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第1篇

金融危機(jī)發(fā)生的一般原因是資本全球化運(yùn)動(dòng)和價(jià)值實(shí)現(xiàn)過程中矛盾的尖銳化。在經(jīng)濟(jì)全球化條件下，發(fā)展中國家不僅同發(fā)達(dá)國家一樣有生產(chǎn)過剩、金融過度膨脹的問題，還有本國貨幣與國際貨幣之間的矛盾。商品價(jià)值、金融資產(chǎn)價(jià)值和國際價(jià)值的實(shí)現(xiàn)這三重矛盾相互交織和日益發(fā)展是金融危機(jī)集中在發(fā)展中國家的一般前提。

發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家之間的不對稱依賴或中心主導(dǎo)與從屬的經(jīng)濟(jì)體系，則是金融危機(jī)在發(fā)展中國家產(chǎn)生、發(fā)展的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。在資本主義生產(chǎn)由中心向擴(kuò)散，中心對資本的壟斷和對商品市場的控制加強(qiáng)時(shí)，發(fā)展中國家內(nèi)部生產(chǎn)過剩、金融過剩和與外部聯(lián)系中的國際價(jià)值實(shí)現(xiàn)問題正不斷深化發(fā)展。由于歷史造成的經(jīng)濟(jì)脆弱，在國內(nèi)要求經(jīng)濟(jì)改革與經(jīng)濟(jì)增長的壓力下，發(fā)展中國家極易陷入依賴外部推動(dòng)、三重矛盾日益發(fā)展的狀況。這就是一些發(fā)展中國家因西方資本流入和出口發(fā)展而快速增長，又因?qū)ν馐罩顩r惡化和西方資本回流而爆發(fā)金融危機(jī)以至金融危機(jī)反復(fù)發(fā)作的原因。

21世紀(jì)初期世界金融危機(jī)的發(fā)展前景最終取決于世界經(jīng)濟(jì)中各地區(qū)、各國之間相對經(jīng)濟(jì)實(shí)力的變化。前述世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)的模式已經(jīng)表明，世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)的狀況和金融危機(jī)的發(fā)生與否根本上在于中心與依存關(guān)系的發(fā)展，從本質(zhì)上看，這就是兩部分經(jīng)濟(jì)實(shí)力對比的變化狀況。市場經(jīng)濟(jì)的競爭法則也就是不同國家、不同地區(qū)、不同經(jīng)濟(jì)主體以實(shí)力為基礎(chǔ)的博弈。貨幣金融壟斷是經(jīng)濟(jì)實(shí)力的集中體現(xiàn)，就是競爭優(yōu)勢；處于壟斷地位的一方總是支配著另一方和整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)的方向，這就是世界運(yùn)動(dòng)的法則，也就是決定世界金融危機(jī)走勢的基本規(guī)則。

世界經(jīng)濟(jì)中經(jīng)濟(jì)實(shí)力反映為科學(xué)發(fā)展、生產(chǎn)力水平、經(jīng)濟(jì)規(guī)模、金融市場規(guī)模和其貨幣是否充當(dāng)國際貨幣。科技發(fā)達(dá)、經(jīng)濟(jì)和金融規(guī)模大、貨幣為主要國際貨幣的國家或國家集團(tuán)從經(jīng)濟(jì)金融到文化都對經(jīng)濟(jì)實(shí)力較弱的國家產(chǎn)生影響。這種客觀規(guī)律決定著世界經(jīng)濟(jì)和金融運(yùn)動(dòng)的發(fā)展趨勢，也決定著世界金融危機(jī)發(fā)展的前景。未來世界金融危機(jī)問題根本上取決于世界體系中各地區(qū)和各國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的消長變化。

世界金融危機(jī)集中于發(fā)展中國家這一趨勢將很難改變。首先，如前所述，世界經(jīng)濟(jì)格局不會(huì)有大的變化，發(fā)展中國家與發(fā)達(dá)國家仍將處于嚴(yán)重不對稱的地位。20世紀(jì)70年代后隨著經(jīng)濟(jì)全球化加速發(fā)展，發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)差距進(jìn)一步擴(kuò)大。1975-1995年，除東亞少數(shù)所謂新興工業(yè)化經(jīng)濟(jì)體和中國之外，其他所有發(fā)展中國家的人均GDP相對發(fā)達(dá)國家的人均GDP都處于連續(xù)下降狀態(tài)。西方國家是經(jīng)濟(jì)全球化的主要得益者，發(fā)展中國整體經(jīng)濟(jì)地位下降。1997-1998年的金融危機(jī)又給予東亞經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重打擊，從而使中經(jīng)濟(jì)全面受挫。目前，發(fā)達(dá)國家占有世界財(cái)富的3/4，最不發(fā)達(dá)國家則增加到49個(gè)。從歷史來看，金融危機(jī)發(fā)生后，在經(jīng)濟(jì)格局不變、依存狀況總體上不變而作部分調(diào)整時(shí)，幾乎所有受危機(jī)打擊的發(fā)展中國家都不得不再度依賴外部資本流入和外部拉動(dòng)。

其次，許多發(fā)展中國家存在大量的外部債務(wù)（見表1），國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和社會(huì)調(diào)整面臨諸多困難，出口創(chuàng)匯又因技術(shù)革命發(fā)展滯后和西方國家的限制十分艱難，當(dāng)西方資本流入時(shí)，可能導(dǎo)致新的生產(chǎn)和金融失控，而不會(huì)產(chǎn)生較多國際收益。這勢必成為新危機(jī)的隱患。

表1發(fā)展中國家的債務(wù)和負(fù)擔(dān)率

年份債務(wù)額（億美元）債務(wù)出口率（%）

198019901998198019901998

所有發(fā)展中國家6095147282465185.3155.8146.2

東亞及太平洋9412861697893.1113.4107.4

歐洲及中亞7552210435444.896.9126.7

拉美及加勒比257347547358201.9256.1202.5

中東及北非8381830205841.4119.1137.4

南亞38012991645160.5317.5201.0

撒哈那南部非洲6091774225866.4209.8232.1

再次，經(jīng)濟(jì)全球化將繼續(xù)發(fā)展。國際資本和國際貨幣的多元化，以及西方國家之間的經(jīng)濟(jì)與金融競爭總會(huì)對世界金融貿(mào)易和資本運(yùn)動(dòng)產(chǎn)生難以預(yù)料的擾動(dòng)和沖擊。在世界經(jīng)濟(jì)不對稱結(jié)構(gòu)和發(fā)展中國家債務(wù)沉重的條件下，發(fā)展中國家引進(jìn)外資和出口方向的多元化不僅不會(huì)緩和或抵御這種沖擊，反而可能嚴(yán)重化。如果實(shí)行金融和資本自由化，再度發(fā)生金融危機(jī)的可能性仍然存在，即使發(fā)展中國家認(rèn)識(shí)到這種危險(xiǎn)性。

金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)周期分離的趨勢進(jìn)一步加強(qiáng)

傳統(tǒng)的金融危機(jī)主要是由經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生而引起的，金融危機(jī)所反映的是實(shí)物經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重過剩的狀況。第二次世界大戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)全球化的加速發(fā)展推動(dòng)西方經(jīng)濟(jì)長驅(qū)直入金融資本主義，也促使一些處于工業(yè)化階段的發(fā)展中國家加速發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)，虛擬經(jīng)濟(jì)在所有發(fā)達(dá)國家和一些所謂新興工業(yè)化國家（地區(qū)）占據(jù)重要地位，成為金融危機(jī)的主導(dǎo)因素。金融危機(jī)所反映的是虛擬經(jīng)濟(jì)過度發(fā)展后的崩潰。20世紀(jì)80年代以前的金融危機(jī)和90年代的金融危機(jī)都是如此。

虛擬經(jīng)濟(jì)是指以虛擬資本膨脹和交易為特征的經(jīng)濟(jì)，信用發(fā)展是虛擬資本膨脹、虛擬經(jīng)濟(jì)興起的推動(dòng)力量。虛擬經(jīng)濟(jì)形成和發(fā)展的客觀基礎(chǔ)是社會(huì)生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大、速度加快，要求融資形式的多樣化、融資范圍拓寬、融資成本降低和融資的便利。虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展表明一國金融活動(dòng)和經(jīng)濟(jì)貨幣化程度提高，社會(huì)生產(chǎn)和社會(huì)財(cái)富積累發(fā)展到了一個(gè)新的階段。從這個(gè)意義上看，虛擬經(jīng)濟(jì)或金融經(jīng)濟(jì)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平提高的標(biāo)志之一，是人類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)發(fā)展的一個(gè)必經(jīng)的階段。

但是，同實(shí)際經(jīng)濟(jì)的發(fā)展一樣，虛擬經(jīng)濟(jì)在一定時(shí)期內(nèi)的發(fā)展也不能超出它應(yīng)有的范圍。雖然人們目前還不能準(zhǔn)確地指出這個(gè)范圍，不過，從它服務(wù)于實(shí)際經(jīng)濟(jì)這一點(diǎn)來看，它確實(shí)存在發(fā)展約束。然而，由于虛擬資本市場脫離實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)的特性，虛擬經(jīng)濟(jì)又往往出現(xiàn)加速膨脹的勢頭。虛擬經(jīng)濟(jì)逐漸超越實(shí)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展成為國民經(jīng)濟(jì)中最活躍最主要的方面，這就造成了金融危機(jī)領(lǐng)先實(shí)際經(jīng)濟(jì)獨(dú)立發(fā)生的新趨勢。

經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展促使西方國家，也促使一些發(fā)展中國加速發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)，一方面是因?yàn)樯a(chǎn)的規(guī)模和速度發(fā)生了重大變化，另一方面是因?yàn)橹翁摂M經(jīng)濟(jì)膨脹的資本來源全球化，使虛擬經(jīng)濟(jì)的膨脹完全可以超出一國國內(nèi)財(cái)富和生產(chǎn)增長的限制。金融危機(jī)因虛擬經(jīng)濟(jì)過度發(fā)展而發(fā)生的條件得到強(qiáng)化。對發(fā)展中國家來說，虛擬經(jīng)濟(jì)過度發(fā)展的問題顯然更為普遍和嚴(yán)重。一般來看，西方國家的虛擬經(jīng)濟(jì)是以高度發(fā)達(dá)的生產(chǎn)力、高收入和大規(guī)模對外投資為基礎(chǔ)的，國家信用如國債和貨幣發(fā)行是虛擬經(jīng)濟(jì)的主要支撐力量，貨幣金融政策是虛擬經(jīng)濟(jì)的主要調(diào)節(jié)杠桿，這就是發(fā)達(dá)國家的金融資本主義。而在發(fā)展中國家，虛擬經(jīng)濟(jì)往往是以工業(yè)基礎(chǔ)不完善、出口增長波動(dòng)、收入分配嚴(yán)重失衡為前提的，資本流入和被動(dòng)的貨幣擴(kuò)張成為虛擬經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的主要支持力量，貨幣金融政策調(diào)節(jié)虛擬經(jīng)濟(jì)的作用十分有限。因此，可以認(rèn)為發(fā)展中國家的虛擬經(jīng)濟(jì)是由外來資本拉動(dòng)促成的，更具有外生性、泡沫性和敏感性與易崩潰的特點(diǎn)。起源于發(fā)展中國家的金融危機(jī)直接由虛擬經(jīng)濟(jì)極度膨脹而開始也就十分自然。當(dāng)然，在發(fā)達(dá)國家，由于長期向外轉(zhuǎn)移生產(chǎn)，一些產(chǎn)業(yè)已出現(xiàn)“空心化”，加上運(yùn)用信息技術(shù)控制生產(chǎn)，實(shí)際經(jīng)濟(jì)過剩問題得到緩解，主要問題仍在虛擬經(jīng)濟(jì)方面。如果貨幣政策不當(dāng)，國際金融資本在規(guī)模流入后急劇轉(zhuǎn)為流出，仍然會(huì)導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)崩潰和金融危機(jī)發(fā)生，只是在程度上與發(fā)展中國家不同而已。21世紀(jì)金融危機(jī)發(fā)展的這一趨勢不會(huì)改變。第一，隨著經(jīng)濟(jì)全球化繼續(xù)加速，全球資本運(yùn)動(dòng)將繼續(xù)高漲。由金融危機(jī)導(dǎo)致的貨幣貶值將推動(dòng)發(fā)展中國家的出口增長，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)為復(fù)興，進(jìn)而吸引西方資本涌入，虛擬經(jīng)濟(jì)將因資本流入而再度高漲。第二，還會(huì)有一些發(fā)展中國家進(jìn)入工業(yè)化高速增長階段，原有的新興工業(yè)化經(jīng)濟(jì)則會(huì)躍入高收入國家行列，虛擬經(jīng)濟(jì)占優(yōu)勢會(huì)是一個(gè)經(jīng)常性問題，而國際國內(nèi)的不確定因素仍大量潛在，國際投機(jī)資本極可能卷土重來。第三，一些發(fā)展中國家的客觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)是很難改變的，如出口導(dǎo)向的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、合理的收入分配結(jié)構(gòu)、對西方資本的過分依賴，等等。第四，西方發(fā)達(dá)國家的金融資本主義將進(jìn)一步發(fā)展，但發(fā)展會(huì)不平衡。特別是歐元成為強(qiáng)勢國際貨幣后，將對美國和日本的虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生沖擊，美國的貨幣政策可能不會(huì)像以往那樣有效，日元資本外流將使日本的金融經(jīng)濟(jì)受到打擊。西方的金融資本主義雖不會(huì)發(fā)生嚴(yán)重的挫折，但出現(xiàn)類似1987年的股市危機(jī)還是有可能的，這要看西方金融資本在內(nèi)部滯留的時(shí)間長短。

金融危機(jī)的時(shí)間間隔規(guī)律大體上不會(huì)改變

從第二次世界大戰(zhàn)后世界金融危機(jī)發(fā)展的進(jìn)程來看，金融危機(jī)沒有按某種固定規(guī)則周期性出現(xiàn)。1960年在西歐出現(xiàn)戰(zhàn)后第一次美元危機(jī)后，間隔7年又出現(xiàn)美元危機(jī)，然后緊接著出現(xiàn)法國法郎和德國馬克危機(jī)，以及1971年開始的布雷頓體系危機(jī)。金融危機(jī)的頻率明顯加快。7年后，到1982年，金融危機(jī)轉(zhuǎn)向發(fā)展中國家。此后又經(jīng)過7年，由1992年的歐洲貨幣危機(jī)開始，隨后實(shí)行固定匯率的拉美和東亞發(fā)展中國家受到危機(jī)打擊，金融危機(jī)的頻率又明顯加快。

之所以會(huì)出現(xiàn)這種狀況是因?yàn)樵诋?dāng)今經(jīng)濟(jì)全球化過程中，經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)的中心是資本運(yùn)動(dòng)，特別是金融貨幣資本的運(yùn)動(dòng)。由于發(fā)達(dá)國家的技術(shù)和生產(chǎn)力水平快速提高，它們加速進(jìn)入金融資本主義階段；而由于資本短缺，發(fā)展中國家只能接受資本和開放市場進(jìn)行工業(yè)化，由此形成了資本由北方流向南方、商品也由北方流向南方的不對稱狀況。這種狀況使發(fā)展中國家在資本和商品流入中經(jīng)濟(jì)社會(huì)失控（一般只需5~7年的時(shí)間），風(fēng)險(xiǎn)日益增大，因此，西方資本內(nèi)在的追逐利潤和實(shí)現(xiàn)價(jià)值的行為極易受到各種因素的影響而變化。

在發(fā)達(dá)國家之間，不同的貨幣資本具有一定的替代性，發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)不平衡和貨幣金融政策的變化刺激不同的貨幣資本不斷轉(zhuǎn)換，因而由大規(guī)模貨幣資本運(yùn)動(dòng)所產(chǎn)生的金融貨幣危機(jī)不可能有什么固定規(guī)則。假若說有規(guī)則，那就是危機(jī)隨發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和利率之間的差異相對變化，并且隨著占主導(dǎo)地位的國際貨幣國的金融資本膨脹而加速發(fā)生。20世紀(jì)70年代中期以前的金融危機(jī)正是如此。但是，在發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家貨幣資本之間存在著明顯差異，西方金融資本主要是在西方經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下進(jìn)入發(fā)展中國家的，高利率、固定匯率和較快的經(jīng)濟(jì)增長是主要吸引因素。盡管如此，一旦西方金融政策和經(jīng)濟(jì)形勢變化，或是發(fā)展中國家內(nèi)部社會(huì)經(jīng)濟(jì)問題暴露，貨幣資本間的差異和矛盾就會(huì)顯著激化，中心與之間的資本運(yùn)動(dòng)狀況就會(huì)改變，所以，在發(fā)展中國家發(fā)生的金融危機(jī)也不會(huì)呈現(xiàn)周期性。世界金融系統(tǒng)的變化和矛盾、世界經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的不對稱發(fā)展是這種非周期發(fā)生的客觀基礎(chǔ)。資本循環(huán)、復(fù)雜系統(tǒng)混沌原理足以解釋這些問題。簡而言之，在一個(gè)無規(guī)則、內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融緊密聯(lián)系、多因素共同作用的世界體系中，任一對外收支不平衡和資本耗散能力較強(qiáng)的國家和地區(qū)都會(huì)隨時(shí)隨地發(fā)生金融危機(jī)，只要存在擾動(dòng)和資本自由移動(dòng)的條件。如果說有什么規(guī)律，那就是發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)金融開放的時(shí)間長短和資本流入規(guī)模，它們決定危機(jī)條件是否成熟，決定擾動(dòng)是否導(dǎo)致資本大量外逃。

危機(jī)隨世界經(jīng)濟(jì)和貨幣結(jié)構(gòu)調(diào)整發(fā)生的可能性增大

21世紀(jì)，世界貨幣結(jié)構(gòu)也將發(fā)生重大改變，當(dāng)前存在的美元中心結(jié)構(gòu)將為美元和歐元的兩極結(jié)構(gòu)所取代。2002年歐元實(shí)體貨幣已正式流通，估計(jì)3~5年后歐元將會(huì)有力地挑戰(zhàn)美元的霸權(quán)地位，并對日元的國際化發(fā)展產(chǎn)生抑制作用。在未來10年左右，美元和歐元將平分秋色。還應(yīng)看到，世界其他地區(qū)的經(jīng)濟(jì)一體化正在加速發(fā)展并逐步走向區(qū)域貨幣合作或貨幣一體化。這也將對世界貨幣結(jié)構(gòu)產(chǎn)生有力沖擊。在這種結(jié)構(gòu)變化、調(diào)整和轉(zhuǎn)變的過程中，發(fā)展中國家的資本來源、外匯結(jié)構(gòu)都將經(jīng)歷大幅度的調(diào)整；不同的國際貨幣也將激烈競爭、相互取代，由此引起金融沖擊和導(dǎo)致金融危機(jī)的可能性加大。

就發(fā)展中國家而言，世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和世界貨幣結(jié)構(gòu)變化帶來的挑戰(zhàn)除了外資大規(guī)模進(jìn)出產(chǎn)生的金融震蕩之外，還可能集中在資本外逃方面。資本外逃指一國資本所有者向境外轉(zhuǎn)移資本的行為。資本外逃有多種方式和渠道，主要包括：（1）貿(mào)易融資。通過低報(bào)出口合同金額和高報(bào)進(jìn)口合同金額，將多出的外匯資本移往國外，投資國外資產(chǎn)，本國損失外匯資產(chǎn)。或者干脆虛報(bào)進(jìn)口，騙匯抽逃。（2）推遲和提前貿(mào)易結(jié)算。對出口該收匯的結(jié)算推遲，對進(jìn)口則在預(yù)期本幣匯率下跌時(shí)提前結(jié)算匯出。（3）轉(zhuǎn)移價(jià)格。有國外分支機(jī)構(gòu)的國內(nèi)公司或在國內(nèi)經(jīng)營的跨國公司，利用內(nèi)部貿(mào)易中的定價(jià)機(jī)制轉(zhuǎn)移資本。（4）對外投資。對境外投資時(shí)，采用虛報(bào)投資、截留投資收益等方式將資本大量移出和留存海外。（5）利用非法商品貿(mào)易活動(dòng)轉(zhuǎn)移資本。資本外逃導(dǎo)致一國外匯資產(chǎn)大量流失，使發(fā)展中家外匯資源枯竭、貨幣持續(xù)貶值、國際收支和對外債務(wù)日益嚴(yán)重。20世紀(jì)80年代債務(wù)危機(jī)之后拉美國家出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)長期蕭條、債務(wù)危機(jī)反復(fù)發(fā)作、國內(nèi)金融近乎崩潰狀況的重要原因就是資本外逃。20世紀(jì)90年代東亞、俄羅斯和墨西哥金融危機(jī)前，國內(nèi)資本外逃也產(chǎn)生了很大的負(fù)面作用，例如俄羅斯從1992年以來，每年資本外逃達(dá)GDP的6%，占國內(nèi)儲(chǔ)蓄的8%~18%。

從經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展和20世紀(jì)90年代金融危機(jī)后世界各國的政策反應(yīng)看，區(qū)域貨幣合作、資本市場開放、浮動(dòng)匯率和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整代表著一種主流趨勢。這種趨勢的發(fā)展，完全可能為新的金融危機(jī)生成創(chuàng)造條件和時(shí)機(jī)。

金融危機(jī)的范圍和規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大

金融危機(jī)由國別性危機(jī)演變區(qū)域性和全球性危機(jī)的基本途徑，是經(jīng)濟(jì)與金融聯(lián)系加強(qiáng)的多樣化機(jī)制。區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化和經(jīng)濟(jì)全球化則是基本機(jī)制。所謂危機(jī)的傳染性和傳導(dǎo)性，就是指金融危機(jī)由區(qū)域內(nèi)一國向區(qū)域整體、進(jìn)而向其他區(qū)域蔓延擴(kuò)散的特性。

研究表明，金融危機(jī)傳染的第一種機(jī)制是區(qū)域內(nèi)和區(qū)域之間的貿(mào)易聯(lián)系。就區(qū)域內(nèi)而言，當(dāng)一國爆發(fā)金融危機(jī)后，該國貨幣大幅度貶值，使其貿(mào)易伙伴國處于不利的地位。這種狀況極易誘使投機(jī)者對其貿(mào)易伙伴國進(jìn)行攻擊并獲得成功，因?yàn)橘Q(mào)易伙伴國出口減少、進(jìn)口增長導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備減少和失業(yè)率增高，在客觀上和主觀上都難以在投機(jī)攻擊中維持固定匯率；區(qū)域之間也是如此。金融危機(jī)傳染的第二種機(jī)制是資本市場聯(lián)系。當(dāng)區(qū)域內(nèi)一國發(fā)生金融危機(jī)時(shí)，該金融資產(chǎn)價(jià)格大跌，由于區(qū)內(nèi)各國之間的資本聯(lián)系，其他國家的金融機(jī)構(gòu)和投資者也遭受損失，流動(dòng)性受到破壞，相互支撐的力量減弱，因而導(dǎo)致其他國家資本市場和金融狀況惡化，從而也易被投機(jī)者攻擊導(dǎo)致金融危機(jī)。第三種機(jī)制是區(qū)外國際信貸者和投資者對區(qū)域內(nèi)各國經(jīng)濟(jì)作相似的判斷和預(yù)期。當(dāng)區(qū)域內(nèi)一國發(fā)生金融危機(jī)時(shí)，區(qū)域外的投資者困難以獲得全面的信息，通常認(rèn)為區(qū)域內(nèi)各國經(jīng)濟(jì)金融狀況基本相似，出于減少資產(chǎn)損失的考慮，不是從區(qū)域內(nèi)其他國家抽回資本就是減少信貸提供，導(dǎo)致整個(gè)區(qū)域爆發(fā)危機(jī)。

區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的基本內(nèi)容是促進(jìn)區(qū)域內(nèi)各成員國之間的貿(mào)易、資本和金融聯(lián)系，縮小相互之間的經(jīng)濟(jì)差異。區(qū)域一體化無疑加強(qiáng)著金融危機(jī)由一國向另一國的傳遞，區(qū)域內(nèi)各國之間會(huì)出現(xiàn)反復(fù)震蕩、交叉?zhèn)魅镜臓顩r，使各國危機(jī)不斷深化。區(qū)域之間也是如此，某個(gè)區(qū)域發(fā)生金融危機(jī)傳遞到其他區(qū)域，其他被傳染的區(qū)域又會(huì)將危機(jī)回溯到最初爆發(fā)危機(jī)的區(qū)域，形成遍及各個(gè)區(qū)域且不斷深化的全球危機(jī)。20世紀(jì)90年代由泰國開始的金融危機(jī)正是如此發(fā)展的。區(qū)域一體化從最終實(shí)現(xiàn)貨幣一體化的角度看是有助于抗御外部資本沖擊和抵御金融危機(jī)的，但是，在實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的貨幣一體化之前，側(cè)重經(jīng)濟(jì)貿(mào)易合作的區(qū)域一體化對金融危機(jī)的傳遞力度是不容置疑的。

第2篇

（一）中國保險(xiǎn)業(yè)對外開放的進(jìn)程與現(xiàn)狀

1992年美國國際集團(tuán)首家獲準(zhǔn)在華營業(yè)以來，外資保險(xiǎn)公司一般以每年一至兩家的速度進(jìn)入中國市場。至2000年底，已有9家外資保險(xiǎn)公司和11家中外合資保險(xiǎn)公司獲準(zhǔn)在中國經(jīng)營保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。眾多的外資保險(xiǎn)公司正在中國潛在巨大市場的吸引下排隊(duì)等待進(jìn)入。

中國保險(xiǎn)市場的開放速度同樣是很快的。日本的壽險(xiǎn)市場在開放了30年之后，外資保險(xiǎn)公司保費(fèi)收入只占1.3％的市場份額。而我國開放8年將超過了這一水平。在保險(xiǎn)業(yè)開放試點(diǎn)城市上海，外資保險(xiǎn)公司數(shù)量已經(jīng)多于中資保險(xiǎn)公司。

（二）加入WTO議定書對保險(xiǎn)業(yè)開放的承諾

根據(jù)議定書，保險(xiǎn)業(yè)的開放承諾為：

1．企業(yè)設(shè)立形式方面：（1）加入時(shí)，允許外國非壽險(xiǎn)公司在華設(shè)立分公司或合資公司，合資公司外資比例可以達(dá)到51%。加入2年后，允許外國非壽險(xiǎn)公司設(shè)立獨(dú)資子公司，即沒有企業(yè)設(shè)立形式限制。（2）加入時(shí)，允許外國壽險(xiǎn)公司在華設(shè)立合資公司，外資比例不超過50%，外方可以自由選擇合資伙伴。合資企業(yè)投資方可在減讓表所承諾范圍內(nèi)，自由訂立合資條款。（3）合資保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司在加入時(shí)的外資股比可達(dá)到50%，加入后3年內(nèi)，外資股比例不超過51%，加入后5年內(nèi)，允許設(shè)立全資外資子公司。（4）允許外資保險(xiǎn)公司按地域限制放開的時(shí)間表設(shè)立國內(nèi)分支機(jī)構(gòu)，內(nèi)設(shè)分支機(jī)構(gòu)不再適用首次設(shè)立的資格條件。外資保險(xiǎn)公司進(jìn)入中國市場，按照審慎監(jiān)管的原則審批市場準(zhǔn)入。

2．經(jīng)營地域方面：（1）加入時(shí)，允許外國壽險(xiǎn)公司和非壽險(xiǎn)公司在上海、廣州、大連、深圳和佛山提供服務(wù)。加入后2年內(nèi)，允許外國壽險(xiǎn)和非壽險(xiǎn)公司在以下城市提供服務(wù)：北京、成都、重慶、福州、蘇州、廈門、寧波、沈陽、武漢和天津。（2）加入后3年內(nèi)，取消地域限制。

3．業(yè)務(wù)范圍方面：（l）加入時(shí)，允許外國非壽險(xiǎn)公司向在華外商投資企業(yè)提供財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)及與之相關(guān)的責(zé)任險(xiǎn)和信用險(xiǎn)服務(wù)；加入后4年內(nèi)，允許外國非壽險(xiǎn)公司向外國和中國客戶提供所有商業(yè)和個(gè)人非壽險(xiǎn)服務(wù)。（2）加入時(shí)，允許外國保險(xiǎn)公司向外國公民和中國公民提供個(gè)人〈非團(tuán)體〉壽險(xiǎn)服務(wù)。加入后4年內(nèi)，允許外國保險(xiǎn)公司向中國公民和外國公民提供健康險(xiǎn)服務(wù)。加入后5年內(nèi)，允許外國保險(xiǎn)公司向外國公民和中國公民提供團(tuán)體險(xiǎn)和養(yǎng)老金/年金險(xiǎn)服務(wù)。

4．營業(yè)許可：加入時(shí)，營業(yè)許可的發(fā)放不設(shè)經(jīng)濟(jì)需求測試（數(shù)量限制）。申請?jiān)O(shè)立外資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的條件是：投資者應(yīng)為在WTO成員國有超過30年經(jīng)營歷史的外國保險(xiǎn)公司；必須在中國設(shè)立代表處連續(xù)2年；在提出申請前一年年末總資產(chǎn)不低于50億美元。

同證券業(yè)一樣，保險(xiǎn)市場也是發(fā)達(dá)國家（特別是歐盟）急待進(jìn)入的市場。經(jīng)過激烈的討價(jià)還價(jià)，我國守住了一些關(guān)口：一是外資進(jìn)入壽險(xiǎn)領(lǐng)域只能設(shè)立中外合資壽險(xiǎn)公司，而且，外方股份不得超過50%，外方不能擁有管理控制權(quán)；二是不承諾保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)入中國市場；三是拒絕了外方要求的每年必須開放若干家外資保險(xiǎn)公司，只承諾按審慎原則審批準(zhǔn)入。盡管如此，中國保險(xiǎn)市場的開放起點(diǎn)還是高于其它新興市場國家。如泰國，從允許外資準(zhǔn)入到外資在合資企業(yè)中擁有49％的股權(quán)的時(shí)間跨度為11年（1993-2003），擁有50%的股權(quán)則需要15年（-2007）。

（三）中國保險(xiǎn)業(yè)因循WTO規(guī)則開放后的壓力

中外資保險(xiǎn)業(yè)的競爭力差距同樣體現(xiàn)在規(guī)模懸殊上。1848年成立現(xiàn)已進(jìn)入我國的英國保誠集團(tuán)管理的總資產(chǎn)為2400億美元；1862年成立的美國恒康相互人壽保險(xiǎn)公司管理的總資產(chǎn)達(dá)1267億美元。而我國最大的壽險(xiǎn)公司中國人壽保險(xiǎn)公司，管理總資產(chǎn)僅746億元人民幣，約合90億美元。中國再保險(xiǎn)業(yè)僅有唯一的一家中國再保險(xiǎn)公司，權(quán)益性資產(chǎn)僅1．33億美元，而伯克希爾·漢塞威再保險(xiǎn)公司的權(quán)益性資產(chǎn)為401億美元。專業(yè)人才匱乏也是一個(gè)重要問題，中資保險(xiǎn)公司在險(xiǎn)種設(shè)計(jì)、保費(fèi)精算、公司經(jīng)營、市場營銷和保險(xiǎn)資金運(yùn)營等方面都嚴(yán)重缺乏專業(yè)人才。

（四）中國保險(xiǎn)業(yè)應(yīng)對加入WTO的改革對策

一是加快國有獨(dú)資保險(xiǎn)公司的股份化改革。二是調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。產(chǎn)險(xiǎn)公司險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)的調(diào)整以大力發(fā)展責(zé)任險(xiǎn)和信用、保證險(xiǎn)業(yè)務(wù)，將傳統(tǒng)的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)類業(yè)務(wù)與新興的責(zé)任險(xiǎn)類業(yè)務(wù)整體發(fā)展；壽險(xiǎn)公司的險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)調(diào)整應(yīng)當(dāng)以發(fā)展非傳統(tǒng)型壽險(xiǎn)產(chǎn)品為主，在滿足保戶保障儲(chǔ)蓄需求的基礎(chǔ)上進(jìn)一步滿足保戶的投資需求，使得保單的保費(fèi)、保額、現(xiàn)金價(jià)值和保險(xiǎn)期限都可以隨保戶的需求而改變，進(jìn)一步提高我國設(shè)計(jì)開發(fā)報(bào)銷和監(jiān)管非傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品的能力。三是拓寬保險(xiǎn)公司投資渠道和比例限制。四是積極與銀行結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟，充分利用銀行的網(wǎng)點(diǎn)、客戶和資金優(yōu)勢，交叉銷售保險(xiǎn)產(chǎn)品。

第四節(jié)人民幣資本可兌換

資本項(xiàng)目可兌換常常被認(rèn)為是中國進(jìn)行市場化經(jīng)濟(jì)改革的最后一個(gè)環(huán)節(jié)。受亞洲金融危機(jī)的影響，中國的資本項(xiàng)目自由化改革一度中斷，以致于監(jiān)管當(dāng)局很長時(shí)期內(nèi)不愿意公開談及資本項(xiàng)目可兌換的問題。然而，由于經(jīng)濟(jì)全球化的壓力，特別是加入WTO以后，我國的資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程必然會(huì)加快。

一、資本項(xiàng)目可兌換的含義

貨幣自由兌換可理解為：一種貨幣持有者可以為任何目的而將所持有的貨幣按市場匯率兌換另一種貨幣的權(quán)利。在貨幣自由兌換的情況下，即使在國際收支出現(xiàn)逆差的時(shí)候，貨幣發(fā)行當(dāng)局也保證持有任何國家貨幣的任何人享有無限制的貨幣兌換權(quán)。

人們通常所說的可兌換常常可能指的是不同的內(nèi)容，它可能指經(jīng)常項(xiàng)目可兌換、資本項(xiàng)目可兌換和對內(nèi)可兌換，也可能指完全可兌換。在IMF協(xié)定中，“可兌換”只是指的是“經(jīng)常項(xiàng)目可兌換”，既不包括資本項(xiàng)目下的可兌換，也不涉及居民之間的可兌換；同時(shí)，它指的只是“對外可兌換”，即只適用于居民與非居民之間的國際交易，而不適用于國內(nèi)交易。

資本項(xiàng)目可兌換指的是“消除對國際收支資本和金融賬戶下各項(xiàng)交易的外匯管制，如數(shù)量限制、課稅及補(bǔ)貼”。資本項(xiàng)目可兌換的基本要求，就是對資本項(xiàng)目交易的資金轉(zhuǎn)移支付不得加以限制和拖延。具體表現(xiàn)為：（1）不得對因收購海外資產(chǎn)而要求購買外匯實(shí)行審批制度或施加專門限制。（2）不得限制到國外投資所需轉(zhuǎn)移外匯的數(shù)量。（3）不得對資本返還或外債償還匯出實(shí)行規(guī)定審批或限制。（4）不得因?qū)嵭信c資本交易有關(guān)的外匯購買或上繳制度而造成多重貨幣匯率。如果人民幣實(shí)現(xiàn)了自由兌換，則人民幣對外幣的兌換、人民幣和外匯資金的對外支付和轉(zhuǎn)移將不受限制，人民幣匯率將由國內(nèi)外匯市場的供求關(guān)系決定；居民可以自由選擇和持有貨幣資產(chǎn)；各種貨幣資產(chǎn)的國際國內(nèi)轉(zhuǎn)移將不受限制。

二、現(xiàn)行國際收支中資本項(xiàng)目的管理

通常所說的資本項(xiàng)目外匯管理是指對國際收支平衡表中資本和金融帳戶及其相關(guān)的項(xiàng)目所進(jìn)行的外匯管理。根據(jù)IMF國際收支手冊第五版的分類，所謂資本和金融項(xiàng)目交易，指的是資本項(xiàng)目項(xiàng)下的資本轉(zhuǎn)移、非生產(chǎn)/非金融資產(chǎn)交易以及其他所有引起一經(jīng)濟(jì)體對外資產(chǎn)和負(fù)債發(fā)生變化的金融項(xiàng)目。這里，資本轉(zhuǎn)移是指涉及固定資產(chǎn)所有權(quán)的變更及債權(quán)債務(wù)的減免等導(dǎo)致交易一方或雙方資產(chǎn)存量發(fā)生變化的轉(zhuǎn)移項(xiàng)目，主要包括固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、債務(wù)減免、移民轉(zhuǎn)移和投資捐贈(zèng)等。非生產(chǎn)/非金融資產(chǎn)交易是指非生產(chǎn)性有形資產(chǎn)（土地和地下資產(chǎn)）和無形資產(chǎn)（專利、版權(quán)、商標(biāo)和經(jīng)銷權(quán)等）的收買與放棄。資本及金融賬戶（即我們通常簡稱的資本項(xiàng)目）分成44個(gè)項(xiàng)目。按照管制項(xiàng)目的多少排序，IMF182個(gè)成員國中，中國排在第8位，處于嚴(yán)格管制階段。

中國資本項(xiàng)目外匯管理主要采取兩種形式：一是對跨境資本交易行為本身進(jìn)行管制，主要由國家計(jì)劃部門(如計(jì)委)和行業(yè)主管部門(如人民銀行、證監(jiān)會(huì)、外經(jīng)貿(mào)部)負(fù)責(zé)實(shí)施。二是在匯兌環(huán)節(jié)對跨境資本交易進(jìn)行管制，由國家外匯管理局負(fù)責(zé)實(shí)施。

（一）資本項(xiàng)目交易環(huán)節(jié)

對金融市場準(zhǔn)入的限制：允許外國投資者在境內(nèi)購買B股和中國境內(nèi)機(jī)構(gòu)在境外上市的證券；限制居民到境外出售、發(fā)行、購買資本和貨幣市場工具；不允許境外外國投資者在境內(nèi)出售、發(fā)行股票、證券及貨幣市場工具；不允許外國投資者購買A股和其他人民幣債券、以及貨幣市場工具。在對外借貸款(包括對外擔(dān)保)的限制：允許外商投資企業(yè)自行籌借長短期外債；境內(nèi)其他機(jī)構(gòu)對外借款有限制，如首先要取得借款主體資格，然后是要有借款指標(biāo)，并要經(jīng)外匯管理部門的金融條件審批；境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)批準(zhǔn)后才可以遵照外匯資產(chǎn)負(fù)債比例管理規(guī)定對外放貸；一般情況下，境內(nèi)工商企業(yè)不可以對外放貸，但可以經(jīng)批準(zhǔn)提供對外擔(dān)保。

對直接投資(包括不動(dòng)產(chǎn)投資)的限制：對外商在華直接投資限制不多,主要是產(chǎn)業(yè)政策上的指導(dǎo)；境內(nèi)機(jī)構(gòu)對外直接投資有一定限制，如國有企業(yè)對外直接投資要經(jīng)有關(guān)部門審批等。

（二）資本項(xiàng)目匯兌環(huán)節(jié)

允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)開立外匯帳戶保留資本項(xiàng)下的外匯收入，國家不強(qiáng)制要求其結(jié)匯。如外商投資企業(yè)可以申請開立外匯帳戶，用于其資本金的收支。

對于境內(nèi)機(jī)構(gòu)在境內(nèi)進(jìn)行資本項(xiàng)下本外幣轉(zhuǎn)換。目前我國實(shí)行實(shí)需交易原則，境內(nèi)機(jī)構(gòu)只要提供真實(shí)的交易背景或需求后，匯兌基本沒有限制，可以申請結(jié)匯，也可以申請購匯。例如，境內(nèi)機(jī)構(gòu)借用外債后需要轉(zhuǎn)換為人民幣使用，只要其提供真實(shí)交易背景，其結(jié)匯是允許的。境內(nèi)機(jī)構(gòu)償還外債需要購匯，我國的法規(guī)同樣允許其購匯。當(dāng)然，借用外債后要進(jìn)行登記，這是外債還本付息的前提條件。

表1我國資本項(xiàng)目管理概覽

資本項(xiàng)目內(nèi)容管理現(xiàn)狀

直接投資1.外國及港澳臺(tái)在大陸的直接投資資本金及協(xié)議借入投資

額經(jīng)外匯局審批后予以結(jié)匯。外方利潤可兌換匯出。

2.大陸在境外的直接投資由外匯管理機(jī)關(guān)審查其投資風(fēng)險(xiǎn)及

外匯來源，投資收益必須調(diào)回國內(nèi)。

間接投資1.境外發(fā)行股票發(fā)行所得外匯均要調(diào)回境內(nèi)，結(jié)匯要

憑資料到外匯局申請。

2.境外發(fā)行債券發(fā)行必須列入國家利用外資計(jì)劃，所得外匯必

須調(diào)回境內(nèi)，償還債務(wù)憑《外債登記證》或《外匯貸款登記證》

申請，經(jīng)批準(zhǔn)方可匯兌。

其它資本項(xiàng)目1.外國政府貸款向外經(jīng)貿(mào)部申請并由其審批，由其授權(quán)金融機(jī)

構(gòu)辦理轉(zhuǎn)貸管理事務(wù)。外匯管理部門批準(zhǔn)方可結(jié)匯

2.國際金融組織貸款國務(wù)院審批，相應(yīng)國際金融機(jī)構(gòu)評估，由

國務(wù)院正式批準(zhǔn)，外匯管理部門批準(zhǔn)方可結(jié)匯。

3.國外銀行及其它金融機(jī)構(gòu)中長期貸款只有經(jīng)過批準(zhǔn)的金融機(jī)

構(gòu)和一些大企業(yè)有直接向外籌資權(quán)力，中長期(一年以上)國際商

業(yè)貸款必須列入國家利用外資計(jì)劃，由國家下達(dá)外債指標(biāo)。

4.國外銀行及其它金融機(jī)構(gòu)短期貸款短期國際商業(yè)貸款(一年以下)

實(shí)行余額管理，由國家外匯管理局每年下達(dá)短期外債余額控制指標(biāo)，

限額負(fù)債。

5.償還外債本金憑外債登記征經(jīng)國家外匯管理局審批后方可匯兌。

6.存放國外存款個(gè)人家庭不得在境外開立私人賬戶，境內(nèi)機(jī)構(gòu)在

境外開立外匯賬戶要經(jīng)外匯管理部門審批。

7.對國外貸款和投資經(jīng)外匯管理局審批。

資料來源：《中華人民共和國外匯管理?xiàng)l例》，《結(jié)匯、售匯及付匯管理暫行規(guī)定》以及《中國人民銀行關(guān)于進(jìn)一步改革外匯管理體制的公告》（1993年12月28日）。

盡管整體上我國屬于資本項(xiàng)目嚴(yán)格管制國家，但也應(yīng)看到，我國已有相當(dāng)部分的資本項(xiàng)目事實(shí)上已經(jīng)不存在管制。正如戴相龍行長指出的，我國資本項(xiàng)目的自由兌換涉及到40多個(gè)項(xiàng)目，其中20多個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)開放，沒有開放的主要有兩個(gè)方面：一是中國企業(yè)直接向外舉債和把人民幣兌換成外匯進(jìn)行對外投資；二是外幣投向中國本幣證券市場。可以預(yù)計(jì)，隨著中國加入WTO，資本項(xiàng)目的管制將逐步放松。

三、人民幣資本項(xiàng)目可兌換的收益與風(fēng)險(xiǎn)

對于資本項(xiàng)目可兌換，各國無一例外地都慎之又慎。JagdisBhagwati（1998）指出：“任何國家如果想開放資本自由流動(dòng)，必須權(quán)衡利弊得失，考慮是否可能爆發(fā)危機(jī)。即使如某些人假定的那樣，資本自由流動(dòng)不會(huì)引發(fā)危機(jī)，也要將經(jīng)濟(jì)效率提高帶來的收益與所有的損失相比較，才能作出明智決策。”中國經(jīng)濟(jì)要走向開放型經(jīng)濟(jì)，人民幣可兌換是不可或缺的內(nèi)容之一。但是，理論和實(shí)踐表明，資本項(xiàng)目可兌換對于發(fā)展中國家的風(fēng)險(xiǎn)極大。因此，我國在推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換的進(jìn)程中，應(yīng)綜合考慮正反兩方面因素的影響，盡量趨利避害。

（一）收益分析

1、降低交易成本

一是減少了煩瑣的審批手續(xù)。目前，我國資本項(xiàng)目實(shí)行逐筆審批制。這種事前審核和經(jīng)常項(xiàng)目事后核銷的工作量極大。企業(yè)要做成一筆出口業(yè)務(wù)，正常情況下至少要到外匯局三次(領(lǐng)取出口收匯核銷單，出口備案，收匯核銷)，無疑加大了企業(yè)的經(jīng)營成本。二是企業(yè)匯兌費(fèi)用直接得到減輕。現(xiàn)行結(jié)售匯制使銀行獲得了固定了兩筆交易手續(xù)費(fèi)，企業(yè)的成本則同比例上升了。三是壓縮了尋租空間。只要政府對許可證的發(fā)放不是完全規(guī)范化和公開化，尋租者就會(huì)以各種方式影響政府官員的決策。存在經(jīng)濟(jì)租金就必然存在著一定程度的腐敗行為。

2推動(dòng)金融市場的完善和深化

一是促進(jìn)外匯市場的發(fā)展，表現(xiàn)為：外匯市場的資金來源和范圍擴(kuò)大，更多的外匯進(jìn)入市場；外匯交易方式更新，逐步將有形市場轉(zhuǎn)為推行遠(yuǎn)程柜臺(tái)交易；涌現(xiàn)多樣化的外匯市場工具；交易幣種增多。

二是推動(dòng)資本市場的規(guī)范化和國際化。境外投資者對中國資本市場的深入?yún)⑴c，將帶來新的市場規(guī)則、工具、技術(shù)和資金；還會(huì)直接促進(jìn)境內(nèi)區(qū)域性國際金融中心的形成。國際金融中心的形成不在于金融機(jī)構(gòu)數(shù)量的多寡，而在于交易規(guī)模的擴(kuò)大及交易品種的多樣化，開放資本項(xiàng)目是必不可少的先決條件之一。

3、便利國企重組及其跨境資本運(yùn)營

中國急需境外資本收購、兼并和改組一部分大企業(yè)，外商也看好具有厚實(shí)的客戶基礎(chǔ)和龐大的經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)等優(yōu)勢的中資機(jī)構(gòu)，有意愿利用其雄厚的資金實(shí)力實(shí)施大手筆的跨國并購。國家經(jīng)貿(mào)委已經(jīng)出臺(tái)了《關(guān)于國有企業(yè)利用外商投資進(jìn)行資產(chǎn)重組的暫行規(guī)定》，表明了中國政府在國有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性重組和國有企業(yè)改革過程中大膽利用外資的積極態(tài)度。資本市場的逐步開放，為外資參與國內(nèi)企業(yè)的跨國兼并、重組提供良好的制度環(huán)境，促進(jìn)外資以多種形式投資國有企業(yè)改革與改造。同時(shí)，同樣重要的是，資本項(xiàng)目可兌換后，中國的企業(yè)、銀行可以更方便地去海外上市，進(jìn)行跨國資本運(yùn)營。

4、提高金融調(diào)控和監(jiān)管的有效性

資本項(xiàng)目可兌換后，中央銀行原則上無須頻繁出沒于外匯市場，也無須被動(dòng)供給外匯或人民幣。這樣，其貨幣政策的制定和實(shí)施，將不再受到外匯市場狀況的僵硬影響。資本項(xiàng)目可兌換后，部分過去非法流動(dòng)的外匯資本也會(huì)回歸金融體系，接受監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管。

（二）人民幣資本項(xiàng)目可兌換的風(fēng)險(xiǎn)分析

1.人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)上升

國內(nèi)金融市場深度開放后，金融活動(dòng)所引發(fā)的純金融性資金交易所導(dǎo)致的本外幣間的轉(zhuǎn)換將增多，市場供求中資本項(xiàng)目性質(zhì)的外匯比重將增加，決定人民幣匯率的因素將逐步由現(xiàn)在的經(jīng)常項(xiàng)目收支為主轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目綜合收支狀況。加入WTO后，人民幣匯率將在更大程度上受國際金融市場不確定因素的影響，國際游資也能通過外資金融機(jī)構(gòu)更輕易地進(jìn)入中國市場。中國的部分金融資產(chǎn)也將為境外投資者持有，外匯市場的波動(dòng)將更加頻繁。

2加重中國資本外逃的潛在風(fēng)險(xiǎn)

資本項(xiàng)目可兌換對于中國的最大風(fēng)險(xiǎn)在于貨幣替代和資產(chǎn)替代廣泛發(fā)生后的資本外逃。貨幣替代和資產(chǎn)替代“一邊倒”的趨勢引起的資本外逃一方面直接減少了國內(nèi)的資本形成，另方面中央銀行為制止這種趨勢將被迫提高利率以吸引資本流入，高利率的結(jié)果同樣壓抑了國內(nèi)的投資熱情。可見，資本項(xiàng)目可兌換引起國內(nèi)投資縮減是必然的，而中國作為人口眾多的發(fā)展中大國，投資無疑是最緊要的事。

四、中國經(jīng)濟(jì)深度開放形勢下的資本項(xiàng)目可兌換壓力

1、WTO以及相關(guān)國際組織的推動(dòng)

WTO并不直接對外匯制度作出安排，但它將外匯管制視為非關(guān)稅壁壘之一。本章第二節(jié)已經(jīng)指出，GATS第十一條已對外匯資本流動(dòng)和匯兌便利作出了進(jìn)一步規(guī)定和要求，敦促成員國國重新審視并放松那些可能實(shí)質(zhì)性阻礙外資金融機(jī)構(gòu)有效進(jìn)入市場的資本管制。目前，WTO規(guī)則正日益向推動(dòng)資本流動(dòng)自由化方向發(fā)展。

90年代中期以后，IMF開始改變其立場，轉(zhuǎn)而積極推動(dòng)資本帳戶的自由化。1995年10月，IMF的一份正式研究報(bào)告指出：“由于工業(yè)化國家早已完成了經(jīng)常帳戶的可兌換，而且多數(shù)發(fā)展中國家也已接受了《IMF組織協(xié)定》第八條款的內(nèi)容，因此，IMF今后將把各國的資本帳戶作為其主要的監(jiān)管對象。”在1997年的世界銀行和IMF第50屆年會(huì)上，IMF執(zhí)行主席正式向與會(huì)各國提出了修改基金組織章程的設(shè)想，其主旨就是將資本帳戶自由化列入修改后的章程。此后，IMF還專門成立了一個(gè)臨時(shí)委員會(huì)，以探討將資本帳戶自由化寫入新章程的問題。

在《中國入世工作組報(bào)告》“外匯和國際收支”部分，針對工作組的一些成員國擔(dān)心中國會(huì)使用外匯管制來管理商業(yè)和服務(wù)貿(mào)易的水平和構(gòu)成，中國代表已承諾，中國將根據(jù)“WTO協(xié)定”的規(guī)定以及WTO中與IMF相關(guān)的宣言和決定，盡中國在外匯方面的義務(wù)。根據(jù)這些義務(wù)，除非IMF另有規(guī)定，中國將不采取任何法規(guī)或措施達(dá)到限制任何個(gè)人或企業(yè)得到進(jìn)行經(jīng)常項(xiàng)目下國際交易所需外匯的目的。另外，中國代表還承諾，中國將根據(jù)“IMF協(xié)定”第8條款5節(jié)的規(guī)定，提供外匯方面的信息，并提供在過渡審查機(jī)制看來必需的其他外匯方面的信息。

2、開放型經(jīng)濟(jì)大發(fā)展的內(nèi)在需要

一是外商直接投資對中國經(jīng)濟(jì)的全面滲透，以及跨國公司在其財(cái)務(wù)計(jì)劃與風(fēng)險(xiǎn)管理中需要的一系列復(fù)雜而又嶄新的金融交易的擴(kuò)展，將對中國現(xiàn)有的匯率與資本管制提出嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。二是中國對外貿(mào)易呈現(xiàn)從傳統(tǒng)進(jìn)出口方式向以投資帶動(dòng)和以承包工程帶動(dòng)方式的轉(zhuǎn)變趨勢，與貿(mào)易流動(dòng)相伴隨的國際資本流動(dòng)會(huì)不斷增加，微觀層面的企業(yè)對投資自由化及資本流動(dòng)自由化的呼聲也會(huì)越來越高。

3.管制的有效性愈受挑戰(zhàn)

資本項(xiàng)目管制的有效性將進(jìn)一步下降。首先，經(jīng)常項(xiàng)目可兌換后，為實(shí)施資本項(xiàng)目管制，必須對經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目進(jìn)行區(qū)分。然而，從國際收支角度看，國際收支大部分交易同時(shí)具備了經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目交易的特性，因此，客觀上造成難以對經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目進(jìn)行有效區(qū)分，部分資本項(xiàng)目資金混入經(jīng)常項(xiàng)目逃避管制。其次，我國部分資本項(xiàng)目實(shí)際己經(jīng)放開，由于資本本身具有可替代性，對一種工具進(jìn)行控制而對另一工具不進(jìn)行控制就會(huì)導(dǎo)致資金流向未受控制的工具，容易出現(xiàn)資本項(xiàng)目監(jiān)管真空或漏洞，導(dǎo)致資本管制有效性降低。

值得關(guān)注的是，銀行市場全方位開放后，將對資本項(xiàng)目管理展開深層次沖擊。通過本外幣相互質(zhì)押貸款渠道、通過外資銀行聯(lián)行往來渠道、通過咨詢公司渠道、以及通過對背貸款渠道等，我們的資本項(xiàng)目事實(shí)上基本上無法守住。換言之，外資銀行全方位進(jìn)入中國市場以后，可以有多種途徑繞開資本項(xiàng)目管制，致使現(xiàn)有的管制措施失效。

4.難以承受的管制成本

與管制的復(fù)雜性相對應(yīng)，資本項(xiàng)目管制成本也急劇攀升。在管制日益無效的情況下，管制成本的上升需要認(rèn)真考慮。

五、謹(jǐn)慎推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程

前已述及，推動(dòng)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，既有內(nèi)在動(dòng)力，也有外在壓力。這當(dāng)然意味著我們必須積極推動(dòng)人民幣資本項(xiàng)目可兌換的進(jìn)程，但是，這也并不意味著我國推行資本項(xiàng)目可兌換就應(yīng)“快”字當(dāng)頭。從制度變遷的意義上說，推動(dòng)我國資本項(xiàng)目可兌換，重要的是要分析我國的經(jīng)濟(jì)條件。市場機(jī)制發(fā)育成熟、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)健康、宏觀調(diào)控技術(shù)嫻熟以及金融體系穩(wěn)健等，通常被列為一國進(jìn)行資本項(xiàng)目可兌換的必備條件。顯然，在近期內(nèi)，我國尚不完全具備這些條件。在條件不成熟時(shí)強(qiáng)行推動(dòng)自由兌換，必然會(huì)推高其風(fēng)險(xiǎn)的一面。

不過，也應(yīng)看到，中國獨(dú)具的某些條件使得資本項(xiàng)目可兌換可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)沒有那么大。一是長期以來的經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目雙順差。在國際上，發(fā)展中國家普遍是經(jīng)常項(xiàng)目逆差，資本項(xiàng)目順差。而我國1982-2000年，資本項(xiàng)目順差累計(jì)高達(dá)1905億美元，經(jīng)常項(xiàng)目累計(jì)順差則為985億美元。二是WTO效應(yīng)所促進(jìn)的大量且長期的資本流入，對于資本項(xiàng)目可兌換也將產(chǎn)生積極的正面效應(yīng)。

總之，對于資本項(xiàng)目可兌換我們應(yīng)采取積極的態(tài)度。正如中國人民銀行行長戴相龍所指出的：“盡管我國還沒有一個(gè)資本賬戶開放的明確時(shí)間表，但有一點(diǎn)可以明確，即中國實(shí)現(xiàn)資本賬戶開放只是遲早的事情。在開放的經(jīng)濟(jì)中，放松管制是一種普遍趨勢，但自由兌換是相對的、有條件的；開放不等于不管理，管理也不等于消極的限制，要形成有中國特色的外匯管理理論和方法。”

我們認(rèn)為，資本項(xiàng)目可兌換的進(jìn)程必須穩(wěn)妥推動(dòng)，具體而言，在一個(gè)相當(dāng)長時(shí)期中，我們對于資本項(xiàng)目可以實(shí)行分類開放的戰(zhàn)略。

1.盡快放開類

盡快統(tǒng)一對不同交易主體的資本項(xiàng)目管理標(biāo)準(zhǔn)。例如，對國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)面向外資企業(yè)的信貸存在很多限制。而發(fā)達(dá)國家卻是鼓勵(lì)。又如現(xiàn)行法規(guī)規(guī)定境外法人或自然人作為投資匯入的外匯未經(jīng)外匯局批準(zhǔn)不得結(jié)匯。對于外商直接投資，由外匯局審批其資本金結(jié)匯已無太大的實(shí)際意義，應(yīng)取消對外匯資本金兌換人民幣的限制，允許外資資本金直接辦理銀行結(jié)匯。

目前我國實(shí)行的資本項(xiàng)目管理上，法人和自然人、國有企業(yè)和私營企業(yè)往往存在區(qū)別管理等。外匯市場的交易主體資格需要放寬，由指定銀行擴(kuò)展到大企業(yè)，再到非居民，但限制交易品種。

意愿結(jié)售匯制需盡快實(shí)現(xiàn)。可考慮改即時(shí)結(jié)匯為靈活的“限期結(jié)匯”，將在限期內(nèi)結(jié)售的外匯在銀行開立專戶存儲(chǔ)。在從強(qiáng)制結(jié)匯發(fā)展為意愿結(jié)匯的過程中，可能會(huì)經(jīng)歷將限額結(jié)匯制度推廣到所有中資企業(yè)的過渡階段，然后隨著最高限額不斷提高而逐步過渡到意愿結(jié)匯。考慮參加WTO后外資流入增加的情況，可以適當(dāng)擴(kuò)大企業(yè)和居民購匯需求。

2.逐步放寬類

金融機(jī)構(gòu)海外融資。我國金融機(jī)構(gòu)在海外融資已有十多年歷史，銀團(tuán)貸款、海外借款和發(fā)債等一些融資方式都已采用。其間因取消雙重匯率制度、日元升值等原因，發(fā)生過匯率風(fēng)險(xiǎn)。但最大的問題還是金融機(jī)構(gòu)本身經(jīng)營不規(guī)范所引起的風(fēng)險(xiǎn)。總體上，應(yīng)給予合格金融機(jī)構(gòu)更大海外融資自。一般企業(yè)的海外融資還需要嚴(yán)格的控制。

外商投資企業(yè)在A股上市融資。中國企業(yè)已走出國門進(jìn)行融資，對外國企業(yè)開放本國證券市場也勢在必然。

3.偏嚴(yán)掌握類

國內(nèi)企業(yè)對外直接投資。我國是一個(gè)對外投資的小國（擁有全球跨國投資存量的6％，但對外投資僅占全球的0．54％），累計(jì)投資額約為260億美元。我國的境外投資項(xiàng)目審批手續(xù)繁瑣，涉及部門多，對外投資存在嚴(yán)格的外匯管制。但至少現(xiàn)在看來這些管理仍然十分必要。至今為止，我國5800個(gè)對外投資項(xiàng)目很少是成功的。可見，我國缺乏真正的“好企業(yè)”。在國有企業(yè)未轉(zhuǎn)換機(jī)制，又未從多數(shù)競爭性行業(yè)退出的情況下，放開境內(nèi)企業(yè)境外投資的匯兌限制，無疑給國有資產(chǎn)流失打開了大門，也增加了境內(nèi)資本外逃的機(jī)會(huì)。

外資投資中國證券市場。建立和完善合格外國投資者（QFII，QualifiedForeignInstitutionalInvestors）市場準(zhǔn)入制度，通過合格金融機(jī)構(gòu)將外匯資金投資于以人民幣標(biāo)價(jià)的證券產(chǎn)品。中外合資基金可先行一步。企業(yè)債券和金融債、國債先放開，股票市場后開，且要求非居民必須申報(bào)購股數(shù)量，并嚴(yán)格執(zhí)行申報(bào)制。在管理上，采取日本、韓國在資本市場開放過渡時(shí)期曾經(jīng)長期使用的“原則上禁止，個(gè)案例外審批”方式，允許經(jīng)過批準(zhǔn)的外商按照規(guī)定的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域和持股限制比例入市交易。

第3篇

在首屆“金融街論壇•金融街發(fā)展國際研討會(huì)”上，金融街控股公司總經(jīng)理劉世春表示，金融街今后3年預(yù)計(jì)投資100億元，傾力打造“中國華爾街”。消息一經(jīng)傳出，立即在房地產(chǎn)界、金融界以及媒體引起強(qiáng)烈震動(dòng)。其實(shí)從金融街借“殼”上市以來取得業(yè)績看，金融街做出這樣的決定并非一時(shí)沖動(dòng)。3年來無論是主營業(yè)務(wù)利潤還是凈利潤，金融街都以平均每年100%以上的速度遞增；2003年又躋身房地產(chǎn)上市公司總利潤和財(cái)富創(chuàng)造力十強(qiáng)。這些驕人的業(yè)績令業(yè)內(nèi)同行乃至所有上市公司刮目相看，同時(shí)也充分證明了金融街當(dāng)初的借“殼”上市是成功的，堪稱借“殼”上市的經(jīng)典之作。

在房地產(chǎn)業(yè)呼喚融資渠道多元化的大背景下，我們有必要回顧金融街借“殼”上市的不平凡歷程，剖析其成功經(jīng)驗(yàn)。

1、借“殼”上市

金融街控股股份有限公司的前身是重慶華亞現(xiàn)代紙業(yè)股份有限公司，成立于1996年6月18日，其主營業(yè)務(wù)為紙包裝制品、聚乙烯制品、包裝材料等。金融街集團(tuán)是北京市西城區(qū)國資委全資擁有的以資本運(yùn)營和資產(chǎn)管理為主要任務(wù)的全民所有制企業(yè)。

1999年12月27日，原重慶華亞的控股股東華西集團(tuán)與北京金融街集團(tuán)簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，華西集團(tuán)將其持有的4869．15萬股（占股權(quán)比例的61．88%）國有法人股轉(zhuǎn)讓給金融街集團(tuán)；2000年1月15日，財(cái)政部批準(zhǔn)了該股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為；2000年4月6日，中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)同意豁免金融街集團(tuán)要約收購義務(wù)；2000年4月12日，金融街控股、金融街集團(tuán)及華西集團(tuán)就股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜分別在《中國證券報(bào)》上進(jìn)行了公告；2000年5月24日，金融街集團(tuán)在深圳證交所辦理了股權(quán)過戶手續(xù)。至此，公司第一大股東就由華西集團(tuán)變更為金融街集團(tuán)，基本完成了股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程。

2000年5月15日，股東大會(huì)審議批準(zhǔn)了《資產(chǎn)置換協(xié)議》，協(xié)議主要內(nèi)容為：金融街控股將所擁有的全部資產(chǎn)及全部負(fù)債整體置出公司，金融街集團(tuán)按照凈資產(chǎn)相等的原則將相應(yīng)的資產(chǎn)及所對應(yīng)的負(fù)債置入公司，置入凈資產(chǎn)大于置出凈資產(chǎn)的部分作為金融街控股對金融街集團(tuán)的負(fù)債，由金融街控股無償使用3年。

金融街控股整體資產(chǎn)置換完成后，全面退出包裝行業(yè)，主要從事房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)。此后，金融街控股于2000年5月27日進(jìn)行了股本變動(dòng)，總股本從78691500股變更為125906400股。公司注冊資本也從7869．15萬元變更為12590．64萬元。同時(shí)進(jìn)行了董事會(huì)改組。2000年8月8日，公司名稱由“重慶華亞現(xiàn)代紙業(yè)股份有限公司”變更為“金融街控股股份有限公司”，公司股票簡稱由“重慶華亞”變更為“金融街”。2001年4月，金融街控股將注冊地由重慶遷往北京。至此，金融街控股除保留“重慶華亞”的股票代碼外，完全變成了一個(gè)全新的公司。

2、資本擴(kuò)張

金融街集團(tuán)在成功地實(shí)現(xiàn)了借“殼”上市后，制定了“以金融街建設(shè)為主，積極向金融、高新技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域滲透”的發(fā)展戰(zhàn)略，并著手進(jìn)行了一系列的資產(chǎn)整合。金融街控股首先收購了關(guān)聯(lián)企業(yè)北京金融街建設(shè)開發(fā)有限責(zé)任公司和位于北京金融街區(qū)域與土地開發(fā)有關(guān)聯(lián)的資產(chǎn)（含北京順平拆遷有限責(zé)任公司51%的股權(quán)），收購公司控股股東金融街集團(tuán)持有的北京宏基嘉業(yè)房地產(chǎn)有限公司51%的股權(quán)，收購了北京順成飯店持有的北京金融街房地產(chǎn)經(jīng)營有限公司7%的股權(quán)，最終獲得了金融街區(qū)域的獨(dú)家開發(fā)權(quán)，使公司可以集中精力進(jìn)行北京金融街區(qū)域的開發(fā)。

金融街在成功借“殼”上市后的3年中，業(yè)績節(jié)節(jié)攀升：主營業(yè)務(wù)收入，2000年、2001年和2002年分別為2．2億元、8．57億元和9．24億元；凈利潤2000年、2001年、2002年分別為0．4億元、1．51億元和1．67億元。特別是2001年，每股收益、凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)位居房地產(chǎn)上市公司首位。2003年上半年，公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入64911萬元，比上年同期增長153．65%，主營業(yè)務(wù)利潤24398萬元，比上年同期增長283．60%；凈利潤12567萬元，比上年同期增長113%。

在業(yè)績飛速攀升的同時(shí)，2002年8月，金融街控股成功地進(jìn)行了新股增發(fā)。在經(jīng)過一系列準(zhǔn)備工作之后，2002年8月6日，主承銷商國泰君安證券股份有限公司利用深圳證交所交易系統(tǒng)，采用在網(wǎng)上、網(wǎng)下累計(jì)投標(biāo)相結(jié)合的方式，向流通股東、其他社會(huì)公眾投資者及網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行。本次增發(fā)最終確定的發(fā)行價(jià)格為19．58元／股，發(fā)行數(shù)量為2145萬股，募集資金凈額為4億多元。金融街控股成為證監(jiān)會(huì)出臺(tái)新的證券發(fā)行辦法后，第一個(gè)嘗到增發(fā)甜頭的上市公司。

3、經(jīng)驗(yàn)剖析

金融街的借“殼”上市，可以說計(jì)劃周密，時(shí)間緊湊，干凈利索。從股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)重組到公司遷址不到一年時(shí)間。分析金融街借殼上市的過程，成功之處可以歸納為以下幾點(diǎn)：

一是牢牢把控了控股地位。能否獲得控股地位是借“殼”上市成功與否的關(guān)鍵因素。有些上市公司，其股權(quán)很分散，好象是典型的“殼”資源，但是關(guān)聯(lián)關(guān)系十分復(fù)雜，借“殼”上市后難以真正獲得控股地位。而金融街選擇的“殼”是“一股獨(dú)大”，這樣讓大股東放棄控股地位似乎很難，但是一旦談判成功，獲得的控股地位也是堅(jiān)不可摧。

第4篇

文章摘要:次貨危機(jī)警示我國金融監(jiān)管:在金融混業(yè)經(jīng)營的趨勢下，必須建立完善的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，而完善的協(xié)調(diào)機(jī)制有賴于一個(gè)良好的組織結(jié)構(gòu)。有基于此，本文認(rèn)為，針時(shí)我國分業(yè)監(jiān)管格局下的協(xié)調(diào)機(jī)制存在的問題，應(yīng)該建立公一私復(fù)合監(jiān)管的組織結(jié)構(gòu)。

一、問題的提出

2010年達(dá)沃斯經(jīng)濟(jì)年會(huì)上，金融監(jiān)管成為人們討論的的焦點(diǎn)。次貸危機(jī)引發(fā)的全球性金融海嘯給各國金融監(jiān)管當(dāng)局上了生動(dòng)的一課，改革現(xiàn)有的金融監(jiān)管機(jī)制，特別是強(qiáng)調(diào)對金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制的重視，已經(jīng)成為國內(nèi)外眾多專家學(xué)者的共識(shí)。然而，對于如何構(gòu)建金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制的組織結(jié)構(gòu)，不同的學(xué)者看法不一，但大多數(shù)是強(qiáng)調(diào)要進(jìn)一步發(fā)揮政府公共監(jiān)管機(jī)構(gòu)的作用，而對于私人監(jiān)管機(jī)構(gòu)的媒體，獨(dú)立評級機(jī)構(gòu)等卻很少提及。本文認(rèn)為，構(gòu)建有效的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制的組織結(jié)構(gòu)，離不開私人監(jiān)管部門，只有將公共監(jiān)管與私人監(jiān)管相結(jié)合，構(gòu)建公一私復(fù)合監(jiān)管的組織結(jié)構(gòu)，才成真正發(fā)揮金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制的作用。

公一私復(fù)合監(jiān)管的理念最早是應(yīng)用于保險(xiǎn)業(yè)，后來不斷擴(kuò)展到整個(gè)金融業(yè)，其就是讓私人部門來幫組衡量公共部門的監(jiān)管要求，并充當(dāng)應(yīng)對監(jiān)管者與銀行業(yè)相勾結(jié)或掩蓋事實(shí)的制約力量。我國現(xiàn)有的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，主要是建立在“一行三會(huì)”的政府公共監(jiān)管部門之上，代表私人監(jiān)管的存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，獨(dú)立資信評級機(jī)構(gòu)才剛剛起步，都很不完善。私人監(jiān)管部門的缺位使得公共監(jiān)管部門失去了一個(gè)外部監(jiān)督的力量，金融監(jiān)管協(xié)調(diào)成了純粹的政府公共監(jiān)管部門間的內(nèi)部“行政調(diào)整”，這制約了監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制的有效性，以及金融市場的公正，公平，公開。

二、我國金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制的組織結(jié)構(gòu)缺陷

我國現(xiàn)有的金融監(jiān)管協(xié)凋機(jī)市}J主要提:建立在“一行三會(huì)”的公共監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間，然而，在金融市場不斷創(chuàng)新的今天，公共監(jiān)管在監(jiān)管協(xié)調(diào)方面的不足引起了人們的擔(dān)比:

(一)部門利益嚴(yán)重

我國的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制建立在“一行三會(huì)”的分業(yè)監(jiān)管格局之下，但近些年來，隨著金融全球化加快，金融業(yè)務(wù)不斷創(chuàng)新，金融業(yè)逐漸由分業(yè)走向混業(yè)經(jīng)營。我國加人WTO后，金融市場變得更加開放，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)為增強(qiáng)自身競爭力逐步嘗試混業(yè)經(jīng)營。在政績?yōu)橄鹊男姓幕?qū)使下，各監(jiān)管機(jī)構(gòu)為了促進(jìn)自身部門利益的發(fā)展，一方面鼓勵(lì)業(yè)務(wù)上的創(chuàng)新，突破自身領(lǐng)域，不斷與其他部門形成業(yè)務(wù)交叉;另一方面又出于風(fēng)險(xiǎn)的考慮在監(jiān)管方式和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)方面各執(zhí)己見，各行其是，導(dǎo)致監(jiān)管重疊和監(jiān)管不一致，增加了協(xié)調(diào)的難度。

(二)部門間具體安排不完善

一是聯(lián)席會(huì)議安排不完善。盡管在2004年，中國銀監(jiān)會(huì)，證監(jiān)會(huì)，保監(jiān)會(huì)就聯(lián)合公布了《三大金融機(jī)構(gòu)銀行業(yè)監(jiān)管分工合作備忘錄》，然而，從實(shí)踐的效果上看聯(lián)席會(huì)議制度并不盡如意，監(jiān)管真空和重復(fù)監(jiān)管仍然大量存在。這一方面是因?yàn)槁?lián)席會(huì)議的參與主體過于狹小;另一方面是聯(lián)席會(huì)議的權(quán)威性不夠，協(xié)調(diào)后達(dá)成的安排沒有法律約束力。二是信息收集的渠道，方式及標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，導(dǎo)致監(jiān)管部門間的信息不對稱，重復(fù)檢查、重復(fù)處理，監(jiān)管合力不大。

(三)部門內(nèi)存在“道德風(fēng)險(xiǎn)”

監(jiān)管“俘獲說”認(rèn)為，監(jiān)管措施在實(shí)行之初可能還是有效的，但隨著時(shí)間的推移，當(dāng)被監(jiān)管者變得對立法和行政的程序極其熟悉時(shí)，情況開始變化，監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)逐漸被它所監(jiān)管的行業(yè)控制和主導(dǎo)，被后者利用來給自己謀求更高的收人。金融業(yè)是個(gè)高回報(bào)率的行業(yè)，資本的逐利性，使得擁有特許經(jīng)營權(quán)的監(jiān)管者，特別是一些監(jiān)管高層容易與相關(guān)金融機(jī)構(gòu)形成龐大的利益鏈條，2008年6月證監(jiān)會(huì)前副主席“事件”以及受“事件”連帶出來的“肖時(shí)慶”案、“涌金系”案就是例證，這嚴(yán)重削弱了防"i周的效果。

(四)部門的行政色彩過于濃重

在進(jìn)行監(jiān)管協(xié)調(diào)時(shí)，協(xié)調(diào)的主體過于單一，都是政府性公共監(jiān)管部門，協(xié)調(diào)的行政色彩過于濃重，私人監(jiān)管部門，如獨(dú)立資信評級機(jī)構(gòu)，新聞媒體等沒有參與其中。參與協(xié)調(diào)的主體過于單一使得協(xié)調(diào)的內(nèi)容過于狹隘，協(xié)調(diào)的信息不充分也不全面，隱藏的問題不能及時(shí)發(fā)現(xiàn)，降低了協(xié)調(diào)措施的針對性和科學(xué)性。

三、措施建議

由于公共監(jiān)管存在問題，本文認(rèn)為進(jìn)行金融監(jiān)管協(xié)調(diào)應(yīng)充分發(fā)揮私人監(jiān)管機(jī)構(gòu)，如獨(dú)立的評級機(jī)構(gòu)，體等的作用，將公共監(jiān)管與私人監(jiān)管相結(jié)合，建立公一私復(fù)合監(jiān)管的組織結(jié)構(gòu)。

1、要放寬獨(dú)立評級機(jī)構(gòu)參與監(jiān)管評級的限制，鼓勵(lì)其參與金融監(jiān)管協(xié)調(diào)。信用評級應(yīng)該是個(gè)包括多個(gè)角度評價(jià)的體系，不同的評級機(jī)構(gòu)評定的側(cè)重點(diǎn)不盡相同，從各自的角度對金融機(jī)構(gòu)做出評價(jià)也不一樣，這樣才能夠促成對金融機(jī)構(gòu)全方位認(rèn)識(shí)。針對我國獨(dú)立評級機(jī)構(gòu)的現(xiàn)狀，本文認(rèn)為一是要進(jìn)一步為資信評級機(jī)構(gòu)的發(fā)展創(chuàng)造條件，放寬商業(yè)評級機(jī)構(gòu)的市場準(zhǔn)人限制，打破“玻璃門”和“彈簧門”，或者適當(dāng)引進(jìn)境外著名評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行參股，提高我國資信評級機(jī)構(gòu)的專業(yè)性和權(quán)威性。二是保證資信評級機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，完全按市場來運(yùn)營。

2、要重視網(wǎng)絡(luò)媒體的監(jiān)督作用，可以賦予這些社會(huì)中介機(jī)構(gòu)直接向相關(guān)監(jiān)管部門呈送意見的權(quán)利，并為其開設(shè)呈送意見的專門渠道，以便保障社會(huì)監(jiān)督不受政治因素的左右和干擾。

第5篇

關(guān)鍵詞：溫州借貸風(fēng)波 成因分析 金融改革 內(nèi)涵舉措

中圖分類號(hào)：F830.5

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2012）08-171-02

一、溫州中小企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營困難和發(fā)生“借貸風(fēng)波”的成因分析

溫州目前有30多萬家中小企業(yè)，生產(chǎn)了占全國10%的服裝、20%的鞋、65%的鎖具、80%的眼鏡、90%的金屬外殼打火機(jī)和90%的水彩筆，溫州低壓電器、五金制品、汽車摩托車配件、陶瓷制品在國內(nèi)也都占有重要地位。

去年以來溫州中小企業(yè)關(guān)閉、停產(chǎn)約占8%。溫州關(guān)掉的鞋革企業(yè)有1000來家，大多是產(chǎn)值500萬以下的小規(guī)模企業(yè)，300多家規(guī)模企業(yè)大部分生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定。溫州服裝商會(huì)會(huì)長鄭晨愛說，金融危機(jī)導(dǎo)致外銷訂單少了40%。整個(gè)服裝行業(yè)2000多家企業(yè)，40萬就業(yè)人員，現(xiàn)在其中經(jīng)營好的企業(yè)只有10%多，50%有困難，30%是差的。

溫州市打火機(jī)生產(chǎn)廠原來1000多家，現(xiàn)在只有兩百家了，多數(shù)屬于正常淘汰。

去年下半年以來，少數(shù)企業(yè)由于資金鏈斷裂，發(fā)生企業(yè)負(fù)責(zé)人“跑路”，至今有150多家左右，授信余額40億元左右。據(jù)市法院披露，2011年審結(jié)金融借款和民間借貸案件11861件，涉案金額133.35億元。

溫州中小企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營困難和借貸風(fēng)波的主要原因有四個(gè)方面。

1.從國內(nèi)來講：一是銀根收緊，中小企業(yè)從正規(guī)銀行取得貸款很困難，只得轉(zhuǎn)向民間借貸，資金鏈斷裂陷入困境。二是原材料上漲，制造業(yè)成本不斷提高；三是《勞動(dòng)合同法》實(shí)施，勞務(wù)成本增加約30%；四是人民幣升值、匯率調(diào)整、利潤空間大幅縮水；五是“節(jié)能減排”，環(huán)境成本上升。

2.從區(qū)域經(jīng)濟(jì)條件來講：溫州要素資源緊缺，土地、能源（水，電）緊缺，土地價(jià)格（工業(yè)用地）已達(dá)到每畝200萬元以上，所以制造業(yè)成本居高不下；溫州長期實(shí)行“低成本、低價(jià)格”競爭戰(zhàn)略，經(jīng)濟(jì)增長方式落后，靠“量”的擴(kuò)張而非“質(zhì)”的提升來競爭；溫州大部分是勞動(dòng)密集型的輕工產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，輕工產(chǎn)品平均利潤只有5%左右，外部環(huán)境一變化，利潤空間即被侵吞。

3.從國際環(huán)境來講：國際金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)低迷，造成外貿(mào)訂單直線下降，平均外貿(mào)訂單約減少30%；外商違約現(xiàn)象嚴(yán)重，爽約率10%左右；外商“逃賬”、“賴賬”現(xiàn)象嚴(yán)重，很多企業(yè)貨款無法收回，約200億元貨款被拖欠；國際貿(mào)易爭端增加，外商轉(zhuǎn)嫁危機(jī)。像俄羅斯以“灰色清關(guān)”為名，扣押了溫州10多億美元的溫州貨，造成約70多億元人民幣損失。

4.從企業(yè)內(nèi)部來講：部分企業(yè)沒有核心產(chǎn)品；部分企業(yè)盲目多種經(jīng)營，盲目擴(kuò)大規(guī)模；部分企業(yè)經(jīng)營不善；部分企業(yè)融資套現(xiàn)進(jìn)入資本市場和房地產(chǎn)市場，造成資金鏈斷裂，企業(yè)主出走，形成借貸風(fēng)波。

二、溫州市金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)的直接動(dòng)因與改革試驗(yàn)的內(nèi)容意義

從金融與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系來看，金融是經(jīng)濟(jì)的血液，是經(jīng)濟(jì)的核心。較長時(shí)間來，我國不同所有制企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位同銀行信貸嚴(yán)重不對稱：國有企業(yè)30多年來對國民經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率不足40%，卻獲得占全國貸款總量70%以上的貸款資源；而占國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展貢獻(xiàn)率62%的民營經(jīng)濟(jì)，拿不到20%的貸款資源，相當(dāng)數(shù)量的民營企業(yè)的發(fā)展資金來自民間借貸。

民間借貸自古就有，這是最傳統(tǒng)的借貸方式，高利貸的存在是因?yàn)橛匈Y金需求的土壤。債權(quán)人在利用債務(wù)人資金的匱乏，獲取暴利的同時(shí)也滿足了債務(wù)人的資金需要。長期以來民間借貸都是暗箱操作，得不到法律保護(hù)，容易產(chǎn)生借貸風(fēng)波，影響社會(huì)安定。實(shí)踐表明，把民間借貸從“地下”引到“地上”來，實(shí)施“陽光化”、“規(guī)范化”操作管理，有利于對民間借貸的引導(dǎo)，有利于民營企業(yè)破解“融資難”的問題，有利于民營企業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。

溫州市民營經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，民間資本豐厚，民間金融活躍。2011年10月，總理來溫州調(diào)研，浙江省委、省政府，溫州市委、市政府向國務(wù)院提出在溫州設(shè)立金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)的要求，準(zhǔn)備把民間金融引入監(jiān)管軌道，降低風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)幾千億民間資本扶持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)民間金融“陽光化”、“規(guī)范化”。2012年3月28日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議批準(zhǔn)了“試驗(yàn)區(qū)總體方案”，提出溫州金融綜合改革12項(xiàng)主要任務(wù)。

1.規(guī)范發(fā)展民間融資。制定規(guī)范民間融資的管理辦法，建立民間融資備案管理制度，建立健全民間融資監(jiān)測體系。

2.加快發(fā)展新型金融組織。鼓勵(lì)和支持民間資金參與地方金融機(jī)構(gòu)改革，依法發(fā)起設(shè)立或參股村鎮(zhèn)銀行、貸款公司、農(nóng)村資金互助社等新型金融組織。符合條件的小額貸款公司可改制為村鎮(zhèn)銀行。

3.發(fā)展專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。引導(dǎo)民間資金依法設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、股權(quán)投資企業(yè)及相關(guān)投資管理機(jī)構(gòu)。

4.研究開展個(gè)人境外投資試點(diǎn)，探索建立規(guī)范便捷的直接投資渠道。

5.深化地方金融機(jī)構(gòu)改革。鼓勵(lì)國有銀行和股份制銀行在符合條件的前提下設(shè)立小企業(yè)信貸專營機(jī)構(gòu)。支持金融租賃公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)開展業(yè)務(wù)。推進(jìn)農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)股份制改造。

6.創(chuàng)新發(fā)展面向小微企業(yè)和“三農(nóng)”融資租賃企業(yè)。建立小微企業(yè)融資綜合服務(wù)中心。

7.培育發(fā)展地方資本市場。依法合規(guī)開展非上市公司股份轉(zhuǎn)讓及技術(shù)、文化等產(chǎn)權(quán)交易。

第6篇

一、金融市場的國際化進(jìn)程

過去十年來，國際金融市場突飛猛進(jìn)，急速發(fā)展。可兌換貨幣間的外匯市場交易規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，到1998年4月底，外匯市場日平均交易量持續(xù)上升到1.49萬億美元，比1986年上升了8倍，數(shù)額相當(dāng)于所有國家外匯儲(chǔ)備的87.4％。在1984到1998的十五年間，國際資本市場融資累計(jì)額的年平均增長速度為12.34%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過全球GDP的年平均增長速度3.37%和國際貿(mào)易的年平均增長速度6.34%。

在規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張的同時(shí)，金融市場的國際化進(jìn)程不斷加快，國際外匯市場率先實(shí)現(xiàn)單一市場形態(tài)的運(yùn)作，其顯著標(biāo)志是全球外匯市場價(jià)格的日益單一化，主要貨幣的交叉匯率與直接兌換的匯率差距明顯縮小。

在資本市場，資金開始大范圍地跨過邊界自由流動(dòng)，各類債券和股票的國際發(fā)行與交易數(shù)額快速上升，整個(gè)90年代，主要工業(yè)國家的企業(yè)在國際上發(fā)行的股票增長了近6倍。1975年，主要發(fā)達(dá)國家債券與股票的跨境交易占GDP的比重介于1％到5%之間，1998年，給比重上升到91%（日本）到640%（意大利），其中，美國由4%上升到230%，德國由5%上升到334%，各國該比重增長最快的時(shí)期幾乎都集中在80年代末和90年代初。

與此同時(shí)，國際債券市場的二級市場獲得了蓬勃發(fā)展。債券市場信息傳遞渠道、風(fēng)險(xiǎn)和收益評估方式以及不同類型投資者的行為差異逐漸減小，以投資銀行、商業(yè)銀行和對沖基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者，以復(fù)雜的財(cái)務(wù)管理技巧，在不同貨幣計(jì)值的不同債券之間，根據(jù)其信用、流動(dòng)性、預(yù)付款風(fēng)險(xiǎn)等的差異，進(jìn)行大量?quot;結(jié)構(gòu)易"，導(dǎo)致各國債券價(jià)格互動(dòng)性放大，價(jià)格水平日趨一致。

海外證券衍生交易的市場規(guī)模有了突破性提高。幾乎在所有主要的國際金融中心，都在進(jìn)行大量的海外資產(chǎn)衍生證券交住T諦錄悠律唐方灰姿瓤梢源郵氯站?25種期貨合約的交易，也有部分馬來西亞的衍生證券交易；美國期貨交易所的交易對象，更是包括了布雷迪債券和巴西雷亞爾、墨西哥比索、南非蘭特、俄羅斯盧布、馬來西亞林吉特、泰國銖和印尼盾等多種貨幣計(jì)值的證券和衍生產(chǎn)品。

二、我國金融市場的國際化發(fā)展

在席卷全球的金融市場一體化潮流中，我國金融市場對外開放程度不斷擴(kuò)大，國際化進(jìn)程加速。

在銀行領(lǐng)域，1979年起，外資銀行開始在我國設(shè)立代表處、分行、合資銀行、獨(dú)資銀行、財(cái)務(wù)公司，到今年年初，共有38個(gè)國家和地區(qū)的168家外國銀行在我國25個(gè)城市設(shè)立了252家代表處，有22個(gè)國家和地區(qū)的87家外資金融機(jī)構(gòu)在我國19個(gè)城市設(shè)立了182個(gè)營業(yè)性機(jī)構(gòu)，其中，有32家外資銀行獲準(zhǔn)經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)。到今年6月底，在華外資銀行總資產(chǎn)達(dá)323億美元，其中貸款208億美元。

在保險(xiǎn)領(lǐng)域，到去年底，我國共有外資保險(xiǎn)公司15家，對外開放城市由上海擴(kuò)大到廣州、深圳等地。

在證券領(lǐng)域，1992年，我國允許外國居民在中國境內(nèi)使用外匯投資于中國證券市場特定的股票，即B股。有關(guān)管理部門對于B股市場的總交易額實(shí)行額度限制，超過300萬美元的B股交易，必須得到中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)的批準(zhǔn)。1993年起，我國允許部分國有大型企業(yè)到香港股票市場發(fā)行股票籌集資金，即H股。部分企業(yè)在美國紐約證券交易所發(fā)行股票籌集資金，稱為N股。境外發(fā)行股票籌集的資金必須匯回國內(nèi)，經(jīng)國家外匯管理局批準(zhǔn)開設(shè)外匯帳戶，籌集的外匯必須存入外匯指定銀行。進(jìn)入2000年后，部分民營高科技企業(yè)到香港創(chuàng)業(yè)板和美國NASDAQ上市籌集資金，標(biāo)志著我國證券市場的國際化進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展時(shí)期。

在債券市場，我國對于構(gòu)成對外債務(wù)的國際債券發(fā)行實(shí)行嚴(yán)格的計(jì)劃管理。由經(jīng)過授權(quán)的10個(gè)國際商業(yè)信貸窗口機(jī)構(gòu)和財(cái)政部、國家政策性銀行在國外發(fā)行債券融資，其他部門可以委托10個(gè)窗口單位代為發(fā)行債券，或得到國家外匯管理局的特別批準(zhǔn)后自行發(fā)債。債券發(fā)行列入國家利用外資計(jì)劃，并經(jīng)國家外匯管理局批準(zhǔn)。在國外發(fā)行債券所籌集資金，必須匯回國內(nèi)，經(jīng)批準(zhǔn)開設(shè)外匯帳戶，存入指定銀行。

三、我國金融市場國際化的前景

隨著加入WTO步伐的不斷加快，我國金融市場正在準(zhǔn)備與國際市場接軌，國際化進(jìn)程將明顯加快。

根據(jù)我國與有關(guān)國家達(dá)成的雙邊協(xié)議，加入WTO后，我國金融市場開放將集中在如下幾個(gè)方面：

在銀行領(lǐng)域，我國將在市場準(zhǔn)入和國民待遇等方面對外資銀行進(jìn)一步開放，逐步允許外資銀行向中資企業(yè)和居民開辦外匯業(yè)務(wù)和人民幣業(yè)務(wù)。加入WTO之初，外資銀行可向外國客戶提供所有外匯業(yè)務(wù)。加入WTO一年后，外國銀行可向中國客戶提供外匯業(yè)務(wù)，中外合資的銀行將可獲準(zhǔn)經(jīng)營，外國獨(dú)資銀行將在5年內(nèi)獲準(zhǔn)經(jīng)營，外資銀行在二年內(nèi)將獲準(zhǔn)經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)，在5年內(nèi)經(jīng)營金融零售業(yè)務(wù)。

在保險(xiǎn)業(yè)領(lǐng)域，加入WTO后，人壽保險(xiǎn)公司中外資持股比例可高達(dá)50％，加入一年后，提高至51％。非人壽保險(xiǎn)公司和再保險(xiǎn)公司將獲準(zhǔn)在合資保險(xiǎn)公司中持有51％的股份，并可在二年內(nèi)成立全資的分支機(jī)構(gòu)。

在證券市場，中國將允許外資少量持股的中外合資基金管理公司從事基金管理業(yè)務(wù)，享受與國內(nèi)基金管理公司相同待遇；當(dāng)國內(nèi)證券商業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大時(shí)，中外合資證券商亦可享有相同待遇；外資少量持股的中外合資證券商將可承銷國內(nèi)證券發(fā)行，承銷并交易以外幣計(jì)價(jià)的有價(jià)證券。

顯然，隨著金融服務(wù)領(lǐng)域的對外開放，我國金融市場將逐步走向全面的國際化。

這種全面的國際化含義是：以資金來源計(jì)，國外資本以允許的形式進(jìn)入我國金融市場，國內(nèi)資本則可以參與國外有關(guān)金融市場的交易活動(dòng)；以市場籌資主體計(jì)，非居民機(jī)構(gòu)可以在國內(nèi)金融市場籌融資，國內(nèi)機(jī)構(gòu)則可以在國外金融市場籌融資；國外交易及中介機(jī)構(gòu)參與我國金融市場的經(jīng)營及相關(guān)活動(dòng)，國內(nèi)有關(guān)交易及中介機(jī)構(gòu)獲得參與國際金融市場經(jīng)營及相關(guān)活動(dòng)的資格和權(quán)力。

四、金融市場國際化的利益

金融市場國際化進(jìn)程的加快，將降低新興市場獲得資金的成本，改善市場的流動(dòng)性和市場效率，延展市場空間，擴(kuò)大市場規(guī)模，提高系統(tǒng)能力，改善金融基礎(chǔ)設(shè)施，提高會(huì)計(jì)和公開性要求，改進(jìn)交易制度，增加衍生產(chǎn)品的品種，完善清算及結(jié)算系統(tǒng)等。

海外金融資本的進(jìn)入，尤其是外國金融機(jī)構(gòu)和其他投資者對市場交易活動(dòng)的參與，迫使資本流入國的金融管理當(dāng)局采用更為先進(jìn)的報(bào)價(jià)系統(tǒng)，加強(qiáng)市場監(jiān)督和調(diào)控，及時(shí)向公眾傳遞信息，增加市場的效率。越來越多的新興市場國家通過采用國際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，改進(jìn)信息質(zhì)量和信息的可獲得性，改善交易的公開性。交易數(shù)量和規(guī)模的增加，有助于完善交易制度，增加市場流動(dòng)性。而外國投資者帶來的新的金融交易要求，在一定程度上促進(jìn)了衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)及發(fā)展。建立一個(gè)技術(shù)先進(jìn)的清算和結(jié)算系統(tǒng)，對于有效控制風(fēng)險(xiǎn)、保持該市場對外國證券資本的吸引力、

五、金融市場國際化的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)

金融市場國際化進(jìn)程在帶來巨大收益的同時(shí)，仍然蘊(yùn)涵著一定的風(fēng)險(xiǎn)，因此，加入WTO后，我國金融風(fēng)險(xiǎn)可能有如下表現(xiàn)：

1.市場規(guī)模擴(kuò)大加速甚至失控的風(fēng)險(xiǎn)。

與國際化相伴隨的外國資本的大量流入和外國投資者的廣泛參與，在增加金融市場深度、提高金融市場效率的同時(shí)，將導(dǎo)致金融資產(chǎn)的迅速擴(kuò)張。在缺乏足夠嚴(yán)格的金融監(jiān)管的前提下，這種擴(kuò)張可能成為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的根源。

此外，由于國內(nèi)金融市場的發(fā)育程度較低，金融體系不成熟，相關(guān)的法律體系不夠完善，資本流入導(dǎo)致其金融體系規(guī)模的快速擴(kuò)張，而資本流入的突然逆轉(zhuǎn)，則使其金融市場的脆弱性大幅度上升。

2.金融市場波動(dòng)性上升的風(fēng)險(xiǎn)

對于規(guī)模狹小、流動(dòng)性比較低的新興金融市場來說，與國際化相伴隨的外國資本大量流入和外國投資者的廣泛參與，增加了市場的波動(dòng)性。尤其是在一些機(jī)構(gòu)投資者成為這類國家非居民投資的主體時(shí)，國內(nèi)金融市場的不穩(wěn)定性表現(xiàn)得更為顯著。

由于新興市場缺乏完善的金融經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施，在會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)、公開性、交易機(jī)制、票據(jù)交換、以及結(jié)算和清算系統(tǒng)等方面存在薄弱環(huán)節(jié)，無法承受資本大量流入的沖擊，導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)性的上升。新興金融市場股票價(jià)格迅速下降以及流動(dòng)性突然喪失的危險(xiǎn)，大大地增加了全局性的市場波動(dòng)。

3.本國金融市場受到海外主要金融市場動(dòng)蕩的波及、市場波動(dòng)脫離本國經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)。

外國資本的流入和外國投資者對新興市場的大量參與，潛在地加強(qiáng)了資本流入國與國外金融市場之間的聯(lián)系，導(dǎo)致二者相關(guān)性的明顯上升。

從國內(nèi)金融市場與主要工業(yè)國金融市場波動(dòng)的相關(guān)性來看，近年來，主要工業(yè)國金融市場對資本流入國金融市場的溢出效應(yīng)顯著上升。國外研究表明，美國股票市場波動(dòng)性對韓國股票市場波動(dòng)性溢出的相關(guān)程度在1993年到1994年間高達(dá)12%，美國股票市場波動(dòng)性對泰國股票市場波動(dòng)性溢出的相關(guān)程度在1988年到1991年間高達(dá)29.6%，美國股票市場波動(dòng)性對墨西哥股票市場波動(dòng)性溢出的相關(guān)程度在1990年到1994年間高達(dá)32.4%。

這種溢出的影響表現(xiàn)為兩個(gè)方面：其一，在市場穩(wěn)定發(fā)展時(shí)期，資本流入國金融市場波動(dòng)接受主要工業(yè)國的正向傳導(dǎo)，表現(xiàn)為二者波動(dòng)的同步性；其二，在市場波動(dòng)顯著、存在一定的恐慌心理時(shí)，二者波動(dòng)出現(xiàn)背離，甚至呈反向關(guān)系。

從日本和韓國股票指數(shù)的相關(guān)性看，從1989年1月到2000年4月，二者股票指數(shù)的相關(guān)系數(shù)為36.52%，而在1989年1月到1992年7月間，該相關(guān)系數(shù)達(dá)89.09%。從92年7月到98年5月，該相關(guān)系數(shù)下降到44.86%，此后，該系數(shù)再度提高到80.65%。

4.本國金融市場與周邊新興金融市場波動(dòng)呈現(xiàn)同步性，遭受"金融危機(jī)傳染"侵襲的風(fēng)險(xiǎn)。

由于新興市場國家宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境具有一定的相似性，外資流入周期及結(jié)構(gòu)基本相同，因此，其金融市場表現(xiàn)具有很強(qiáng)的同步性。

尤其是1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，部分亞洲國家和地區(qū)間的股票市場相關(guān)系數(shù)顯著增大，韓國和印尼股市的相關(guān)系數(shù)由43%上升到73%，印尼和泰國股市的相關(guān)系數(shù)由15%上升到78%，泰國和韓國股市的相關(guān)系數(shù)由55%上升到63%。顯然，在金融危機(jī)期間，國際投資者把這些國家的金融市場視為一個(gè)整體，同時(shí)從上述市場撤出資金，導(dǎo)致其同時(shí)崩盤。

此外，由于機(jī)構(gòu)投資者在全球資本流動(dòng)中發(fā)揮主導(dǎo)作用，而其行為特征表現(xiàn)出很強(qiáng)的"羊群效應(yīng)"，其對新興市場的進(jìn)入和撤出也具有"一窩蜂"的特點(diǎn)，從另一個(gè)角度加強(qiáng)了新興市場表現(xiàn)之間的同步性，這種同步性在金融危機(jī)時(shí)期表現(xiàn)為危機(jī)傳染的"多米諾骨牌"效應(yīng)或"龍舌蘭酒"效應(yīng)。

5.銀行體系脆弱性上升的風(fēng)險(xiǎn)

在金融自由化和金融現(xiàn)代化的壓力下。金融體系的脆弱性可能大幅度上升。

金融市場國際化進(jìn)程加深后，外資可能大量流入該國銀行體系，促使銀行資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模快速擴(kuò)張，尤其是銀行的對外負(fù)債增長更為顯著。在一些國家，以銀行對外負(fù)債形式流入的資金絕大多數(shù)投資于國內(nèi)市場，導(dǎo)致銀行體系外幣凈負(fù)債上升。特別是當(dāng)銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理時(shí)，大規(guī)模資本流入使銀行的流動(dòng)性出現(xiàn)大幅度擺動(dòng)，銀行貸款膨脹和收縮時(shí)期交替出現(xiàn)，引起影響全局的風(fēng)險(xiǎn)，甚至導(dǎo)致金融危機(jī)的爆發(fā)。

由于負(fù)債和流動(dòng)性的快速上升領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)規(guī)模的增長，特定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和有限的經(jīng)濟(jì)增長速度，無法為新增巨額貸款提供足夠的投資機(jī)會(huì)，可供投資并提供高額回報(bào)的行業(yè)有限，銀行的新增貸款往往集中于少數(shù)行業(yè)，如在泰國，大量資本流入后，銀行信用發(fā)放給建筑和不動(dòng)產(chǎn)的份額從1980年的8%增長到1990年的16%。大部分新增貸款用于不動(dòng)產(chǎn)交易。

此外，由于大多數(shù)信用等級比較高的企業(yè)可以通過在國際市場直接發(fā)行股票和債券獲得資金，國內(nèi)銀行只能向次級層次風(fēng)險(xiǎn)較高的客戶貸款，因此，銀行對于借款企業(yè)和借款個(gè)人的利潤和信用等級要求相應(yīng)下調(diào)。在外資持續(xù)流入、經(jīng)濟(jì)保持高速增長的前提下，這樣的信貸投放策略通常能夠得以維持，但是經(jīng)濟(jì)形勢突然逆轉(zhuǎn)及外資無以為繼時(shí)，這種循環(huán)將被迫中斷，一些行業(yè)出現(xiàn)周期性逆轉(zhuǎn)，銀行產(chǎn)生大量不良貸款。例如，在泰國，1988到1990年的資本凈流入與資產(chǎn)價(jià)值的上升顯著相關(guān)，即使商業(yè)銀行對房地產(chǎn)貸款的土地抵押值超過貸款很多，而房地產(chǎn)價(jià)格下降，仍然使銀行資產(chǎn)負(fù)債的獲利能力受到很大打擊。

由于銀行體系保持巨額對外凈負(fù)債，面臨著很大的匯率風(fēng)險(xiǎn)，可能遭受本幣意外貶值引起的損失。

中央銀行針對外資流入實(shí)行的沖銷性市場干預(yù)政策，往往導(dǎo)致市場利率的突然上升，從而加大商業(yè)銀行面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)。而在中央銀行為了維持某一個(gè)匯率水平對外匯市場進(jìn)行干預(yù)的情況下，短期利率可能上升到一個(gè)非理性的水平，這樣將削弱銀行盈利能力甚至危及銀行的穩(wěn)定。因此，貨幣危機(jī)往往是銀行體系危機(jī)的前奏。

在金融市場開放導(dǎo)致銀行體系穩(wěn)定性下降的過程中，銀行道德風(fēng)險(xiǎn)問題得到不同程度的暴露。在對亞洲金融危機(jī)的成因分析中，克魯格曼教授認(rèn)為，東南亞國家的金融機(jī)構(gòu)存在嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)問題，導(dǎo)致了泡沫經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生，而泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅則是東南亞金融危機(jī)的重要原因。

第7篇

摘要：受國際金融危機(jī)、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的多重壓力，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級迫在眉睫。而產(chǎn)業(yè)問交融互動(dòng)的產(chǎn)際關(guān)系，意蘊(yùn)著化危為機(jī)。促進(jìn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的出路在于科學(xué)發(fā)展，在于產(chǎn)業(yè)的互動(dòng)融合發(fā)展。

關(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級；服務(wù)業(yè)；制造業(yè)：互動(dòng)融合

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的軌跡不斷證明經(jīng)濟(jì)增長總是伴隨著結(jié)構(gòu)變遷，結(jié)構(gòu)變遷推動(dòng)著經(jīng)濟(jì)增長，兩者互為因果，相互促進(jìn)，貫穿于現(xiàn)代化發(fā)展的歷史進(jìn)程中。在當(dāng)前，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級不僅有其歷史必然性，而且有其現(xiàn)實(shí)緊迫性。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級是指產(chǎn)業(yè)由低技術(shù)、低附加值向高技術(shù)、高附加值轉(zhuǎn)化的演變趨勢，從全球價(jià)值鏈視角看產(chǎn)業(yè)升級，就是遵循工藝升級一產(chǎn)品升級一功能升級，價(jià)值鏈升級的路徑，實(shí)現(xiàn)由“價(jià)值鏈低端”向“價(jià)值鏈高端”的攀升。然而，產(chǎn)業(yè)承載空間是有限的，并且產(chǎn)業(yè)之間存在著交融互動(dòng)的產(chǎn)際關(guān)系。

隨著現(xiàn)代分工的發(fā)展，服務(wù)業(yè)與制造業(yè)互動(dòng)發(fā)展的趨勢不斷凸顯，有學(xué)者研究了服務(wù)業(yè)與制造業(yè)的互動(dòng)隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同水平而變化的趨勢（見下表）。可以看出，服務(wù)在制造系統(tǒng)中的角色越來越重要，由管理功能逐步過渡到促進(jìn)功能，戰(zhàn)略功能，而且涉及的專業(yè)范圍也不斷擴(kuò)大，從管理低層發(fā)展到產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略高層；從20世紀(jì)90年代至今，其戰(zhàn)略的“推進(jìn)器”效果表現(xiàn)在信息科技、創(chuàng)新與設(shè)計(jì)、科技合作、國際金融中介、投融資服務(wù)等方面。并且，從服務(wù)業(yè)增加值占GDP的比重看，發(fā)達(dá)國家占60%-70%，其中美國已高達(dá)75%以上，中等收入國家占50%-60%；從服務(wù)業(yè)就業(yè)比重看，發(fā)達(dá)國家已高達(dá)70%左右，中等收入國家為50%-60%。因而，從本質(zhì)上說，加快轉(zhuǎn)型升級、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的出路在于產(chǎn)業(yè)間的互動(dòng)發(fā)展，尤其是制造業(yè)與服務(wù)業(yè)這兩大產(chǎn)業(yè)間的互動(dòng)融合發(fā)展。產(chǎn)業(yè)互動(dòng)融合作為一種全新的產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式和產(chǎn)業(yè)組織形式，它將產(chǎn)業(yè)的邊界模糊化，不同產(chǎn)業(yè)或同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)不同行業(yè)之間的相互交叉、相互滲透、相互融合，逐步形成新產(chǎn)業(yè)屬性或新型產(chǎn)業(yè)形態(tài)，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)的升級。這種相互依賴、相互作用、良性互動(dòng)的關(guān)系，意蘊(yùn)著轉(zhuǎn)型升級過程中堅(jiān)持制造業(yè)與服務(wù)業(yè)互動(dòng)融合發(fā)展，才是增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和產(chǎn)品競爭力，獲取發(fā)展空間，保持經(jīng)濟(jì)全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展的長久之策。

一、制造業(yè)和服務(wù)業(yè)互動(dòng)融合發(fā)展的理論與實(shí)踐

1．基于分工交換的互動(dòng)理論。服務(wù)業(yè)的發(fā)展在很大程度上是以制造業(yè)為服務(wù)對象的，而制造業(yè)整體水平和產(chǎn)品品質(zhì)的提升，依賴于服務(wù)的附加和服務(wù)業(yè)的整合。A．佩恩指出，隨著工業(yè)化的成熟與服務(wù)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，服務(wù)和制造已經(jīng)卷入它們高度相關(guān)和補(bǔ)充的階段。奎因(Quinn)基于分工交換列出了服務(wù)和制造部門間復(fù)雜的相互作用（見圖1），說明了服務(wù)和制造部門間效益的流動(dòng)。制造業(yè)與服務(wù)業(yè)的互動(dòng)是各因素綜合作用的結(jié)果，是一個(gè)往復(fù)循環(huán)、不斷強(qiáng)化的過程。國家外經(jīng)貿(mào)部2002年的課題研究表明，目前在國際分工比較發(fā)達(dá)的制造業(yè)中．產(chǎn)品在生產(chǎn)過程中停留的時(shí)問只占其全部循環(huán)過程的不足5%．而處在流通領(lǐng)域的時(shí)間要占95%以上。加快制造業(yè)與服務(wù)業(yè)的雙向互動(dòng)融合，不僅可以提高制造業(yè)的生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)費(fèi)用，增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力，而且可以為經(jīng)濟(jì)增長開辟新的增長源。

2．價(jià)值鏈理論。宏碁創(chuàng)始人施振榮提出“微笑曲線”的價(jià)值鏈理論，即用一個(gè)開口向上的拋物線來描述個(gè)人計(jì)算機(jī)制造流程中各個(gè)環(huán)節(jié)的附加價(jià)值（見圖2）。

“微笑曲線”揭示了一個(gè)現(xiàn)象：在拋物線的左側(cè)（價(jià)值鏈上游），產(chǎn)品附加價(jià)值逐漸上升；在拋物線的右側(cè)（價(jià)值鏈下游），隨著品牌運(yùn)作、銷售渠道的建立，附加價(jià)值逐漸上升；而作為勞動(dòng)密集型的中間制造、裝配環(huán)節(jié)技術(shù)含量低，利潤空間小，成為整個(gè)價(jià)值鏈條中最不賺錢的部分。在制造業(yè)價(jià)值鏈中，25%是制造環(huán)節(jié)，而75%是研發(fā)設(shè)計(jì)與流通環(huán)節(jié)。這說明，經(jīng)濟(jì)發(fā)展對服務(wù)的需求不是在商品生產(chǎn)體系外部展開，而是由技術(shù)進(jìn)步、分工深化和管理方式變革所引起的對服務(wù)的中間需求的擴(kuò)展所帶動(dòng)，即在商品生產(chǎn)體系內(nèi)部展開。這種對服務(wù)的中間需求大部分與商品的生產(chǎn)、流通和消費(fèi)信息的搜集、處理、加工和生產(chǎn)有關(guān)。因此，這種需求所帶動(dòng)的服務(wù)業(yè)發(fā)展必將導(dǎo)致工業(yè)生產(chǎn)組織結(jié)構(gòu)變革和分工的深化，一些服務(wù)環(huán)節(jié)將隨著服務(wù)業(yè)效率的提高在專業(yè)化基礎(chǔ)上從工業(yè)生產(chǎn)體系中分離出來。

3．經(jīng)驗(yàn)借鑒。(1)北京以大力發(fā)展技術(shù)創(chuàng)新服務(wù)業(yè)，推進(jìn)制造業(yè)與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)融合。通過建立實(shí)施現(xiàn)代服務(wù)業(yè)促進(jìn)主題、科技條件服務(wù)首都建設(shè)主題、北京重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)技術(shù)競爭力提升主題行動(dòng)，為現(xiàn)代服務(wù)業(yè)未來發(fā)展提供了強(qiáng)大的技術(shù)支撐。在產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)上，一是促進(jìn)汽車制造業(yè)與信息、保險(xiǎn)、物流等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)融合；二是推進(jìn)電子產(chǎn)品制造業(yè)與軟件服務(wù)、通信服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、電視廣播服務(wù)等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的融合；三是促進(jìn)醫(yī)藥制造業(yè)與醫(yī)藥研發(fā)、物流和醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)的融合發(fā)展；四是積極探索金融資本與產(chǎn)業(yè)資本相互融合的途徑。(2)上海以推進(jìn)生產(chǎn)業(yè)功能區(qū)建設(shè)，為先進(jìn)制造業(yè)升級提供支撐。為促進(jìn)制造業(yè)與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的融合，上海市把發(fā)展生產(chǎn)業(yè)作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要組成部分，重點(diǎn)加強(qiáng)了科技研發(fā)、設(shè)計(jì)創(chuàng)意、現(xiàn)代物流等生產(chǎn)業(yè)功能區(qū)建設(shè)。

北京與上海的經(jīng)驗(yàn)表明，作為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重要組成部分，服務(wù)業(yè)的興起和繁榮與制造業(yè)息息相關(guān)。首先，服務(wù)業(yè)與制造業(yè)互動(dòng)融合發(fā)展能提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換與升級．產(chǎn)業(yè)互動(dòng)融合往往發(fā)生在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)之間，因?yàn)楦咝录夹g(shù)產(chǎn)業(yè)與其他產(chǎn)業(yè)之間具有廣泛的關(guān)聯(lián)性。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)融人傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的過程就是用高新技術(shù)取代一些傳統(tǒng)技術(shù)的過程，這將導(dǎo)致高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)之間的邊界模糊、甚至消失，引發(fā)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的分化、解體和重組，促使傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)迅速過渡為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，促使較低層次的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)拋棄一般的演進(jìn)過程，獲得跨越式發(fā)展。與此同時(shí)，在這一過程中，新的技術(shù)得到廣泛應(yīng)用，新的產(chǎn)品被廣泛使用，新的服務(wù)被廣泛普及，從而促進(jìn)新技術(shù)、新產(chǎn)品，新服務(wù)的不斷催生，舊技術(shù)、老產(chǎn)品、低層次服務(wù)不斷萎縮或消失，最終實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。其次，服務(wù)業(yè)與制造業(yè)互動(dòng)融合發(fā)展有利于整合資源，提高產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。互動(dòng)融合有利于具有互補(bǔ)技術(shù)的企業(yè)通過合作實(shí)現(xiàn)資源共享，利用共同開發(fā)的平臺(tái)，降低研發(fā)成本。互動(dòng)融合導(dǎo)致的企業(yè)內(nèi)外部組織的網(wǎng)絡(luò)化，使得企業(yè)具備了更為快速的市場反應(yīng)能力，大大降低了企業(yè)的生產(chǎn)成本和交易成本，使得企業(yè)能更迅速地組織生產(chǎn)和銷售，使得產(chǎn)品的規(guī)模生產(chǎn)變得更加容易，產(chǎn)品生產(chǎn)的柔性也得到提高，從而產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)，并促進(jìn)各產(chǎn)業(yè)部門多頭并進(jìn)式發(fā)展。再次，服務(wù)業(yè)與制造業(yè)互動(dòng)融合發(fā)展是擴(kuò)大就業(yè)、實(shí)現(xiàn)城市化與工業(yè)化協(xié)調(diào)發(fā)展的必然選擇。從就業(yè)結(jié)構(gòu)看，服務(wù)業(yè)就業(yè)比重為31.4%，而世界上大多數(shù)低收入和中等收入國家一般為45%，發(fā)達(dá)國家大都在70%左右。因此，以服務(wù)業(yè)為突破口，著力強(qiáng)化對制造業(yè)發(fā)展的配套服務(wù)功能，不僅可以有效提升城市對工業(yè)化的集聚和承載能力，更能夠在深層次上打破限制城市發(fā)展的嚴(yán)重束縛，為城市化進(jìn)程開辟更大的拓展空間。

二、對溫嶺制造業(yè)與服務(wù)業(yè)互動(dòng)融合發(fā)展的調(diào)查與分析

1．特征分析

一是產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)業(yè)已夯實(shí)。近年來，溫嶺實(shí)施“工業(yè)立市”和“三產(chǎn)興市”戰(zhàn)略，初步形成以塊狀經(jīng)濟(jì)為依托，以專業(yè)化分工協(xié)作和社會(huì)化功能配套為支撐，突出延伸產(chǎn)業(yè)鏈、發(fā)展大企業(yè)和打造區(qū)域品牌優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)集群形態(tài)。1978-2008年，全市工業(yè)增加值從3790萬元增加到231.25億元，工業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重從18.62%躍升到48.59%。全市共有各類金融機(jī)構(gòu)24家，物流企業(yè)221家（不包括個(gè)體經(jīng)營戶，下同），信息服務(wù)企業(yè)208家，技術(shù)研發(fā)和技術(shù)服務(wù)企業(yè)102家，商務(wù)服務(wù)企業(yè)381家，會(huì)計(jì)、審計(jì)、稅務(wù)、律師、專業(yè)咨詢等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)96家。經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速發(fā)展，GDP總量達(dá)到478.55億元，人均年收入超過4000美元，經(jīng)濟(jì)總量和人均水平再上新臺(tái)階。

二是產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度日益增強(qiáng)。“十一五”以來，溫嶺工業(yè)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)蓬勃發(fā)展，2008年，全市實(shí)現(xiàn)規(guī)模工業(yè)總產(chǎn)值635.5億元，同比增長19.6%；完成出貨值180.9億元，同比增長12.4%。目前，溫嶺產(chǎn)業(yè)已形成了摩托車及汽車摩托車零部件、泵與電機(jī)、鞋帽服裝、炊具及金屬制品、船舶制造、塑料制品、建筑建材、水產(chǎn)食品等支柱行業(yè)。小型農(nóng)用水泵、不粘鍋、中小型空壓機(jī)等近10個(gè)工業(yè)制成品國內(nèi)市場占有率位列第一，溫嶺正成為浙東南沿海最具區(qū)域特色的制造業(yè)基地。同時(shí)，服務(wù)業(yè)與制造業(yè)互相促進(jìn)，快速發(fā)展、三次產(chǎn)業(yè)比例由2007年的7.6:53.7：38.7調(diào)整到2008年的7.9:52.8:39.3。2008年全市實(shí)現(xiàn)服務(wù)業(yè)增加值188.03億元，同比增長13.1%，比全市GDP增幅高出2.2個(gè)百分點(diǎn)，增幅在臺(tái)州市9個(gè)縣（市、區(qū)）中位列第二，從業(yè)人員達(dá)37809人，占全部城鎮(zhèn)單位從業(yè)人員的45%．增長16.1%。

三是產(chǎn)業(yè)互動(dòng)融合的勢頭正逐漸顯現(xiàn)。近年來，溫嶺緊緊圍繞“三產(chǎn)興市”目標(biāo)，積極實(shí)施一二三產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，不斷強(qiáng)化政策引領(lǐng)，加快推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)，營造出良好的制造業(yè)與服務(wù)業(yè)融合發(fā)展的環(huán)境。根據(jù)溫嶺市政府課題組對行業(yè)若干制造企業(yè)的調(diào)查表明，溫嶺20%的制造業(yè)企業(yè)有外包研發(fā)服務(wù)需求；50%的制造業(yè)企業(yè)有委托第三方物流的業(yè)務(wù)；80%的制造業(yè)企業(yè)有咨詢服務(wù)方面的需求；40%的制造業(yè)企業(yè)有售后服務(wù)的需求。為此，溫嶺市政府出臺(tái)了《關(guān)于進(jìn)一步加快服務(wù)業(yè)發(fā)展的若干意見》，以大物流、大旅游、大商貿(mào)、大海運(yùn)、大樓宇、大會(huì)展為重點(diǎn)，大力發(fā)展專業(yè)市場、金融保險(xiǎn)、現(xiàn)代物流、會(huì)計(jì)審計(jì)、法律服務(wù)、商務(wù)咨詢、質(zhì)量認(rèn)證、信息與軟件等服務(wù)業(yè)，推動(dòng)生產(chǎn)業(yè)和生活業(yè)集聚發(fā)展，形成與制造業(yè)協(xié)同發(fā)展的聚合力。2009年第一季度實(shí)現(xiàn)服務(wù)業(yè)增加值48.6億元，比去年同期增長15.2%。

2．瓶頸制約

一是生產(chǎn)業(yè)人才不足。人才資源總量不大，從業(yè)人員的知識(shí)水平偏低，專業(yè)素質(zhì)不高，高層次服務(wù)人才更是短缺。從業(yè)人員中，中高級職稱人員8230名，僅占生產(chǎn)業(yè)從業(yè)人員的18.25%。人才不足背后反映的是教育體系的不完善和文化環(huán)境的缺失。溫嶺市高等教育、職業(yè)技術(shù)教育對生產(chǎn)業(yè)人才培育的支撐作用還很薄弱。由于歷史原因，溫嶺市的文化底蘊(yùn)不足，人文素養(yǎng)欠缺，社會(huì)處于片面追求利益、忽視文化品位的狀態(tài)。而人類的創(chuàng)造性勞動(dòng)，需要高強(qiáng)度的信息流和高層次的文化環(huán)境來支撐，正是這些因素的缺乏，不僅使本地人才的成長缺乏豐厚的土壤，也使外地人才望而卻步，引不進(jìn)，也留不住。

二是產(chǎn)業(yè)配套和服務(wù)條件欠佳。從總體看，溫嶺制造業(yè)在較大程度上沿襲了片面追求速度，高投入、高消耗、高排放、不協(xié)調(diào)、難循環(huán)、低效率的增長方式，未能形成企業(yè)價(jià)格聯(lián)盟、多層次錯(cuò)位競爭的局面，企業(yè)普遍存在著產(chǎn)品附加值低、同質(zhì)化、市場競爭力差、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱等通病，多年來延續(xù)的“產(chǎn)品雷同一低價(jià)競爭一利潤太低帶來創(chuàng)新動(dòng)力不足一生產(chǎn)更多更低價(jià)的雷同產(chǎn)品”的惡性怪圈一直無法打破．全市省級及以上高新技術(shù)企業(yè)僅46家，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)技術(shù)開發(fā)經(jīng)費(fèi)為12億元，占產(chǎn)品銷售收入的1.95%。而國際企業(yè)界普遍認(rèn)為研發(fā)經(jīng)費(fèi)占銷售額5%以上的企業(yè)才有競爭力，占2%僅能維持。溫嶺盡管消費(fèi)水平較高，但現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有跟上人們的需求，尤其是對服務(wù)國際化大公司來說，在生活、教育和衛(wèi)生醫(yī)療配套服務(wù)等方面層次都欠高。沒有形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈，企業(yè)、產(chǎn)業(yè)間協(xié)作配套能力差，未能形成專業(yè)化分工協(xié)作、合理有序的發(fā)展格局，產(chǎn)業(yè)集群程度低。

三是服務(wù)體系亟待進(jìn)一步完善。經(jīng)濟(jì)全球化條件下的競爭，不僅是現(xiàn)代制造業(yè)之間的競爭，同時(shí)更是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)之問的競爭。從三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，雖然2007年溫嶺服務(wù)業(yè)增加值占GDP比重為38.74%，但分別低于浙江省的平均水平，服務(wù)業(yè)目前仍以交通運(yùn)輸、金融服務(wù)等傳統(tǒng)行業(yè)為主，發(fā)展層次較低。這表明溫嶺目前服務(wù)業(yè)發(fā)展的速度相對緩慢，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化的任務(wù)還很艱巨。主要表現(xiàn)在：(1)服務(wù)業(yè)特別是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的發(fā)展總體上尚未擺脫“低、小、散、弱”格局，還存在總量規(guī)模偏小、產(chǎn)業(yè)層次偏低、競爭力偏弱等突出問題。(2)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的發(fā)展嚴(yán)重缺乏大項(xiàng)目的帶動(dòng)，尤其是缺少標(biāo)志性的亮點(diǎn)工程，形不成品牌效應(yīng)。(3)生產(chǎn)業(yè)還無法為制造業(yè)提供有效和滿意的服務(wù)，生產(chǎn)業(yè)所包含的大多是服務(wù)業(yè)中較高層次的行業(yè)，生產(chǎn)業(yè)發(fā)展的相對滯后直接影響著服務(wù)業(yè)的發(fā)展水平，也制約了制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。(4)商貿(mào)設(shè)施建設(shè)不能滿足城鄉(xiāng)居民的消費(fèi)需求，消費(fèi)資金外流現(xiàn)象突出。

四是政策支撐、規(guī)劃引導(dǎo)不夠．扶持政策方面過去長期向工業(yè)傾斜，第二產(chǎn)業(yè)比重居高不下，服務(wù)業(yè)扶持政策效應(yīng)還未充分顯現(xiàn)。政府引導(dǎo)服務(wù)業(yè)發(fā)展的功能薄弱，服務(wù)業(yè)分屬不同部門管理，在規(guī)劃和操作層面缺乏整體引導(dǎo)，造成服務(wù)業(yè)的功能分區(qū)不明確，服務(wù)業(yè)發(fā)展的集聚和輻射功能不強(qiáng)，難以形成規(guī)模效應(yīng)和系統(tǒng)優(yōu)勢。具體表現(xiàn)在：(1)服務(wù)業(yè)尤其是科技研發(fā)等新興產(chǎn)業(yè)，對從業(yè)人員的知識(shí)和能力要求較高，從業(yè)后還須不斷進(jìn)行技術(shù)培訓(xùn)和更新，因而人力資源成本較高。但目前的稅收政策把生產(chǎn)企業(yè)等同于工業(yè)企業(yè)，執(zhí)行相同的企業(yè)和個(gè)人所得稅稅率，教育培訓(xùn)投入又不能作為成本在稅前列支，加重了企業(yè)負(fù)擔(dān)，不利于這些企業(yè)做大做強(qiáng)。(2)市場準(zhǔn)入的前置條件設(shè)置過高，加之部分行業(yè)尚未全面放開，一些由政府部門下屬事業(yè)單位脫鉤而來的中介機(jī)構(gòu)往往與部門藕斷絲連，實(shí)行壟斷經(jīng)營，民營資本進(jìn)入困難重重，服務(wù)業(yè)發(fā)展動(dòng)力明顯不足。(3)政府有關(guān)部門對發(fā)展服務(wù)業(yè)的重要性沒有形成共識(shí)，在工作上表現(xiàn)為各唱各的凋，缺少相互配合與支持。市財(cái)政每年用于眼務(wù)業(yè)發(fā)展的扶持資金只有2000萬元，專項(xiàng)用于生產(chǎn)業(yè)的就更少。(4)生產(chǎn)業(yè)融資困難，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)很高。這些企業(yè)大多沒有自己的土地和房產(chǎn)，向銀行申請貸款很難。研發(fā)、創(chuàng)意、軟件、信息等產(chǎn)業(yè)具有高風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，且缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制加以保障和扶持，政府的科技政策和項(xiàng)目評估體系也不適應(yīng)這些產(chǎn)業(yè)發(fā)展的要求。

三、實(shí)現(xiàn)制造業(yè)與服務(wù)業(yè)互動(dòng)融合發(fā)展的路徑

1．加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)，務(wù)實(shí)互動(dòng)融合的基礎(chǔ)。先進(jìn)制造業(yè)與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)都是工業(yè)發(fā)展到較高階段的產(chǎn)物，具有知識(shí)、信息與技術(shù)相對密集、產(chǎn)出附加值高、資源消耗少、環(huán)境污染少等特點(diǎn)。一方面，先進(jìn)制造業(yè)是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)和支撐，是服務(wù)業(yè)產(chǎn)出的重要需求部門，許多服務(wù)業(yè)部門的發(fā)展必須依靠制造業(yè)的發(fā)展。另一方面，服務(wù)業(yè)尤其是生產(chǎn)業(yè)是制造業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率得以提高的前提和基礎(chǔ)，沒有發(fā)達(dá)的生產(chǎn)業(yè)，就不可能形成具有較強(qiáng)競爭力的制造業(yè)部門。圍繞傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化升級，大力創(chuàng)建特色產(chǎn)業(yè)基地，組建一批產(chǎn)品設(shè)計(jì)、包裝設(shè)計(jì)、外觀設(shè)計(jì)等特色產(chǎn)業(yè)工業(yè)設(shè)計(jì)中心、產(chǎn)品策劃中心、金融服務(wù)中心、物流中心等專業(yè)服務(wù)平臺(tái)，以此促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與服務(wù)業(yè)的融合。

2．培育產(chǎn)業(yè)集群，推進(jìn)制造與服務(wù)的和諧共生。產(chǎn)業(yè)集群不是僅僅某個(gè)產(chǎn)業(yè)或領(lǐng)域內(nèi)企業(yè)群體的簡單集合，而是涉及制造部門和科研、教育、金融、貿(mào)易、物流五大服務(wù)部門，是一個(gè)產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度高的有機(jī)整體。產(chǎn)業(yè)集群不僅僅是資金、勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素在地域空間上的累積和區(qū)際間的流動(dòng)，而且強(qiáng)調(diào)在集聚過程中知識(shí)、技術(shù)等要素的重新組合與創(chuàng)新，以及本地熟練勞動(dòng)力市場的形成。產(chǎn)業(yè)集群是保證各種行為主體相互之間各種活動(dòng)具有更高效率的一種有效經(jīng)濟(jì)組織形式，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，產(chǎn)業(yè)集群是工業(yè)基地的根本特征和競爭力的重要源泉。因而在產(chǎn)業(yè)互動(dòng)發(fā)展中，要充分認(rèn)識(shí)產(chǎn)業(yè)集群的重要作用，實(shí)施集群化發(fā)展戰(zhàn)略，通過培育創(chuàng)新型企業(yè)，扶持中小企業(yè)發(fā)展；積極發(fā)展園區(qū)經(jīng)濟(jì)，形成良好的區(qū)域發(fā)展環(huán)境；發(fā)展重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的上游、下游相關(guān)產(chǎn)業(yè)，增強(qiáng)配套能力，提高產(chǎn)業(yè)鏈的競爭力；消除生產(chǎn)要素自由流動(dòng)的障礙，為企業(yè)和產(chǎn)業(yè)依據(jù)市場規(guī)則向某些區(qū)域聚集創(chuàng)造條件；積極引導(dǎo)和鼓勵(lì)同類產(chǎn)業(yè)集群化發(fā)展，形成規(guī)模和特色。就溫嶺而言要重點(diǎn)抓好汽摩行業(yè)、泵與電機(jī)、金屬制品裝備業(yè)、鞋帽服裝、船舶制造、塑料制品、水產(chǎn)食品、新型建材等制造業(yè)與科技服務(wù)、金融服務(wù)業(yè)和物流業(yè)等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的融合。不僅要關(guān)注制造業(yè)生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)，更要把上游的研發(fā)、下游的市場營銷等納入產(chǎn)業(yè)集群體系，延長產(chǎn)業(yè)鏈。不僅要關(guān)注制造業(yè)企業(yè)在地理空間上的聚集，更要關(guān)注金融、保險(xiǎn)、物流、教育培訓(xùn)等服務(wù)業(yè)與制造業(yè)在地理空間上的聚集。

3．增強(qiáng)自主創(chuàng)新，破解互動(dòng)融合的現(xiàn)實(shí)問題。為適應(yīng)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系發(fā)展新形勢，應(yīng)加快建立以企業(yè)為主體、市場為導(dǎo)向、產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合的技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)模式，使企業(yè)成為研究開發(fā)投入的主體。制定現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系發(fā)展政策，引導(dǎo)和支持創(chuàng)新要素向企業(yè)集聚，推動(dòng)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和重組，支持企業(yè)組建各種形式的戰(zhàn)略聯(lián)盟。鼓勵(lì)和發(fā)展專業(yè)化的科技研發(fā)、技術(shù)推廣、工業(yè)設(shè)計(jì)和節(jié)能減排服務(wù)業(yè)，促進(jìn)各種形式的知識(shí)流動(dòng)與技術(shù)轉(zhuǎn)移。重點(diǎn)扶持技術(shù)含量與附加值高、有市場潛力的龍頭企業(yè)，對品牌創(chuàng)立、管理與延伸服務(wù)進(jìn)行戰(zhàn)略規(guī)劃，由傳統(tǒng)的接單經(jīng)營轉(zhuǎn)向品牌經(jīng)營，加快從生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)向自主研發(fā)品牌營銷環(huán)節(jié)延伸，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈攀升。

4．集聚產(chǎn)業(yè)人才，克服互動(dòng)融合的瓶頸制約。實(shí)現(xiàn)先進(jìn)制造業(yè)與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的互動(dòng)融合發(fā)展，關(guān)鍵在于擁有一大批專業(yè)性強(qiáng)的高素質(zhì)技術(shù)人才和創(chuàng)新意識(shí)強(qiáng)的企業(yè)家。現(xiàn)代科技發(fā)展日新月異，誰創(chuàng)造出新的滿足社會(huì)需求的知識(shí)產(chǎn)品，誰就占有競爭的優(yōu)勢。隨著企業(yè)的飛速發(fā)展，對專業(yè)人才的需求非常迫切，人力資源開發(fā)是企業(yè)健康發(fā)展的保證。通過科技人才和經(jīng)營人才的創(chuàng)造性工作，能形成一大批新技術(shù)、新產(chǎn)品和新服務(wù)。當(dāng)前溫嶺的發(fā)展，與來自全國及全球優(yōu)秀人才的集聚分不開，在今后的產(chǎn)業(yè)融合中，培育具有國際經(jīng)營管理水平的群體，以及百萬技術(shù)熟練工人，特別是熟悉世貿(mào)規(guī)則、通曉國際慣例、擅長國際交往的金融、保險(xiǎn)、貿(mào)易、中介等專業(yè)人才，迫切需要更廣泛地聚集一批領(lǐng)軍人才，統(tǒng)領(lǐng)產(chǎn)業(yè)融合進(jìn)程。

5．優(yōu)化研發(fā)投入，構(gòu)建互動(dòng)融合的信息平臺(tái)。先進(jìn)制造業(yè)與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的融合發(fā)展，是建立在信息化平臺(tái)上的。傳統(tǒng)制造業(yè)需要進(jìn)行信息化改造，先進(jìn)制造業(yè)更是集中體現(xiàn)為信息科學(xué)技術(shù)的運(yùn)用。隨著經(jīng)濟(jì)全球化和市場一體化，信息技術(shù)應(yīng)用的深度和廣度將不斷延伸，融合的范圍也會(huì)越來越大。現(xiàn)代服務(wù)業(yè)中的金融、保險(xiǎn)、物流、營銷等需要通過現(xiàn)代信息科學(xué)、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，將不同的經(jīng)濟(jì)主體、活動(dòng)過程聯(lián)結(jié)在一起，并且這種信息技術(shù)的應(yīng)用本身就是服務(wù)過程。因此，加強(qiáng)信息技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，是融合的物質(zhì)基礎(chǔ)和載體。為此，要加強(qiáng)信息網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，搭建公共信息平臺(tái)，加強(qiáng)區(qū)域信息合作，實(shí)現(xiàn)信息資源共享，從而為先進(jìn)制造業(yè)與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)互動(dòng)融合發(fā)展打下信息基礎(chǔ)。

6．轉(zhuǎn)變政府職能，改善互動(dòng)融合的機(jī)制環(huán)境。產(chǎn)業(yè)互動(dòng)融合使得原有產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈與價(jià)值鏈發(fā)生遷移，多個(gè)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈與價(jià)值鏈的各環(huán)節(jié)進(jìn)行重新組合，這些具體過程的發(fā)生需要一個(gè)良好、寬松的外部支持環(huán)境，發(fā)掘最大潛力的創(chuàng)業(yè)環(huán)境是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)與先進(jìn)制造業(yè)融合發(fā)展的根本動(dòng)力。為順應(yīng)產(chǎn)業(yè)融合這一趨勢，政府應(yīng)制定相應(yīng)的措施來促進(jìn)產(chǎn)業(yè)融合及產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展，從政策層面為現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和現(xiàn)代制造業(yè)的融合發(fā)展提供最大力度的支持和保護(hù)。在相關(guān)政策和資金、技術(shù)、稅收等方面，對制造企業(yè)開展現(xiàn)代制造服務(wù)活動(dòng)并對現(xiàn)代制造服務(wù)企業(yè)給予一定的支持和扶助。進(jìn)一步拓寬投融資渠道，對于有利于制造業(yè)升級、符合條件的企業(yè)可以通過稅收優(yōu)惠放寬審貸條件、項(xiàng)目融資、設(shè)立現(xiàn)代制造服務(wù)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的方式，充分調(diào)動(dòng)民間資本和引進(jìn)外資，積極安排符合條件的企業(yè)進(jìn)入資本市場融資。同時(shí)，政府要轉(zhuǎn)變職能，增強(qiáng)服務(wù)意識(shí)，簡化辦事程序，提高辦事效率，加強(qiáng)誠信建設(shè)，培育良好的信用環(huán)境和市場經(jīng)濟(jì)秩序，最終為企業(yè)的創(chuàng)業(yè)、投資和發(fā)展提供一個(gè)良好的環(huán)境。

7．發(fā)展區(qū)域協(xié)作，拓寬互動(dòng)融合的外延空間。對一個(gè)區(qū)域來說，產(chǎn)業(yè)的有效升級轉(zhuǎn)型一般有兩條路徑：一是沿著產(chǎn)業(yè)層次的不斷提升，即從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、從輕工業(yè)向重化工業(yè)演進(jìn)，這是眾所周知的產(chǎn)業(yè)升級路徑；二是沿著全球分工體系中的價(jià)值鏈提升，即從低附加值產(chǎn)品向高附加值產(chǎn)品、從低加工度向高加工度、從生產(chǎn)普通零部件向生產(chǎn)核心部件轉(zhuǎn)化的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新升級模式。由于區(qū)域和全球化的聯(lián)系日益增強(qiáng)，區(qū)域產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新不是封閉的，而是開放的，要與其他地區(qū)和全球產(chǎn)業(yè)價(jià)值體系相融合，使創(chuàng)新要素跨區(qū)域和在全球流動(dòng)。因此，要加強(qiáng)與世界范圍內(nèi)公司的合資、合作，吸引區(qū)域公司的資金、先進(jìn)技術(shù)，尤其要吸引跨國公司在本地設(shè)立研發(fā)中心、采購中心、管理中心；鼓勵(lì)有條件的企業(yè)集團(tuán)到國外投資，積極參與國際區(qū)域競爭，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展融入更大區(qū)域乃至全球產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈。

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第8篇

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第9篇

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