期，提高產(chǎn)銷率，減少應(yīng)收賬款，增強對風(fēng)險的防范意識，使企業(yè)在充分考慮影響負(fù)債各項因素的基礎(chǔ)上，謹(jǐn)慎負(fù)債。在制定負(fù)債計劃的同時須制定出還款計劃，使其具有一定的還款保證，企業(yè)負(fù)債后的速動比率不低于速動比率保持的安全區(qū)域。只有這樣，才能最大限度地降低風(fēng)險，提高企業(yè)的盈利水平。同時還要注意，在借入資金中，長短期資金應(yīng)根據(jù)需要合理安排，使其結(jié)構(gòu)趨于合理，并要防止還款期過分集中。
6.根據(jù)利率走勢，做出籌資安排。在利率水平較高時期，盡量少籌資或只籌集急需的短期資金。在利率處于由高向低過渡時期，也應(yīng)盡量少籌資，不得不籌集的資金，應(yīng)采用浮動利率的計息方式。在利率處于低水平時，籌資較為有利。在利率處于由低向高過渡時期，應(yīng)積極籌集長期資金，并盡量采用固定利率的計息方式。通過經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律找出利率變動的趨勢，采取有效措施防范籌資風(fēng)險，并在預(yù)測利率變動的同時，在籌資戰(zhàn)略和具體籌資過程中做出防范風(fēng)險的安排。
總之，負(fù)債經(jīng)營既是企業(yè)的一種財力策略，也是一項經(jīng)營戰(zhàn)略，全面準(zhǔn)確地把握負(fù)債經(jīng)營、科學(xué)使用所籌資金，對于企業(yè)經(jīng)營的意義十分深遠(yuǎn)。管理負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險，實現(xiàn)負(fù)債經(jīng)營最優(yōu)化，是企業(yè)經(jīng)營管理的主要內(nèi)容，也是事關(guān)企業(yè)存亡的一項重要工作。企業(yè)進行負(fù)債經(jīng)營，就必須承擔(dān)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)正確認(rèn)識負(fù)債籌資風(fēng)險，掌握負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險的防范措施，使企業(yè)既獲得負(fù)債經(jīng)營帶來的財務(wù)杠桿收益，同時將風(fēng)險降低到最低程度，使負(fù)債經(jīng)營更有利于提高企業(yè)的經(jīng)營效益，增強企業(yè)市場競爭力。
參考文獻(xiàn)
1.王臨彥.企業(yè)適度負(fù)債的合理性研究.時代經(jīng)貿(mào)，2007(3)
【關(guān)鍵詞】財務(wù)風(fēng)險；形成原因；防范措施
一、財務(wù)風(fēng)險含義
廣義的財務(wù)風(fēng)險是指公司在各項財務(wù)活動中，由于各種難以預(yù)料控制因素的作用，使實際財務(wù)收益與目標(biāo)財務(wù)收益發(fā)生背離，因而蒙受經(jīng)濟損失的可能性。它是公司各個風(fēng)險因素在公司財務(wù)上的集中反映，包括籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、匯兌風(fēng)險、收益分配風(fēng)險等；狹義的財務(wù)風(fēng)險僅指籌資風(fēng)險，即全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來的風(fēng)險。
二、財務(wù)風(fēng)險衡量指標(biāo)
財務(wù)杠桿。當(dāng)公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)中保持著一定的比例的固定資金成本的資金時，該資金占資金總額的比率變化將會對公司普通股權(quán)益產(chǎn)生影響。由于這種影響并不是擴大生產(chǎn)經(jīng)營、增加投資規(guī)模等經(jīng)營因素所致，而是改變資本結(jié)構(gòu)所引起，因而被稱為財務(wù)杠桿作用。這種固定的資金成本的資金來源，包括負(fù)債（如短期借款、長期借款、應(yīng)付公司債券等）和優(yōu)先股股利。在會計處理上，公司的負(fù)債利息一般屬于稅前費用，而優(yōu)先股股利則屬于稅后支出，所以兩者的金額即使相等，發(fā)揮作用的程度也有所不同。
財務(wù)杠桿系數(shù)。財務(wù)風(fēng)險可以用財務(wù)杠桿系數(shù)衡量，財務(wù)杠桿系數(shù)也是衡量財務(wù)杠桿效應(yīng)程度的指標(biāo)。由于財務(wù)杠桿的作用，當(dāng)公司息稅前利潤下降時，公司仍需支付固定資本成本，導(dǎo)致普通股每股收益以更快的速度下降。財務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報酬變化對普通股收益的影響，財務(wù)杠桿系數(shù)越高，表明普通股收益的波動程度越大，財務(wù)風(fēng)險也就越大。
財務(wù)杠桿系數(shù)=每股收益變動率÷息稅前利潤變動率
三、財務(wù)風(fēng)險影響因素
（1）資本結(jié)構(gòu)不當(dāng)。資本結(jié)構(gòu)是指公司資本總額中各種資本的結(jié)構(gòu)及其比例關(guān)系。廣義的資本結(jié)構(gòu)包括全部債務(wù)與股東權(quán)益的構(gòu)成比例；狹義的資本結(jié)構(gòu)則指長期負(fù)債與股東權(quán)益資本結(jié)構(gòu)比例。資本結(jié)構(gòu)對公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)有著直接的影響，對于負(fù)債資金，公司必須按期還本付息，而且支付利息是公司的法定義務(wù)，不論公司是否有利潤，都必須向債權(quán)人支付利息。公司借入負(fù)債資本比例越大，資產(chǎn)負(fù)債率越高，財務(wù)杠桿效用越大，伴隨其產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險也就越大。過高的資產(chǎn)負(fù)債率降低公司的償債能力，增加了財務(wù)費用，也使公司出現(xiàn)資金緊張，進而影響公司的經(jīng)營業(yè)績，增加公司的財務(wù)風(fēng)險。（2）偏好股權(quán)融資。公司經(jīng)營管理當(dāng)局為了規(guī)避市場接管的威脅或者被解聘，并且公司的所有者為了避免控制權(quán)的分散，喜好低負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)。然而股權(quán)籌資的效率低、籌資數(shù)額有限，并且股權(quán)籌資的資本成本較高、信息溝通和披露成本也較高等缺點會增加公司的內(nèi)部管理難度，從而使公司難以達(dá)到財務(wù)管理目標(biāo)，因此股權(quán)融資并不一定會降低公司的財務(wù)風(fēng)險。（3）公司治理結(jié)構(gòu)不完善。為了保護公司法人資產(chǎn)能夠有效運營，在組織管理和領(lǐng)導(dǎo)體制上做出的權(quán)利安排。這樣，公司產(chǎn)生了經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)相分離的狀況，在公司的營運過程中，經(jīng)營者和所有者的利益會有沖突，經(jīng)營者希望在創(chuàng)造財富的同時，能夠獲得更多的報酬、更多的享受；而所有者則希望支付較少的報酬實現(xiàn)更多的財富。所以，若公司沒有完善的治理結(jié)構(gòu)，不能正確的處理所有者與經(jīng)營者的矛盾，也會使公司面臨著財務(wù)風(fēng)險。（4）公司的經(jīng)營狀況差。公司的經(jīng)營狀況差，資產(chǎn)報酬率低，經(jīng)營風(fēng)險就大，而公司的總體風(fēng)險是由財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險構(gòu)成的，因而公司的總體風(fēng)險也較大，投資者要求的必要報酬率也就較高，從而公司籌集資金的成本就高而且籌集資金難度大。公司就會缺少取得靈活資金的渠道，不利于公司償還到期債務(wù)，加大財務(wù)風(fēng)險。（5）宏觀經(jīng)濟環(huán)境。宏觀經(jīng)濟環(huán)境和狀態(tài)決定公司所處的國民經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r和水平，以及預(yù)期的通貨膨脹率。宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化的影響，反應(yīng)在無風(fēng)險報酬率上，如果國民經(jīng)濟保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長，整個社會經(jīng)濟的資金供給和需求相對均衡且通貨膨脹水平低，資金所有者的風(fēng)險小，預(yù)期報酬率低，籌資的資金成本相對就比較低，而且公司也容易取得資金，財務(wù)風(fēng)險就小。相反，如果國民經(jīng)濟不景氣或者經(jīng)濟過熱，通貨膨脹持續(xù)居高不下，投資者投資風(fēng)險大，預(yù)期報酬率高，籌資的資本成本就高，并且公司籌集資金的難度較大，財務(wù)風(fēng)險就大。（6）利率變動。公司在籌措資金時，可能面臨利率變動帶來的風(fēng)險。一方面利率水平的高低直接決定公司資金成本的大小。當(dāng)國家實行“雙松”政策時，市場利率就低，公司籌資的資金成本較低，因此就降低了公司的籌資風(fēng)險；相反，當(dāng)實行“雙緊”政策時，市場利率就高，公司就要承擔(dān)較大的籌資風(fēng)險。另一方面，若公司采用固定利率籌資，若經(jīng)濟不景氣時，市場利率下降，則公司仍需承擔(dān)較高的資本成本負(fù)擔(dān)，會致使公司無法償還到期債務(wù)而致使公司破產(chǎn)。
四、財務(wù)風(fēng)險防范
提高公司資產(chǎn)的流動性。公司的短期償債能力直接取決于公司的流動比率，公司可以根據(jù)自身的經(jīng)營需要和生產(chǎn)特點來決定流動資產(chǎn)規(guī)模，在保持公司一定的盈利能力情況下，采取適當(dāng)?shù)拇胧┨岣哔Y產(chǎn)的流動性。公司在合理安排流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的過程中，不僅要確定理想的現(xiàn)金余額，還要提高資產(chǎn)質(zhì)量；加強資金的預(yù)算管理。財務(wù)部門應(yīng)編制現(xiàn)金預(yù)算表，它由現(xiàn)金預(yù)算收入、資金預(yù)算支出兩大主體構(gòu)成，其中現(xiàn)金預(yù)算支出是由經(jīng)營性現(xiàn)金支出和資本性現(xiàn)金支出構(gòu)成的；現(xiàn)金預(yù)算收入一部分是公司通過經(jīng)營活動帶來的現(xiàn)金增加額，另一部分是通過現(xiàn)金流入、流出和公司最低現(xiàn)金存量計算出來的需籌措的現(xiàn)金。通過編制公司年度現(xiàn)金預(yù)算表，能夠合理安排資金，便于公司日常的資金控制，節(jié)約公司融資成本；降低經(jīng)營風(fēng)險。公司由于固定性經(jīng)營成本的存在而導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險，公司經(jīng)營風(fēng)險也會導(dǎo)致公司的財務(wù)風(fēng)險。為有效地降低經(jīng)營風(fēng)險，首先公司應(yīng)節(jié)約公司的各類成本費用；其次，公司應(yīng)增加其銷售額，銷售額的增加雖然不能改變固定成本的總額，但會降低單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀?，從而提高單位產(chǎn)品的利潤，降低公司的經(jīng)營風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險降低了，公司就可以以更低的資金成本籌措到資金，進而降低公司的財務(wù)風(fēng)險；籌資方式組合法。面對不同的籌資方式，公司籌資是存在籌資偏好的。債務(wù)籌資，公司可以利用財務(wù)杠桿的作用，為公司多創(chuàng)經(jīng)濟效益，而且它還可以達(dá)到“稅收屏蔽”的作用，起到節(jié)稅的功能。而采用股票籌資方式，公司可以充分利用其股本，而不必償還本息的好處。不同的籌資組合方式?jīng)Q定了公司不同的籌資結(jié)構(gòu)，不同的籌資結(jié)構(gòu)必然產(chǎn)生不同的籌資風(fēng)險，所以公司可以通過不同的籌資方式組合使公司的財務(wù)風(fēng)險達(dá)到最低；分散投資風(fēng)險。分散投資風(fēng)險是防范控制投資風(fēng)險損失的有效方法，具體方式是盡可能地實行投資多元化。由于財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的客觀原因是未來經(jīng)營活動中存在的不確定性，所以在一種經(jīng)濟狀態(tài)下的不同投資項目的財務(wù)收益可能不同，財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生程度也會不同。當(dāng)一個項目的財務(wù)收益下降時，另一項投資的財務(wù)收益可能上升。一般來說，一項投資若構(gòu)成組合投資的一部分，其風(fēng)險通常要小于它作為單獨投資的風(fēng)險；另外，一項單獨投資風(fēng)險較大的項目，若能配入適當(dāng)?shù)耐顿Y組合中，還有可能完全消除風(fēng)險。因此，實行投資多元化，可以避免單項投資的風(fēng)險，有利于提高公司的盈利能力，降低公司財務(wù)風(fēng)險。
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