時(shí)間：2023-06-08 15:18:07
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例1:甲企業(yè)一年前以46000元的價(jià)格購(gòu)入面值40000元,票面利率為10%,期限為3年,到期一次還本付息公司債券。溢價(jià)6000元按直線法攤銷。購(gòu)買時(shí)作為長(zhǎng)期投資核算,現(xiàn)擬劃轉(zhuǎn)為短期投資。
對(duì)于此項(xiàng)投資,投資成本是46000元,現(xiàn)賬面價(jià)值是48000元(46000+4000-6000/3)。因投資成本低于賬面價(jià)值,應(yīng)按投資成本劃轉(zhuǎn),差額計(jì)入投資損失。甲企業(yè)會(huì)計(jì)處理如下:
借:短期投資 46000
投資收益——長(zhǎng)期債權(quán)投資劃轉(zhuǎn)損失 2000
貸:長(zhǎng)期債權(quán)投資——債券投資(面值) 40000
——債券投資(應(yīng)計(jì)利息) 4000
——債券投資(溢價(jià)) 4000
如果上述長(zhǎng)期債權(quán)投資曾計(jì)提長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備1500元,則其賬面價(jià)值為46500元(48000-1500),仍按成本劃轉(zhuǎn)。甲企業(yè)會(huì)計(jì)處理如下:
借:短期投資 46000
長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備 1500
投資收益——長(zhǎng)期債權(quán)投資劃轉(zhuǎn)損失 500
貸:長(zhǎng)期債權(quán)投資——債券投資(面值) 40000
——債券投資(應(yīng)計(jì)利息) 4000
——債券投資(溢價(jià)) 4000
如果計(jì)提的長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備是2500元,則其賬面價(jià)值是45500元(48000-2500),此時(shí)則應(yīng)按賬面價(jià)值劃轉(zhuǎn),以45500元作為短期投資的入賬金額。甲企業(yè)會(huì)計(jì)處理如下:
借:短期投資 45500
長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備 2500
貸:長(zhǎng)期債權(quán)投資——債券投資(面值) 40000
——債券投資(應(yīng)計(jì)利息) 4000
——債券投資(溢價(jià)) 4000
如果企業(yè)購(gòu)入的債券是分期付息債券,且是溢價(jià)購(gòu)入,平時(shí)收到利息時(shí)并沒(méi)有增加應(yīng)計(jì)利息,隨著溢價(jià)的攤銷,債券投資的賬面價(jià)值會(huì)越來(lái)越低。因此,無(wú)論何時(shí)將長(zhǎng)期債權(quán)投資劃轉(zhuǎn)為短期投資,其賬面價(jià)值肯定會(huì)低于投資成本,直接按賬面價(jià)值劃轉(zhuǎn)即可,也不會(huì)產(chǎn)生劃轉(zhuǎn)損失;如果企業(yè)是折價(jià)購(gòu)入的分期付息債券,債券賬面價(jià)值會(huì)隨著折價(jià)的攤銷而逐漸增加。因此,無(wú)論何時(shí)劃轉(zhuǎn),其賬面價(jià)值都會(huì)大于投資成本,這就應(yīng)當(dāng)按投資成本劃轉(zhuǎn),同時(shí)就會(huì)產(chǎn)生劃轉(zhuǎn)損失。
例2:甲企業(yè)在一年前購(gòu)入分期付息債券一批,現(xiàn)擬轉(zhuǎn)為短期投資。當(dāng)時(shí)的購(gòu)買價(jià)格是46000元,面值40000元,期限3年,票面利率10%,溢價(jià)按直線法攤銷。
現(xiàn)在該債券的賬面價(jià)值為44000元(46000-6000/3),低于投資成本,則應(yīng)按賬面價(jià)值劃轉(zhuǎn)。
借:短期投資 44000
貸:長(zhǎng)期債權(quán)投資——債券投資(面值) 40000
俄羅斯發(fā)生劇烈的經(jīng)濟(jì)變革過(guò)程中，金融運(yùn)行環(huán)境的變遷集中體現(xiàn)在俄羅斯的證券市場(chǎng)上。在這一市場(chǎng)上，匯集了國(guó)內(nèi)外的參與主體，成為資本自由流動(dòng)的場(chǎng)所。1998年，俄羅斯發(fā)生的金融危機(jī)也是由這一市場(chǎng)引起的。
俄羅斯證券市場(chǎng)建立的基礎(chǔ)是1991年上半年蘇聯(lián)政府實(shí)施的《股份公司法》，證券市場(chǎng)的發(fā)展是在《關(guān)于有價(jià)證券發(fā)行與流通及俄羅斯聯(lián)邦證券交易所規(guī)則》法案、一系列的私有化企業(yè)憑證流通法案（1992～1993年）公布實(shí)施后，而國(guó)家有價(jià)證券市場(chǎng)的建立和發(fā)展則是在1993～1994年期間。
俄羅斯證券市場(chǎng)是伴隨著其私有化進(jìn)程和政府籌集資金規(guī)模的擴(kuò)大而產(chǎn)生和發(fā)展的。其中，短期政府債券市場(chǎng)成為俄羅斯最主要的資金市場(chǎng)，占全部證券市場(chǎng)交易規(guī)模的一半以上。外國(guó)投資基金和國(guó)內(nèi)外商業(yè)銀行成為這一市場(chǎng)最主要的機(jī)構(gòu)投資者。在國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資風(fēng)險(xiǎn)很大的情況下，俄羅斯商業(yè)銀行將政府有價(jià)證券作為首選的投資形式。在1998年的金融危機(jī)中，國(guó)際資本通過(guò)這一市場(chǎng)大量外逃，導(dǎo)致俄羅斯政府不得不拒絕償付債務(wù)，終于引發(fā)了銀行體系的全面危機(jī)。相比之下，企業(yè)證券市場(chǎng)則規(guī)模小而且具有不穩(wěn)定的特征，交易只集中于少數(shù)企業(yè)的股票，不可能成為國(guó)內(nèi)企業(yè)資本籌集的主要來(lái)源。
國(guó)家有價(jià)證券市場(chǎng)
俄羅斯國(guó)家有價(jià)證券市場(chǎng)中的債券品種主要包括國(guó)家短期債券、聯(lián)邦債券、國(guó)家儲(chǔ)蓄債券、國(guó)庫(kù)券、內(nèi)部外幣債券、市屬公債券、黃金債券。由于國(guó)家短期債券市場(chǎng)占有50％以上的份額，因而構(gòu)成國(guó)家有價(jià)證券最主要的部分。
俄羅斯證券市場(chǎng)上最具有吸引力的投資工具是國(guó)家短期債券，它有很高的收益率和安全性。1993年初，俄羅斯中央銀行制定了俄羅斯建立現(xiàn)代國(guó)家有價(jià)證券市場(chǎng)草案，為國(guó)家短期債券發(fā)行創(chuàng)造了必要的條件。通過(guò)發(fā)行國(guó)家短期債券，大大減少了中央銀行對(duì)財(cái)政部的直接貸款，國(guó)家短期債券的期限開始發(fā)行時(shí)為3個(gè)月，以后逐漸延長(zhǎng)到6個(gè)月和12個(gè)月。這些有價(jià)證券均采用無(wú)紙化發(fā)行方式。
從1994年7月起，3個(gè)月的債券一個(gè)月發(fā)行兩次，而6個(gè)月的債券一個(gè)月發(fā)行一次。債券不支付利息，其收入來(lái)自于一級(jí)市場(chǎng)賣出價(jià)與票面價(jià)格之間的差價(jià)，即貼現(xiàn)率；而每個(gè)債券持有人的收入是由買賣之間的價(jià)差決定的。所有的債券在莫斯科銀行間外匯交易所的交易系統(tǒng)進(jìn)行交易。1995年10月10日，新西伯利亞也有了交易中心；12月19日，圣彼得堡也可以進(jìn)行交易，但莫斯科仍是主要的交易中心。經(jīng)紀(jì)人主要是商業(yè)銀行、金融公司、中介公司，而最主要的參與者是一級(jí)交易商，俄羅斯銀行（即俄羅斯中央銀行）是一級(jí)交易商，它給商業(yè)銀行提供許多優(yōu)惠，使它們承擔(dān)購(gòu)買國(guó)家債券的責(zé)任，并保持市場(chǎng)的穩(wěn)定。據(jù)俄羅斯中央銀行的資料，在國(guó)家短期債券一級(jí)市場(chǎng)上總交易規(guī)模的80％～90％是由一級(jí)交易商完成的。現(xiàn)在，任何一家商業(yè)銀行都可以成為一級(jí)交易商。除了一級(jí)交易商之外，任何法人和自然人都可以參與這一市場(chǎng)的交易。在莫斯科銀行間外匯交易所的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)中，進(jìn)行國(guó)家短期債券的交易，二級(jí)市場(chǎng)的交易每天進(jìn)行，拍賣則每周一次（通常是星期三），舊債券償還與新債券發(fā)行拍賣同時(shí)進(jìn)行。
中央銀行通過(guò)對(duì)國(guó)家短期債券的操作使之成為調(diào)節(jié)貨幣市場(chǎng)的工具，商業(yè)銀行以此調(diào)節(jié)自己的流動(dòng)性，而短期債券利率則成為貨幣市場(chǎng)利率的重要導(dǎo)向。
1996年1月，俄羅斯中央銀行采取了一項(xiàng)重要決定：非居民不僅有權(quán)購(gòu)買國(guó)家短期債券，而且可以將獲得的利潤(rùn)返回國(guó)內(nèi)。1996年2月7日，在國(guó)家短期債券拍賣中就有外國(guó)投資者參與。第一個(gè)被授權(quán)的外國(guó)銀行非居民是歐洲銀行。參與拍賣的外國(guó)投資規(guī)模在1996年初時(shí)接近1200億盧布。
俄羅斯政府希望借助于國(guó)家短期債券市場(chǎng)的自由化獲得更多的資金。但是，盡管這一市場(chǎng)具有很大的潛力（據(jù)估計(jì)有上百億美元），還是沒(méi)有吸引大量的資金進(jìn)入。其主要原因是對(duì)外國(guó)投資者存在較嚴(yán)厲的管制：首先，非居民參與國(guó)家短期債券的交易資金（外匯）必須要存入指定的銀行賬戶；其次，外國(guó)投資者只能在拍賣時(shí)購(gòu)買國(guó)家短期債券，而后就只有等待償還，非居民不能參與國(guó)家短期債券二級(jí)市場(chǎng)的買賣。1996年7月，俄羅斯銀行確立了新的關(guān)于非居民在國(guó)家短期債券市場(chǎng)發(fā)揮作用的規(guī)則，并于1996年8月15日實(shí)施。根據(jù)這一規(guī)則，非居民可以通過(guò)授權(quán)銀行設(shè)立專門的“C”型賬戶，銀行將這些資金轉(zhuǎn)入莫斯科銀行間外匯交易所自己的賬戶中，然后進(jìn)行國(guó)家短期債券的買賣。這樣，非居民就可以通過(guò)這個(gè)“C”型賬戶自由地進(jìn)行國(guó)家短期債券的交易，包括二級(jí)市場(chǎng)的交易。為防止非居民資金過(guò)快地流出俄羅斯國(guó)內(nèi)，俄羅斯中央銀行規(guī)定要凍結(jié)資金3個(gè)月，之后非居民才可以將利潤(rùn)匯回國(guó)內(nèi)。1996年底，外國(guó)投資者通過(guò)這一賬戶共購(gòu)買俄羅斯國(guó)家短期債券35億美元，使他們的市場(chǎng)份額達(dá)到了10%～20%。這是一個(gè)很高的比例，因?yàn)閲?guó)家短期債券市場(chǎng)中約60%歸俄羅斯中央銀行和儲(chǔ)蓄銀行所有。在以后的一年中，資本流入快速增加，在1997年第二和第三季度達(dá)到高峰，為80億美元。到1997年10月，亞洲金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，外國(guó)投資者在俄羅斯國(guó)家短期債券市場(chǎng)中的份額達(dá)到了30%，名義價(jià)值達(dá)到600億美元左右。
隨著非居民資金流入的增加，同“C”型賬戶有關(guān)的限制逐漸軟化，資金凍結(jié)期限減少到兩個(gè)月，然后是一個(gè)月。1998年1月，所有同“C”型賬戶有關(guān)的限制都被取消，完全實(shí)現(xiàn)了自由化，于是大量西方國(guó)家的銀行在俄羅斯的分支機(jī)構(gòu)都進(jìn)入了國(guó)家短期債券市場(chǎng)。1998年，俄羅斯金融危機(jī)以后，國(guó)家開始對(duì)非居民資金流出俄羅斯加以限制，恢復(fù)了“C”型賬戶，并規(guī)定資金必須在俄羅斯停留3個(gè)月以上才能匯回本國(guó)。
俄羅斯國(guó)家短期債券市場(chǎng)的開放還促成了合資投資基金的建立。現(xiàn)在，俄美和俄德投資基金吸引了大量的居民資金參與國(guó)家短期債券市場(chǎng)的交易活動(dòng)。專家認(rèn)為，如果這樣的基金不超過(guò)20～30家，那么它們是有前途的，但國(guó)家必須在給予它們自由化的同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)管。
有價(jià)證券市場(chǎng)的發(fā)展使得俄羅斯央行完全擺脫了對(duì)財(cái)政部的貸款，這成為俄羅斯1995年緊縮貨幣政策的主要原則。從此，國(guó)家短期債券和其它國(guó)家債券得到長(zhǎng)足發(fā)展，成為俄羅斯政府籌集預(yù)算資金的主要渠道。不過(guò)，問(wèn)題也產(chǎn)生了――獲得大規(guī)模的債務(wù)資金是以俄羅斯政府有意保持的債券高收益率為前提的，這大大增加了俄羅斯政府的還債負(fù)擔(dān)，目前這部分資金已占其預(yù)算支出的1/3。國(guó)家債券過(guò)高的收益率還破壞了信貸資金市場(chǎng)價(jià)格的形成機(jī)制，對(duì)政府債券需求的旺盛必然導(dǎo)致資本不可能流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)部門，只有降低實(shí)際貸款利率才能扭轉(zhuǎn)這一局面。此外，自由化的國(guó)家債券市場(chǎng)還引來(lái)了國(guó)際熱錢的流入和短期資本頻繁流動(dòng)，也不利于俄羅斯金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。當(dāng)國(guó)家短期債券收益率下降時(shí)，這些資本便會(huì)外逃。1998年8月的危機(jī)便是例證。
企業(yè)有價(jià)證券市場(chǎng)
俄羅斯企業(yè)有價(jià)證券市場(chǎng)是在憑證式私有化過(guò)程中誕生的，但發(fā)展并不順利。1995年，俄羅斯股票市場(chǎng)的資本估值約在220～260億美元之間，而第四季度所有俄羅斯企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值總和跌到190億美元。同時(shí)資本分配也極不均衡，三家最大的俄羅斯企業(yè)－НK“ЛУКοйл” （魯科伊爾石油公司）、РАО“Газпром”（俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司）、РАО“ЕЭС России”（俄羅斯統(tǒng)一電力系統(tǒng)股份公司）占所有私有化企業(yè)市場(chǎng)總價(jià)值的30%; 而12個(gè)最大的俄羅斯企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值占全部的49%; 最大的30家俄羅斯企業(yè)占全部企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的60%。一直以來(lái)，俄羅斯企業(yè)股票市場(chǎng)上少數(shù)企業(yè)股票交易量占據(jù)了市場(chǎng)的大部分份額。如莫斯科動(dòng)力公司，1996年10月2日至9日這一周的成交量占交易所交易量的比重達(dá)到15.2%，成交量居前9位的企業(yè)占交易所交易總量的44.4%。同時(shí)，外國(guó)投資者對(duì)這些企業(yè)的股票占有較高的股權(quán)，它們主要是能源、石油天然氣等俄羅斯的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。
私有化企業(yè)股票在外國(guó)投資者的參與下，曾在1995年初時(shí)大幅上揚(yáng)，某些石油天然氣公司的股票月上漲達(dá)30%，但這一趨勢(shì)沒(méi)有穩(wěn)定下來(lái)。1996年以來(lái)，許多參與私有化企業(yè)股票交易的俄羅斯商業(yè)銀行財(cái)務(wù)狀況惡化。法律的不健全，以及政治等因素一直在影響俄羅斯企業(yè)股票市場(chǎng)的波動(dòng)，1998年金融危機(jī)使企業(yè)股票價(jià)格大幅度下跌。
目前，俄羅斯企業(yè)股票市場(chǎng)的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)并未發(fā)生改變。這樣的資本結(jié)構(gòu)意味著，大部分的企業(yè)并無(wú)機(jī)會(huì)在資本市場(chǎng)上取得長(zhǎng)期資金。與政府債券市場(chǎng)相比，俄羅斯企業(yè)證券市場(chǎng)規(guī)模較小，在交易集中的情況下，無(wú)法成為企業(yè)籌集資本的主要來(lái)源。在這種市場(chǎng)結(jié)構(gòu)條件下，俄羅斯企業(yè)發(fā)展所需的資金要么靠自身積累，要么靠銀行滿足。當(dāng)這兩種途徑都無(wú)效時(shí)，則必然是企業(yè)倒閉和經(jīng)濟(jì)衰退。
商業(yè)銀行與證券市場(chǎng)
俄羅斯商業(yè)銀行在減少對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款的條件下，資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的重點(diǎn)放在了有價(jià)證券業(yè)務(wù)上。1997年，有價(jià)證券占商業(yè)銀行資產(chǎn)的比重由年初的28.6%（包括俄羅斯儲(chǔ)蓄銀行）提高到10月1日的32.8%，1998年1月1日時(shí)為31%（不考慮俄羅斯儲(chǔ)蓄銀行，則三個(gè)時(shí)期的比重分別為20.1%、24.9%和23.7%）。專門從事有價(jià)證券投資的銀行數(shù)量（投資有價(jià)證券占資產(chǎn)比重超過(guò)40%，不包括俄羅斯儲(chǔ)蓄銀行）1997年1月1日時(shí)為248家，1998年1月1日時(shí)為243家，沒(méi)有明顯的減少。它們占信貸組織總數(shù)的比重從1997年1月1日時(shí)的12.2%提高到1998年1月1日的14.3%，其資產(chǎn)占銀行體系的比重相應(yīng)從12.5%提高到15.3%。
俄羅斯有價(jià)證券市場(chǎng)的發(fā)展時(shí)間并不長(zhǎng)，政府利用這一市場(chǎng)籌集了大量的債務(wù)資金彌補(bǔ)財(cái)政赤字。為保證所需債務(wù)資金的規(guī)模，俄羅斯政府不僅對(duì)非居民開放了這一市場(chǎng)，而且使政府債券的收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其它投資收益。在有價(jià)證券市場(chǎng)的規(guī)模上表現(xiàn)出政府債券市場(chǎng)占據(jù)了有價(jià)證券市場(chǎng)的絕大部分份額（一半以上）。因此，商業(yè)銀行的有價(jià)證券投資重點(diǎn)主要是政府債券。
在政府債券市場(chǎng)上，主要的投資工具有兩個(gè)，一是對(duì)外經(jīng)濟(jì)銀行的債券（吸收外匯資金），二是政府短期債券。1996年初，在政府債券市場(chǎng)上這兩類投資工具占據(jù)的市場(chǎng)份額達(dá)到了83%。其中第一種投資工具交易量占市場(chǎng)交易總額的29%，政府短期債券占54%。其余17%的市場(chǎng)份額被聯(lián)邦公債、國(guó)家儲(chǔ)蓄公債等分割。
對(duì)外經(jīng)濟(jì)銀行的債券是俄羅斯國(guó)家外幣有價(jià)證券。前蘇聯(lián)解體時(shí)，對(duì)外經(jīng)濟(jì)銀行實(shí)際上也解體了，前蘇聯(lián)留下的外債經(jīng)過(guò)與債權(quán)國(guó)的談判轉(zhuǎn)成了外幣債券，并由俄羅斯繼承。債券的面值有1000美元、1萬(wàn)美元和10萬(wàn)美元。該種債券只能在莫斯科銀行間外匯交易所進(jìn)行交易，年收益率可以達(dá)到40%。起初，市場(chǎng)的參與者僅限于國(guó)內(nèi)少量的商業(yè)銀行。從1996年開始，市場(chǎng)參與者的結(jié)構(gòu)發(fā)生根本性變化: 市場(chǎng)中幾乎一半以上的參與者是外國(guó)的金融機(jī)構(gòu)，目的是獲取投機(jī)利益。隨著外匯交易市場(chǎng)的開放，大量投機(jī)性資金流入俄羅斯，其中主要的交易方式是外匯期貨買賣。它不僅構(gòu)成俄羅斯商業(yè)銀行的主要對(duì)外負(fù)債來(lái)源，在金融相對(duì)穩(wěn)定時(shí)期，為俄羅斯銀行帶來(lái)了大量投機(jī)收益。
此外，商業(yè)銀行還廣泛參與國(guó)家發(fā)行的歐洲債券的買賣，使商業(yè)銀行的資產(chǎn)表現(xiàn)出較強(qiáng)的美元化特征。1997年1月1日，俄羅斯外幣資產(chǎn)在銀行體系中（不包括俄羅斯儲(chǔ)蓄銀行）的比重為36.7%，由于當(dāng)年前三個(gè)季度盧布匯率穩(wěn)定，因此同年10月1日時(shí)外幣資產(chǎn)比重下降為31.5%。第四季度爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)蔓延到俄羅斯，商業(yè)銀行為規(guī)避盧布貶值的匯率風(fēng)險(xiǎn)，將自己的外幣資產(chǎn)比重提高至33.4%。其中貸款的美元化程度也相應(yīng)提高：1997年1月1日時(shí)外幣貸款在銀行體系（不包括俄羅斯儲(chǔ)蓄銀行）的信貸投資總額中的比重為44%，同年10月1日為40.2%，1998年1月1日又提高到41.2%。
政府短期債券是俄羅斯商業(yè)銀行目前最重要的有價(jià)證券投資工具。1997年1月1日，俄商業(yè)銀行資產(chǎn)中政府短期債券投資占9.4%，1998年1月1日，這一比例為9.6%。商業(yè)銀行通過(guò)自營(yíng)和客戶委托進(jìn)行有價(jià)證券投資，一方面保證了資產(chǎn)的安全性和收益性; 另一方面由于負(fù)債的短期化特征和對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款的高風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行選擇投資政府短期債券實(shí)際上是必然的，從而使資產(chǎn)具有較強(qiáng)的短期性。
從商業(yè)銀行收入的構(gòu)成（表1）可以更進(jìn)一步看出俄羅斯商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)。
短期投資收益的涉稅問(wèn)題
會(huì)計(jì)上對(duì)短期投資持有期間所獲得的現(xiàn)金股利或利息，除特殊情況外，在實(shí)際收到時(shí)應(yīng)作為初始投資成本的收回，沖減短期投資的賬面價(jià)值，不確認(rèn)投資收益；而稅法要求除特殊情況外，均應(yīng)確認(rèn)為投資收益，并入應(yīng)納稅所得額（特殊情況是指，短期投資取得時(shí)實(shí)際支付的價(jià)款中包括已宣告但尚未領(lǐng)取的現(xiàn)金股利，或已到付息期但尚未領(lǐng)取的債券利息）。
對(duì)于短期股票投資，稅收上必須嚴(yán)格區(qū)分持有收益與處置收益，因?yàn)槎咴谒枚惿系奶幚斫厝徊煌Ｌ幹檬找媸撬枚惗惽八茫恍枰€原，也不需要比較投資企業(yè)和被投資企業(yè)各自的適用稅率，直接并入投資企業(yè)應(yīng)納稅所得額，計(jì)算繳納所得稅。持有收益是所得稅稅后所得，并入企業(yè)應(yīng)納稅所得額時(shí)，應(yīng)按照被投資企業(yè)的適用稅率進(jìn)行還原，且需比較投資企業(yè)和被投資企業(yè)各自的適用稅率。如果投資企業(yè)的適用稅率低于被投資企業(yè)的適用稅率，還應(yīng)作為免于補(bǔ)稅的投資收益進(jìn)行處理；如果投資企業(yè)的適用稅率高于被投資企業(yè)的適用稅率，其已繳納的所得稅額還應(yīng)作為應(yīng)補(bǔ)稅的境內(nèi)投資收益的抵免稅額進(jìn)行處理。
短期投資收益的稅務(wù)處理
例如，某企業(yè)2002年1月從銀行買入按年付息的A企業(yè)債券100000元，2月收到2001年債券利息5000元，3月將A企業(yè)債券以107000元賣出；2002年4月以銀行存款164250元從證券市場(chǎng)購(gòu)入的股票B作為短期投資，2002年5月B公司宣告并分派現(xiàn)金股利4250元，2002年6月以170000元賣出（B企業(yè)適用的所得稅稅率為15％）。則該企業(yè)應(yīng)作如下會(huì)計(jì)處理：
2002年1月，購(gòu)買短期債券時(shí)：
借：短期投資———債券A 95000
應(yīng)收利息 5000
貸：銀行存款 100000
對(duì)實(shí)際支付的價(jià)款中包括已到付息期但尚未領(lǐng)取的債券利息5000元，應(yīng)作為應(yīng)收項(xiàng)目單獨(dú)核算，不包括在債券的初始投資成本中，稅法也認(rèn)同會(huì)計(jì)的這種做法。
2002年2月，收到2001年債券利息時(shí)：
借：銀行存款 5000
貸：應(yīng)收利息 5000
收到購(gòu)買時(shí)已到付息期但尚未領(lǐng)取的債券利息5000元，只沖減已記錄的應(yīng)收利息，不沖減短期債券的初始投資成本，稅法也認(rèn)同會(huì)計(jì)的這種做法。
2002年3月，處置短期債券時(shí)：
借：銀行存款 107000
貸：短期投資———債券A 95000
投資收益———短期投資處置收益 12000
由于沒(méi)有取得持有收益，會(huì)計(jì)制度和稅法確認(rèn)的處置收益是一致的。換句話說(shuō)，如果存在短期投資持有收益，必然會(huì)導(dǎo)致以后處置時(shí)，會(huì)計(jì)制度和稅法確認(rèn)的處置收益不一致。
2002年3月，購(gòu)買短期股票時(shí)：
借：短期投資———股票B 164250
貸：銀行存款 164250
2002年4月，收到宣告分派的股利時(shí)：
借：銀行存款 4250
貸：短期投資———股票B 4250
由于宣告分派股利在購(gòu)買之后，會(huì)計(jì)制度要求沖減短期投資的賬面價(jià)值，稅法要求分回的股權(quán)投資持有收益，不論是否補(bǔ)稅，都一律按被投資企業(yè)的適用所得稅稅率還原成稅前所得，并入投資企業(yè)的應(yīng)納稅所得額。
在實(shí)際工作中應(yīng)注意的問(wèn)題是，如果該持有收益屬于免稅的投資收益，或者投資企業(yè)的適用稅率低于被投資企業(yè)的適用稅率15％，還應(yīng)作為“免于補(bǔ)稅的投資收益”5000元［4250÷（1－15％）］進(jìn)行申報(bào)；如果投資企業(yè)的適用稅率高于被投資企業(yè)的適用稅率15％，其已繳納的所得稅額750元［4250÷（1－15％）×15％］還應(yīng)作為“應(yīng)補(bǔ)稅的境內(nèi)投資收益的抵免稅額”進(jìn)行申報(bào)。
2002年5月，處置短期股票時(shí)：
借：銀行存款 170000
貸：短期投資———股票B 160000
投資收益———短期投資處置收益 10000
收益率曲線有三種類型：
正常收益率曲線那些期限較長(zhǎng)的債券的利率高于短期債券，因?yàn)殚L(zhǎng)期持有債券的風(fēng)險(xiǎn)，如通貨膨脹，要求所得收入更高。債券投資者發(fā)出信號(hào)，表示他們預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將繼續(xù)而不會(huì)出現(xiàn)重大中斷，因此很樂(lè)意長(zhǎng)期投入資金。
反向收益率曲線短期債券的收益率較高，因?yàn)橥顿Y者擔(dān)心近期前景，因此需要更高的收益來(lái)持有這些較短期限的投資。較低的利率傾向于意味著較弱的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，反轉(zhuǎn)的收益率曲線可能預(yù)示著經(jīng)濟(jì)衰退即將來(lái)臨。
貨幣市場(chǎng)基金的特征在于其收益與定期存款類似,流動(dòng)性則與活期存款相仿。也就是說(shuō),管理得比較好的貨幣市場(chǎng)基金,其年化收益率可以與一年定期存款差不多;而且可以隨時(shí)取現(xiàn),與活期存款相似。當(dāng)然,嚴(yán)格意義上說(shuō),貨幣市場(chǎng)基金取現(xiàn)的靈活性要比活期存款略差一些,在T+2贖回的情況下,需要等待兩天之后才能拿到現(xiàn)金。
衰落的王者
中國(guó)的貨幣市場(chǎng)基金曾經(jīng)是基金市場(chǎng)上的絕對(duì)主力。2005年底至2006年初,規(guī)模曾經(jīng)達(dá)到2000億元,在基金總規(guī)模中的占比超過(guò)40%。之后,貨幣市場(chǎng)基金不斷衰落,到2010年中,總規(guī)模僅為974億元,在基金市場(chǎng)中的占比僅為4%。同期,中國(guó)的人民幣存款總額高達(dá)67.4萬(wàn)億元,與貨幣市場(chǎng)基金之比為692:1,即大部分國(guó)人依然主要使用銀行存款進(jìn)行現(xiàn)金管理。
而2010年,美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模約為2.7萬(wàn)億美元,在9.5萬(wàn)億美元的共同基金總規(guī)模中,約占28%,略低于股票型基金,高于債券基金,三分天下有其一。同期,美國(guó)的存款總額為7.7萬(wàn)億美元,與貨幣市場(chǎng)基金之比大約為3:1,即很多美國(guó)人會(huì)用貨幣市場(chǎng)基金來(lái)進(jìn)行現(xiàn)金管理。在最近十年中,貨幣市場(chǎng)基金在美國(guó)基金市場(chǎng)中所占的比重,最低的時(shí)候,約為20%,最高的時(shí)候,超過(guò)40%。
中國(guó)貨幣市場(chǎng)基金衰落的原因有很多,一方面可能是因?yàn)橥顿Y者對(duì)其缺乏了解,不知道其低風(fēng)險(xiǎn)、合理回報(bào)的特征(與股票基金完全不同);另一方面可能是因?yàn)橹袊?guó)的利率水平并未市場(chǎng)化,長(zhǎng)期偏低,使貨幣市場(chǎng)基金的收益相對(duì)有限。另外,銀行在銷售貨幣市場(chǎng)基金時(shí)獲得的好處較少,因此銀行客戶經(jīng)理在向客戶推薦基金產(chǎn)品時(shí),不太愿意推薦貨幣市場(chǎng)基金。
收益穩(wěn)定
貨幣市場(chǎng)基金一般不收取申購(gòu)費(fèi)和贖回費(fèi),只收管理費(fèi)、托管費(fèi)、和銷售服務(wù)費(fèi)。目前貨幣市場(chǎng)基金絕大多數(shù)的管理費(fèi)率都是0.33%,托管費(fèi)率都是0.1%。銷售服務(wù)費(fèi)率一般是0.25%,但是針對(duì)機(jī)構(gòu)和大客戶的B類份額的銷售服務(wù)費(fèi)率較低,一般為0.01%,但是要求客戶投入的資金不低于500萬(wàn)或者1000萬(wàn)元。
為了考察貨幣市場(chǎng)基金的表現(xiàn),我們把到2010年9月13日具備1年、2年、和3年回報(bào)的貨幣市場(chǎng)基金進(jìn)行統(tǒng)計(jì)(針對(duì)機(jī)構(gòu)客戶的B單位未納入統(tǒng)計(jì),表1)。發(fā)現(xiàn)所有貨幣市場(chǎng)基金過(guò)往一年的回報(bào)都超過(guò)0.7%,高于0.36%的活期存款利率;其中4只更是超過(guò)2%,與2.25%的一年定存利率相仿;還有35只收益率介于1%和2%之間,與7天通知存款的1.35%和三個(gè)月定存的1.71%相仿。如果看過(guò)往兩年的年化回報(bào),則全部超過(guò)1%,其中還有18只超過(guò)2%。過(guò)往三年年化回報(bào)也全部超過(guò)1%,其中35只介于2%和3%之間,還有3只超過(guò)3%。
下表:介于某一收益區(qū)間的貨幣市場(chǎng)基金數(shù)目
如果看貨幣市場(chǎng)基金的平均回報(bào),過(guò)往1年為1.56%,過(guò)往兩年年化為1.99%,過(guò)往三年年化為2.55%,都遠(yuǎn)高于活期存款利率,也高于7天通知存款利率。
為何貨幣市場(chǎng)基金在保持流動(dòng)性的同時(shí),還可以取得高于活期存款的回報(bào)?
貨幣市場(chǎng)基金可以把一部分資金存為定期存款,以獲得與定期存款相仿的利率;還能用部分資金投資于短期債券、央行票據(jù)、同業(yè)存款等,這些品種的收益率一般都會(huì)高于活期存款,其中短期企業(yè)債券的收益率往往會(huì)更高一點(diǎn),當(dāng)然風(fēng)險(xiǎn)會(huì)高一點(diǎn)。
投資時(shí)機(jī)決定收益率
貨幣市場(chǎng)基金主要投資于短期債券,因此在債券的收益率曲線較為平坦,也就是短期收益率與長(zhǎng)期收益率接近,甚至短期收益率高于長(zhǎng)期收益率時(shí),能夠取得較高的回報(bào)。一般,如果宏觀政策偏緊,收益率曲線會(huì)較為平坦,甚至出現(xiàn)短期收益率高于長(zhǎng)期收益率的情況,因此在宏觀政策偏緊的時(shí)候,投資貨幣市場(chǎng)基金可以取得較高的回報(bào)。
與之相反,在債券收益率曲線較為陡峭,也就是短期收益率遠(yuǎn)低于長(zhǎng)期收益率的時(shí)候,貨幣市場(chǎng)基金的收益率較低。一般,宏觀政策寬松的時(shí)候,收益率曲線會(huì)較為陡峭,此時(shí)投資貨幣市場(chǎng)基金獲得的回報(bào)往往較低。所以我們看到2009年,國(guó)內(nèi)的宏觀政策較為寬松,短期債券收益率較低,貨幣市場(chǎng)基金的收益率普遍較低;而今年宏觀政策偏緊,短期債券收益率較高,貨幣市場(chǎng)基金的收益率也明顯上升。
在債券的收益率曲線較為平坦,也就是短期收益率與長(zhǎng)期收益率接近,甚至短期收益率高于長(zhǎng)期收益率時(shí),貨幣市場(chǎng)基金能夠取得較高的回報(bào)。
TIPS:
機(jī)構(gòu)投資者為主
目前股票基金中,個(gè)人投資者持有的份額遠(yuǎn)高于機(jī)構(gòu)投資者。但是在貨幣市場(chǎng)基金中,情況恰恰相反。2010年6月,機(jī)構(gòu)持有的貨幣市場(chǎng)基金接近600億,而個(gè)人投資者持有的不到400億。機(jī)構(gòu)持有的貨幣市場(chǎng)基金占比超過(guò)60%。這一現(xiàn)象充分反映了個(gè)人投資者對(duì)于貨幣市場(chǎng)基金缺乏了解。
風(fēng)險(xiǎn)
一、現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度存在的若干問(wèn)題
1、應(yīng)計(jì)貸款和非應(yīng)計(jì)貸款分類的差異性
按照《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》的規(guī)定：貸款本金或利息在逾期90天沒(méi)有收回的貸款應(yīng)作非應(yīng)計(jì)貸款核算，其已入賬的利息收入和應(yīng)計(jì)利息予以沖銷。但由于該制度未對(duì)計(jì)息期間做強(qiáng)制性規(guī)定，可能會(huì)導(dǎo)致同樣的貸款由于計(jì)息期間的不同，銀行披露的會(huì)計(jì)信息存在差異，從而削弱會(huì)計(jì)信息的可比性。如甲、乙兩銀行同時(shí)在1月1日向丙企業(yè)發(fā)放貸款，甲銀行采用月度計(jì)息，乙銀行采用季度計(jì)息，倘若丙企業(yè)在1月31日不能支付利息，那么，在4月末該筆貸款在甲銀行業(yè)已歸入非應(yīng)計(jì)貸款核算，但該筆貸款在乙銀行仍然處于正常的應(yīng)計(jì)貸款科目核算，雖然該筆貸款在兩行狀況并無(wú)差異：均不能支付利息且呈連續(xù)狀態(tài)。從而導(dǎo)致銀行在會(huì)計(jì)信息披露的差異性，不能正常反映自身的經(jīng)營(yíng)狀況。
2、措辭不嚴(yán)謹(jǐn)導(dǎo)致會(huì)計(jì)處理的無(wú)所適從
根據(jù)《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》規(guī)定：短期債券投資的利息，應(yīng)當(dāng)于實(shí)際收到時(shí)，沖減投資的賬面價(jià)值。可見(jiàn)短期債券投資利息按照收付實(shí)現(xiàn)制核算。同時(shí)該制度又規(guī)定：金融企業(yè)應(yīng)當(dāng)在期末時(shí)對(duì)短期投資按成本與市價(jià)孰低計(jì)量，這樣，減值準(zhǔn)備的計(jì)提確認(rèn)的權(quán)責(zé)發(fā)生制與短期債券投資利息確認(rèn)的現(xiàn)金收付實(shí)現(xiàn)制形成了制度反差，在同一制度中反映了兩種不同的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)導(dǎo)致了會(huì)計(jì)處理的無(wú)所適從。例如銀行在3月投資A債券30萬(wàn)元，4月A企業(yè)宣布支付利息3萬(wàn)元，并于5月收到，此時(shí)A債券的賬面價(jià)值為27萬(wàn)元，倘若6月末A債券的市場(chǎng)公允價(jià)值為28萬(wàn)元，那么此時(shí)銀行對(duì)A債券價(jià)值的核算則陷入兩難局面：會(huì)計(jì)報(bào)表列示27萬(wàn)元?jiǎng)t不合會(huì)計(jì)制度的規(guī)定；若列示28萬(wàn)元?jiǎng)t不合謹(jǐn)慎性原則。其實(shí)我們只要將短期投資的期末計(jì)價(jià)改為“金融企業(yè)應(yīng)當(dāng)在期末時(shí)對(duì)短期投資按賬面價(jià)值和市價(jià)孰低計(jì)量”則可以很好的解決短期債券的期末計(jì)價(jià)問(wèn)題。
3、債券收入的歸類問(wèn)題
按照1995年《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法》的規(guī)定，債券投資同發(fā)放貸款一樣是商業(yè)銀行的重要業(yè)務(wù)之一，同時(shí)從商業(yè)銀行資金的運(yùn)用情況來(lái)看，不外是發(fā)放貸款和投資兩種，因此，銀行業(yè)債券投資收益采用同一般企業(yè)的列示方法（投資收益歸屬于營(yíng)業(yè)外收入）則有不妥：一則商業(yè)銀行運(yùn)用資金一般為信貸投放和債券投資，債券投資的收益占收入多為20%以上，將其列示為營(yíng)業(yè)外收入容易讓人誤解為我國(guó)銀行業(yè)主業(yè)不突出；二則銀行業(yè)的利息支出為最重要的營(yíng)業(yè)成本，其間有相當(dāng)部分為債券資金的占用成本，如果將債券收益列示為營(yíng)業(yè)外收入則容易導(dǎo)致收入與成本不配比，不利于進(jìn)行損益分析。因此我們可以通過(guò)修改會(huì)計(jì)報(bào)表的格式來(lái)解決債券收入的問(wèn)題：在利潤(rùn)表中將投資收益上移至利息收入后面，同時(shí)將營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的公式修改為：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＝利息收入+投資收益利潤(rùn)總額+其它業(yè)務(wù)收入-營(yíng)業(yè)成本-營(yíng)業(yè)費(fèi)用-其它業(yè)務(wù)支出。
4、資產(chǎn)減值導(dǎo)致的利潤(rùn)調(diào)節(jié)問(wèn)題
由于現(xiàn)行金融會(huì)計(jì)制度明確規(guī)定：當(dāng)期應(yīng)計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備如果高于已計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的賬面余額，按照其差額補(bǔ)提減值準(zhǔn)備；如果低于已計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的賬面余額，按其差額沖回資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。同時(shí)，我國(guó)證券法規(guī)定上市公司連續(xù)三年虧損則退市處理，由此導(dǎo)致了不少上市銀行利用資產(chǎn)減值作為利潤(rùn)的調(diào)節(jié)杠桿，通過(guò)“計(jì)提”和“轉(zhuǎn)回”的賬面游戲，誤導(dǎo)投資者的選擇。在財(cái)政部2006年2月15日新頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》中通過(guò)明確規(guī)定“已經(jīng)計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備在以后年度不得轉(zhuǎn)回”來(lái)避免企業(yè)利用減值準(zhǔn)備來(lái)調(diào)節(jié)利潤(rùn)，但這未免有矯枉過(guò)正之嫌，規(guī)定減值準(zhǔn)備不得轉(zhuǎn)回則不符合資產(chǎn)自身的定義，其實(shí)我們通過(guò)嚴(yán)格規(guī)定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提條件和資產(chǎn)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回的條件則可以使利用減值準(zhǔn)備來(lái)調(diào)整利潤(rùn)的情況得以改觀。
5、短期債券投資收益的入賬時(shí)間問(wèn)題
對(duì)于非金融企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于短期投資一般金額較小，流動(dòng)性較強(qiáng)，投資收益于實(shí)際收到時(shí)確認(rèn)無(wú)可厚非。但對(duì)于銀行業(yè)來(lái)說(shuō)，為保持資金的流動(dòng)性和收益性，其擁有的短期債券投資較多，如果采用收付實(shí)現(xiàn)制確認(rèn)投資收益則不太符合實(shí)際：一來(lái)銀行業(yè)持有的短期債券多為國(guó)債或金融債券，違約風(fēng)險(xiǎn)較小，且利率多為固定，適宜按期計(jì)提收益；二來(lái)短期債券投資所承擔(dān)的存款利息支出多為按期計(jì)提，債券投資收益采用收付實(shí)現(xiàn)制則明顯收入成本不配比；三來(lái)短期債券投資收益采用收付實(shí)現(xiàn)制容易造成銀行業(yè)利潤(rùn)的期間波動(dòng)起伏太大，不符合銀行業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的原則。因此，我們根據(jù)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的“重要性”原則和銀行業(yè)“穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)”的原則，可以對(duì)短期債券投資收益采用按期計(jì)提的權(quán)責(zé)發(fā)生制原則予以確認(rèn)。
6、短、長(zhǎng)期投資的劃轉(zhuǎn)條件不明確
《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》規(guī)定：“金融企業(yè)改變投資目的，將短期投資劃轉(zhuǎn)為長(zhǎng)期投資，應(yīng)按短期的成本與市價(jià)孰低結(jié)轉(zhuǎn)，并按此確定的價(jià)值作為長(zhǎng)期投資新的投資成本。擬處置的長(zhǎng)期投資不調(diào)整至短期投資，待處置時(shí)按處置長(zhǎng)期投資進(jìn)行會(huì)計(jì)處理”。按照制度的理解：短期投資的劃轉(zhuǎn)的條件在于“改變投資目的”，而由于缺乏必要的現(xiàn)實(shí)標(biāo)準(zhǔn)，在實(shí)務(wù)操作中難以把握。而在現(xiàn)實(shí)中，由于短期投資在期末必須按照成本和市價(jià)孰低提取減值準(zhǔn)備，相對(duì)來(lái)說(shuō)長(zhǎng)期投資計(jì)提準(zhǔn)備的要件嚴(yán)格得多，因此，銀行的財(cái)務(wù)部門會(huì)在短期投資市價(jià)持續(xù)下跌時(shí)完成短、長(zhǎng)期投資的劃轉(zhuǎn)來(lái)規(guī)避短期跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提，從而達(dá)到調(diào)節(jié)利潤(rùn)的目的。
7、對(duì)金融衍生工具的關(guān)注程度不夠
金融衍生工具作為現(xiàn)代金融發(fā)展的產(chǎn)物，種類繁多，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，會(huì)計(jì)處理難度較大，同時(shí)具有收益不確定性、高杠桿性、高風(fēng)險(xiǎn)性等特征，已經(jīng)成為銀行業(yè)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具。但在現(xiàn)行《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》中只是簡(jiǎn)單在第一百四十條提及“對(duì)于外匯交易合約、利率期貨、遠(yuǎn)期匯率合約、貨幣和利率套期、貨幣和利率期權(quán)等衍生金融工具應(yīng)說(shuō)明其計(jì)價(jià)方法”，并未對(duì)金融衍生工具的計(jì)價(jià)和披露做出統(tǒng)一的規(guī)定，因此，國(guó)內(nèi)銀行一般將其作為會(huì)計(jì)報(bào)表的附注作一般性披露，難以客觀的確認(rèn)銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。
8、與稅收制度的銜接問(wèn)題
2001版的《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》遵循會(huì)計(jì)的穩(wěn)健性原則規(guī)范了銀行業(yè)對(duì)貸款損失準(zhǔn)備的計(jì)提。但現(xiàn)行的稅收制度仍然按照“期末貸款的1%差額計(jì)提的貸款損失準(zhǔn)備可以在計(jì)算所得稅中扣除，對(duì)實(shí)際計(jì)提超過(guò)1%的部分調(diào)增應(yīng)納所得稅額”，由此導(dǎo)致不少金融企業(yè)出于利潤(rùn)考核的考慮對(duì)金融會(huì)計(jì)制度執(zhí)行不嚴(yán)。當(dāng)然最根本的解決方法是國(guó)家稅務(wù)部門對(duì)稅前的“呆賬準(zhǔn)備金”抵扣額進(jìn)行調(diào)整。但目前我們可以通過(guò)在金融會(huì)計(jì)制度中明確：對(duì)由于會(huì)計(jì)政策與稅務(wù)規(guī)定不一致產(chǎn)生的所得稅差異允許單列科目“遞延所得稅”處理，同時(shí)將該科目歸屬于利潤(rùn)分配項(xiàng)下做增項(xiàng)理，以此來(lái)激勵(lì)銀行采用金融會(huì)計(jì)制度的規(guī)定。
二、《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》的對(duì)策分析
2001年度的《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》基本適應(yīng)了當(dāng)時(shí)銀行業(yè)發(fā)展的需要，但隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快和中國(guó)銀行業(yè)在加入WTO時(shí)關(guān)于銀行業(yè)開放承諾的逐步兌現(xiàn)，現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度的不足之處便顯示了出來(lái)：外資銀行的加入帶來(lái)的國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則接軌問(wèn)題；衍生工具的計(jì)量問(wèn)題等等。因此我們可以通過(guò)進(jìn)一步在理論和制度上予以完善，做到與時(shí)俱進(jìn)適合銀行業(yè)發(fā)展的需要：
1、減少金融企業(yè)的選擇權(quán)，以提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的相關(guān)性
其實(shí)，早在二十世紀(jì)末，在美國(guó)的會(huì)計(jì)理論界就展開過(guò)“會(huì)計(jì)藝術(shù)論”和“會(huì)計(jì)制度論”的爭(zhēng)論，前者認(rèn)為應(yīng)當(dāng)給予會(huì)計(jì)人員更多的會(huì)計(jì)判斷權(quán)和選擇權(quán)以促進(jìn)會(huì)計(jì)學(xué)理論的發(fā)展；后者認(rèn)為應(yīng)當(dāng)減少會(huì)計(jì)人員的判斷權(quán)和選擇權(quán)以維護(hù)會(huì)計(jì)信息的可比性和相關(guān)性。2001年的“安然會(huì)計(jì)造假”事件讓這次爭(zhēng)論劃上了句號(hào)：美國(guó)國(guó)會(huì)2002年通過(guò)了“薩班斯-奧克斯利”法案對(duì)現(xiàn)行的公司和會(huì)計(jì)法律進(jìn)行了多處重大修改，以減少會(huì)計(jì)人員的價(jià)值判斷來(lái)強(qiáng)化了當(dāng)局的監(jiān)管。而我國(guó)近年來(lái)上市公司年報(bào)的不斷調(diào)整和不斷出現(xiàn)的會(huì)計(jì)差錯(cuò)也從側(cè)面映射出會(huì)計(jì)判斷和會(huì)計(jì)政策選擇權(quán)過(guò)多會(huì)削弱會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量。美國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)界的價(jià)值形態(tài)的變化或許值得我們借鑒。
2、注重銀行體系的特殊性，如實(shí)反映金融企業(yè)的財(cái)務(wù)情況
與一般工商企業(yè)比較，金融企業(yè)的行業(yè)有著自身的特性，如果單純地按照一般企業(yè)的會(huì)計(jì)處理方法套用在銀行上，則容易令人誤解銀行體系的財(cái)務(wù)狀況，尤其在涉及到主營(yíng)業(yè)務(wù)上。例如對(duì)投資收益按照一般工商企業(yè)屬于非主營(yíng)業(yè)務(wù)，歸屬于營(yíng)業(yè)外收入是正常的；但投資收益原本就是銀行的主營(yíng)業(yè)務(wù)之一，倘若套用一般企業(yè)的歸屬方式則會(huì)影響外界對(duì)銀行的公允評(píng)價(jià)。同樣，在對(duì)短期投資收益的確認(rèn)上也有必要考慮銀行的特殊情況。
3、完善會(huì)計(jì)制度、準(zhǔn)則建設(shè)，適應(yīng)銀行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的需要
近年來(lái)，中國(guó)銀行業(yè)的發(fā)展用日新月異來(lái)形容并不為過(guò)，尤其是在外資銀行加大對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的關(guān)注程度后更加帶動(dòng)了金融衍生工具的不斷創(chuàng)新，同時(shí)，由于立法的滯后性，導(dǎo)致現(xiàn)行《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》對(duì)金融衍生工具的計(jì)量和披露的關(guān)注程度不夠，而金融衍生工具大多只是一種合約，它只產(chǎn)生相應(yīng)的權(quán)利和義務(wù)，實(shí)際的交易事項(xiàng)可能尚未發(fā)生，從而與歷史成本計(jì)量原則不符，因此在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)不能夠具體量化，企業(yè)多在資產(chǎn)負(fù)債表的附注中提及，進(jìn)而掩飾了銀行業(yè)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，難以為投資者提供全面的財(cái)務(wù)信息。因此，銀行業(yè)的發(fā)展對(duì)會(huì)計(jì)制度的同步提出了更高的要求，在目前情況下，可以通過(guò)根據(jù)新出現(xiàn)的情況進(jìn)行新準(zhǔn)則的制定來(lái)予以補(bǔ)充。
4、明確會(huì)計(jì)人員的綜合素質(zhì)，強(qiáng)化職業(yè)判斷水平
不過(guò)，這些市場(chǎng)的債券產(chǎn)品則是亮點(diǎn)。歐美完備而發(fā)達(dá)的債券市場(chǎng)足以為投資者提供多層次的產(chǎn)品。重要的是，這些產(chǎn)品的收益率“毫不含糊”，風(fēng)險(xiǎn)又大大低于股票，對(duì)厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者來(lái)說(shuō)絕對(duì)魅力難擋。在這些成熟市場(chǎng)，你能找到很多穩(wěn)健和保守的金融產(chǎn)品。
貨幣基金穩(wěn)中獲益
貨幣基金是最普通的資金管理工具，主要投資于貨幣市場(chǎng)中的短期債券，為投資者提供和市場(chǎng)短期利率相當(dāng)?shù)幕貓?bào)。歐美債券市場(chǎng)無(wú)論其深度、廣度和市場(chǎng)化程度都大大超越中國(guó)，因而其貨幣基金產(chǎn)品在資金趨緊的階段，往往能提供相當(dāng)高的收益率。
一般而言，貨幣基金的收益率主要和其貨幣的強(qiáng)勢(shì)程度有關(guān)。比如歐元，目前的基準(zhǔn)利率為4％。近年來(lái)，歐元兌美元匯率不斷創(chuàng)出新高，加上歐元區(qū)通脹等因素，歐元短期債券的收益率水漲船高，遠(yuǎn)高于同類美國(guó)短期券。今年至今，港元類貨幣基金的回報(bào)率大約為3.75％，美元類貨幣基金回報(bào)率為3.65％。其他強(qiáng)勢(shì)貨幣類別的貨幣基金收益則更高，其中澳元類別貨幣基金的回報(bào)率達(dá)21.6％，歐元為12.18％。
對(duì)那些不想承受太多風(fēng)險(xiǎn)，又希望有效抵御通貨膨脹的投資者來(lái)說(shuō)，貨幣基金是不錯(cuò)的選擇。和國(guó)內(nèi)一樣，多數(shù)貨幣基金是沒(méi)有申購(gòu)、贖回費(fèi)的。不過(guò)要注意的是，貨幣基金也是有可能虧損的，比如2005年，由于債券市場(chǎng)的動(dòng)蕩，很多貨幣基金都是虧損的，但這種情況并不多見(jiàn)。
多樣的債券產(chǎn)品
在香港，可以買到的債券產(chǎn)品形形。比如美元公司債券基金，美元環(huán)球債券基金，美元政府債券基金，美元高收益?zhèn)穑涝唐趥穑涝h(huán)球可轉(zhuǎn)債基金，新興市場(chǎng)債券基金，歐元可轉(zhuǎn)債基金，歐元政府債基金，歐元環(huán)球債券基金，歐元通脹掛鉤債券基金，等等。
一、固定收益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)
從定義來(lái)看，固定收益證券是依據(jù)借款人按預(yù)定方式、時(shí)間向投資人支付利息、本金的一種債務(wù)合同，包括企業(yè)債券、國(guó)債、資產(chǎn)抵押證券等內(nèi)容。理論上講，固定收益證券投資具有較高穩(wěn)定性，但從金融市場(chǎng)實(shí)際來(lái)看，收益本身的固定性是很弱的，其主因源自金融市場(chǎng)本身的風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的。總體來(lái)看，金融機(jī)構(gòu)在對(duì)固定收益市場(chǎng)進(jìn)行金融活動(dòng)或交易時(shí)，因其自身的不確定性，可能帶來(lái)諸多風(fēng)險(xiǎn)。
（一）利率風(fēng)險(xiǎn)
利率風(fēng)險(xiǎn)是基于現(xiàn)金流的現(xiàn)值，隨市場(chǎng)變化而變動(dòng)。當(dāng)市場(chǎng)利率升高時(shí)，債券價(jià)格隨著下跌，反之則上升。對(duì)于利率風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)方法較多，多以久期、凸性為主。久期主要表現(xiàn)為平均到期期限，我們可以利用麥考利期限修正VaR模型來(lái)進(jìn)行說(shuō)明。如下：■，對(duì)于式中的P表示債券價(jià)格，R表示到期收益率，C表示票面利息、n表示付息次數(shù)、F表示債券面值。對(duì)該式進(jìn)行變換可得dp=-MDXPXdR。也就是說(shuō)，對(duì)于債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)=利率敏感度X價(jià)格值X收益不利變動(dòng)。當(dāng)然，從利率波動(dòng)較小時(shí)，所采用的修正算法較為恰當(dāng)，但對(duì)利率波動(dòng)較大時(shí)，還要考慮債券的凸性。
（二）違約風(fēng)險(xiǎn)
對(duì)于違約風(fēng)險(xiǎn)主要是債務(wù)人因無(wú)法支付利息或本金而帶來(lái)投資者的損失風(fēng)險(xiǎn)。在衡量違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，多采用VAR模型，但因本身具有與其他模型的交叉性，使得準(zhǔn)確度衡量偏頗。因此，通常采用資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)衡量企業(yè)信用等級(jí)，藉此來(lái)判斷違約風(fēng)險(xiǎn)。
（三）再投資風(fēng)險(xiǎn)
從固定收益證券市場(chǎng)投資環(huán)節(jié)來(lái)看，再投資風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)期中現(xiàn)金流進(jìn)行再投資而面臨的利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)質(zhì)上也是利率風(fēng)險(xiǎn)。由于我國(guó)在固定收益證券市場(chǎng)管理上存在監(jiān)管不足，一些投資者會(huì)將利息投資于本金投資金融產(chǎn)品。因此可以將再投資風(fēng)險(xiǎn)與利率風(fēng)險(xiǎn)作為衡量金融風(fēng)險(xiǎn)的主要指標(biāo)。
（四）通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)
金融市場(chǎng)中的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)多表現(xiàn)為現(xiàn)金購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)，如果不考慮物價(jià)變化，固定收益證券的現(xiàn)金收入是穩(wěn)定的，但事實(shí)上，這種穩(wěn)定是相對(duì)的穩(wěn)定。當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)穩(wěn)定時(shí)，通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)可以忽略，但對(duì)于近年來(lái)我國(guó)金融市場(chǎng)實(shí)際，通貨膨脹率一直在攀升。因此，在衡量債券風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，也應(yīng)該關(guān)注通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。
二、固定收益?zhèn)袌?chǎng)投資策略
從我國(guó)貨幣政策導(dǎo)向來(lái)看，隨著國(guó)家對(duì)流動(dòng)性資金投入的加大，當(dāng)前債券市場(chǎng)處于資金泛濫狀態(tài)，盡管央行也從緊縮性貨幣政策來(lái)進(jìn)行調(diào)控，但對(duì)于公眾來(lái)說(shuō)，投資熱潮并未減退。
反觀固定收益證券市場(chǎng)，一方面國(guó)家從宏觀調(diào)控上來(lái)力促債券市場(chǎng)平穩(wěn)，比如在資金回籠政策調(diào)整中，央行從提高貨幣的購(gòu)買力上來(lái)保障貨幣供應(yīng)，但也從側(cè)面反映出我國(guó)貨幣市場(chǎng)并未出現(xiàn)恐慌局面；另一方面，對(duì)于貨幣升值難度依然存在較大阻礙，尤其是國(guó)外貨幣對(duì)債市的沖擊，與我國(guó)實(shí)施緊縮性貨幣政策所形成的相對(duì)穩(wěn)定狀態(tài)，可能潛藏債券市場(chǎng)整體穩(wěn)定性下降風(fēng)險(xiǎn)。為此，國(guó)家從整體金融調(diào)控層面來(lái)優(yōu)化債券結(jié)構(gòu)，必然需要從擴(kuò)大債券市場(chǎng)規(guī)模，加大債券發(fā)行量、平衡公眾的投資方式等方面來(lái)著手。
（一）短久期策略
固定收益證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，可以采用短久期策略，來(lái)降低中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。從債券市場(chǎng)收益圖走向來(lái)看，隨著債券投資期限的延長(zhǎng)，其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。為此，利用短期債券，特別是對(duì)于金融債券、信用債券，其整體收益要高于長(zhǎng)期債券。同時(shí)，在選擇投資方向上，不同短期債券本身因資金流動(dòng)性差異性，通常短期債券向中長(zhǎng)期債券方向的演進(jìn)，使得短期債券市場(chǎng)也存在一定風(fēng)險(xiǎn)。因此，在選擇短期固定收益?zhèn)瘯r(shí)，還要考慮到利率的波動(dòng)性。
（二）保持與宏觀經(jīng)濟(jì)相一致策略
我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)從大局上保持持續(xù)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，但由于人口?多，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)消費(fèi)需求的增加，必然對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)帶來(lái)主要影響，經(jīng)濟(jì)持續(xù)過(guò)熱，可能導(dǎo)致通貨膨脹，食品、能源、服務(wù)價(jià)格的上漲，必然帶來(lái)政府金融政策的調(diào)控。比如當(dāng)前我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)、機(jī)械制造行業(yè)，在固定資產(chǎn)投資上多以國(guó)內(nèi)貸款為主，由此帶來(lái)的邊際貸存比呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，在經(jīng)濟(jì)上升期，企業(yè)投資資金相對(duì)富足，導(dǎo)致投資渠道的多元化，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于停滯期，則投資資金陷入困境，加劇了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。因此，面對(duì)固定收益證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，在優(yōu)化債券投資策略上，要遵循宏觀經(jīng)濟(jì)走向趨向，加強(qiáng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的適應(yīng)，充分考慮股市的走向、及可能存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)，來(lái)有效應(yīng)對(duì)債市的風(fēng)險(xiǎn)。
（三）保持與貨幣政策相一致策略
從當(dāng)前緊縮性貨幣政策背景來(lái)看，央行在加大市場(chǎng)調(diào)控力度上，也對(duì)利率進(jìn)行調(diào)整。比如上調(diào)利率，上調(diào)存款準(zhǔn)備金利率、貸款準(zhǔn)備金利率等，以降低資金的流動(dòng)性。固定收益證券在投資策略上，要高度關(guān)注國(guó)家的貨幣政策，特別是央行在債券市場(chǎng)出臺(tái)的貨幣政策。投資的目標(biāo)在于利潤(rùn)，而結(jié)合國(guó)家宏觀調(diào)控現(xiàn)狀，時(shí)刻保持與貨幣政策相一致的投資節(jié)奏，來(lái)尋找熱點(diǎn)投資，增加投資收益率。另外，在對(duì)信用債券投資上，要考慮到企業(yè)信用分化風(fēng)險(xiǎn)；在對(duì)個(gè)人債券信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)定時(shí)，要關(guān)注中債券曲線的樣本債券，通過(guò)對(duì)樣本債券的分析、評(píng)級(jí)和市場(chǎng)價(jià)格表現(xiàn)，來(lái)把握投資的總體進(jìn)度，合理優(yōu)化各類類型的債券分配。
一、歐美的歷史經(jīng)驗(yàn)
從歷史上看，國(guó)債利率倒掛先行于經(jīng)濟(jì)放緩的現(xiàn)象并非是今日才發(fā)生的特例，這樣的現(xiàn)象在美國(guó)曾經(jīng)發(fā)生過(guò)多次。數(shù)據(jù)顯示，自1950年代中期以來(lái)，在美國(guó)的歷次經(jīng)濟(jì)放緩之前，總會(huì)先行發(fā)生國(guó)債利率倒掛或平坦化，而且先行時(shí)間不多于5個(gè)季度[1]。同樣，歐元掉期利率曲線也于2007年初開始呈平坦化趨勢(shì)，并在經(jīng)濟(jì)放緩（2008年底至2009年底）發(fā)生之前的2個(gè)季度內(nèi)出現(xiàn)了倒掛（見(jiàn)圖1）。
二、為何收益率曲線倒掛預(yù)示經(jīng)濟(jì)放緩
在正常情況下，短期利率應(yīng)該低于長(zhǎng)期利率。收益率曲線倒掛是短期利率上升、長(zhǎng)期利率下降或短期利率上升速度高于長(zhǎng)期利率而使得長(zhǎng)短期利差縮小直至為負(fù)的結(jié)果[2]。根據(jù)供需原理，收益率曲線倒掛可歸咎于兩方面因素：第一、投資者的短期債券需求下降，長(zhǎng)期債券需求上升；第二、融資者的短期債券供給上升，長(zhǎng)期債券供給下降。
前者說(shuō)明了投資者投資長(zhǎng)期債券的意愿高于投資短期債券。什么因素決定投資者的長(zhǎng)短期資產(chǎn)配置？假設(shè)投資期為10年，可投資資產(chǎn)為1年期國(guó)債和10年期國(guó)債。在這樣的情形下，投資者可進(jìn)行的投資方案是投資10年期國(guó)債或滾動(dòng)投資1年期國(guó)債。如果投資者預(yù)期未來(lái)1年國(guó)債收益率下降或者收益率的波動(dòng)性提高（這意味著再投資風(fēng)險(xiǎn)提高），那么投資者將會(huì)選擇投資10年期國(guó)債。可見(jiàn)投資者對(duì)長(zhǎng)期投資的意愿高于短期投資的行為意味著其預(yù)期短期債券收益率下降、再投資風(fēng)險(xiǎn)提高，而資產(chǎn)收益率下降、再投資風(fēng)險(xiǎn)提高正是經(jīng)濟(jì)放緩的典型特征。
后者體現(xiàn)了融資方（企業(yè)或政府）對(duì)短期資金的需求甚于對(duì)長(zhǎng)期資金的需求。以企業(yè)為例。如果是短融短投，那么企業(yè)長(zhǎng)期資金需求的相對(duì)下降意味著企業(yè)的固定資產(chǎn)投資意愿在降低,或者說(shuō)明企業(yè)的資金鏈吃緊，短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)使得企業(yè)提高了對(duì)短期資金的需求。如果是短融長(zhǎng)投，那么則意味著依靠短期融資的長(zhǎng)期固定資產(chǎn)投資越來(lái)越不具有可持續(xù)性, 短融長(zhǎng)投的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在提高。因此從融資方來(lái)看，收益率曲線倒掛意味著企業(yè)的長(zhǎng)期固定資產(chǎn)投資規(guī)模將可能會(huì)大幅下降，這同樣預(yù)示著經(jīng)濟(jì)即將進(jìn)入衰退期。
三、我國(guó)經(jīng)濟(jì)個(gè)體的緊縮預(yù)期趨強(qiáng)
相關(guān)投資者信心指數(shù)表明，目前投資者對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的信心程度弱，并呈下降的趨勢(shì)[3]。制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)自2010年11月起一路下滑，至2011年6月已經(jīng)達(dá)到悲觀的臨界點(diǎn)水平，并持續(xù)至今。顯然，企業(yè)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也是信心不足。
經(jīng)濟(jì)個(gè)體的悲觀態(tài)度源于當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)“內(nèi)憂外患”的基本形勢(shì)。“潮涌”式的過(guò)度投資以及金融危機(jī)以后大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激措施使得我國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題變得非常嚴(yán)重，已經(jīng)不可能再繼續(xù)進(jìn)行大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資，依靠投資來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式已經(jīng)難以持續(xù)。同時(shí)，過(guò)剩的產(chǎn)能急需有效的需求予以解決，否則將會(huì)造成難以平復(fù)的困局。但是，歐美信用危機(jī)的深入與擴(kuò)散使得世界經(jīng)濟(jì)存在“二次探底”的風(fēng)險(xiǎn)，外部需求疲軟，同時(shí)，內(nèi)需不足問(wèn)題還未得到根本性的改善。此外，“劉易斯拐點(diǎn)”即將來(lái)臨，我國(guó)勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)的喪失，也給我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)極大的挑戰(zhàn)。這一切都表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的風(fēng)險(xiǎn)正在提高。
另一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)政策擴(kuò)張空間有限，使得經(jīng)濟(jì)個(gè)體的緊縮預(yù)期變得更加強(qiáng)烈。在經(jīng)過(guò)此次金融危機(jī)的大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激以后，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策擴(kuò)張空間變得極為有限。在貨幣政策方面，我國(guó)M2貨幣供應(yīng)量已達(dá)到歷史高位，M2/GDP的比例接近200%，遠(yuǎn)超出歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，更重要的是當(dāng)前CPI水平高企不下，2011年6月份CPI同比上漲6.4% ，至2011年10月份為5.5%，這使得央行不敢輕易大幅放開貨幣閘門來(lái)阻止經(jīng)濟(jì)緊縮。雖然在2011年11月底，央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，但這是否意味著央行的政策空間有所改善，還值得進(jìn)一步觀察。在財(cái)政政策方面，2009年政府推出的4萬(wàn)億投資計(jì)劃使得地方政府的負(fù)債水平幾乎翻了一番，截至2010年末，地方政府債務(wù)余額約10.7萬(wàn)億元，地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)劇增。2011年7月發(fā)生第1例城投債違約事件，引起債券市場(chǎng)的恐慌，地方債發(fā)行利率大幅提高。顯然，財(cái)政支出的擴(kuò)張空間也是非常有限，政府不可能再次出臺(tái)4萬(wàn)億的大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激方案。宏觀經(jīng)濟(jì)政策空間的有限使得經(jīng)濟(jì)個(gè)體對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的緊縮預(yù)期變得更加的強(qiáng)烈。
參考文獻(xiàn)
[1]齊淼.我國(guó)利率互換收益率曲線的構(gòu)建及實(shí)證模擬[J].世界經(jīng)濟(jì)情況，2009（10）.
