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一、2004年中國的國有銀行改革的明顯加快
1、適應中國加入世貿(mào)之后金融業(yè)對外開放的挑戰(zhàn)
到2006年，中國將按照加入世貿(mào)的承諾，全面放松對于外資銀行進入銀行市場的限制，中國的銀行業(yè)如果不能抓住剩余的2年的過渡期的機會，對國有銀行進行大規(guī)模的重組改革，中國占據(jù)主導地位的國有銀行難以有足夠的市場競爭力。
2、中國經(jīng)濟下一階段的持續(xù)增長：需要一個高效率的金融體系的支持
中國的改革開放在經(jīng)濟增長方面取得了很大的成就，改革開放以來的平均增長率達到9%以上，但是，由于中國的銀行體系承擔了中國經(jīng)濟轉軌中的巨大成本，同時也由于銀行體系的低效率，使得中國的銀行體系在轉軌過程中積累了較大的不良資產(chǎn)，成為中國經(jīng)濟增長的障礙之一。下一階段中國的經(jīng)濟增長對于金融服務的需求更為強勁，如果不對銀行體系進行全面的市場化改革，就有可能為中國下一步的改革累計新的不良資產(chǎn)包袱。
3、提高中國金融結構的穩(wěn)定性
中國經(jīng)濟的增長十分強勁，中國金融業(yè)是中國經(jīng)濟中最活躍的組成部分，其風險狀況對于整個經(jīng)濟的影響十分顯著，目前中國的金融業(yè)總資產(chǎn)20多萬億，17萬億貸款余額，如此大的金融總量對經(jīng)濟運行來說舉足輕重；如果銀行體制中積累的不良貸款如果規(guī)模過大，對于中國的金融體系的穩(wěn)定也會形成潛在的威脅。
4、中國把國有銀行改革作為金融改革的重點
從目前的銀行改革趨勢看，2006年全面開放銀行業(yè)之前是迅速改革國內銀行體系的最后機會。較之1998年的資產(chǎn)剝離，這一次的注資是實質性的資金注入，而不僅僅是名義上的剝離，這是一個相當大的進步，顯示了中國政府對于在2006年之前全面改革銀行體系的決心。反觀一些國家，長期以來因為對銀行體系累計的高額不良資產(chǎn)等問題猶豫不決，導致經(jīng)濟一直缺乏活力，而到近年來，一些國家的政府也開始痛下非常之舉和多次的增資擴股，使得一些國家的銀行體系有了很大的改觀，基本上已經(jīng)恢復了它的活力和生機，這給予中國的銀行改革同時以正面和反面的參考和借鑒。長期以來，金融改革在整個經(jīng)濟體制改革中相對來說較為滯后，而金融改革中又以國有商業(yè)銀行的改革最為滯后。如果說中國在改革的早期嘗試新設一些市場化的股份制商業(yè)銀行——通過增量的改革來觸動國有銀行的改革、施加“外部壓力”的話，那么，現(xiàn)在看來，這種改革思路盡管取得了一定的成效，但是事實證明并不能真正有力地推動國有銀行轉向商業(yè)銀行。因之，此次中國決定注資450億美元外匯儲備資金對兩大國有銀行進行改造，主要是具體考慮到了國有商業(yè)銀行在中國銀行體系中一直仍占有支配性、主導的地位，所以必須還要從內部、從治理結構上加大力度全面改革和完善。
二、當前中國的國有銀行改革的主要內容
1、全面的資產(chǎn)重組和財務重組：主要是注入資源進行不良資產(chǎn)的清理
根據(jù)中國銀行2002年年報，到2002年底，按五級分類法統(tǒng)計，其不良貸款總額為4085億元，最后損失類貸款高達1874億元。建行至2002年底不良貸款總額為2680億元，其中損失類為569億元，但可疑類亦有1289億元之多。兩家銀行的損失類貸款超過2000億美元，這應該算是其不良資產(chǎn)的底線。用于核銷不良資產(chǎn)的資金主要包括準備金、撥備前利潤和資本金。目前中行的準備金覆蓋率為22.09%，即有近900億元的準備金。建行的準備金覆蓋率為13.4%，即有350億元的準備金。但是，這部門準備金尚不足以彌補損失類貸款，因此需要動用近兩年的銀行利潤來核銷不良資產(chǎn)。在中國經(jīng)濟高速增長的推動下，2002、2003年中國的兩家國有商業(yè)銀行——中國銀行和中國建設銀行的經(jīng)營性利潤均達到500億元人民幣左右。在此基礎上，按照財政部的最新規(guī)定，國有商業(yè)銀行將財政部原來持有的所有資本金全部用來核銷不良資產(chǎn)。經(jīng)過初步的框算，經(jīng)過準備金、新增利潤和資本金以及其他形式的舉措，基本上可以核銷歷史上的不良資產(chǎn)。
2、注資
經(jīng)過大規(guī)模的不良資產(chǎn)清理之后的國有銀行在不良資產(chǎn)比率方面看是一個比較“干凈”的銀行，但是也是一個沒有資本金的銀行，此時以外匯儲備注入資本金，則起到了在新的銀行框架下補充銀行資本金的作用。
2003年，受到人民幣升值預期的影響，中國的外匯儲備急劇增長了1600億美元，因此即使去掉450億美元，到2003年年底還有4032億美元的外匯儲備，仍然高出按照國際標準計算的最優(yōu)規(guī)模。實際上，從1994年中國出現(xiàn)匯率并軌以來，外匯儲備就呈現(xiàn)穩(wěn)定上升的趨勢。從央行的角度來說，盡管減少了外匯儲備，但是投資科目增加了，過去用外匯儲備購買美國國債，所得到的收益率不過2%，現(xiàn)在將外匯儲備投資于國內的商業(yè)銀行，可以更好地分享中國經(jīng)濟增長帶來的收益。經(jīng)中國國務院批準成立的中央?yún)R金投資有限責任公司將專門負責向試點銀行注資、并監(jiān)督注入資金的運營。中國國家財政部、中國人民銀行和國家外匯管理局派員組成了公司董事會和監(jiān)事會。中國中央?yún)R金公司今后將以中行和建行的最大股東的身份，督促銀行落實各項改革措施，完善公司治理結構，力爭股權資產(chǎn)獲得豐厚的投資回報。
3、產(chǎn)權結構的重組
主要是強調引入具有國際水準的戰(zhàn)略投資者，通過技術轉移、改善公司的股權結構等，促進銀行的治理效率的提高。
4、上市
這主要是指通過促進中國銀行和中國建設銀行在證券市場上市，改進股權結構和公司治理，引進市場的約束，促使國有銀行改進經(jīng)營管理水平。
5、改革的重點在于促進國有銀行治理機制的轉換
中國銀行和中國建設銀行的改革，此次注入的各種公共資源有8000多億元人民幣，為了促使中國銀行和建設銀行不再制造新的高額不良資產(chǎn)，此次改革的重點在于轉換商業(yè)銀行的經(jīng)營機制，也就是所謂“花錢買機制”。從制度變革的角度看，這屬于強制性的制度創(chuàng)新。
中國的銀行監(jiān)管部門在這兩家銀行的內部治理方面提出了10個方面的具體要求：建立規(guī)范的股東大會、董事會、監(jiān)事會、高級管理層制度；引進國外戰(zhàn)略投資者，改變單一的股權結構，實現(xiàn)投資主體的多元化；制定清晰明確的發(fā)展戰(zhàn)略，實現(xiàn)利潤最大化；建立科學的決策體系、健全的內部控制機制和完善的風險管理體制；整合業(yè)務和管理流程，實現(xiàn)機構扁平化和業(yè)務管理垂直化；建立市場化和規(guī)范化的人力資源管理體制和有效的激勵約束機制；實施審慎的會計原則，加強財務管理，嚴格信息披露制度；加強信息科技建設，全面提升綜合服務功能；發(fā)揮中介機構的專業(yè)化優(yōu)勢，積極推進重組上市進程；加強人員培訓和公共關系宣傳，做好綜合改革的相關工作。
同時，中國的銀行監(jiān)管部門還參照全球經(jīng)營管理水平較好的商業(yè)銀行的主要財務指標，對中國銀行和建設銀行制定了包括資本充足率、不良資產(chǎn)比率、資產(chǎn)回報率等在內的7項財務考核指標，督促中國銀行和建設銀行在經(jīng)營績效方面達到國際銀行業(yè)的先進水平。
三、客觀看待中國的銀行體系積累的不良資產(chǎn)及其發(fā)展趨勢
此次中國政府對中行和建行的注資，動用了較大規(guī)模的公共資源，顯示中國政府支付了中國的國有銀行因為承擔轉軌成本形成的不良資產(chǎn)。
長期以來，國有銀行實際上支付了經(jīng)濟轉軌的成本，如何處置這個成本，直接影響到銀行未來的改革方向。如果通過全面的不良資產(chǎn)清理和注資，就可以切斷歷史包袱對兩大商業(yè)銀行改革的制約，在銀行市場形成新的競爭格局。實際上中國政府以前曾經(jīng)嘗試也期望國有銀行靠自己內部管理完善，靠內部的經(jīng)營能力慢慢消化歷史形成的包袱，但事實上龐大的不良資產(chǎn)包袱不但拖累四大銀行，還使得難以在客觀上對國有銀行的經(jīng)營狀況進行一個客觀的評價考核。通過注資和一系列的改造，可以使中行和建行先行一步，同時在中行和建行的改革改組中證明行之有效的舉措，也完全可能在其他國有商業(yè)銀行中借鑒實施，從而對整個國有銀行的改革發(fā)揮積極的示范作用。
1、中國的國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的歷史形成分析
根據(jù)初步的統(tǒng)計，在國有銀行的不良貸款中，30%不良貸款的形成來自于各級政府干預，包括中央和地方政府的干預；30%的不良貸款來自于對國有企業(yè)的信貸支持。根據(jù)中國人民銀行2003年的調查統(tǒng)計顯示，目前國有銀行超過50%的貸款是向非國有企業(yè)（包括外商投資企業(yè)、民營企業(yè)、以及個人住房抵押貸款、個人助學貸款和個人汽車信貸）發(fā)放的。10%的不良貸款是由于國內部分地區(qū)法律環(huán)境較差、法制觀念薄弱所導致的。15%來自對部分行業(yè)如軍工生產(chǎn)的轉型所導致。
因此，總的來看，僅有20%的不良貸款是由于國有銀行自身管理經(jīng)營不善所造成的。因此，雖然不良貸款總體規(guī)模較大，但是比較而言，國有銀行自身原因形成的不良貸款比重并不高。
2、中國當前具備了解決銀行體系不良資產(chǎn)的有利條件
亞洲金融危機的發(fā)生，提高了社會各界對于銀行體系穩(wěn)健經(jīng)營重要性和金融體系脆弱性所可能帶來的巨大的金融風險的認識，推動了中國的決策層下定決心改革國有銀行體系。
在1997年東南亞金融危機之后，中國政府已經(jīng)基本放棄了對國有銀行的行政干預。
中國的政府部門已經(jīng)從法律角度明確了商業(yè)銀行決定貸款的自主性。
中國的政府已經(jīng)逐步放棄了對國有企業(yè)的貸款義務。
中國90年代中后期開始的持續(xù)、穩(wěn)定的經(jīng)濟增長，為改革創(chuàng)造了條件。經(jīng)濟的持續(xù)增長使得利用現(xiàn)有資源改革國有商業(yè)銀行成為可能。
隨著國有企業(yè)改革的不斷深入，一些國有大型企業(yè)上市步伐的加快，國有企業(yè)經(jīng)營狀況的改善也為商業(yè)銀行解決不良資產(chǎn)比例過高的問題帶來了可能。
亞洲金融危機使得監(jiān)管機構和國有商業(yè)銀行開始關注降低不良資產(chǎn)比例的問題，到目前為止，中國國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)比重比危機之前下降了近50%.
值得注意的是，有關法律法規(guī)，包括《破產(chǎn)法》、《證券法》和《公司法》等均在進一步的完善修訂之中。
新增貸款質量相對優(yōu)異，近幾年的新增貸款的不良資產(chǎn)比率在2%以下，達到了國際先進水準。
中國強勁的經(jīng)濟增長帶動的貸款資金需求，為商業(yè)銀行化解不良資產(chǎn)創(chuàng)造了積極條件。中國經(jīng)濟快速增長的主要推動力在于：快速推進的城市化效應；國際投資向中國轉移的世界工廠效應；以汽車和住房為代表的新興消費品升級效應；民營經(jīng)濟主導效應；以及重化工業(yè)化帶動效應。
另外，中國的監(jiān)管機構制定了相當嚴格的不良資產(chǎn)考核辦法。以2004年頒發(fā)的“商業(yè)銀行不良資產(chǎn)監(jiān)測和考核暫行辦法”為例，該辦法一是強調“對銀行風險進行全面監(jiān)控”。商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的監(jiān)測和考核包括對不良貸款、非信貸資產(chǎn)和表外業(yè)務風險的全面監(jiān)測和考核。二是加強“對不良資產(chǎn)余額和比例的雙重考核”。三是體現(xiàn)非現(xiàn)場和現(xiàn)場監(jiān)管的有機結合。中國的銀行監(jiān)管部門分別在四家國有商業(yè)銀行總行設立“派駐監(jiān)管小組”，收集、分析四家銀行總行經(jīng)營管理和綜合改革情況，掌握第一手材料。
四、中國政府對中行和建行的率先改革會產(chǎn)生多方面的積極影響
初步歸納起來，此次中行和建行率先啟動改革，可能產(chǎn)生以下5方面的積極影響：
一是可以切斷歷史包袱對兩大商業(yè)銀行改革的制約，在銀行市場形成新的競爭格局。
二是可以促使中國的國有銀行更有效地、自主地配置金融資源，發(fā)揮其對經(jīng)濟增長的支持作用。通常來說，不良資產(chǎn)的下降會帶來銀行貸款投放能力的上升。這次通過大規(guī)模注入資金，再配套相應清理不良資產(chǎn)的措施，對于增大國有銀行對經(jīng)濟增長的支持力度是非常有利的。這也正是國有銀行積極調整資產(chǎn)結構的機會。
三是意味著探索出一條多元化、高效率地利用外匯儲備的新的途徑。
四是隨著這樣注資改造國有銀行，與其說政府是花錢為這些不良資產(chǎn)“買單”，不如說是花錢給國有銀行買了一個新的機制。
21世紀初期，我國財政將面臨許多新的問題與挑戰(zhàn)。如何進一步深化財政體制改革，加快建立穩(wěn)固、規(guī)范、高效、健康的財政體系和財政運行機制，是保證國民經(jīng)濟持續(xù)快速健康發(fā)展的關鍵。在此將理論界有關這一問題的觀點綜述如下。
一、21世紀初期我國財政形勢展望
21世紀初期我國財政收支測算應包括“九五”最后一年即2000年，和“十五”規(guī)劃期間。
有的學者認為，我們對2000年的財政收入預測暫不考慮費稅改革的體制因素，對政策因素、征管因素以增減持平處理，經(jīng)濟增長方面按7％考慮，物價方面按3％考慮，財政收入增長與經(jīng)濟增長同步。按此測算2000年全國財政收入將達到11890億元，比1999年預算增長10％，絕對額增加1000多億元。關于2000年財政支出，按照1999年全國財政支出占gdp的比例14.0％測算，2000年全國財政支出將達到13350億元，比1999年預算增長10.1％，絕對額增加1200多億元。2000年支出與1999年同比增幅和增量都有所減少。收支相抵，2000年中央財政赤字為1660億元，比1999年擴大157億元。
“十五”時期的預算。收入測算應從幾個因素來考慮和處理。（1）費改稅。盡管“十五”期間費改稅將使財政收入大大增加，但解決不了國家可支配財力增加的問題，因為增加的收入大多已有明確的用途，只是管理方式的改變。費改稅的意義主要不是直接增加國家可支配財力的數(shù)量，而是治“亂”，是規(guī)范政府分配行為的制度建設，有利于形成良好的宏觀經(jīng)濟運行環(huán)境。（2）宏觀調控所需的財政政策取向。由于東南亞金融危機的影響等因素導致的國際、國內的經(jīng)濟環(huán)境，“九五”末期以至“十五”初期在政策運用上不可能成為增稅的時機。（3）財政體制。1994年新財稅體制運行幾年來，通過不斷的磨合與完善，一個穩(wěn)定的財政收入增長機制已初步形成，機制本身保證了“九五”時期財政收入增長與經(jīng)濟增長同步。（4）經(jīng)濟增長。據(jù)當前一些機構的研究報告及世界銀行發(fā)展報告，我們按照7％的經(jīng)濟增長速度和國家計委物價預測中的3％的價格方案考慮，“十五”的gdp現(xiàn)價增長速度為10％。幾項因素中，我們認為直接影響“十五”期間國家可支配財力的數(shù)量主要是經(jīng)濟增長，因此收入測算中以經(jīng)濟增長作為主要參數(shù)。據(jù)此，2005年全國財政收入將達到19150億元，平均每年增加可支配財力1400多億元。支出的考慮主要從需要與可能兩個方面來分析。“十五”期間是否需要繼續(xù)擴張支出規(guī)模，主要取決于中期經(jīng)濟形勢的發(fā)展，關鍵在于國際經(jīng)濟形勢的變動趨向和近兩年來采取的擴張政策刺激國內需求的效果。從經(jīng)濟周期的調控運行來看，財政政策從擴張到收縮都應有過渡，需要保持相應的連貫性，不可也不應該大起大落。因此不管形勢如何發(fā)展，財政支出的壓力是很大的。主要反映在社會保障補助（下崗職工基本生活補助、貧困人口生活補助等等）的增加，擴大內需政府增加基礎設施投資項目的后續(xù)資金壓力，以及推進市場化改革的各種社會成本等，都需要財政增加支出。
另有學者認為，21世紀初期我國財政將面臨以下幾個影響因素。
1.“九五”時期財政收入占gdp的比重持續(xù)提高，2000年估計能夠繼續(xù)保持在12％左右的水平上。但“九五”時期財政收入的增長很重要的在于一些臨時性、政策性因素的影響，這些因素在“十五”時期將很難繼續(xù)發(fā)揮作用。“十五”時期國家財政收入的增長將主要依賴稅收與經(jīng)濟的協(xié)調增長。
2.當前我國財政收入與經(jīng)濟協(xié)調增長的機制還沒有真正建立，長期以來影響我國財政收入提高的因素依然存在。
3.從預算內財政收入支出的角度看，經(jīng)濟的宏觀稅負（預算內財政收入占gdp的比重）很低，1998年也只有12.4％。而從整個政府分配活動看，把預算外、制度外等政府活動賴以維持的資金來源考慮在內，經(jīng)濟維持整個政府運轉的負擔估計占gdp的比重在25％以上。所以，從全口徑的政府收入角度看，經(jīng)濟的稅負并不算低。“十五”面臨的困境是：如果在不能減少經(jīng)濟中不規(guī)范的政府分配活動的同時，采取措施增加財政收入，必然將加重整個經(jīng)濟的負擔水平；如果僅僅把預算外、制度外轉化為預算內進行管理，又不得不維持這部分資金原有的支出格局，并不能增加財政可直接支配的財力，從而也就不能有效緩解財政當前的收入困難。
4.1998年和1999年，我國已經(jīng)連續(xù)兩年實行增加國債發(fā)行、擴張政府需求的積極的財政政策。從目前看，在“九五”末期和“十五”初期，繼續(xù)實行相對擴張的財政政策仍然難以避免。普遍的看法認為，我國經(jīng)濟需要比較長的結構調整時間。根據(jù)世界銀行有關專家的分析，在這個期間里，如果不能采取有效的措施，經(jīng)濟增長速度可能下降到4.5％左右，這個速度顯然是我國社會現(xiàn)狀所難以接受的。因此，財政政策面臨著技術擴張的壓力。
5.造成財政政策自我矛盾的主要原因之一是財政基礎薄弱，財政可調控財力嚴重短缺。初步測算，考慮物價因素，如保證法定支出增長與經(jīng)濟增長同步，“十五”時期僅支農(nóng)、科教文衛(wèi)支出、價格補償?shù)纫蛩丶纯烧既ヘ斦磕晷略鲐斄Φ?0％左右。如果考慮到近年來大量下崗職工的生活保障問題、糧食收購等資金需要，財政（尤其是中央
財政）的可調控財力極為有限，“十五”時期財政收支矛盾將更加突出，作為宏觀調控主體的中央財政無疑將要面對更加嚴峻的考驗。
6.在我國財政調控經(jīng)濟手段缺乏的情況下，實行積極的財政政策最終體現(xiàn)為財政赤字和國債的增加，但財政赤字的擴大和國債規(guī)模的增加，也相應增大了財政的風險。很顯然，不論從財政赤字還是國債角度看，聯(lián)系到我國脆弱的財政基礎，財政風險都不是一個讓人可以放心的問題。
還有學者認為：對“十五”時期我國國債規(guī)模的預測主要基于“九五”時期經(jīng)濟運行情況，特別是與1999年國民經(jīng)濟計劃指標緊密相關。“十五”時期各主要指標預測是：gdp計劃增長7％，各年分別為106480億元、117130億元、128840億元、141720億元和155900億元；中央財政收支保持1999年增幅不變，利率以應到期國債實際利率計算，各年中央財政赤字分別為1810億元、1990億元、2190億元、2410億元和2650億元，合計將達11000億元，超過“九五”時期一倍左右。根據(jù)“十五”時期的中央財政赤字和內債、外債的還本付息情況，各年國債發(fā)行額將為：4100億元、3800億元、3800億元、3500億元和3500億元，累計近19000億元，比“九五”時期新增3800億元。依此計算，“十五”時期的不含利息支出和包括利息支出的中央財政赤字率，以及中央財政債務負擔率仍都在國際公認的安全線內。如果依此指標，我國“十五”期間仍存在一定的發(fā)債空間。
再有學者認為：21世紀初期尤其是“十五”期間，我國宏觀經(jīng)濟的運行和發(fā)展將表現(xiàn)出以下若干基本走勢。
1.經(jīng)濟增長速度繼續(xù)受到需求制約。我國需求不足，除了出口大幅度波動的沖擊之外，主要原因在于最終消費率下降，以及消費需求不足對投放擴大的影響。從國際比較看，我國近幾年的最終消費率遠遠低于世界平均水平，也明顯低于儲蓄率較高而消費率較低的亞洲國家，原因是我國的居民消費率與其他國家相比差距很大（大概低20個百分點左右）；但我國城鎮(zhèn)居民消費率按人口比重計算卻不低于其它國家，問題在于農(nóng)村消費水平太低，影響了整個居民的消費率。從現(xiàn)在到“十五”期間，我國國內需求結構失衡從而需求不足的局面難以從根本上改變。從這個角度看，我國消費需求的擴張基本上依賴于農(nóng)村居民消費擴張期的到來。
2.經(jīng)濟增長質量將逐步得到改善。“十五”期間，國有經(jīng)濟的制度變革和戰(zhàn)略調整將較大幅度推進，這會帶動國有企業(yè)經(jīng)濟效益的上升，同時促進非國有經(jīng)濟特別是混合所有制經(jīng)濟的較快發(fā)展，使競爭機制更趨于合理和有效，市場機制的調節(jié)作用進一步加強。國有企業(yè)改革和所有制結構調整的進程，加上市場需求相對不足的約束，將對經(jīng)濟增長方式的轉變起著較大的推動作用，從而使經(jīng)濟增長質量得到逐步改善。估計“十五”期間增長方式轉變和增長質量提高最為明顯的領域將是消費品工業(yè)部門。
3.產(chǎn)業(yè)結構調整將邁出較大步伐。90年代以來我國的結構問題比較突出，一個是三次產(chǎn)業(yè)的結構偏差明顯加深，另一個是工業(yè)結構的升級非常緩慢。這兩個方面對我國的經(jīng)濟增長速度和增長質量產(chǎn)生了很大影響。因此在“十五”期間我們不能不花大力氣來推進產(chǎn)業(yè)結構的調整和升級。
4.對外開放將進入一個重要的新時期。加入wto，受到?jīng)_擊較大的產(chǎn)業(yè)將是農(nóng)業(yè)、重制造業(yè)，尤其是高新技術產(chǎn)業(yè)以及很多第三產(chǎn)業(yè)部門，而大多數(shù)消費品工業(yè)則已經(jīng)具備了較強的對外競爭能力。即使中國在近期不加入wto，21世紀初期也必然要實行進一步開放的政策，在關稅降低和外商投資條件方面都會邁出較大的步伐，國內企業(yè)將面臨更多的商品進口沖擊和國際大跨國公司進入的沖擊，面對更大的國際競爭壓力，同時也會有更多的國內企業(yè)去迎接新的國際挑戰(zhàn)，擴大對外出口和對外投資。因此，“十五”期間我國在經(jīng)濟增長與結構調整中既可以進一步利用擴大開放的有利條件，又需要加快增長方式的轉變與產(chǎn)業(yè)結構的升級，以盡快提高國際競爭能力。
二、21世紀初期的財政政策建議
第一種建議認為，考慮短期政策與中長期政策的協(xié)調銜接，近期我國財政政策的取向有以下八個方面：
1.堅定不移地貫徹實施“反周期”宏觀調控方針。市場經(jīng)濟的發(fā)展已使中國經(jīng)濟運行基于“自然節(jié)律”的周期波動趨于明顯，因此財政政策作為市場經(jīng)濟下“間接調控”的主要政策手段之一，勢必要更加自覺和堅定不移地在目前所處的經(jīng)濟運行低谷階段，與貨幣政策相互協(xié)調配合，作擴張性的“反周期”調控操作。只要經(jīng)濟景氣還未回升到（并相對穩(wěn)定到）接近中位的水準，市場預期還未普遍由看淡轉為看旺，擴張政策調節(jié)的取向就不能改變，并要審時度勢保持調控措施必要的力度，掌握好各方面具體措施的優(yōu)化組合。
2.酌情對積極的擴張財政政策在實施重點和操作方面作出微調。根據(jù)項目實施情況和優(yōu)化經(jīng)濟結構的通盤考慮，近期的投資重點，應向興辦基本農(nóng)田水利、防治環(huán)境污染、建設一般民用住宅等方面適當調整并更為收攏。同時，針對現(xiàn)實問題，加大項目建設資金的監(jiān)管力度，嚴防挪用，加快資金到位速度，并努力改進工程設計，提高施工質量，以求提高資金使用效益。
3.財政職能應在退出“越位”和填補
“缺位”兩個方向上作出積極調整和探索。隨政府職能和財政職能的進一步轉變和調整，財政應在一般競爭性的生產(chǎn)建設領域“淡出”，其提供公共產(chǎn)品與服務以滿足社會公共需要的職能，需要更加強調和重視，擺到更靠前的序位上。
4.“費改稅”漸入快車道。以“清費規(guī)稅”為重點的政府財力整合，代表了現(xiàn)階段財政政策的一個必然導向。這也意味著對政府行為的規(guī)范約束和對“既得利益”的調整，將隨之進入更深入、更具體的階段。
5.改革的深化將引出進一步的機制磨合過程。財政政策是服務于發(fā)展和改革的，目前既需要作出不同尋常的短期調節(jié)，又需要掌握中長期的總體機制轉換、協(xié)調與配套。財政體系自身走出困境的“振興”，也有待經(jīng)濟發(fā)展、市場成熟過程中財力狀況的改善和政府財力運作的規(guī)范化。
6.新調控方式與手段的探索將成為現(xiàn)實生活的迫切要求。財政政策需進入市場經(jīng)濟“間接調控為主”的軌道，因而必須積極探索新時期可行的間接調控新方式。1998年在以財政貼息支持高科技成果產(chǎn)業(yè)化方面已經(jīng)破題，而今后經(jīng)濟生活中的客觀需要將推動這種探索向更寬廣的政策性投融資領域擴展。
7.管理的科學化、規(guī)范化勢在必行。現(xiàn)實生活正在呼喚財政收支管理的進一步嚴密化和與市場經(jīng)濟國際慣例的接軌。從財政政策指導上看，今后必將強化對收入、支出、轉移支付的各個環(huán)節(jié)與相關領域的管理，使之嚴密和規(guī)范。
8.進一步推進統(tǒng)一市場和企業(yè)公平競爭環(huán)境的營造。實現(xiàn)企業(yè)間的公平競爭、優(yōu)勝劣汰，是建立社會主義市場的既定方向和動態(tài)過程。隨相關措施的貫徹落實，我國統(tǒng)一市場的規(guī)范程度將進一步提高，加入世界貿(mào)易組織的條件也將進一步走向成熟。
第二種建議認為，在我們看到實施積極的財政政策，拉動經(jīng)濟增長積極效應的同時，還要對其下一步發(fā)展及可能出現(xiàn)的問題作出前瞻性分析。
1.實施積極的財政政策必須適度，并對可能出現(xiàn)的問題及早研究。這是經(jīng)濟資源的有限性決定的。從中長期看，我們必須堅持實行適度從緊的財政政策，嚴格控制并逐步縮小財政赤字和發(fā)債規(guī)模。要對國內外經(jīng)濟形勢和國內的物價走勢、國債資金使用效果及還本付息等進行密切監(jiān)測，早作應對。俄羅斯等國因財政赤字和債務規(guī)模過大而引發(fā)債務危機和通貨膨脹的教訓，我們要很好研究，以興利除弊，未雨綢繆。
2.要把激活消費作為今后我國經(jīng)濟增長的主要措施，而不宜簡單地再靠政府投資推動。從投資和消費對經(jīng)濟增長作用的特點看，投資對經(jīng)濟增長的短期拉動作用十分明顯。但是從社會再生產(chǎn)角度看，只有消費需求才是經(jīng)濟增長真正的和持久的拉動力量。因此，今后要逐步把拉動經(jīng)濟增長的立足點轉到引導刺激消費上來，要修改帶有計劃經(jīng)濟色彩的限制消費的稅費等政策，制定鼓勵和引導消費的稅費政策。有計劃地把工作重點放在開拓城鄉(xiāng)消費市場和引導形成新的消費熱點，進而帶動民間投資上。
3.要注意財政政策與其他政策措施的協(xié)調與配合。因此必須發(fā)揮政策要素的組合效應。財政政策與貨幣政策作為宏觀經(jīng)濟政策的兩個主要手段，首先必須相協(xié)調、相配合，要繼續(xù)適度加大深化金融體制改革，開展消費信貸和對中小企業(yè)信貸的支持力度，以充分發(fā)揮兩個政策工具的作用和效力。
4.要研究實施積極財政政策的具體措施。要特別注重發(fā)揮財政資金的杠桿和導向作用，更多地采取通過財政貼息和為高新技術貸款提供擔保等間接手段，用較小的投入去啟動企業(yè)和個人的投資和消費。這樣做，不僅可以促進經(jīng)濟增長，推動經(jīng)濟的結構調整和產(chǎn)業(yè)升級，而且可以發(fā)揮地方的積極性，使中央和地方形成合力，但地方財政必須做到收支平衡。
第三種建議認為，對“十五”財政的測算，要按照壞、中、好的經(jīng)濟大環(huán)境做三個方案。具體測算如下：
方案一：整個“十五”時期仍未走出經(jīng)濟低谷，需最大限度運用財政擴張政策。
方案二：“十五”中期走出經(jīng)濟低谷，需維持現(xiàn)行財政規(guī)模的擴張過渡政策。
方案三：2001年經(jīng)濟走出低谷，恢復適度從緊財政政策。
方案一、方案二各年的赤字絕對額比“九五”末期2000年增加，方案三各年與“九五”末期2000年持平。從赤字率（赤字占gdp的比重）看，方案一各年比“九五”末期2000年增加，方案二各年與“九五”末期2000年持平，方案三各年比“九五”末期2000年減少。從支出與收入年均增長比較看，方案一支出高于收入1個百分點，方案二收、支增長同步，方案三支出低于收入1個百分點。
外部經(jīng)濟形勢:金融危機遠未結束
當前國際經(jīng)濟形勢的基本特點可以用“三F”來表示,即FinancialCrisis(金融危機)、FUelCrisis(石油危機)和FoodCrisis(糧食危機)。索羅斯日前曾指出,美國當前可能面臨“60年來最嚴重的一次金融危機”。
目前,隨著美國房地產(chǎn)市場的不斷下滑,金融危機已經(jīng)從次貸蔓延到優(yōu)級抵押貸款。美國最大的兩個房地產(chǎn)貸款公司——房利美、房地美近期陷入困境便是證明。這兩家金融機構持有大約5.3萬億美元的抵押貸款債權,占整個市場規(guī)模的44%。這兩大公司面臨財務困境,勢必會對美國經(jīng)濟造成巨大沖擊。因此,要對當前國際經(jīng)濟形勢保持高度警惕,不要掉以輕心,不要以為最壞的時候已經(jīng)過去。危機還遠未到達“結束的開始”(thebeginningOftheend),很可能僅僅是“開始的結束”(theendOfthebe-ginning)。
內部經(jīng)濟形勢:金融危機對中國的影響及其國內的通貨膨脹
1次貸危機影響中國的直接和間接途徑
發(fā)端子美國的次貸危機直接影響到了中國,部分中資銀行機構購買的次級抵押債券價格縮水,更嚴重的是,由于中國是美國機構債的最大持有國,而房利美和房地美又是美國最大的兩家機構債發(fā)行人,因此中國持有的機構債不僅會賬面縮水,而且還會面臨違約的風險。無論如何,“兩房”危機已經(jīng)對中國外匯儲備的安全造成極大沖擊。次貸危機給中國帶來的損失還會表現(xiàn)在資本流動、貿(mào)易保護等諸多方面。隨著次貸危機的發(fā)展,可能會改變國際資本流動的方向,極可能導致短期性投機熱錢流入中國,也可能導致熱錢的迅速抽逃。次貸危機和美國經(jīng)濟下滑將導致美元持續(xù)貶值,以美元計價的國際大宗商品價格上揚,進而造成中國國內輸入型通貨膨脹。而美國經(jīng)濟下滑又會引發(fā)美國國內貿(mào)易保護主義思想抬頭。
2美國經(jīng)濟減速或衰退對中國出口的影響
根據(jù)中國社科院世經(jīng)政所的研究人員測算,中國出口對美國收入的彈性大約為4。就是說,美國經(jīng)濟增長下降1%,中國對美出口增速可能下降4%。考慮到其他國家經(jīng)濟增速也會因美國經(jīng)濟減速而下降,加上中國出口對許多重要貿(mào)易伙伴的收入彈性也在3~4左右,因此,以對美出口占中國出口比重1/5左右計算,美國經(jīng)濟增速下降1%,中國的總出口增速大致下降2%。
3對中國的通脹形勢必須繼續(xù)保持高度警惕
當前中國的通貨膨脹,既有成本推起也有需求拉動的性質。但本輪通貨膨脹的發(fā)生,從根本上、從源頭上說,是經(jīng)濟過熱的結果。當前國際石油價格、糧食價格和其他商品價格的暴漲,以及國內工資成本的上漲(還有天災),對中國通貨膨脹的發(fā)生也有重要作用,而且正在起著越來越大的作用。但是,當前世界范圍內的通貨膨脹,從根本上說,也是世界范圍內經(jīng)濟過熱的結果。
在今后一段時間內,中國的通貨膨脹形勢依然不容樂觀:
第一,通貨膨脹的發(fā)生和發(fā)展,滯后于經(jīng)濟過熱的發(fā)生和發(fā)展數(shù)個季度甚至、年以上。2007年的經(jīng)濟過熱,不但對當前的通貨膨脹,而且對和未來的通貨膨脹將會發(fā)生影響。目前,中國的經(jīng)濟增長速度依然高達10.4%,依然高于潛在經(jīng)濟增長速度。通貨膨脹壓力在今后一段時間內將繼續(xù)存在。
第二,中國目前的通貨膨脹水平是在依然存在物價管制條件下的通貨膨脹水平。為了改善資源配置,增加供給,政府必然會逐步放松物價管制。由于價格下調的剛性,一旦解除對關鍵性產(chǎn)品的物價管制,通貨膨脹率將會上升。
第三,國際石油價格、糧食價格和其他商品價格(如鐵礦石)的上漲——盡管目前已經(jīng)有所回落,已經(jīng)而且還將增加中國產(chǎn)品的生產(chǎn)成本,從而導致中國PPI的上升。
第四,中國的PPI在最近幾個月持續(xù)上升,目前已經(jīng)超過10%。下游企業(yè)將越來越難以消化PPI的上漲。一些企業(yè)將因虧損而倒閉、減產(chǎn),但這并不意味產(chǎn)品價格不會上漲。因而,CPI很可能將因越來越多的產(chǎn)品的價格上漲而上漲。此外,CPI并不是衡量通貨膨脹的唯一尺度。例如,GDP—縮指數(shù)依然在快速上升。中國面對的不僅僅是豬肉或其他農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲,而是物價的普遍上漲。
第五,隨著時間的推移,如果通貨膨脹的上升趨勢得不到扭轉,通貨膨脹預期將會加強,通貨膨脹預期下的企業(yè)和個人的自我保護行為(如要求增加工資、囤積、搶購等)將使通貨膨脹進一步惡化。在目前條件下,搶購之類的現(xiàn)象不大可能發(fā)生,但工資一物價的上升螺旋卻可能形成。
中國宏觀經(jīng)濟政策前瞻:堅決遏制通脹
國務院最近召開的經(jīng)濟工作會議提出,要將保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、控制物價過快上漲作為宏觀調控的首要任務,把抑制通貨膨脹放在突出的位置。筆者認為,盡管CPI的上升速度可能會因基數(shù)和農(nóng)產(chǎn)品價格回落等原因而出現(xiàn)回落,但對通脹的警惕不能放松,宏觀經(jīng)濟政策仍應該堅持把抑制通脹作為宏觀經(jīng)濟政策首要目標的方針。如果中國能夠及時采取措施抑制通脹,經(jīng)濟就不需要急剎車;如果過早放松宏觀經(jīng)濟政策,通貨膨脹就可能反彈。最終不得不急剎車,損失則要大得多。
1抑制通脹無需懼怕經(jīng)濟增長速度適度降低
由于中國通貨膨脹的根本原因是經(jīng)濟過熱,抑制通貨膨脹的主要途徑應該是抑制總需求。換言之,控制通貨膨脹就要降低經(jīng)濟增長速度。在中國的總需求中,固定資產(chǎn)投資和出口是增長最快的兩部分。其中,固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)高于GDP增速。中國的投資率超過45%,是世界之最。由于房地產(chǎn)投資對總投資的增長貢獻最大,且存在較嚴重的泡沫,因此應該成為宏觀調控的重點。抑制經(jīng)濟過熱所造成的通貨膨脹,必須付出經(jīng)濟增長速度下降的代價,所謂“魚與熊掌不可兼得”。中央政府關于“兩防”的方針是絕對正確的,在通貨膨脹回落到可接受的水平之前,切不可以改變。投資增長速度和出口增長速度的下降符合中國經(jīng)濟結構調整和宏觀調控的方向,我們沒有必要對兩者增長速度的下降,特別是對出口增長速度的下降過于擔心。目前速度降一點,是正常的,不必緊張。沒有增長速度的適度回落,就不能有增長質量的提高,也不可能有產(chǎn)業(yè)結構的升級。
防止經(jīng)濟過度下滑可以做些預案,但還沒有到需要立即實施的程度。在當前形勢下,釋放出政府將會對“反通脹”方針加以調整的信號是絕對有害的。即便需要對某些具體政策進行微調,也不應使公眾產(chǎn)生“政策將會放松”的印象。例如,基于貨幣政策松動的預期,許多銀行提前放貸,夸大信貸緊張程度,營造信貸需求旺盛、規(guī)模緊張的氛圍,以倒逼中央銀行。溫總理關于經(jīng)濟增長速度不低于8%的提法,顯示了政府治理通貨膨脹的決心,為治理通貨膨脹預留了充分的余地。筆者認為這是完全正確的。通脹率4.8%的目標今年恐怕難以實現(xiàn),可以延長實現(xiàn)這一目標的期限,但沒有必要對此目標加以改變。而且,中國的通貨膨脹率應該最終維持在3%左右。
2治理通脹離不開貨幣緊縮
貨幣主義者認為,“通貨膨脹無論何時何地都是貨幣現(xiàn)象”。話雖然不能說得極端,但寬松的貨幣供應環(huán)境畢竟是出現(xiàn)需求拉動型通貨膨脹的必要條件。因此,治理通貨膨脹離不開貨幣緊縮。除非通貨膨脹形勢有了根本的好轉,否則,貨幣緊縮的大方向是不會也不應該改變的。緊縮性貨幣政策可以通過各種渠道,減少有效需求,從而達到抑制通貨膨脹的目的。
治理成本推起型通貨膨脹,自然要增加供給,但為增加供給所能選擇的宏觀經(jīng)濟政策工具是有限的(減稅是其中最常見的一種),且難以在短期內見效。一般情況下,即便通貨膨脹是由供給方原因所造成的,為了抑制通貨膨脹,除實行其他政策外,實行緊縮性貨幣政策也是必不可少的。必須看到,在這種情況下,為求抑制通脹,需要付出更大的經(jīng)濟增長速度下降的代價。遺憾的是,我們沒有更好的選擇。1980年代,為了抑制由于石油沖擊造成的通貨膨脹,美聯(lián)儲采取了緊縮性貨幣政策,美國經(jīng)濟一度陷入“滯脹”。但歷史表明,美國當時的經(jīng)濟衰退換來了以后20多年的低通貨膨脹。而這種低通脹,則為美國經(jīng)濟的振興打下了堅實基礎。中國多年的低通脹來之不易,一旦失去,要想重新獲得,所付代價將是十分巨大的。由于就業(yè)對經(jīng)濟增長的彈性已經(jīng)越來越低,經(jīng)濟增長速度下降所帶來的失業(yè)問題應該、而且可以通過其他方法(如財政政策和產(chǎn)業(yè)結構調整)來解決。
3為了改善經(jīng)濟結構應繼續(xù)使人民幣升值
中國的本次通貨膨脹不能不說同其匯率政策有關。中國本輪通貨膨脹的貨幣源頭及其發(fā)展可以分為這樣幾個環(huán)節(jié):
第一。優(yōu)惠的引資政策和出口導向政策導致了中國的雙順差。隨著時間的推移,這種雙順差日益固化為結構性的雙順差。中國經(jīng)濟增長的對外需依賴度日益提高。
第二,由于對外依存度過高,中國不希望人民幣升值。在雙順差條件下,為了維持匯率的穩(wěn)定,中央銀行不得不大規(guī)模干預外匯市場:買進美元,釋放出人民幣。
第三,央行的干預導致外匯儲備和基礎貨幣的大量增加。為了防止基礎貨幣的增加導致通貨膨脹,央行進行了大規(guī)模的對沖操作:賣出央票,回收人民幣;提高準備金率。央行的對沖是成功的,但由于存在種種制約因素,對沖難以完全沖銷掉過剩的流動性。事實上,中國的廣義貨幣的增長速度一直明顯高于GDP的增長速度。這就為通貨膨脹的發(fā)生創(chuàng)造了貨幣條件。
第四,中國的持續(xù)、巨額雙順差必然導致對人民幣升值預期的產(chǎn)生,這種預期進而導致了外貿(mào)順差和外國直接投資之外的資金的流入,從而進一步導致了人民幣的升值壓力和央行的對沖的負擔。過剩流動性進一步增加。
第五,解決由雙順差和人民幣升值預期造成的流動性過剩的最簡單辦法是讓人民幣根據(jù)市場的需求自由浮動。但是,由于人民幣幣值長期低估,人民幣匯率一旦自由浮動,上升幅度可能過大。由于擔心對中國的出口造成嚴重打擊,中國選擇了人民幣緩慢升值這一路徑。
第六,人民幣緩慢升值和中美利差的倒掛導致熱錢流入。在人民幣升值速度緩慢條件下,防止熱錢流入的唯一方法是實行資本管制。
4必須加強資本項目管制
如果已經(jīng)確定了人民幣緩慢、漸進升值的方針——盡管筆者不認為這是最佳方針——我們就需加強資本管制。人民幣升值的速度取決于資本管制的有效性。只有當資本管制完全有效時,才談得上人民幣升值的自主性,即升值速度才可以由中國自行掌握。當前央行對跨境資本流動加強管理的方針是非常必要的。但筆者認為力度還應該進一步加強、覆蓋面應該進一步加寬。“嚴進寬出”應該調整為對進和出都實行有效管理。在強化對“熱錢”防堵的同時,我們也必須對“熱錢”突然流出、對中國經(jīng)濟造成沖擊而防患于未然。
中國能源安全和產(chǎn)業(yè)發(fā)展也受到上述熱點問題困擾。中國嚴重依賴西亞北非地區(qū)的能源供應,動蕩引發(fā)的油價高漲也使中國面臨更嚴重的輸入性通貨膨脹。中國盡管未放棄核能發(fā)展,但明顯放緩了步伐。
一、當前世界能源的總體狀況
能源一直是關乎世界各國經(jīng)濟發(fā)展和民眾生活的重要議題。當前,能源消費繼續(xù)強勁增長,供需矛盾進一步惡化。化石能源在世界能源總體消費中占據(jù)主體地位。目前,世界大部分能源仍掌握在西方國家手中。其他能源尤其是新能源發(fā)展迅速,但要取得實質性進展尚需時日。國際油價難以回到低位,價格波動對能源生產(chǎn)國和消費國都造成嚴峻挑戰(zhàn)。
【2016形勢與政治課論文】
1、能源供需關系總體緊張
進入21世紀后的絕大部分時間里,能源供應趨緊。在這期間,盡管在世界范圍內石油供需總體上保持平衡,供略大于求,但這一平衡十分脆弱。往往由于自然災害、氣候變化、局部戰(zhàn)爭、社會動亂、恐怖活動等原因,在某些國家和地區(qū)、某些季節(jié)或某一時間段、某些石油品種出現(xiàn)斷檔,致使某些國家和地區(qū)不時發(fā)生油荒、電荒等能源供應緊張局面。
總體看,能源生產(chǎn)能力增長緩慢,能源消費需求卻快速上升。近20年來,在世界范圍內新發(fā)現(xiàn)的油田越來越少,特別是特大油田。世界現(xiàn)有的四個超級油田中,墨西哥的坎塔雷爾、科威特的布爾干、中國的大慶油田產(chǎn)量早已開始下降,只有沙特阿拉伯的加瓦爾油田還保持高產(chǎn)。未來,俄羅斯位于西西伯利亞的重要油氣田的產(chǎn)量也會下滑(
隨著世界經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展,尤其是新興經(jīng)濟體經(jīng)濟迅速增長,石油需求和消費量不斷上升,上升幅度超過了產(chǎn)量的增長。盡管2016年經(jīng)濟危機爆發(fā)使石油需求自1983年以來首次出現(xiàn)下降,但2016年,石油消費再次轉降為升。可見,石油供應的寬松是暫時的,供應緊張才是常態(tài)。
全面提速——
能源結構走向多元化
在當前國際金融風暴肆虐下,全球經(jīng)濟下行風險加大,外部需求大幅下降。這直接催生出我國能源發(fā)展戰(zhàn)略與管理體制上的新變化。
調整能源結構,發(fā)展核電首當其沖。2016年11月21日,中國第9座核電站——福建福清核電站一期工程開工;12月16日,總投資近700億元的廣東陽江核電站正式動工建設;12月26日,總投資260億元的秦山核電站擴建項目方家山核電項目開工。
至此,世界上最大的核電規(guī)劃正在中國漸次展開。據(jù)了解,我國2020年前將在核電方面投下4000億元左右的資金。
其次,2016年12月15日,總投資近400億元的“寧東大型煤電化基地”正式啟動,意味著煤炭資源整合的“前奏”響起。
第三,甘肅河西走廊、蘇北沿海和內蒙古等地正在規(guī)劃建設幾個千萬千瓦級風電基地。目前,甘肅酒泉地區(qū)千萬千瓦級風電基地建設已全面啟動。
值得注意的是,2016年,中國圍繞油氣領域的對外合作進展不斷加快:中國到土庫曼斯坦、哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦的天然氣管道開通;中俄之間也確定將修建從俄羅斯西伯利亞通往中國的油氣管道。
據(jù)透露,西氣東輸二線工程已得到國家核準,不日將全面實施。這一總投資達930億元的龐大工程,將與中亞天然氣管道相連,是中國第一條引進境外天然氣的大型管道工程,僅鋼材就要400萬噸,如考慮到沿線城市內管線改造與建設,共能拉動投資3000億元。同時,庫容達2680萬立方米的石油儲備二期工程也已規(guī)劃完畢,成都千萬噸級煉油廠不日也將開工建設。
張國寶表示,這些重大項目的開工建設,是應對金融危機的實際舉措,也說明中國的能源戰(zhàn)略正在一步步實現(xiàn)。我們要加大能源結構調整力度,淘汰落后生產(chǎn)能力,加大能源企業(yè)的整合重組,建設現(xiàn)代、高效、穩(wěn)定的能源工業(yè)體系。
國家發(fā)改委能源研究所研究員周大地表示,當前形勢為中國能源結構調整創(chuàng)造了一個好時機,將來中國的能源結構調整應該走多元化的道路。
節(jié)能降耗——
開源節(jié)流是治本之舉
1月13日,紐約原油期貨價格收于每桶37、59美元。有人擔心,低油價可能致使對新能源的投資放緩。
能源專家指出,不可再生能源的屬性決定廉價時代將一去不返,能源結構調整、節(jié)能減排勢在必行。
專家表示,對于中國這個耗能大國和人均資源小國來說,開源不節(jié)流,多元化的能源戰(zhàn)略從長遠來看也只是治標之舉。能源危機、氣候危機,21世紀越來越明顯地影響世界社會和經(jīng)濟的兩大事件,讓世界各國幡然醒悟,解決能源問題和氣候問題,治本之策還在于節(jié)能降耗。
據(jù)估計,中國節(jié)能的潛力有60%在工業(yè)部門。中國石油利用的經(jīng)濟效率遠遠低于發(fā)達國家,用油設備的效率也低于國外,節(jié)油潛力很大。
隨著經(jīng)濟社會的發(fā)展,電力在能源總體中的地位和作用越來越重要。據(jù)了解,2016年,國家將繼續(xù)對傳統(tǒng)煤電項目實施“上大壓小”,計劃關停小火電機組1300萬千瓦。相關數(shù)據(jù)顯示,到2016年10月,小火電機組累計關停3210萬千瓦,已實現(xiàn)“十一五”規(guī)劃近2/3的目標。
深刻把握國際能源格局變化新形勢
能源是支撐國民經(jīng)濟和社會發(fā)展的重要戰(zhàn)略物資。目前國際能源格局正在經(jīng)歷著一場深刻的變化。
一方面,現(xiàn)有的能源生產(chǎn)消費格局正在發(fā)生著歷史性的區(qū)域變化。從消費上看,能源消費重心正在從西方發(fā)達國家向亞太地區(qū)轉移,尤其是很多發(fā)展中國家的能源消費增長迅速。從生產(chǎn)上看,能源生產(chǎn)日益多元化,雖然歐佩克仍掌握著全球石油供給的主動權,但北海、非洲和墨西哥灣的石油勘探和開發(fā)也在加速進行中。即便如此,事實和研究結果仍表明國際石油生產(chǎn)的峰值時刻即將來臨。
另一方面,新能源開發(fā)已展露黎明前的曙光,能源供給結構即將進入下一個能源替
代的發(fā)展周期。目前,在世界范圍內,油砂、重油、煤層氣、天然氣水合物等非常規(guī)油氣資源,風能、太陽能、氫能等新能源和可再生能源的開發(fā)利用等都取得不同程度的進展。其中,前一個變化來源于國際范圍內區(qū)域經(jīng)濟增長中心的轉移,而后一個變化則來源于現(xiàn)有主導能源供給保障程度的下降和環(huán)境保護的壓力。 這樣一種能源格局的變化導致各國在世界范圍內對能源資源的爭奪日趨激烈,同時也加快了能源領域的技術開發(fā)步伐。在這一背景下,中國作為新崛起的發(fā)展中大國,工業(yè)化、城鎮(zhèn)化進程明顯加快,能源需求進入高增長時期,而中國的能源供給結構長期以煤炭為主,不但從總量上不能滿足國民經(jīng)濟發(fā)展的需要,而且?guī)韲乐氐沫h(huán)境污染。根據(jù)Bp公司的能源統(tǒng)計數(shù)據(jù),與世界發(fā)達國家和世界平均水平相比,我國一次能源消費結構中煤炭所占比重較世界平均水平高出41、1個百分點,石油和天然氣較世界平均水平分別低15、4和20、1個百分點。由于國內優(yōu)質能源石油、天然氣的供給保障能力低,目前我國的原油對外依存度不斷提高,已經(jīng)接近50%。同時,能源消費(主要是煤炭)是導致中國空氣污染的主要原因之一。我國空氣中約70%的二氧化碳排放、90%的二氧化硫排放和67%的氮氧化物排放來自于燃煤。幾乎所有的煙塵排放也來源于此,占到總懸浮顆粒無污染(TSp)的一半以上。
這種相對落后的能源消費結構、高度的石油對外依存度和能源消費的高污染,不但導致我國資產(chǎn)價值體系潰損,生產(chǎn)和生活成本不斷上漲等一系列嚴重問題,而且在全球氣候變化的國際談判中遇到更大的壓力,長期來看,對我國的工業(yè)化進程也會產(chǎn)生制約作用。因此,千方百計解決國家能源安全這一具有長期性、戰(zhàn)略性的重大問題顯得尤為緊迫。
在國際能源市場和國家能源供應保障體系中,能源企業(yè)的作用是第一位的。能源企業(yè)能不能把握住這一格局變化的歷史性機遇,不但決定著企業(yè)的生死存亡,而且對一個國家的長期經(jīng)濟增長和國際競爭力起著重要的影響。以Bp、埃克森、殼牌等為代表的國際大石油公司憑借著資源、技術和管理等方面的優(yōu)勢,不但在過去的近百年中主導著國際能源市場的發(fā)展,而且近年來加快了進軍新能源和可再生能源領域的步伐。
中國能源企業(yè)是國際市場的后來者,在資源獲取、技術和管理等方面,與上述大公司相比都有不小的差距,如果再將企業(yè)資源投入新能源的開發(fā)有可能會更加力不從心。但是,我們也應該看到,這一格局的變化對于中國能源企業(yè)而言不僅僅是風險,更潛伏著巨大機遇。龐大的國內需求為企業(yè)提高規(guī)模經(jīng)濟效益,提高管理能力和加快技術進步提供了空間,新能源的開發(fā)縮小了國內能源企業(yè)與國際大公司的差距,因為這一領域處于起步階段,技術水平差距相對較小,為我國企業(yè)在未來競爭中轉被動為主動提供了一次難得的機遇。
面對機遇與挑戰(zhàn)并存的歷史時刻,被動應對只能意味著放棄發(fā)展的主動權,成為跨國能源公司的附庸甚至被淘汰出局,國家的能源安全無從談起,經(jīng)濟命脈也將落入他人之手。反過來,主動應對則意味著在競爭中牢牢把握發(fā)展的機遇,將企業(yè)的競爭力建立在對環(huán)境變化的適應能力上,這樣的競爭力才是有生命力的、可持續(xù)的。歷史經(jīng)驗已經(jīng)證明,能否主動、敏銳而準確地判斷形勢,進而作出正確的戰(zhàn)略抉擇,是抓住機遇、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要前提和基礎。
作為國有重要骨干企業(yè)和國家石油公司,中國石油集團提出建設綜合性國際能源公司的戰(zhàn)略,正是對所面臨的新機遇、新挑戰(zhàn)和新要求的積極回應。這一戰(zhàn)略決策提高了企業(yè)關注世界能源發(fā)展趨勢,順應全球石油石化行業(yè)發(fā)展規(guī)律和趨勢的能力,有助于企業(yè)實現(xiàn)從傳統(tǒng)石油公司向面向未來的,具有國際競爭力的新型能源公司轉變,有助于為更好地保障國家能源安全,促進國民經(jīng)濟又好又快發(fā)展作出更大的貢獻。
這一戰(zhàn)略的巨大意義更具體地體現(xiàn)為:
首先,有利于提高中國石油集團的國際競爭力。建設綜合性國際能源公司的戰(zhàn)略,包含傳統(tǒng)能源的支撐,能源供給結構變化,提高能源開發(fā)利用效率,供應能力的價值鏈開發(fā),能源開發(fā)利用全球化和經(jīng)營管理國際化等方面的內容。由此可見,這一戰(zhàn)略以技術進步、管理能力的提高和價值鏈的構造為手段,既立足于現(xiàn)實,又面向未來,有助于中國石油集團克服劣勢,全方位地參與國際競爭。
【關鍵詞】云計算 數(shù)據(jù)完整性 檢測
云計算技術的發(fā)展為計算機的進一步技術提升提供了方向，由于云計算自身有著對空閑資源整合的優(yōu)勢并能使之合理化的分配，所以在當前的工作生活中發(fā)揮了重要的功能作用。云計算的出現(xiàn)是技術上的革新，但為人們帶來方便的同時，在安全性上也存在著諸多問題，其中最為突出的就是數(shù)據(jù)的完整性，所以加強這一層面的理論研究就有著實質性意義。
1 云計算中數(shù)據(jù)完整性具備的特征及檢測技術
1.1 云計算中數(shù)據(jù)完整性具備的特征分析
云計算環(huán)境下的數(shù)據(jù)完整性自身具備著鮮明的特征，主要體現(xiàn)在對動態(tài)操作的支持，為能夠對云中的應用得以有效滿足，此時就需要完整性的驗證機制加以支持動態(tài)操作。當前的數(shù)據(jù)更新需要生成大量的簽名標簽，從而使得計算代價以及通信開銷方面相對較大。另外則是無狀態(tài)的認證以及對用戶隱私的確保，還有就是公開認證允許任意第三方替代用戶完成數(shù)據(jù)的完整性驗證。
1.2 云計算中數(shù)據(jù)完整性檢測技術分析
云計算中的數(shù)據(jù)完整性檢測技術比較多樣，此次分析比較重要的幾個協(xié)議，首先是哨兵完整性檢測方案，這一技術方案主要是在數(shù)據(jù)當中進行隨機插入小段數(shù)據(jù)作為哨兵，在進行實際的檢測過程中，對哨兵進行檢測替代對整個文件的檢測。這一技術方案的安全性主要體現(xiàn)在原始文件以及哨兵除了在數(shù)據(jù)的擁有著之外其他人是無法進行分辨的。這一協(xié)議主要是先對數(shù)據(jù)進行處理，按照糾錯以及加密和哨兵產(chǎn)生置換等程序進行實施。
從糾錯這一程序傻上來看，主要就是將文件按照每組數(shù)據(jù)當中有多塊的合理化分組，通過參數(shù)糾錯碼加以編碼。另外在加密過程中所使用的對稱密鑰加密編碼后每塊數(shù)據(jù)，再者就是哨兵的產(chǎn)生，而在最后的環(huán)節(jié)置換上，首先是要通過偽隨機置換函數(shù)將多個哨兵及加密后數(shù)據(jù)重新的排列并混合，從而實現(xiàn)數(shù)據(jù)中的嵌入工作。
2 云計算的數(shù)據(jù)完整性檢測方案設計
2.1 數(shù)據(jù)完整性檢測模型分析
云計算所提供的服務性能及成本管理等都有著很多的優(yōu)勢，能夠讓用戶享受到高規(guī)格以及大容量的計算服務，而在云計算的數(shù)據(jù)完整性檢測的模型應用框架方面也比較重要，其應用框架主要有參與方以及云服務商等。在云服務商所建立的云系統(tǒng)方面主要是向數(shù)據(jù)的擁有著及請求者提供的云計算服務，為能有效的達到這一服務目標，云服務商就要能采取相應安全措施來對服務的安全性得以確保。
大數(shù)據(jù)的完整性檢測方案上，由于大數(shù)據(jù)信息量比較大，這就決定了其和普通大量數(shù)據(jù)間的區(qū)別，并能看出普通輕量級檢測協(xié)議是不能完成大數(shù)據(jù)完整性檢測的。要想能夠有效完成數(shù)據(jù)的完整性檢測，就需要滿足相應的條件，數(shù)據(jù)的檢測量和檢測位置可由用戶自己進行定義，倘若是檢測的方案不能實現(xiàn)檢測塊數(shù)量由用戶定義，是通過所有數(shù)據(jù)進行的監(jiān)測，這樣在檢測所消耗的資源及時間上都有著較大的耗費。另外就是整個協(xié)議檢測階段的效率要能夠和文件以及數(shù)據(jù)塊大小保持獨立性，適用于大數(shù)據(jù)完整性檢測協(xié)議在數(shù)據(jù)檢測階段計算量不能與數(shù)據(jù)塊大小有關，否則就會造成計算隨著數(shù)據(jù)塊的增大而增大。
2.2 檢索公鑰加密算法設計
為能夠保障用戶的信息數(shù)據(jù)安全完整，就要進行制定相對應的方案，從方案的主要參與方上來看主要有數(shù)據(jù)信息的發(fā)送者以及接收者、服務器、可信第三方這幾個方面。其中的信息數(shù)據(jù)發(fā)送者主要是對數(shù)據(jù)的創(chuàng)建然后通過云服務商及接收者公開密鑰加密以及發(fā)送數(shù)據(jù)。而在接收者則主要是通過私鑰生成的所要查詢的關鍵信息，發(fā)送給云服務商進行檢索，在接收到云服務商檢索結果過程中，進行解密數(shù)據(jù)和對結果數(shù)據(jù)進行核對。再者就是云服務商以及可信第三方，云服務商主要是向接收者提供云中文件存儲及搜索服務，而可信第三方則主要是對云服務商的服務加以安全評估及認證，其主要的框架如圖1所示。
對數(shù)據(jù)的完整性及安全性的考慮，主要是從離線關鍵詞猜測攻擊以及抗不可區(qū)分性選擇明文攻擊層面進行考慮。從方案的設計過程來看，首先假設k是一個安全參數(shù)，在云計算的系統(tǒng)實施部署的過程中，可信第三方調用子算法來進行計算公共參數(shù)，而后通過調用子算法生成服務器及接收者公私鑰對并分發(fā)。在發(fā)送者所需要的明文文件n傳輸?shù)浇邮照叩臅r候，要對文件n的關鍵詞進行確認。這些程序完成之后在進行調用Trapdoor（cp，pks，skR，W）進行對對應的陷門信息進行計算，并傳輸至服務器，在對信息接收之后通過檢索得到密文并通過函數(shù)部分進行對密文解密。在這一過程中，接收者通過函數(shù)來解密文件的密文，然后通過相關的關鍵詞來判定返回密文和檢索的要求是否是符合的。
另外也可通過全同態(tài)加密的方式進行對數(shù)據(jù)完整性進行檢測，這一檢測的方法主要是在隱私的保護及數(shù)據(jù)處理過程中的應用，用戶把需要存儲的數(shù)據(jù)通過密文的形式進行提交云端服務器，其他的用戶能夠直接性的對密文數(shù)據(jù)進行處理操作但不能獲得原始的數(shù)據(jù)，而用戶則能通過云端服務器來獲取數(shù)據(jù)處理結果并進行同態(tài)加密。
3 結語
總而言之，云計算當中的數(shù)據(jù)完整性檢測是保障用戶數(shù)據(jù)信息的重要途徑，隨著科學技術的不斷發(fā)展，在檢測技術上也隨之而得到了升級，這樣對數(shù)據(jù)的完整性將會得到更有效的保障。由于本文的篇幅限制，不能進一步深化探究，希望此次努力能起到拋磚引玉的作用，以待后來者居上。
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摘要：票據(jù)市場在貨幣市場中扮演著重要的角色,它是與實體經(jīng)濟聯(lián)系最為緊密的市場,它的發(fā)展對拓寬企業(yè)融資渠道,改善商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)質量,以及加強貨幣政策的傳導都發(fā)揮了積極的作用。然而,我國的票據(jù)市場發(fā)展至今還存在很多問題,這也對貨幣政策的實行造成了很大的影響。本文基于票據(jù)市場存在的問題,對其對貨幣政策效果的影響進行探討,并在最后提出相關建議。
關鍵詞：票據(jù)市場貨幣政策信用
一、票據(jù)市場影響貨幣政策傳導的理論基礎
貨幣政策是指中央銀行為實現(xiàn)既定的經(jīng)濟目標(穩(wěn)定物價,促進經(jīng)濟增長,實現(xiàn)充分就業(yè)和平衡國際收支),運用各種工具調節(jié)貨幣供給和利率,進而影響宏觀經(jīng)濟的方針和措施的總合。貨幣政策的實施需要在一個有效的市場環(huán)境內,而貨幣市場因其能夠靈活反映短期資金供給與需求的變化,比較準確的反映出市場信息,成為貨幣政策的理想實施場所。如前所述,票據(jù)市場在貨幣市場中占有重要的地位,因此通過票據(jù)市場對貨幣政策的傳導進行研究,有利于加深對貨幣政策有效性的認識,同時也可由此找出貨幣政策傳導不利的原因。
在貨幣政策工具中,再貼現(xiàn)政策和公開市場業(yè)務都可以在票據(jù)市場中得以實施。再貼現(xiàn)政策是中央銀行通過制定和調整再貼現(xiàn)利率來干預和影響市場利率以及貨幣市場的供應和需求,從而調節(jié)市場貨幣供應量的一種政策措施。公開市場業(yè)務則是指中央銀行通過買進或賣出有價證券,吞吐基礎貨幣,調節(jié)貨幣供應量的活動。目前,世界各主要發(fā)達國家的銀行和金融機構都設有功能齊全的票據(jù)專營機構,各國中央銀行也將公開市場操作和再貼現(xiàn)作為貨幣政策調控的重要手段,把貨幣政策直接傳導到基層商業(yè)銀行和企業(yè),并通過票據(jù)市場來吸收反饋、調控或修改貨幣政策。首先,中央銀行通過調節(jié)再貼現(xiàn)利率和額度,影響人們運用票據(jù)進行融資的成本,由此發(fā)揮金融宏觀調控的作用,調節(jié)貨幣供應量。其次,通過再貼現(xiàn)對象和再貼現(xiàn)票據(jù)的選擇,直接引導信貸資金的流向,促進信貸結構的調整,從而增強貨幣政策工具選擇的靈活性。最后,通過公開市場業(yè)務在票據(jù)市場買賣各種票據(jù),進行國民經(jīng)濟的宏觀調控,促進商業(yè)票據(jù)流通,減少資金占用,加速資金周轉。因此,票據(jù)市場是中央銀行運用貨幣政策實行宏觀調控的理想場所。
二、我國票據(jù)市場存在的問題及對貨幣政策的影響
1.票據(jù)市場信用制度不健全,影響貨幣政策的預期目標
我國的票據(jù)市場建立之初,市場經(jīng)濟制度才開始建立,信用機制也剛剛起步,在這樣的環(huán)境下,票據(jù)市場的信用狀況至今為止仍不容樂觀,違約行為時常發(fā)生,而且市場上充斥著大量的假票據(jù)和克隆票據(jù),為貼現(xiàn)資金帶來了很大的安全隱患。目前我國的票據(jù)信用形式主要是由銀行承兌匯票,其中一個原因便是市場信用制度的不健全,導致票據(jù)的買賣雙方不得不選擇信譽度高的銀行作為中介來進行承兌,雖然要付出一定的成本,但同時也得到了較好的安全保障。所以,在我國銀行承兌匯票在票據(jù)市場中占有很大的比例。
但與此同時,在貼現(xiàn)與承兌的過程中所產(chǎn)生的信用風險轉由銀行承擔。如前所述,當市場上存在假票據(jù)或克隆票據(jù)時,銀行的信用風險將大大增加,進而影響我國金融系統(tǒng)的穩(wěn)定,出于安全方面的考慮,央行有可能會行使最后貸款人的職責,將資金注入有風險的金融機構,從而維持金融的穩(wěn)定。但同時這也是一種投放基礎貨幣的行為,導致貨幣供應量的變化,最終可能會對貨幣政策的目標產(chǎn)生影響。
另外,在一個具有完善的信用機制的票據(jù)市場中,票據(jù)的高安全性相對會具有高流動性,而商業(yè)銀行也傾向于持有這種票據(jù),其持有票據(jù)的貨幣則是從超額準備金中提取的,這樣就會降低商業(yè)銀行的超額準備金率,其他條件不變的情況下,貨幣乘數(shù)增大,進而貨幣供應量增加。然而由于我國票據(jù)市場信用機制的不健全,票據(jù)的安全性和流動性都還存在一定的問題,因此商業(yè)銀行對票據(jù)的持有意愿并未達到發(fā)達票據(jù)市場的水平,所以我國票據(jù)市場對貨幣乘數(shù)的影響較弱。
2.票據(jù)市場交易結構存在問題,影響貨幣政策的操作力度
我國票據(jù)市場交易主體缺乏,票據(jù)種類單一,貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)規(guī)模小,是票據(jù)市場發(fā)展以來一直都面臨的問題。一個完善的票據(jù)市場,可以將供求雙方有機地聯(lián)系在一起,形成相互制約的整體,中央銀行通過這樣的體系傳導政策會得到顯著的效果。由于我國票據(jù)市場交易主體貧乏,只有企業(yè),商業(yè)銀行和中央銀行,銀行要“身兼數(shù)職”,且各銀行間利益趨同,相互很難制約。而且銀行出于其本身對存貸規(guī)模的追求,以及不良資產(chǎn)率降低的需要,作為票據(jù)交易的一方,很難公正、客觀地承擔起有效傳導貨幣政策的任務。
票據(jù)市場種類單一,市場規(guī)模小,直接影響了中央銀行通過公開市場業(yè)務實施國民經(jīng)濟的宏觀調控。進行公開市場業(yè)務要以豐富的票據(jù)種類和一定的票據(jù)規(guī)模為基礎,以我國目前的票據(jù)市場情況來看,除了支票和銀行匯票較為普及以外,本票和商業(yè)匯票較少,而且商業(yè)匯票中一大部分都是銀行承兌匯票,銀行承兌仍占有絕對的地位。并且,盡管我國近幾年票據(jù)市場的發(fā)展速度加快,但同發(fā)達國家比還存在很大差距,票據(jù)市場遠未達到央行宏觀調控所需要的票據(jù)規(guī)模,不利于公開市場業(yè)務的靈活操作。
3.票據(jù)市場定位不明確,阻礙貨幣政策功能的發(fā)揮
關于我國票據(jù)市場定位的問題,主要爭論在于貼現(xiàn)票據(jù)是否要嚴格區(qū)分為貿(mào)易性票據(jù)和融資性票據(jù)。在國際上,貼現(xiàn)票據(jù)并無貿(mào)易性和融資性的區(qū)分,各商業(yè)銀行審查的重點是風險程度。但從我國國情出發(fā),為防范風險,將票據(jù)市場限定為發(fā)展以真實貿(mào)易背景的票據(jù)為前提的市場,不支持融資性票據(jù)的貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)。然而,在實際的操作中,很難區(qū)分貿(mào)易性和融資性的票據(jù),中央銀行也并沒有明確的標準和規(guī)范的制度,商業(yè)銀行很難操作,許多融資性票據(jù)經(jīng)過技術操作后進入市場。當然,這也反應了在市場經(jīng)濟下,供需是由市場決定的,融資性票據(jù)有其存在的必要性,說明企業(yè)的融資需求可以通過票據(jù)市場滿足。
正是由于我國政策管制和市場客觀需要的矛盾,使得我國票據(jù)融資波動較大。融資性票據(jù)的出現(xiàn)是市場發(fā)展的必然,如果我國不明確解決這個問題,勢必使商業(yè)銀行在業(yè)務拓展中遇到經(jīng)營和政策的風險,導致運作不暢,最終中央銀行的貨幣政策的功能發(fā)揮也會收到阻礙。
三、關于我國票據(jù)市場發(fā)展的政策建議
1.完善票據(jù)市場的信用機制
票據(jù)市場是一個古老的融資市場,其建立的基礎就是商業(yè)信用,因此一個完善的信用環(huán)境是票據(jù)市場發(fā)展的基礎,同時也為貨幣政策的有效實行提供了必備的條件。但是信用制度的完善是一個漫長的過程,而且有賴于整個社會的經(jīng)濟、法律、道德等因素的改善。而當前票據(jù)市場本身應該注意的是信息披露的加強,或者考慮建立票據(jù)風險基金,用于參與發(fā)行者的違約支付。另外,社會約束措施可以通過建立信用評級機構來執(zhí)行,負責審核票據(jù)市場主體的信用等級,完善信用評級制度,一方面確保票據(jù)的安全性、流動性,另一方面可以促進企業(yè)重視自身信用的建設。
2.擴大票據(jù)交易品種,培育多元化參與主體,健全市場運行機制
票據(jù)市場基礎是票據(jù)業(yè)務,因此擴大票據(jù)交易的種類和規(guī)模,并進行品種創(chuàng)新,是票據(jù)市場發(fā)展的必要出路。所以,中央銀行應該對符合條件中小企業(yè)的票據(jù)承兌、貼現(xiàn)申請大力予以支持,穩(wěn)步推進商業(yè)銀行的匯票業(yè)務,擴大票據(jù)承兌、貼現(xiàn)量,努力拓寬票據(jù)承兌貼現(xiàn)面。另外,鼓勵推進融資性票據(jù)的使用也是近幾年我國票據(jù)市場發(fā)展的一個重要因素,但我國目前還處在探索使用的過程中,接下來應注重培育和拓展規(guī)范、高效的融資性票據(jù)市場。
此外,積極發(fā)展票據(jù)市場的中介機構,培育多元化的市場參與主體,也是我國票據(jù)市場應著重解決的問題。
3.積極發(fā)揮宏觀調控作用,創(chuàng)造有利的發(fā)展環(huán)境
再貼現(xiàn)是央行執(zhí)行貨幣政策的重要工具之一,再貼現(xiàn)率應該體現(xiàn)中央銀行的政策意圖,如果中央銀行希望實行適度從緊的貨幣政策,則應將再貼現(xiàn)利率定得高于貨幣市場利率,以引導貨幣市場利率上行,反之,則應低于當期的貨幣市場利率,以便引導貨幣市場利率下行。但我國由2001年開始,再貼現(xiàn)率一再提高,2001年由2.16%提高到2.97%,2004年3月25日,中央銀行又將再貼現(xiàn)率由2.97%提高到3.24%,致使再貼現(xiàn)業(yè)務量迅速減少,2007年,再貼現(xiàn)率一度上調為4.32%,過高的再貼現(xiàn)率大大限制了票據(jù)市場的貼現(xiàn)規(guī)模,阻礙票據(jù)市場的拓展,實施再貼現(xiàn)政策也沒有達到預期的目標,再貼現(xiàn)率過高的問題已成為各界共識,因此,2008年11月27日央行將再貼現(xiàn)率下調到2.97%,以期由此活躍企業(yè)間商業(yè)票據(jù)市場,增強企業(yè)間的商業(yè)信用,為企業(yè)提供更多的融資支持。而票據(jù)市場的活躍,則更利于貨幣政策的有效傳導。
另外,在完善法律制度和監(jiān)管機制的同時,放松政府的過度管制。從法律上規(guī)范票據(jù)市場的秩序,為金融機構的創(chuàng)新提供法律的保障,建立完善的信息披露機制,以及完備的市場準入和推出機制,對于我國的票據(jù)市場是非常必要的。但同時也應該放開對票據(jù)市場的過度管制。因為雖然我國票據(jù)市場的制度是政府強制推行的,但在現(xiàn)階段票據(jù)市場各方面逐步趨于市場化,政府應為票據(jù)市場提供有利的政策環(huán)境,建立完善的機制,而不是過度的管制和過多的參與,既由一個創(chuàng)建者轉變?yōu)橐粋€監(jiān)管者。只有這樣,才有利于票據(jù)市場的活躍,提高主體參與的積極性,從而使票據(jù)市場自我完善。
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為保證能源安全和石油天然氣的可持續(xù)供應，下一步必須在阻礙石油天然氣改革的難點領域有所突破。應該在完善法律法規(guī)的基礎上加大市場化改革的力度，實現(xiàn)政企分開，轉變政府職能，打破行政壟斷，引入市場競爭，營造真正的市場競爭主體，加快投融資體制和價格體制改革，為我國石油天然氣行業(yè)改革創(chuàng)造一個良好的內外部環(huán)境。
（一）完善政府管理體制
石油天然氣是關系國家經(jīng)濟命脈的行業(yè)，政府無疑必須在其中發(fā)揮重要作用。要集中分散在各政府部門的職能，將仍保留在企業(yè)中的行政職能分離出來，建立綜合的能源政府管理部門，并根據(jù)行業(yè)發(fā)展的要求建立相應的監(jiān)管機構，將政府的政策制定職能與監(jiān)管職能逐步分開，按照依法監(jiān)管的原則建立現(xiàn)代監(jiān)管制度，逐漸淡化行政審批等行政管理職能，在進行經(jīng)濟監(jiān)管的同時，增強技術、安全、環(huán)保等社會監(jiān)管手段。根據(jù)我國石油天然氣行業(yè)所處發(fā)展階段、資源狀況和市場特征，政府的職能應主要體現(xiàn)在：制定宏觀發(fā)展政策；在建立國家能源管理體制的基礎上，實行石油戰(zhàn)略管理；針對石油天然氣行業(yè)制定有關促進競爭和反壟斷的政策和法規(guī)，保證市場的公平有序競爭，使企業(yè)成為真正的市場競爭主體；根據(jù)上下游各環(huán)節(jié)的技術經(jīng)濟特點，采取不同的監(jiān)管機制，在競爭性環(huán)節(jié)放開競爭，進行市場準入和價格管制等，在自然壟斷環(huán)節(jié)實行政府管制；發(fā)揮規(guī)范、協(xié)調企業(yè)行為和督促企業(yè)自律的作用；進行市場預測和提供信息服務等。
（二）打破行政壟斷和市場分割，培育有效市場競爭
石油天然氣行業(yè)應深化市場化改革，引入競爭機制，建立與健全市場機制。主要包括放松市場準入，逐步放開終端銷售市場；打破地域壟斷，積極培養(yǎng)市場主體；從開放、完善和規(guī)范市場入手，制定市場規(guī)則，形成合理的、有序的競爭格局；鼓勵其它社會資金進入流通領域，營造健康有序的市場環(huán)境；充分運用市場經(jīng)濟手段，如建立國內石油現(xiàn)貨和期貨交易市場，以達到發(fā)現(xiàn)價格、規(guī)避風險、跟蹤供求、調控市場的目的，合理引導石油天然氣的生產(chǎn)、經(jīng)營和消費。
應根據(jù)行業(yè)發(fā)展階段和上下游各環(huán)節(jié)的技術經(jīng)濟特點，在我國石油天然氣行業(yè)有序引入競爭。具體來說，上游石油天然氣資源開采環(huán)節(jié)在實行許可證制度的基礎上，引入競爭，這樣有利于打破資源的區(qū)域性壟斷，促進企業(yè)增加勘探投入，增加石油天然氣資源儲量，提高開采效率；下游銷售環(huán)節(jié)，特別是加油站是競爭性市場，應加大放開競爭的步伐，并通過安全、技術和環(huán)保標準等手段維護市場競爭秩序；從管道運輸環(huán)節(jié)來看，天然氣管道運輸環(huán)節(jié)具有一定的自然壟斷性，特別是我國的天然氣產(chǎn)業(yè)還處在發(fā)展初期，管網(wǎng)非常薄弱，大部分生產(chǎn)者和用戶之間都是單線聯(lián)系，而且需求規(guī)模有限，還不具備歐美國家那樣廣泛引入競爭的條件，應該逐步引入競爭，可首先實行管道運輸特許經(jīng)營權的公開招標制度，引入市場競爭；同時，實行運輸與銷售分離，加強對管道運輸定價的監(jiān)管。石油管道運輸與天然氣管道運輸有所不同，石油管道可與其他運輸工具平行競爭，其壟斷性要比天然氣管道弱，但由于我國所處發(fā)展階段及石油戰(zhàn)略的重要地位，且管道建設仍非常不足，國家仍有必要加強對管道建設的投入和監(jiān)管。
（三）劃分自然壟斷業(yè)務與競爭性業(yè)務
石油天然氣行業(yè)是由開發(fā)勘探、管道運輸和終端銷售等多個環(huán)節(jié)組成，各環(huán)節(jié)的性質不盡相同。總的來說，除管道運輸因其網(wǎng)絡特征而具有自然壟斷性質外，其它各環(huán)節(jié)從經(jīng)濟學角度來說應該是競爭性的。而我國的現(xiàn)狀是這兩種業(yè)務混合在一起參與市場競爭，這對于形成公平的市場競爭秩序極其不利。一方面，企業(yè)會憑借優(yōu)勢地位將壟斷延伸到競爭性環(huán)節(jié)；另一方面，會導致“交叉補貼”的長期存在。
從國際經(jīng)驗看，為在具有自然壟斷業(yè)務的行業(yè)改革時創(chuàng)造公平競爭的環(huán)境，各國都在改革之初嚴格界定石油天然氣行業(yè)的非自然壟斷環(huán)節(jié)和自然壟斷性環(huán)節(jié)，并將這兩種業(yè)務根據(jù)改革的進程逐步分離。如美國的天然氣行業(yè)改革就是從分離銷售與管道開始的。首先，聯(lián)邦能源規(guī)制委員會要求管道公司把天然氣運輸與其他各種服務（主要是銷售）分離，規(guī)定消費者可以從任一生產(chǎn)者處購買天然氣，生產(chǎn)者也可以直接向最終用戶和批發(fā)商賣氣，生產(chǎn)者之間展開爭奪用戶的競爭。其次，要求管道公司公平地提供管道服務。盡管天然氣產(chǎn)業(yè)上下游已經(jīng)形成了競爭市場，但是，由于管道運輸具有一定的自然壟斷特性，聯(lián)邦能源規(guī)制委員會要求管道公司對所有的市場參與者提供非歧視性的管道運輸服務。
應借鑒國外改革的經(jīng)驗，根據(jù)我國行業(yè)特征和發(fā)展階段，逐步將自然壟斷性業(yè)務從競爭性業(yè)務中分離出去，競爭性業(yè)務放開市場準入，建立公平有序的競爭秩序，形成多元化發(fā)展的格局；而在自然壟斷性環(huán)節(jié)加強監(jiān)管，防止濫用壟斷優(yōu)勢，確保管道運輸?shù)陌踩头€(wěn)定，保證對第三方提供非歧視性管道接入，保證整個市場的公平競爭；在有條件的情況下可引入一定程度的競爭，如可由兩家國有企業(yè)競爭經(jīng)營，以最大程度地降低壟斷造成的效益損失。在嚴格區(qū)分自然壟斷業(yè)務與競爭業(yè)務的基礎上，應該對不能獲得正常經(jīng)營利潤，具有普遍服務性質的環(huán)節(jié)形成合理的財政補貼機制，避免因行業(yè)內的交叉補貼而擴大壟斷的范圍。
（四）投融資體制改革
我國石油天然氣還處在發(fā)展階段，需要大量資金投入，而石油天然氣行業(yè)又具有投入周期長，見效慢，風險大等特點。我國在計劃經(jīng)濟體制下形成的投融資體制已經(jīng)遠遠不能滿足石油天然氣改革和發(fā)展的需要。因此，完善投融資體制，建立投資風險機制，形成包括外資和民間資本積極參與的多元化發(fā)展格局，對于我國能源安全保障和可持續(xù)供應具有重要意義。
要改變過去由政府決定和主導投資的方式，政府在投資領域的角色應是制定行業(yè)發(fā)展規(guī)劃，公布投資信息，協(xié)調國家級的投資項目；對關系到國計民生重大項目適當進行投資，但這些項目的投資決策應充分科學化和民主化，且不一定由國有企業(yè)獨資經(jīng)營；同時，抓緊制定和規(guī)范我國天然氣企業(yè)境外投資監(jiān)管制度。至于具體的投資活動應由企業(yè)自主決策，鼓勵多渠道，包括在國內外資本市場上籌集資金的方式，加大石油天然氣勘探、開發(fā)、管道運輸?shù)耐顿Y；鼓勵各種資本通過參股、控股、合資、合作等形式參加我國石油天然氣建設，逐步推行投資主體多元化；鼓勵能夠發(fā)揮我國比較優(yōu)勢的石油天然氣企業(yè)對外投資，支持具有競爭力的天然氣企業(yè)跨國經(jīng)營，并在信貸、保險等方面予以幫助。
（五）價格體制改革
價格的市場化改革往往是各行業(yè)改革的攻堅環(huán)節(jié)，它要求市場競爭的局面初步形成，有相應的體制環(huán)境和配套條件，如在自然壟斷領域就要求有發(fā)達的管網(wǎng)作保證，而這些在我國現(xiàn)階段基本不具備，因此不能操之過急，應根據(jù)我國石油天然氣行業(yè)的發(fā)展階段和行業(yè)特點制定相應的價格市場化道路。
1.完善與國際價格接軌的辦法，促進石油價格機制的形成
從長遠看，國內石油價格改革的最終目標是放開價格，由市場競爭形成。但在競爭性市場結構尚未建立，市場競爭還不充分的條件下，完全放開價格不現(xiàn)實。近期改革的重點應是進一步完善石油價格接軌，接軌的原則是：一是有利于充分發(fā)揮市場配置資源的基礎性作用，價格的確定要反映市場供求變化；二是適應加入WTO后市場逐步開放的要求，堅持與國際市場接軌；三是以企業(yè)為主體，國家適度管理；四是多種機制減少價格波動。石油價格的市場化改革可先在成品油環(huán)節(jié)突破，并帶動其它環(huán)節(jié)的價格市場化進程。
2.以供求關系為基礎，兼顧能源比價，形成合理的天然氣價格機制
天然氣定價機制改革應按照發(fā)展階段和行業(yè)特點，循序推進市場化進程，保障投資者的合理回報。改革初期，政府應確定管輸價格，可以采取社會平均回報率或略高的投資回報率，以吸引多種資金進入，擴大管網(wǎng)規(guī)模；逐步放松對天然氣行業(yè)其它環(huán)節(jié)的價格的管制，鼓勵供求雙方制定包括“照付不議”條款在內的長期供氣合同；還應與可替代能源(如燃料油、柴油、LNG等)價格和物價指數(shù)掛鉤，以鼓勵天然氣消費。改革后期，應逐漸在上游引入競爭，允許第三方進入天然氣管輸網(wǎng)絡，創(chuàng)造競爭的市場環(huán)境，在條件成熟時政府不再監(jiān)管天然氣井口價，但對管輸價格仍然嚴格監(jiān)管。
（六）現(xiàn)代企業(yè)制度建設
石油天然氣行業(yè)國有企業(yè)改革與重組應以建立現(xiàn)代企業(yè)制度為目標，建立合理的公司治理結構，實現(xiàn)責權利相統(tǒng)一和所有權與經(jīng)營權徹底分離，完善經(jīng)營機制，提高核心競爭力。同時，建立有效的激勵和懲罰機制，特別是在投融資領域，實行法人負責制，研究出臺一系列優(yōu)惠政策，支持并推動企業(yè)減員增效，處理不良資產(chǎn)。
由于國有經(jīng)濟在石油天然氣行業(yè)中占主導地位，為推動改革的順利進行，必須探索國有資本的多種實現(xiàn)形式，實現(xiàn)產(chǎn)權多元化。其中，股份制是優(yōu)化國有經(jīng)濟的有效方式之一。國有資本通過股份制可以吸引和組織更多的社會資本，從而放大國有資本的功能，提高國有經(jīng)濟的控制力、影響力和帶動力，并促進產(chǎn)權多元化的形成和市場化改革進程。
二、政策建議
（一）健全法律法規(guī)體系
應從法律保障我國能源安全角度出發(fā)，制定國家層面涵蓋整個國民經(jīng)濟的《能源法》；抓緊制定和修訂《反壟斷法》、《反傾銷反補貼條例》、《保障措施條例》等維護公平競爭、整頓和規(guī)范市場經(jīng)濟秩序的法律法規(guī)；加快制定《石油法》和《天然氣法》；為促進節(jié)能，應根據(jù)需要完善《節(jié)能法》，并加快制定《節(jié)能法》配套法規(guī)和實施細則，引導和規(guī)范全社會用能行為，其重點是制定《節(jié)約石油管理辦法》、《能源效率標識管理辦法》等。為保證法律法規(guī)的落實，應加強執(zhí)法，完善法律法規(guī)的基礎上，健全執(zhí)法體系，加強監(jiān)督檢查，依法實施管理。
（二）制定綜合發(fā)展戰(zhàn)略
石油天然氣不僅與國民經(jīng)濟各部門的發(fā)展休戚相關，而且內在聯(lián)系也非常強的行業(yè)，因此，在對國內外資源和需求變化進行科學預測的基礎上，制定長期的系統(tǒng)的行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和政策措施，不僅對行業(yè)發(fā)展非常必要，而且還將促進整個能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，對國家能源安全保障和能源可持續(xù)供應都有著重要的意義。石油天然氣行業(yè)的發(fā)展變化非常快，行業(yè)內外的經(jīng)濟關系非常復雜，制定發(fā)展戰(zhàn)略應周全考慮，充分征求社會各界的意見，以保證政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性和協(xié)調性。
（三）管理機構改革
1.建立集中統(tǒng)一的能源管理部門
能源產(chǎn)業(yè)是關系到國計民生的國民經(jīng)濟重要產(chǎn)業(yè)，涉及石油等國家短缺戰(zhàn)略物資、以及電網(wǎng)和天然氣網(wǎng)的建設和運行等國家經(jīng)濟命脈，同時，能源內部各行業(yè)間的關聯(lián)性和互動性很強，這些決定了能源產(chǎn)業(yè)是一個綜合性很強的產(chǎn)業(yè)部門，其發(fā)展除了應遵循市場經(jīng)濟規(guī)律外，還應有政府管理和協(xié)調。而我國目前的能源管理呈多部門分散態(tài)勢，綜合性和長遠性較差，為此，應借鑒北美經(jīng)驗建立國家層面的集中的宏觀能源管理模式。這種模式比較符合我國能源大國的特點。應將分散在多家綜合部門的能源部門分離出來重新整合，將管理權集中，這能有效避免政府職能的重復及交叉；按照煤炭、石油、天然氣、電力、新能源和可再生能源分別設立專業(yè)性的司局，以加強對這些行業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、政策目標、管理體制框架、法律法規(guī)的研究和制定。
2.建立獨立的監(jiān)管機構
由于能源產(chǎn)業(yè)改革的特殊性及其廣泛存在自然壟斷性環(huán)節(jié)，發(fā)揮政府管理的作用是勿庸置疑的。但政府應該逐步從競爭性領域退出，進一步轉變職能，從“指令性管理”向“禁令性管理”轉變，這就要求將政策的制定與監(jiān)管職能完全分開，建立獨立的國家級綜合監(jiān)管機構和行業(yè)監(jiān)管機構。
根據(jù)監(jiān)管機構設置的原則及職能確定，設計了三個能源領域監(jiān)管設置的方案。
第一種方案：建立獨立于能源主管部門的國家級綜合能源監(jiān)管機構；國家級綜合能源監(jiān)管機構下對網(wǎng)絡性質較強的行業(yè)（如電力、石油、天然氣）設單獨的行業(yè)監(jiān)管機構。
第二種方案：國家能源主管部門內設立能源監(jiān)管機構，并通過立法規(guī)定其獨立監(jiān)管的權力，在監(jiān)管機構下對自然壟斷性較強的電力、天然氣、石油單獨設立行業(yè)監(jiān)管機構，這些行業(yè)監(jiān)管機構是相對獨立的。
第三種方案：充分考慮現(xiàn)有能源管理機構的現(xiàn)狀和正在進行的改革，可考慮在現(xiàn)有能源管理格局下盡快建立自然壟斷性強的電力、天然氣、石油行業(yè)單獨的監(jiān)管機構，按照權責對等的原則賦予這些機構真正行使監(jiān)管的權力，并將能源局仍保留的相關行業(yè)監(jiān)管職能盡快分離出來，歸入成立的行業(yè)監(jiān)管機構，沒有建立獨立的行業(yè)監(jiān)管機構的行業(yè)監(jiān)管職能仍暫由能源局行使。
上述三種方案是根據(jù)不同的背景和目標而設計的，從真正實現(xiàn)政監(jiān)分開，提高監(jiān)管效率方面考慮，第一種方案是理想方案，也是最符合建立現(xiàn)代監(jiān)管體制要求的模式；從現(xiàn)實性和可操作性角度考慮，第二種方案是現(xiàn)在應該采取的模式，但鑒于我國現(xiàn)有的能源管理格局，可先由第一方案起步，但過渡時間不能太長。需要強調的是，這三種方案都是在國家和地方設立相應的監(jiān)管機構，即都在省一級也建立相應的政府主管部門、綜合監(jiān)管部門或行業(yè)監(jiān)管機構（個別行業(yè)可根據(jù)情況需要在區(qū)域一級設立相應機構，如區(qū)域的電力監(jiān)管機構）。其中地方成立的監(jiān)管機構，職能相對獨立，權限也較大，且隨著改革的深入，具體監(jiān)管的實施應主要放在地方監(jiān)管機構，但地方級的機構都接受國家相應機構的管理或監(jiān)督；不管采取何種方案，都應在明確各自隸屬關系和職能劃分的基礎上，處理好國家能源主管部門、國家級能源監(jiān)管機構、行業(yè)協(xié)會及各地方相應機構的關系；在發(fā)揮能源主管部門和能源監(jiān)管機構作用的同時，逐漸加強行業(yè)協(xié)會在能源協(xié)調發(fā)展和社會監(jiān)管中的獨特作用，以促進監(jiān)管的公開透明，提高監(jiān)管效率。
（四）建立石油安全保障體系，確保可持續(xù)供應
我國石油供應的不安全性體現(xiàn)在多個方面，對外依存的增大、企業(yè)石油庫存量過低、國家石油戰(zhàn)略儲備尚未建立、石油進口外匯支出逐年增加、進口通道安全性變差、國內石油價格過分依賴國際油價、國際石油地緣政治的重大變化等等都對中國獲得穩(wěn)定、可靠、安全的石油供應產(chǎn)生影響。我國石油供應既存在價格急劇變動的經(jīng)濟風險，也存在石油供應階段性、部分性供應中斷的隱患，因此，完善石油安全保障體系應成為我國能源發(fā)展戰(zhàn)略中的重要內容。
1.多種方式保障石油安全
為確保經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展和能源的安全供應，必須采取多種途徑利用國際能源資源和市場。現(xiàn)在盡管世界區(qū)域性紛爭不斷，但經(jīng)濟手段仍是解決能源領域的主要途徑，我國還是應充分發(fā)揮經(jīng)濟杠桿的作用，遵循市場規(guī)律，主動出擊，在全球性的石油資源爭奪中逐步占據(jù)有利位置，不再受制于人。但世界的復雜形勢也要求我們有應對策略，未雨綢繆，在主要運用經(jīng)濟手段時，必要時結合使用多種辦法保障我國的能源安全。隨著我國實力的增強及國際地位的提高，保障石油安全應該日益與國家的政治、經(jīng)濟甚至是軍事緊密聯(lián)系起來，國家應增強外交活動中對能源領域的關注度及目的性，在國家層面對開放性能源政策實施統(tǒng)一指導和協(xié)調，建議與俄羅斯等能源大國建立穩(wěn)定的能源合作雙邊機制。
2.立足國內，利用國際市場
總體而言，應該立足國內、面向世界，解決我國石油供應不足的問題。首先，應立足國內，一方面要在提高經(jīng)濟效率的前提下，充分挖掘國內能源生產(chǎn)能力，加大對國內油氣資源勘探的投入，增加海洋油氣資源勘探的投入，大力發(fā)展油氣生產(chǎn)。另一方面，應改善我國能源結構，形成我國多元化能源結構，特別是充分利用可再生能源，發(fā)展石油替代能源；大力實行節(jié)油，發(fā)展石油高效利用技術，提高石油利用效率。同時，應加強西部能源的開發(fā)，提高開發(fā)和利用西部能源在保障我國能源安全中的戰(zhàn)略地位。
在加強我國油氣資源勘探和開發(fā)的同時，要充分利用國際市場，多方位開拓油氣供應渠道。隨著經(jīng)濟實力的進一步增強，中國已有能力在國際市場上調整石油供應安全戰(zhàn)略。應盡快確定成本較低和較為可行的能源供應方案，盡可能經(jīng)濟、合理地利用國外能源資源。可通過對海外石油勘探開發(fā)給予積極的扶持政策，如對運往國內加工利用的海外份額油取消或優(yōu)先獲得進口配額和許可證，建立海外石油勘探開發(fā)基金和信貸支持等，并對份額油的進口免征進口稅等辦法推動有實力的企業(yè)走出去，建立海外油氣生產(chǎn)基地，以減少對國外的直接依賴，降低能源供應風險。
3.加強能源安全評估和預警體系建設
我國石油不安全性主要集中在石油行業(yè)，既存在價格急劇變動的經(jīng)濟風險，也存在石油供應階段性、部分性供應中斷的風險。應該建立一套保障能源安全的全面、系統(tǒng)和完善的機制，包括密切關注國際能源發(fā)展態(tài)勢，全面評估我國的能源狀況，監(jiān)控我國能源發(fā)展變動情況，并對可能出現(xiàn)的能源危機做出預警反應，相應采取應急措施等。應全面分析在哪些情況下我國可能發(fā)生能源危機，根據(jù)國內外能源形勢適時判斷可能發(fā)生危機的嚴重程度，進行能源安全評級（可有不同的評級方法，如可按程度不同采取“藍”、“綠”、“黃”、“橙黃”、“紅”的警示），并針對不同級別的能源危機設計系統(tǒng)的應急方案。這樣既可以保證我國在突發(fā)事件發(fā)生時從容應對，又不至于在出現(xiàn)一般性的國際市場價格波動或暫時性的國內供求矛盾時采取過急措施而導致國民經(jīng)濟遭受重大損失。
4.完善油氣儲備體系
建立油氣儲備是世界各國通行的解決能源安全的重要舉措，其中石油是最主要的戰(zhàn)略儲備物資。20世紀70年代兩次世界石油危機使一些石油消費大國紛紛響應由經(jīng)合組織(OECD)1974年設立的國際能源機構(1EA)所制定的石油儲備標準，建立起由政府控制的國家戰(zhàn)略石油儲備。與此同時，西方國家的石油生產(chǎn)銷售商也擴大了各自企業(yè)的石油儲備能力，這使得這些國家在能源安全方面應變能力大大加強，并藉此給其他國家施加更大壓力。而我國對進口石油的依賴度不斷上升，進口石油又主要來自局勢動蕩的中東地區(qū)并且要通過漫長的海上運輸線，石油的持續(xù)供給存在一定的不確定性。為防止突發(fā)事件導致我國能源供應的中斷，建立我國的石油戰(zhàn)略儲備勢在必行。應結合我國國情，借鑒國際成熟經(jīng)驗，組成國家級的專門機構，并由國家作專項資金安排，確保石油儲備的戰(zhàn)略性、統(tǒng)一性、安全性；科學確立戰(zhàn)略石油儲備的水平，合理安排儲備基地的布局，建立有效機制促使企業(yè)積極參與石油儲備工作，逐步形成“實物儲備與產(chǎn)地儲備相結合”，“國家為主、分級儲備、官民結合”的儲備體系；隨著科學技術在石油天然氣中的作用日益顯現(xiàn)，技術儲備也應逐漸成為油氣儲備體系中的重要內容，以使我國能在發(fā)生石油安全危機時能啟動技術儲備從容應對；應完善石油市場體系，盡早使國內油價與國際油價真正接軌，采取國際通行的市場手段，如石油期貨交易等緩沖石油危機的壓力。
（五）提升石油天然氣在能源結構中的地位
隨著我國經(jīng)濟和社會的發(fā)展，現(xiàn)代經(jīng)濟工業(yè)部門的不斷崛起，我國對石油天然氣的需求將進一步上升，并將占能源進口的絕大部分。今后我國能源安全的焦點將集中在石油天然氣行業(yè)，它的發(fā)展將影響我國的能源安全和可持續(xù)性供應。多年來，我國的能源發(fā)展戰(zhàn)略都是將煤放在主導地位，這和我國的能源資源狀況及當時所處的發(fā)展階段有關，而且這種能源發(fā)展戰(zhàn)略也確實在我國制造業(yè)競爭力的形成過程中發(fā)揮了重要作用。但隨著國際能源形勢的變化，我國經(jīng)濟實力的提升，經(jīng)濟結構的戰(zhàn)略性調整的推進，以及環(huán)保對經(jīng)濟和能源發(fā)展的制約日益顯現(xiàn)的背景下，調整我國的能源結構勢在必行。煤炭將繼續(xù)在我國經(jīng)濟和能源發(fā)展中占據(jù)重要地位，但這并不是我們的最佳選擇，甚至是一種無奈的接受。隨著我國煤炭開發(fā)成本的提高以及煤質的下降，結合環(huán)境壓力綜合考慮，煤炭在能源發(fā)展中已沒有以往的優(yōu)勢，石油天然氣在現(xiàn)代經(jīng)濟中的地位將日益重要。一個處于現(xiàn)代社會的國家，沒有煤炭可以維持一段時間，但如果沒有石油，整個社會將立即癱瘓。因此，在強調煤炭的重要性的同時，應該提升石油天然氣在能源發(fā)展戰(zhàn)略中的重要性，雖然目前還不能取代煤炭在我國能源結構中的重要地位，但至少應該將石油天然氣提升到與煤炭同等重要的地位。其中石油與天然氣的重要性在性質上略有不同，石油的重要性是從國家能源安全的角度考慮的，而天然氣的重要性是作為一種上升勢頭非常好的清潔能源，將有可能成為我國調整以煤為主的能源結構的突破口。
（六）制訂經(jīng)濟激勵政策
建立國家能源安全戰(zhàn)略固然要靠政府支持，但更為重要的是必須鼓勵其它資金參與，實現(xiàn)國家的能源發(fā)展戰(zhàn)略目標。為此，各國政府通過各種政策鼓勵和支持民間企業(yè)對有利于國家能源安全的投資、開發(fā)和儲備。主要通過增加低息貸款、貼息貸款、調節(jié)稅費、財政擔保和補貼、建立專用基金，以及加速折舊等多種方式對行業(yè)發(fā)展給予必要的支持。我國也可借鑒國際經(jīng)驗制訂相應的經(jīng)濟激勵政策，加快石油天然氣行業(yè)的改革和發(fā)展步伐。
為保證石油天然氣行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，建議制定稅收優(yōu)惠政策，妥善處理石油天然氣生產(chǎn)、運輸，上游、中游與下游間，以及資源性地區(qū)與非資源性地區(qū)的分配關系。應研究建立石油天然氣行業(yè)稅收在相關地區(qū)的合理分配制度，兼顧資源省區(qū)、過境省份的利益，體現(xiàn)向西部傾斜的政策。為保證石油天然氣安全，鼓勵天然氣形成使用，建議逐步將生產(chǎn)型稅種調整為消費型稅，并提高汽油的消費稅率，減輕天然氣勘探開發(fā)、城市配氣、LNG進口稅賦，實行差別稅率，對發(fā)電用氣給予稅收優(yōu)惠。建立海外石油勘探開發(fā)投資保險機制，放寬審批權限，份額油返銷國內實行零關稅；節(jié)油代油設備投資稅收減免。
一、戰(zhàn)略性貿(mào)易政策的內涵、
在戰(zhàn)略性貿(mào)易政策理論研究中，Brander和Spen—cer(1981，1984，1985)描述了政府如何將外國生產(chǎn)者的壟斷利潤轉移到國內生產(chǎn)者手中來，并得出結論：一國政府總存在出口補貼的單邊干預動機。他們運用“第三國市場”模型，分析了一國政府通過對生產(chǎn)者干預如何提高本國生產(chǎn)者從雙頭壟斷的共同出口市場中所獲得利潤的，在自由貿(mào)易和Coumot競爭的情況下，企業(yè)間會達成一個Coumot—Nash均衡，該產(chǎn)業(yè)最終趨于均衡狀態(tài)。但當有一方政府進行干預時，競爭就會演變?yōu)镾tackelberg競爭，有政府補貼的一方廠商就會處于Stackelberg領導者的地位，而外國競爭企業(yè)則處于跟隨者的地位，外國企業(yè)會做出向本國企業(yè)讓渡市場份額和利潤的反應，此時，即產(chǎn)生利潤轉移效應。也就是說，政府已經(jīng)承諾對行業(yè)的干預行為，并且外國企業(yè)也會認為，即使其拒絕退卻而使得轉移利潤失敗，補貼也會持續(xù)下去，此時的政府補貼成為可以置信的威脅。因此，政府最佳反應是給予一定的出口補貼。
Krugman(1984，1987，1992)設計了一個模型從保護幼稚產(chǎn)業(yè)的角度進行了戰(zhàn)略方面的分析。他通過一個含有一種機會的非正統(tǒng)假定，從根本上改變了分析的焦點，該假定使一個國家通過限制進口的戰(zhàn)略部署來實現(xiàn)另外一種福利。其分析依賴于兩個基本要素：賣方的國際壟斷和規(guī)模經(jīng)濟。對于賣方的國際壟斷，類似Brander和Speneer的分析，他假定有兩個企業(yè)，一個國內企業(yè)和一個外國企業(yè)，每個企業(yè)只生產(chǎn)單一產(chǎn)品，企業(yè)之間進行Coumot競爭，但有一點的差別是，Brander和Spencer僅分析第三國市場，而Krugman的模型允許產(chǎn)品向多個市場銷售，這樣，國內和國外市場由于政府的政策就有可能被分割開來。其結果是獲得了一個多元市場的Cournot模型。對于規(guī)模經(jīng)濟，他通過給予本國生產(chǎn)者在本國市場上擁有特權的地位，這樣，本國生產(chǎn)者可以獲得一種較外國生產(chǎn)者在生產(chǎn)規(guī)模上的優(yōu)勢，這種規(guī)模上的優(yōu)勢即使在沒有保護的市場上也將轉化為較低的邊際成本和較高的市場份額。規(guī)模經(jīng)濟的獲得有靜態(tài)的規(guī)模經(jīng)濟、動態(tài)規(guī)模經(jīng)濟以及干中學。而當一國政府把外國生產(chǎn)者從開放的市場中擠出的時候，干預行為會在競爭雙方的邊際成本上引起相反的變化，結果是國內生產(chǎn)者產(chǎn)量擴大，邊際成本繼續(xù)降低，而外國生產(chǎn)者產(chǎn)量減少，邊際成本增加，這樣就形成了從產(chǎn)量到邊際成本再到產(chǎn)量的循環(huán)的因果關系鏈條，而這一循環(huán)過程就形成了進口保護和出口促進的機制。
二、我國戰(zhàn)略性貿(mào)易政策的風險分析
1、扭曲的規(guī)模經(jīng)濟風險。規(guī)模經(jīng)濟是戰(zhàn)略性貿(mào)易政策存在的理論假定，但在一些國家和一些行業(yè)卻存在很大的扭曲。在相當多的國家和行業(yè)，規(guī)模經(jīng)濟的存在實際上并不是該行業(yè)存在著高效率與低成本，而有可能是政府壟斷的結果，在中國就存在這種大量的情況。盡管目前我國國內市場巨大，規(guī)模經(jīng)濟明顯，但是全國并沒有形成統(tǒng)一有序的國內大市場，這種分割的國內市場嚴重阻礙著一些行業(yè)實施戰(zhàn)略性貿(mào)易政策所需要的規(guī)模經(jīng)濟。另外，Markusen和Ven—ables(1988)以及Horstmann和Markusen(1986)認為，如果該行業(yè)是自由進入的，出口補貼給本國企業(yè)帶來的利潤會誘使新的企業(yè)加入，這將會造成行業(yè)集中度的降低，提高行業(yè)的平均成本，從而降低利潤轉移效應。對于中國來講，如何設定行業(yè)準入機制，既保證行業(yè)的一定寡頭壟斷來保證規(guī)模經(jīng)濟的存在，又要保持企業(yè)的競爭能力，也是戰(zhàn)略性貿(mào)易政策能否獲益的重要因素。
2、微觀基礎的缺乏風險。在戰(zhàn)略性貿(mào)易政策實施中需要通過一定的市場途徑來進行。如果一國不存在微觀基礎，或者國內市場處于分割的狀態(tài)，就會影響戰(zhàn)略性貿(mào)易政策的實施效果。缺乏國內市場運行傳導機制，政策就缺乏實施的渠道。目前中國，正處于經(jīng)濟體制轉型中，市場主體、市場機制及市場體系等因素發(fā)育不全，創(chuàng)新機制還沒有有效建立，在我國實施戰(zhàn)略性貿(mào)易政策缺乏企業(yè)和企業(yè)家的推動。
3、競爭模式風險。Eaton和Grossman(1986)指出，根據(jù)戰(zhàn)略貿(mào)易模型的Cournot競爭假定，每一廠商的最佳產(chǎn)出是假定對手的產(chǎn)量給定而推測出來的，但是，如果廠商進行的是Bertrrad競爭而非Coumot競爭，那么最佳政策應該是出口稅而非補貼，因為出口稅可以使得本國廠商做出不與外國廠商打價格戰(zhàn)的承諾，這樣，兩家廠商可以維持較高程度的合謀；另外，他們認為，在Brander和Spencer模型中只有一個本國企業(yè)，如果本國企業(yè)的數(shù)目大于1，在確定政府干預政策時會出現(xiàn)相互矛盾的傾向，這種矛盾會存在于以出口補貼來轉移利潤的動機和傳統(tǒng)的為改善貿(mào)易條件而施加出口稅的動機之間，所以，只有當本國的企業(yè)數(shù)目不太大，出口補貼才是合理的。如果寡頭雙方致力于不變的推測變量，而且每一廠商的推測變量與其競爭對手的實際政策的反應是一致的，那么，租金轉移到國內公司或利潤轉移是不可能的而自由貿(mào)易政策成了一種最優(yōu)政策。
4、資源競爭風險。Dixit和Grossman(1986)放松了經(jīng)濟中只有一個寡頭行業(yè)的假定，考慮了存在多個寡占行業(yè)的情況。他們研究了與一種固定供給資源相關的幾個壟斷性行業(yè)的情況，稱之為“科學家”，其研究表明，當國內出口行業(yè)面臨共同的外部環(huán)境，具有相同的生產(chǎn)能力時，被補貼廠商大量使用國內競爭性稀缺資源“科學家”，對其中一兩個行業(yè)進行補貼，會把國內競爭性稀缺資源“科學家”從其他行業(yè)轉移到被補貼的行業(yè)，從而使得被補貼行業(yè)的出口增加是以其他行業(yè)的規(guī)模縮小和出口萎縮為代價的，其代價往往要高于利潤轉移效應，因此自由貿(mào)易仍然是最佳選擇。在中國很多行業(yè)都存在類似的資源競爭狀況，如何化解不同行業(yè)對于同一資源競爭的狀況將是中國戰(zhàn)略性貿(mào)易政策能否順利實施及實施能否獲益的關鍵。
5、政府行為的非理性風險。政府干預論也忽略了特殊利益集團采用某些政策的可能性。當進行微觀經(jīng)濟干預時，政府不可避免地要受到特殊利益集團的影響，這些集團隨時準備獲取更大的利益，而成本卻由大的分散的集團承擔，他們不能獲得有關政策的所有信息。結果，政策的干預經(jīng)常被誤導。因此，進行經(jīng)濟決策時依靠政治和官僚的強制命令，而不是依靠經(jīng)濟手段，必然會降低國家福利。政府為了履行政策的承諾對廠商提供補貼時還存在著一個固有的道德公害問題。國內廠商會發(fā)現(xiàn)追求補貼比追求生產(chǎn)行為有更高的收益，這樣只能增加依賴性。這種追求補貼的做法屬于扭曲引起的直接的尋求非生產(chǎn)性利潤的行為，是一種典型的尋租行為。
6、收入分配風險。Gruenspecht(1988)和Neary(1991，1994)認為在Brander和Spencer模型中，隱含了出口補貼和企業(yè)利潤被同等對待的假定，政府并不關心國內收入的轉移支付，但在實際生活中，籌集補貼資金會給經(jīng)濟帶來扭曲的成本，這意味著1美元公共基金的機會成本大于1，另外兩國企業(yè)的成本也被認為是一致的。Gruenspeeht和Neary分析了這種情況后得出結論，只有當公共基金的機會成本不太高時，出口補貼才是合理的。另外，政府的有效干預不可避免會產(chǎn)生有害的再分配效應。出口補貼將有助于把收入從社會其它方向轉移給被保護行業(yè)的所有者和雇員。因為，受補貼的行業(yè)一般是高科技行業(yè)，這種收入的轉移將或是表現(xiàn)在已被雇用的高薪熟練技術工人的工資增長或是股東超乎尋常利潤的增加。
7、信息風險。Qiu(1994)從信息不對稱的角度對戰(zhàn)略性貿(mào)易政策實施的風險進行了分析。他首先假定外國企業(yè)的成本是公共知識，而本國企業(yè)有可能是高成本也有可能是低成本，本國企業(yè)完全了解自己，但外國企業(yè)和本國政府不了解。得出結論，在信息不對稱時，如果企業(yè)進行的是Coumot競爭，那么政府傾向于設計分離政策，分離政策具有信號作用和信息甄別作用，提高社會福利。但如果企業(yè)進行的是Bet-trand競爭，政府將選擇一個統(tǒng)一的政策，允許本國公司隱藏其信息，這樣，利潤轉移效應較大。Wong(1991)、Brainard和Martimort(1992)以及Collie和Hviid(1993)也對不完全信息進行了類似的研究，從中可以得到一些共同的結論，其中之一就是政府政策對于信息依賴的重要性。而政府要獲得這些信息卻是幾乎不可能的。
8、國外報復風險。Collie(1991)指出，戰(zhàn)略性貿(mào)易政策的實施很容易引起對方國家的報復，尤其是在知識密集性行業(yè)。這樣，即使政策是有效的，也只是一方受益另外一方受損，世界總體福利水平并沒有上升，而只是全球福利的再調整。這種報復更可能發(fā)生于知識密集型的高科技產(chǎn)業(yè)中，那里與世界市場相關的規(guī)模經(jīng)濟被這些新理論的支持者假定為更具意義，因為，這些產(chǎn)業(yè)被普遍認為是至關重要的。
三、我國實施戰(zhàn)略性貿(mào)易政策應注意的問題
總體上看，中國存在實施戰(zhàn)略性貿(mào)易政策的條件和可能。具體說，市場化的總體推進程度已達到60％以上，市場在經(jīng)濟運行中發(fā)揮主導作用，政府有獨立的決策能力，信息完備性比較差，但有改進的可能，并且在中國有一些特定的寡占行業(yè)，如汽車等行業(yè)(胡昭玲，2002)。但在實施過程中，必然會因條件的不完備而帶來實施效果的弱化。具體實施過程中要注意以下幾個問題：
1、在已經(jīng)加入WTO的背景之下，必須正確處理好應用戰(zhàn)略性貿(mào)易政策與貿(mào)易自由化及遵守WTO規(guī)則的關系。中國在加入WTO后，在適應WTO規(guī)則的同時，受到自身經(jīng)濟實力的限制，不可能實行完全的自由貿(mào)易，應根據(jù)實行戰(zhàn)略性貿(mào)易政策的要求，對某些不完全競爭和具有規(guī)模經(jīng)濟特征的行業(yè)實行一定的關稅保護或其他產(chǎn)業(yè)政策進行支持，但也必須確定適度的保護時間和保護強度。
關鍵詞：貨幣政策股票市場傳導機制
Abstract:ThroughmorethantenyearsdevelopmentofstockmarketofChina,ithasgrowupdaybydayandbecomeanindispensableimportantpartinnationaleconomy,whichiscalledtheeconomic"barometer".Themonetarypo1icy,asoneofthesignificantmeansformacroeconomicreadjustmentinourcountry,hasbeenfoundapparentlyrestrictedinitsroleinrecentyears,duetotraditionalchannelsfadingandtransmissionmechanismimpediment．Withvigorousdevelopmentofthestockmarket,whichislinkedmorecloselywiththenationaleconomy,theimplementationofmonetarypolicyinevitablyinfluencesitstrend.Thistextdoesthebriefsummarytothemonetarypolicyandstockpolicyatfirst,analyzetherelationshipbetweenthestockmarketandmonetarypolicyfromcurrencysupply,interestrateandinterbankofferedrate.Putsforwardsomeadvicetoimprovingtheefficiencyofthestockmarketintransmittingthemonetarypolicy.
Keywords:monetarypolicy;stockmarket;thetransmissionmechanism
引言
自20世紀90年代以來，全球經(jīng)濟金融結構演變的一個突出趨勢是以股票市場為核心的資本市場得以持續(xù)發(fā)展，隨著世界范圍內股票市場規(guī)模的不斷擴大，股票市場對國際經(jīng)濟、國內經(jīng)濟的影響也迅速加大。作為現(xiàn)代市場金融經(jīng)濟的主要宏觀調控手段，貨幣政策對于熨平經(jīng)濟波動、促進一國經(jīng)濟金融的良性持續(xù)平穩(wěn)發(fā)展已舉足重輕。當然，貨幣政策與經(jīng)濟金融的具體演進態(tài)勢是相互作用、互為影響的，貨幣政策的運用會對經(jīng)濟金融的發(fā)展造成巨大影響，反過來經(jīng)濟金融格局的演變也必定會作用于貨幣政策，引起貨幣供求、貨幣政策傳導機制乃至政策效果的變動，所以無論如何貨幣政策的制定都必須以現(xiàn)實的經(jīng)濟金融結構為前提和條件，否則貨幣政策可能將受到極大的制約甚至出現(xiàn)錯誤決策，從而對經(jīng)濟金融的發(fā)展造成巨大動蕩。中國加入WTO之后，如何維持本國金融系統(tǒng)的穩(wěn)定，以及如何提高國內金融系統(tǒng)配置貨幣資源的經(jīng)濟效率等問題的理論闡述和政策含義已經(jīng)是國內經(jīng)濟理論界和政府相關部門關注的重點。
一、基本理論解析
（一）貨幣政策相關理論解析
貨幣政策是貨幣當局或中央銀行為實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟調控目標而采用各種方式調節(jié)貨幣供應量和貨幣運行環(huán)境，并以此影響宏觀經(jīng)濟變量的方針和政策總稱。貨幣政策實際上是中央銀行通過貨幣政策工具對宏觀經(jīng)濟進行控制的別稱，它是一個國家經(jīng)濟政策的重要構成部分，服從于總的經(jīng)濟政策的要求。
第一，貨幣政策目標。貨幣政策目標是貨幣政策所包含的首要內容，它包含兩個層次的內容：最終目標和中介目標。最終目標是指貨幣政策在一個較長時期內所要達到的最終目的與要求，它的確立與經(jīng)濟社會所發(fā)生的經(jīng)濟問題密切相關中介目標應具有可測性、可行性、相關性等條件，它是指為了達到最終目標，貨幣當局必須先掌握的一些指標，這些指標在一定時期內應達到一定數(shù)值。
貨幣政策作為宏觀經(jīng)濟政策之一，通常有四大最終目標：物價穩(wěn)定、充分就業(yè)、經(jīng)濟增長和國際收支平衡，它們的提出和確立是經(jīng)濟形勢變化和經(jīng)濟政策轉變的結果。對于貨幣政策中介目標，各經(jīng)濟學派理論分歧頗大，遠未取得一致意見，但實際操作機制中，西方貨幣當局主要以利率和貨幣供應量作為貨幣政策中介目標。
第二，貨幣政策工具。貨幣政策工具是指貨幣當局用以控制貨幣供給量和貨幣運行環(huán)境，并經(jīng)由中介目標去逼近最終目標所借助的方法和手段。貨幣政策工具分為兩大類：一般性貨幣政策工具和選擇性貨幣政策工具，前者指以整個商業(yè)銀行系統(tǒng)的資產(chǎn)運用與負債經(jīng)營活動為對象，影響整個經(jīng)濟社會的信用和貨幣狀況的貨幣政策工具；后者指以某些個別商業(yè)銀行的資產(chǎn)運用與負債經(jīng)營活動或整個商業(yè)銀行系統(tǒng)的某種資產(chǎn)運用與負債經(jīng)營活動為對象，只影響某些特殊經(jīng)濟領域中的信用和貨幣狀況的貨幣政策工具。西方國家一般性貨幣政策工具包括公開市場業(yè)務、法定存款準備金率、貼現(xiàn)率政策。通常采用的政策工具是公開市場業(yè)務，即貨幣當局在金融市場上公開買賣有價證券的活動。公開市場業(yè)務通過控制貨幣供應量的變動，幾乎可以實現(xiàn)貨幣當局的任何中介目標，因此為許多經(jīng)濟學家所推崇。法定存款準備金率的調整直接影響商業(yè)銀行可貸資金的多少，對經(jīng)濟作用的威力巨大但彈性效果低下，故不常采用。貼現(xiàn)率政策使貨幣當局只能被動等待，不能主動出擊，同時還會產(chǎn)生難以測度的告示效應，干擾貨幣政策目標的實現(xiàn)。選擇性貨幣政策工具包括道義上的勸告、法定保證金比率、消費信用管制、房地產(chǎn)信用管制和利率最高限額等，它們對經(jīng)濟的調控作用微弱且存在一些難以避免的弊端，因此許多也已逐步取消。
第三，貨幣政策傳導機制。貨幣政策工具的實施，如何引起社會經(jīng)濟生活的某些變化，最終實現(xiàn)既定的貨幣政策目標，就是所謂的貨幣政策的傳導機制。對貨幣政策傳導機制的分析，在西方主要分成凱思斯學派的傳導機制理論和貨幣學派的傳導機制理論。
凱恩斯學派認為，從局部均衡觀察，貨幣政策的作用首先是改變貨幣市場的均衡，然后改變利率，通過利率變動，改變實際生產(chǎn)領域的均衡，其基本傳遞過程為：中央銀行貨幣政策的實施，首先是引起商業(yè)銀行的準備金數(shù)量發(fā)生增減變動，然后引起貨幣供應量發(fā)生增減變動，這必然會引起市場利率的變動，進而引起投資發(fā)生增減變動，通過乘數(shù)效應，最終將影響到社會總支出和總收入的變化。
貨幣學派強調貨幣供應量變動將直接影響名義國民收入的變動，其基本傳遞過程為：中央銀行運用一定的貨幣政策工具，如在公開市場上購入證券，則商業(yè)銀行準備金增加，使商業(yè)銀行貸款能力增強，于是利率降低，擴大投資和放款。利率降低，使金融資產(chǎn)價格上升，這就相對地降低了耐用消費品和房屋等真實資產(chǎn)的價格，從而增加了人們對這類真實資產(chǎn)的需求，使其價格上漲，并且會波及到其他的一些真實資產(chǎn)，這樣循環(huán)下去，又增加了新的貨幣需求，使其社會的名義收入提高。
（二）股票市場相關理論解析
股票市場是指股票發(fā)行和買賣的場所，股票市場是金融市場的重要組成部分，在金融市場中居于重要地位。股票市場分為股票發(fā)行市場（一級市場）和股票流通市場（二級市場），前者指發(fā)行人經(jīng)證券承銷商包銷或代銷，將未公開發(fā)行的股票上市以供交易的市場；后者指已發(fā)行的股票在投資者之間相互轉移的市場。股票發(fā)行市場和股票流通市場的發(fā)展互為條件，相互促進，共同組成了一個有機整體。
第一，股票價格。股票市場的行為通過股票價格得以定量反映。股票價格是股票市場上最為重要的概念之一，它代表了股票市場的一切走勢和行為特征。股票價格包括股票發(fā)行價格和股票交易價格。股票發(fā)行價格是指股份有限公司將股票公開出售給特定或非特定投資者所采用的價格，通常由發(fā)行人依據(jù)股市行情及其他有關因素決定。它受發(fā)行人的收益狀況、社會聲譽、地理位置、股市供求狀況、二級市場股價狀況、政府政策等因素影響，常見的發(fā)行價格有面值發(fā)行和溢價發(fā)行兩種。股票交易價格是指在股票交易市場上流通轉讓時的價格，它能夠對貨幣政策做出直接的反應和變化。股票交易價格是股票的持有者(讓渡者)和購買者（受讓者）在股票交易市場中買賣股票時形成的股票成交價格，目的是完成股票交易過程，實現(xiàn)股票所有權的轉移。與其他商品的價格一樣，股票的價格也是由其內在的價值和外在的供求關系所決定。
第二，股票市場的作用。股票市場作為資源配置、產(chǎn)權交易、風險分散和公司治理的市場機制，對經(jīng)濟增長和其他經(jīng)濟變量的影響日益突出。股票市場的作用主要表現(xiàn)在：為企業(yè)籌集資金，促進企業(yè)快速發(fā)展；促進企業(yè)技術改造和更新，增加其市場化程度，促進國民經(jīng)濟的結構調整；促進社會資源的優(yōu)化配置；深化金融改革，改善宏觀調控手段；改變人們的思維方式和行為模式等。
二、我國貨幣政策與股票市場發(fā)展的相關性分析
當中央銀行變動貨幣政策時，就通過貨幣政策有關手段促使貨幣供應量和市場利率水平波動，使流入股票市場的社會信貸資金、社會游資和儲蓄分流資金相應增多或減少，從而引起股票市場規(guī)模和股票價格指數(shù)相應變化。股票價格決定于股票的內在價值和市場上的供求關系，貨幣政策對股票市場的影響主要是指貨幣政策對股價指數(shù)影響。從股票價值角度看，當松動性貨幣政策啟動，社會貨幣供應量增加時，企業(yè)和居民所持有的貨幣資產(chǎn)總額相應增加。增加的貨幣數(shù)量打破了原先貨幣數(shù)量供求的均衡狀態(tài)，導致貨幣資產(chǎn)短期內收益下降。由此，社會貨幣資產(chǎn)和實物資產(chǎn)價格比例引起變化，企業(yè)和居民負債和資產(chǎn)結構也要發(fā)生相應變化。就是說，隨著人們手中貨幣數(shù)量的增加和貨幣收益率的下降，人們必然把更多的資金投向實物資產(chǎn)，從而引起實物資產(chǎn)價格的隨之上漲。股票價格是實物資產(chǎn)價格的縮影。確切的講，股票價格體現(xiàn)代表著實物資本的價值，當實物資本價格因貨幣數(shù)量增加而上漲時，其價值的虛擬代表股票價格因其敏感度強，早就發(fā)生了變動；另一方面，從資金面角度看，任何貨幣政策的實施，在使社會貨幣總量變動的同時，不可避免地會影響股市中資金量。股市中增量資金的增加會改變股市供求關系，引起股價指數(shù)上漲。松動型貨幣政策一旦實施，既使是企業(yè)和個人的投資傾向沒有發(fā)生變化，人們的資產(chǎn)結構也保持不變，股市中的資金絕對量也會相應增加。這是因為，社會貨幣供應量的增加，將按照原先股市資金與資金相同比例流進股市和其他領域。同樣，緊縮型貨幣政策又以相同比例和方式減少著股市資金量。當然，不同的貨幣政策手段，或貨幣政策實施長短，對股市資金量影響特征會有區(qū)別。因此貨幣政策的實施可以同時改變股票內在價值和股票市場上的供求關系，從而對股票價格也有明顯的改變作用。（一）貨幣供應量對股票市場的影響
第一，調節(jié)貨幣供應量對股市的影響。中央銀行可以通過法定存款準備金率和再貼現(xiàn)政策調節(jié)貨幣供應量，從而影響貨幣市場和資本市場的資金供求，進而影響股票市場。如果中央銀行提高法定存款準備金率，這在很大程度上限制了商業(yè)銀行體系創(chuàng)造派生存款的能力，并通過貨幣乘數(shù)的作用，使貨幣供應量大幅度地減少，股票行情趨于下跌。同樣，如果中央銀行提高再貼現(xiàn)率，商業(yè)銀行資金成本增加，市場貼現(xiàn)利率上升，社會信用的收縮，證券市場的資金供應減少，使股票行情走勢趨軟；反之，如果中央銀行降低法定存款準備金率或降低再貼現(xiàn)率，通常都會導致股票行情上揚。
貨幣供應量對股票價格的影響有三種表現(xiàn)，一是貨幣供應量增加，可以促進生產(chǎn)，扶持物價水平，阻止商品利潤的下降；使得對股票的需求增加，促進股票市場的繁榮。二是貨幣供應量增加引起社會商品的價格上漲，股份公司的銷售收入及利潤相應增加，從而使得以貨幣形式表現(xiàn)的股利會有一定幅度的上升，使股票需求增加，從而股票價格也相應上漲。三是貨幣供應量的持續(xù)增加引起通貨膨脹，通貨膨脹帶來的往往是虛假的市場繁榮，造成企業(yè)利潤普遍上升的假象，保值意識使人們傾向于將貨幣投向貴重金屬、不動產(chǎn)和短期債券上，股票需求量也會增加，從而使股票價格也相應增加。由此可見，貨幣供應量的增減是影響股價升降的重要原因之一。
第二，公開市場業(yè)務對股票市場的影響。公開市場業(yè)務是指中央銀行在金融市場上公開買賣有價證券，以此來調節(jié)市場貨幣供應量的政策行為。當中央銀行認為應該增加貨幣供應量時，就在金融市場上買進有價證券(主要是政府債券)；反之就出售所持有的有價證券。當中央銀行大量購進有價證券時，市場上貨幣供給量會增加，從而推動利率下調，資金成本降低，企業(yè)投資規(guī)模擴大和居民消費增加，生產(chǎn)擴張，利潤增加，這又會推動股票價格上漲；反之，股票價格將下跌。我國中央銀行的公開市場業(yè)務的運作是直接以國債為操作對象的，這會直接影響到國債市場的供求變動和國債行市的波動，進而影響股票市場的行情變化。公開市場業(yè)務包括債券正回購和逆回購。正回購是指央行在向商業(yè)銀行賣出債券的同時，約定在未來某一時間、按照約定的價格再買回上述債券的業(yè)務，其實質是央行用債券做抵押借入資金，目的是為了回籠貨幣；逆回購則與正回購相反，目的是為了投放貨幣。由于正回購和逆回購的操作會影響市場的貨幣供給量，往往對股市會產(chǎn)生一定影響。如2002年的6.24井噴行情后，央行公開市場業(yè)務立刻由投放資金的逆回購轉成回籠資金的正回購，長達半年，總計回籠資金2430億元，其間行情一路下挫。可見公開市場業(yè)務的調控工具最先、最直接地對股票市場產(chǎn)生影響。
（二）利率政策對股票市場的影響
作為貨幣政策的重要工具，利率并不是單向地通過商業(yè)銀行和貨幣市場來傳導其作用過程，它還會通過股票市場這一中介傳導其對實質經(jīng)濟的調節(jié)作用。利率是股票市場的一個敏感指標，中央銀行的每一次利率調整，甚至投資者對利率走勢的預期或市場對利率變動的謠言都極易造成股票價格的波動。利率對股票價格的影響主要是通過以下幾個途徑實現(xiàn)的：首先，利率發(fā)生變化會使不同投資工具的收益結構發(fā)生相應的變化。當中央銀行降低利率時，持有債券所得到的收益相對于股票而言就會降低，那些債券持有者將賣掉債券轉而投資股票，從而推動股票價格上漲，而股票價格的上漲必然會為企業(yè)的股票籌資活動提供更加廣闊的市場空間。隨著企業(yè)股票發(fā)行和籌資量的增加，企業(yè)的投資會相應擴大，通過投資乘數(shù)的作用，進而會帶動社會投資、消費和收入的增長。相反，中央銀行提高利率，則會導致股票價格下行，進而降低企業(yè)的股票市場籌資能力和實物投資積極性，在投資乘數(shù)的作用下，進一步引起社會收入、消費和投資規(guī)模的收縮。其次，利率的變化會對公司的利潤產(chǎn)生影響。當利率提高以后，公司貸款成本提高，公司利潤下降，這會影響到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，從而降低股票價格。再者，對于投資者而言，利率的提高會給靠銀行信貸進行股票抵押買賣或實行保證金買賣的短期股票交易帶來較大影響，增大交易成本，引起股票需求下降，從而使股票價格下降。
股票市場的存在和發(fā)展使儲蓄分流成為可能，而利率下調則使儲蓄分流由可能性轉變?yōu)楝F(xiàn)實。我國中央銀行自1996年5月至2002年2月8次下調了存貸款利率，使一年期定期存款的名義利率降為1.98%，扣除利息稅后的收益率僅為1.584%。在預期股票價格在較長時間內持續(xù)上漲的情況下，由于股票投資的預期收益率遠遠高于存款的報酬率，部分居民將一部分存款轉化為股票和基金投資。
表2-11997—2004年我國居民儲蓄及增長率
年份19971998199920002001200220032004平均
儲蓄（億元）46280534075962264300737629430711069512619678571
增長率（%）19.317.111.67.914.717.117.414.014.89
資料來源：國家統(tǒng)計局《中華人民共和國2006年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報》
實踐表明，中央銀行的利率調整極易造成股票價格的波動。從1996年至2002年，為擴大內需，刺激消費和投資，中國人民銀行連續(xù)八次下調人民幣存貸款利率。1996年5月1日，央行首次降息，上交所股市對這一利好做出了積極反應，步入持續(xù)上升的態(tài)勢；1996年8月23日，央行實施第二次降息，企業(yè)一年期存款利率降低1.71個百分點，幅度之大超出了人們的預期。受此消息刺激，股指屢創(chuàng)新高，并在當年年底沖上804的高點。1998年3月25日和7月1日，央行再次降息，雖然力度沒前三次大，但對準備金利率做出大幅下調，下調幅度分別為2.34和1.71個百分點。1998年12月7日，央行第六次宣布降息，一年內三次降息的間隔之短，在我國銀行利率調整史上也實屬罕見。但降息當日，上交所股指從前番降息時的1316點下跌到1260點。2002年2月21日，中國人民銀行第八次宣布降低人民幣存貸款利率，上交所股指也于消息宣布后開市首日應聲而漲。
（三）銀行同業(yè)拆借利率對股票市場的影響
銀行同業(yè)拆借利率指的是銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。它有兩個利率，拆進利率表示銀行愿意借款的利率；拆出利率表示銀行愿意貸款的利率。一家銀行的拆進（借款）實際上也是另一家銀行的拆出（貸款）。同一家銀行的拆進和拆出利率的利差就是銀行的收益。
在20世紀初80年代開始的金融體制改革只能感，金融組織結構進行了大規(guī)模調整，通過“分立”和“擴容”兩條途徑，改變了由中國人民銀行“大一統(tǒng)”的局面。各家專業(yè)銀行和各類非銀行金融機構在客觀上要求進行資金借貸，調劑余缺。1984年，中國人民銀行專門形式中央銀行職能后，實行“實貸實存，相互融通”的新的銀行信貸制度，鼓勵金融機構利用資金的行際差、時間差、地區(qū)差進行拆借。1986年，國務院頒布《中華人民共和國銀行管理條例》，明確規(guī)定專業(yè)銀行之間可以相互拆借，同業(yè)拆借市場得以真正啟動，在全國范圍內形成了以上海、武漢、廣州等城市為中心的有形市場。然而，由于缺乏有效的規(guī)范，在經(jīng)濟過熟和通貨膨脹的情況下，拆借市場上出現(xiàn)了嚴重的違規(guī)現(xiàn)象，大量短期拆借資金被用于房地產(chǎn)投資，炒股票，或用于在開發(fā)區(qū)上項目，進行固定資產(chǎn)投資，延長拆借期限，哄抬拆借利率，干擾了金融宏觀調控，擾亂了金融秩序，而且市場內存在系統(tǒng)分割和地區(qū)分割，降低了融資效率。1995年，中國人民銀行撤消了各商業(yè)銀行及其分行開辦的融資中心、資金市場等同業(yè)拆借中介機構。在此基礎上，1996年1月3日借助于全國外匯交易中心提供的電子交易系統(tǒng)和信息服務，全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場在上海建立由中國人民銀行牽頭成立的融資中心停止自營業(yè)務，并逐漸淡出市場。此后，中國人民銀行在增加入市主體、完善相關法規(guī)等方面積極推進同業(yè)拆借市場建設。隨著我國金融體制改革的深化和金融發(fā)展水平的提高，同業(yè)拆借市場成員的數(shù)量不斷增多，類型更加廣泛，資金供求趣同的矛盾有所緩和，交易規(guī)模日趨擴大。
銀行同業(yè)拆借說明資金的流向和需求，當市場資金需求大的時候銀行同業(yè)拆借的利率就會上漲，利率上漲將會導致股市看淡，但這都是技術上理論。對股市實質的影響并不大，要結合其他很多因素一起看，比如遠期利率，或導致銀行同業(yè)拆借利率上漲的真正因素或匯率等。單研究銀行同業(yè)拆借利率意義不大，只能知道市場近期的資金需求情況和是留入還是留出，那對股市的影響也不直接的指導作用。
