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【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)金融 傳統(tǒng)金融 影響 資本 市場 服務(wù) 產(chǎn)品
一、互聯(lián)網(wǎng)金融概述
由于互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展歷程較短，目前而言，只對網(wǎng)絡(luò)銀行、第三方支付、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸等互聯(lián)網(wǎng)金融常見模式有一個較為明確的內(nèi)涵概述，而對互聯(lián)網(wǎng)金融還未形成較為標(biāo)準(zhǔn)、統(tǒng)一的概念界定，從目前互聯(lián)網(wǎng)金融的研究現(xiàn)狀來看，對互聯(lián)金融的定義有一個較為廣泛的認識，主要有以下幾種觀點。馬云作為互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的典型推動者，其對互聯(lián)金融概念的闡述很具代表性，其認為互聯(lián)網(wǎng)金融是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)從事金融業(yè)務(wù)的行為，而傳統(tǒng)金融機構(gòu)利用互聯(lián)網(wǎng)開展的金融業(yè)務(wù)只能稱為金融互聯(lián)網(wǎng)。謝平則認為互聯(lián)網(wǎng)金融是伴隨著互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)的發(fā)展而出現(xiàn)的既不同于直接融資，又不同于間接融資的第三種金融融資模式。侯維棟也認同此觀點，其認為互聯(lián)網(wǎng)金融是利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對金融業(yè)務(wù)進行創(chuàng)新、變革后的產(chǎn)物。萬建華認為互聯(lián)網(wǎng)金融是信息時代背景下對金融模式、金融產(chǎn)品、金融服務(wù)的一種創(chuàng)新，也應(yīng)該是第三種金融模式。但林采宜認為互聯(lián)網(wǎng)金融只是金融服務(wù)與獲取途徑發(fā)生的變化，是在互聯(lián)網(wǎng)平臺對直接融資和間接融資的一種延伸，并非真正意義上的第三種金融模式。
雖然這些專業(yè)人士和研究學(xué)者針對互聯(lián)網(wǎng)金融給出了不同的內(nèi)涵界定，但有許多共同之處，并都涉及到了互聯(lián)網(wǎng)金融的主旨內(nèi)容，因此，筆者以此為參考，認為互聯(lián)網(wǎng)金融是以互聯(lián)網(wǎng)為平臺、以信息技術(shù)為支撐，開展資金融通、支付、信息中介等金融業(yè)務(wù)的新興金融模式?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是利用互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)對傳統(tǒng)金融行業(yè)的一種改革和創(chuàng)新，并不會改變傳統(tǒng)金融行業(yè)存在的本質(zhì)和用途，但卻會對傳統(tǒng)金融行業(yè)產(chǎn)生重要影響。
由于互聯(lián)網(wǎng)金融是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與傳統(tǒng)金融融合的產(chǎn)物，因此其具有傳統(tǒng)金融行業(yè)本身所固有的一些特征，同時與傳統(tǒng)金融行業(yè)相比，也存在一些獨有的特性。例如服務(wù)方式的虛擬化、服務(wù)質(zhì)量的高效率、服務(wù)產(chǎn)品的個性化等等，正是由于它的諸多特性，促進了其近幾年的飛速發(fā)展。
據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，從2011年到2014年幾年間，我國網(wǎng)絡(luò)銀行、第三方支付及P2P網(wǎng)絡(luò)借貸等互聯(lián)網(wǎng)金融模式的交易規(guī)模得到了飛速的增長，如表1所示。這充分說明了互聯(lián)金融的發(fā)展速度之快、發(fā)展規(guī)模之大，必然會對傳統(tǒng)金融業(yè)產(chǎn)生影響。
表1 2011年與2014年互聯(lián)網(wǎng)金融交易規(guī)模比較
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二、互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)金融業(yè)的影響
互聯(lián)網(wǎng)金融作為信息時代背景下金融行業(yè)發(fā)展的必然產(chǎn)物，對傳統(tǒng)金融業(yè)所產(chǎn)生的積極推動作用是顯而易見。但任何新事物所產(chǎn)生的作用并非都是良性的，互聯(lián)網(wǎng)金融是一把雙刃劍，在給傳統(tǒng)金融業(yè)帶來發(fā)展機遇的同時，也會帶來一定的挑戰(zhàn)。
（一）互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)金融業(yè)產(chǎn)生的作用
不容置疑，互聯(lián)網(wǎng)金融不僅對傳統(tǒng)金融業(yè)的創(chuàng)新及變革產(chǎn)生推動作用，還會促進我國整個金融經(jīng)濟的發(fā)展。
1.加速金融創(chuàng)新。互聯(lián)網(wǎng)金融改變了金融交易參與各方的連接渠道，構(gòu)建了一個多種類型金融業(yè)態(tài)共同發(fā)展的平臺，從而加快金融機構(gòu)、模式及產(chǎn)品的創(chuàng)新。首先，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與金融業(yè)的融合重構(gòu)了當(dāng)前的金融生態(tài)體系，新金融機構(gòu)、新金融形態(tài)不斷涌現(xiàn)。其次，在互聯(lián)網(wǎng)金融的推動下，傳統(tǒng)金融機構(gòu)既有的盈利、銷售、服務(wù)及管理模式不得不作出轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新。最后，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與金融技術(shù)的不斷融合，大量個性化、差異化的基于消費者及小微企業(yè)需求的金融產(chǎn)品由理論變?yōu)楝F(xiàn)實，這豐富了現(xiàn)有金融產(chǎn)品的種類。
2.加快金融變革。互聯(lián)網(wǎng)金融弱化了傳統(tǒng)金融業(yè)在資源配置、定價地位及物理渠道等方面的原有優(yōu)勢，從而迫使傳統(tǒng)業(yè)加快變革經(jīng)營理念、盈利模式、業(yè)務(wù)流程、組織架構(gòu)。首先，互聯(lián)金融促使傳統(tǒng)金融業(yè)摒棄以往以安全、穩(wěn)定、風(fēng)險、成本為重中之重的經(jīng)營理念，轉(zhuǎn)向以客戶為中心、以市場為導(dǎo)向，注重客戶體驗，培養(yǎng)客戶關(guān)系。其次，改變傳統(tǒng)金融業(yè)以息差為主要收入來源的盈利模式，通過產(chǎn)品及服務(wù)變革來建新的盈利模式。最后，驅(qū)動傳統(tǒng)金融業(yè)優(yōu)化及再造業(yè)務(wù)流程和組織架構(gòu)，促進組織的扁平化、網(wǎng)絡(luò)化以及流程高效化、簡捷化發(fā)展，從而。
（二）互聯(lián)網(wǎng)金融給傳統(tǒng)金融業(yè)帶來的挑戰(zhàn)
雖然互聯(lián)網(wǎng)金融驅(qū)動傳統(tǒng)金融業(yè)作出了一些創(chuàng)新和變革，促進了傳統(tǒng)金融業(yè)發(fā)展，但其帶來的挑戰(zhàn)是不容忽視的。
1.弱化中介功能。媒介資本和媒介信息是傳統(tǒng)金融業(yè)金融中介的兩項主要功能，而他們都依賴于各類信息的搜集和處理，而這正是互聯(lián)網(wǎng)金融的強項?；ヂ?lián)網(wǎng)與金融業(yè)的結(jié)合，各類金融業(yè)務(wù)可直接在網(wǎng)上交易。從而降低交易雙方的信息不對稱程度、風(fēng)險分擔(dān)成本，進而弱化傳統(tǒng)金融機構(gòu)的資本中介作用。例如，Google上市時沒有選擇金融中介機構(gòu)，而是直接應(yīng)用了互聯(lián)網(wǎng)金融，其股票采用荷蘭式拍賣的模式在自身平臺上發(fā)行。這種互聯(lián)網(wǎng)金融行為，能像直接融資和間接融資一樣實現(xiàn)資源的有效配置，提高市場有效性，趨向于無金融中介狀態(tài)，從而在很大程度上弱化傳統(tǒng)金融業(yè)的中介功能。
2.減少收入來源。傳統(tǒng)金融機構(gòu)以利差為主要收入來源，在金融業(yè)相對壟斷、市場價格未透明的背景下，需得到政策上支持及保護。但隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，客戶需求及交易渠道發(fā)生變化，加上金融市場參與者的大眾化趨勢明顯，以及利率化市場的不斷推進，非利息收入的比重會越來越大，這對于銀行以往利差為主的收入結(jié)構(gòu)而言，所產(chǎn)生的沖擊還是非常大的。
3.動搖客戶基礎(chǔ)?？蛻羰墙鹑跈C構(gòu)實現(xiàn)經(jīng)濟收益的最重要基礎(chǔ)條件，傳統(tǒng)金融模式下，受二八定律的支配，客戶利益容易受到損害，根據(jù)這一定律，銀行只需服務(wù)20%的客戶就可獲得80%的利潤，而剩余80%的客戶且享受著低端服務(wù)，這足以說明一旦客戶基礎(chǔ)產(chǎn)生動搖，將對傳統(tǒng)金融機構(gòu)產(chǎn)生重要影響。據(jù)中國IT研究中心報告，截至2014年第二季度，中國網(wǎng)絡(luò)購物的網(wǎng)民數(shù)量已經(jīng)超過3.32億人。互聯(lián)網(wǎng)金融正是抓住這一機遇，實現(xiàn)客戶精準(zhǔn)營銷，動搖傳統(tǒng)金融業(yè)客戶基礎(chǔ)。
三、傳統(tǒng)金融業(yè)面對互聯(lián)金融的發(fā)展策略
可以看出，互聯(lián)金融給傳統(tǒng)金融業(yè)的影響是一把雙刃劍，有機遇也有挑戰(zhàn)，為了促進互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融業(yè)的共存與共進，唯有“趨利避害”，才能進步完善金融體系，促進我國金融經(jīng)濟的生態(tài)發(fā)展。
（一）資源利用
互聯(lián)網(wǎng)金融近些年發(fā)展速度較快，但其無法完全取代傳統(tǒng)金融業(yè)，作為傳統(tǒng)金融業(yè)應(yīng)充分利用現(xiàn)有資源優(yōu)勢，積極調(diào)整轉(zhuǎn)型，從而應(yīng)對互聯(lián)網(wǎng)金融的各種沖擊，進而鞏固傳統(tǒng)金融業(yè)的重要地位。
1.依托網(wǎng)絡(luò)平臺，開展金融業(yè)務(wù)。隨著互聯(lián)網(wǎng)與金融業(yè)的不斷融合，傳統(tǒng)金融業(yè)若要開拓新市場，發(fā)展新業(yè)務(wù)，必須充分應(yīng)用和發(fā)揮自身的資源優(yōu)勢。首先，立足重點客戶，突顯專業(yè)優(yōu)勢。互聯(lián)網(wǎng)金融目前以中小客戶為主體，這是因為所需要的服務(wù)更專業(yè)，這是互聯(lián)網(wǎng)金融目前而言是無法實現(xiàn)的。然而傳統(tǒng)金融機構(gòu)且具備了這方面的條件，因此，應(yīng)通過服務(wù)內(nèi)容、服務(wù)方式等方面的優(yōu)化來提高重點客戶服務(wù)效率，從而形鞏固與重點客戶之間的關(guān)系。其次，關(guān)注一般客戶，突出服務(wù)特色。一直以來，傳統(tǒng)金融業(yè)不太重視一般客戶的開拓與發(fā)展，因此，應(yīng)提高加強對一般客戶的重視，根據(jù)一般客戶服務(wù)需求，通過服務(wù)質(zhì)量及服務(wù)效率的提高來搶占一部分一般客戶群體。
2.借助網(wǎng)點渠道，增強客戶體驗。大量的網(wǎng)點渠道是傳統(tǒng)金融的一大優(yōu)勢，應(yīng)充分發(fā)揮這一優(yōu)勢，獲取更多的客戶群體。首先，追求渠道形象的新穎。對客戶進行分區(qū)處理，在增加大堂服務(wù)人員及專業(yè)咨詢?nèi)藛T比例的同時，普及電子銀行業(yè)務(wù)。其次，突顯渠道功能的全面。應(yīng)完善各網(wǎng)點業(yè)務(wù)，使所有網(wǎng)點均可辦理已開辦的所有業(yè)務(wù)，精減業(yè)務(wù)辦理流程，提高業(yè)務(wù)辦理效率。最后，提高客戶的服務(wù)體驗。在客戶體驗上，以開放式的營銷模式增加客戶體驗類產(chǎn)品，從而吸引客戶注意力。
（二）模式創(chuàng)新
面對著互聯(lián)網(wǎng)金融的突飛猛進，傳統(tǒng)金融業(yè)若要發(fā)展離不開自身模式的創(chuàng)新，只有不斷提升產(chǎn)品及服務(wù)附加值，才能實現(xiàn)與互聯(lián)網(wǎng)金融共生存。
1.產(chǎn)品創(chuàng)新。產(chǎn)品是金融業(yè)聯(lián)系客戶的紐帶，產(chǎn)品創(chuàng)新傳統(tǒng)金融業(yè)金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新的關(guān)鍵。應(yīng)借鑒互聯(lián)網(wǎng)金融的成功經(jīng)驗，相關(guān)業(yè)務(wù)應(yīng)介入到專業(yè)電商平臺中來，業(yè)務(wù)內(nèi)容不僅包括B2C、B2B這些支付性的結(jié)算，還應(yīng)包括托管、擔(dān)保等線上服務(wù)，應(yīng)著手構(gòu)建“網(wǎng)上商城+網(wǎng)絡(luò)融資+平臺創(chuàng)新”的綜合化電商平臺，從而搶占未來金融業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略制高點。
2.服務(wù)創(chuàng)新。面對互聯(lián)網(wǎng)金融帶來的挑戰(zhàn)，傳統(tǒng)金融業(yè)應(yīng)充分配備人力、物力，以適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊。另外，積極尋求與電商、支付平臺的合作，節(jié)省自身平臺建設(shè)的時間及成本，并與互聯(lián)網(wǎng)金融形成良好的布局，實現(xiàn)金融服務(wù)的重大突破。
四、結(jié)語
綜上所述，互聯(lián)網(wǎng)金融是信息時代下金融業(yè)發(fā)展的必然產(chǎn)生，其雖然有諸多優(yōu)點，但仍然無法取代傳統(tǒng)金融業(yè)重要地位，因此，必須深刻互聯(lián)網(wǎng)金融給傳統(tǒng)金融業(yè)帶來的機遇和挑戰(zhàn)，通過資源利用、服務(wù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新等方面的變革與完善促進傳統(tǒng)金融業(yè)與互聯(lián)金融的共同發(fā)展。
參考文獻
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[2]劉興.淺談互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)金融業(yè)發(fā)展的影響[J].河北金融，2014，（4）.
關(guān)鍵詞:金融業(yè);分業(yè)經(jīng)營;分業(yè)監(jiān)管;混業(yè)經(jīng)營;金融控股公司
中圖分類號:F275 文獻標(biāo)志碼:A 文章編號:1673-291X(2007)06-0051-03
一
一般意義上的金融業(yè)除了包括銀行業(yè)金融機構(gòu)外,還包括保險業(yè)､證券業(yè)等非銀行金融機構(gòu)｡我國在1995年以前實行的是準(zhǔn)混業(yè)經(jīng)營,商業(yè)銀行積極參與證券市場的投資,但由于內(nèi)部風(fēng)險控制機制和外部監(jiān)管機制不健全,逐步暴露出了很多問題｡為了規(guī)范證券市場,防范金融風(fēng)險,于1995年實施的《商業(yè)銀行法》和1999年實施的《證券法》明確規(guī)定了我國金融業(yè)實行分業(yè)經(jīng)營｡與此相對應(yīng),金融業(yè)也實行分業(yè)監(jiān)管,2003年4月銀監(jiān)會的成立標(biāo)志著我國分業(yè)監(jiān)管模式的最終確立,即銀監(jiān)會､保監(jiān)會､證監(jiān)會分別實施對銀行業(yè)､保險業(yè)､證券業(yè)的監(jiān)管｡但是,從世界金融業(yè)發(fā)展來看,卻呈現(xiàn)出由分業(yè)向混業(yè)轉(zhuǎn)變的趨勢｡入世后我國金融業(yè)未來發(fā)展的方向成為重要的研究課題｡
理論上講,無論是分業(yè)經(jīng)營,還是混業(yè)經(jīng)營,它們都有各自的優(yōu)缺點｡比如,分業(yè)經(jīng)營的主要優(yōu)點有:培養(yǎng)從事各類金融業(yè)務(wù)的專業(yè)技術(shù)和專業(yè)管理水平,防止商業(yè)銀行將過多資金用在高風(fēng)險的活動上;其缺點:抑制競爭,銀證難以優(yōu)勢互補｡與此相反的,混業(yè)經(jīng)營的優(yōu)點:銀證優(yōu)勢互補,全能銀行可以充分了解企業(yè)經(jīng)營狀況;其缺點是:形成壟斷,內(nèi)部協(xié)調(diào)困難｡但是,進入20世紀(jì)70年代以后,由于新技術(shù)革命和金融創(chuàng)新浪潮的影響,英國､日本､美國等相繼修改立法,走上了混業(yè)經(jīng)營的道路｡英國于1986年10月27日推行了“大爆炸”的金融大改革,國會通過重塑英國金融系統(tǒng)框架的《金融服務(wù)法》;日本也于1996年進行了金融改革計劃;美國亦于1999年11月4日通過了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》,廢除了實施長達65年之久的《格拉斯-斯蒂格爾法》,標(biāo)志著美國金融業(yè)分業(yè)制的終結(jié)｡
二
在世界各國金融業(yè)紛紛采取混業(yè)經(jīng)營模式的背景下,我國是否應(yīng)該繼續(xù)堅持分業(yè)經(jīng)營､分業(yè)監(jiān)管的模式?本部分將著重分析分業(yè)模式面臨的挑戰(zhàn)｡
(一)分業(yè)經(jīng)營
1.入世后來自于國外金融巨頭的挑戰(zhàn)
根據(jù)入世協(xié)議規(guī)定,我國于2006年全面開放金融市場,外資銀行､保險公司､證券公司以各種形式進入｡而它們大多是“全能型”企業(yè),其業(yè)務(wù)領(lǐng)域涉及銀行､保險､證券及信托投資等多個方面,可以說是無所不包,可以為客戶提供“一站式”服務(wù),他們可以充分享有混業(yè)經(jīng)營帶來的較低的交易成本和范圍經(jīng)濟,大大降低了服務(wù)成本,具有很強的競爭優(yōu)勢｡當(dāng)我國銀行､保險､證券以及信托等金融機構(gòu)在與國際金融集團展開競爭時,姑且不論資本實力,僅就服務(wù)水平和管理水平而言就處于明顯的劣勢｡因此,入世后我國金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營的格局受到巨大挑戰(zhàn)｡
2.來自于金融企業(yè)經(jīng)營創(chuàng)新的挑戰(zhàn)
我國《商業(yè)銀行法》､《證券法》､《保險法》以及《公司法》都明確規(guī)定了金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營的格局,但同時也預(yù)留了進行金融業(yè)經(jīng)營創(chuàng)新的空間,比如,《保險法》第一百零五條規(guī)定:保險公司的資金運用,限于在銀行存款､買賣政府債券､金融債券和國務(wù)院規(guī)定的其他資金運用形式;《證券法》第六條規(guī)定:證券業(yè)和銀行業(yè)､信托業(yè)､保險業(yè)實行分業(yè)經(jīng)營､分業(yè)管理,證券公司與銀行､信托､保險業(yè)務(wù)機構(gòu)分別設(shè)立,國家另有規(guī)定的除外;《商業(yè)銀行法》第四十三條規(guī)定:商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營業(yè)務(wù),不得向非自用不動產(chǎn)投資或者向非銀行金融機構(gòu)和企業(yè)投資,但國家另有規(guī)定的除外｡事實上,保險資金依據(jù)2004年保監(jiān)會頒布的《保險機構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》已經(jīng)可以進入股市,同年《保險資產(chǎn)公司管理暫行規(guī)定》為保險公司進入信托投資領(lǐng)域鋪平了道路｡2000年,央行和證監(jiān)會聯(lián)合的《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》也為銀行資金進入股市提供了合法的渠道｡與法律法規(guī)相對應(yīng)的,我國已經(jīng)出現(xiàn)了一批混業(yè)經(jīng)營模式的金融控股集團,如中信公司､光大集團､中國銀行､建設(shè)銀行､平安集團等｡但是,我國分業(yè)經(jīng)營的基本模式嚴重制約了金融企業(yè)的創(chuàng)新｡
3.來自于養(yǎng)老保險投資對金融業(yè)發(fā)展的需求
從世界經(jīng)驗來看,養(yǎng)老基金對于本國金融市場的發(fā)展和金融工具的創(chuàng)新具有重要的推動作用｡隨著個人賬戶做實､企業(yè)年金制度的推進,我國必將會形成規(guī)模龐大的養(yǎng)老基金｡為了實現(xiàn)養(yǎng)老保險基金的保值增值,基金進入資本市場運營成為必然,而信托投資成為各國較為可行的選擇,這就涉及到投資管理人､賬戶管理人､資產(chǎn)托管人等運營主體｡我國現(xiàn)有的基金管理公司､證券公司､銀行､保險公司都將成為可供選擇的運營商,但是分業(yè)經(jīng)營的限制,將嚴重制約運營商的選擇范圍,無法形成通過激烈的市場競爭激勵管理主體采取積極行為的局面;同時,分業(yè)經(jīng)營模式,也將限制投資管理主體的投資組合選擇,不利于養(yǎng)老基金風(fēng)險既定情況下收益最大化目標(biāo)的實現(xiàn)｡
(二)分業(yè)監(jiān)管
1.監(jiān)管模式不適應(yīng)經(jīng)營模式發(fā)展的需要
我國現(xiàn)階段采取的是分業(yè)監(jiān)管的模式,保監(jiān)會､證監(jiān)會､銀監(jiān)會各司其職,負責(zé)所屬行業(yè)的監(jiān)督管理之責(zé),這雖然客觀上有利于提高監(jiān)管能力和監(jiān)管技術(shù),但也造成了各監(jiān)管主體之間的壁壘,不利于信息的互補｡尤其是在我國現(xiàn)階段出現(xiàn)了金融控股公司等混業(yè)經(jīng)營形式的情況下,分業(yè)監(jiān)管的模式已經(jīng)遠遠無法適應(yīng)形勢的需要｡
2.不利于信息互補,實現(xiàn)各監(jiān)管主體的協(xié)調(diào)
三大監(jiān)管機構(gòu)在行政序列上屬于同級機構(gòu),互不隸屬,各自依據(jù)相應(yīng)的監(jiān)管法律法規(guī)行使職責(zé)｡問題在于對同一監(jiān)管對象而言,它的業(yè)務(wù)范圍可能涉及到保險､證券,甚至銀行業(yè)務(wù),分業(yè)監(jiān)管模式一方面提高了企業(yè)的運營成本,因為不同的監(jiān)管機構(gòu)都有各自的監(jiān)管指標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范,為了達到相應(yīng)的指標(biāo)要求,必然要付出許多的“合規(guī)成本”,這就加大了運營成本;另一方面,監(jiān)管機構(gòu)在某些指標(biāo)上存在互通之處,但是由于各自獨立的模式,必然要做出重復(fù)審查,造成了監(jiān)管資源的浪費｡
3.分業(yè)監(jiān)管易產(chǎn)生監(jiān)管真空
隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展,各金融機構(gòu)及其相應(yīng)的業(yè)務(wù)界限越來越模糊,很難區(qū)分它們是什么類型機構(gòu),更不用說國內(nèi)的一些金融控股公司,對此目前國內(nèi)還沒有統(tǒng)一的監(jiān)管法規(guī)｡如信托投資公司的證券營業(yè)部為吸收資金,采取證券回購,代客理財?shù)仁侄胃呦⑽召Y金,變相開展銀行業(yè)務(wù),這種行為本應(yīng)該受到查處,但由于實行分業(yè)監(jiān)管,銀監(jiān)會和證監(jiān)會在這個問題上沒有明確規(guī)定,造成了監(jiān)管真空｡
三
如上所述,我國金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營､分業(yè)監(jiān)管的運營模式受到了很大挑戰(zhàn)｡為了促進金融業(yè)的快速發(fā)展,與世界發(fā)達國家接軌,保證金融業(yè)的安全,必須進行改革｡由分業(yè)到混業(yè)經(jīng)營成為我們的必然選擇,并應(yīng)建立適合我國國情的金融業(yè)監(jiān)管體制｡
(一)混業(yè)經(jīng)營的模式選擇――金融控股公司
1.金融控股公司是我國混業(yè)經(jīng)營的必然選擇
現(xiàn)代意義上的混業(yè)經(jīng)營模式有兩種:一種是以德國等為代表的全能銀行制度,它是統(tǒng)一法人模式,其任何被授權(quán)經(jīng)營銀行業(yè)務(wù)的機構(gòu)都可以提供范圍廣泛的金融業(yè)務(wù):存款､貸款､保險､經(jīng)紀(jì)､貿(mào)易和投資組合管理等;另一種是大多數(shù)國家采取的金融控股公司制度,它是母公司以金融為主導(dǎo),在同一控制權(quán)下,完全或主要在銀行業(yè)､證券業(yè)､保險業(yè)中至少兩個不同的金融行業(yè)大規(guī)模提供服務(wù)的金融集團公司,屬于多級法人模式｡我國應(yīng)該采取哪種混業(yè)經(jīng)營模式呢?筆者認為,采取金融控股公司的模式更加符合我國實際｡這主要基于以下幾方面的考慮:
(1)金融控股公司制度可以在各業(yè)務(wù)之間建立“防火墻”,可以有效規(guī)避金融風(fēng)險的連鎖反應(yīng)｡金融控股公司制度下的各子公司分別負責(zé)相應(yīng)的金融業(yè)務(wù),它們之間獨立核算,是獨立法人,這樣如果某一業(yè)務(wù)領(lǐng)域出現(xiàn)風(fēng)險,則不會波及其他業(yè)務(wù),可以在很大程度上防范金融風(fēng)險的連鎖反應(yīng)｡而全能銀行作為獨立法人,則不具有這種優(yōu)勢｡
(2)與現(xiàn)行法律､監(jiān)管模式之間具有很好的對接渠道｡現(xiàn)行的法律法規(guī)雖然明確規(guī)定了各類金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍,但是“國家另有規(guī)定的除外”則為各金融機構(gòu)擴大業(yè)務(wù)范圍,實現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營提供了可能;此外,分業(yè)監(jiān)管的模式完全確立是在2003年,這預(yù)示著短期內(nèi)不可能改變這種監(jiān)管格局,為此,建立各類金融業(yè)務(wù)相對獨立的金融控股公司可以實現(xiàn)與該模式的有效對接,可以實現(xiàn)各監(jiān)管主體各司其職的功能性監(jiān)管①｡
2.金融控股公司的模式選擇
金融控股公司根據(jù)母公司責(zé)任不同可分為事業(yè)型控股公司和純粹型控股公司｡事業(yè)型控股公司是母公司擁有自己的事業(yè)領(lǐng)域,除此之外還通過控有其他事業(yè)領(lǐng)域的子公司股份,來支配管理子公司的經(jīng)營活動;而純粹型控股公司則是母公司沒有自己特有的事業(yè)領(lǐng)域,而僅僅是一個公司經(jīng)營戰(zhàn)略的決策部門,母公司把對控股公司的經(jīng)營管理作為唯一的事業(yè)｡美國一般采取純粹型,而英國則一般采取事業(yè)型控股公司｡
從我國實際來看,兩種類型的控股公司都存在｡比如,中國國際信托投資公司采取的是純粹型金融控股公司模式,而大多數(shù)則采取事業(yè)型控股公司模式,如平安集團､四大國有銀行等｡從我國實際出發(fā),筆者認為,發(fā)展事業(yè)型控股公司符合現(xiàn)階段國情;但是,從長遠來看,應(yīng)以純粹型金融控股公司為目標(biāo)｡
首先,可以避免母公司利用控股權(quán)為其主營業(yè)務(wù)牟利,在一定程度上避免母公司和子公司的關(guān)聯(lián)交易｡其次,這樣的模式可以為養(yǎng)老基金的市場化投資提供良好的環(huán)境｡因為養(yǎng)老基金的信托投資要求采取外部托管人制度,而如果母公司作為托管人或者投資管理人,因其控股子公司,這將使信托投資模式自身存在的相互制約機制無法有效發(fā)揮作用,不利于維護基金的安全｡
(二)監(jiān)管模式――不完全監(jiān)管模式
適應(yīng)我國未來金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的趨勢,必然要求建立與之相配套的符合我國國情的金融業(yè)監(jiān)管體制｡
1.監(jiān)管模式
世界各國金融監(jiān)管模式的選擇受本國經(jīng)濟發(fā)展水平､法律環(huán)境､金融業(yè)經(jīng)營模式以及傳統(tǒng)文化等方面的影響｡大致看來,主要有三種模式:
(1)分業(yè)監(jiān)管模式
分業(yè)監(jiān)管模式是指將金融機構(gòu)和金融市場按照銀行､證券､保險劃分為三個領(lǐng)域,每個領(lǐng)域分別設(shè)立獨立的監(jiān)管機構(gòu),以美國､中國為代表｡這種模式最大的優(yōu)點在于可以凸顯專業(yè)化優(yōu)勢,但如前所述,也有很大的弊端,面臨很大挑戰(zhàn)｡
(2)統(tǒng)一監(jiān)管模式
統(tǒng)一監(jiān)管模式是設(shè)立統(tǒng)一的監(jiān)管機構(gòu)負責(zé)對不同的金融行業(yè)､金融機構(gòu)和金融業(yè)務(wù)進行監(jiān)管,以英國､日本等為代表｡研究表明該模式最大的優(yōu)勢在于可以節(jié)約監(jiān)管成本,較好地解決了監(jiān)管的一致性和協(xié)調(diào)性問題,但也存在很大弊端,其無法突出各金融業(yè)務(wù)的差異性,而且由于各金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管權(quán)集中于一個機構(gòu),容易形成壟斷,影響監(jiān)管效率｡
(3)不完全監(jiān)管模式
不完全監(jiān)管模式是介于上述兩種模式的一種體制安排,按照監(jiān)管機構(gòu)不完全統(tǒng)一和監(jiān)管目標(biāo)不完全統(tǒng)一來劃分,包括牽頭監(jiān)管和雙峰監(jiān)管模式｡所謂雙峰監(jiān)管模式是指根據(jù)監(jiān)管目標(biāo)設(shè)立兩類監(jiān)管機構(gòu),一類負責(zé)對所有的金融機構(gòu)進行審慎監(jiān)管,控制金融體系的系統(tǒng)風(fēng)險,另一類機構(gòu)是對不同金融業(yè)務(wù)的經(jīng)營進行監(jiān)管,以澳大利亞為代表｡而牽頭監(jiān)管是指在多重監(jiān)管主體之間建立及時磋商和協(xié)調(diào)機制,特別制定一個牽頭機構(gòu)負責(zé)不同監(jiān)管主體之間的協(xié)調(diào)工作,以巴西為主要代表｡不完全監(jiān)管模式既有利于降低多重監(jiān)管機構(gòu)的協(xié)調(diào)成本,又可以充分發(fā)揮各自監(jiān)管機構(gòu)在本領(lǐng)域的優(yōu)勢｡可以說它最大程度地吸收了上述兩種模式的優(yōu)點,規(guī)避了各自的缺點｡
2.我國監(jiān)管模式的選擇
通過對上述三種不同監(jiān)管模式優(yōu)缺點的分析,筆者認為,現(xiàn)階段我國宜采取不完全監(jiān)管模式,并且牽頭監(jiān)管模式將是最佳選擇｡為此,建議盡快建立中央金融監(jiān)管委員會作為保監(jiān)會､證監(jiān)會和銀監(jiān)會的牽頭機構(gòu)｡它直接受國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo),采取理事會制度,成員由銀監(jiān)會､保監(jiān)會和證監(jiān)會的主要負責(zé)人､央行行長､運營機構(gòu)代表組成,共9名成員,其中,理事長由國務(wù)院總理任命,4名理事為監(jiān)管機構(gòu)代表,4人為運營機構(gòu)代表(代表由同業(yè)協(xié)會推舉產(chǎn)生),任期與同屆政府相同｡
之所以提出采取牽頭監(jiān)管模式,主要基于以下兩方面考慮:
(1)適應(yīng)我國金融業(yè)經(jīng)營模式的發(fā)展需要｡金融控股公司是未來我國金融業(yè)運營的主要形式,各金融業(yè)務(wù)相互獨立｡為此,由相對獨立的監(jiān)管機構(gòu)行使各自業(yè)務(wù)范圍內(nèi)的監(jiān)管職責(zé),符合監(jiān)管要求｡同時,在出現(xiàn)監(jiān)管真空或者職能交叉時,利用更高層次的中央金融監(jiān)管委員會做出裁決,可以提高監(jiān)管效率,實現(xiàn)資源的優(yōu)勢互補｡
(2)有利于維護養(yǎng)老基金投資監(jiān)管的有效性｡我國養(yǎng)老保險基金的投資涉及到銀行業(yè)､證券業(yè)以及保險業(yè)等,為了切實保證基金的安全､完整,建立更高層次的金融監(jiān)管機構(gòu)十分必要｡
參考文獻:
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Research on Chinese Operation and Supervision Model of Finance in our Country
LIU De-hao
(School of Public Administration, Renmin University of China, Beijing 100872, China)
摘 要 2007年次美國貸危機的影響已經(jīng)從局部擴散到全球，金融領(lǐng)域和實體經(jīng)濟均受到了深遠的影響，各國開始反思金融監(jiān)管模式的恰當(dāng)與否，中國在應(yīng)對這場危機時也不例外。在此背景下，研究我國金融監(jiān)管模式的發(fā)展趨勢問題便具有極其重要的意義。本文在闡述金融監(jiān)管相關(guān)理論的基礎(chǔ)上，回顧了我國金融監(jiān)管的演變過程，并結(jié)合當(dāng)前金融業(yè)發(fā)展?fàn)顩r和有效金融監(jiān)管模式，針對我國目前金融監(jiān)管工作中面臨的問題以及未來統(tǒng)一監(jiān)管模式的構(gòu)建，提出相關(guān)發(fā)展建議。
關(guān)鍵詞 金融監(jiān)管 監(jiān)管模式 分業(yè) 混業(yè)
一、金融監(jiān)管模式的定義
金融監(jiān)管是金融監(jiān)督和金融管理的復(fù)合詞。金融監(jiān)管有廣義和狹義之分。狹義的金融監(jiān)管是指金融監(jiān)管當(dāng)局依據(jù)國家法律法規(guī)授權(quán)對金融業(yè)實施監(jiān)督、約束、管制，使它們依法穩(wěn)健運行的行為總稱。廣義的金融監(jiān)管是指除主管當(dāng)局的監(jiān)管之外，還包括金融機構(gòu)的內(nèi)部控制與稽核、行業(yè)自律組織的監(jiān)督以及社會中介組織的監(jiān)督等。金融監(jiān)管模式是一種制度安排，是政府以強力頒布的一系列行為規(guī)則，是多數(shù)行為主體經(jīng)過博弈之后的制度安排，從廣義上來說，這種制度安排包括：金融監(jiān)管法規(guī)體系、金融監(jiān)管主體組織結(jié)構(gòu)、金融監(jiān)管主體的行為方式等。如按監(jiān)管機構(gòu)的設(shè)立劃分，可分為由中央銀行或監(jiān)管當(dāng)局獨家行駛金融監(jiān)管職責(zé)的單一監(jiān)管體制及由中央銀行及其他金融監(jiān)管機構(gòu)共同承擔(dān)職責(zé)的多元監(jiān)管體制；如按監(jiān)管機構(gòu)的職權(quán)范圍劃分，又可分為集中監(jiān)管體制和分業(yè)監(jiān)管體制和不完全統(tǒng)一監(jiān)管模式。
二、中國金融監(jiān)管模式的歷史沿革
（一）建國后至1978年的金融監(jiān)管情況
1950年11月，經(jīng)政務(wù)院批準(zhǔn)的《監(jiān)管當(dāng)局試行組織條例》明確規(guī)定，監(jiān)管當(dāng)局受政務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)，與財政部保持密切聯(lián)系，主管全國貨幣金融事宜。從1952年至1969年，我國開始建立集中統(tǒng)一的金融管理體制，實行單一的監(jiān)管當(dāng)局制度?！啊睍r期，明文宣布廢除金融法規(guī)和把監(jiān)管當(dāng)局同財政部合并，更是談不上金融機構(gòu)市場準(zhǔn)入監(jiān)管問題。
（二）中國人民銀行統(tǒng)一監(jiān)管時期（1979年―1992年）
1979―1984年為恢復(fù)調(diào)整階段：黨的以后，工作重心開始轉(zhuǎn)移到以經(jīng)濟建設(shè)為中心的軌道上來。為配合農(nóng)村經(jīng)濟體制改革，1979年2月，先后獨立出中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行等專業(yè)銀行；1984年，中國工商銀行成立。1985―1992年進入全面改革階段：在經(jīng)濟體制改革的帶動下，金融體制改革全面展開，成立了近10家集團公司控股的股份制商業(yè)銀行和2家住房儲蓄銀行；各類保險機構(gòu)、信托投資公司、租賃公司、財務(wù)公司、期貨公司、信用卡公司、典當(dāng)行以及證券公司、證券交易所和交易中心、證券登記公司、融資中心、投資基金管理公司等也登上了金融歷史舞臺。與此同時，監(jiān)管當(dāng)局的職能得到了強化，金融監(jiān)管機制日趨完善，監(jiān)管力度日益加大。
（三）現(xiàn)行分業(yè)監(jiān)管模式的建立及完善（1993年至今為完善階段）
1993年12月25日國務(wù)院的《關(guān)于金融體制改革的決定》指出：“建立在國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下，獨立執(zhí)行貨幣政策的監(jiān)管當(dāng)局宏觀調(diào)控體系；建立政策性金融與商業(yè)性金融分離，以國有商業(yè)銀行為主體、多種金融機構(gòu)并存的金融組織體系；建立統(tǒng)一開放、有序競爭、嚴格管理的金融市場體系。”為貫徹落實《決定》精神，1993年至1994年，國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行三家政策性銀行和中國外匯交易中心相繼掛牌，初步形成了我國現(xiàn)行的金融組織體系。
1995年分業(yè)監(jiān)管的體制不斷完善，1992年10月，國務(wù)院決定成立國務(wù)院證券委員會（簡稱證券委）和證券監(jiān)督管理委員會（簡稱證監(jiān)會）。根據(jù)證券市場發(fā)展的實際情況，形成了由中國人民銀行和證監(jiān)會共同對證券市場實施監(jiān)督的體制。1997年11月，全國金融工作會議提出建立和健全“集中統(tǒng)一”的證券市場監(jiān)管體制，1998年6月，中國人民銀行將其對證券市場的監(jiān)管職責(zé)全部移交證監(jiān)會，真正形成了銀行與證券的分業(yè)監(jiān)管。1998年11月中國保險監(jiān)督委員會的成立，使保險監(jiān)管從中國人民銀行金融監(jiān)管體系中獨立出來。2003年4月，中國銀行業(yè)監(jiān)督委員會成立，銀行監(jiān)管職能從央行分離，真正形成了“一行三會”的分業(yè)監(jiān)管格局。
三、我國金融監(jiān)管的現(xiàn)有構(gòu)架分析
曾經(jīng)在監(jiān)管上一統(tǒng)天下的央行十幾年來經(jīng)歷了3次大的分離：1992年10月26日，中國證監(jiān)會成立，對證券市場的監(jiān)管職能從央行剝離；1998年11月18日，中國保監(jiān)會成立，對保險市場的監(jiān)管職能也離開央行；2003年4月28日，中國銀監(jiān)會成立，對銀行的監(jiān)管職能再從央行獨立出來。至此，證監(jiān)會、保監(jiān)會、銀監(jiān)會猶如三輛獨行的馬車，行駛在各自的跑道上。2003年國務(wù)院對于三者進行了分工：銀監(jiān)會統(tǒng)一監(jiān)管全國銀行、金融資產(chǎn)管理公司、信托投資公司及其他存款類金融機構(gòu)；證監(jiān)會對全國證券、期貨市場實行集中統(tǒng)一監(jiān)管；保監(jiān)會統(tǒng)一監(jiān)管全國保險市場。
與發(fā)達國家上百年的金融監(jiān)管歷史相比，我國的金融監(jiān)管起步晚、歷時短?，F(xiàn)行的分業(yè)監(jiān)管模式自運行以來，我國的金融監(jiān)管工作不斷加強、監(jiān)管水平也大有提高。但是，面對國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢的飛速變化，尤其是金融業(yè)綜合經(jīng)營的發(fā)展，這一監(jiān)管模式也暴露出許多弊端：銀行、信托、證券、保險之間業(yè)務(wù)的趨同性和可替代性，削弱了分業(yè)監(jiān)管的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)；當(dāng)不同金融機構(gòu)業(yè)務(wù)交叉時，一項新業(yè)務(wù)的推出需要經(jīng)過多個部門長時間的協(xié)調(diào)才能完成，既可能導(dǎo)致監(jiān)管重復(fù)，也可能出現(xiàn)監(jiān)管缺位；金融監(jiān)管的法律制度不完善，無法保證金融監(jiān)管合理、有效、規(guī)范地實施；監(jiān)管資源（包括人力、物力和技術(shù)）與行業(yè)發(fā)展不匹配，金融監(jiān)管缺乏完善的實務(wù)操作系統(tǒng)；過于重視政府監(jiān)管，對行業(yè)自律和社會外部監(jiān)管重視不夠；處罰力度不夠，對違規(guī)行為的警示和震懾作用不夠等等。
四、建立全國統(tǒng)一監(jiān)管模式的政策建議
一個合理有效的金融監(jiān)管模式應(yīng)該既要尊重歷史，又要符合現(xiàn)實國情，還要考慮未來國際金融發(fā)展的趨勢。世界各國無一例外地都是根據(jù)本國的國情來設(shè)計本國的金融監(jiān)管模式；而且，同一國家在不同的發(fā)展階段也應(yīng)該選擇不同的監(jiān)管模式。結(jié)合我國金融業(yè)的運營現(xiàn)狀以及發(fā)展趨勢，實行集中統(tǒng)一監(jiān)管是我們的必然選擇，也是我們追求的長遠目標(biāo)。
我國金融監(jiān)管目標(biāo)模式應(yīng)該是：按照功能性金融監(jiān)管的思路，通過立法設(shè)立一個覆蓋所有金融業(yè)務(wù)的綜合性金融監(jiān)管機構(gòu)，對整個金融市場和各類型金融機構(gòu)進行集中統(tǒng)一管理。為保證金融業(yè)的穩(wěn)健運行，切實保護金融領(lǐng)域消費者的合法權(quán)益，這一監(jiān)管機構(gòu)要能夠根據(jù)我國金融業(yè)發(fā)展的總體要求，集中收集監(jiān)管信息，統(tǒng)一調(diào)動監(jiān)管資源，通盤考慮和制定金融法律法規(guī)，協(xié)調(diào)監(jiān)管政策和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，監(jiān)測和評估金融部門的整體風(fēng)險。同時，在這一監(jiān)管機構(gòu)內(nèi)部，應(yīng)該設(shè)立綜合監(jiān)管部、銀行監(jiān)管部、證券監(jiān)管部、保險監(jiān)管部、信托監(jiān)管部等多個專業(yè)化部門，對于類似金融控股公司性質(zhì)的綜合性金融業(yè)務(wù)可以由綜合監(jiān)管部負責(zé)監(jiān)管，其他按照金融業(yè)務(wù)來確定監(jiān)管部門進行監(jiān)管。這樣，監(jiān)管的一體化和專業(yè)化都能得到很好體現(xiàn)。根據(jù)我國經(jīng)濟、金融發(fā)展的具體歷史階段，應(yīng)該在原有監(jiān)管模式的基礎(chǔ)上，借鑒美國“傘形+功能”型的金融監(jiān)管模式，盡快建立一個監(jiān)管機構(gòu)專門負責(zé)目前金融控股公司的監(jiān)管。
（1）完善現(xiàn)行分業(yè)監(jiān)管模式的協(xié)調(diào)監(jiān)管。做好銀行、證券、保險的分業(yè)監(jiān)管工作，不斷提高銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會的專業(yè)化水平，提高監(jiān)管效率；進一步加強三大金融監(jiān)管機構(gòu)的協(xié)調(diào)合作機制，定期、不定期就監(jiān)管中的一些重大問題進行協(xié)商，加強彼此之間的信息交流；重視央行與三大監(jiān)管機構(gòu)的業(yè)務(wù)分工與協(xié)調(diào)；金融監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)該與財政部、發(fā)改委、審計署等國家經(jīng)濟金融宏觀調(diào)控的重要部門保持密切配合，以最大限度地降低金融風(fēng)險。此外，被監(jiān)管部門也要加強行業(yè)自律和社會監(jiān)督。
（2）成立專門的監(jiān)管機構(gòu)對金融控股公司進行監(jiān)管。從中國金融近幾年的實踐來看，金融控股公司發(fā)展迅速，事實上已成為從分業(yè)經(jīng)營走向綜合經(jīng)營的中間平臺，也會成為我國下一步綜合經(jīng)營的重點。因此，對金融控股公司能否進行有效監(jiān)管是能否最終過渡到集中監(jiān)管模式的關(guān)鍵。因此，我國有必要建立一個專門的監(jiān)管機構(gòu)實施對金融控股公司的監(jiān)管。在這方面，我們可以借鑒美國的經(jīng)驗。
（3）完善對金融控股公司監(jiān)管的法律法規(guī)。如前面分析，現(xiàn)階段，金融控股公司仍是我國實現(xiàn)綜合化經(jīng)營的一個較為可取的模式。因此，當(dāng)務(wù)之急是需要制定《金融控股公司法》，在市場準(zhǔn)入機制、監(jiān)管機制、風(fēng)險控制等方面可參考國外立法體例并針對我國金融控股公司開展的情況做出相應(yīng)規(guī)定，建立起對金融控股公司的監(jiān)管法律制度，使對金融控股公司的監(jiān)管有法可依，并以此促進金融控股公司的建立和發(fā)展。
（4）引入先進的監(jiān)管理念，支持和鼓勵金融創(chuàng)新。在目前的監(jiān)管中需要引入激勵監(jiān)管的理念，尊重并鼓勵金融機構(gòu)的自主創(chuàng)新能力；引入監(jiān)管成本、收益理念，要求監(jiān)管當(dāng)局必須對所采取的監(jiān)管措施進行成本收益分析，實施那些監(jiān)管預(yù)期收益大于成本的措施，力避監(jiān)管過度或監(jiān)管不到位；監(jiān)管當(dāng)局要努力實現(xiàn)由原來的合規(guī)性監(jiān)管向風(fēng)險監(jiān)管轉(zhuǎn)變。
（5）建立一支高素質(zhì)金融監(jiān)管隊伍是提高金融監(jiān)管效率的必要保證。現(xiàn)階段，急需建立一批既精通銀行、證券、保險、信托業(yè)務(wù)等金融理論知識，又掌握相關(guān)的法律、法規(guī)、政策和能夠熟練掌握計算機操作技能的懂管理、廉潔的金融監(jiān)管人才。而這一類型人才的獲得，需要進行專門培養(yǎng)，所以建立金融監(jiān)管人才培養(yǎng)機制應(yīng)為當(dāng)務(wù)之急。
參考文獻：
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關(guān)鍵詞: 邊緣金融業(yè)務(wù); 金融機構(gòu); 企業(yè)
相對正規(guī)金融而言,那些自發(fā)于民眾之間,游離于金融機構(gòu)之外、游走于政策法規(guī)邊緣,具有資金借貸性質(zhì)的資金融通行為,稱為邊緣金融業(yè)務(wù)。
目前,邊緣金融業(yè)務(wù)融資行為已經(jīng)從當(dāng)初的以其本人合法收入出借給另一特定方,目的是解決借款人一時的生產(chǎn)生活需要,演變成為以獲利為目的的信用借款、擔(dān)保及有價證券抵(質(zhì))押融資、動產(chǎn)或不動產(chǎn)抵押借款、企業(yè)集資、社會公眾集資、高利貸等隱性借貸業(yè)務(wù)?？梢钥隙?邊緣金融業(yè)務(wù)作為民間資金調(diào)劑的方式,對解決部分企業(yè)和居民生產(chǎn)生活中的資金需求起到了一定的積極作用,特別是其急、頻、短的特征,彌補了金融服務(wù)的不足,一定程度上緩解了小企業(yè)融資難的壓力。但邊緣金融業(yè)務(wù)發(fā)展中存在著突出的問題,必須加以規(guī)范管理。
一、邊緣金融業(yè)務(wù)迅速發(fā)展的原因
從企業(yè)融資角度看,邊緣金融業(yè)務(wù)的存在有其客觀性和體制性原因。從個人投資角度看,金融市場目前缺少有吸引力的投資品種和投資渠道,從而為邊緣金融業(yè)務(wù)提供了大量資金來源。此外,國家對存款利率的管制,以及國有商業(yè)銀行網(wǎng)點特別是縣域網(wǎng)點的收縮撤并也推動了邊緣金融業(yè)務(wù)的較快發(fā)展。
(一)縣域個體、民營等小企業(yè)發(fā)展迅速,融資缺口較大
改革開放以來,我國小企業(yè)發(fā)展十分迅速,尤其是在縣域和基層地區(qū),小企業(yè)數(shù)量占全社會企業(yè)總數(shù)90%以上,產(chǎn)值占GDP的比重已由過去不到1%提高到目前的1 /3。但是,目前小企業(yè)貸款在全國主要銀行業(yè)金融機構(gòu)各項貸款中占比不高,距離小企業(yè)貸款的實際需求還有很大差距。雖說經(jīng)過幾年的發(fā)展,小企業(yè)已經(jīng)擺脫了發(fā)展初期財務(wù)管理不正規(guī)、信息管理不透明狀況,走上了規(guī)范化軌道,自我約束力不斷增強,但這并沒有改變有關(guān)商業(yè)銀行經(jīng)營管理者的印象,銀行、尤其是國有商業(yè)銀行貸款大客戶集中的取向,使銀行越來越脫離了廣大小企業(yè)特別是微小企業(yè),成為大企業(yè)的私人銀行,致使小企業(yè)融資缺口起來越大,給邊緣金融業(yè)務(wù)發(fā)展帶來了生存空間。
(二)金融機構(gòu)對企業(yè)和個人的融資渠道并不十分通暢
目前,國有商業(yè)銀行經(jīng)營戰(zhàn)略在逐步面向“重點客戶、重點項目、重點地區(qū)、重點產(chǎn)品”,并出于安全性的考慮,不但大大上收了貸款權(quán)限,還在信貸管理上實行了嚴格準(zhǔn)入管理制度,股份制商業(yè)銀行和地方性商業(yè)銀行也存在“抓大放小”的傾向,這使得小企業(yè)、小客戶貸款難度加大,而且由于大部分縣域中小企業(yè)難以具備目前銀行規(guī)定的貸款條件,很難提供銀行貸款所需要的擔(dān)?；虻仲|(zhì)押,盡而很難得到銀行、信用社的信貸支持,不得不支付高于銀行利息從邊緣金融業(yè)務(wù)進行融資。
(三)銀行業(yè)信息收集過分注重硬件信息,忽視“軟信息”在信貸管理中的作用,使不少具有能力和意愿的中小企業(yè)被拒之門外
邊緣金融業(yè)務(wù)經(jīng)營者非常重視借方“軟信息”的收集,他們依靠人緣、地緣等關(guān)系獲取相關(guān)信息,從而有效解決了借貸雙方信息不對稱的問題。這些“軟信息”較之標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)“硬信息”(財務(wù)報表、抵押擔(dān)保及信用紀(jì)錄等) ,對正確決策的作用更大。而目前我國銀行往往只注重收集企業(yè)的財務(wù)報表、抵質(zhì)押情況等“硬信息”,忽視對借款人的人品、還款意愿等“軟信息”的考查,導(dǎo)致不少有還款能力和意愿的借款人被拒之門外。同時,正在發(fā)展的中小企業(yè)由于缺乏可抵押的財產(chǎn),且嫌辦理有效抵押或擔(dān)保的手續(xù)繁瑣,收費偏高,貸款審批時間長、環(huán)節(jié)多,因而不得不考慮邊緣金融業(yè)務(wù)融資。
(四)銀行業(yè)激勵與約束制度的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)過高、過嚴
近幾年,各銀行紛紛上收貸款權(quán)限,實行嚴格的信貸審批和考核制度,部分商業(yè)銀行甚至不切實際地追求新增貸款“零風(fēng)險”和“100%的收貸收息率”,片面實行“貸款責(zé)任終身追究制”。由于信貸權(quán)限上收,了解中小企業(yè)“軟信息”的基層信貸員沒有貸款權(quán)力,卻要承擔(dān)100%的收貸收息責(zé)任;而遠離企業(yè)“軟信息”的上級行憑企業(yè)“硬信息”決定是否貸款。其后果是信貸人員貸款越多,收回的風(fēng)險就越大,導(dǎo)致基層銀行機構(gòu)慎貸、惜貸、懼貸,使得一些發(fā)展前景良好的中小企業(yè)無法獲取銀行貸款,不得不轉(zhuǎn)向邊緣金融業(yè)務(wù)市場融資。由于商業(yè)銀行上收貸款權(quán),貸款審批主體遠離申請主體,從而加劇了借貸雙方的信息不對稱,延長了貸款審批時間。而縣域中小企業(yè)貸款一般都具有時間急、頻率高、數(shù)額小的特點,許多企業(yè)和個體工商戶不得不求助邊緣金融業(yè)務(wù)。
二、邊緣金融業(yè)務(wù)發(fā)展中存在的問題
(一)邊緣金融業(yè)務(wù)游離于監(jiān)管之外,容易誘發(fā)非法辦理金融業(yè)務(wù)行為,干擾正常的金融秩序年終歲尾,企業(yè)和個人用錢的地方增多,在企業(yè)貸款難、無恰當(dāng)?shù)幕I資渠道,而銀行等主要資金融部門貸款權(quán)收緊的情況下,邊緣金融業(yè)務(wù)就有了掙錢的對象和時機,一些部門或個人便私下抬錢或變相吸收存款發(fā)放貸款。雖然這種做法是被嚴令禁止的,但由于管理不利,且非法放貸有當(dāng)物作質(zhì)押或抵押,當(dāng)物的價值遠高于貸款額,當(dāng)不能按期收回貸款時,可以通過處理絕當(dāng)物品而收回貸款,一般不會受到損失,從而使其業(yè)務(wù)違規(guī)難以有效根治。
(二)容易引發(fā)經(jīng)濟糾紛
邊緣金融業(yè)務(wù)行為沒有明確的管理部門,特別是在當(dāng)前貸款利率相對較低的情況下,邊緣金融業(yè)務(wù)大多與高利貸聯(lián)系在一起,而高利貸是不受法律保護的, 一旦出現(xiàn)糾紛, 就會影響社會穩(wěn)定。
(三)從業(yè)人員專業(yè)知識不足,行業(yè)風(fēng)險過高
大多數(shù)從事邊緣金融業(yè)務(wù)的企業(yè)是以個人和中小企業(yè)為對象,主要經(jīng)營房地產(chǎn)、黃金首飾、股票證券、古玩字畫、交通工具、二手房按揭等業(yè)務(wù),發(fā)展晚、規(guī)模小、資金實力不足。同時,由于大多數(shù)的業(yè)務(wù)經(jīng)辦人員沒有金融工作經(jīng)驗,對金融業(yè)務(wù)知識不了解、了解不足或?qū)鹑跇I(yè)務(wù)及金融法律知識知之甚少,不能有效判定哪些業(yè)務(wù)違法,哪些業(yè)務(wù)不違法,從而造成行業(yè)經(jīng)營風(fēng)險增加。
(四)影響金融業(yè)的正常發(fā)展,加大借款人的經(jīng)營成本
因違規(guī)辦理融資業(yè)務(wù),邊緣金融業(yè)務(wù)發(fā)展不僅造成存款分流,影響銀行信貸的擴張能力,加大銀行的信貸風(fēng)險,同時因利率過高,造成行業(yè)利潤失衡,也加大了以經(jīng)營為目的的借款人本身負擔(dān),增加了經(jīng)營風(fēng)險。
三、規(guī)范邊緣金融業(yè)務(wù)管理的幾點建議
不難發(fā)現(xiàn),在目前社會意識形態(tài)下的邊緣金融業(yè)務(wù)負面影響,在一定的條件下是可以轉(zhuǎn)化的。只要正確引導(dǎo),以市場為導(dǎo)向,對邊緣金融業(yè)務(wù)加以規(guī)范,對非法融資加以遏制和制止,我們便可以完全掌握邊緣金融業(yè)務(wù)的相關(guān)情況,使其成為金融運行的重要組成部分,有效支持社會經(jīng)濟發(fā)展。
(一)以形成多元化金融體系,建立充分競爭的金融秩序為目標(biāo),促使正常邊緣金融業(yè)務(wù)在合法化環(huán)境下得到充分發(fā)展
實踐證明,邊緣金融業(yè)務(wù)正逐步擴大其體外運行的體系,并發(fā)揮著銀行業(yè)金融機構(gòu)無法替代的作用。筆者建議:一是在正規(guī)金融機構(gòu)過少,邊緣金融業(yè)務(wù)較為活躍地區(qū),鼓勵成立社區(qū)(農(nóng)村)合作組織內(nèi)部的、不以盈利為唯一目的的非銀行金融機構(gòu),并以法律形式明確,對符合一定條件的互助合作機構(gòu)允許其承接政府支農(nóng)資金,或作為國家政策性銀行政策資金在鄉(xiāng)村基層的承接載體或二次轉(zhuǎn)貸單位,在保證國家農(nóng)業(yè)資金直接投入到基層村社同時,加快對民間金融向社區(qū)(農(nóng)村)資金互助合作機構(gòu)的改制。二是適當(dāng)發(fā)展典當(dāng)機構(gòu),充分發(fā)揮其對民營經(jīng)濟資金需求方便、靈活、快捷的融資作用。并對目前存在超業(yè)務(wù)范圍經(jīng)營典當(dāng)業(yè)務(wù)的寄售行、舊物行等不合法邊緣金融業(yè)務(wù)機構(gòu)進行積極引導(dǎo),創(chuàng)造多種條件將之“改良”為典當(dāng)行或其他正當(dāng)?shù)倪吘壗鹑跇I(yè)務(wù)機構(gòu)。三是根據(jù)民間信用機構(gòu)發(fā)育程度和邊緣金融業(yè)務(wù)法律法規(guī),適時成立專門的民間信用管理組織,對機構(gòu)化的邊緣金融業(yè)務(wù)活動進行有效的管理和服務(wù),促進邊緣金融業(yè)務(wù)機構(gòu)在規(guī)范中發(fā)展,在發(fā)展中成熟,并逐步建立起市場經(jīng)濟基礎(chǔ)上的充分競爭的現(xiàn)代金融秩序。
(二)監(jiān)管機構(gòu)要從穩(wěn)定和發(fā)展地方經(jīng)濟的大局出發(fā),共同強化邊緣金融業(yè)務(wù)的行業(yè)管理,努力建設(shè)良好的金融生態(tài)環(huán)境
一是要明確界定正常邊緣金融業(yè)務(wù)與非法邊緣金融業(yè)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn),筆者認為,是否影響社會穩(wěn)定、是否影響金融秩序是判別正常與非法邊緣金融業(yè)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)。如果業(yè)務(wù)發(fā)展不會帶來不良影響,則要將其追加為正常融資; 如果有影響,通過跟蹤監(jiān)管,無轉(zhuǎn)化可能的邊緣金融業(yè)務(wù),則要堅決取締。二是要加強政策引導(dǎo)和窗口指導(dǎo)工作,引導(dǎo)轄內(nèi)各金融機構(gòu)爭取政策、簡化手續(xù)、下放權(quán)限,加大對中小企業(yè)和中小客戶的信貸支持力度,著力緩解中小企業(yè)貸款難局面。三是要強化金融市場秩序整頓,引導(dǎo)民間資金合理流動。四是要嚴厲打擊擾亂金融秩序的非法融資活動,嚴防邊緣金融業(yè)務(wù)成為詐騙、洗錢、炒賣外匯等非法活動的溫床。五是要加強金融輿論宣傳,倡導(dǎo)民眾向正規(guī)、合法的金融機構(gòu)融資。利用典型案例,充分揭示地下錢莊、亂集資等危害性,提高民眾金融風(fēng)險意識。
(三)按照市場要求對我國現(xiàn)行銀行業(yè)制度進行重新安排
一是各銀行業(yè)金融機構(gòu)應(yīng)進一步改善金融服務(wù),盡最大努力滿足正常的、有效的金融需求,最大可能地壓縮非法融資的市場空間。邊緣金融業(yè)務(wù)與銀行信貸業(yè)務(wù)的發(fā)展存在著此消彼長的關(guān)系,銀行信貸權(quán)限放松,則邊緣金融業(yè)務(wù)呈現(xiàn)萎縮態(tài)勢,銀行信貸收緊,則邊緣金融業(yè)務(wù)呈現(xiàn)增長態(tài)勢。所以,國有商業(yè)銀行各基層行要積極向上級部門匯報地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)實情況,爭取理解和政策支持,簡化貸款手續(xù)和審貸程序,方便和保證那些有市場、有效益、有產(chǎn)品、有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)的資金需求,以求銀企共贏。農(nóng)村信用社、城市信用社和城市商業(yè)銀行等地方性中小金融機構(gòu)則要立足地方,擺正市場發(fā)展定位,轉(zhuǎn)變經(jīng)營觀念,避免盲目追求“大而全、小而全”的經(jīng)營模式,大力拓展中小企業(yè)市場業(yè)務(wù)范圍,在認真落實小企業(yè)信貸指導(dǎo)意見,支持中小企業(yè)發(fā)展的同時,尋求自身發(fā)展的良機,壓縮非法邊緣金融業(yè)務(wù)空間。二是各商業(yè)銀行應(yīng)按《中小企業(yè)貸款指導(dǎo)意見》的要求,設(shè)立負責(zé)中小企業(yè)貸款的專門機構(gòu),采取工資獎金與貸款回收掛鉤、制定免責(zé)條款、廢除貸款責(zé)任追究終身制等辦法,充分調(diào)動信貸人員營銷中小企業(yè)貸款的積極性,擴大小企業(yè)信貸服務(wù)范圍。同時還要借鑒邊緣金融業(yè)務(wù)的做法,貸前調(diào)查不僅要注意收集財務(wù)報表、抵押擔(dān)保等“硬信息”,還應(yīng)關(guān)注企業(yè)負責(zé)人的人品、管理能力、還款意愿等“軟信息”,以與企業(yè)建立長期關(guān)系,發(fā)展關(guān)系型融資,開展循環(huán)信貸,提高服務(wù)質(zhì)量。三是建議擴大銀行貸款利率浮動區(qū)間和自主定價權(quán),根據(jù)企業(yè)風(fēng)險狀況確定貸款利率,實現(xiàn)風(fēng)險與收益的對稱,切實解決貸款操作中的“道德風(fēng)險”問題。四是公布信貸資金流向、地區(qū)資金緊缺度等相關(guān)信息,合理引導(dǎo)邊緣金融業(yè)務(wù)的流向和流量,增加民間資本融資渠道,整合民間資本的運作,提高閑置資金的使用效率。
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【關(guān)鍵詞】金融業(yè) 營改增 行業(yè)稅負
一、引言
我國自1994年稅改確立后，有關(guān)營改增的討論就已開始，但由于涉及到各方利益平衡的難題，特別是中央政府與地方政府的利益問題難以得到解決，故長期以來并沒有取得實質(zhì)性進展。2011年出臺的“十二五規(guī)劃”中明確提出要“擴大增值稅征收范圍，相應(yīng)調(diào)減營業(yè)稅等稅收”等相關(guān)政策。國家在《關(guān)于2011年深化經(jīng)濟體制改革重點工作的意見》中也提出“在部分生產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域推行增值稅改革試點”。金融業(yè)作為國民經(jīng)濟的基礎(chǔ)業(yè)，平行稅制的執(zhí)行會導(dǎo)致稅負不公和增值稅抵扣鏈條的中斷，違背增值稅的稅收中性原則。一方面，平新喬[1]（2009）指出這種對中間投入的重復(fù)征稅，會提高第三服務(wù)業(yè)的稅負率；另一方面，程子健[2]（2011）認為鏈條中斷也會通過實際稅負歸宿的轉(zhuǎn)嫁，影響其他行業(yè)的最終產(chǎn)品和服務(wù)的價格。關(guān)于擴圍改革后行業(yè)稅負的變動，國內(nèi)許多學(xué)者做了測算，胡怡建[3]（2011）基于2007年投入產(chǎn)出表，利用行業(yè)核算賬戶法研究指出在10%適用稅率下，金融業(yè)實繳稅約下降200億，服務(wù)業(yè)整體稅負呈下降趨勢。潘文軒[4]（2012）通過計算擴圍改革對第三產(chǎn)業(yè)帶來的“稅率提高的增稅效應(yīng)”和“進項抵扣的減稅效應(yīng)”綜合分析產(chǎn)業(yè)稅負變化，研究指出短期內(nèi)稅負會出現(xiàn)不平衡的波動，但長期中，稅負基本呈現(xiàn)出下降的態(tài)勢。
二、金融業(yè)營改增的影響分析
“營改增”的意義在于通過將增值稅的征收范圍擴大，達到全面覆蓋各行業(yè)從而徹底取消營業(yè)稅，以便避免重復(fù)征稅的問題，從理論上講，這會大大減輕企業(yè)身上的稅收重擔(dān)，為企業(yè)獲取更大的發(fā)展空間。然而，擴圍改革中，大部分行業(yè)適用的增值稅稅率普遍高于過去采取的營業(yè)稅稅率。在沒有達到全面“擴圍”的情況下，各行各業(yè)以先后順序進入改革勢必造成包括金融業(yè)在內(nèi)的一些行業(yè)抵扣鏈不完整，得不到政策性減免。把金融業(yè)征收增值稅稅率定在6%暫且是享受改革效果的，但是，各行業(yè)改革程度不同，適用增值稅情況不同，有需要在部分“擴圍”和全面“擴圍”的改革環(huán)境下做進一步深入測算與分析。
（一）金融業(yè)營改增對營業(yè)稅收入的影響
假設(shè)不存在稅收政策、貨幣政策、保險政策等宏觀經(jīng)濟政策的改革，本文根據(jù)2012～2015年的歷史數(shù)據(jù)通過Forcast函數(shù)①預(yù)測2016～2019年的營業(yè)稅總額額金融業(yè)營業(yè)稅額。
數(shù)據(jù)來源：2012～2015年數(shù)據(jù)來自歷年《中國稅務(wù)年鑒》，2016～2019年數(shù)據(jù)根據(jù)Forcast函數(shù)③預(yù)測。
從表1可以看出，金融業(yè)營業(yè)稅收入金額巨大且保持增長態(tài)勢，如果對金融業(yè)實施增值稅“擴圍”，將營業(yè)稅改征增值稅，那么地方政府財政將喪失一筆巨額稅收。地方政府面對如此巨額的稅收流失不可能棄之不顧，但自身又無法通過其他途徑予以彌補，則必須向中央政府尋求資金支持，進而導(dǎo)致中央政府的資金流出。因此，如何緩解中央與地方政府產(chǎn)生的收入分配矛盾、中央與地方政府是否需要重新分共享比例等，將成為金融業(yè)營改增中的難點。
（二）金融業(yè)營改增對行業(yè)稅負的影響
由于營業(yè)稅造成金融業(yè)行業(yè)稅負過重，因此對金融業(yè)進行營改增的主要目的就是要降低整個金融行業(yè)的稅負水平。按照證監(jiān)會公布的行業(yè)分類，金融業(yè)可劃分為銀行業(yè)、保險業(yè)、融資租賃業(yè)、證券業(yè)等具體子行業(yè)。因此，本文以銀行業(yè)和保險業(yè)為例分析“增值稅擴圍”后對金融業(yè)行業(yè)稅負水平的影響。本文參照平新喬的測算方法，設(shè)定：
改革前理論稅負=營業(yè)稅額/行業(yè)增加值
改革后理論稅負=增值稅額/行業(yè)增加值
1.金融業(yè)營改增對銀行業(yè)稅負的影響。目前我國金融業(yè)的核心仍是銀行業(yè)，雖然近幾年股份制銀行得以迅速發(fā)展，但四大國有銀行仍然處于我國銀行業(yè)的支柱地位。按照歐盟國家對金融業(yè)采用的增值稅課征模式-免稅法，如果對貸款的利息收入免征營業(yè)稅，以2013～2015年數(shù)據(jù)為例，四大銀行免交的貸款利息營業(yè)稅如表2所示。
數(shù)據(jù)來源：“貸款利息收入”來自各銀行2013年年報，“貸款利息營業(yè)稅”按5%稅率計算。
從表2可知，金融業(yè)營改增將會對銀行業(yè)產(chǎn)生巨大影響，各銀行均有百億元以上的減負效果，因此，營改增對銀行業(yè)改變運營模式、完善運營機制以及提高業(yè)務(wù)效率都非常有利。
2.金融業(yè)營改增對保險業(yè)稅負的影響。本文以保險業(yè)中的財產(chǎn)保險和人壽保險為例，分析金融業(yè)營改增對保險業(yè)稅負的影響。保險業(yè)務(wù)營業(yè)稅的稅基是保險公司向投保人收取的全部價款，而對保險業(yè)務(wù)營改增后，征稅稅基相當(dāng)于“保費”與“賠償及給付”的差額。表3給出了2013～2015年財產(chǎn)保險公司和人壽保險公司的業(yè)務(wù)經(jīng)濟指標(biāo)。
數(shù)據(jù)來源：保險業(yè)保費收入、賠償及給付金額來自于中國保險行業(yè)協(xié)會http：///，改革前后稅負計算而來。
由上表可見，在增值稅“擴圍”的改革背景下，按照6%的增值稅稅率進行計算得出，改革前后保險業(yè)稅負水平降低了近一半，因此金融業(yè)營改增對減輕保險業(yè)稅負水平產(chǎn)生了積極的作用。
三、我國金融業(yè)開征增值稅的政策思考
關(guān)鍵詞：金融監(jiān)管；分業(yè)監(jiān)管；混業(yè)監(jiān)管；不完全監(jiān)管
我國作為全球經(jīng)濟金融一體化浪潮中的一國，金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營已是大勢所趨，我國金融業(yè)要放棄分業(yè)經(jīng)營實行混業(yè)經(jīng)營說到底是在安全與效率之間進行一種選擇。因為分業(yè)經(jīng)營更注重整個金融體系的安全與穩(wěn)定，相比之下混業(yè)經(jīng)營更注重效率。特別是在封閉經(jīng)濟條件下，實行分業(yè)經(jīng)營能在很大程度上防范金融風(fēng)險在銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)之間的傳遞。但我國的現(xiàn)實是已加入了世界貿(mào)易組織，金融市場將逐步對外開放，金融業(yè)將面臨發(fā)達國家金融機構(gòu)進入的強烈沖擊，在這種情況下如果我國的金融業(yè)依然堅持分業(yè)經(jīng)營，不僅無法維護金融體系的安全，還將喪失金融業(yè)競爭中最為關(guān)鍵的要素——效率，因此不論從發(fā)展我國金融事業(yè)這個角度還是從抵御國外金融機構(gòu)沖擊的角度，我國都存在金融業(yè)要實行混業(yè)經(jīng)營的必要，而由此便涉及到我國金融監(jiān)管模式如何選擇的問題，是繼續(xù)實行目前的分業(yè)監(jiān)管，還是進行其他方面的改革。
一、中國金融分業(yè)經(jīng)營體制的混業(yè)化發(fā)展要求改變其監(jiān)管模式
在進一步討論對中國金融業(yè)實行何種行之有效的監(jiān)管之前，應(yīng)先理性而正確地認識我國現(xiàn)存的金融業(yè)經(jīng)營的狀況。盡管我國目前從法律上規(guī)定金融業(yè)依然實行嚴格意義上的分業(yè)經(jīng)營，但從金融機構(gòu)實際業(yè)務(wù)操作來看，它們不斷進行著邊際業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，已出現(xiàn)了混業(yè)經(jīng)營的萌芽，這主要表現(xiàn)在我國的銀行、證券、保險業(yè)之間業(yè)務(wù)的一種交叉，并實行部分資源共享，為客戶提供較為全面的服務(wù)，降低經(jīng)營成本等方面。
例如我國目前出現(xiàn)的銀證轉(zhuǎn)賬、銀證通（存折炒股）和券商自營股票質(zhì)押貸款等都是銀行和證券業(yè)務(wù)混合的一種表現(xiàn)，銀證轉(zhuǎn)賬和銀證通使證券投資者可以通過銀行的儲蓄賬戶完成證券的投資和買賣活動，極大地便利了上班族和社會其他人士的投資活動。而券商準(zhǔn)入銀行間同業(yè)拆借市場是商業(yè)銀行和證券公司合作的又一重要方式，它表明以銀行為主的貨幣市場資金和以證券公司為主的資本市場資金中間的高墻已被打破，資金的溝通在規(guī)范化的前提下已開始進行。
保險公司目前也在和銀行盡可能進行著各種合作，像中國建設(shè)銀行和中國人壽保險公司之間建立的售險合作，保險公司利用銀行豐富的營業(yè)網(wǎng)點資源來推銷保險合約，這樣降低了保險公司的推銷成本，提高了效率，而銀行在與保險公司合作的同時提取了傭金，作為中間業(yè)務(wù)擴大了可利用資金的規(guī)模。還有像大眾保險公司推出的“券商責(zé)任保險”以及國家允許20多家保險公司可以通過證券投資基金進入證券市場，這使得保險業(yè)和證券業(yè)的混業(yè)經(jīng)營已成為不爭的事實，并將成為一種發(fā)展趨勢。
特別是我國目前出現(xiàn)的金融控股公司更加說明銀行業(yè)、證券業(yè)和保險業(yè)之間的混業(yè)經(jīng)營是我國金融業(yè)的未來發(fā)展趨勢，比較典型的有光大集團、中信集團等金融集團公司。如光大集團控股或參股的企業(yè)有光大銀行、申銀萬國證券、光大證券、中加合資人壽保險公司和光大國際信托公司。
相對于國際金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的潮流和向綜合化發(fā)展的事實以及我國金融業(yè)出現(xiàn)越來越大的混業(yè)經(jīng)營的趨勢，我國的分業(yè)監(jiān)管體制已明顯滯后，中國人民銀行、證監(jiān)會、保監(jiān)會仍然各自為政，很多時候會形成監(jiān)管真空，既不能在監(jiān)管信息上形成溝通，也不能在監(jiān)管制度上達到有效配合。因此對我國的金融業(yè)監(jiān)管體制的改革是必須進行的，當(dāng)前對金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的監(jiān)管更是不可忽視的。
二、各種金融監(jiān)管模式在中國適用性的比較分析
就目前世界上流行的金融監(jiān)管模式而言，主要分為分業(yè)監(jiān)管、混業(yè)監(jiān)管和不完全監(jiān)管三大類。世界上每一個國家都會根據(jù)自己的金融業(yè)經(jīng)營的特點來選擇適合于自身的監(jiān)管模式，如采用典型的分業(yè)監(jiān)管模式的國家有德國和波蘭等，而采用混業(yè)監(jiān)管的國家有瑞典、英國、日本等，巴西和澳大利亞則是采用較為典型的不完全監(jiān)管模式。當(dāng)然，不同的監(jiān)管模式有著各自不同的優(yōu)缺點，那么對于目前實行金融業(yè)分業(yè)監(jiān)管的中國而言，在金融業(yè)已出現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營萌芽并且在不久的將來要全面實行時，分業(yè)監(jiān)管、混業(yè)監(jiān)管和不完全監(jiān)管，哪一個更適合于中國的金融業(yè)呢？我認為比較分析而言，不完全監(jiān)管的監(jiān)管模式更符合中國金融現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢。
首先來分析分業(yè)監(jiān)管模式（這也是我國目前采用的金融監(jiān)管模式）對我國金融業(yè)未來出現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營的適用性問題。目前我國將金融機構(gòu)和金融市場按照銀行、證券、保險劃分為三個領(lǐng)域，在每一個領(lǐng)域分別設(shè)立一個專業(yè)的監(jiān)管機構(gòu)，也就是中央銀行、證監(jiān)會和保監(jiān)會三大監(jiān)管機構(gòu)，負責(zé)各自領(lǐng)域的監(jiān)管活動。這種監(jiān)管模式適合于金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營的狀況，監(jiān)管專業(yè)化的優(yōu)勢和競爭的優(yōu)勢還是比較強的，因為每個監(jiān)管機構(gòu)只負責(zé)相關(guān)的監(jiān)管事務(wù)，有利于細分各項工作，有利于實現(xiàn)效率的最大化。但是分業(yè)監(jiān)管模式恰恰因為監(jiān)管的分業(yè)而帶來很多缺點，例如因為監(jiān)管機構(gòu)各司其責(zé)，相互間的協(xié)調(diào)性比較差，所以常會出現(xiàn)監(jiān)管真空地帶，達不到有效監(jiān)管，特別是有時三個監(jiān)管機構(gòu)的行為不統(tǒng)一而不可避免地產(chǎn)生摩擦。而且要單獨設(shè)立各自的監(jiān)管機構(gòu)，會造成一定的機構(gòu)龐大現(xiàn)象，監(jiān)管成本會提高，被監(jiān)管者可能因為不同監(jiān)管機構(gòu)之間的監(jiān)管重復(fù)、分歧和信息要求的不一致性而降低其經(jīng)營業(yè)務(wù)的積極性。在我國金融機構(gòu)業(yè)務(wù)分業(yè)日益模糊，金融創(chuàng)新產(chǎn)品越來越多且歸屬越來越難以確定的情況下，這種監(jiān)管方式對于維護我國的金融體系的安全和提高金融系統(tǒng)的效率更加難以奏效。所以要適應(yīng)混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展?fàn)顩r，有效地提高中國金融監(jiān)管的效率，那么中國的金融監(jiān)管模式確實需要一定程度的改變。
現(xiàn)在再來分析另外一種監(jiān)管模式：混業(yè)監(jiān)管，也有人稱它為統(tǒng)一監(jiān)管，也就是說對不同的金融行業(yè)、金融機構(gòu)和金融業(yè)務(wù)均由一個統(tǒng)一的監(jiān)管機構(gòu)負責(zé)監(jiān)管，這個機構(gòu)可以是中央銀行也可以是其他機構(gòu)。統(tǒng)一監(jiān)管模式從節(jié)省成本的角度看要優(yōu)于分業(yè)監(jiān)管模式，因為統(tǒng)一監(jiān)管不僅節(jié)省人力、物力和技術(shù)投入，更重要的是它可以降低信息成本，改善信息質(zhì)量，獲得規(guī)模效益。統(tǒng)一監(jiān)管模式還有相當(dāng)?shù)膬?yōu)點就是它的適應(yīng)性是相當(dāng)強的，隨著技術(shù)進步和人們對金融工具多樣化的要求不斷提高，金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新日益加快，統(tǒng)一監(jiān)管是可以適應(yīng)這種發(fā)展需要的，它不會像分業(yè)監(jiān)管那樣出現(xiàn)監(jiān)管真空，進而極大降低了金融創(chuàng)新而帶來的新的系統(tǒng)性風(fēng)險，也會避免出現(xiàn)多重監(jiān)管。
雖然混業(yè)監(jiān)管有相當(dāng)多的優(yōu)點，但是我認為從中國目前的法律與金融環(huán)境看，不適于統(tǒng)一監(jiān)管。因為統(tǒng)一監(jiān)管意味著銀行監(jiān)管部門會從人民銀行分離出來，撤銷證監(jiān)會、保監(jiān)會以及國家外匯管理局，成立中國“金融監(jiān)管委員會”，同時將人民銀行的省級監(jiān)管部門和證監(jiān)會、保監(jiān)會的監(jiān)管部門合并，成立金融監(jiān)管委員會的派出機構(gòu)。在現(xiàn)階段的中國，實行這種大監(jiān)管并不一定會取得預(yù)期的滿意效果，反而可能出現(xiàn)監(jiān)管真空與監(jiān)管無序的局面。具體來說主要原因在于我國的社會監(jiān)督機制不健全，許多地方僅限于建立舉報制度和兼職金融監(jiān)管員制度，缺乏獨立公正的社會機構(gòu)監(jiān)督，如信用評級、會計師、審計師和律師事務(wù)所等中介機構(gòu)，況且目前的金融監(jiān)管人員素質(zhì)和監(jiān)管手段都跟不上全面監(jiān)管的需要。特別是實行統(tǒng)一監(jiān)管會影響到我國貨幣政策的制定、貫徹與實施。如果我國實行統(tǒng)一監(jiān)管，銀行的監(jiān)管將從央行分離出去，那么央行與金融機構(gòu)的信息溝通渠道會受到影響，央行所獲信息的數(shù)量和質(zhì)量將下降，從而導(dǎo)致決策失靈，而我國的貨幣政策執(zhí)行對中央銀行監(jiān)管職能有很大的依賴性，因此若將銀行監(jiān)管職能從中央銀行分離出來，央行對商業(yè)銀行的影響力會降低，進而影響到貨幣政策的貫徹執(zhí)行。所以在現(xiàn)階段我國是不適合采用統(tǒng)一監(jiān)管模式的。
那么我國應(yīng)進行何種選擇呢？基于對國外成功經(jīng)驗和我國國情的分析，我認為采取不完全監(jiān)管的監(jiān)管模式是符合中國金融現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢的理想選擇。不完全監(jiān)管模式是一種在金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營體制發(fā)展下對混業(yè)監(jiān)管和分業(yè)監(jiān)管的改進性模式，具體有牽頭式和雙機構(gòu)制這兩種形式。牽頭式是在多重監(jiān)管主體之間建立及時磋商和協(xié)調(diào)機制，指定一個牽頭機構(gòu)負責(zé)不同監(jiān)管主體之間的協(xié)調(diào)工作；雙機構(gòu)制是根據(jù)監(jiān)管目標(biāo)設(shè)立兩類金融機構(gòu)，一類負責(zé)對所有金融機構(gòu)進行審慎監(jiān)管，控制金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險；另一類機構(gòu)是對不同的金融業(yè)務(wù)的經(jīng)營進行監(jiān)管。巴西是較典型的牽頭監(jiān)管國模式，國家貨幣委員會是牽頭監(jiān)管者。澳大利亞是雙機構(gòu)監(jiān)管的典型，自1998年開始不完全統(tǒng)一監(jiān)管模式的改革。新成立的澳大利亞審慎監(jiān)管局負責(zé)所有金融機構(gòu)的審慎監(jiān)管，證券投資委員會負責(zé)對證券業(yè)、銀行業(yè)和保險業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營監(jiān)管。
與統(tǒng)一監(jiān)管模式相比，不完全監(jiān)管一定程度上保持了監(jiān)管機構(gòu)之間的競爭與制約作用，而且保持了監(jiān)管主體在其監(jiān)管領(lǐng)域的監(jiān)管規(guī)律的一致性，既可發(fā)揮各個機構(gòu)的優(yōu)勢，還可將多重機構(gòu)存在的不利影響最小化。與分業(yè)監(jiān)管相比，這種模式降低了多重機構(gòu)之間相互協(xié)調(diào)的成本和難度，對審慎監(jiān)管和業(yè)務(wù)監(jiān)管分開進行，避免出現(xiàn)監(jiān)管真空和重復(fù)監(jiān)管，特別是雙機構(gòu)制具有分業(yè)監(jiān)管模式的優(yōu)點，最大優(yōu)勢是通過牽頭機構(gòu)的定期磋商協(xié)調(diào)，相互交換信息和密切配合，降低監(jiān)管成本，提高監(jiān)管效率。
三、金融監(jiān)管改革的方案設(shè)想
有效的金融監(jiān)管模式必須有具體的改革措施來推進。我認為首先應(yīng)建立更適合于不完全監(jiān)管的金融環(huán)境和經(jīng)濟環(huán)境，然后還應(yīng)建立一個機構(gòu)來協(xié)調(diào)人民銀行的銀行監(jiān)管部門和證監(jiān)會、保監(jiān)會的工作，并促使其監(jiān)管向功能型發(fā)展，具體建議如下：
1．我國應(yīng)由人民銀行成立一個“金融協(xié)調(diào)委員會”，其職責(zé)是協(xié)調(diào)人民銀行、證監(jiān)會和保監(jiān)會的工作，且通過立法使金融監(jiān)管聯(lián)席會議法制化；金融協(xié)調(diào)委員會可以對三個原有的監(jiān)管機構(gòu)進行整合，重新調(diào)配資源。金融協(xié)調(diào)委員會的聯(lián)席會議的主要職責(zé)是研究銀行、證券和保險監(jiān)管中的重大問題，協(xié)調(diào)銀行、證券和保險的業(yè)務(wù)創(chuàng)新與有關(guān)的監(jiān)管政策，對外開放及有關(guān)規(guī)范管理等。通過定期磋商機制，可以及時交流有關(guān)監(jiān)管信息，界定業(yè)務(wù)交叉中的監(jiān)管責(zé)任，解決分業(yè)監(jiān)管中政策協(xié)調(diào)和配合問題，提高混業(yè)監(jiān)管效率和整體水平。
2．從當(dāng)前金融環(huán)境看，我國應(yīng)逐步放松管制并加強與金融監(jiān)管的結(jié)合。放松金融管制是當(dāng)今國際金融發(fā)展的一大趨勢，只有放松管制，混業(yè)化經(jīng)營才會逐步完成，放松管制與加強監(jiān)管相結(jié)合，既能推動金融創(chuàng)新也能使金融穩(wěn)健經(jīng)營。例如，可以出臺放松管制的政策，增加經(jīng)營業(yè)績好的證券機構(gòu)進入拆借市場的數(shù)量，完善對證券機構(gòu)以證券為抵押的貸款辦法。
健康的金融機構(gòu)是國民經(jīng)濟發(fā)展的主動脈，在及時構(gòu)建合理的政策法律框架與完善的監(jiān)管體系后，建立綜合性的金融監(jiān)管機構(gòu)，允許和鼓勵金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營，必將大大提高國內(nèi)金融機構(gòu)的綜合競爭力和抗風(fēng)險能力，為我國金融體系的健康、穩(wěn)定運行打下堅實的基礎(chǔ)。
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20世紀(jì)80年代以來，金融業(yè)發(fā)生了有史以來最為深刻的變革，西方主要市場經(jīng)濟國家紛紛放棄分業(yè)經(jīng)營而轉(zhuǎn)向混業(yè)經(jīng)營。英國從20世紀(jì)80年代就開始采取一系列放松金融管制的改革措施，并逐步向混業(yè)經(jīng)營發(fā)展，到1992年英國基本完成向混業(yè)經(jīng)營的過渡。日本于1998年12月徹底放棄分業(yè)經(jīng)營，允許金融機構(gòu)跨行業(yè)經(jīng)營各種金融業(yè)務(wù)。而美國也于1999年11月頒布《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，促進了銀行、證券公司和保險公司的聯(lián)合經(jīng)營。在混業(yè)經(jīng)營已成為全球金融發(fā)展的主流趨勢的形勢下，為了實現(xiàn)對金融業(yè)的有效監(jiān)管，很多國家都對金融監(jiān)管體制進行了改革，形成了各具特色的金融監(jiān)管模式。
二、當(dāng)前世界上主要的金融監(jiān)管形式及其比較分析
目前，世界各國實行的金融監(jiān)管模式主要有以下四種：
1.統(tǒng)一的金融監(jiān)管模式
這種模式以英國和日本為代表，對于不同的金融行業(yè)、金融機構(gòu)和金融業(yè)務(wù)，不論是審慎監(jiān)管，還是業(yè)務(wù)監(jiān)管，均是由一個統(tǒng)一的超級監(jiān)管機構(gòu)負責(zé)。目前，采取統(tǒng)一監(jiān)管模式的地區(qū)正在增加，韓國、中國臺灣等也都開始采用這種模式。
2.傘形+功能形監(jiān)管模式
1999年《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》頒布后，美國改進原有的分業(yè)監(jiān)管體制，形成一種介于分業(yè)監(jiān)管和統(tǒng)一綜合監(jiān)管中間狀態(tài)的新的監(jiān)管模式。在這種模式下，金融控股公司的各子公司根據(jù)所經(jīng)營業(yè)務(wù)的種類接受不同行業(yè)主要功能監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管；而聯(lián)邦儲備理事會為金融控股公司傘狀監(jiān)管者。
3.牽頭監(jiān)管模式
這類監(jiān)管模式介于統(tǒng)一綜合監(jiān)管和分業(yè)監(jiān)管之間。牽頭監(jiān)管模式是在實行分業(yè)監(jiān)管的同時，由幾個主要監(jiān)管機構(gòu)建立及時磋商協(xié)調(diào)機制，并指定某一監(jiān)管機構(gòu)為主或作為牽頭監(jiān)管機構(gòu)，負責(zé)協(xié)調(diào)工作，巴西是典型的牽頭監(jiān)管模式。
4.雙峰式金融監(jiān)管模式
這種模式的特點是設(shè)置兩類監(jiān)管機構(gòu)，一類負責(zé)對金融機構(gòu)進行審慎監(jiān)管，控制金融體系的系統(tǒng)性金融風(fēng)險，另一類負責(zé)對不同金融業(yè)務(wù)監(jiān)管，澳大利亞和奧地利是這種模式的代表。
三、目前我國金融形勢的新變化以及監(jiān)管模式的不適應(yīng)
在經(jīng)濟、金融一體化和自由化的國際大趨勢的影響下，我國金融業(yè)市場化的步伐也在逐步加快，主要表現(xiàn)為：人民幣匯率形成機制實行以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，匯率的彈性逐步增強，同時，外匯管理體制的改革穩(wěn)步推進，利率市場化改革的步伐在加快； 三大國有商業(yè)銀行相繼完成股份制改革并在境內(nèi)外成功上市并且剛剛召開的第三次中央金融工作會議已確定了中國農(nóng)業(yè)銀行的股改計劃資本市場的不斷深化，上市公司股權(quán)分置改革基本完成，股票市場出現(xiàn)轉(zhuǎn)折性變化，市場功能進一步完善。此外，為了履行加入WTO時的承諾，我國于2006年12月11日徹底的放開了外資銀行在我國境內(nèi)經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的限制。
以上這些金融形勢的變化會加強金融創(chuàng)新的步伐，同時金融的混業(yè)經(jīng)營趨勢必將加快，因此在我國當(dāng)前的金融監(jiān)管模式下，若不加強各個部門之間的協(xié)調(diào)，必會出現(xiàn)大量的金融監(jiān)管真空以及重疊地帶，而這些都不利于維持我國金融業(yè)的穩(wěn)定和金融效率的提高，且主要表現(xiàn)為：跨市場金融產(chǎn)品的迅速發(fā)展要求；金融領(lǐng)域出現(xiàn)“宏觀分業(yè)，微觀混業(yè)”的新局面的要求；我國金融市場全方位開放要求加強金融監(jiān)管各部門之間的協(xié)調(diào)。
總之，在目前的金融形勢下，若仍然采用之前的一行三會的監(jiān)管模式，將不可避免的出現(xiàn)監(jiān)管真空以及多頭監(jiān)管而造成金融監(jiān)管乃至金融的低效率。
四、建立超級金融監(jiān)管機構(gòu)的必要性以及金融監(jiān)管機構(gòu)的協(xié)調(diào)性問題
針對以上問題，學(xué)術(shù)界有很多專家提出建立一個超級金融監(jiān)管機構(gòu)，但是由于一項制度的變遷，首先得考慮制度的變遷成本以及金融生態(tài)體系的建設(shè)是否配套，由于我國當(dāng)前的一行三會的金融監(jiān)管模式建立時間不長，很多配套的機制尚不成熟，因此，現(xiàn)在還不是進行金融監(jiān)管體制變革的恰當(dāng)時機。其次，在我國當(dāng)前的政治、法律以及文化大背景下，金融監(jiān)管還得考慮監(jiān)管機構(gòu)之間的權(quán)利制衡，而在這樣的條件下，則更適于在三個金融監(jiān)管機構(gòu)并存的基礎(chǔ)上建立適當(dāng)?shù)慕鹑趨f(xié)調(diào)機制。再次，我國的金融控股公司混業(yè)的程度較淺，利益沖突和風(fēng)險傳染等問題并不突出，更適合于現(xiàn)在的分業(yè)金融監(jiān)管模式。綜合本文以上的分析我國金融監(jiān)管問題解決關(guān)鍵不在于是否成立一個超級金融監(jiān)管機構(gòu)而在于金融監(jiān)管機構(gòu)之間的協(xié)調(diào)問題以及良好的金融生態(tài)的建設(shè)。
作為經(jīng)濟發(fā)展重要的兩個產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)之間有著密切聯(lián)系。一方面，房地產(chǎn)項目開發(fā)需要巨額資金支持，除了主要來源于銀行信貸，還有一部分來源于上市融資、保險、基金、信托、期貨等其它金融類產(chǎn)業(yè)；另一方面，消費者對房地產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品的消費也需要銀行的支持。因此，房地產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)間的相互影響不可小覷?？v觀1997年東南亞金融危機、2008年美國次貸危機等，房地產(chǎn)價格劇烈波動幾乎總是與金融危機如影相隨。由于市場投機行為、寬松的貨幣政策等原因，我國房地產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的同時也集聚了一定的泡沫。如果房地產(chǎn)泡沫破滅，可能會導(dǎo)致金融業(yè)風(fēng)險的爆發(fā)；金融業(yè)風(fēng)險引爆，也可能會造成房地產(chǎn)業(yè)融資困難，資金鏈斷裂，引發(fā)房地產(chǎn)業(yè)風(fēng)險。尤其在美國退出QE、我國銀根收緊的情境下，探討房地產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)之間的波動溢出效應(yīng)，剖析兩個市場間信息傳遞效率，對制定房地產(chǎn)業(yè)的調(diào)控政策和金融業(yè)風(fēng)險管控措施，保持房地產(chǎn)業(yè)健康有序發(fā)展和維持金融業(yè)的穩(wěn)定，實現(xiàn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展具有重要現(xiàn)實意義。
本文以地產(chǎn)股和金融股為研究對象，采用雙變量MVGARCH-BEKK模型和Wald檢驗，探索房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)之間的波動溢出效應(yīng)，為市場參與者、房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)的調(diào)控及風(fēng)險管理提供科學(xué)依據(jù)。
二、 BEKK模型及Wald檢驗
三、 房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)波動溢出效應(yīng)檢驗
1. 數(shù)據(jù)選擇和描述性統(tǒng)計。選擇深圳地產(chǎn)指數(shù)和金融指數(shù)分別作為房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)的代表。樣本區(qū)間為2001年7月2日～2014年4月28日，共3 111個交易日數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于大智慧軟件。文中采用對數(shù)收益形式，日收益率為：Rt=ln（Pt/Pt-1），其中，Pt為房地產(chǎn)指數(shù)或金融指數(shù)第t日的收盤價。
由表1可知，樣本觀察期間內(nèi)，房地產(chǎn)業(yè)的平均收益為正，而金融業(yè)則為負，但兩者標(biāo)準(zhǔn)差比較接近。峰度統(tǒng)計量和J-B檢驗統(tǒng)計量均表明兩序列不服從正態(tài)分布。由ARCH效應(yīng)檢驗可知，兩序列都具有明顯的條件異方差性（滯后10階）。Ljung-Box Q統(tǒng)計量顯示，在5%的顯著水平下，兩序列均不具有自相關(guān)性（滯后10階）。單位根ADF檢驗表明所有的序列都是平穩(wěn)的（1%的顯著水平）。即，房地產(chǎn)收益率和金融業(yè)收益率均具有高峰厚尾、條件異方差性，適合用GA-RCH模型建模。
采用雙變量MVGARCH-BEKK-t模型對房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)建模，結(jié)合Wald方法檢驗兩者之間的波動溢出效應(yīng)。表2的第一欄是不對參數(shù)進行任何約束的BEKK模型估計結(jié)果，第二欄是房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)間波動溢出效應(yīng)Wald檢驗結(jié)果。
首先，基于2001年7月2日～2014年4月28日的數(shù)據(jù)進行實證分析。由第一欄的第一列可知，矩陣A和B的對角線元素α11、α22、β11、β22均顯著異于零（1%的顯著水平），說明房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)收益率的波動均受自身歷史波動的影響，而且波動具有聚集性和持久性。元素α12、β12估計值比較小，且都不顯著，可粗略地判斷不存在從金融業(yè)到房地產(chǎn)業(yè)的波動溢出效應(yīng)；α21、β21的估計值均顯著地不等于零（1%的顯著水平），可以粗略地判斷存在從房地產(chǎn)業(yè)到金融業(yè)的波動溢出效應(yīng)。由Wald檢驗結(jié)果（第二欄的第一列）可知，1%的顯著水平下，拒絕假設(shè)1和假設(shè)2，接受假設(shè)3，即房地產(chǎn)業(yè)對金融業(yè)存在單向的波動溢出效應(yīng)，反之則不成立。
為進一步研究2008年次貸危機對我國房地產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)波動溢出關(guān)系的沖擊，將樣本分為兩個區(qū)間：2001年7月2日～2007年12月28日（次貸危機前）、2008年1月2日～2014年4月28日（次貸危機后），分別對這兩個樣本進行建模。由表2第一欄的第二、三列可知，無論是次貸危機前還是后，房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)收益率的波動均受自身歷史波動的影響，而且波動具有聚集性和持久性（對角元素α11、α22、β11、β22均顯著異于零）。但是次貸危機之后，房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)波動的聚集性和持久性比危機之前有所下降。次貸危機之前，房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)波動的聚集性和持久性分別為1.216 6（α11+β11）和1.233 4（α22+β22），危機之后分別為1.153 0和1.148 8。可能是因為次貸危機后，受經(jīng)濟復(fù)蘇不確定性、房地產(chǎn)業(yè)政策調(diào)控等的影響，市場參與者對這兩個市場持審慎的投資態(tài)度，對信息反應(yīng)敏捷，投資策略調(diào)整頻繁，波動的聚集性和持久性下降。
由表2第二欄的第二、三列可知，次貸危機前，元素α12、β12、α21、β21均較小且不顯著，可粗略判斷房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)之間不存在波動溢出效應(yīng)，Wald檢驗在5%的顯著水平下接受了房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)間不存在波動溢出效應(yīng)的假設(shè)，進一步驗證了兩者之間不存在波動溢出效應(yīng)。次貸危機后，元素α12、β12估計值比較小且都不顯著，但α21、β21的估計值均顯著地不等于零（1%的顯著水平），可以粗略地判斷存在房地產(chǎn)業(yè)到金融業(yè)單向的波動溢出效應(yīng)，Wald檢驗結(jié)果說明，1%的顯著水平下，房地產(chǎn)業(yè)對金融業(yè)存在波動溢出效應(yīng)，但房地產(chǎn)業(yè)對金融業(yè)卻不存在波動溢出效應(yīng)。
3. 結(jié)果分析。基于2001年7月2日到2014年4月28日的樣本數(shù)據(jù)研究我國房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)間的波動溢出效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)業(yè)對金融業(yè)存在單向的波動溢出效應(yīng)，并且這種效應(yīng)是2008年次貸危機后產(chǎn)生的，即次貸危機前（2001年7月2日～2007年12月28日）我國房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)間不存在波動溢出效應(yīng)，次貸危機后（2008年1月2日～2014年4月28日）房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)間存在單向的波動溢出效應(yīng)。出現(xiàn)“次貸危機前房地產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)之間不存在波動溢出效應(yīng)”這種現(xiàn)象，一方面是我們選擇“地產(chǎn)指數(shù)”和“金融指數(shù)”代表房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)，但2001年到2005年，我國股市一直處于熊市，市場交易量不夠活躍，即便2006年我國基本完成了股權(quán)分置改革，恢復(fù)新股發(fā)行，但股市上“地產(chǎn)指數(shù)”和“金融指數(shù)”的信息傳遞效率仍然比較低；另一方面，次貸危機前，雖然我國房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，自住和投資性購房所占比重較大，投機套利所占比重小，房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展較為健康；同時，國有商業(yè)銀行在這個時期進行了改革，剝離了銀行的不良資產(chǎn)，銀行風(fēng)險較低，故兩者之間沒有明顯的波動溢出效應(yīng)。受次貸危機的影響，我國股市受重創(chuàng)，房地產(chǎn)業(yè)風(fēng)險也被業(yè)界和政府重視，政府多次調(diào)整貸款基礎(chǔ)利率，并出臺房地產(chǎn)購買政策，這些信息同時影響到股市上的房地產(chǎn)股和金融股，進而影響到“房地產(chǎn)指數(shù)”和“金融指數(shù)”；同時，房地產(chǎn)業(yè)是資本依賴性產(chǎn)業(yè)，資金主要來源于上市融資或銀行貸款，保險、基金、信托、期貨等其它金融類產(chǎn)業(yè)，所以一旦房地產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)風(fēng)險，比如房價暴跌，以房產(chǎn)等作為抵押物抵押在銀行的資產(chǎn)，價值將下降，金融業(yè)尤其是銀行業(yè)將會受直接影響，2007年發(fā)生在美國的次貸危機就是一個典型案例。由于我國房地產(chǎn)業(yè)受政策調(diào)控影響比較大，并且民間資本也具有較強的實力，當(dāng)金融業(yè)爆發(fā)風(fēng)險，房地產(chǎn)業(yè)雖然很難從銀行融資，但政府出臺一些有利于房地產(chǎn)業(yè)的政策，比如取消限購、出臺買房落戶政策等“救市”，房地產(chǎn)業(yè)受金融業(yè)風(fēng)險的影響將很小，所以盡管理論上金融業(yè)對房地產(chǎn)業(yè)可能存在波動溢出效應(yīng)，但本文實證結(jié)果卻不支持該理論。
關(guān)鍵詞：金融業(yè)；營改增；難點與對策；稅基稅目
“營改增”主要指將以往的應(yīng)納稅項目的營業(yè)稅改為增值稅，在稅理上解決了重復(fù)征稅問題，充分發(fā)揮了增值稅中性、稅負公平的優(yōu)點，營改增是我國財稅改革新的嘗試和發(fā)展方向，有利于促進金融業(yè)轉(zhuǎn)型升級。但是由于金融行業(yè)涵蓋業(yè)務(wù)復(fù)雜，且增值稅征稅范圍廣，政策不確定性，準(zhǔn)備時間短等特點，推行中面臨問題眾多，必須引起相關(guān)部門和社會的高度重視，積極嘗試完善金融業(yè)營改增政策。
一、金融業(yè)營改增問題分析
（一）全融業(yè)增值稅征稅原理及要素分歧
增值稅征稅原理以商品在流轉(zhuǎn)過程中產(chǎn)生的增值額作為計稅依據(jù)而征收的流轉(zhuǎn)稅，由于金融業(yè)經(jīng)營對象為貨幣資金，主要為資本的運營和收益，因此在對金融業(yè)增值稅征稅時，一些適用于其他行業(yè)的征稅標(biāo)準(zhǔn)和依據(jù)并不可行，且在征稅原理和相關(guān)要素上存在著一定的分歧。如細則對于貸款服務(wù)取得的收入全額征收增值稅，而對利息支出不得抵扣，對直接收費的金融服務(wù)全額征收，存在重復(fù)征稅的情況。在實際應(yīng)用上，目前金融業(yè)規(guī)定增值稅稅率為6%，比原先營業(yè)稅高出1%，如果進項抵扣不能充分，是有可能加重而非減輕銀行業(yè)稅負的。且營改增后，金融業(yè)稅基比以前有所擴大。如細則規(guī)定金融商品持有期間取得的利息等收益，票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的應(yīng)稅收入為直貼時取得的全部利息而不能再扣減轉(zhuǎn)貼現(xiàn)產(chǎn)生的利息支出，但由于抵免有限，使得稅基擴大受到格外關(guān)注。不利于促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級和提升服務(wù)能力，違背了增值稅改革的初衷。
（二）金融業(yè)自身特點使?fàn)I改增復(fù)雜化
在金融業(yè)營改增試點推行過程中，金融自身的業(yè)務(wù)特點極大地阻礙了營改增改革的順利進行，使改革復(fù)雜化。同時，金融業(yè)征收增值稅時難以確認進項稅額，這對增值稅的征收提出了技術(shù)性要求，盡管金融業(yè)已陸續(xù)開出增值稅發(fā)票，但仍存在銷項稅難以轉(zhuǎn)嫁，進項稅抵扣不足問題。同時，金融業(yè)的創(chuàng)新性使增值稅更加復(fù)雜化，隨市場發(fā)展會不斷涌現(xiàn)出新型金融業(yè)務(wù)及創(chuàng)新型產(chǎn)品，這也是營改增在金融業(yè)中執(zhí)行中的一大難題。
（三）營改增推出后政策的細則還需不斷完善，金融業(yè)存在轉(zhuǎn)型升級的壓力
營改增政策落地后，尚有許多細則政策待明朗化。如票據(jù)貼現(xiàn)利息收入按照貸款服務(wù)利息收入繳納6%的增值稅。這里需要討論的是按權(quán)責(zé)發(fā)生制逐期繳納增值稅還是按收付實現(xiàn)制一次性繳納增值稅？細則規(guī)定理財產(chǎn)品、各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品、各類金融衍生品的轉(zhuǎn)讓收入需繳納增值稅，且不得開具增值稅專用發(fā)票。但如果將上述交易理解為金融商品轉(zhuǎn)讓，則可以按買入賣出的價差納稅了？由于營改培后，金融業(yè)的增值稅進項稅額如果處理不好，還有可能增加金融企業(yè)負擔(dān)，如何化解稅費負擔(dān)，轉(zhuǎn)型升級的發(fā)力點應(yīng)該集中在何處？
二、金融業(yè)營改增對策研究
（一）明確增值稅稅目和稅基
基于金融業(yè)征稅原理的特殊性，在稅基和稅目方面必須深入研究，找準(zhǔn)適合于我國金融業(yè)的征稅對策，確定金融業(yè)獨有的征稅標(biāo)準(zhǔn)。金融業(yè)稅目方面，我國金融業(yè)覆蓋面廣，涉及業(yè)務(wù)繁多，具體業(yè)務(wù)需充分論證，使稅目合理化。對金融業(yè)難以確定的稅基方面，需考慮實際情況進行免稅或者零稅率處理?；谖覈鹑跇I(yè)目前利潤逐年下滑，轉(zhuǎn)型升級能力不強的現(xiàn)狀，建議對金融業(yè)實施優(yōu)惠稅率，來實現(xiàn)銀行業(yè)平滑過渡，未來五年內(nèi)，對銀行業(yè)利息收入實施3%～4%的優(yōu)惠稅率或?qū)糁嫡魇赵鲋刀悺?/p>
（二）選擇合理化征稅模式
征稅模式的選擇主要面向于解決金融業(yè)自身特點所帶來的復(fù)雜性，在營改增政策初期積極借鑒國外先進經(jīng)驗，在學(xué)習(xí)中探索符合我國特色的金融業(yè)征稅模式。不斷完善確增值稅抵扣項目，加快對創(chuàng)新金融產(chǎn)品稅基的明確。
（三）不斷完善增值稅細則，促進金融來轉(zhuǎn)型升級
后續(xù)推出增值稅細則可以從細化領(lǐng)域的政策設(shè)計方面，充分考慮了引導(dǎo)金融業(yè)內(nèi)部業(yè)務(wù)創(chuàng)新升級的需要，引導(dǎo)金融業(yè)發(fā)展政策鼓勵高附加值中間業(yè)務(wù)。針對營改增對金融業(yè)的影響，銀行業(yè)要加強應(yīng)對能力，1.加強對合同管理，對傳統(tǒng)的合同重新梳理和修訂，提升金融企業(yè)的重新定價能力，由于金融業(yè)的收費價格為含稅價格，而價格變動必確然導(dǎo)致客戶流失，給金融業(yè)帶來一定壓力，金融必須實行提升差異化的競價能力，要加強客戶分類和財務(wù)管理，加強客戶分類管理有利于減輕稅收負擔(dān)。2.由于金融業(yè)面對一些客戶很難取的增值稅進項稅專用發(fā)票，可以考慮將非核心業(yè)務(wù)外包，以取得增值稅專用發(fā)票，以降低經(jīng)營成本，更加專注發(fā)展核心業(yè)務(wù)。3.盡快培養(yǎng)財務(wù)條線人才，加強內(nèi)部精細化管理來有效的降低稅務(wù)，研究合規(guī)避稅方案。
三、結(jié)束語
總之，金融業(yè)是我國財政稅收體制營改增改革的關(guān)鍵環(huán)節(jié)和攻關(guān)部分，存在增稅原理、自身復(fù)雜特征以及營改增政策的細則還需不斷完善等難點。因此，在全面推行金融業(yè)營改增試點過程中，必須牢牢把握金融業(yè)特征，明確增值稅稅目、稅基，根據(jù)我國實際選擇征稅模式，不斷完善增值稅細則，加快我國金融業(yè)轉(zhuǎn)型升級。
參考文獻：
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